6. 2. Spot markets : ( on - the - spot ) ตลาดที่ซื้อขาย สินทรัพย์แล้วส่งมอบทันที ณ วันที่ซื้อขาย Futures markets : ตลาดที่ซื้อขายสินทรัพย์วันนี้ แต่ส่งมอบ กันในอนาคต

7. 3. Money markets : ตลาดที่ ซื้อขายหลักทรัพย์ที่มี อายุไม่เกิน 1 ปี เช่น ตั๋วเงินคลัง Capital markets : ตลาดที่ ซื้อขายหลักทรัพย์ที่มี อายุเกิน 1 ปี เช่น หุ้นสามัญ หุ้นกู้ พันธบัตรรัฐบาล

8. 4. Mortgage markets : ตลาดที่เกี่ยวกับการจำนองสินทรัพย์ที่มี มูลค่าสูง เช่น ที่ดิน อาคาร Consumer credit markets : ตลาดให้เช่าซื้อสินค้าอุปโภคบริโภค เช่น รถยนต์ ตู้เย็น

9. 5. World , National , Regional and Local Market: ตลาดซึ่งแบ่งขอบเขตการดำเนินงาน ของบริษัทต่าง ๆ เช่น ถ้ากู้ยืมเงินในต่างประเทศจะ ดำเนินธุรกิจใน world markets

10. 6. Primary markets ( ตลาดแรก ) : ตลาดที่ซื้อขายหลักทรัพย์ครั้งแรก บริษัท ผู้ซื้อหุ้นครั้งแรก ที่บริษัทออกขาย ตลาดแรก

11. 7. Secondary markets ( ตลาดรอง ) : ตลาดที่ซื้อขายหลักทรัพย์เปลี่ยนมือระหว่าง ผู้ลงทุนด้วยกัน ผู้ถือหุ้นเดิม ผู้ถือหุ้นใหม่ ตลาดรอง

12. 8. Initial public offering ( IPO ) market : ตลาดย่อยของตลาดแรก บริษัทที่จะนำหุ้นเข้าตลาดหลักทรัพย์จะทำ IPO หลายครั้ง เพื่อให้หุ้นกระจายทั่วไปก่อน

13. Public markets : ตลาดที่ซื้อขายหลักทรัพย์ระดับมหาชน 9. Private markets : ตลาดที่ซื้อขายหลักทรัพย์ โดยตรงแก่สถาบัน / บุคคล ซึ่งได้กำหนดไว้แน่นอนแล้ว

15. 2. สถาบันการเงิน Business Savers Investment Banking House Business Savers Financial Intermediary Business Savers Securities (Stocks or Bonds) Dollars Stocks Bonds Dollars Dollars Dollars Dollars Business , Securities Intermediary , s Securities

16. บริษัท บล . ธนชาติ ผู้ต้องการเงินทุน ผู้จัดจำหน่าย – ประกันการขาย ผู้ลงทุน เงินทุน เงินทุน ใบหุ้น ใบหุ้น ตลาดหลักทรัพย์ นอกตลาด ( OTC ) ตลาดแรก ( Primary Market ) ตลาดรอง ( Secondary Market ) ผู้มีเงินออม ขายต่อ ขายต่อ

17. ประเทศสหรัฐอเมริกา - ธนาคารพาณิชย์ - S & L - Mutual Saving Banks - Credit Unions - Pension Funds - บริษัทประกันชีวิต - Mutual funds ประเทศไทย - ธนาคารพาณิชย์ - ธนาคารอาคารสงเคราะห์ - ธนาคารออมสิน - สหกรณ์ออมทรัพย์ - กองทุนสำรองเลี้ยงชีพ - กองทุน ก . บ . ข . - บริษัทประกันชีวิต - กองทุนรวม สื่อกลางทางการเงิน

18. 3. ตลาดหลักทรัพย์ Organized Security Exchanges Over - the - Counter Market : OTC

22. 5. ระดับของอัตราดอกเบี้ย กำหนดโดย อุปสงค์ อุปทาน k A = 10 8 0 Dollars % S 1 D 1 D 2 k A = 12 Dollars D 1 S 1 % Market A : Low - Risk Securities Interest Rate , k Market B : High - Risk Securities Interest Rate , k 0

23. k = k* + IP + DRP + LP + MRP 6. องค์ประกอบอัตราดอกเบี้ยของตลาด

25. k RF = k * + IP = อัตราดอกเบี้ยของหลักทรัพย์รัฐบาล ( rate of interest on treasury securities ) DRP = ส่วนชดเชยความเสี่ยงจากการไม่สามารถชำระ หนี้ได้ตามกำหนด ( default risk premium ) LP = ส่วนชดเชยความเสี่ยงจากสภาพคล่อง ( liquidity premium ) MRP = ส่วนชดเชยความเสี่ยงจากระยะเวลาครบกำหนด ไถ่ถอน ( maturity risk premium )

26. k* = อัตราดอกเบี้ยของหลักทรัพย์ที่ไม่มีความเสี่ยง (real risk - free rate of interest) ถ้าไม่มี เงินเฟ้อ เช่น อัตราดอกเบี้ยของหลักทรัพย์ รัฐบาลระยะสั้น ประเทศสหรัฐอเมริกาปัจจุบัน ผู้เชี่ยวชาญคิดว่า k* อยู่ระหว่าง 1 - 4 %

27. k RF = k* + IP Nominal (Quoted ) Risk - Free Rate of Interest เทียบเคียงได้กับ - US. Treasury bill ( T - bill ) - Treasury bonds ( T - bonds ) * แต่ถ้าอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยน แปลงก็มีความเสี่ยงบ้าง

28. IP มีผลต่ออัตราดอกเบี้ยมากเพราะ ทำให้กำลังซื้อและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง ลดลง เป็นอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยที่คาดไว้ตลอด อายุหลักทรัพย์ DRP ( Default Risk Premium ) ถ้า DRP เพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นด้วย

29. LP ( Liquidity Premium ) สภาพคล่อง ( Liquidity) หมายถึงความสามารถในการเปลี่ยนหลักทรัพย์ ( สินทรัพย์ ) เป็นเงินสดได้อย่างรวดเร็ว ในราคายุติธรรม ปกติหุ้นจะมีสภาพคล่องมากกว่า ที่ดิน อาคาร

30. MRP ( Maturity Risk Premium ) Maturity Risk เกิดกับหลักทรัพย์ระยะยาว เพราะถ้าอัตราดอกเบี้ยท้องตลาดสูงขึ้น พันธบัตร ระยะยาวจะมีราคาลดลง รวมทั้งพันธบัตรรัฐบาล เรียกว่า ความเสี่ยงเนื่องจากอัตราดอกเบี้ย ( Interest Rate Risk ) ถ้าระยะเวลายาวมากความเสี่ยงนี้จะสูงขึ้น

31. Premiums added to k* for different types of debt     L-T Corporate    S-T Corporate   L-T Treasury  S-T Treasury LP DRP MRP IP Types of debt

33. Treasury Yield Curve 0 5 10 15 10 20 30 Years to Maturity Interest Rate (%) 1 yr 2.0% 5 yr 4.5% 10 yr 5.2% 30 yr 5.7% Yield Curve (April 2002)

34. A Treasury yield curve from October 2002

35. 0 2 4 6 8 10 12 14 16 1 5 10 Interest Rate ( % ) Years to Maturity Downward sloping มี . ค . 1980 Upward sloping เม . ย .2002 Humped ก . พ .2000 อัตราดอกเบี้ยของ U.S.Treasury Bond

36. รูปร่างของ Yield Curve 1. Normal Yield Curve == > Upward Sloping 2. Invested Yield Curve Abnormal Yield Curve == > Downward Sloping 3. Humped Yield Curve

37. 8. ปัจจัยที่กำหนดรูปร่างของ Yield Curve พันธบัตรรัฐบาล k T = k t * + IP t + MRP t พันธบัตรเอกชน k Ct = k t * + IP t + MRP t + DRP t + LP t

39. Treasury Yield Curve 0 3 6 9 1 15 30 Years to Maturity Interest Rate (%) Real risk-free rate Inflation premium Maturity risk premium คาดว่าภาวะเงิน เฟ้อจะลดลง

41. Illustrating the relationship between corporate and Treasury yield curves 0 5 10 15 0 1 5 10 15 20 Years to Maturity Interest Rate (%) 5.2% 5.9% 6.0% Treasury Yield Curve BB-Rated AAA-Rated

42. How does the volume of corporate bond issues compare to that of Treasury securities? Recently, the volume of investment grade corporate bond issues has overtaken Treasury issues. ‘ 95 ‘96 ‘97 ‘98 ‘99 600 450 300 150 Gross U.S. Treasury Issuance (in blue) Investment Grade Corporate Bond Issuance (in red) Billions of dollars

45. Yield Curve ประมาณอัตราดอกเบี้ยในอนาคต อัตราดอกเบี้ย ระยะยาว Pure Expectations Theory : ทฤษฎีนี้ถือว่าผู้ลงทุนไม่มีความรู้สึกว่าพันธบัตร ระยะยาวมีความเสี่ยงกว่าพันธบัตรระยะสั้น ค่าเฉลี่ยอัตรา ดอกเบี้ยระยะ สั้นปัจจุบัน ประมาณการ อัตราดอกเบี้ย ระยะสั้น ในอนาคต = +

54. 12. อัตราดอกเบี้ยและราคาหุ้น ดอกเบี้ยเป็นต้นทุนของธุรกิจ ราคาหุ้น ลดลง กำไรสุทธิ ลดลง อัตราดอกเบี้ย ที่สูงขึ้น

55. 13. อัตราดอกเบี้ยและการตัดสินใจทางธุรกิจ บริษัทสร้างโรงงาน 1 ล้านบาท อายุ 30 ปี ทางเลือกในการจัดหาเงินทุน 2. ทำสัญญากู้ 30 ปี อัตราดอกเบี้ย 6 % ถ้าคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นใช้ทางเลือกที่ 2 ถ้าคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงใช้ทางเลือกที่ 1 1. กู้ 1 ปี และต่อสัญญาไปเรื่อย ๆ อัตราดอกเบี้ยปัจจุบัน 5.2 %

56. แต่ความจริงไม่สามารถคาดคะเนได้ถูกต้อง 1. ควรหาเงินทุนจากแหล่งเงินทุนระยะสั้น ระยะยาว และส่วนของเจ้าของผสมกัน 2. ควรพิจารณาลักษณะของสินทรัพย์ที่ บริษัทลงทุนว่าเป็นสินทรัพย์สภาพ คล่องสูงหรือไม่ สัดส่วนเท่าใด