1. LA VANGUARDIA DOMINGO, 16 DICIEMBRE 2012 DINERO 39
”
JOSÉ MANUEL
GARAYOA
Entre el futuro BCE y la Comisión Europea empiezan a repartirse los
papeles. La Unión Bancaria, aplazada al 2014, no ayudará a superar
la crisis. Para la travesía del desierto, estará de guardia Bruselas
La UE exigente y la
bien, por la presión de los países Edward Hugh
acreedores, a quienes gusta ron- Economista
dar en torno al valioso BCE, se
pactó que tal cosa (la unión ban- Experto en
caria, no el dinero) se verá como la crisis
UE condescendiente
en abril del 2014. Muy bien, ¿y de la deuda,
hasta entonces, qué hacer? forma parte
Ir a otro negociado, a Bruselas, del equipo
que se ha convertido en algo así de Nouriel
como la iglesia de los desampara- Roubini
dos. Si hasta ahora la CE se mos-
H
traba ceñuda, exigiendo como ba- ENLACE DE INTERÉS
ubo antes de crearse instituciones europeas y prome- jo el tratado de Maastricht el
el euro grandes discu- ten grandes novedades. EL CONCEPTO DE cumplimiento estricto de la disci-
siones sobre si era me-
jor una Europa o una
Europa a dos veloci-
Tal cosa se ha visto esta sema-
na, mientras se discutía en el Eco-
fin y el Eurogrupo la cuestión de
‘TODOS’ ALEMÁN plina fiscal, ahora parece que por
ella hubiera pasado el Vaticano
II, mostrando un espíritu abierto
De Silvio
con amor
Hay un consenso interno que prote-
dades. La primera la formarían la unión bancaria y, de forma ge el empleo en Alemania, que realmente sorprendente.
los países con los deberes he- más elevada, de la futura arqui- tiene una tasa de paro del 6,5%. Si el Club de la Unión Bancaria
desde Italia
chos; la segunda, países más du- tectura europea. Luis de Guindos Ese consenso, que empieza a ser exigirá para beneficiarse de sus
dosos, entre ellos España. Por ra- recordó que en junio hubo un reconocido en Europa, se basa en servicios cumplir muchos requisi-
zones políticas se optó por la pri- compromiso de que por estas fe- el principio de que todo el mundo tos (si ahora existiese, tampoco
mera fórmula. Ahora vamos a las chas tendríamos sobre todo esto trabaje y que los salarios deben España lograría financiación di-
dos velocidades: la de los países una hoja de ruta clara. No es cosa adaptarse a lograr ese fin. Si han recta para sus bancos), la CE ha La semana pasada vimos una vez
acreedores, que gustan de la aus- baladí porque de ello depende de bajar, lo harán lo que sea nece- entendido que el proceso de ajus- más la crisis italiana sacando
tera elegancia del BCE, y la de los que Europa financie algún día di- sario. Francia empieza a dar una te y reformas emprendido en Eu- titulares en la prensa mundial.
deudores, que van haciendo, sor- rectamente a los bancos españo- gran importancia a este hecho. ropa es muy duro, que abate a cor- La decisión de Berlusconi de
presa, su cubil en la Comisión Eu- les sin pasar por el FROB, es de- Es el mismo principio el que to plazo el crecimiento y tiende a negar su apoyo al Gobierno de
ropea. Las dos velocidades han cir, sin que automáticamente se aplica ahora Berlín de cara a la alargar la cola de los parados. Monti disparó los mecanismos
acabado materializándose en las convierta en deuda pública. Pues unión monetaria europea. Según Por ello, los comentarios del de alarma en todos los mercados
su ministro de Finanzas, Wolfgang Pero el lío duró poco. Este jue-
Schäuble, Alemania rechaza los
eurobonos porque “todas nuestras
Olli Rehn normaliza ves Italia vendió 3.500 millones
de euros de un nuevo bono a
economías, no sólo unas pocas, los aplazamientos para tres años por un 2,50%, la menor
tienen que generar su bienestar, y
sólo pueden hacerlo si se se adap-
el cumplimiento de rentabilidad para similar venci-
miento desde octubre del 2010 y
tan a una economía mundial hiper- déficits y libera las muy por debajo del 2,64% paga-
competitiva”.
Un mismo concepto: los salarios
inversiones públicas do el 14 de noviembre.
La razón de esta tranquilidad
de los trabajadores y la riqueza de es la existencia del programa de
las naciones no depende de la comisario de Asuntos Económi- compra de bonos de Mario Drag-
redistribución sino de que trabajen cos y Monetarios, Olli Rehn, son hi en el BCE. Pese a la lentitud
todos en ello, no de que lo hagan altamente significativos. Según con que los líderes de Europa
unos pocos y que luego repartan. se ha cuidado de señalar estos toman sus decisiones, los inverso-
Su sentido de solidaridad va unido días, “la política de austeridad es- res confían en que con el tiempo
al de sostenibilidad y sirve para tá funcionando y Europa debe se- las adecuadas y necesarias medi-
que todos, incluida Grecia, lo sigan. guir ese camino”. Dicho esto, el das se adoptaran a tiempo.
comisario indica que el pacto re- Por el momento, la amenaza
formado de Estabilidad y Creci- de Berlusconi se ha evaporado,
KARL POPPER miento de la UE “toma en cuenta pero los votantes italianos están
VERSIÓN MERKEL la evolución de las condiciones cada vez más inquietos porque lo
económicas” de los países endeu- tienen cada vez mas difícil para
El Time tiene fácil elegir el persona- dados, a los que les reclama que poder ver la luz al final del túnel.
je del 2012, simplemente debe reequilibren sus cuentas y hagan La economía del país hace
buscar una foto de Angela Merkel. reformas en términos estructura- una década que no crece. La pro-
Por si acaso, el Spiegel ha escri- les, esto es, descontando los da- ducción nacional se va atrasando
to un informe sobre su manera de ños imputables a un ciclo econó- en el tiempo, pero la deuda sobe-
gobernar. Pinta el semanario ale- mico adverso. De modo, y ahí es- rana avanza, y es muy probable
mán a una canciller seguidora del tá la clave, que “si el crecimiento que alcanzará el 130% del PIB en
pensador Karl Popper, que termi- se deteriora, un país puede reci- el 2013. El país tiene un serio
nó en la London School of Econo- bir tiempo extra para corregir su problema demográfico, como el
mics. Según el autor de La socie- déficit excesivo”. de Japón, pero a pesar de la pre-
dad abierta y sus enemigos, debe- El aplazamiento del cumpli- sencia de inmigración, el nivel
mos seguir construyendo nuestra miento del déficit ha dejado así de productividad es tan bajo que
filosofía sobre la tesis de Sócrates, de ser una concesión extraordina- la existencia de un millón de
basándonos en nuestro desconoci- ria de Bruselas para convertirse nuevos trabajadores sólo se nota
miento. Este principio llevaba a en una fórmula ordinaria a la que en la economía sumergida.
Popper a sugerir que los hombres acogerse en caso de problemas. El Partido Demócrata, gana-
y los políticos tomarán decisiones Y, de las mismas, España, que dor probable de los próximos
que pudieran ser reversibles por si ha visto cómo la unión bancaria comicios, necesitará el apoyo de
se mostraban erróneas. huía a las calendas griegas, se en- otra formación política, haciendo
Al parecer, Merkel ha adoptado cuentra ahora protegida por la difícil la formación de un gobier-
este método a la unión europea y Comisión, que no sólo le va a dar no estable. Y mientras tanto, una
a la superación de la crisis de la –de momento– un año más –has- coalición de los dispuestos –el parti-
deuda soberana, avanzando paso ta el 2014– para cumplir el déficit do de Berlusconi, la separatista
a paso, de modo que se pueda sino, atención, un empujón al cre- Liga del Norte y el nuevo movi-
echar marcha atrás si hace falta. cimiento. Lo dice Olli Rehn: “De- miento Cinco Estrellas de Beppe
Esta elección ha impedido hacer- bemos dejar espacio a las inversio- Grillo–- podría estar formándo-
se una visión general de la salida nes públicas en nuestros plantea- se, unidos por un sólo objetivo,
de la crisis y qué pasos se van dar, mientos de los planes fiscales na- sacar a Italia fuera de la unión
algo que, por ejemplo, hubiera cionales”. Atención, pues: la puer- monetaria. No dudo que Mario
JAVIER JAÉN
ayudado a Rajoy a explicarse este ta para sacar la inversión pública Draghi hará todo lo que pueda,
año ante los españoles. del plan de ajuste se ha abierto. pero ¿será suficiente?

2. LA VANGUARDIA DOMINGO, 2 DICIEMBRE 2012 DINERO 39
”
JOSÉ MANUEL
GARAYOA
El Gobierno, con la creación de un banco malo, y Europa, con una
ayuda de 37.000 millones, están ayudando a salir a flote al sector.
Pero es insuficiente y faltará crédito para las empresas y familias
Con banco malo pero
liquidez adicional no para conce- Edward Hugh
der crédito, sino para aumentar Economista
sus tenencias de bonos del Go-
bierno”. De ese modo, según la Experto en
posición alemana, mientras a la la crisis
sin unión bancaria
economía real no le llega el crédi- de la deuda
to los gobiernos tienen menos y miembro
presión para hacer reformas. del equipo
Bruselas, esto es la Comisión y de Nouriel
el Parlamento europeo, se ha uni- Roubini
do a Draghi en la batalla por al-
E
canzar una unión bancaria cuan- ENLACE DE INTERÉS
spaña tendrá banco ma- ria una unión bancaria, porque a to antes, dentro de los planes de
lo pero para una tortuo- causa de las divergencias causa- UN CAPITALISMO transformación de la arquitectu-
sa unión bancaria habrá
de esperar al 2014. Esta
batalla es intraeuropea,
das por la deuda soberana, los
bancos españoles o italianos de-
ben financiarse a precios más al-
CON CAPITAL ra europea. El jueves, el Parla-
mento europeo votó a favor de
que el BCE sea el supervisor de la
Punto muerto
en el nuevo
La restricción del crédito bancario
se dirime entre un BCE aliado tos y así no canalizan los impul- va a continuar en España, la cues- unión bancaria y que su ámbito
con Bruselas y el Bundesbank, y sos expansivos de la política mo- tión entonces es si hay otras for- se extienda a todos los bancos eu-
escenario
es a cara de perro. Quizá por ello, netaria, contrapeso de una políti- mas de financiación. La respuesta ropeos, punto que no acepta Ale-
la evolución ahora en los merca- ca fiscal restrictiva. “Enfrentados es que sí, pero deben ampliarse. mania. Esto es, que su autori-
dos de la deuda española preocu- a presiones de financiación –dijo La bolsa, por ejemplo, es una de dad prevalezca sobre los regula-
pa menos que su banca. Draghi– reaccionan endurecien- ellas a través de las ampliaciones dores y bancos centrales naciona-
El último enfrentamiento en- do las condiciones de crédito pa- de capital y de los nuevos merca- les, incluido el Bundesbank. Todos somos humanos y de vez
tre el patrón del BCE, Mario ra las empresas y los hogares”. dos que forman parte del BME. Al Pablo Zalba, vicepresidente de en cuando nos equivocamos.
Draghi, y el del banco central ale- Weidmann no se quedó corto final, si la economía española la Comisión de Asuntos Económi- Hace cuestión de semanas prede-
mán, Jens Weidmann, tuvo lugar en su respuesta: “El BCE ha obse- logra depender menos de la deuda cos del Parlamento Europeo, afir- cía que España no tendría más
en el Congreso Bancario Europeo quiado a largo plazo a los bancos y las empresas se basan en capital mó que esto “es fundamental pa- remedio que pedir rescate, posi-
del 23 de noviembre. Fue sonado. con generosa liquidez” y agregó: propio seguramente saldrá reforza- ra terminar con el círculo vicioso blemente tras las elecciones cata-
Allí, Draghi dijo que es necesa- “Los bancos están utilizando esa da de esta fase de credit crunch . de deuda soberana y banca”. lanas, o antes de Navidad.
Según Juan Pablo Calzada, del Me equivoqué. En un cambio
grupo IFFE, “en España se da una
anomalía en la financiación. Aquí,
Según la agencia Fitch, de escenario bastante radical,
parece que los mercados de bo-
el 80% depende del crédito banca- pasarán “varios años” nos están dispuestos a aceptar la
rio y el resto, viene por otras vías.
En EE.UU. por ejemplo ocurre exac-
antes de que la banca declaración de Mario Draghi sin
más, y de momento no hace falta
tamente lo contrario. Entre ambos se financie en el activar el programa de compras.
hay ejemplos de todo tipo, pero
España es un extremo”.
mercado internacional Incluso parece que el Estado pue-
de ir financiándose durante todo
Precisamente, el Memorando el primer trimestre del 2013.
de Entendimiento entre los países En esa línea, la CE aprobó los Este cambio de rumbo signifi-
de la zona euro y España sobre la planes de reestructuración de ca que no hay presión sobre el
ayuda bancaria, hace referencia a cuatro bancos nacionalizados en Gobierno de Rajoy para acudir
esta cuestión. En su considerando España, que recibirán 36.965 mi- en el futuro inmediato al fondo
27, dice que “debe formarse la llones de euros, conforme al plan de rescate europeo y, por lo tan-
intermediación financiera no banca- de ayuda a nuestro sistema finan- to, no veremos a los hombres de
ria”. Y argumenta: “A la luz de la ciero acordada en julio. Esto se negro desembarcando en el aero-
considerable dependencia de la completó el viernes con la funda- puerto de Barajas.
economía española de la interme- ción de la Sareb (el banco malo), Esta nueva circunstancia es
diación bancaria, las autoridades a donde irán los activos inmobi- debida principalmente a la con-
españolas prepararán, antes de liarios de la banca nacionalizada. fianza de los inversores de que
noviembre de 2012, propuestas Siendo muy importantes, estos tras las elecciones alemanas vere-
para fomentar la intermediación pasos son juzgados insuficientes. mos nuevas medidas a nivel euro-
financiera no bancaria, incluida la Según la agencia Fitch, la rees- peo, por lo que el mar estará
financiación del mercado de capita- tructuración que supondrá (con bastante tranquilo en el ínterin.
les y el capital riesgo”. su secuela de fusiones y adquisi- Incluso están dispuestos a
Pues bien, la bolsa española ya ciones) dará más confianza a los ganar un poco de dinero practi-
está en lo de “reforzar capital”. ahorradores y los bancos mejora- cando el carry, o sea, pedir presta-
Pese a que el Ibex cae este año, el rán sus depósitos, pero pasarán do dinero al BCE a menos del
mercado ha recibido más de “varios años” antes de que se fi- 1%, y prestarlo a los gobiernos de
26.000 millones de euros en accio- nancien en los mercados interna- la periferia por más de un 5%.
nes nuevas, un récord desde el cionales. Básicamente, porque el Todos hemos visto esta sema-
2007. En nuevos flujos de inver- saneamiento del conjunto no es- na las previsiones generales que
sión canalizados por las bolsas, la tá completado ya que el mercado ha presentado la OCDE y que en
española fue el cuarto mercado estima que las necesidades reales nuestro caso avanza por una
del mundo en el 2011, por delan- son de unos 120.000 millones. parte una caída del PIB español
te de Londres y detrás de Nueva Y esa financiación es clave por- para el año que viene de mayor
York, Shenzhen y Hong Kong. que el sistema bancario español magnitud que para el 2012, y por
Quedan por desarrollar aquellos tiene una deuda externa de otra, una subida del paro de has-
mercados más próximos al capital 892.000 millones de euros, el ta el 27%.
riesgo, como el Mercado Alternati- 83% del PIB. Esa carga –y su de- Está claro que hay un desfase
vo Bursátil (MAB), que permite a volución– hará que en el 2013 em- escandaloso entre las necesida-
los inversores privados apostar por presas y familias sufran un déficit des de la gente que está casi lite-
proyectos empresariales atractivos. de financiación, lo que debilitará ralmente en la calle y las de los
Según Juan Calzada, “una solución la recuperación y con ello los fun- que la gobiernan.
para propiciar inversiones en nue- damentales de la deuda soberana, A lo mejor el presidente del
vas empresas sería permitir a los que posiblemente crezca para ta- Gobierno español encuentra los
inversores deducir contra otros par nuevos agujeros bancarios. tipos de interés actuales acepta-
impuestos un porcentaje de las Paradójicamente, la prima de bles, pero tal como describí en la
pérdidas que puedan tener por riesgo ha caído por debajo del Cámara de Comercio Británica
quiebras. Esto reduciría el riesgo umbral de los 400 puntos. El co- la semana pasada, no es precisa-
JAVIER JAÉN
para los inversores hasta niveles modín Draghi asegura eso, pero mente él quien tiene que pagar
muy atractivos para invertir”. más lejos no puede llegar. de su propio bolsillo.