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Leveraged buy out lbo. diferentes tipologías de operaciones
1. LEVERAGED BUY OUT “LBO”: DIFERENTES TIPOLOGÍAS DE OPERACIONES
¿Quién suele ser la parte compradora en un leveraged buy out “LBO”?
La parte compradora puede adoptar distintas modalidades:
• Management Buy Out (MBO), o “compra por la gerencia”, cuando los
compradores que promueven un LBO son los propios directivos de la empresa a
adquirir.
• Leveraged Employee Buy Out (LEBO) o “compra de los empleados apalancada”,
cuando los compradores son los empleados de la compañía.
Normalmente, este hecho se da cuando la empresa no va todo lo bien que debiera, y sus
empleados y/o su directivos quieren “ponerla en forma” adquiriendo ellos mismos la
compañía.
• Management Buy In (MBI), cuando la compra apalancada de la empresa se
realiza por un grupo de ejecutivos que no pertenecen a la empresa.
• Buy In Management Buy Out (BIMBO), cuando combinamos equipos directivos
antiguos (management buy out “MBO”) con equipos nuevos (management buy in
“MBI”).
Generalmente un MBI, se da cuando los prestamistas no están convencidos de que la
gerencia actual de la compañía sea la mejor, y se encargan de buscar un equipo experto
que dirija el proyecto, y que garantice su crecimiento óptimo. En los MBI, los equipos
directivos expertos ya han sido “testeados” en otros proyectos similares, por las entidades
prestamistas, con éxito demostrado.
Tanto se esté ante un MBO, un MBI o un BIMBO, es habitual que los grupos de ejecutivos
estén acompañados a la hora de lanzar el LBO por los inversores en acciones, que suelen
2. ser empresas de capital-riesgo (sobre todo en los primeros años de financiación de la
empresa) y fondos de LBO (habitualmente en una fase posterior, para el lanzamiento y
ejecución del LBO).
Las opciones sobre las acciones para los directivos: El “Ratchet”
El “ratchet” se refiere a un incentivo para los gestores de la Target, de manera que
reciban una mayor o menor parte de Equity si la Internal Rate of Return (IRR) es más o
menos alta.
Es muy habitual, en las operaciones de LBO que se diseñe un Plan de Opciones sobre
Acciones para los Directivos, de tal modo, que a lo largo de la vida de la nueva empresa, al
tiempo que se vayan consiguiendo los diversos objetivos presupuestados para la
Dirección, se les vaya transfiriendo paquetes de acciones a los mismos, en poder
inicialmente de los Fondos Prestamistas: a esto se le denomina en inglés, “ratchet”.
El sistema “ratchet” ayuda a equilibrar el optimismo inicial de los Directivos que se hacen
con la Compañía, con las previsiones más prudentes, en ocasiones, de los prestamistas,
que van buscando una rentabilidad acorde al riesgo que asumen.
De este modo, los prestamistas pueden estructurar un programa de incentivos anuales
coherente para los Directivos de la nueva empresa, persiguiendo consecuciones en
beneficios, flujos de caja libres, control del endeudamiento, logro de ventajas fiscales, etc.