El documento describe la historia de propiedad de las acciones de ELFEC S.A. y cómo COMTECO Ltda. llegó a adquirir el 52.2% de las acciones a través de la compra de acciones de LUZ DEL VALLE INVERSIONES S.A. en 2008. Luego de que COMTECO Ltda. mejorara los resultados financieros bajo su administración, el gobierno emitió decretos supremos en mayo de 2010 para intervenir estatalmente en ELFEC S.A. con el objetivo de expropiar el paquete accionario de los co

1. Lo Nacional NACIONALIZADO
[MAYO, 2012]

2. La injusta expropiación de las acciones cochabambinas en ELFEC S.A.
RESUMEN EJECUTIVO
Muchas han sido las versiones respecto al paquete accionario que COMTECO Ltda posee a través de
LUZ DEL VALLE INVERSIONES S.A. en ELFEC S.A.. Por esta razón, en mi calidad de Director del Consejo
de Vigilancia, he decidido elaborar un Informe Especial para que tanto los socios, trabajadores y la población
en general conozcan los pormenores sobre la injusta expropopiación que pretende realizar el gobierno central
del paquete accionario de los cochabambinos, a través de la aprobación de un Decreto Supremo violando la
Constitución Política del Estado y el propio Código de Comercio.
Aquí encontrarán los antecedentes; la evolución de la propiedad de las acciones de ELFEC y la
estrategía de diversificación de COMTECO Ltda., el proceso de compra de las acciones de COMTECO Ltda.
en ELFEC S.A.; la valoración de la inversión, el contrato de compra y venta y el benficio contable al momento
de las compra, los resultados obtenidos durante la administración de COMTECO Ltda., la intervención estatal;
el proceso de negociación, la posición de los Consejos de Administración y Vigilancia, y finalmente las
conclusiones.
La idea central de este Informe Especial a través de mi trabajo de fiscalización, es transparentar la
información para que todos conozcan los detalles de la injusta expropiación que el gobierno central pretende
llevar adelante quitandonos a los cochabambinos, no solo la administración de una empresa nacional en manos
regionales, sino el paquete accionario que los cochabambinos tenemos a través de COMTECO Ltda. en ELFEC
S.A., NACIONALIZANDO LO NACIONAL.
CONTENIDO
Resumen ejecutivo 2
Antecedentes 3
Evolución de propiedad de las acciones de ELFEC 3
La estrategia de diversificación de COMTECO Ltda. 4
El proceso de compra de acciones 4
Valoración de las inversiones 5
Contrato de Compra-Venta 6
Beneficio contable al momento de la compra 6
Resultados obtenidos en la administración 7
La intervención estatal 8
Los Decretos Supremos No 0492 y 0494 del 1 de mayo de 2010 8
El proceso de negociación 8
El Decreto Supremo No 1178 de 29 de marzo de 2012 11
Conclusiones 12
© Gamal Serhan Jaldin 2012 - Director del Consejo de Vigilancia INFORME ESPECIAL
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3. La injusta expropiación de las acciones cochabambinas en ELFEC S.A.
ANTECEDENTES
La Empresa de Luz y Fuerza
Eléctrica Cochabamba S.A. (ELFEC)
fue creada el 18 de marzo de 1908, por
Dn. Rafael Urquidi, naciendo como
una sociedad anónima privada, cuyo
objeto principal fue la implantación
del alumbrado eléctrico en las zonas
urbanas de la ciudad, la instalación de
una red de tranvías, fábricas, etc.
En 1918 Simón I. Patiño
adquirió el 59.54% de las acciones
y en 1943 las transfiere a la H.
Municipalidad de Cochabamba.
En 1949 la H. Municipalidad
de Cochabamba poseía el 59.83% de .
las acción lo que le permitió tener el
control de la empresa hasta febrero de
1953, fecha en la que ELFEC paso a
depender de la Corporación Boliviana
de Fomento (CBF).
En 1962, el Estado Boliviano
creó la Empresa Nacional de
Electricidad (ENDE), entidad pública En octubre de 1997, ELFEC S.A. se sometió a un proceso
que adquirió el paquete accionario de de reorganización por escisión, dividiéndola en una sociedad
la CBF, transformando a ELFEC en escindente INTEGRA S.A. y una escindida ELFEC S.A.
una Sociedad Anónima Mixta (SAM).
El año 1999 PPL Corporation adquirió la mayoría accionaria
El 7 de junio de 1995, mediante del Grupo EMEL, y por tanto de sus filiales, entre ellas ELFEC S.A
DS 24024 se autorizó la venta de la e INTEGRA S.A.
totalidad de las acciones de ENDE
en ELFEC a inversionistas privados, El 17 de abril de 2007, PPL Corporation anunció la venta
por lo que nuevamente ELFEC paso total de sus acciones en PPL Bolivia Holding Company a un grupo
a ser una Sociedad Anónima (SA). de inversores bolivianos entre los cuales se encontraban ejecutivos
Las acciones fueron compradas por y trabajadores de la misma empresa, convirtiéndola en una empresa
la empresa EMEL OVERSEAS S.A. 100% nacional.
de Chile adquiriendo un 95.56%
del paquete accionario, dejando a Dichos ejecutivos y trabajadores bolivianos, mediante
los trabajadores de ELFEC con el asamblea extraordinaria de socios, decidieron cambiar la razón
5.27% y el 2.88% en manos de otros social a LUZ DEL VALLE INVERSIONES S.A., quedando
inversionistas privados nacionales conformada la nueva sociedad en un 60% por SOELBO S.A. y en
un 40% por los trabajadores de ELFEC S.A. e INTEGRA S.A.
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4. La injusta expropiación de las acciones cochabambinas en ELFEC S.A.
La estrategia de diversificación de COMTECO Ltda.
COMTECO Ltda. al igual que las demás Cooperativas de Telecomunicación del País, desde su
fundación hasta el año 1998 solamente se concretaba a prestar servicios de Telefonía Fija.
COMTECO Ltda. en una acertada decisión, inicio la diversificación de sus servicios dentro del sector
de las Telecomunicaciones a partir del año 1999, creando en sociedad las empresas INTERAC Tv (Televisión
por Cable), BOLIVIATEL (Larga Distancia) y NUEVATEL S.A. (Telefonía Celular). En el año 2004 como
parte de la estrategia empresarial, define la búsqueda de redes de acceso móvil y la prestación de servicios de
Banda Ancha. COMTECO Ltda., concreta su proyecto de implementación de una plataforma de Banda Ancha
bajo la tecnología ADSL.
Entre las varias iniciativas para lograr una frecuencia móvil o compra de acciones de una empresa que
ya cuente con la misma, se menciona:
1. Trámite de Solicitud de Frecuencia CDMA – 450
2. Trámite de Solicitud de Frecuencia UMTS – 3G
3. Proyecto de Compra de Acciones de ENTEL
4. Proyecto de Compra de Acciones de NUEVATEL S.A.
De manera general existió un bloqueo sistemático para la existencia de un cuarto operador móvil, de
allí las infructuosas gestiones de todas las Cooperativas de Telecomunicación en el País.
Ante las restricciones de crecimiento dentro el Sector de las Telecomunicaciones, acentuadas por
las limitaciones de operación geográfica que demostraron las Cooperativas, se inició a partir del año 2007 el
análisis de alternativas de diversificación de inversiones fuera del sector y que tengan un ámbito regional.
Las intenciones que motivaron la diversificación de las inversiones mediante la compra de acciones en
LUZ DEL VALLE INVERSIONES S.A. (ELFEC S.A. e INTEGRA S.A.) fueron:
1. Agregar valor al Certificado de Aportación del socio, mediante la adquisición de una
inversión con rentabilidad garantizada en el sector eléctrico (ELFEC).
2. Fortalecer la imagen institucional de COMTECO Ltda.
3. ELFEC S.A. era y es una empresa regional que se ajustaba a la estrategia de
diversificación con presencia y prestigio cochabambino.
4. Acceso directo a una base de clientes urbanos y rurales superior a los 300 mil hogares.
5. Generar oportunidades de sinergia.
EL PROCESO DE COMPRA DE ACCIONES
En fecha 6 de marzo de 2007 COMTECO Ltda. tomó conocimiento, a través de una comunicación de
una oferta pública del Banco J.P. MORGAN, que PPL Corporation ofrecía en venta sus acciones en ELFEC
S.A.. Ante esta situación, se encomendó a un equipo financiero se analice esta opción y en paralelo mediante
nota GG Ext. 259/07 de 30 de marzo de 2007 se hizo conocer al citado Banco de Inversión el interés de
COMTECO Ltda. en la posible compra de las acciones, nota que nunca tuvo una respuesta.
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5. La injusta expropiación de las acciones cochabambinas en ELFEC S.A.
El 18 de abril de 2007, mediante la prensa oral y escrita la compañía PPL Corporation comunicó
que había vendido la totalidad de sus acciones de ELFEC S.A. a SOELBO S.A.; un grupo de inversionistas
bolivianos conformado por los trabajadores y ejecutivos de la misma empresa.
En febrero del 2008, SOELBO S.A. ofreció a COMTECO Ltda. la venta de sus acciones en ELFEC
S.A. e INTEGRA S.A. a través de la sociedad LUZ DEL VALLE INVERSIONES S.A.
COMTECO Ltda. contrató los servicios de las firmas PRICE WATERHOUSECOOPERS y LEGAL
SC, para el “Due diligence”(1) Financiero y Legal respectivamente.
En fecha 9 de abril de 2008, el Consejo de Administración de COMTECO Ltda., sobre la base de los
informes de los “Due diligence” contratados, mediante RES C.A. 061/2008 aprobó y autorizó la compra del
56.66% de acciones LUZ DEL VALLE INVERSIONES S.A. equivalentes a 295.762 acciones que SOLEBO
S.A. tenía, lo que equivalía a adquirir y controlar el 52.2% de las acciones de ELFEC S.A. y 52.2% de las
acciones de INTEGRA S.A.
Dicha operación de compra fue presentada, informada y aprobada por la Asamblea General Ordinaria
de socios de COMTECO Ltda. de fecha 1 de agosto de 2008, basados en que se adquiría las acciones de una
empresa cochabambina para ser administrada por otra empresa cochabambina para beneficio de todos los
cochabambinos.
(1) El término «Due diligence» se emplea para varios conceptos que impliquen la investigación de una empresa o persona previa a la firma de un contrato
o una ley con cierta diligencia de cuidado. Puede tratarse de una obligación legal, pero el término comúnmente es más aplicable a investigaciones
voluntarias. Un ejemplo habitual de due diligency en varias industrias es el proceso por el cual un comprador potencial evalúa una empresa objetivo o
sus activos de cara a una adquisición.1 La traducción literal viene a ser “diligencias debidas”. La traducción libre más apropiada sería auditoría.
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6. La injusta expropiación de las acciones cochabambinas en ELFEC S.A.
Contrato de Compra-Venta
Precio propuesto por SOELBO S.A.:
US$ 18.5 millones
Precio final pactado : US$ 17,066,667
millones SOELBO S.A. planteo realizar la
operación en Panamá, COMTECO Ltda propuso
realizar la misma en Bolivia para que la operación
se sujete a normas bolivianas, esta decisión y
acuerdo implicó que SOELBO, S.A. tenga que
reconocer impuestos por US$ 2.1 Millones,
importe que fue retenido y cancelado al Servicio
de Impuestos Nacionales en Bolivia.
Para cerrar en los US$ 17 millones
y realizar la operación en Bolivia, SOELBO
S.A. exigía inamovilidad funcionaria para los
ejecutivos de LUZ DEL VALLE INVERSIONES
S.A. – ELFEC por un plazo de 5 años (ya que
el Sindicato negociaría la estabilidad de sus
afiliados por separado). COMTECO Ltda.
planteo un año o el reconocimiento del salario
equivalente al mismo en caso de retiro.
SOELBO S.A. en fecha 9 de abril de 2010,
endosó 44 títulos accionarios que representan las
295.762 acciones a favor de COMTECO Ltda.
Endoso registrado en la misma fecha en el Libro
de Registro de Acciones de LUZ DEL VALLE
INVERSIONES S.A.
Beneficio contable al momento de la compra
COMTECO Ltda., adquirió las acciones a un costo equivalente al 71% del precio del valor en libros,
capitalizando un beneficio contable de 29%, equivalente a U$ 7 millones de dólares.
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7. La injusta expropiación de las acciones cochabambinas en ELFEC S.A.
RESULTADOS OBTENIDOS EN LA ADMINISTRACIÓN
Año a año los resultados reales que se obtuvieron en ELFEC e INTEGRA superaron las expectativas
consignadas en las proyecciones de las valoraciones. Los resultados mejoraron sustancialmente en razón al
mayor dinamismo implementado en las respectivas empresas y a los procesos sinérgicos empleados en las
mismas.
El primer año de la administración de COMTECO Ltda., los resultados combinados de ELFEC e
INTEGRA superaron en 14 millones de bolivianos las proyecciones, el segundo año habían mejorado en 25
millones de bolivianos respecto a la primera valoración y en 4 millones de bolivianos respecto a la segunda.
Cabe resaltar que el primer trimestre de la gestión 2010 ya contaba con un resultado positivo de más de 12
millones de bolivianos.
Además COMTECO Ltda., obtuvo beneficios emergentes por los dividendos recibidos, así como de
los ingresos generados producto de la implementación de sinergias, superando en ambos casos las expectativas
inicialmente estimadas.
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8. La injusta expropiación de las acciones cochabambinas en ELFEC S.A.
LA INTERVENCIÓN ESTATAL
Los Decretos Supremos No 0492 y 0494 del 1 de mayo de 2010
El gobierno central en fecha 1 de mayo de 2010 adoptó una serie de medidas, entre ellas la contenida
en el Decreto Supremo No. 0492 mediante el cual determina y aprueba la intervención administrativa de
ELFEC S.A. La Autoridad de Fiscalización y Control Social de Electricidad mediante resolución AE 170
dispone la intervención de ELFEC S.A., la misma que es ratificada por RES. AE 183 hasta que ENDE adquiera
las acciones de ELFEC S.A..
El mismo 1 de mayor de 2010, el gobierno central también emitió el Decreto Supremo No 0494
mediante el cual “nacionalizo” la Empresa de Luz y Fuerza Eléctrica Cochabamba S.A. - ELFEC S.A.
estableciendo en su artículo 2 parágrafo II lo siguiente: “Se instruye a ENDE, a pagar el monto correspondiente
al paquete accionarlo recuperado en ELFEC S.A., cuyo valor será establecido como resultado de un proceso de
valuación a ser realizado por una empresa independiente contratada por ENDE en el plazo máximo de ciento
veinte (120) días hábiles a partir de la publicación del presente Decreto Supremo”.
El proceso de negociación
Dentro el marco de dicho Decreto Supremo, los Directivos de ENDE y COMTECO Ltda. conformaron
una comisión negociadora e iniciaron públicamente desde el 3 de mayo de 2010 el proceso de negociación.
Durante ésta etapa inicial el proceso de negociación, COMTECO Ltda. cumplió a cabalidad con todos
los requerimiento de entrega de información, documentación e incluso de bienes tanto a ENDE como a la
intervención de ELFEC S.A., asistiendo y participando activamente en todas las sesiones convocadas.
En fecha 21 de mayo de 2010, formalmente mediante carta GG EXT 561/2010, COMTECO Ltda.
hace conocer a ENDE una propuesta de negociación rápida, comunicando que a esa fecha el valor en libros de
las acciones de COMTECO Ltda. es de $us.26’395,373.
Entre junio y agosto se remitió a ENDE toda la documentación requerida (Contrato de Compra Venta
de Acciones).
El 8 de noviembre de 2010, se hace conocer a ENDE la composición de la nueva Directiva del Consejo
de Administración de COMTECO Ltda.
Desde agosto de 2010 a febrero de 2011, ENDE no se pronunció sobre la propuesta presentada por
COMTECO Ltda. ni convocó formalmente a reunión alguna.
En enero de 2011, ENDE cambia de Gerente General y COMTECO Ltda. mediante nota GG EXT
065/11 de 27 de enero de 2011, se apersona ante la nueva autoridad haciendo un resumen de todo lo que pasó
hasta esa fecha y reclamando por no haber recibido respuesta a nuestra propuesta y por no haber sido citados
a reunión alguna desde agosto de 2010.
ENDE mediante nota CBGAF-01142/11 de 11 de febrero de 2011, nos comunica que la instancia
encargada de la negociación será el Ministerio de Defensa Legal del Estado, situación que fue representada por
COMTECO Ltda. por nota GG EXT 092/11 de 14 de febrero de 2011.
ENDE mediante nota CBLEG-01970/11 de 15 de febrero, nos hace conocer que el Ministerio de
Defensa del Estado fue excluido de la estructura del Órgano Ejecutivo y, que la nueva instancia de negociación
será la Procuraduría General del Estado y que nos convocarían a nuevas reuniones de conciliación.
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9. La injusta expropiación de las acciones cochabambinas en ELFEC S.A.
En fecha 1 de mayo de 2011, ENDE convoca públicamente a todas las personas naturales o jurídicas
que tengan acciones en ELFEC S.A. a acreditar tal condición hasta el 10 de mayo de 2011. COMTECO Ltda.
a través de LUZ DEL VALLE INVERSIONES S.A. mediante Nota AL EXT 0314/11 presentó el 9 de mayo
de 2011 la documentación y certificaciones que acredita su condición de socia de ELFEC S.A. con el 92,12%
del capital social, comunicación que se la realiza por tres vías: 1) Presentación de la nota ante ENDE; 2) Carta
Notariada y; 3) Carta Certificada en la Casilla de Correo 565.
ENDE en fecha 15 de agosto de 2011, mediante nota CB.CA-DAL 8/23-11 convoca a COMTECO
Ltda. a la reunión de negociación de la compra del paquete accionario de ELFEC S.A. para el 18 de agosto
de 2011. COMTECO Ltda. mediante nota AL EXT 0572/11 confirma su asistencia a la reunión. La reunión se
lleva a cabo con la presencia de la Procuraduría General del Estado, el Ministerio de Hidrocarburos y Energía
y ENDE. En dicha reunión nos solicitaron: a) Remitamos copias de toda la documentación y correspondencia
cursada a la fecha; y b) Presentemos las propuestas planteadas durante el proceso de negociación.
COMTECO Ltda. mediante nota CA EXT 0852/2011 de 24 de agosto de 2011 presenta la documentación
requerida y las dos alternativas:
1. Se actualizó el valor del paquete accionario de LUZ DEL VALLE INVERSIONES S.A. de
propiedad de COMTECO Ltda. al 31 de julio de 2011 a Bs. 260.733.605.-
2. En el entendido de que existe otros socios, se propuso la venta de acciones en LUZ DEL
VALLE INVERSIONES S.A. en la cantidad requerida para que el Estado tenga el control
y administración de ELFEC S.A. con un precio referencial por acción de Bs. 881,57.
COMTECO Ltda. mediante nota CA EXT 0868 de 29 de agosto de 2011, solicitó al Procurador General
del Estado audiencia para desarrollar y explicar las alternativas planteadas mediante Nota CA EX 0852. En
el mes de septiembre el Procurador General del Estado nos recibió en audiencia, donde se desarrollaron las
alternativas planteadas, comprometiéndose a analizar las mismas y a convocarnos a una futura reunión a través
de ENDE.
ENDE mediante nota DAL-10/18-11 de 26 de octubre de 2011 convoca a COMTECO Ltda. a una
reunión de negociación para el 31 de octubre de 2011. La reunión se realiza con la presencia de la Procuraduría
General del Estado, el Ministerio de Hidrocarburos y Energía y ENDE, y nos hacen conocer que debe aplicar
estrictamente el D.S. 494 y nos solicitan que presentemos alternativas que no perjudiquen a los socios-
trabajadores. COMTECO Ltda. oferto otorgarles la administración de ELFEC S.A. por dos vías alternativas: a)
Directorio y b) Suscripción de un Contrato de Administración. Propuesta que fue rechazada comunicándonos
la intención de adquirir el 100% del paquete accionario de ELFEC S.A.
ENDE citó a una reunión el día 14 de noviembre de 2011, momento en el que hacen conocer:
1. La existencia de contingentes tributarios (deudas) relacionados a:
a. Impuesto a las Remesas al Exterior de Julio 2007 por Bs. 27.122.422.
b. Tarifa Dignidad por Bs. 5.527.683.
c. Clínica Belga por Bs. 1.251.367.
2. Una presentación sobre la valuación de acciones de ELFEC S.A. realizado por PROFIN
CONSULTORES S.A.
Concluida la reunión nos otorgan un plazo para que emitamos criterio sobre los dos puntos y nos
comunican formalmente que las futuras reuniones solo se llevarán adelante con los representantes legales de
LUZ DEL VALLE INVERSIONES S.A
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10. La injusta expropiación de las acciones cochabambinas en ELFEC S.A.
El 15 de noviembre de 2011, LUZ DEL VALLE INVERSIONES S.A. mediante nota AL EXT
0816/2011 solicita la entrega del estudio de valorización realizado por PROFIN y solicitamos se nos explique
el método utilizado.
En reunión de 21 de noviembre de 2011, se nos explica el método utilizado por PROFIN en la
valoración. De acuerdo a la presentación realizada por ENDE el 14 de noviembre de 2011, PROFIN habría
concluido y presentado su trabajo el mes de noviembre de 2010, y recién después de un año nos hacen conocer
dicho estudio en el cual se valora las acciones de ELFEC al 30 de abril de 2010 en $us 4.86 millones de dólares.
En esa misma reunión, mediante nota AL EXT 828/11 presentamos formalmente nuestra posición sobre los
contingentes tributarios, solicitando que el interventor de ELFEC S.A. presente los descargos indicados.
En fecha 22 de noviembre de 2011, el Director Rolando Ramos realizó declaraciones públicas sobre
el proceso de negociación y sobre el estudio de valuación realizado por PROFIN. Mediante nota ENDE-
DAL-11/23-11 de 25 de noviembre de 2011, ENDE solicito la posición de COMTECO Ltda. sobre dichas
declaraciones. Tanto COMTECO Ltda. como LUZ DEL VALLE INVERSIONES S.A., mediante notas
expresas aclaran que son declaraciones personales e inconsultas, solicitando se prosigan con el proceso de
negociación.
LUZ DEL VALLE INVERSIONES S.A. mediante nota AL EXT. 845/2011 del 25 de noviembre de
2011, hace conocer las observaciones al Informe de Valuación presentado por PROFIN CONSULTORES S.A.,
entre las que podemos destacar las siguientes:
1. La valoración de ELFEC S.A. presenta errores de cálculo matemático y aplicación
incorrecta de métodos, que invalidan sus resultados.
2. Los errores han derivado en una subvaluación de la empresa (más de 10 a 1).
3. El valor errado obtenido, no es coherente con la realidad de la empresa y la propia economía
nacional y mundial (una empresa no puede valer menos que las utilidades de un año, las
entidades financieras no pueden otorgar créditos apalancando 10 a 1, etc.)
4. La correcta, debida y racional aplicación de fórmulas, y criterios, arrojan resultados de valor
muy superiores al estimado por PROFIN CONSULTORES S.A., y sobretodo consistente
con la realidad de la empresa, la economía nacional y el sector eléctrico a nivel mundial.
5. Por ello expresamos nuestro total desacuerdo con el resultado presentado por PROFIN
CONSULTORES S.A., solicitando a ENDE pida a dicha consultora corrija los errores
identificados, revise los criterios observados, y enmiende el estudio realizado.
Se convoca a otra reunión para el día 28 de noviembre de 2012, momento en el que se expone por
parte de LUZ DEL VALLE INVERSIONES S.A. todas las observaciones al estudio realizado por PROFIN,
solicitando que se recurra a un tercero para realizar una nueva valuación.
Por encargo del Consejo de Vigilancia de COMTECO Ltda. en fecha 2 de diciembre de 2011, se
contrata a dos expertos reconocidos a nivel mundial en el ámbito de la valorización de empresas; Pablo
Fernández Lopez y Francisco J. López Lubián, a fin de que emitan una opinión sobre el estudio realizado por
la empresa PROFIN CONSULTORES S.A. y además valoricen la empresa ELFEC S.A.
En fecha 5 de diciembre de 2011, se realiza una nueva reunión en la que nos comunican su posición
sobre las observaciones realizadas al estudio de PROFIN. LUZ DEL VALLE INVERSIONES S.A. presenta en
esa reunión los antecedentes de la consultora PROFIN y solicita nuevamente se entregue el estudio completo
de valuación realizado. En dicha reunión se abre la posibilidad de la venta del inmueble de la Avda. Heroínas
propiedad de INTEGRA S.A. de la cual COMTECO Ltda. también es socia mayoritaria.
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11. La injusta expropiación de las acciones cochabambinas en ELFEC S.A.
LUZ DEL VALLE INVERSIONES S.A. mediante nota AL EXT. 884 de 7 de diciembre, nuevamente
solicita la entrega del estudio realizado por PROFIN.
Mediante nota ENDE DAL 1/1.12 de 3 de enero de 2012, nos convocan a una reunión para “toma de
decisiones” para el 6 de enero de 2012. Se lleva adelante la reunión y se trata el tema de la venta del inmueble
de la Av. Heroínas, donde se informa que la primera junta de accionistas no tuvo el quorum exigido por ley por
lo que se convocó a una nueva junta de accionistas.
Los expertos contratados por COMTECO Ltda. en enero del 2012 emitieron sus informes coincidiendo
en señalar los graves errores metodológicos, conceptuales y teóricos en los que incurre la CONSULTORA
PROFIN S.A., en la valorización encomendada por el gobierno boliviano. Concluyendo entre otras cosas que
“la ‘valuación Profin’ carece del más mínimo sentido común” y que “la utilización de ‘valuación Profin’ para
cualquier transacción de acciones de ELFEC convertiría a Bolivia en el hazmereir de los mercados financieros
y contribuiría decisivamente a una pérdida de confianza en las instituciones y en las autoridades bolivianas”.
El Decreto Supremo No 1178 de 29 de marzo de 2012
En fecha 29 de marzo de 2012 el Gobierno emite el Decreto Supremos No 1178 en el cual “Autoriza
a la Empresa Nacional de Electricidad - ENDE, la adquisición del noventa y dos punto doce por ciento (92.12
%) de las acciones de la Empresa de Luz y Fuerza Eléctrica Cochabamba - ELFEC S.A., correspondiente al
paquete accionario que posee la sociedad Luz del Valle Inversiones S.A. en ELFEC S.A., considerando lo
dispuesto por el Decreto Supremo Nº 0494, de 1 de mayo de 2010”.
Mediante este Decreto Supremo el gobierno pretende “expropiar” el total de las acciones de LUZ
DEL VALLE INVERSIONES S.A. en el precio fijado por la consultora PROFIN contratada por ENDE para
la valuación de las acciones, siendo que la Constitución Política del Estado establece en su artículo 57 que
“La expropiación se impondrá por causa de necesidad o utilidad pública, calificada conforme la ley y previa
indemnización justa”.
COMTECO Ltda., en base al dictamen de los expertos de reconocido prestigio mundial, que usaron en
su valorización el mismo método y los datos utilizados por PROFIN, se puede aseverar que la empresa ELFEC
S.A. tiene un valor de 166,34 millones de dólares, por lo que el valor de las acciones de COMTECO Ltda.
ascendería a 86.8 millones de dólares.
Por los antecedentes expuestos, consideramos que PROFIN, ha inducido en error al Estado boliviano,
que se refleja en el resultado del informe de valuación del paquete accionario de ELFEC S.A., que refiere el
D.S. 1178 como el precio de debería pagar ENDE por la totalidad del paquete accionario de LUZ DEL VALLE
INVERSIONES S.A. en ELFEC S.A.. Error, que sin duda, no puede generar los derechos de propiedad
pretendido mediante el D.S. 1178.
De la misma manera consideramos otro error, el que se transfiera por Decreto Supremo la titularidad
de las acciones pertenecientes a la empresa LUZ DEL VALLE INVERSIONES S.A., de la cual COMTECO
LTDA. es socia mayoritaria, en favor de ENDE, pues con estas disposiciones se violan el Código de Comercio
y la propia Constitución Política del Estado.
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12. La injusta expropiación de las acciones cochabambinas en ELFEC S.A.
CONCLUSIONES
La adquisición de las acciones de ELFEC S.A. se realizaron en estricto cumplimiento de las normas
vigentes en el país (Código de Comercio y Constitución Política del Estado), en una transacción totalmente
legal, transparente y pública, autorizada por la máxima entidad de la Cooperativa; la Asamblea Ordinaria de
Socios.
La administración de COMTECO Ltda. en ELFEC S.A., mostró resultados altamente positivos,
incrementando la cantidad de usuarios, mejorando la gestión de la sociedad superando las expectativas en
los resultados proyectados y rebajando las tarifas en un 3%. Cabe recordar que el presidente prometió una
reducción del 20% en las tarifas de luz que a la fecha no se ha hecho realidad.
Después de la intervención estatal, a través del DS 494 del 1 de mayo de 2010, COMTECO Ltda.
siempre ha manifestado su mayor predisposición para llegar a un acuerdo razonable que garantice al Estado
el control de ELFEC S.A. y a nuestros socios la recuperación de nuestra inversión. Lamentablemente, el valor
estimado por la consultora PROFIN contratada por ENDE no expresa un mínimo de rigor científico-académico
y por supuesto correspondencia con el valor real de la empresa, constituyéndose una burla a la inversión
nacional realizada en una empresa nacional.
Los Consejos de Administración y Vigilancia, y en especial mi persona, hemos expresado nuestro
total rechazo al DS 1178, que en la práctica pretende confiscar el paquete accionario de LUZ DEL VALLE
INVERSIONES S.A. de la cual somos accionistas COMTECO Ltda. y los trabajadores de ELFEC S.A.,
violando la Constitución Política del Estado que establece que la expropiación se impondrá conforme Ley que
califique la necesidad o utilidad pública, y previa indemnización justa. Además, a través del mismo Decreto
Supremo, se pretende transferir la titularidad de las acciones violando lo establecido en el Código de Comercio
en vigencia.
Esta acción, no solo es un atropello a COMTECO Ltda. y sus socios; los trabajadores de ELFEC; los
cochabambinos, sino a todos los bolivianos, porque, mientras el gobierno negocia grandes sumas de dinero con
las empresas transnacionales a cambio de sus paquetes accionarios, lo Nacional es NACIONALIZADO.
Adicionalmente, el gobierno deberá pagarnos la cuota aparte de las utilidades generadas desde la
intervención estatal (2010, 2011 y años subsecuentes), mientras no se efectivice el pago del paquete accionario
que COMTECO Ltda. posee en ELFEC a un precio justo como lo establece la propia Constitución.
Finalmente quiero reafirmar mi compromiso de fiscalizar y evaluar el funcionamiento de nuestra
cooperativa y de sus sociedades estratégicas e informarles oportunamente de los resultados; este Informe
Especial es una muestra de este compromiso. Seguiré, como hasta ahora, velando sigilosamente por los intereses
de nuestros socios y trabajadores para seguir siendo una Cooperativa eficiente, competitiva y transparente.
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Gamal Serhan Jaldin
DIRECTOR DEL CONSEJO DE VIGILANCIA
© Gamal Serhan Jaldin 2012 - Director del Consejo de Vigilancia INFORME ESPECIAL