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LATERCERA Domingo 14 de junio de 20154 NEGOCIOS
RADIOGRAFIA AL CANAL DEL FUTBOL
Valorización económica CDF
Cifras expresadas
en millones de pesos
Ebitda Valor económico
patrimonio CDF
26.322
52.661
329.307
(US$ 659 MM)
604.435
(US$ 967 MM)
2010 2015
FUENTE: PwC
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
2,71
2,83 2,89
3,01
3,12
3,21
3,31
3,41
3,52
3,63
3,73
3,85Proyección abonados de TV de pago del CDF
En millones
PORTADA
El canal más
valioso dde la
televisión chilena
E
l fútbol profesional
chileno tiene plazo
hasta el 31 de diciem-
bre de este año para to-
mar una decisión rele-
vante: comprar el 20%
del Canal del Fútbol (CDF) que hoy
está en manos del empresario Jor-
ge Claro Mimica. La opción, deno-
minada call, es parte del Pacto de
Accionistas suscrito en abril de
2003, cuando Claro –a través de
Gestión TV, donde participan otros
socios minoritarios- y la Asocia-
ción Nacional de Fútbol Profesio-
nal (ANFP) acordaron que la enti-
dad tendría el 80% de la compañía
que entonces comenzaba a operar.
Con ello, dieron paso al debut de un
modelo inédito en la industria te-
levisiva local, “en el cual el fútbol
es dueño de su imagen y la comer-
cializa por sí mismo, a diferencia de
otros países que venden sus dere-
chos a terceros”, dice Martín Awad,
director ejecutivo del CDF.
El proyecto, 12 años después, se
convirtió en la estación televisiva
más valiosa de la industria nacio-
nal, la que recientemente fue valo-
rizada en US$ 967 millones (con un
tipo de cambio proyectado de
En12años,elCDFtienemásde800milabonadosque
paganporlaseñalpremium.LaconsultoraPwCvalorizóla
estaciónenUS$967millones,47%másquehacecincoaños.
Este2015,laANFPdeberádecidirsicomprael20%queestá
enmanosdelempresarioJorgeClaro.
Texto: JESSICA MARTICORENA / VICTOR COFRE
$ 625), según un informe de mar-
zo pasado elaborado por la con-
sultora PwC.
“Hemos estimado el valor eco-
nómico del patrimonio del CDF al
31 de diciembre de 2015 en US$ 967
millones”, consigna el reporte.
La cifra pone al CDF a la cabeza
de las televisoras nacionales. Para
tener una referencia: en 2010, Se-
bastián Piñera vendió Chilevisión
a Time Warner en unos US$ 155 mi-
llones; ese mismo año, Andrónico
Luksic desembolsó US$ 55 millo-
nes por el 67% de Canal 13 y, dos
años después, el grupo Bethia pagó
poco más de US$ 180 millones por
el control de Mega.
Si hace más de una década el CDF
era un canal de nicho, hoy la tele-
visora ha alcanzado una gran ma-
sividad. En 2014, el canal básico del
CDF se vio en 2,7 millones de ho-
gares, unos 802 mil clientes paga-
ron por la señal premium, otros
80 mil estuvieron abonados a la
señal HD y 7.500 a internet. Para
2015, PwC estima que se seguirán
sumando abonados: totalizarán 2,8
millones los suscriptores al plan
básico, 813 mil a la señal premium
y 113 mil clientes al segmento HD.
Como efecto de lo anterior, la
consultora proyectó un salto en su
desempeño económico. Hacia fines
de este año, los ingresos de la esta-
ción televisiva llegarán a US$ 122
millones, un 8% superior al regis-
tro de 2014; con un Ebitda de
US$ 84 millones y utilidades por
US$ 65 millones, un 4,6% mayores
al período anterior.
Las buenas proyecciones están
cimentadas en las auspiciosas pers-
pectivasqueseprevétendráelmer-
cado de la televisión de pago en los
años venideros. En su análisis, PwC
incluye una proyección sobre la
evolución de la industria regional
y local. “Chile será el segundo país
con mayor crecimiento en la re-
gión, principalmente, porque tam-
bién tiene un amplio rango para
aumentar su penetración por ho-
gares”, indica el reporte, que esti-
ma un crecimiento promedio del
7,5% de los abonados en el país, en-
tre los años 2014 y 2018.
Para el CDF, la proyección es cla-
ra. “Estimamos que para el año
2016 habrá 2,89 millones de sus-
criptores de TV pago en Chile, y al
año 2025, se alcanzarían los 3,85
millones”. Para ese año, serán 1,6
millones los abonados premium
más los HD.
En Chile, continúa el informe, se
prevé que el porcentaje de penetra-
ción por hogares de TV de pago
llegue al 53,9% a fines de 2015.
Para 2018, en tanto, se proyecta al-
cance el 60,3%.
Para estimar los US$ 967 millo-
nes, PwC empleó el método de los
flujos de caja descontados y aplicó
una tasa de descuento de 10,8%.
Un director del CDF cree que in-
cluso la valorización quedó corta.
“Es muy posible que valga más”.
Otro dirigente que participó en
evaluaciones anteriores coincide
en que el valor económico del CDF
podría ser muy superior y recuer-
da que en el CDF las ventas casi
equivalen a su utilidad. Bajos cos-
tos permiten un margen de explo-
tación que en 2014 llegó al 83%,
algo que no se ve en ningún nego-
cio. La clave la ha graficado uno de
los socios así: el CDF transmite “te-
leseries” de alto costo sin pagar por
los “actores”. Los clubes pagan el
sueldo de los jugadores y los dere-
chos de transmisión no se venden
a terceros: son de los mismos due-
ños del CDF.
El salto en cinco años
La última vez que se discutió la
posible compra del 20% a Jorge
Claro fue a fines de 2010. Pero el
CDF ya no es lo que era hace cinco
años. En ese momento, PwC lo va-
lorizó en US$ 659 millones.
La fórmula para fijar el precio a
pagar por ese 20% está estipulada
en los orígenes del canal. Si la ANFP
quisiera comprar a Claro, el precio
a pagar se calcula con una fórmu-
la: el patrimonio del CDF se deter-
mina multiplicando por 10 veces el
Ebitda (utilidades antes de impues-
tos) del año calendario anterior al
que se ejerza la opción de compra.
Una salvedad: Jorge Claro no pue-
de negarse a vender. “Es un dere-
cho irrevocable de compra que tie-
ne la asociación”, dice un cercano
al empresario.
Si en 2010 la ANFP hubiera ejer-
cido ese derecho, habría tenido
que pagar US$ 107 millones por la
transacción. A la luz del informe de
PwC de marzo último, se puede
concluir que para la ANFP es ren-
table comprar el 20% de Claro. Hoy,
esa participación, según la fórmu-
la fijada en el pacto de accionistas,
tiene un valor de US$ 171 millones,

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