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- 1. Cómofuncionalamáquinade la economíaen30 minutoslaeconomíafuncionacomounasimple máquinasinembargomuchosnola entiendenonoconcuerdanencómo funcionayesoha llevado a mucho sufrimientoeconómicoyhumanosientounaprofundaobligación de compartirmi plantilla económicasencillaperoprácticaaunque noesconvencional me ayudóapredeciryeludirlacrisis financieramundial yme sirve bienyahace másde 30 añoscomencemosaunque laeconomía puede parecercomplejafuncionaenformasimple ymecánicaconstade unaspocas piezassimples y muchastransaccionessimplesque se repitenunayotra vezinnumerablesvecesestas transaccionessonimpulsadasmásque nadapor lanaturalezahumanay creantres fuerzas principalesque muevenlaeconomía incrementode laproductividad el ciclo de deudasa corto plazo el ciclo de deudasa largoplazo veremosestastresfuerzasycomoal superponerlasunaa la otra creamosuna buenaplantillapara seguirlosmovimientoseconómicosycomprenderque estáocurriendocomencemosporlaparte más simple de laeconomíatransacciones una economíaessimplemente lasumade lastransaccionesque lacomponeny unatransacción es algomuy sencillotodoel tiempohacemostransaccionescadavezque compramosalgocreemos una transaccióncada transacción consiste enuncompradorque canjeadineroo créditoa un vendedorpormercancíasserviciosoactivosfinancieros el créditose gasta como el dinerode modoque sumandoel dinerogastadoal créditogastado sabemos el gastototal el gasto total impulsalaeconomía si dividimoslasumagastadapor la cantidadvendidaobtenemosel precioy esoestodosi estoesuna transacción es el pilarde la máquinade la economíalosciclosy fuerzasde unaeconomía son impulsadosportransaccionesasí que si entendemoslastransaccionesentendemostodalaeconomía unmercadoconsta de todos loscompradoresy todoslosvendedoresque realizantransaccionesconlomismopor ejemplohayunmercadodel trigoun mercadode cochesun mercadode valores y mercadospara millonesde cosasuna economíaconstade todaslas transaccionesentodossus mercados si sumamosel total de gastosy la cantidadtotal vendidaentodoslos mercadostenemos todolo que necesitamos saberparaentenderlaeconomíaesasí de simple laspersonasempresas bancosy gobiernos todosparticipanentransaccionescomo describíanteriormentecanjeandinero y créditopor mercancíasserviciosy activosfinancierosel mayorcompradory vendedoresel gobiernocompuesto pordospartesimportantesungobierno central que haregadode impuestosy gasta dineroyun banco central que es diferentede otroscompradoresy vendedoresporque controlala cantidad de dineroyde créditoenlaeconomía lohace influyendoenlastasas de interés e imprimiendodineronuevo porestasrazonescomoveremosel banco central esunactor importante enel flujodel crédito ahorapongamosatenciónenel créditoel crédito esla parte más importante de la economíay probablemente lamenos comprendidaesla parte más importante porque eslamayory la más volátil asícomo compradoresyvendedoresvan al mercadohacer transacciones tambiénlosprestadoresylos prestatarioslosprestadoressuelengreg de convertirsu dineroesmásdineroy
- 2. losprestatariossuelenquerercomprar algoque no puedenpagarcomo una casa o un coche o quiereninvertirenalgocomo iniciarunaempresael créditopuede ayudar tantoa prestadorescomo prestatariosaobtenerloque deseanlos pasta tariosprometendevolverlasuma prestadallamadael capital másuna suma adicional llamadainteréscuandolas tasas de interéssonaltasse toman menospréstamosporque soncaroscuando lastasas de interéssonbajasse toman más préstamosporque sonmásbaratos cuandolos prestatariosprometen devolverel préstamoylosprestadores
- 3. lescreense crea el créditodos personascualesquierapuedenacordarel crear créditode la nada estoparece bastante sencilloperoel créditoes escurridizoporque tiene nombres diferentesunavezgeneradoel crédito se convierte de inmediatoendeuda la deudaesun activopara el prestador y un pasivoparael prestatarioenel futurocuandoel prestatariodevuelvael préstamocon interesesactivoypasivo desaparecerány latransacciónqueda saldada entoncesporqué esel créditotan importante porque cuandounprestatario obtiene créditospuede aumentarsus
- 4. gastosy hay que recordar el gasto impulsalaeconomíaesoesporque el gasto de una personaesel ingresode otra personapensemosque cadadólarque gastamosalguienloganay cada dólar que ganamosfue gastadopor alguienasí que cuandogastamos mása alguiengana más cuandolosingresosde alguien aumentanlosprestadoresestánmás dispuestosaprestarle dineroporque ahora esmás dignode créditoun prestatariodignode créditotiene dos cosas lacapacidad de devolverel préstamoy unavan a teneringresos altoscomparadoscon la deudale permite
- 5. devolverdinero encaso de nopoderhacerlotiene activosvaliososcomoaval que pueden venderse estohace que losprestadoresse sientan cómodosal prestarle dineroasí mayores ingresospermitentomarmáspréstamos que a su vezpermitenmayoresgastosy como losgastosde unapersonason los ingresosde otraestollevaa más préstamosyasí sucesivamente esta conducta se realimentayconduce al crecimientoeconómicoyporesotenemos ciclos enuna transacciónhay que dar algopara obteneralgoycuando obtenemosdepende
- 6. de cuánto producimosconel tiempo aprendemosyesosconocimientos acumuladosse elevanlosnivelesde vida a estolo llamamoscrecimientode la productividadquienessoncreativosy trabajanduro aumentansuproductividad y susnivelesde vidaconmayor rapidez que aquelloscomplacientesyperezosos aunque nonecesariamenteacorto plazo la productividadcuentamásalargo plazoel créditoa corto plazoestoes porque el crecimientode la productividadnofluctúamuchoasí que no esun propulsorimportante de los vaiveneseconómicosladeudasi loes
- 7. porque al adquirirlanospermite consumirmásde loque producimosynos obligaa consumirmenosde loque producimoscuandolareintegramos losvaivenesde ladeudasiguendos grandesciclosuno de entre cincoa ocho años yel otro de entre 75 a 100 años aproximadamente aunque lamayoríade la gente siente losvaiveneshabitualmente no losve como ciclosporque losve demasiadode cercadía a día semanaa semana eneste capítulodaremosun pasoatrás para ver estastresgrandesfuerzasy cómo interactúanparacrear nuestras experiencias
- 8. vimosque losvaivenesalrededorde la líneano surgende cuánta innovacióno trabajoarduo hay sinosobre todode cuánto créditohay imaginemosporunmomentounaeconomía sincrédito enesta economíasolopuedoaumentarmis gastossi aumentomisingresoslocual me exige sermásproductivoytrabajar más una productividadmayoresel único caminohacia el crecimientocomomis gastosson losingresosde otrapersona la economíacrece cada vezque you otro cualquieraesmásproductivosi seguimos lastransaccionesy lasmostramosvemos
- 9. una progresióncomolalíneade crecimientode laproductividadpero como tomamospréstamostenemos ciclos estono surge de ningunaleyo reglamentosinode lanaturalezahumana y de cómo funcionael crédito pensemosentomarpréstamoscomoestirar losgastos haciaadelante paracomprar algoque no podemospermitirnoshayque gastar más de lo que se gana para ello debemostomarprestadode nuestropropio futuroasí creamos untiempoenel futuroenel que deberemosgastarmenos de lo que ganamospara poderdevolverlo muyrápidamente se asemejaauncicloen esenciacadapréstamoque tomamos crea
- 10. un cicloestoestan ciertopara un individuocomoparalaeconomía por esoestan importante entenderel créditoporque pone enmarcha unaserie de acontecimientosfuturosmecánicosy predeciblesestodiferenciael crédito del dineroel dinero esaquelloconque saltamostransaccionescuandocompramos una cervezaconefectivolatransacción esque está saldadade inmediatoen cambiosi lacompramoscon créditoes como abriruna cuentaen el bar prometemospagarenel futuro y juntoal barmancreamosun activoy un pasivo
- 11. acabamos de crear créditode la nada solomás tarde al pagar la cuentadel bar desaparece enel activoyel pasivo la deudase esfumayla transacciónestá saldada enrealidadloque lamayoría llama dineroesde hecho créditoel total de créditoeneeuues de unos 50 millonesde millonesde dólaresyel total del dinerocirculante esde apenasunos3 millonesde millones recordemosenunaeconomíasincrédito la únicaformade gastar más esproducir más peroenuna economíacon crédito tambiénpodemosgastarmáspidiendo préstamoscomoresultadoenunaeconomía
- 12. con créditoel gastoes mayor permitiendoalosingresossubirmás rápidoque la productividadacorto plazoperono a largo plazoahora bien no me malinterpretenel créditonoes necesariamente algomaloque sólocausa siglosesmalocuandofinanciaunexceso de consumoque no puede reembolsarse sinembargoesbuenocuandoasignar recursoscon eficaciayproduce ingresos que nos permitendevolverladeudapor ejemplosi tomamosunpréstamopara comprar una televisióngrande que el aparato no generaingresosparaque devolvamosloprestadoperosi tomamos
- 13. un préstamopara comprarun tractor y así podercosechar mayorescultivosy ganar más dinero podremosdevolverloprestadoymejorar nuestronivel de vidaenunaeconomía con créditopodemosseguirlas transaccionesyvercomo el crédito generacrecimientoveamosunejemplo imaginemosque ganamoscienmil dólares anuales yno tenemosdeudaalguna entoncessi nosprestandiezmil dólares supongamosque enunatarjetade crédito podríamosgastar 110 mil dólaresaunque enrealidadsologanamos100 mil como misgastos sonlosingresosde otro alguienestáganando110 mil dólaresla
- 14. personaque estáganando110 mil dólares sintenerdeudaalgunapuede tomar prestados11 mil dólaresyasí gastar 121 mil dólaresaunque enrealidadsolo ganó 110 mil sus gastossonlos ingresosde otroy siguiendolastransaccionespodemos comenzara ver cómoeste procesosigue una pautaque se refuerzaasí misma perorecordemostomarpréstamoscrea ciclosy si el ciclo sube enalgún momentodeberábajar estonos llevaal ciclode deudaa corto plazo cuandoaumentala actividad económica
- 15. vemosunaexpansiónlaprimerafase del ciclode deudasacorto plazoel gasto sigue creciendoylosprecioscomienzan a subirestoocurre porque el mayor gasto esalimentadoporel créditoque puede crearse instantáneamente de la nada cuandoel gasto y el ingreso aumentamás rápidoque laproducciónde bieneslospreciossuben la subidade preciosse llamainflación el banco central nodeseademasiada inflaciónporque causaproblemas al verque lospreciossubenel banco sube las tasas de interéscontasas de interésmásaltasmenospersonaspueden permitirse tomarpréstamosyel coste de
- 16. lasdeudasexistentessube porejemplo subenlospagosmensualesde nuestras tarjetasde créditocomo lagente toma menosprestadoytiene que pagarmás por sus deudastienenmenosdinero disponible paragastary el gasto se ralentizaycomo losgastosde una personasonlosingresosde otra los ingresosbajanyasí sucesivamente cuandola gente gasta menoslosprecios bajany esose llamadeflaciónla actividadeconómicadisminuyeytenemos una regresiónsi larecesiónse torna demasiadograve yla inflaciónyanoes un problemael bancocentral bajarálas
- 17. tasas de interésparaque todo vuelvaa remontarcon tasas de interésbajaslos reintegrosde lasdeudasse reducense toma más prestadoyse gasta más y vemos otra expansióncomovemoslaeconomía funcionacomouna magnitudenel ciclo de deudaa corto plazoel gasto se restringe sóloporlavoluntadde prestadoresy prestatariosde dary recibircréditocuandoel créditose obtiene confacilidadhayexpansión económicacuandono se obtiene fácilmente hayunarecesiónyatención este cicloescontroladoenprimerlugar por el banco central el ciclode deuda de corto plazosuele durarde 5 a 8 años
- 18. y se repite unay otra vezdurante décadasperonotarán que la parte inferiorylasuperiorde cada ciclo terminanconmayor crecimiento loanteriory con más deudaporque porque lagente loempujase inclinamás a tomar préstamosygastar que a pagar deudas esla naturalezahumana por esomismoa la largalas deudas crecenmás rápidoque losingresos creandoel ciclode deudasa largoplazo aunque lagente estámás endeudadalos prestadoresestáncréditos conmayor facilidad
- 19. porque porque todosconsideranque las cosas vanmuy biensi lagente piensa sóloenlosacontecimientosrecientes y qué fue loque ocurrió recientemente losingresossubieronlosvaloresde los activossubenel mercadobursátil rojo esun boomconviene comprarmercancía serviciosyactivosfinancieroscon dineroprestadocuandolagente hace muchode esole llamamosunaburbujade modoque aunque lasdeudashayanido creciendolosingresoshancrecidocasi tan rápidocomo para compensarlasala relaciónentre deudae ingresosla llamaré carga de la deudamientraslos ingresossigansubiendolacarga de la
- 20. deudase mantiene manejable simultáneamentelosvaloresde los activossubenvertiginososlagente toma préstamos gigantescosparacomprar activospara inversiónyhace que su preciosubaaún más la gente se siente rica de modo que hastacon muchísima deudaacumuladalosingresosylos activosenalza ayudana los prestatariosamantenerse dignosde créditopor muchotiempoobviamente es algoque no puede continuarparasiempre y no ocurre con las décadaslacarga de la deudaaumentalentamente ycrea reembolsoscrecientes
- 21. cuandoestosreembolsoscomienzana crecer másrápidoque los ingresos obliganala gente a recortar susgastos y como losgastosde unapersonasonlos ingresosde otralos ingresoscomienzan a bajar loque convierte alagente en menosdignade créditoy reduce los préstamostomadoslospagospara saldar deudascontinúan subiendohaciendoque losgastos caiganmás aún y el ciclose invierta este esel cenitde la deudaa largo plazolascargas de la deudase han vueltodemasiadograndes eneeuueuropay buenaparte del mundo estoocurrióen 2008
- 22. ocurriópor la mismarazón que enjapón en1989 y en eeuuen1929 la economía comienzaahoraa desapalancarse enesta fase lagente reduce el gastoel ingresobajael créditodesaparece los activoscaen losbancossufrenlas bolsasse desmoronanlastensiones sociales aumentanytodocomienzaa realimentarse enel sentidoopuesto a medidaque caenlosingresosysuben lospagos pordeudaslosprestatarios quedanrestringidosyasinderechoa créditosuscréditosse agotan y ya no puedentomarsuficiente dineroprestado para saldar susdeudas
- 23. desesperadoslosprestatariosse ven obligadosavenderactivoslafiebre de ventasinundael mercadoaquíes donde colapsala bolsael mercadoinmobiliario se hunde y a losbancos se lescomplican lascosas cuandolos activosbajande preciobajan losvaloresde losavalesde los prestatariosestohace que los prestatariosmerezcanaúnmenoscrédito la gente se siente pobre el crédito desaparece rápidamente menosgastomenos ingresosmenosriquezamenoscrédito menospréstamostomadosyasí sucesivamente esuncírculoviciosose asemejaauna recesiónperola
- 24. diferenciaaquíesque nose pueden bajar lastasas de interésparasalvar la situaciónenunarecesiónlabajade tasa se estimulalatomade préstamos peroen undesapalancamientobajarlas tasas no sirve pueslastasasde interés ya estánbajasy lleganprontoal 0% así que se acaba el estímulolastasasde interéseneeuullegaronal 0%durante el desapalancamientode ladécadade 1930 y nuevamente en2008 la diferencia entre unarecesiónyun desapalancamientoesque eneste la carga de la deudasobre losprestatarios creciódemasiadoyno pudoaliviarse
- 25. bajandolastasas de interés losprestadorescomprendenque deudas tan excesivasnopuedenserdevueltas totalmente losprestatariosperdieronsu capacidadde pagar y susavales perdieronvalorse sientenparalizados por la deudayya no quierenmáslos prestadoresdejande prestarlos prestatariosdejande tomarprestado pensemosenlaeconomíacomoindignade créditocomouna persona qué hacer entoncesconel desapalancamiento el problemaesque lascargas de las deudassonmuyaltas y debenbajarhay cuatro formasenque estopuede ocurrir
- 26. 1 personasempresas ygobiernosrecortan sus gastos2 se reducenlasdeudas mediante moratoriasyreestructuras3la riquezase redistribuye de losque tienenalosque no tienen4el banco central imprime dineronuevo estascuatro formasocurrieronencada desapalancamientode lahistoriamoderna eshabitual recortarprimerolosgastos como vimospersonasempresasbancosy hasta gobiernose ajustanel cinturóny recortangastos para poderpagar sus deudasestose llamacon frecuenciaa austeridadcuandolos prestatariosdejan de contraer nuevasdeudasycomienzana
- 27. pagar las deudasviejaspuede esperarse que la carga de ladeudabaje peroocurre locontrariocómo se recorta el gasto y el gastode unapersonaesel ingresode otra estohace que los ingresoscaiganmásrápidode loque se saltanlas deudasyasí la carga de la deudade hechoempeora como vimoseste recorte del gastoes deflacionarioydolorosolasempresas estánforzadasa reducircosteslo que significamenosempleosymayorparo estollevaala etapasiguiente deben reducirse lasdeudasmuchosnopueden pagar sus préstamosylasdeudasdel prestatariosonel activodel prestador
- 28. cuandolos prestatariosnopaganal banco lagente teme que el bancono puedapagarle losuyoy corre a retirar su dinerodel banco losbancos quedanrestringidosyla gente lasempresasylosbancosdejande pagar sus deudasestágrave contracción económicaesunadepresión buenaparte de una depresiónconsisteen descubrirque loque suponíamosera nuestrariquezanoestá volvamosal bar cuandocompramosuna caña cuenta prometimospagarle al dueñodel bar nuestrapromesase convirtióenun
- 29. activodel barman si no cumplimosla promesanole pagamos y entramosen moratoriade nuestracuentade bar entonceseste activoque teníade hecho no vale nadaen esenciahadesaparecido muchosprestadoresnoquierenversu patrimoniodesapareceryacuerdan reestructurarladeudaestosignifica que losprestadoresrecibiránun reembolso menoroque cobraránenun lapsomayoro conun interésmenoral acordado inicialmente de esta manerase incumple uncontratoa pesarde que se reduce ladeudalos prestadoresprefierenasíun pocode algoantesque el total de la nada pese
- 30. a que desaparece deudasu reestructuraciónhace que losvaloresde ingresosyactivosdesaparezcanmás rápidocon locual la carga de ladeuda continúaempeorando como recortar gastosreducirla deuda tambiénesdolorosoydeflacionario todoestoafecta al gobiernocentral porque menoresingresosymenosempleo significanque el gobiernorecaudamenos impuestosal mismotiemponecesita aumentarsu gastopor el aumentodel paro muchosde los paradostienenahorros inadecuadosynecesitanapoyo financiero
- 31. del gobierno ademáslosgobiernoscreanplanesde incentivosyaumentansusgastospara compensarlabaja de la economíalos déficitspresupuestariosgubernamentales crecenexclusivamentedurante un desapalancamientoporque gastanmásde lorecaudadopor impuestosesoesloque estáocurriendocuandooímossobre el déficitenlosnoticiariospara financiarlosdéficitslosgobiernos debensubirlosimpuestosotomardinero prestadoperocon ingresosencaída y tantosen paro de quiénvendráel dinero de losricos ya que losgobiernos necesitanmásdineroylariquezaestá
- 32. muyconcentradaen manosde un pequeño porcentaje de lagente esnatural que losgobiernoscobrenmásimpuestosalos acaudaladoslocual facilitauna redistribuciónde lariquezaenla economíade los que tienenhacialosque no tienenlosque notienenysufren comienzanasentirresentimientohacia losricos que tienenlosque tienen sufriendolaeconomíadébil losprecios de losactivosen bajay losimpuestos enalza comienzanasentirresentimiento hacia losque no tienensi ladepresión continúapuede alterarse el ordensocial no solosubiránlastensionesinternas
- 33. enlospaíses sinoque tambiénentre paísessobre todo entre deudoresy acreedoresestasituaciónpuedellevara un cambio políticoque a vecespuede ser extremoenladécadade 1930 que estocondujoa hittner al podera la guerraeneuropay a ladepresióneneeuulapresiónpara que se hagaalgo que ponga fina la depresión aumentarecordemosloque la mayoríaconsiderabadineroeraen realidad créditoasí cuando el crédito desaparece lagente notiene suficientedinerolagente está desesperadapordinerorecuerdanquiénpuede imprimirlo el bancocentral trashaberbajadoya sus tasasde interésacasi cero estáobligadoa imprimirdineroa diferenciadel recorte de gastos la reducciónde la deuda y la redistribuciónde riquezaslaimpresión de dineroesinflacionariay estimulanteinevitablementeel bancocentral imprime dineronuevode lanadaque usa para comprar activosfinancierosybonosdel gobiernoocurrióeneeuudurante lagran depresióny nuevamente en2008 cuandosu banco central la reservafederal imprimiómásde 2 millonesde millones de dólares yotrosbancoscentralesdel mundoque podíantambiénimprimieronmucho dinerocompraractivosfinancierosconeste dineroayudaaelevarlospreciosde los activos volviendoala gente másdigna de crédito peroestoayudasoloa losque tienen activosfinancieros y esque el banco central puede imprimir dineroperosolopuedecompraractivos financieros el gobiernocentral porsu parte puede comprarbienesyserviciosypasar dineroala gente perono puede imprimirdineroasíque para estimular laeconomíalosdos deben cooperar comprando bonosdel gobiernoel banco central enesenciaprestadineroal gobiernopermitiéndolemantener un déficityaumentarel gastoenbienesy serviciosmediantesusprogramasde incentivosyde segurosde paro esto aumentalosingresosde lagente así comola deudadel gobierno sinembargo reducirála carga total de la deudaenlaeconomíaeste esun momentode gran riesgo quienes formulanlaspolíticasdeben equilibrarlascuatro formas en que se reduce lacarga de la deuda lasformasdeflacionariasdeben equilibraralas inflacionariaspara mantenerlaestabilidad si se equilibrancorrectamente puede producirse undesapalancamiento hermosoyes que un desapalancamientopuede serfeoo hermoso como puede serhermoso aunque undesapalancamientoesunasituacióndifícil manejar óptimamente unasituacióndifícil esalgohermoso muchomásbelloque losexcesos desequilibradosyalimentadoscondeuda de lafase de apalancamiento enun desapalancamientohermosolas deudasdisminuyenrespectode losingresosel crecimiento económicoreal espositivoylainflaciónnoesun problemase obtiene conel equilibrio correctoel equilibriocorrectoexigeciertamezclade recortesde gastos reducciónde ladeudatransferenciade riquezase impresiónde dineroparamantenerlaestabilidadeconómicay social
- 34. la gente preguntasi laimpresiónde dinerocausaráinflaciónnose compensa el créditoque cae recordemosel gasto esloque importaque un dólarde gastos pagado con dineroafectaalos precios igual que undólarde gastospagadocon créditoimprimiendodinerosi el bancocentral puede compensarladesapariciónde créditoconunaumentode lacantidadde dineropara cambiar estasituaciónel bancocentral necesitanosólofomentar el crecimientode los ingresossino lograr que la tasa de crecimientodel ingresosuperelatasade interéssobre ladeudaacumuladaqué quierodecircon elloenesencialosingresosdeben crecermásrápidoque lasdeudaspor ejemplosupongamosque unpaísen desapalancamientotieneunarelación deudaingresodel 100% estosignificaque sudeudatotal es igual a losingresosdel paísenteroen unaño pensemosahora enla tasa de interés sobre esadeudadigamosque del 2% si la deudacrece al 2% por esatasa de interésyel ingresocrece sóloal 1% jamás se reducirálacarga de la deuda se necesitaimprimir suficientedinero paraque la tasa de crecimientodel ingresosuperealatasa de interésno obstante esfácil abusar de la impresión de dineroporsertan fácil y porque la gente laprefiere alas alternativas laclave esevitarimprimirdemasiado dineroyprovocarunainflación inaceptablemente altacomohizo Alemaniaenel desapalancamientode ladécadade 1920 si los responsableslogranel equilibriocorrectoundesapalancamientonoestandramáticoel crecimientoes lentoperolascargasde la deudabajan así esun desapalancamientohermosocon losingresosenalzalosprestatarios comienzanaparecermásdignosde créditoy cuandoesto ocurre los prestadoresvuelvenaprestarlascargas de las deudascomienzanporfinabajar al poder tomar préstamoslagente puede gastarmásla economíacomienzaahoraa crecernuevamente hacia lafase de reflacióndel ciclode deudasa largo plazoaunque el desapalancamientopuedeser horrible si se manejamal cuandose manejaadecuadamente solucionaráel problemallevaunos diezañoso más el que las cargas bajenyla actividadeconómica retorne alanormalidadyde ahí la expresiónde cadapérdidaenconclusión porsupuestolaeconomíaesunpoco más complejade lo que estaplantillasugiereperosuperponiendoel ciclode deudaa corto plazoal de deudaa largo plazoy a ambos encimade lalíneade crecimientode laproductividad paraverdonde hemos estadodonde estamosyhaciadonde esprobable que vayamosenresumenhaytresreglas prácticas que me gustaría que les quedarande estacharla Si las tresreglasde la economíase interponen, laprimerapermitiráque ladeudanocrezca más rápidoque los ingresosporque lascargas de la deudaterminaránaplastándonos, lasegundaque losingresosnocrezcan másrápidoque la productividadporque esonosharáno competitivosyla tercerahacer todolo posible paraaumentarlaproductividad puesalargoplazoesloque más importa son consejossencillosparatodos incluidoslosresponsablesde políticas sorprendentementela mayoría de la gente ytambiénde losresponsablesde políticasnoprestaatenciónsuficienteaesto y estaplantillahafuncionadoen mi casoy esperoque funcione enel vuestromuchasgracias