Articulo de Javier López sobre la valoración de Tesla y Renault en bolsa en la revista económica del Diario de Avisos - Enero 2018. Articulo La Gaveta Económica de Canarias(Diario de Avisos) Nº27

1. 40
COMPRE RENAULT
Y VENDA TESLA
EUFORIA BURSÁTIL
No es oro todo lo que reluce. Empezamos el 2018 con subi-
das generalizadas en las bolsas mundiales pero actualmente
las compañías de calidad, en la mayoría de los casos, sugie-
ren ratios que las califican de activos caros, sin embargo,
si permanecemos atentos, nos daremos cuenta de que en
ciertas ocasiones hay oro que no reluce.
Debemos ser muy selectivo y para llevar una estrategia
adecuada, es importante saber que estamos buscando. La
premisa básica de un gestor value suele estar fundamenta-
da en 3 pilares: Negocio, activos y gestores a precio de
descuento.
OPORTUNIDADES: RENAULT
El caso de Renault no es el típico activo value, pues la ac-
ción ha subido más del 100% desde el año 2011. No obs-
tante, la compañía ha ganado casi un 300% en ese perio-
do. Es decir, la empresa se ha depreciado en torno al 40%,
encontrando por tanto valor que no refleja actualmente su
precio. La acción no ha subido lo que debería y eso nos
lleva a la primera premisa: Negocio.
La segunda premisa son los activos. El caso de Renault pare-
ce un claro ejemplo de valor oculto. La teórica valoración de
Nissan es exactamente la capitalización en bolsa de Renault.
El mercado no está valorando el negocio intrínseco de Renault
de coches y eso aporta valor.
El equipo gestor de Renault ha hecho sus deberes y ha
cumplido la ley en cuanto a regulación de emisiones, tema
preocupante que sí ha pasado factura a sus competidores.
El mercado y el coche eléctrico ¿Por qué Tesla es una burbuja?
Hay una dicotomía importante entre lo que el mercado
está dispuesto a pagar por Tesla y lo que está dispuesto a
pagar por Renault. El mercado cree que Tesla va a ganar la
guerra del cambio estructural en el sector y es importante
comentar que Tesla aún no ha competido. Es decir, aún no
tenemos a BMW o Daimler haciéndole competencia directa
con la fabricación de coches eléctricos de alta gama.
Pero lo que más me sorprende es que Tesla aún no ha ge-
nerado beneficios ni cash flow. De hecho, es la compañía
más grande de la historia en no hacerlo. Se nutre de deuda
y ampliaciones de capital. Ni que decir tiene, que a largo
plazo es insostenible esa estrategia.
Su capitalización es desorbitada, 60 Billones de $ produ-
ciendo tan solo durante el ejercicio 2016 menos de 100.000
unidades y perdiendo dinero cada año. Son unos números
VALUE INVESTORS CLUB
JAVIER LÓPEZ. MANAGER PARTNER TENERIFE DE DIF BROKER @jlopezrguez

2. que argumentan en nuestra opinión
una excesiva complacencia del merca-
do sobre Tesla, que por cierto no tiene
planta propia.
El mercado parece estar descontando
un escenario en el que Tesla sería tan
grande como BMW generando un be-
neficio por cada coche vendido muy
superior. Mientras que con Renault el
mercado no solo no es complaciente
sino que deja de valorar puntos fuertes.
ESTRATEGIA PARA
NUESTRA CARTERA
Estamos en posible máximo de ciclo,
es importante comentar esto pues
Renault es una empresa de carácter
cíclico, lo que ocurre es que hay una
especie de manía sobre el sector,
la valoración y percepción sobre la
compañía se han adelantado a lo que
puede hacer el ciclo y podría estar
VALUE INVESTORS CLUB
descontándolo anticipadamente, por
eso aplicando criterios de normali-
zación e intentado ser conservadores
tendría sentido equilibrar la cartera con
posiciones compradoras de Renault
que es donde detectamos valor man-
teniendo simultáneamente posicio-
nes vendedoras de Tesla, buscando
un ajuste en su precio.
REFLEXIÓN PERSONAL:
Desde el inicio de los tiempos, cada
nueva invención tecnológica ha su-
puesto un cambio de paradigma para
la humanidad. En ocasiones aparece
una tecnología disruptiva. Una inno-
vación que deja obsoletos los meca-
nismos anteriores. La demostración
empírica de que lo imposible es real.
El coche eléctrico podría ser la antesa-
la de ese cambio. El cambio del diésel
al eléctrico será una realidad en los
próximos años, ¿pero qué nuevos re-
tos nos depara el futuro?
Cambios inimaginables que hagan
obsoleto las baterías de litio. Muchas
voces son críticas con la insostenibili-
dad del coche eléctrico. El mundo se
desmineraliza a medida que bajan las
reservas de cobalto y níquel. La utili-
dad del grafeno es una apuesta poco
conocida con idénticos resultados
para el planeta. Puede que algún ge-
nio, adelantado a su época como Elon
Musk, esté trabajando en ese garaje
como lo hicieron en su momento Bill
Gates de Microsoft o Larry Paige y Sergey
Brin de Google.
Los genios son quienes hacen posible
lo imposible. Un genio que comparta
su conocimiento aportando una ver-
dadera fuente de energía libre y soste-
nible con la humanidad. ▨