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Subido porAndres Duran Astorga
La Pregunta Del Millón
El documento discute el estado actual de la economía mundial y chilena. Resume que aunque la recesión mundial puede haber alcanzado su fondo, la recuperación será lenta. La economía chilena también está desacelerando pero podría haber dejado de contraerse. Analiza varios indicadores como el PIB, desempleo, inflación, tipo de cambio y tasas de interés.
La Pregunta Del Millón
- 1. Las Preguntas delMillón… Felipe Morandé Agosto, 2009
- 2. Las Preguntas delMillón… ¿Alcanzamos el fondo de la recesión? ¿Hacia dónde va la economía mundial? ¿Y la economía chilena? ¿Qué pasa con las bolsas y los commodities? ¿Se sustenta su aumento? ¿Para dónde va el tipo de cambio? ¿Qué pasa con las tasas de interés? ¿Es la inflación un problema? ¿Qué pasa con la VI Región?
- 3. Preguntas destacadas … ¿Alcanzamosel fondo de la recesión? ¿Hacia dónde va la economía mundial? ¿Y la economía chilena? ¿Qué pasa con las bolsas y los commodities? ¿Se sustenta su aumento? ¿Para dónde va el tipo de cambio? ¿Qué pasa con las tasas de interés? ¿Es la inflación un problema? ¿Qué pasa con la VI Región?
- 4. Al parecer sí,ya que en el primer semestre el producto de gran parte de los países disminuyó a una tasa menor que a fines del 2008. Además, las cifras del segundo trimestre apuntan a una recuperación de la economía mundial. Crecimiento Mundial (Variación t/t anualizada, porcentaje) EE.UU. (-1.0) Zona Euro (-0.4) Japón (3.7) 10 5 0 -5 05 II III IV 06 II III IV 07 II III IV 08 II III IV 09 II -10 -15 -20 Fuente: Banco Central de Chile en base a datos de Bloomberg y del FMI. .
- 5. En Chile, laactividad se comportó peor de lo que se proyectaba en lo que va de 2009, pero podríamos haber dejado de caer en el tercer trimestre... PIB total y PIB desestacionalizado (Variación anual y trimestral anualizada respectivamente, porcentaje) PIB (-4.5) PIB desestacionalizado (-1.4) 10 8 6 4 2 0 -2 05 II III IV 06 II III IV 07 II III IV 08 II III IV 09 II -4 -6 -8 -10 Fuente: Banco Central de Chile. .
- 6. El sector industriales el más afectado... Industria Construcción (Variación, porcentaje) (Variación, porcentaje) Anual (-13.1) Trimestral anualizado (-13.9) Anual (-4.8) Trimestral anualizada (5.6) 25 40 20 30 15 10 20 5 10 0 -5 05 II III IV 06 II III IV 07 II III IV 08 II III IV 09 II 0 -10 -10 05 II III IV 06 II III IV 07 II III IV 08 II III IV 09 II Comercio -15 -20 (Variación, porcentaje) -20 -25 Anual (-7.1) Trimestral anualizada (5.8) 20 15 10 5 0 -5 05 II III IV 06 II III IV 07 II III IV 08 II III IV 09 II -10 -15 -20 Fuente: Banco Central de Chile. -25 .
- 7. Por el ladode la demanda interna, pese a su fuerte contracción, ya dejó de caer… Demanda interna (Variación, porcentaje) Anual (-10.6) Trimestral anualizada (0.5) 30 20 10 0 -10 05 II III IV 06 II III IV 07 II III IV 08 II III IV 09 II -20 -30 Fuente: Banco Central de Chile. .
- 8. Esto es válidopara la inversión y el consumo... FBCF Consumo privado (Variación, porcentaje) (Variación, porcentaje) Anual (-18.9) Trimestral anualizada (-7.5) Anual (-2.6) Trimestral anualizada (-0.2) 60 15 40 10 20 5 0 0 -20 05 II III IV 06 II III IV 07 II III IV 08 II III IV 09 II -5 05 II III IV 06 II III IV 07 II III IV 08 II III IV 09 II -40 -10 -60 -15 Fuente: Banco Central de Chile. .
- 9. El desempleo, encambio, ha seguido aumentando de manera significativa y se están destruyendo empleos respecto de 2008. Tasa de Desempleo y Variación de la Fuerza Laboral y Creación de Empleo Creación de Empleo (Porcentaje) (Porcentaje) Fuente: INE.
- 10. ¿Cómo ha evolucionadola creación de empleos mes a mes? Creación de Empleo (Variación mensual, porcentaje) 1.5 1 0.5 0 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09 -0.5 -1 -1.5 Fuente: INE.
- 11. Preguntas destacadas … ¿Alcanzamosel fondo de la recesión? ¿Hacia dónde va la economía mundial? ¿Y la economía chilena? ¿Qué pasa con las bolsas y los commodities? ¿Se sustenta su aumento? ¿Para dónde va el tipo de cambio? ¿Qué pasa con las tasas de interés? ¿Es la inflación un problema? ¿Qué pasa con la VI Región?
- 12. Salvo China, alparecer la recuperación del PIB va a ser lenta. China EE.UU. (Crecimiento anual, %) (Crecimiento anual, %) 2009=8.1 2010=8.6 2011=10.2 2009=-2.5 2010=1.2 2011=2 14 4 12 10 2 8 6 0 4 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 2 -2 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 -4 Mundo Zona Euro (Crecimiento anual, %) (Crecimiento anual, %) 2009=-1.1 2010=2.8 2011=4.3 2009=-4.3 2010=0.4 2011=1.4 6 6 5 4 4 3 2 2 0 1 -2 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 0 -1 -4 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 -2 -6 Fuentes: FMI y Consensus forecast.
- 13. ¿Por qué? Porquela historia ha mostrado que las recesiones son más profundas cuando son precedidas por crisis financieras… Duración y profundidad de recesiones Caída del producto (Trimestres/porcentaje) (Índice/periodo medido en trimestres) Fuente: FMI.
- 14. … a loque se agrega el alto grado de sincronización observado. Grado de sincronización de la recesión Caída del producto (Porcentaje de países en recesión) (Índice/periodo medido en trimestres) Fuente: FMI.
- 15. Preguntas destacadas … ¿Alcanzamosel fondo de la recesión? ¿Hacia dónde va la economía mundial? ¿Y la economía chilena? ¿Qué pasa con las bolsas y los commodities? ¿Se sustenta su aumento? ¿Para dónde va el tipo de cambio? ¿Qué pasa con las tasas de interés? ¿Es la inflación un problema? ¿Qué pasa con la VI Región?
- 16. Al parecer tambiénserá lenta la recuperación. Chile (Crecimiento anual, porcentaje) 2009=-1.5 2010=3 8 6 4 2 0 -2 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 Fuentes: Banco Central de Chile y Consensus forecast.
- 17. A pesar deque el Banco Central ha aplicado una política contra cíclica muy importante. TPM en Chile (En porcentaje) Fuente: Banco Central de Chile.
- 18. Y el gobiernono se ha quedado atrás con sus políticas. Gasto público (Variación anual, porcentaje) 25 21.2 20 15.3 15 10 9 7.8 8 7.8 7.4 6.5 6.5 6.4 6.7 5.7 6.1 5.7 5.7 5.9 5.9 4.7 5.2 4.5 5 3.3 3.7 2.6 1.7 0 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 08-I 08-II 08-III 08-IV 09-I 09_II Fuente: Dipres.
- 19. Preguntas destacadas … ¿Alcanzamosel fondo de la recesión? ¿Hacia dónde va la economía mundial? ¿Y la economía chilena? ¿Qué pasa con las bolsas y los commodities? ¿Se sustenta su aumento? ¿Para dónde va el tipo de cambio? ¿Qué pasa con las tasas de interés? ¿Es la inflación un problema? ¿Qué pasa con la VI Región?
- 20. Las bolsas hanaumentado de manera importante, llegando en algunos casos incluso a niveles cercanos a los de la precrisis. Índices bursátiles (Enero 2008=100) Fuente: Bloomberg.
- 21. Los precios delos commodities también han aumentado, sin embargo, todavía no alcanzan los niveles precrisis. Precio del petróleo y cobre (centavos de dólar la libra; dólares el barril) Fuente: Banco Central de Chile con datos de Bloomberg.
- 22. Preguntas destacadas … ¿Alcanzamosel fondo de la recesión? ¿Hacia dónde va la economía mundial? ¿Y la economía chilena? ¿Qué pasa con las bolsas y los commodities? ¿Se sustenta su aumento? ¿Para dónde va el tipo de cambio? ¿Qué pasa con las tasas de interés? ¿Es la inflación un problema? ¿Qué pasa con la VI Región?
- 23. El peso, elreal y el euro han tendido a apreciarse. Más en el caso de Chile y Brasil, porque son países exportadores de commodities.… Tipos de Cambio Nominales (Índice, Enero 2006=100) Fuente: Banco Central de Chile.
- 24. En términos reales,el peso no parece muy desalineado... Tipo de Cambio Real (En pesos de Mayo de 2009) Fuente: Banco Central de Chile.
- 25. ¿Qué elementos sedeben considerar para proyectar el tipo de cambio? Gasto público (variación anual, %) 25 21.2 20 15.3 15 10 9 7.8 8 7.8 7.4 6.7 5.7 6.1 6.5 5.7 6.5 5.7 5.9 6.4 5.9 4.7 5.2 4.5 5 3.3 3.7 2.6 1.7 Diferencial de tasas 0 (TPM EE.UU.-TPM Chile, %) 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 08-I 08-II 08-III 08-IV 09-I 09_II Precio del cobre Fuente: Dipres. Fuente: Banco Central de Chile. Fuente: Cochilco.
- 26. Preguntas destacadas … ¿Alcanzamosel fondo de la recesión? ¿Hacia dónde va la economía mundial? ¿Y la economía chilena? ¿Qué pasa con las bolsas y los commodities? ¿Se sustenta su aumento? ¿Para dónde va el tipo de cambio? ¿Qué pasa con las tasas de interés? ¿Es la inflación un problema? ¿Qué pasa con la VI Región?
- 27. ¿Se ha traspasadola baja de la TPM a las tasas de los bancos comerciales? Tasa de interés promedio del sistema bancario en operaciones en Pesos (*) (Hasta de 5000 UF porcentaje) * Se trata de un promedio ponderado según volumen de operaciones. Fuente: SBIF y Banco Central de Chile.
- 28. ¿Se ha traspasadola baja de la TPM a las tasas de los bancos comerciales? Tasa de interés promedio del sistema bancario en operaciones en Pesos (*) (Más de 5000 UF porcentaje) * Se trata de un promedio ponderado según volumen de operaciones. Fuente: SBIF y Banco Central de Chile.
- 29. ¿Qué ha pasadocon las tasas de largo plazo? Tasas de interés reales de largo plazo (Porcentaje) 2008 2009 Agosto Jul Agosto* EMBI (Índice) 173 163 163 TIPS 10 (en %) 1,68 1,82 1,83 TIPS+EMBI (en %) 3,41 3,45 3,46 * Cierre: 17/08/09. JPMorgan. Fuentes: FED y Banco Central de Chile.
- 30. Preguntas destacadas … ¿Alcanzamosel fondo de la recesión? ¿Hacia dónde va la economía mundial? ¿Y la economía chilena? ¿Qué pasa con las bolsas y los commodities? ¿Se sustenta su aumento? ¿Para dónde va el tipo de cambio? ¿Qué pasa con las tasas de interés? ¿Es la inflación un problema? ¿Qué pasa con la VI Región?
- 31. A nivel mundial,la inflación se ha reducido rápidamente, pasando a registros negativos… Inflación del IPC (variación anual, porcentaje) Fuente: Banco Central de Chile.
- 32. …En Chile elfenómeno no es distinto, incluso la inflación traspasó el limite inferior del rango meta… Indicadores de Inflación (variación anual, porcentaje) Fuente: INE.
- 33. Lo que haestado incidiendo en la caída de la inflación es principalmente la brecha de capacidad. Brecha de capacidad (porcentaje) Fuente: Inversiones security.
- 34. Preguntas destacadas … ¿Alcanzamosel fondo de la recesión? ¿Hacia dónde va la economía mundial? ¿Y la economía chilena? ¿Qué pasa con las bolsas y los commodities? ¿Se sustenta su aumento? ¿Para dónde va el tipo de cambio? ¿Qué pasa con las tasas de interés? ¿Es la inflación un problema? ¿Qué pasa con la VI Región?
- 35. ¿Cómo se divideel PIB de la VI región por actividad económica? PIB por clase de actividad económica (VI región, Porcentaje) Actividad Participación Agropecuario-silvícola 19.93 Pesca 0.01 Minería 10.02 Industria Manufacturera 12.44 Electricidad, Gas y Agua 3.39 Construcción 10.46 Comercio, Restaurantes y Hoteles 13.31 Transporte y Comunicaciones 8.05 Servicios Financieros y Empresariales (2) 6.74 Propiedad de vivienda 4.42 Servicios Personales (3) 7.84 Administración Pública 3.40 (2): Incluye servicios financieros, seguros, arriendo de inmuebles y servicios prestados a empresas. (3): Incluye educación y salud, pública y privada y otros servicios. Fuente: Banco central de Chile.
- 36. La variación anualdel Imacer en la VI región fue positiva en el trimestre abril-junio. IMACER VI región IMACEC (Variación anual, porcentaje) (Variación anual, porcentaje) 8 6 4 2 0 -2 -4.1 -4 -6 Fuente: INE.
- 37. Sin embargo, eldesempleo ha aumentado sustancialmente en la región. Incluso se encuentra por encima de la tasa de desempleo nacional… Tasa de desempleo (Porcentaje) Período Nacional Región V VI VII XIII Abr - Jun 2008 8.4 10.2 8.4 7.5 8.8 Mar - May 2009 10.2 11.4 9.9 7.9 10.2 Abr - Jun 2009 10.7 12.5 11.0 8.3 10.9 Fuente: INE.
- 38. Al igual queen el resto del país, en la región se han ido destruyendo empleos. Número de ocupados (Miles de personas) Período Total V VI VII XIII Abr - Jun 2008 6,583.13 648.26 319.05 363.49 2,860.59 Mar - May 2009 6,549.47 672.91 315.82 368.86 2,838.01 Abr - Jun 2009 6,514.27 659.47 310.20 358.60 2,814.99 Fuente: INE.
- 39. La construcción enla VI, si bien crece hasta el primer trimestre, lo hace a tasas decrecientes (3,3% anual vs. 9.6% del último trimestre del 2008). Índice de la actividad de la construcción regional (Variación anual, porcentaje) Fuente: Cámara Chilena de la Construcción.
- 40. La tasa decesantía de la construcción en la VI región ha disminuido y la creación de empleos ha aumentado, gracias a los programas públicos de vivienda. Evolución del empleo en la construcción Miles de trabajadores Tasa Cesantía Fza.Trabajo Ocupados Cesantes % Fza.Trabajo 2008 Sep-Nov 31.836 28.431 3.405 10.70% Oct-Dic 30.225 26.931 3.294 10.90% Nov-Ene 29.224 25.125 4.099 14.03% Dic-Feb 28.132 23.943 4.189 14.89% 2009 Ene-Mar 28.986 24.128 4.858 16.76% Feb-Abr 27.667 22.427 5.24 18.94% Mar-May 27.976 23.661 4.315 15.42% Abr-Jun 28.512 24.698 3.814 13.38% Fuente: INE.
- 41. ¿Qué se vieneen el fututo? Proyectos de inversión en la VI región US$ MM Origen de Construcción Sector EMPRESA PROYECTO Inversión la Inversión Inicio Fin Energía CÍA. PAPELERA DEL PACÍFICO S.A. PLANTA COGENERACIÓN SAN FCO DE MOSTAZAL 27 Nacional Privado 02-03-2009 31-03-2010 Energía HYDROCHILE S.A. CENTRAL HIDROELÉCTRICA EL PASO 87 Extranjero Privado 01-09-2009 30-04-2011 Energía HYDROCHILE S.A. CENTRAL HIDROELÉCTRICA SAN ANDRÉS 59.8 Extranjero Privado 02-11-2009 31-12-2011 Energía PACIFIC HYDRO LIMITED CENTRAL HIDROELÉCTRICA LAS MARAVILLAS 160 Extranjero Privado 01-06-2011 30-03-2014 Energía PACIFIC HYDRO LIMITED CENTRAL HIDROELÉCTRICA NIDO DE ÁGUILA 600 Extranjero Privado 01-07-2010 30-06-2013 Energía PACIFIC HYDRO LIMITED MEJORAS EN HIDROELÉCTRICA COYA (COYA II) 140 Extranjero Privado 01-11-2010 31-12-2012 Minería CODELCO DIVISIÓN EL TENIENTE V ETAPA EMBALSE CARÉN 77 Nacional Estatal 01-05-2009 30-11-2010 Minería CODELCO DIVISIÓN EL TENIENTE DIABLO REGIMIENTO FASE III 59 Nacional Estatal 02-03-2009 30-03-2011 Minería CODELCO DIVISIÓN EL TENIENTE HAB CANOA BY PASS MANTENCIÓN CRUCE RELAVES 15 Nacional Estatal 30-06-2008 30-12-2009 Minería CODELCO DIVISIÓN EL TENIENTE REFORZAMIENTO SISTEMA ELÉCTRICO MINA 78 Nacional Estatal 01-05-2010 31-07-2012 Minería CODELCO DIVISIÓN EL TENIENTE NUEVO NIVEL MINA (NNM) 1555 Nacional Estatal 01-09-2010 31-07-2015 Minería CODELCO DIVISIÓN EL TENIENTE DESARROLLO NEGOCIO FUNDICIÓN CALETONES 228 Nacional Estatal 01-01-2011 31-12-2011 Fuente: Cámara Chilena de la Construcción.
- 42. Conclusiones La economía mundialha comenzado a estabilizarse. Lo anterior se ha reflejado en que han mejorado las condiciones de liquidez internacional, los riesgos de los países y los mercados accionarios. El crecimiento de China puede llegar a ser el gran propulsor de una recuperación más rápida, sobretodo en economías exportadoras de materias primas. En Chile, en el segundo trimestre la actividad se comportó de peor forma que lo esperado. No obstante, hay luces de una recuperación de la actividad a partir del segundo semestre. El desempleo opera con rezagos, por tanto, lo más probable es que seguirá aumentando en los próximos meses.
- 43. Conclusiones La TPM seencuentra es su nivel más bajo de la historia y según el Banco Central permanecerá ahí por un tiempo más. Sin embargo, el traspaso a las tasas de interés de los bancos comerciales no ha sido completo. La inflación está por debajo del rango meta. Se espera que la inflación sea negativa a fin de año y recién a fines del año 2010 la inflación volvería al cifras más cercanas a 3% anual. El TCR se encuentra levemente bajo su promedio histórico, situación que no debiera cambiar mucho en lo que resta de 2009.
- 44. Las Preguntas delMillón… Felipe Morandé Agosto, 2009