Este documento presenta una introducción al funcionamiento de las criptomonedas y los riesgos asociados. Explica que las criptomonedas usan tecnología blockchain para realizar transacciones de forma descentralizada entre usuarios, y que existen riesgos en las plataformas de intercambio debido a posibles fraudes o ataques cibernéticos. Finalmente, señala que aunque las criptomonedas no representan actualmente un riesgo para la estabilidad financiera, su alta volatilidad requiere regular las plataformas

1. Funcionamiento, regulación y
riesgos asociados a las
denominadas criptomonedas.
.
V a l p a r a í s o , 1 4 d e m a y o d e 2 0 1 8
M i n i s t e r i o d e H a c i e n d a
C h i l e

2. M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A . G O B I E R N O D E C H I L E
Gobierno de Chile | Ministerio de Hacienda
Agenda:
I. Contexto.
II. Funcionamiento general de las criptomonedas.
III. Plataformas de criptomonedas, riesgos
involucrados y regulación.
IV. Precios de criptomonedas y estabilidad financiera.
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3. M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A . G O B I E R N O D E C H I L E
Contexto de las criptomonedas.
• Son representaciones digitales de valor y pretenden servir como dinero virtual.
• Bitcoin es la más conocida, pero existen más de 1500 otras criptomonedas.
• Creciente interés en estos activos, hoy su capitalización de mercado es
aproximadamente US$ 400.000 millones.
Fuente: coindance. Al 26-04-2017.
Fuente: coinmetrics.io. Al 26-04-2017
3
Bitcoin 38%
Ethereum 16%
Ripple 8%
Bitcoin Cash 6%
Litecoin 2%
IOTA 1%
Otras 29%
Porcentaje de la capitalización de mercado total
por criptomoneda.
0
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
700.000
800.000
ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 ene.-18 abr.-18
Evolución de la capitalización de mercado de
las criptomonedas.
(US$ mm)
Bitcoins
Otras Criptomonedas

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Gobierno de Chile | Ministerio de Hacienda
Agenda:
I. Contexto.
II. Funcionamiento general de las criptomonedas.
III. Plataformas de criptomonedas, riesgos
involucrados y regulación.
IV. Precios de criptomonedas y estabilidad financiera.
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5. M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A . G O B I E R N O D E C H I L E
Transacciones con criptomonedas.
• Permiten realizar transacciones de manera anónima.
• Las transacciones se validan cuando ingresan en el Blockchain.
• La principal característica del BlockChain es que este es descentralizado y funciona
con un sistema de acuerdo entre participantes para verificar transacciones.
• Es muy difícil modificar las transacciones ya ingresadas. Esto permite realizar
transacciones y su respectivo registro sin un intermediario.
Bloque N-2 Bloque N-1 Bloque N
5

6. M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A . G O B I E R N O D E C H I L E
Mineros (1/2)
• Participantes que entregan poder de procesamiento computacional para confirmar
las transacciones de un bloque.
• Tienen dos incentivos económicos para participar en el sistema:
 Nuevas criptomonedas: Expanden la base monetaria de manera predecible.
 Comisiones de transacción.
• Los ingresos mineros por transacción son altos.
Fuente: BitCoin.it Fuente: Blockchain.info, Al 27-04-2018
6
0
5.000.000
10.000.000
15.000.000
20.000.000
25.000.000
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Base monetaria estimada de Bitcoin.
0
20
40
60
80
100
120
140
Ingresos de mineros por transacción verificada.
US$

7. M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A . G O B I E R N O D E C H I L E
Mineros (2/2)
• Existe capacidad de procesamiento limitada. Esto produce problemas de congestión.
• Comisiones de intermediación y tiempo promedio de confirmación altos.
• Problema de escalabilidad como potencial impedimento para la adopción de Bitcoin
como un medio de pago efectivo.
Fuente: bitcoinfees.info. Al 25-01-2017. Fuente: blockchain.info. Al 27-04-2018
7
0
5
10
15
20
25
30
35
40
ene.-17 mar.-17 may.-17 jul.-17 sept.-17 nov.-17 ene.-18 mar.-18
Comisiones de transacción promedio para
confirmar una transacción con BTC en el plazo
de 1/2 hora.
(USD/transacción)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
ene.-17 mar.-17 may.-17 jul.-17 sept.-17 nov.-17 ene.-18 mar.-18
Tiempo promedio para confirmar una
transacción en BTC.
(horas, promedio movil 7 días)

8. M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A . G O B I E R N O D E C H I L E
Diagrama simplificado de los participantes del
sistema de Bitcoins.
4. Plataformas de
intermediación.
1. Usuario A
2. Usuario B
3. Mineros.
Bien,
servicio o
dinero.
Confirma
transacción
8

9. M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A . G O B I E R N O D E C H I L E
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Gobierno de Chile | Ministerio de Hacienda
Agenda:
I. Contexto.
II. Funcionamiento general de las criptomonedas.
III. Plataformas de criptomonedas, riesgos
involucrados y regulación.
IV. Precios de criptomonedas y estabilidad financiera.
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10. M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A . G O B I E R N O D E C H I L E
Plataformas de intercambio.
• Permite que los usuarios eviten los costos y tiempos de transacción que involucra
realizar las transacciones en el blockchain.
• Las plataformas típicamente utilizan cuentas centralizadas, se hace un pozo con las
criptomonedas de todos sus usuarios.
Fuente: coindance.
Datos al 27-04-2018,
10
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
ene.-17 mar.-17 may.-17 jul.-17 sept.-17 nov.-17 ene.-18 mar.-18
Volumen diario de transacciones en
plataformas de intercambio de criptomonedas.
(us$ mm, promedio móvil a 30 días - principales
criptomonedas)
Bitcoin
Ethereum
Ripple
Bitcoin Cash

11. M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A . G O B I E R N O D E C H I L E
Algunos riesgos de las plataformas.
1. Riesgos de seguridad, incluyendo robos.
2. Exposición a fraudes.
3. Carácter internacional de las plataformas disminuye posibilidades de recuperar recursos
luego de problemas de seguridad o fraudes.
4. Inexistencia de reglas de negociación adecuadas.
5. Las plataformas podrían ser utilizadas para delitos como lavado de activos o
financiamiento del terrorismo.
11
Episodios de ataques a plataformas de intermediación.
Nombre de la plataforma Monto Comprometido País
Bitcoinica (2012) US$ 460.000 Estados Unidos
Bitfloor (2012) US$ 250.000 Estados Unidos
Mt. Gox (2014) US$ 350 millones Japón
Bitfinex (2016) US$ 77 millones Estados Unidos
Coincheck (2018) US$ 535 millones Japón

12. M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A . G O B I E R N O D E C H I L E
Regulaciones sobre las plataformas de
intermediación.
Estado legal de las plataformas. Muestra de países que han
adoptado esta aproximación.
Plataformas son Ilegales China, Islandia, Bangladesh, Marruecos.
Plataformas deben cumplir con requisitos de
mitigación de riesgos o solvencia.
Japón, Filipinas, Singapur (en discusión),
EE.UU (en discusión), México.
Plataformas deben registrarse y enviar
información para la prevención de Lavado de
Activos y Financiamiento del Terrorismo.
Australia ,Canadá, UE (anuncio), Italia,
Japón, México, Filipinas, Singapur, Suiza,
EE.UU.
Plataformas no están reguladas Noruega, Brasil, Nueva Zelanda, Israel,
India, Chile, entre otros.
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13. M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A . G O B I E R N O D E C H I L E
Plataformas operando en Chile.
Volumen diario promedio entre el 01-01-2018 y 31-03-2018.
Fuente: Orionx, Buda.com, CryptoMKT, Chilebit.net.
13
Nombre Criptomonedas
disponibles.
Monto diario
promedio.
($MM - ene a mar ‘18)
OrionX
Bitcoin, Bitcoin Cash,
Ethereum, LiteCoin,
Ripple, DASH,
Chaucha, Luka.
$ 275 millones
Buda.com
Bitcoin, Bitcoin Cash,
Ethereum.
$ 277 millones
CryptoMKT Ethereum. $ 130 millones
Chilebit.net Bitcoin. $ 4 millones
0
1.000
2.000
3.000
4.000
nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18
Volumen diario de transacción en plataformas de
criptomonedas en Chile.
($MM) Bitcoin
Ethereum
Chaucha
Luka
Otras

14. M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A . G O B I E R N O D E C H I L E
Gobierno de Chile | Ministerio de Hacienda
Agenda:
I. Contexto.
II. Funcionamiento general de las criptomonedas.
III. Plataformas de criptomonedas, riesgos
involucrados y regulación.
IV. Dinámica de precios y estabilidad financiera.
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15. M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A . G O B I E R N O D E C H I L E
Riesgos asociados a la dinámica de precios.
• Posibilidad de formación de una burbuja especulativa.
• Niveles muy altos de volatilidad.
Fuente: Bloomberg. Datos al 30-04-2018.
15
Fuente: Bloomberg. Datos al 30-04-2018.
0% 20% 40% 60% 80% 100%
ipsa
Petróleo WTI
Plata
Oro
CLP/USD
BTC/USD
Volatilidad a 360 días.
0
5
10
15
20
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
Precio
final/
Precio
inicial
Meses desde inicio del episodio de aumento de precios
Aumentos de precios de Bitcoin en relación a
otros episodios de aumentos de preicos.
Nasdaq (98' - 00')
Bolsa China (05' - 07')
Volatilidad Inversa (16' - 18')
BitCoins (16' - a la fecha)

16. M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A . G O B I E R N O D E C H I L E
Criptomonedas y estabilidad financiera.
• Hoy no representarían una amenaza para la estabilidad financiera debido a:
(i) La capitalización de mercado de las criptomonedas es aún relativamente baja
(i) Existe poca relación entre las criptomonedas y el mercado financiero regulado.
(iii) Hoy presentan poca adaptabilidad como medio de pago efectivo.
Datos al 30-04-2018. *: valor aproximado.
Fuentes: Bloomberg, FRED, onlygold, coindance.
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Futuros de Bitcoin transados en Chicago Board Option Exchange (CBOE) y Chicago Mercantile Exchange( CME)
Datos al 30-04-2018. Fuente: Bloomberg.
227 380 896
3.643
7.987
24.807
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
IPSA Cripto monedas Apple USD M1 Oro* S&P 500
Capitalización de mercado de las
criptomonedas en relación a otros activos.
(miles de millones de US$)
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
0
5.000
10.000
15.000
20.000
dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18
Posiciones abiertas en futuros de BitCoin.
En BTC En millones de US$ (ed)

17. M I N I S T E R I O D E H A C I E N D A . G O B I E R N O D E C H I L E
Objetivos de Regulación y Política para Chile
• El Ministerio de Hacienda tiene entre sus objetivos principales el impulso de la
competencia y la innovación en los mercados financieros.
• Las llamadas “Fintech”, de las cuales las criptomonedas representan solo una de las
categorías existentes, sin duda constituyen una gran oportunidad para potenciar la
competencia y la innovación. Sin embargo, también pueden representar riesgos para
los mercados financieros y la economía.
• El camino para aprovechar su potencial, permitiendo su desarrollo, pero mitigando
también sus riesgos, es regular este tipo de negocios. Es por ello, que el Ministerio
de Hacienda, en conjunto con las otras autoridades financieras que conforman el
Comité de Estabilidad Financiera, trabajarán en una regulación para Fintech, la cual
no solo incluirá un marco para criptomonedas, sino también para crowdfunding y
otros tipos de Fintech.
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18. Funcionamiento, regulación y
riesgos asociados a las
denominadas criptomonedas.
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C h i l e
V a l p a r a í s o , 1 4 d e m a y o d e 2 0 1 8