1. Pontificia Universidad Católica Argentina
Facultad de Ciencias Sociales y Económicas
MATERIA
FINANZAS I
CARRERA /S
LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
CATEDRA /S
DR. HORACIO ERNESTO GIVONE
PROFESORES
Titular: Dr. Horacio E. Givone
Adjunto: Lic. CP Pedro Kudrnac
Asistente: Lic. CP Bernardo Bianco
CURSO
3° Año - Mañana
SEMESTRE – AÑO
1er semestre - 2012
PAGINAS
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OBJETIVOS
Son los objetivos de nuestro curso dotar al alumno de las principales herramientas
financieras, abarcando conceptos de valuación de activos, costo de las fuentes de
financiamiento y la estructura de capital, considerando el riesgo y la incertidumbre, para
luego pasar al estudio de la administración del capital de trabajo y de empresas de
características particulares como son las PyMEs, las empresas familiares y sociales.
CONTENIDOS
El estudio de las finanzas se asienta en el concepto básico de la entrada y salida de
fondos. A partir del mismo se han ido desarrollando, a partir de principios del siglo
anterior, las herramientas financieras que van respondiendo a las necesidades y
exigencias de cada tiempo.
Durante el curso estudiaremos los instrumentos relacionadas con las finanzas de
empresa, y en particular las que se refieren a la creación de valor.
Dado que en nuestra disciplina es prácticamente imposible encontrar dos casos
exactamente iguales, se pretende que al finalizar el curso, con el conocimiento adquirido
el alumno pueda razonar sobre las distintas situaciones que en la vida profesional se le
presenten y dar la respuesta apropiada, orientada a lograr un mayor valor de la empresa.
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PROGRAMA ANALÍTICO:
Capítulo I. FUNCIÓN Y OBJETIVO DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
1. Objetivos. Evolución. El rol de los ejecutivos financieros.
2. El contexto financiero internacional y nacional.
Capítulo II. LOS CONCEPTOS DE VALUACIÓN
1. El valor del dinero en el tiempo.
2. El cálculo financiero. Interés simple y compuesto. Valor actual. Tasa de interés:
nominal, proporcional, efectiva. Tasa equivalentes. TIR.
3. Valuación de bonos.
4. Valuación de acciones.
5. Renta perpetua.
6. Amortizaciones.
7. Rentabilidad versus riesgo.
Capítulo III. LA TOMA DE DECISIONES BAJO CONDICIONES DE INCERTIDUMBRE
1. Concepto y medición. El riesgo en un proyecto de inversión. Rentabilidad y riesgo
de un activo individual y de un portafolio.
2. Modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM).
3. Diversos tipos de riesgo.
4. Beta. Concepto. Levered & Unlevered Beta.
Capítulo IV. EL FLUJO DE FONDOS
1. Distintos usos del cash flow.
2. Flujo de fondos directo e indirecto. El fondo de maniobra.
3. Análisis incremental. Costo hundido. Costo de oportunidad. Intereses.
Depreciaciones. Tax shield.
4. Flujo de fondos del accionista y de tesorería.
Capítulo V. LA PRESUPUESTACION DEL CAPITAL
1. Estructura de la presupuestación de capital.
2. Criterios de valuación: subjetivos y objetivos. Valor anual neto, tasa interna de
retorno, período de recupero, índice de rentabilidad. Casos especiales.
Capítulo VI. EL COSTO DEL CAPITAL
1. La estructura de financiamiento: sus fuentes.
2. Costo promedio ponderado del capital. Costos de la deuda. El escudo impositivo.
Costo de las acciones preferidas. Costo de las acciones ordinarias: descuento de
dividendos y Capital Assets Pricing Model. Costo de las utilidades retenidas.
3. .Ponderación según el valor libros y el valor de mercado.
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Capítulo VII. LA ESTRUCTURA DE CAPITAL Y POLITICA DE DIVIDENDOS
1. Concepto. Criterios. La posición Modigliani y Miller.
2. Impuestos y costos de quiebra.
3. Análisis EBIT vs. EPS, WACC vs. WARR
4. Préstamos a largo plazo. Bonos. Acciones ordinarias y preferidas.
5. Política de Dividendos.
6. Mitos sobre creación de valor con las decisiones financieras.
Capítulo VIII. LA VALUACIÓN DE EMPRESAS
1. Objetivos de la valuación. ¿Cuándo se valúa una empresa?
2. Valuación por el método del flujo de fondos descontado: firm value, equity value.
Horizonte de Planeamiento, Valor Terminal, Activos y pasivos no operativos. Tasa
de corte.
3. Método de Múltiplos.
4. Método APV (Adjusted Present Value)
Capítulo IX. LA TESORERÍA
1. La gestión estratégica y presupuestación del cash flow de la tesorería.
2. La liquidez y la solvencia.
3. Cash Management: cobranzas y pagos. Limitación a la exposición bancaria.
4. Administración de fondos locales y offshore. Inversiones y endeudamiento.
5. Gestión de la tesorería en operaciones de comercio exterior.
6. Tendencias a nivel mundial y acciones específicas de optimización de caja.
7. La cobertura de riesgos. Hedging
Capítulo X. LOS ESTADOS FINANCIEROS Y SU ANALISIS
1. Estado de resultados. Balance y Estado de Flujo de Efectivo.
2. Análisis vertical y horizontal. Índices y sus limitaciones.
3. Planificación financiera a largo plazo.
Capitulo XI. LAS PYMES, LAS EMPRESAS FAMILIARES y la EMPRESA SOCIAL
1. PYMES: Manejo de la tesorería.
2. Fuentes de financiamiento.
3. Riesgos.
4. La idea, el start- up, la micro y la PyMEs
4. Información financiera.
5. La Empresa Familiar: El juego del Poder y los jugadores .La segunda generación.
Conflictos.
6. Los administradores profesionales.
7. La Empresa Social: Concepto .Tipos. Principios. Casos.
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CRONOGRAMA
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BIBLIOGRAFÍA
Bibliografía básica:
BREALEY Richard A. – MYERS Stewart “Fundamentos de Financiación Empresarial.”
Madrid, McGraw-Hill, 5ta edición, 1998
GIVONE Horacio E. – ALONSO Alejandro L. “Introducción al estudio de las Finanzas de
Empresas.” Segunda Edición. Buenos Aires, Editorial de la Universidad Católica
Argentina, 2007.
GIVONE Horacio E. “La gestión estratégica de la tesorería”, Primera Edición, Buenos
Aires, Edición 2009.
VAN HORNE James C. “Administración Financiera”
México DF, Prentice-Hall Hispanoamericana S.A, 11va edición, México 2002
YUNUS, Mohammad “Empresas para Todos” Editorial Norma S.A., Bogotá , 2010
Bibliografía adicional:
COPELAND Tom - KOLLER Tim – MURRIN Jack. “Valuation, Measuring and Managing
the Value of Companies.”
New York, John Wiley and Sons, Inc. 2000.
DAMODARAN Aswath. “Investment Valuation: Tools and techniques for determining the
value of any asset.”
New York, John Wiley and Sons, Inc., 1996.
DAMODARAN Aswath. “Corporate Finance – Theory and Practice.”
New York, John Wiley and Sons, Inc. , 1997
GIVONE Horacio E.. “La gestión estratégica de la tesorería” Primera Edición. Buenos
Aires, Edición, 2009.
PORTO, José Manuel. “Fuentes de Financiación.”
Buenos Aires, Editorial Osmar D. Buyatti, 2005.
PRAHALAD, C.K. “The Fortune at the Bottom of the Pyramid” Wharton School Publishing,
2006
LUEHRMAN, Timothy A. “Using APV: A Better Tool for Valuing Operations”, Harvard
Business Review, 1997.
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METODOLOGÍA DEL CURSO
A. Desarrollo del curso:
1. El curso. El curso está conformado por clases teóricas y prácticas, lo cual no impide que
durante las clases teóricas se desarrollen ejercicios, ni que en las clases prácticas se
presenten temas de teoría, debido a la fuerte interrelación entre teoría y práctica que tiene la
materia.
2. Nivel de exigencia. La cátedra, por respeto a los alumnos, profesores y a la Facultad, y
considerando que está trabajando con futuros profesionales y colegas, mantiene un alto nivel
de exigencia.
3. Participación. Los alumnos deben participar en clase, con sus preguntas y opiniones, por lo
cual deberán preparar la misma, utilizando la guía de lecturas, la bibliografía y el cronograma
de clases.
4. Temas administrativos. Los profesores no se ocupan de los temas administrativos, como
por ejemplo, la superposición de clases y exámenes en el mismo horario, inclusión de alumnos
en las listas, o de modificar requisitos de porcentaje mínimo de asistencia a clases teóricas y
prácticas.
5. Acceso a profesores. Los profesores se encuentran disponibles, ya sea para consultas o
clases de apoyo a pedido de los alumnos, solicitadas con la debida antelación.
6. Invitados especiales. El cronograma está realizado a título orientativo y podrá variar debido
a la presencia de invitados especiales.
7. Lecturas adicionales. Los profesores indicarán lecturas adicionales de artículos o capítulos
de libros de temas que no se desarrollarán en forma detallada durante el curso.
B. Material de apoyo:
8. Guía de lectura. Los alumnos cuentan con una detallada guía de lectura, para poder
consultar los temas antes de ser tratados durante el curso.
9. Guía de trabajos prácticos. Se dará a los alumnos una guía de ejercicios para su resolución.
En clase se analizarán algunos ejercicios, y será responsabilidad de los alumnos completar la
solución y entregarlos a los profesores para su corrección. En clase los alumnos desarrollarán
ya sea en forma individual o pasando al pizarrón los ejercicios que figuran que se indicarán
con anticipación. Se sugiere que los alumnos estudien en grupo, resuelvan los ejercicios
trabajando en equipo, y si quedan dudas, éstas sean presentadas al profesor.
10. Diarios y WWW. Es conveniente leer los diarios y acceder a sitios con información
económica financiera. Esta materia es teórico-práctica, orientada a la realidad. En clase se
comentarán temas que aparecen en los medios, y habrá una clase donde se comentan
algunos de los cuadros que aparecen en los diarios financieros, (los alumnos deberán traer
desde la primera clase el suplemento del Cronista para participar en clase). Durante el curso
a los alumnos interesados se les dará una lista de sitios financieros.
11. Calculadora. Cada alumno debe traer a cada clase y saber usar su calculadora financiera. Es
recomendable al menos un miembro en los grupos de trabajo traiga consigo una notebook.
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C. Evaluación:
12. Tests de lectura previa. Se tomarán en total 6 tests de lectura previa acerca de los temas a
desarrollar en las clases,(ver cronograma), 3 antes de cada uno de los dos parciales. La nota
será "aprobado" / "no aprobado" antes de cada parcial.
Tests Efecto en el parcial
3 aprobados + 1 puntos en el parcial
2 aprobados No afecta el parcial
1 aprobados - 1 punto en el parcial
0 aprobados - 2 puntos en el parcial
13. Casos. Al comienzo del cuatrimestre se solicitará a los alumnos que conformen un grupo de
trabajo, al que se asignará casos para resolver y posteriormente exponer a sus compañeros
de clase en determinadas fechas a lo largo del cuatrimestre. Los casos podrán ser un ejercicio
de la guía práctica, un ejercicio práctico novedoso, una investigación acerca de de un tópico
en particular, análisis de noticias relacionadas con las finanzas o cualquier otro tipo de tarea
de similar complejidad. La calificación de los casos los casos será “aprobado”/”no aprobado” y
afectarán únicamente la nota del segundo parcial, de acuerdo al siguiente criterio.
Casos Efecto en el parcial
50% o + aprobados +1 punto en el parcial II
-50% aprobado -1 punto en el parcial II
14. Aprobación del curso. El alumno debe rendir y aprobar ambos parciales para aprobar el
curso y tener la posibilidad de rendir el examen final. En caso de reprobar uno de los dos
exámenes parciales, podrá rendir el examen recuperatorio. Además, deberá cumplir con los
requisitos de asistencia estipulados por la facultad y entregar el ejercicio integral para aprobar
la cursada. Si no aprueba o no se presenta al parcial, tendrá la opción de rendir un
recuperatorio.
15. Recuperatorio. Cuando el alumno, por alguna de las circunstancias señaladas, deba rendir el
recuperatorio y no lo apruebe, perderá el curso.
16. Temas para los parciales. El temario del cada parcial corresponde a los temas del
programa, vistos o no en clase, inclusive los temas de la clase anterior al parcial.
17. Temas del recuperatorio. El recuperatorio incluirá temas del parcial aplazado. Además
podrá incluir algunos temas que no hayan entrado en el parcial. En tales casos se
especificarán los temas adicionales.
18. Nota de concepto: Además de la nota del examen parcial y recuperatorio, el alumno tendrá
una nota de concepto compuesta por los test de lectura, el ejercicio integral y su participación
en las clases teóricas y prácticas.
19. Final. El final es generalmente escrito, pero a criterio de los profesores se podrá tomar un
examen oral o dividir el examen en oral y escrito. Los temas que se toman en el final
corresponden al programa íntegro del último curso dictado. Año tras año siempre hay
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modificaciones. Se recomienda a los alumnos dar la materia tan pronto como sea posible. De
no poder hacerlo, se sugiere asistir de oyente en aquellas clases donde se traten temas
nuevos o consultar con los profesores sobre el particular.
20. Extensión de exámenes. Los parciales y finales suelen ser largos, pero los alumnos los
hacen más largos al responder cosas que no se le piden. En la evaluación, además de
evaluar las respuestas a las preguntas específicas, se considera cómo administró su tiempo el
alumno, manejo de vocabulario y redacción. El motivo es que muchas veces el resultado de
una tarea profesional se debe expresar en un informe breve y bien redactado, además de ser
técnicamente correcto.
21. Revisión de parciales y recuperatorios. En horario fuera de clases, (para no perturbar el
normal desarrollo de las clases), y en forma individual, (para dedicar con tranquilidad todo el
tiempo que sea necesario), los alumnos que lo deseen podrán ver sus parciales y finales,
incluso quienes hayan aprobado con buena nota. El objeto es ver los errores cometidos y
problemas de interpretación, no de discutir ni negociar la nota. En el caso de detectarse un
error en la corrección, éste será subsanado. De todas maneras, después de los exámenes, se
verá en clase la solución de los exámenes y se comentarán los errores más frecuentes.
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Tests de lectura previa
Los Temas de los Test de Lectura corresponden a los capítulos que figuran en el programa.
Las fechas se encuentran en el cronograma.
GUÍA BIBLIOGRÁFICA
A continuación se indican libros y capítulos en los cuales los alumnos encontrarán los temas del programa.
Se podrá basar el estudio de la materia en cualquiera de los libros señalados, aunque los alumnos tal vez no encuentren
ciertos temas en el texto elegido, por lo que deberán recurrir a los restantes libros sugeridos.
En la presente guía se utilizaron como referencia las versiones indicadas de los libros que figuran al pie. Esto no impide
consultar los mismos temas en versiones anteriores o posteriores, pero el alumno deberá asegurarse que los temas sean
tratados de similar forma y profundidad. Los profesores, en la medida de lo necesario, complementarán la bibliografía con
otro material, que informarán durante el curso.
Programa detallado GIVONE- GIVONE
VH BM
ALONSO (Tesorería)
Capítulo 1: Función y Objetivos de la Administración
Financiera C.1 C.1 y 12 C1
Capítulo2 : Conceptos de Valuación
C2
C.3,4 C.2 , 3 , 4 , 5
Capítulo 3: La Toma de Decisiones bajo condiciones de
incertidumbre C5 C.7 y 8 C4
Capítulo 4: El Flujo de Fondos
C.7 C.28 y 29 C5
Capítulo 5: La Presupuestación de Capital
C. 12 al 14 C.9 al 12 C6
Capítulo 6: El Costo de Capital
C. 15 C.19 C7
Capítulo7: Estructura de Capital y Política de
Dividendos C.15 al 18,20 C.16 y17-18 C8y9
Capitulo 8:La Valuación de Empresas
C 10
- C 4 y33
Capitulo 9 : La Tesorería C 1, 4, 5 y 6
Capítulo 10:Análisis de Estados Financieros C 8, 9
Capitulo 11: Las PyMEs ,Empresas Familiares y la
Empresa Social YUNUS Libro Guía de Clase
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