Este documento presenta un resumen semanal del 25 de junio de 2012 sobre el mercado de derivados de metales. Incluye información sobre el riesgo de mercado como volatilidad histórica de precios de metales, curvas forward de cobre, niveles de exposición, y operaciones realizadas entre el 18 y 22 de junio.

1. Mark to
Market
Supervisor
Derivados de
Metales
Riesgo de
Mercado
Curvas
Forward y
Opciones
Exposure
Sensibilizaci´on
Operaciones
de la Semana
(18 al 22 de
junio)
Settlement
Fuentes
Mark to Market
Operaciones de Derivados de Metales
Supervisor Derivados de Metales
Vicepresidencia de Comercializaci´on
Gerencia de Planificaci´on Comercial y Desarrollo de Mercados
25 de Junio de 2012
Supervisor Derivados de Metales Mark to Market 25 de Junio de 2012 1 / 17

2. Mark to
Market
Supervisor
Derivados de
Metales
Riesgo de
Mercado
Curvas
Forward y
Opciones
Exposure
Sensibilizaci´on
Operaciones
de la Semana
(18 al 22 de
junio)
Settlement
Fuentes
Contenidos
1 Riesgo de Mercado
2 Curvas Forward y Opciones
3 Exposure
4 Sensibilizaci´on
5 Operaciones de la Semana (18 al 22 de junio)
6 Settlement
7 Fuentes
Supervisor Derivados de Metales Mark to Market 25 de Junio de 2012 2 / 17

3. Mark to
Market
Supervisor
Derivados de
Metales
Riesgo de
Mercado
Curvas
Forward y
Opciones
Exposure
Sensibilizaci´on
Operaciones
de la Semana
(18 al 22 de
junio)
Settlement
Fuentes
La volatilidad realizada hist´orica que exh´ıbe el precio del cobre LME ha aumentado levemente respecto a la
semana anterior en 0,3 puntos porcentuales. Al 22 de junio, ´esta se encuentra en un 21,36 % anual...
Volatilidad Anualizada Precio del Cobre & Indice VIX
20
30
40
50
60
70
10
20
30
40
50
60
Volatilidad Precio Cobre LME (eje izq.)
Volatilidad Precio Cobre SHFE (eje izq.)
Indice VIX (eje der.)
Volatilidad Precio Cobre CMX (eje izq.)
Volatilidad, % Puntos
El VIX es un índice que captura las expectativas de
volatilidad en el corto plazo de un grupo importante de
acciones en los Estados Unidos (S&P 500). A mayor el
número del índice, mayor es la volatilidad y en tanto,
mayor el nerviosismo del mercado.
*Volatilidad calculada en base a una ventana móvil de 20 días y posteriormente anualizada por el factor √260
** Al 22 de junio
10
20
30
40
50
60
70
0
10
20
30
40
50
60
Ene-2011 Mar-2011 May-2011 Jul-2011 Sep-2011 Nov-2011 Ene-2012 Mar-2012 May-2012
Volatilidad Precio Cobre LME (eje izq.)
Volatilidad Precio Cobre SHFE (eje izq.)
Indice VIX (eje der.)
Volatilidad Precio Cobre CMX (eje izq.)
Volatilidad, % Puntos
El VIX es un índice que captura las expectativas de
volatilidad en el corto plazo de un grupo importante de
acciones en los Estados Unidos (S&P 500). A mayor el
número del índice, mayor es la volatilidad y en tanto,
mayor el nerviosismo del mercado.
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4. Mark to
Market
Supervisor
Derivados de
Metales
Riesgo de
Mercado
Curvas
Forward y
Opciones
Exposure
Sensibilizaci´on
Operaciones
de la Semana
(18 al 22 de
junio)
Settlement
Fuentes
De un conjunto de precios e indices, el indice Baltic mantiene la m´as alta volatilidad realizada cercana al 32 %
anual. Respecto al cobre, la cotizaci´on del precio del cobre en base Comex es qui´en posee la mayor volatilidad
(22,3 %) versus lo registrado en las bolsas LME (21,4 %) y SHFE (16,9 %)...
Volatilidad anualizada comparada al 22 de Junio de 2012
4,8
8,6
12,9
16,9
18,4
19,5
20,6
20,9
21,4
21,6
22,3
26,0
26,2
26,6
30,0
32,1
0 5 10 15 20 25 30 35
Libor USD 90 días
Paridad Euro/Dólar
Aluminio LME
Cobre SHFE
Indice Dow Jones
Global Commodity Index…
Zinc LME
Plomo LME
Cobre LME
Acción BHP Billiton
Cobre COMEX
Oro
Estaño LME
Níquel LME
Petróleo WTI
Baltic Dry Index
Volatilidad, %
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5. Mark to
Market
Supervisor
Derivados de
Metales
Riesgo de
Mercado
Curvas
Forward y
Opciones
Exposure
Sensibilizaci´on
Operaciones
de la Semana
(18 al 22 de
junio)
Settlement
Fuentes
La siguiente tabla resume la informaci´on semanal de volatilidad...
Activos
22-Jun-2012 15-Jun-2012
Estaño LME 26,23 21,09 5,14
Zinc LME 20,56 19,58 0,98
Níquel LME 26,57 24,43 2,14
Cobre COMEX 22,31 22,00 0,31
Cobre LME 21,36 21,17 0,18
Aluminio LME 12,91 11,98 0,93
Acción BHP Billiton 21,60 24,51 -2,91
Baltic Dry Index 32,10 28,46 3,63
Petróleo WTI 30,05 24,05 5,99
Oro 26,01 26,83 -0,82
Cobre SHFE 17,50 18,40 -0,90
Global Commod Index S&P-GSCI 19,45 16,77 2,68
Paridad Euro/Dólar 8,61 8,36 0,26
Indice Dow Jones 18,43 17,09 1,34
Libor USD 90 días 4,76 0,77 3,98
Volatilidad (%) Variación (Puntos %)
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6. Mark to
Market
Supervisor
Derivados de
Metales
Riesgo de
Mercado
Curvas
Forward y
Opciones
Exposure
Sensibilizaci´on
Operaciones
de la Semana
(18 al 22 de
junio)
Settlement
Fuentes
A excepci´on de Macquarie, los Credit Default Swap (CDS 5 a˜nos) de nuestras contrapartes han retrocedido
respecto a la semana anterior. Por su parte, la cotizaci´on accionaria semanal de nuestras contrapartes han
experimentado un retorno semanal mixto...
Credit Default Swap a 5 Años Variación (Puntos) Variación (%)
22-Jun-2012 15-Jun-2012
JP Morgan Chase 136,63 156,51 -19,88 -12,70
Morgan Stanley 353,92 385,33 -31,41 -8,15
Goldman Sachs 279,51 297,57 -18,06 -6,07
Macquarie Bank 282,79 271,66 11,13 4,10
BNP Paribas 257,77 269,04 -11,27 -4,19
Natixis 275,62 276,91 -1,28 -0,46
Societe General 311,91 329,68 -17,77 -5,39
Deutsche Bank 187,04 194,31 -7,27 -3,74
Barclays 190,44 223,43 -33,00 -14,77
Calyon 317,71 339,29 -21,58 -6,36
Acciones Variación (US$) Variación (%)
22-Jun-2012 15-Jun-2012
JP Morgan Chase 35,99 35,03 0,96 2,74
Morgan Stanley 93,63 95,66 -2,03 -2,12
Goldman Sachs 18,55 18,63 -0,08 -0,43
Macquarie Bank 35,98 36,51 -0,53 -1,45
Jefferies Bache 12,89 13,23 -0,34 -2,57
BNP Paribas 3,40 3,40 0,00 -0,05
Natixis 32,69 31,86 0,83 2,61
Societe General 23,67 23,58 0,09 0,39
Deutsche Bank 19,28 19,21 0,08 0,39
Barclays 2,53 2,48 0,05 2,04
Calyon 1,5 1,5 0,0 -0,05
Cotización (Puntos)
Cotización (US$/Acción)
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7. Mark to
Market
Supervisor
Derivados de
Metales
Riesgo de
Mercado
Curvas
Forward y
Opciones
Exposure
Sensibilizaci´on
Operaciones
de la Semana
(18 al 22 de
junio)
Settlement
Fuentes
Al examinar la curva LME de precios futuros, se encuentra que ´esta se ha desplazado negativamente respecto a la
semana anterior en USD/TM 220 en promedio...
CURVA FORWARD LME
7.200
7.300
7.400
7.500
7.600
Jul-12
Oct-12
Ene-13
Abr-13
Jul-13
Oct-13
Ene-14
Abr-14
Jul-14
Oct-14
Ene-15
Abr-15
Jul-15
Oct-15
Ene-16
Abr-16
22-Jun-2012
Hace una semana
Hace un mes
US$/TM
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8. Mark to
Market
Supervisor
Derivados de
Metales
Riesgo de
Mercado
Curvas
Forward y
Opciones
Exposure
Sensibilizaci´on
Operaciones
de la Semana
(18 al 22 de
junio)
Settlement
Fuentes
De acuerdo al mercado de opciones, para un plazo de un 18 meses hacia adelante, se est´an negociando niveles de
volatilidad promedio del 30 % anual. Dicha volatilidad se estar´ıa transando para un precio strike promedio de
USD/TM 7.314...
Contrato Strike Volatilidad Prima Opción Call Prima Opción Put
US$/TM % US$/TM US$/TM
Jul-12 7.326,00 25,33 116,23 116,23
Ago-12 7.327,00 26,9 260,07 260,07
Sep-12 7.314,00 27,95 359,11 359,11
Oct-12 7.311,00 28,58 437,47 437,47
Nov-12 7.311,50 29,14 509,56 509,56
Dic-12 7.312,00 29,66 574,18 574,18
Ene-13 7.313,00 29,7 627,17 627,17
Feb-13 7.313,00 29,74 676,07 676,07
Mar-13 7.313,00 29,73 716,36 716,36
Abr-13 7.313,00 29,64 756,30 756,30
May-13 7.313,00 29,65 795,08 795,08
Jun-13 7.313,00 29,66 833,18 833,18
Jul-13 7.313,00 29,5 863,49 863,49
Ago-13 7.313,00 29,37 893,98 893,98
Sep-13 7.313,00 29,28 924,06 924,06
Oct-13 7.313,00 29,11 949,16 949,16
Nov-13 7.312,50 29,02 976,44 976,44
Dic-13 7.312,00 28,95 1002,31 1002,31
Primas y Volatilidad de Opciones de Cobre At the Money (ATM)*
al 22 de junio de 2012
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9. Mark to
Market
Supervisor
Derivados de
Metales
Riesgo de
Mercado
Curvas
Forward y
Opciones
Exposure
Sensibilizaci´on
Operaciones
de la Semana
(18 al 22 de
junio)
Settlement
Fuentes
El Cono de Volatilidad nos muestra que dicha volatilidad impl´ıcita transada se encuentra levemente por arriba de
su valor medio hist´orico...
0
10
20
30
40
50
60
1 mes 3 meses 6 meses 9 meses 12 meses 15 meses
máximo
media
mínimo
Volatilidad Implicita
Volatilidad
Histórica
Plazos
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10. Mark to
Market
Supervisor
Derivados de
Metales
Riesgo de
Mercado
Curvas
Forward y
Opciones
Exposure
Sensibilizaci´on
Operaciones
de la Semana
(18 al 22 de
junio)
Settlement
Fuentes
Al 22 de junio, se observa un nivel de backwardation de USD/TM 39. Esto constituye un aumento de USD/TM
33 de back respecto a la semana anterior...
4 de Enero 2011 al 22 de Junio de 2012
Contango/Backwardation Precio Cobre LME
-170
-160
-150
-140
-130
-120
-110
-100
-90
-80
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
-170
-160
-150
-140
-130
-120
-110
-100
-90
-80
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
Ene-2011 Mar-2011 May-2011 Jul-2011 Sep-2011 Nov-2011 Ene-2012 Mar-2012 May-2012
3M-Contado
USD/TM
ContangoBackwardation
3M-Contado
USD/TM
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11. Mark to
Market
Supervisor
Derivados de
Metales
Riesgo de
Mercado
Curvas
Forward y
Opciones
Exposure
Sensibilizaci´on
Operaciones
de la Semana
(18 al 22 de
junio)
Settlement
Fuentes
Seg´un nuestros c´alculos de exposici´on sobre operaciones de cobertura en cobre, hoy la exposici´on de operaciones
de Flexbilidad Comercial es US$4,8 MM a favor de CODELCO...
Corredor Arbitraje Average Unknown Cambio QP Compras Precio Fijo - Cliente TOTAL US$
DEUTSCHE BANK -679.700 -61.983 -741.683
MITSUI -11.082 -709.500 41.563 -12.106 -691.126
SOCIETE GENERAL 104.846 -744.950 -640.104
BARCLAYS PLC -96.250 -201.474 -241.650 -539.374
BNP PARIBAS -120.942 -371.363 -492.305
CODELCO SERVICES -204.000 -204.000
JEFFERIES BACHE 114.000 -74.875 -218.494 -179.369
MORGAN STANLEY -1.000 -1.000
ARON-GOLDMAN SACHS 0
CALYON 0
JP MORGAN CHASE 0
NATIXIS 5.985.155 -1.596.350 -554.467 -26.788 3.807.551
KOCH US 6.840.663 -1.212.113 -272.940 -342.000 -519.006 4.494.604
Total general US$ 12.919.581 -5.129.863 -1.170.243 -788.238 -1.018.044 4.813.195
* Exposición vigente que considera todas las transacciones realizadas con fecha de liquidación posterior al settlement del 20 de junio de 2012.
** El cuadro muestra todas las operaciones de cobertura cerradas, inclusive la estrategia Average Unknown
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12. Mark to
Market
Supervisor
Derivados de
Metales
Riesgo de
Mercado
Curvas
Forward y
Opciones
Exposure
Sensibilizaci´on
Operaciones
de la Semana
(18 al 22 de
junio)
Settlement
Fuentes
Por su parte, la exposici´on referida a operaciones de Estrategicas alcanza los US$398 MM en contra de
CODELCO. Cabe destacar que dicha exposici´on corresponde ´unicamente a la fijaci´on de precios de GABY...
Corredor TOTAL US$
MORGAN STANLEY -110.607.875
BARCLAYS PLC -87.904.313
ARON-GOLDMAN SACHS -87.886.813
KOCH US -64.530.500
JP MORGAN CHASE -31.099.750
CALYON -15.724.875
BNP PARIBAS
CODELCO SERVICES
DEUTSCHE BANK
MITSUI
NATIXIS
JEFFERIES BACHE
SOCIETE GENERAL
Total general US$ -397.754.125
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13. Mark to
Market
Supervisor
Derivados de
Metales
Riesgo de
Mercado
Curvas
Forward y
Opciones
Exposure
Sensibilizaci´on
Operaciones
de la Semana
(18 al 22 de
junio)
Settlement
Fuentes
Los distintos corredores, como entes calculadores del Mark to Market, registran al d´ıa de hoy un nivel de
exposici´on de acuerdo a las operaciones de cobertura realizadas por CODELCO seg´un la siguiente tabla resumen:
Efectivo
Carta
Crédito
Efectivo
Carta
Crédito
MORGAN STANLEY 110.608.875 -110.608.875 0 0 0 0 0 0
BARCLAYS PLC 500.000.000 -88.023.837 0 0 0 0 0 0
ARON-GOLDMAN SACHS 87.466.232 -87.466.232 0 0 0 0 0 0
KOCH US 100.000.000 -60.920.904 0 0 0 0 0 0
JP MORGAN CHASE 300.000.000 -30.988.700 0 0 0 0 0 0
CALYON 450.000.000 -15.650.371 0 0 0 0 0 0
MITSUI 20.000.000 -2.634.017 0 0 0 0 0 0
DEUTSCHE BANK 40.000.000 -948.043 0 0 0 0 0 0
SOCIETE GENERAL 400.000.000 -640.104 0 0 0 0 0 0
BNP PARIBAS 489.869 -489.869 0 0 0 0 0 0
CODELCO SERVICES 204.000 -204.000 0 0 0 0 0 0
JEFFERIES BACHE 6.000.000 -113.273 0 0 0 0 0 0
NATIXIS 10.000.000 2.409.239 0 0 0 0 0 0
Total (US$) 2.024.768.976 -396.278.986 0 0 0 0 0 0
Mark to Market al 25-Junio-2012 (Curva de precios al 22-Junio-2012)
Corredor Línea Crédito (US$)
Exposición
(US$)
Margen Inicial
(US$)
Depósitos (US$)
Margen
Final (US$)
Disponibilidad (US$)
Supervisor Derivados de Metales Mark to Market 25 de Junio de 2012 13 / 17

14. Mark to
Market
Supervisor
Derivados de
Metales
Riesgo de
Mercado
Curvas
Forward y
Opciones
Exposure
Sensibilizaci´on
Operaciones
de la Semana
(18 al 22 de
junio)
Settlement
Fuentes
Distintos desplazamientos en las curvas LME y CMX, resultan en distintos niveles de exposici´on. La siguiente
tabla muestra distintos niveles de variaciones en las curvas y el nivel de exposici´on asociado:
-500 -300 0 100 300
-600 -329.919.169 -312.735.769 -286.960.669 -278.368.969 -261.185.569
-400 -363.162.569 -345.979.169 -320.204.069 -311.612.369 -294.428.969
0 -429.649.369 -412.465.969 -386.690.869 -378.099.169 -360.915.769
200 -462.892.769 -445.709.369 -419.934.269 -411.342.569 -394.159.169
400 -496.136.169 -478.952.769 -453.177.669 -444.585.969 -427.402.569
Aumento/Disminución(USD/TM)CurvaCMX
Aumento / Disminución (USD/TM) Curva LME
Exposición Total (USD)
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15. Mark to
Market
Supervisor
Derivados de
Metales
Riesgo de
Mercado
Curvas
Forward y
Opciones
Exposure
Sensibilizaci´on
Operaciones
de la Semana
(18 al 22 de
junio)
Settlement
Fuentes
En la semana se realizaron operaciones de futuros para coberturas en cobre, oro y plata. La nueva cobertura f´ısica
en cobre corresponde a Venta Promedio (3.500 TM) y Cambio QP (425 TM). Para oro y plata se realiz´o una
cobertura f´ısica de cambio de QP por un total de 140.470 onzas
Cantidad Precio
TM US$/TM Desde Hasta
1 AV/UK Fijación y orden CU 18-06-2012 BARC PLC 18-07-2012 P25125 CH2C311 500 7485,5
2 AV/UK Fijación y orden CU 18-06-2012 BARC PLC 18-07-2012 S23825 CH2C311 500 16-07-2012 16-07-2012
3 AV/UK Fijación y orden CU 19-06-2012 KOCH US 18-07-2012 P25126 CH2C303 200 7533,5
4 AV/UK Fijación y orden CU 19-06-2012 KOCH US 18-07-2012 S23826 CH2C303 200 16-07-2012 16-07-2012
5 CAMBIOQP cambio QP CU 21-06-2012 KOCH US 05-09-2012 P25129 CL2C302 25 01-08-2012 31-08-2012
6 CAMBIOQP cambio QP CU 21-06-2012 KOCH US 05-09-2012 P25130 CL2C302 400 01-07-2012 31-07-2012
7 CAMBIOQP cambio QP CU 21-06-2012 KOCH US 05-09-2012 S23829 CL2C302 25 01-07-2012 31-07-2012
8 CAMBIOQP cambio QP CU 21-06-2012 KOCH US 05-09-2012 S23830 CL2C302 400 01-08-2012 31-08-2012
9 AV/UK fijacion y orden CU 22-06-2012 KOCH US 18-07-2012 P25132 CH2B327 1.500 7.329,00
10 AV/UK fijacion y orden CU 22-06-2012 KOCH US 18-07-2012 S23832 CH2B327 1.500 16-07-2012 16-07-2012
11 CAMBIOQP ajuste QP AG 19-06-2012 MITSUI 05-09-2012 P25127 CL5T901 137.380 01-08-2012 31-08-2012
12 CAMBIOQP ajuste QP AU 19-06-2012 MITSUI 05-09-2012 P25128 CL5T901 3.090 01-08-2012 31-08-2012
13 CAMBIOQP ajuste QP AG 19-06-2012 MITSUI 05-09-2012 S23827 CL5T901 137.380 01-07-2012 31-07-2012
14 CAMBIOQP ajuste QP AU 19-06-2012 MITSUI 05-09-2012 S23828 CL5T901 3.090 01-07-2012 31-07-2012
15 AV/UK VENTA PROMEDIO Y CIERRE CU 22-06-2012 MITSUI 15-08-2012 P25133 CH2C306 2.500 13-08-2012 13-08-2012
16 AV/UK VENTA PROMEDIO Y CIERRE CU 22-06-2012 MITSUI 04-09-2012 P25134 CH2C306 2.500 7317
17 AV/UK VENTA PROMEDIO Y CIERRE CU 22-06-2012 MITSUI 15-08-2012 S23833 CH2C306 2.500 7.320,00
18 AV/UK VENTA PROMEDIO Y CIERRE CU 22-06-2012 MITSUI 04-09-2012 S23834 CH2C306 2.500 01-08-2012 31-08-2012
19 AV/UK fijacion y orden CU 22-06-2012 MORG STA 15-08-2012 P25131 TH2C301 50 7.347,00
20 AV/UK fijacion y orden CU 22-06-2012 MORG STA 15-08-2012 S23831 TH2C301 50 13-08-2012 13-08-2012
21 AV/UK Venta promedio y cierre CU 18-06-2012 PRUD INC 18-07-2012 P25123 CH2C303 CH2C308 1.000 16-07-2012 16-07-2012
22 AV/UK Venta promedio y cierre CU 18-06-2012 PRUD INC 02-08-2012 P25124 CH2C303 CH2C308 1.000 7505
23 AV/UK Venta promedio y cierre CU 18-06-2012 PRUD INC 18-07-2012 S23823 CH2C303 CH2C308 1.000 7.505,00
24 AV/UK Venta promedio y cierre CU 18-06-2012 PRUD INC 02-08-2012 S23824 CH2C303 CH2C308 1.000 02-07-2012 31-07-2012
OPERACIONES DE FUTUROS REALIZADA - SEMANA DEL 18 AL 22 DE JUNIO
Fecha Preciación
# Trades Estrategia Referencia Producto Fecha Suscripción Broker Fecha Prompt Contrato Futuro Contrato Físico
Supervisor Derivados de Metales Mark to Market 25 de Junio de 2012 15 / 17

16. Mark to
Market
Supervisor
Derivados de
Metales
Riesgo de
Mercado
Curvas
Forward y
Opciones
Exposure
Sensibilizaci´on
Operaciones
de la Semana
(18 al 22 de
junio)
Settlement
Fuentes
Hoy, el flujo de caja estimado asociado a la liquidaci´on de pagos para cobre correspondiente al 3 de julio de 2012
es el siguiente:
CORREDOR COBRO(US$) PAGO (US$) TOTAL GENERAL US$
ARON-GOLDMAN SACHS 0,00 -12.982.687,50 -12.982.687,50
BARCLAYS PLC 0,00 -13.178.027,50 -13.178.027,50
BNP PARIBAS 0,00 -84.662,00 -84.662,00
CALYON 0,00 -2.324.125,00 -2.324.125,00
CODELCO SERVICES 0,00 -25.500,00 -25.500,00
DEUTSCHE BANK 0,00 -577.838,00 -577.838,00
JP MORGAN CHASE 0,00 -4.598.250,00 -4.598.250,00
KOCH US 0,00 -8.844.420,64 -8.844.420,64
MITSUI 0,00 -707.731,25 -707.731,25
MORGAN STANLEY 0,00 -16.345.125,00 -16.345.125,00
NATIXIS 0,00 -113.453,89 -113.453,89
JEFFERIES BACHE 0,00 -81.493,75 -81.493,75
SOCIETE GENERAL 0,00 -670.338,38 -670.338,38
TOTAL GENERAL US$ 0 -60.533.653 -60.533.653
**Flujo no incluye oro y plata
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17. Mark to
Market
Supervisor
Derivados de
Metales
Riesgo de
Mercado
Curvas
Forward y
Opciones
Exposure
Sensibilizaci´on
Operaciones
de la Semana
(18 al 22 de
junio)
Settlement
Fuentes
Fuentes
Bloomberg
Reuters
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