1. Análisis
11-abr-12
Informe perspectiva Euroyen
Tipo de cambio Euroyen Estimaciones para €/JPY
Último Mes(*) 12-mar 2012(*) 30-dic-11 Con perspectiva para --> Dic'12e Dic'13e
Yenes por Euro 106,26 +1,8% 108,2 -6,2% 99,7 JPY/EUR 105/115 110/125
Yenes por USD 81,02 +1,5% 82,2 -5,1% 76,9 Fuente: Bloomberg Previsiones elaboradas por Bankinter
(*) Positivo indica apreciación del JPY y negativo depreciación.
Euro/Yen: "El BoJ podría aplicar más estímulos próximamente.” Anteriores estimaciones €/JPY
Las medidas depreciatorias tomadas por el BoJ en febrero Estimado en --> Feb.'12 Mar.'12
debilitaron el Yen hasta aproximadamente 110 a mediados de
marzo. Sin embargo, a principios de abril volvió a apreciarse hasta Con perspectiva para --> Dic.'12 Dic´13 Dic.'12 Dic´13
105/106 principalmente debido al agravamiento de la crisis europea. 100/110 110/120 105/115 110/125
El 10 de abril el BoJ anunció que mantenía inalterada su política
monetaria, dejando abierta la posibilidad de adoptar nuevos
estímulos en su siguiente reunión del 27 de abril. En consecuencia, €/JPY vs $/JPY
creemos reducida la probabilidad de una apreciación brusca del Yen 125
más allá de los niveles actuales. Como ya comentamos en su 165
momento en nuestra Estrategia de Inversión 2T 2012, hemos Euro/Yen (izq.) 120
revisado nuestro rango objetivo para el euroyen desde 100/110 hasta Dólar/Yen (dch.) 115
155
105/115 para 2012, mientras que para 2013 ampliamos nuestro
rango estimado desde 110/120 hasta 110/125. 110
145
Nuestra perspectiva sobre el Yen es depreciatoria antes que 105
apreciatoria, siempre que el agravamiento de la crisis europea no 100
135
tenga un desenlace extremo, algo que no creemos vaya a suceder.
95
Por tanto, las dos variables directoras principales son: 125
(i) Crisis en la Eurozona.- La creciente tensión que afecta a la deuda 90
de España e Italia ha provocado una apreciación del yen, como divisa 115 85
refugio que es. Esta situación debería revertirse, ya que la tendencia
de crecimiento estructural de ambas economías no justifica la 80
105
apreciación del yen. 75
(ii) Política monetaria del BoJ.- Creemos que el BoJ adoptará 95 70
nuevas medidas depreciatorias en su reunión del 27 de abril, que a-07 d-07 s-08 m-09 e-10 o-10 j-11 m-12
permitan acercarse progresivamente al objetivo de inflación (1%) e
impulsen las exportaciones. Los mercados ya lo están descontando, Noticias a seguir
puesto que el Ministro de Finanzas ha presionado al BoJ en el 1.- Empleo del JPY como activo refugio.
sentido apuntado. Por otra parte, la probabilidad de que la Fed
aplique un QE3 se ha reducido debido a la buena marcha de la 2.- Resultado de las medidas del BoJ.
economía americana y el BCE no pondrá en marcha nuevas medidas 3.- Fundamentales económicos UEM vs Japón.
no convencionales de liquidez de forma inmediata. Creemos que la 4.- Posibilidad de un QE3 por parte de la Fed.
menor proactividad de otros bancos centrales aumentará la
efectividad de las medidas depreciatorias del BoJ. 5.- Balanza comercial japonesa.
En cuanto al tipo de cambio dólar/yen, el Gobierno nipón estima que Indicadores macro claves
el nivel 90 frente al USD o superior sería el más adecuado para su
Paro PIB real a/a IPC a/a
sector exterior (vs 80,8 ahora). Si el BOJ amplía su programa de
recompra de activos (en torno a 10.000M JPY adicionales) el cruce Japón UEM Japón UEM Japón UEM
con el dólar podría deslizarse hacia 86/89. Eso equivaldría a Último 4,5% 10,8% -0,6% 0,7% -0,1% 2,7%
107,5/120,15 frente al euro, siempre y cuando nuestras
estimaciones para el eurodólar en 1,25/1,35 se cumplan, desenlace =
que nos parece muy razonable. Perspectivas
€/JPY vs Volatilidad bolsa S&P (VIX) €/JPY vs Diferencial tipos 12M
2%
165 Euro/ Yen (eje izqdo)
145 40
Euroyen 155 Dif. Euribor-JPYLibor
135
VIX (eje dcho) 30 145
125 135 1%
20 125
115
115
10
105
105
95 0 95 0%
a-11 j-11 o-11 e-12 a-10 o-10 m-11 s-11 m-12
Análisis Técnico
€/Yen Sop. Tipo Resist. Tipo Rango c/p Tendencia
1º S/R 106,4 Normal 109,6 Normal 102/106 Depreciatoria
2º S/R 102,1 Clave 111,2 Clave (Para yen)
3º S/R 98,5 Clave 115,1 Normal
El Yen está acotado por un canal convergente bajista de largo plazo
bastante fiable, pero que podría intentar romper hacia la
lateralización, al menos en el corto plazo. Parece definir dos bandas
evolutivas laterales: la inferior 102,1/106,4 y la superior
106,4/109,6. Creemos probable que las respete en el corto plazo.
Clave
Después de entrar en zona de sobrecompra en feb./mar., su reacción
de salida ha sido brusca, por lo que podría proyectar
transitoriamente hasta 104/102, pero probablemente convergería
posteriormente de nuevo hacia 106.
Aunque parece difícil que rompa su canal bajista de largo plazo, si lo
hiciera parece más probable en sentido depreciatorio (¿109/111?)
Bankinter Análisis: http://broker.bankinter.com/
Analista principal de este informe: Joaquín Otamendi http://www.bankinter.com/
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