El documento analiza la competencia entre el Barcelona y el Real Madrid para liderar el negocio del fútbol. Ambos clubes han logrado pasar de estar en ruinas financieras en 2001 a tener solvencia en 2011 gracias a una combinación de éxitos deportivos e inversión en jugadores estrella. Sin embargo, el Real Madrid genera mayores ingresos por su gestión del estadio, mientras que el Barcelona tiene mayores costos por su modelo de ser más que un club de fútbol.

1. Barça - Real Madrid.
Compitiendo por
liderar el negocio del
fútbol
PRESENTACIÓN
MADRID, septiembre 2012
ALFREDO GATIUS | JM. HUCH
1

2. EL NEGOCIO DEL FÚTBOL
2

3. NEGOCIO FÚTBOL: ¿Inmune a la Crisis?
Evolución Ingresos Fútbol vs PIB UE
160 INGRESOS AL ALZA
142
140 133 •Aumento de ingresos por
127
televisión, patrocinio y
120
111
Fútbol 1ª
PIB UE 27
merchandising
100
•Internacionalización de las
100
97 96 101 audiencias
89
80
2007 2008 2009 2010 2011
LAS PÉRDIDAS TAMBIÉN
Evolución pérdidas clubs Fútbol €M
1.641 •Enfoque ‘Marxista’ : El
1.206 fútbol para quién lo trabaja
536 649 •Mayor concentración de
216
pérdidas entre los Top
2007 2008 2009 2010 2011
3

4. NEGOCIO FÚTBOL: EUROPA | ESPAÑA
Ingresos de las principales ligas europeas de primera.
Temporada 2009/2010
2.479
1.664
1.622
1.522
1.072
Inglaterra Alemania España Italia Francia
Fuente: PrimeTimeSport. Football Transfer Review (Septiembre 2011)
Cifras en millones de Euros.
4

5. MODELO DE NEGOCIO: Marca Líder o Jeque
CÍRCULO VIRTUOSO BOLSILLO VIRTUOSO
EBITDA + y > Inversión EBITDA - y jeque
Inversión
Fichajes €406M
€197M temporada
2012/13 5

6. Ingresos de algunas de las mayores empresas
españolas vs mayores clubs de fútbol en 2010
Ingresos de algunas de las mayores empresas
españolas vs mayores clubs de futbol en 2010
2.245
1.289
480 450
Viajes Corte Dinosol Real FCB
Inglés Madrid
Fuente: Actualidad Económica y elaboración propia.
Cifras en millones de Euros.
6

7. RM Y FCB COMPITEN EN EL NEGOCIO DEL
ENTRETENIMIENTO
EL TIEMPO LIBRE ES
FINITO
USUARIO MEDIO
PASA 6h/Semana en
FACEBOOK 7

8. RM Y FCB COMPITEN EN EL NEGOCIO DEL
ENTRETENIMIENTO
EL TIEMPO LIBRE ES
FINITO
USUARIO MEDIO
PASA 6h/Semana en
FACEBOOK 8

9. ¿FÚTBOL UN NEGOCIO LEJOS DE LOS INGRESOS
DE OTRAS INDUSTRIAS?
Las otras industrias se INGRESOS
concentran vía
adquisiciones
38,3M $40.893M
Imposibilidad reducir 35,1M €451M
competidores
Se pierde capacidad
negociación en costes
y e ingresos 31,6M €480M
FÚTBOL EUROPEO €12.800M
9

10. LOS POLÉMICOS DERECHOS DE TV
Importe de los derechos anuales de retransmisión
por TV en las cinco mayores ligas europeas (equipos
de primera y segunda)
Campeones del Mundo / 2x
¿Ingresos +2x? Campeones de Europa.
1.400 Barça / Real Madrid Messi /
CR7
1.000
700
600 590
Inglaterra Italia Francia España Alemania
Fuente:: UEFA y elaboración propia.
Cifra en millones Euros.
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11. LOS POLÉMICOS DERECHOS DE TV
El pastel a repartir es mayor en otras Ligas.
El pastel se reparte de forma más desigual en ESP
Diferencia % ingresos TV entre Primero y Último
Reino Unido 58% (ManU 58M | Midd 35M)
Italia 26% (Juve 75M | Cesena 20M)
Francia 26% (OL.Mar. 50M | Le Havre 14M)
España 8,5% (RM, FCB 140M | 12 eq 12-14M)
Negociación Individual vs Negociación Colectiva.
Tamaño Mercado: Ingresos tv U.K €16 mil M vs ESP 8mil
11

12. RM vs FCB
12

13. DOS CLUBES EN RUINA – JUNIO 2001
Deuda Neta
€46M
EBITDA €1M
Deuda Neta
€164M
EBITDA -€33M
13

14. DE LA INSOLVENCIA A LA SOLVENCIA en 10 años
2001 2011
€259M
€46M €91M
€1M
EBITDA Deuda Neta EBITDA Deuda Neta
2001 2011
€164M €169M
€148M
-€33M
EBITDA Deuda Neta EBITDA Deuda Neta
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15. ¿CÓMO LO HAN LOGRADO? + Ingresos
¿Combinación Jugadores Franquicia + Éxitos deportivos?
Diferencia Diferencia Diferencia Diferencia Diferencia Diferencia
-1M€ +70M€ +37M€ +25M€ +29M€ +29M€
+114
481
+143
451
+74
+99 +49
+136
+75
119 118 +4
Figo Ronaldhino Ibrahimovic CR7
Zidane Messi Kaká
Rondaldo Benzemá
Beckham
2 Champions 1 Champions 2 Ligas 2 Champions
2 Ligas 2 Ligas 3 Ligas
1 Intercont. 1 Intercont.
Temporada 2000 /2003 2003 /2006 2006 /2008 2008 /2011 Temporada
15
1999/00 2010/11

16. CÓMO LO HAN LOGRADO: +INVERSIÓN
01/02 a 10/11 08/09 a 10/11
+31M
+32M
€444M €475M
€183M €215M
Inv. Neta Jugadores EBITDA Inv. Neta Jugadores EBITDA
01/02 a 10/11 08/09 a 10/11
-86M +69M
€724M €638M €306M €375M
Inv. Neta Jugadores EBITDA Inv. Neta Jugadores EBITDA 16

17. DIFERENCIA EN INGRESOS RM - FCB
Diferencia
INGRESOS SOCIOS €51,4M €48M -3,4M
INGRESOS ESTADIO €79,5M €96,8M +17,3M
COMPETICIONES €55,2M €41,8M -13,4M
TV / MERCHANDISING €265,4M €293,7M +28,3M
POSIBLEMENTE HOY
LA MEJOR GESTIÓN
DEL ESTADIO MARCA
LA DIFERENCIA.
MENOS AFORO,
MENOS SOCIOS,
MÁS INGRESOS
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18. El COSTE DE SER MÁS QUE UN CLUB DE FÚTBOL
EBITDA 2010/11 €91,8M €147,9M €135M
Publicidad Camiseta €15M €0M +€53 RM |
+€80 FCB Por
Baloncesto €28M €22M
debajo Ebitda
Otras Secciones €12,5M €0M potencial
Precio Abonos €20M €0M
Ing. UEFA Champions €-11M €0M
Prima ganar Champions €16M €0M Un “legado”
Canon Derechos €0M €31,3M caro frente a
sus
EBITDA 2010/11 €172M €201,2M competidores
18

19. HACIENDA TAMBIÉN JUEGA
Los jugadores negocian sueldos netos . Los clubs pagan sueldos brutos.
España: Impacto Ley Beckham Extranjeros vengan a España tributan 24% los 5
primeros años.
CR7 MESSI IBRAHIMOVIC
Sueldo Neto: €10M €10M €10M
Tipo Impositivo: 24% 56% 75%
Sueldo Bruto: €13M €22M €40M
Impacto 5 años Contrato: +€45M +€134M
Nota: En España 15% retribución jugadores en derechos imagen tributan 24%.
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20. Gestión de Activos
IBRAHÍMOVIC
GESTIÓN ACTIVOS MEJORABLE
Venta 2º Año por €24M
Importe Importe
Global 5 años 2ª Temporada Jugador Compra Venta Diferencia
M.Cáceres 16,5 3 -13,5
Contable -57,3M -24M Helb 16 0 -16
Chygrynskiy 25 15 -10
Cash Flow -37,3M Milito 20 0 -20
Zamborta 14 9 -5
Keirrison 14 0 -14
Total F.C.B. 105,5 27 -78,5
No Venta
Gago 20 7 -13
Global 5 años 2ª Temporada
Drenthe 14 0 -14
Contable Garay 10 5,5 -4,5
-128,5M -31,6M
M.Diarra 22 0 -22
Heinze 12 1,5 -10,5
Cash Flow -108,5M Sneijder 20 15 -5
Total R.M. 98 29 -69
20

21. ¿CÚAL ES EL CLUB MÁS RICO
DE MUNDO?
21

22. FÚTBOL ¿Es una buena inversión?
22

23. LA SALIDA A BOLSA DEL ManU
Julio Julio Julio
MEUR 2009 2010 2011
INGRESOS 351 362 419
% Inc. 3% 16%
EBITDA 118 130 138
% 33,4% 35,9% 33,0%
EBIT 59 68 80
% 16,7% 18,9% 19,1%
DEUDA NETA 716 747 370
Pº Acción (EUR) - 04/09/2012 - 9,94
Nº Acciones 164,68
Cap.Bursátil 1.637
Deuda Neta 370
Valor Empresa 2.008
VE/EBITDA: 14,5
VE/EBIT: 25,2
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24. LA SALIDA A BOLSA DEL ManU
Inc. Ebitda
2011/2012: 10% | 6% 58% | 84% 20% | 19%
0,88 0,75 0,20
(Deuda / Ingresos) (Caja / Ingresos) (Deuda / Ingresos)
EV/EBITDA: 14,5x 15,3x 9,3x
16,6x
24

25. Mútiplos de valoración por EBITDA
Transacciones recientes
Compra Manchester United por los Glazers - 13x Ebitda
Compra Arsenal por Stanley Kroenke
Compra Liverpool por J.Henry y T.Werner Entre 10,4 y
Compra 10% Bayern Munich por Adidas 14,6x Ebitda
Múltiplos Cotizados Bolsa
21 clubs europeos cotizados – Media: 8x Ebitda
A enero 2012 múltiplo medio EV/Ebitda de 5.800 empresas
cotizadas era de 7,37x
Estimamos un múltiplo razonable 12x para clubs franquicia
Elevado Capex Ingresos recurrentes
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26. Barça - Real Madrid.
Compitiendo por
liderar el negocio del
fútbol
MUCHAS GRACIAS
MADRID, septiembre 2012
ALFREDO GATIUS | JM. HUCH
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