El documento habla sobre la gestión financiera y el rol del gerente financiero. Explica que el objetivo principal del gerente financiero es contribuir a maximizar el patrimonio de la empresa. También describe diferentes métodos para medir la efectividad de la gerencia, como el valor de la acción en el mercado o las tasas de rentabilidad. Finalmente, analiza el concepto de maximizar utilidades desde diferentes perspectivas como el riesgo, la rentabilidad requerida por los inversionistas y el equilibrio entre rentabilidad y participación de mercado.

1. GESTIÓN FINANCIERA

2. ROL DEL GERENTE FINANCIERO
El gerente financiero de una empresa es, ante
todo, un miembro de su equipo gerencial. En tal
sentido, el primer asunto de su competencia es
contribuir al logro del objetivo de la maximización del
patrimonio invertido.

3. CÓMO SE LOGRA EL OBJETIVO
En los países en los que el mercado bursátil se
encuentra bien desarrollado, la efectividad de la
Gerencia con respecto al logro del objetivo de la
maximización del patrimonio invertido por los
accionistas, se puede medir a través del valor
de la acción en el mercado.
En países con un mercado bursátil poco
desarrollado o inexistente la efectividad de la
Gerencia será medida a través de las tasas de
rentabilidad que logre la empresa en cada
período de operaciones.

4. ¿QUÉ SIGNIFICA MAXIMIZAR LAS
UTILIDADES?
La maximización de utilidades no significa
necesariamente lograr el retorno óptimo para los
accionistas. Las utilidades se deben evaluar en el
tiempo, ya que no es lo mismo obtener un volumen
determinado de utilidades en un año que obtenerlo en
varios períodos. El valor que los accionistas le
reconozcan o asignen al dinero en el tiempo hará que
ellos elijan una u otra alternativa.

5. ¿QUÉ SIGNIFICA MAXIMIZAR LAS
UTILIDADES?
Tampoco se puede ignorar el factor riesgo que está
asociado a la expectativa de utilidades futuras y que
mientras mayor sea el riesgo, mayor será el
reqauerimiento de utilidades o de rentabilidad por
parte de los accionistas o inversionistas.

6. ¿QUÉ SIGNIFICA MAXIMIZAR LAS
UTILIDADES?
Tampoco se puede ignorar que bien se podría
aumentar la rentabilidad eliminando pasivos caros y
convirtiéndolos en parte del capital de la empresa. Sin
embargo, ello podría generar un aumento en la
rentabilidad pero una disminución en las utilidades por
acción en términos absolutos.

7. ¿QUÉ SIGNIFICA MAXIMIZAR LAS
UTILIDADES?
Tampoco puede ser de interés de los accionistas
maximizar las utilidades cuando ello significa perder
participación en el mercado como consecuencia, por
ejemplo, de reducciones en los gastos de publicidad y
promoción o en los gastos de investigación y
desarrollo o en los gastos de capacitación del
personal, etc.

8. ¿CÓMO ACTÚA EL MERCADO?
El mercado percibe el valor de una acción a partir del
conocimiento que tiene acerca de la empresa. El mercado
le asigna un valor a la acción sobre la base de los
dividendos que ésta paga y del potencial de crecimiento
futuro de la empresa (que incide en el crecimiento del valor
de las acciones). En consecuencia, el precio de la acción
refleja las expectativas futuras y, de alguna
manera, permite evaluar la gestión de la Administración de
la Empresa. Sin embargo, si no existe un mercado bursátil
bien desarrollado, probablemente el objetivo más buscado
sea simplemente el del monto de las utilidades disponibles
para ser repartidas entre los accionistas.

9. FUNCIONES DEL ADMINISTRADOR
FINANCIERO
Teniendo siempre en cuenta el objetivo de
maximización de la riqueza de los accionistas, las
actividades del administrador financiero pueden
dividirse en actividades rutinarias y actividades no
rutinarias.

10. ACTIVIDADES RUTINARIAS DEL
ADMINISTRADOR FINANCIERO
1) Consecución de los fondos suficientes para operar, al
menor costo posible y con las mejores condiciones de
repago.
2) Distribuir los fondos entre las diferentes áreas de la
empresa de una manera eficiente.
3) Medir siempre los resultados y compararlos con los
presupuestos.

11. ACTIVIDADES RUTINARIAS DEL
ADMINISTRADOR FINANCIERO
4) Medir permanentemente la liquidez y la rentabilidad.
5) Revisar diariamente las disponibilidades y los
requerimientos de fondos.
6) Velar por que los estados financieros estén disponibles
oportunamente y que sean confiables.

12. ACTIVIDADES NO RUTINARIAS DEL
ADMINISTRADOR FINANCIERO
1) Contribuir a la definición de la misión de la
empresa.
2) Establecer las políticas para el manejo de los activos
de la empresa.
3) Tener en cuenta factores no financieros para
efectos de la toma de decisiones de carácter
financiero: situaciones de
mercado, jurídicas, laborales, estratégicas, etc.

13. ACTIVIDADES NO RUTINARIAS DEL
ADMINISTRADOR FINANCIERO
4) Informarse acerca de la situación económica del
entorno en el que opera el empresa
(mundo, país, área de actividad).
5) Colaborar con la Gerencia General en la toma de
decisiones relacionadas con aspectos no rutinarios
del manejo del negocio.
6) Estar atento a los cambios en la
legislación, especialmente de carácter tributario que
afecte a la empresa.

14. El análisis de estados
financieros

15. ¿QUE ES EL ANÁLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS?
Es un proceso de evaluación crítica
de los estados financieros de una
empresa, que se realiza con el
propósito de lograr el mejor
entendimiento sobre la situación
financiera y los resultados de las
operaciones de una empresa y con la
finalidad de establecer las mejores
estimaciones y predicciones posibles
sobre las condiciones y resultados
futuros.

16. ESTADOS FINANCIEROS UTILIZADOS
PARA COMUNICAR LA INFORMACIÓN
PATRIMONIAL
Los estados financieros utilizados para comunicar la
situación económica y financiera de la empresa son los
llamados estados financieros de propósito general: El
balance general, el estado de ganancias y pérdidas, el
estado de cambios en el patrimonio neto, el estado de
flujos de efectivo y las notas a los estados financieros.

17. POR QUE SE DENOMINAN ESTADOS
FINANCIEROS DE PROPÓSITO GENERAL
Los estados financieros son llamados de
propósito general debido a que son
preparados pensando en un usuario ideal
(un usuario promedio), el cual no está en
posibilidades de obtener mayor información
que la que se proporciona en tales estados a
fin de dar a conocer la situación financiera y
económica de las empresas.

18. OBJETIVO DE LOS ESTADOS
FINANCIEROS
El objetivo general de los estados financieros debe ser
comunicar información concerniente a la situación
financiera de una empresa de negocios -la naturaleza y
valor de sus recursos económicos, los derechos de los
acreedores contra los recursos de la empresa, y el
interés residual de los propietarios sobre tales recursos,
todo eso a una fecha específica- y los cambios en la
naturaleza y valor de tales recursos, derechos, e
intereses por un período específico

19. CONSECUENCIAS DE LOS OBJETIVOS DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
Los estados financieros a ser utilizados en el análisis
deben permitir evaluar la rentabilidad de la empresa, su
grado de liquidez y solvencia, determinar su estructura
patrimonial, evaluar su eficiencia operativa, determinar
su carga impositiva y otros asuntos que permitan a los
usuarios de los estados financieros, la toma de
decisiones racionales respecto a alternativas de
inversión, créditos y otros asuntos.

20. PRINCIPALES LIMITACIONES DE LOS
ESTADOS FINANCIEROS
Si bien los estados financieros buscan
proporcionar un panorama lo más completo
posible respecto a la situación financiera y
económica de la empresa, es necesario
indicar que no es posible pretender que los
mismos provean la situación completa ya que
históricamente han estado limitados a
presentar aquellos eventos y transacciones
susceptibles de ser medidos o expresados en
términos monetarios.

21. CONSECUENCIAS DE LAS LIMITACIONES
DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Aceptando que la contabilidad sólo puede recoger
eventos y transacciones susceptibles de ser medidos o
expresados en términos monetarios, surgen nuevas
interrogante: ¿cómo hacemos esa medición? ¿qué
valores emplear para materializar la medición de esos
eventos y transacciones? ¿qué debemos entender por
el término “valor”?

22. SIGNIFICADO DEL TÉRMINO “VALOR”
Según el diccionario de la Real Academia de la Lengua
Española, valor es “el grado de utilidad o aptitud de las
cosas, para satisfacer las necesidades o proporcionar
bienestar o deleite y también la cualidad de las cosas
en virtud de la cual se da por poseerlas”.
De dicha definición, se desprende, sin mayor esfuerzo,
que el concepto de valor es puramente subjetivo.

23. Metodología del análisis de estados financieros

24. MATERIA PRIMA PARA EL ANÁLISIS DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
La materia prima del análisis son los llamados estados
financieros básicos o también llamados estados
financieros de propósito general.

25. PRODUCTO TERMINADO DEL ANÁLISIS DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
El producto terminado sería el conjunto de
proyecciones, estimaciones o predicciones
sobre la situación financiera y los resultados
de las operaciones que la empresa podría
esperar en el futuro en caso continuaran las
circunstancias pasadas o dadas las
modificaciones de dichas circunstancias en
función de las distintas variables
consideradas en el análisis.

26. BASES FUNDAMENTALES DEL ANÁLISIS
DE ESTADOS FINANCIEROS
El análisis de estados financieros descansa sobre dos
pilares fundamentales: (1) un conocimiento profundo de
las ciencias contables; y (2) el dominio de las
herramientas del análisis de estados financieros.

27. CONOCIMIENTO PROFUNDO DE LAS
CIENCIAS CONTABLES
Permite al analista comprender de manera
más completa los estados financieros y las
limitaciones a las que se encuentran
sujetos. En muchos casos, el analista se ve
en la necesidad de efectuar ciertos ajustes a
los estados financieros objeto de análisis
con la finalidad de mejorar la presentación
de la situación financiera o de los resultados
de las operaciones o para mejorar la
comparabilidad de la información entre los
diferentes períodos analizados.

28. DOMINIO DE LAS HERRAMIENTAS DEL
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS
 Análisis horizontal
 Análisis vertical
 Ratios
 Ratios bursátiles
 Enfoque Du Pont
 Modelo de las ventanas estratégicas
de la utilidad por acción
 Crecimiento sostenible
 Valor económico agregado
 Valor de mercado agregado

29. OBJETIVOS DEL ANÁLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS
1) Brindar información para la toma de decisiones de
carácter financiero, económico y de gestión;
2) Brindar una visión del desempeño actual de la
empresa y prever situaciones futuras, tanto en relación
con las situación financiera como con el resultado de
las operaciones.

30. OBJETIVOS DEL ANÁLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS
3) Concluir con relación al potencial de crecimiento de
una empresa.
4) Evaluar los estados financieros de tal forma que
permita determinar la evolución de una empresa en el
pasado y apreciar su situación financiera actual.
5) Comprender el pasado como un preludio necesario
para determinar el futuro.

31. ALCANCE DEL ANÁLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS
El alcance del análisis estará en función de los
usuarios, que son los que tienen las necesidades de
información y que deberán ser satisfechas por el
análisis.

32. ALCANCE DEL ANÁLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS PARA LOS INVERSIONISTAS
Si son inversionistas, el análisis deberá estar orientado
a brindarles información que les ayude a decidir si
comprar, vender o retener sus inversiones.

33. ALCANCE DEL ANÁLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS PARA LOS ACCIONISTAS
Si son accionistas, el análisis deberá estar orientado a
brindarles información que les permita conocer la
capacidad de la empresa para continuar en el tiempo y
para generarles dividendos.

34. ALCANCE DEL ANÁLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS PARA LOS PRESTAMISTAS
Si se trata de empresas prestamistas, el análisis deberá
estar orientado a brindarles información que les permita
conocer la capacidad de la empresa para efectuar el
repago de sus créditos y la capacidad para hacer frente
al pago de intereses.

35. ALCANCE DEL ANÁLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS PARA LOS PROVEEDORES
Si se trata de proveedores, el análisis deberá estar
orientado a brindarles información que les permita
conocer la capacidad de la empresa para pagar sus
créditos y su capacidad para continuar en el tiempo ya
que ello podría afectar también la continuidad de los
proveedores.

36. CONCLUSIÓN SOBRE EL ALCANCE DEL
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS
En pocas palabras, el alcance que le podemos dar al
análisis de los estados financieros, estará en función de
las necesidades de información que se busque
satisfacer, dentro de las limitaciones que son inherentes
tanto a la información utilizada para el análisis como a
las de las herramientas empleadas.

37. METODOLOGÍA
Debe tenerse presente que la clasificación, el
ordenamiento, y la presentación de los datos
correspondientes al análisis de estados financieros es
susceptible de cierta estandarización con la finalidad de
permitir su mejor comprensión por los usuarios de dicha
información. Sin embargo, el análisis, como proceso,
deberá quedar en manos del analista ya que a él le
corresponderá comprender la información.

38. PRIMER PASO
El analista debe comenzar por definir los objetivos del
análisis que va a efectuar, con la finalidad de realizar su
trabajo de manera que asegure que tales objetivos van
a ser logrados. La definición clara de los objetivos,
llevará al analista a utilizar la información que resulte
pertinente y necesaria y a emplear las herramientas
más adecuadas, evitando con ello la realización de
trabajo innecesario.

39. SEGUNDO PASO
Definidos los objetivos, el analista deberá formular las
preguntas que corresponderá contestar de manera que
se logren los objetivos previamente identificados.

40. TERCER PASO
Una vez formuladas las preguntas a las que
específicamente deberá contestar el trabajo de análisis,
el analista debe seleccionar las herramientas y técnicas
de análisis de estados financieros que resulten más
eficaces y eficientes para resolver las interrogantes
planteadas.

41. CUARTO PASO
Finalmente, el analista deberá aplicar su mejor
habilidad, criterio y capacidad crítica para interpretar los
datos y las mediciones efectuadas a fin de interpretar la
realidad que subyace a las cifras examinadas o
calculadas.

42. Recomendaciones para un buen
análisis de estados financieros

43. CONOCER EL NEGOCIO
Para evaluar eficazmente estados financieros,
debemos tener conocimiento de aspectos importantes
tales como: la situación económica del país; los riesgos
inherentes de la industria; las ventajas y desventajas de
la coyuntura por la que atraviesa; barreras a la entrada
y salida del mercado; las fortalezas y debilidades de la
empresa; el mercado y la competencia actual y
potencial; la naturaleza del negocio; sus productos; su
vinculación a un grupo económico; sus proveedores;
sus categorías de gastos importantes; entre otros
aspectos.

44. CONOCER A LA EMPRESA
Es sumamente importante al analizar los estados
financieros que se conozca quiénes son los principales
accionistas de la empresa; la composición del
Directorio, su reputación, su frecuencia de sesiones; la
Gerencia; la estructura organizacional; los objetivos,
filosofía y planes estratégicos de la Gerencia; quiénes
son sus asesores actuales y pasados; sus sistemas de
información gerencial; la actitud del Directorio y la
Gerencia hacia el ambiente de control interno; etc.

45. CONOCER LOS RIESGOS DEL NEGOCIO
Conocer los riesgos de los negocios implica investigar,
estudiar y comprender las características intrínsecas de
algunos sectores empresariales y del flujo de
operaciones de la empresa cuya información se
analiza. El conocimiento e identificación de los riesgos
de negocios se constituye en la llave que abrirá la
puerta del análisis financiero de una empresa y
contribuirá a obtener el conocimiento necesario para la
generación de sugerencias de mejora en los principales
procesos de la empresa.

46. COMPRENDER QUE LOS RATIOS
GENERAN MÁS PREGUNTAS QUE
RESPUESTAS
Es muy fácil tomar los estados financieros y
comenzar a calcular mecánicamente los
ratios financieros de liquidez, gestión,
solvencia y rentabilidad. Sin embargo,
debemos comprender que los ratios no nos
brindan respuestas sino que nos ayudan a
formular las preguntas apropiadas que
tendremos que hacernos a fin de conocer la
real situación financiera y económica de la
empresa.

47. EFECTUAR UN APROPIADO
BENCHMARKING
Sabemos que existen personas altas porque
observamos que éstas tienen más estatura que otras,
es decir porque hacemos una comparación o
benchmarking. Al igual que en el caso de las personas,
un analista de estados financieros no puede emitir un
juicio anticipado, positivo o negativo, sobre la situación
financiera y económica de la empresa sin antes haber
comparado con otras empresas de la industria y de
características similares o, inclusive, con empresas de
diferentes industrias y de características diferentes.

48. OBSERVAR EL “ALMA” DE LAS CIFRAS
El análisis de las cifras de los estados financieros debe
ir más allá del simple cálculo de ratios, o de la
preparación del análisis vertical o del horizontal. Es
recomendable efectuar análisis cruzados que permitan
ver más allá de lo evidente.

49. ANALIZAR LOS ESTADOS FINANCIEROS
EN SU CONJUNTO
Las personas que analizan estados financieros le
prestan mucha atención al balance general y al estado
de ganancias y pérdidas. En el balance general buscan
formarse una opinión sobre la liquidez, solvencia y
gestión de la empresa y en el estado de ganancias y
pérdidas buscan analizar aspectos de rentabilidad. Sin
embargo, dejan de lado el análisis de otros estados
financieros importantes como el estado de cambios en
el patrimonio neto y el estado de flujos de efectivo.

50. EVALUAR LAS CONTINGENCIAS Y LOS
HECHOS POSTERIORES
Es importante que el analista financiero tenga claro que
existe información adicional que puede modificar el
juicio que se haya formado al sólo haber analizado las
cifras de los estados financieros. Dos aspectos que
pueden afectar su opinión son: las contingencias y los
hechos posteriores.

51. NO PREOCUPARSE DE CONTAR SINO DE
EVALUAR
Existe una tendencia en ciertos
analistas financieros y empresarios a
limitar la utilidad de la información
contable por referirse a hechos pasados
y no brindar proyecciones de cifras
explícitas. La contabilidad ya no debe
ser entendida como un sistema de
acumulación de cifras sino que debe
ser considerada como parte del
Sistema de Información Gerencial (SIG)
de la Empresa.

52. SER PROFESIONAL EN EL ANÁLISIS
FINANCIERO
Si pretendemos efectuar un análisis concienzudo y con
bases fundamentadas, tendremos que prepararnos con
técnicas más profesionales y no caer, así, en la
comodidad de efectuar análisis someros y superficiales.