EL MILA • Dentro del marco de la Alianza del Pacífico y de manera particular en el frente financiero, se ha logrado avances en la implementación del Mercado Integrado Latinoamericano – MILA, que mediante cambios regulatorios han permitido el inicio de la negociación bursátil de títulos de renta variable entre los cuatro países (Chile, Colombia, México y Perú). • Su objetivo es llegar a ser un polo de inversión relevante en la región, ofreciendo a emisores, intermediarios e inversionistas atractivas oportunidades de acceso al mercado • MILA es la primera iniciativa de integración bursátil transnacional sin fusión o integración corporativa a nivel global, mediante el uso de herramientas tecnológicas y la adecuación y armonización de la regulación para la negociación de mercados de capitales y custodia de títulos en las 4 naciones. • El MILA entró en operación el 30 de mayo de 2011 como resultado de un trabajo iniciado a partir de 2009 por la Bolsa de Santiago, la Bolsa de Valores de Colombia y la Bolsa de Valores de Lima, así como de los depósitos Deceval, DCV y Cavali. Es decir, una iniciativa marcadamente privada en su origen.

1. MERCADO INTEGRADO
LATINOAMERICANO:
Antecedentes Avances en Supervisión Desafíos yAntecedentes, Avances en Supervisión, Desafíos y
Retos futuros
Mario Zambrano
Superintendencia del Mercado de Valores del Perú
Diciembre 2015

2. TEMARIO
I. Antecedentes.I. Antecedentes.
II. Avances.
III. Desafíos y retos futuros.

3. EL MILA
• Dentro del marco de la Alianza del Pacífico y de manera particular en el frentey p
financiero, se ha logrado avances en la implementación del Mercado Integrado
Latinoamericano – MILA, que mediante cambios regulatorios han permitido el
inicio de la negociación bursátil de títulos de renta variable entre los cuatro
países (Chile, Colombia, México y Perú).
• Su objetivo es llegar a ser un polo de inversión relevante en la región, ofreciendo
a emisores, intermediarios e inversionistas atractivas oportunidades de acceso al
mercado
• MILA es la primera iniciativa de integración bursátil transnacional sin fusión o
integración corporativa a nivel global, mediante el uso de herramientas
tecnológicas y la adecuación y armonización de la regulación para la negociación de
mercados de capitales y custodia de títulos en las 4 nacionesmercados de capitales y custodia de títulos en las 4 naciones.
• El MILA entró en operación el 30 de mayo de 2011 como resultado de un trabajo
iniciado a partir de 2009 por la Bolsa de Santiago, la Bolsa de Valores de Colombia
y la Bolsa de Valores de Lima, así como de los depósitos Deceval, DCV y Cavali. Esy la Bolsa de Valores de Lima, así como de los depósitos Deceval, DCV y Cavali. Es
decir, una iniciativa marcadamente privada en su origen.

4. • Entre las características más relevantes de MILA está el hecho de que ningún
mercado pierde su independencia ni autonomía regulatoria, pero su objetivo
común es el crecimiento en conjunto como mercado integrado dadas suscomún es el crecimiento en conjunto como mercado integrado, dadas sus
complementariedades. Esto ya es una diferencia con otras plataformas integradas
como la europea. Otra diferencia es que el MILA es 100% en diferentes monedas lo
cual la haría más compleja.
• Todas las operaciones en el MILA se hacen en moneda local y mediante el
enrutamiento intermediado con un intermediario local, lo que facilita las
operaciones internacionales a través de esta herramienta.
• Este es un proyecto de largo plazo, con una diversidad de aristas en su
desarrollo. Un ejemplo sería la armonización regulatoria en diferentes planos:
liquidaciones, reguladores locales, reguladores «externos», etc.
• Si no se visualiza en el tiempo el compromiso a «perder independencia»
entonces las leyes debieran ser mas marcos generales.

5. Beneficios Potenciales
Por su parte, la Alianza del Pacífico es una iniciativa para conformar un "área de integración
f d " l l l lib d l i l ió d bi i iprofunda", en la que se asegure la plena libertad para la circulación de bienes, servicios,
capitales y personas, entre Chile, Colombia, México y Perú.

6. Principales Indicadores del MILA
Chile Colombia Perú México MILA Brasil
PBI (USD Mil d Mill 2014) 258 1 377 7 202 9 1283 2121 7 2346 PBI (USD Miles de Millones 2014) 258.1 377.7 202.9 1283 2121.7 2346
Capitalización Bursátil
(USD Miles de Millones /Oct.2015)
Volumen Negociado en Renta Variable (USD Miles
de Millones /Acum. a Oct.2015)
108.6 12.9 1.7 108.6 231.9 433.7
201.0 102.1 95.0 835.7 535.6437.6
(*)
/ )
Número de operaciones Renta Variable (Miles /
Acum. a Oct.2015)
2,282 492 75 38,768 41618 193,587
Capitalización Bursátil/PBI (2015) 78% 28% 47% 34% 39% 32%
Monto negociado/PBI (2015) 42% 3% 1% 8% 11% 18%
Fuente: World Federation of Exchanges.
(*) Capitalización bursátil hace referencia al valor de las empresas a precios del mercado, el cual corresponde al valor total del patrimonio, según el precio al que se
cotizan sus acciones.

7. Capitalización bursátil como porcentaje del PBI
Capitalización Bursatil (%PBI)
2012 2013 2014 2015*
MILA 89.3% 70.1% 46.6% 39.4%
B il 51 0% 39 0% 36 2% 32 0%Brasil 51.0% 39.0% 36.2% 32.0%
EEUU 91.0% 115.3% 122.4% 111.6%
(*) C it li ió S ti b (B il EEUU) O t b (Chil C l bi P ú Mé i ) PBI 2014(*) Capitalización a Setiembre (Brasil y EEUU) y Octubre(Chile, Colombia, Perú y México), y PBI a 2014
Fuente: MILA News N° 49 Noviembre, con información a corte Octubre de 2015.

8. Comportamiento acumulado de los índices nacionales
Setiembre 2014 - Noviembre 2015
100
110
Índices nacionales
(Set. 2014 =100)
60
70
80
90
50
60
SPMILA Index COLCAP Index IPSA Index MEXBOL Index SPBLPGPT Index
Fuente: Información tomada de Bloomberg .
El comportamiento de los índices de los países pertenecientes al MILA en lo corrido del año presentaron los siguientes
valores:
INDICE MEXBOL COLCAP IPSA S&P/BVL SPMILA
Máximo 102.02 100.20 103.31 101.32 101.18
Mínimo 88.53 62.59 90.13 57.29 57.41
Ultimo 94.58 63.57 94.58 60.58 58.86

9. Intermediarios, convenios y emisores a Octubre 2015
Número de emisores *por país en el MILA
Número de Intermediarios en la
I f t t MILA *
223
274
171
Número de emisores *por país en el MILA
Octubre 2015
31
23 25
32
14
17 17
Infraestructura MILA *
Fuente: MILA News N° 49 Noviembre con información a corte Octubre de 2015
74
Chilenos Colombianos Mexicanos Peruanos
Fuente: MILA News N° 49 Noviembre con información a corte Octubre de 2015
2
Chile Colombia Perú México
Intermediarios en la Infraestructura MILA
Convenios activos entre los IntermediariosConvenios activos entre los Intermediarios
Colombia/ Perú 17
Fuente: MILA News N 49 Noviembre, con información a corte Octubre de 2015.
(*) Con convenios activos.
Fuente: MILA News N 49 Noviembre, con información a corte Octubre de 2015.
(*) Renta Variable
Colombia/ Chile 14
Perú / Chile 14
Chile/ México 2
México/ Perú 2
Fuente: MILA News N° 49 Noviembre, con información a corte Octubre
de 2015

10. AVANCESAVANCES

11. Soporte Tecnológico y Normativo del MILA
Ejecutar sus órdenes de
compra y venta de acciones a
través de un intermediario
Contratos de
Corresponsalía
MILA
local.
Enrutamiento Intermediado
Cada Bolsa y D.
Central de Valores
aplica sus
reglamentos MILA
Emisores cumplen con la
ti d l d
Únicamente ofertas en el
normativa del mercado en
donde se encuentran inscritos
originalmente
mercado secundario y
operaciones al contado de
acciones

12. Acciones de Supervisión
• MOU (Santiago, 28 de octubre de 2009): Suscrito con el objetivo de contribuir alMOU (Santiago, 28 de octubre de 2009): Suscrito con el objetivo de contribuir al
desarrollo del proyecto de integración y establecer los mejores mecanismos de
colaboración mutua ante el reto del desarrollo de nuevos mecanismos de negociación
o acceso transnacional a los mercados de valores de cada país.
• MOU (Lima, 15 de enero de 2010): Suscrito con el propósito de acordar aspectos
relacionados con el intercambio de información, consultas y cooperación, así como
eventuales necesidades de coordinación de supervisión.p
• Adenda I MOU (15 de junio de 2011): Se adicionó al MOU con el fin de crear el
Comité de Supervisión en el que participan los 3 supervisores (hoy en día 4), cuya
principal función es agilizar la coordinación y los procedimientos que faciliten lasprincipal función es agilizar la coordinación y los procedimientos que faciliten las
labores de supervisión de las autoridades, entre otros aspectos del MILA.

13. Acciones de Supervisión
• Adenda II MOU (15 de junio de 2012): Se adicionó al MOU con el fin de crear elAdenda II MOU (15 de junio de 2012): Se adicionó al MOU con el fin de crear el
Comité Ejecutivo de Autoridades cuya función principal será la definición de
objetivos, lineamientos y políticas entre las autoridades, orientadas a desempeñar
con eficiencia su función de regulación y supervisión de los mercados de valores bajo
j i di iósu jurisdicción.
• Modificación de la Adenda II MOU (18 de agosto de 2014):
 Se efectuó la adhesión plena de la CNBV a todos los compromisos asumidos por
la SMV, SFC y SVS en el nuevo marco de los MOU, sus Adendas y Protocolo.
 Las autoridades estimaron necesario asumir nuevos compromisos dentro del Las autoridades estimaron necesario asumir nuevos compromisos, dentro del
marco de sus competencias, funciones y facultades, para apoyar, coordinar y
compartir información relevante de sus mercados y modificar las funciones de la
máxima instancia de coordinación de las autoridades, definido como Comité
Ejecutivo de Autoridades.

14. DESAFÍOS Y RETOS FUTUROSDESAFÍOS Y RETOS FUTUROS

15. MILA – Alianza del Pacífico
En Julio del presente año los presidentes de los países miembros de la Alianza del Pacifico,
acordaron la agenda de trabajo 2015‐2016, priorizando, entre otros aspectos, los
i i t t d fí l i d l MILAsiguientes retos y desafíos relacionados con el MILA:
1. Identificar y coordinar iniciativas que permitan el fortalecimiento y la consolidación del
Mercado Integrado Latinoamericano (MILA);
2. Implementar medidas que logren el reconocimiento(*) de emisores de oferta primaria
(renta variable y deuda) en los cuatro países; y,
3. Implementar medidas tendientes a la ampliación de los instrumentos susceptibles de
i ió di i l f d i binegociación en distintas plataformas de intercambio.
(*) Reconocimiento: Cuando dos (o más) países acuerdan dar su conformidad a las evaluaciones y procedimientos realizados
l i d l í f t d l d t i l li i t t áti d lpor cualquiera de los países que forman parte del acuerdo, para autorizar el cumplimiento automático de los
procedimientos administrativos establecidos en cada uno de los países.
La SMV ha incluido en su Agenda Estratégica del 2016 realizar los cambios en la regulación MILA para incorporar el
reconocimiento de emisiones primarias en el marco de los países que integran la Alianza del Pacífico, sin limitar al
segmento del mercado al cual se encuentra dirigida la oferta (todo tipo de inversionista).

16. Valores Mercados Oferta/ Valor
MILA – Siguientes Pasos en el Corto Plazo
/
o Ampliar los valores
extranjeros objeto de oferta
ió l í
o Ampliar el MILA al
mercado primario.
o Reconocimiento de la
inscripción, registro y/o
t i ió d l f ty promoción en el país.
o Incorporar valores
representativos de deuda y
otros tipos de instrumentos
o Reconocer el registro
efectuado en los países
del MILA para que las
ofertas se ofrezcan al
autorización de la oferta
de valores extranjeros en
el país.
o No inscripción en el
a partir del
reconocimiento mediante
acuerdos de integración.
público en general (*) RPMV.
(*) Actualmente, de acuerdo al Reglamento del Mercado de Inversionistas Institucionales, aprobado
mediante Resolución 021‐2013‐SMV/01 de fecha 26 de setiembre de 2013 las ofertas reconocidas ymediante Resolución 021 2013 SMV/01, de fecha 26 de setiembre de 2013, las ofertas reconocidas y
registradas en los países que conforman al MILA pueden ser objeto de oferta pública primaria (renta variable o
deuda) en el Perú dirigidas exclusivamente a Inversionistas Institucionales mediante un tramite automático a
solicitud del emisor.

17. MILA – Siguientes Pasos de Mediano Plazo
Mayor Convergencia
Operativa
Se requiere avanzar en la compatibilidad de sistemas para lograr
menores costos de transacción.
Armonización de Régimen
Cambiario y Tributario
Convergencia en tratamiento cambiario (Bancos Centrales) y
tributario (Autoridades Impositivas) a los inversionistas permitiráCambiario y Tributario. tributario (Autoridades Impositivas) a los inversionistas permitirá
mayor fluidez entre mercados tanto para agentes de la región
como no residentes. Parte de la llamada Armonización
Regulatoria.
Visibilidad Global
Presentación del mercado MILA como una unidad atractiva para
los inversionistas que buscan exposición a riesgos de la región.
Fortalecimiento de la
Supervisión Transfronteriza
Implementación de mecanismos de supervisión de los mercados
(Acuerdos de Vigilancia para el riesgo operacional), cooperaciónSupervisión Transfronteriza (Acuerdos de Vigilancia para el riesgo operacional), cooperación
técnica e intercambio de información para fines de supervisión
(por ejemplo, los Colegios de Supervisores Financieros
recomendados por Basilea, etc.).