LA CAPITALISACION EN BOLIVIA

1. 1
CAPITALIZACIÓN DE LAS EMPRESAS Y LOS ESTADOS
1. INTRODUCCION
Por la profundidad de la reforma y por sus efectos sobre la economía, desde el
año 1994 la Capitalización de las empresas públicas ha formado parte integral de
casi todas las discusiones en materia económica que se desarrollan en Bolivia.
Esta reforma pasó de ser una idea de difícil entendimiento para la población en
general, a una realidad concreta con importantes empresas internacionales al
mando de las empresas públicas/capitalizadas, compromisos de inversión y
fundamentales cambios en las políticas de dichas empresas.
Motivos de índole económica, pero sobre todo político, ha propiciado que se
discuta mucho sobre las desventajas y ventajas de la capitalización, sin embrago,
en la mayoría de los casos los temas de ataque y defensa de este proceso han
estado entremezclados y confundidos entre sí.
Para el país en su conjunto el tema primordial para evaluar la reforma a las
empresas del Estado debe incluir un análisis de los costos y los beneficios de la
capitalización. Una valoración de los impactos sociales y económicos del proceso
a corto y largo plazo.
La capitalización se contrapone a todos aquellos criterios que poner en relación
con la privatización, que es un procedimiento en el que el Estado vende sus
empresas consideradas estratégicas donde de la noche a la mañana un capital
gigantesco emergente de la venta de las empresas estatales y que ese monto de
dinero sea despilfarrado en gasto social no sostenible en un lapso muy corto,
produciéndose entonces un efecto devastador para la nación boliviana deshacerse
de empresas monopolizadas fundamentales que tenía un determinado control
sobre las reservas y políticas nacionales. BOLIVIA a intentado realizar procesos
de privatización de empresas estatales, entre el periodo gubernativo 1989-1993,
mismo que genero profundas insatisfacciones ciudadanas, y gran participación de
la corrupción de los gobernantes.

2. La capitalización es la asociación de esfuerzos: por un lado capitales extranjeros,
frescos, y basándose en inversiones planificadas y en búsqueda de rentabilidad
dentro de este proceso se determina que los ciudadanos se han convertido en
actores del proceso por primera vez en la historia boliviana al ser considerados
accionistas de las empresas capitalizadas.
2
2. ANTECEDENTES
Las discusiones sobre la secuencia de reformas en los países con desequilibrios
macroeconómicos y en recesión involucran algunas etapas (Blanchard y otros
1992)1. La primera, debe permitir que los precios den las señales apropiadas para
determinar los bienes y servicios que deberían ser producidos. Esto requiere
estabilización macroeconómica y liberalización de precios. En segundo lugar, las
empresas y trabajadores deben tener incentivos y los medios necesarios para
responder a las señales. Esto requiere un sistema de leyes, una estructura de
propiedad y control de las empresas existentes, y el establecimiento de mercados
financieros y laborales que permitan que las nuevas firmas encuentren los fondos
y trabajadores necesarios para desarrollar sus actividades. Poner en
funcionamiento las leyes requeridas e instituciones, toma necesariamente tiempo.
De los tres principales episodios de estabilización (estabilización europea de los
1920s, estabilización post guerra de los finales de 1940s y la estabilización de los
1980s), ha surgido un amplio consenso en términos del programa de reformas
requerido y está basado en dos elementos básicos. El primero supone que la
condición necesaria para la estabilidad es la eliminación del déficit fiscal del
Gobierno. Sin este paso, la necesidad para la creación de dinero permanece y la
inflación será solamente una cuestión de tiempo. Una vez que se elimina el déficit
fiscal, el crecimiento monetario cae rápidamente. El segundo muestra que a pesar
de que el equilibrio fiscal pueda ser conseguido a través de la reducción de gastos
1 BIERSTEKER, T.J. 1978. Distortion or development contending perspectives on the multinational
corporation. Cambridge, Mass.: MIT Press.

3. o el incremento de ingresos gubernamentales, la eliminación de subsidios debe
ser considerada con bastante prioridad. Este argumento no tiene una base lógica
tan sólida como el primero. Ciertamente tiene sentido eliminar las distorsiones
creadas por el uso de los precios de las empresas públicas como instrumentos
ineficientes contra la inflación, pero esta no es una condición necesaria para
estabilizar. Sin embargo, la eliminación del subsidio es requerida para el
crecimiento sostenido y, en este sentido, en la estabilización puede ser el mejor
momento para implementar tales cambios que son políticamente sensibles, porque
afectan a diversos grupos de interés2.
Por otro lado, la liberalización de precios paso a paso y parcial es incompatible
con la apertura de la economía, al permitir una especulación destructiva contra la
estructura de precios del país, la cual difiere de aquella del resto del mundo.
3
3. CONCEPTO
Capitalización.- Es la operación que consiste en invertir o prestar un capital,
produciéndonos intereses durante el tiempo que dura la inversión o el préstamo.
Proceso mediante el cual los intereses que se van causando periódicamente se
suman al capital anterior. Es el proceso de agregar a un capital, los intereses
simples de los periodos de uso del dinero, entre la fecha en que se formó ese
capital y la fecha elegida para agregar intereses. Frecuencia de capitalización de
interés.
5. DEFINICIÓN
Capitalización.- Proceso matemático para estimar el valor de una propiedad
usando una tasa apropiada de retorno en la inversión y los ingresos operativos
2 Existe mucho menos concordancia en los detalles de los programas de reformas, principalmente con
respecto a la necesidad de enclaves nominales y políticas de ingresos.

4. netos anuales esperados a ser producidos por la propiedad. La fórmula es valor
igual a la renta anual dividido por tasa de capitalización.
4
6. CARACTERÍSTICAS
Las características de la capitalización en Bolivia, mediante un análisis
comparativo de este proceso con el desenvolvimiento de las empresas
multinacionales en diversos países poco desarrollados. El proceso de
capitalización, mostrando aspectos de su implementación, regulación y
perspectivas. También se presenta brevemente la reforma de pensiones, proceso
que se relaciona directamente con la capitalización de las empresas públicas3. En
la siguiente sección, se compara la capitalización con otros procesos destinados a
la atracción de capitales y tecnología en los países del tercer mundo,
considerando aspectos tales como la transferencia de tecnología, la selección y
adaptación de las tecnologías, el "trade off" entre la utilización intensiva de capital
o mano de obra, el impacto en la concentración nacional de las empresas, los
encadenamientos hacia atrás o "backward linkages", las relaciones entre
empresas multinacionales y gobiernos locales, así como entre firmas extranjeras y
nacionales, y la situación fiscal de los gobiernos. Finalmente, se observan las
principales conclusiones e implicaciones del trabajo.
6.1. PROCESO DE CAPITALIZACIÓN
El Proceso de Capitalización
Otro enfoque de análisis de la capitalización se centra en el proceso de
capitalización como tal: los procesos de licitación, las prioridades sectoriales
preexistentes, los costos administrativos del proceso, la reglamentación, las
obligaciones contractuales, y la ingeniería para la constitución de empresas
capitalizadas. Se critican/apoyan detalles de los procesos de licitación y de los
3 BOLIVIA. MINISTERIO DE CAPITALIZACION. 1994. Monitoreo de la Capitalización. La Paz, Bolivia. v. 1

5. procesos de inversión fijados por la capitalización. Pero cuando se analiza el
proceso, se observa que fue un proceso transparente y bien conducido. Ningún
participante de los procesos ha cuestionado la transparencia del mismo y quienes
han revisado los documentos, tampoco han podido demostrar la existencia de
irregularidades.
Este tipo de análisis podría ser muy interesante para algún otro país que quisiera
embarcarse en un proceso similar para aprender de experiencias. Sin embargo, no
es relevante en el análisis costo-beneficio económico/social de la reforma. Estos
costos forman parte del flujo de caja del Proyecto con reforma, y deben ser
incorporados en el flujo como gastos a su valor de ejecución. Los potenciales
ahorros que se podrían haber dado con otras maneras de administración del
proceso no son relevantes ya que son costos hundidos.
La ley establece que los trabajadores de las empresas capitalizadas participen en
dicho proceso mediante la compra de acciones a plazos, por un monto no superior
al de sus beneficios sociales. Así se ha permitido que los trabajadores compren
acciones en el valor de libros y se transformen en socios de la empresa.
La ley también transfiere las acciones del Estado en cada empresa en beneficio de
los ciudadanos bolivianos residentes en el país y que al 31 de diciembre de 1995
hubiesen alcanzado la mayoría de edad4
La transferencia se haría a través de fondos de pensiones de capitalización para
que los administrasen empresas seleccionadas inicialmente mediante licitación
pública internacional. Mientras se daba este paso, las acciones de los ciudadanos
bolivianos estarían bajo la custodia de un fideicomisario. Se estableció, además,
legalmente, que las deudas de las empresas capitalizables serían transferidas al
Tesoro General de la Nación y sus servicios, serían cubiertos por el presupuesto
nacional boliviano.
En resumen, el capital de las SEM capitalizadas, estaría constituido legalmente
por tres tipos de acciones:
5
4 La Capitalización cinco años después

6. 1) acciones de los ciudadanos bolivianos, administradas por los fondos de
pensiones
2) acciones de los trabajadores, administradas por el fondo de capitalización
común
6
3) acciones de los inversionistas = 50% de la suma de uno5
Ley del Sistema de Regulación Sectorial (Ley No. 1600 de 28-10-94). Allí se crea
una institución reguladora autónoma, denominada Sistema de Regulación
Sectorial (SIRESE), dividida en una superintendencia general y superintendencias
sectoriales para regular las actividades de los sectores capitalizables:
hidrocarburos, electricidad, telecomunicaciones, transportes y agua.
A la Superintendencia de Hidrocarburos del SIRESE, en particular, se le asignaron
unas pocas funciones reguladoras, relacionadas con la aplicación de las leyes
(como instancia administrativa), protección al consumidor y regulación del
transporte de hidrocarburos en el mercado interno (otorgamiento y revocación de
concesiones de transporte y aprobación de tarifas).para completar el marco
regulatorio de la capitalización de YPFB, se reformó la ley de hidrocarburos6.
Si bien la capitalización se inició en 1995, los efectos sobre el PIB recién pueden
evaluar a partir de 1996. De acuerdo al cumplimiento de compromisos de inversión
de las empresas capitalizadas, se observa que impacto en el PIB en 1996 fue de
0.88% "lo. En 1997, en la medida en que la inversión de las empresas
capitalizadas aumentó, la contribución al crecimiento del PIB también subió,
habiendo llegado a 1.78% "lo. Durante 1998 el impacto (fue de 1.68% "lo. A partir
de 1999, de manera simultánea a la disminución gradual de la inversión, la
contribución al crecimiento también tendió a reducirse y aporte al crecimiento fue
5 La Capitalización cinco años después
6 La Capitalización de YPFB en el Proceso de Transformación de Bolivia en Distribuidor de Gas Natural para el
Mercosur

7. menor en cerca de 43 % en relación a 1998. En ' año 2000, la contribución al
crecimiento fue de 0.39 % en relaciona a la economía nacional.7
Veamos ahora los aportes que realizaron entre 1996-2000 las empresas que
conformaban ENDE, es decir las tres generadoras, la transportadora de
electricidad y ENDE residual que ahora se encarga de los sistemas aislados
(como los de Tarija y trinidad YPFB es responsable de la mayor cantidad de
transferencias de las empresas públicas al Estado. Las transferencias netas
realizada por YPFB entre 1993 y 1996 alcanzaron a 1.480 millones de dólares.
Esto se debe a que el Poder Ejecutivo estableció que el 65% de los ingresos de
YPFB debían ser entregados al Tesoro General de la Nación8.
Bolivia ha disminuido considerablemente su tasa de inflación, estabilizado sus
finanzas públicas y administrado razonablemente su economía del lado de la
oferta. El trabajo básico fue realizado y ahora se espera por la recuperación y
crecimiento económico. La experiencia de Bolivia no es única; de hecho, la parte
más difícil de la estabilización es conseguir la transición al crecimiento. Esto
ocurrió al final de la hiperinflación europea en los años 1920s y en el caso de Chile
en los años más recientes.
7
7. CLASES
7.1. CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
Operación financiera cuyo objeto es la sustitución de un capital por otro
equivalente con vencimiento posterior mediante la aplicación de la ley financiera
de capitalización compuesta.
7 Privatización y capitalización
8 Decreto Supremo 21060, de 29 de agosto de 1985. La Capitalización cinco años después

8. 8
7.1.2. DESCRIPCIÓN DE LA OPERACIÓN
El capital final (montante) (Cn) se va formando por la acumulación al capital inicial
(C0) de los intereses que periódicamente se van generando y que, en este caso,
se van acumulando al mismo durante el tiempo que dure la operación (n),
pudiéndose disponer de ellos al final junto con el capital inicialmente invertido.
7.1.3. CARACTERÍSTICAS DE LA OPERACIÓN
Los intereses son productivos, lo que significa que:
A medida que se generan se acumulan al capital inicial para producir nuevos
intereses en los períodos siguientes.
Los intereses de cualquier período siempre los genera el capital existente al inicio
de dicho período.
7.2. CAPITALIZACIÓN SIMPLE
La capitalización simple es un tipo de capitalización de recursos financieros que se
caracteriza porque la variación que sufre el capital no es acumulativa. Los
intereses que se generan en cada periodo no se agregan al capital para el cálculo
de los nuevos intereses del siguiente periodo, aspecto que la diferencia de la
capitalización compuesta. De esta manera los intereses generados en cada uno
de los periodos serán iguales.
Se dice también que la capitalización constituye un medio de financiamiento para
las empresas, mediante la inyección de capital para poder desarrollar sus
proyectos. Al respecto hay dos opciones que tienen las empresas:
 El financiamiento propio

9.  El financiamiento externo. En donde nuevamente se encuentra con dos
9
opciones.
o Recurrir al mercado crediticio, y por tanto solicitar un préstamo de
consumo a un banco (sin perjuicio del costo de oportunidad)
o Dirigirse al mercado de capitales, es decir, emitir valores (seas
acciones o bonos, o sea, títulos de crédito o títulos de deuda),
mediante la emisión de tales valores que se venderán en el mercado,
la empresa está capitalizando.
Para las sociedades anónimas también existe como medio de capitalización la
opción de capitalizar las utilidades. Se consultará a la junta de accionistas si
prefiere que sus dividendos sean pagados o sean aportados al capital de la
sociedad.
La ley de capitalización simple se utiliza generalmente para operaciones a corto
plazo es decir menores a un año. Para plazos superiores se suele utilizar la
capitalización compuesta. Esto se debe a que en periodos inferiores a un año la
capitalización simple produce más intereses que la capitalización compuesta,
aunque en periodos superiores al año la situación es la contraria.
8. MARCO DE ANÁLISIS
Si bien la capitalización ha formado parte de casi todas las discusiones en materia
económica en el país, los temas de análisis, ataque y defensa de este proceso,
han estado entremezclados y confundidos entre si; se contrastan temas de
pensamiento económico respecto a la función del Estado con resultados
específicos de la reforma, se mezclan materias de impacto social/económico con
detalles administrativos del proceso de capitalización9. En este sentido, es crucial
9 ANTELO, E.; JEMIO, L.C., “Quince Años de Reformas Estructurales en Bolivia: Sus Impactos sobre Inversión,
Crecimiento y Equidad”, Edit. SOIPA, La Paz – Bolivia, 2000

10. fijar un marco de análisis concreto que se centre en una perspectiva de evaluación
del impacto social y económico de la capitalización.
Para fijar claramente el marco de la evaluación, el presente capítulo analiza
brevemente y diferencia claramente entre: a) la discusión filosófica sobre las
ventajas y desventajas de eliminar el rol estatal en la producción de bienes y
servicios, b) el proceso de capitalización como tal, y c) los impactos económicos y
sociales, beneficios y costos para el país en el corto y largo plazo, provenientes de
la capitalización.
10
9. FUNDAMENTOS DE LA CAPITALIZACIÓN
La literatura académica en general indica que los países con desequilibrios
macroeconómicos y bajos niveles de crecimiento deben efectuar ajustes
económicos en etapas cronológicas. La primera etapa consiste en adecuar la
economía para que el mercado determine los precios y éstos den las señales
apropiadas para determinar qué bienes y servicios deben ser producidos, y
establecer un equilibrio macroeconómico que dé estabilidad al sistema.
La segunda etapa consiste en dotar al sistema económico de condiciones para
que pueda desarrollarse. Entre los requisitos más importantes se encuentra el
ofrecer a las empresas y a los individuos, incentivos para la generación de
riqueza. Estos incentivos consisten en un sistema legal eficiente, que dé seguridad
sobre la propiedad y las reglas de juego, un sistema de regulación transparente
donde los derechos de las empresas, consumidores, y Estado estén claramente
establecidos y sean protegidos, y dé una política que mejore el mercado financiero
y laboral.
La primera etapa fue comenzada en Bolivia en 1986 con la nueva política
económica, desde entonces ha disminuido la tasa de inflación, se han templado y

11. estabilizado las finanzas del Estado y se ha avanzado de forma remarcable hacia
una economía de libre mercado10.
Para lograr avanzar hacia la segunda etapa, se requería primero reducir el rol del
Estado como proveedor de servicios básicos, productor y principal empleador,
permitiendo una mayor participación del sector privado. Esta participación
comprendía un flujo de capitales y tecnología a las empresas del Estado.
Hasta entonces, los procesos de privatización habían tenido mucha repercusión
en países industrializados y en países en desarrollo, la privatización, en sus
diversas formas era considerada como una solución a los problemas estructurales
y una manera de lograr los ajustes necesarios al sistema económico.
Empero, las experiencias en procesos de privatización en países industrializados
como Inglaterra y en un elevado número de países en desarrollo como Argentina,
Perú y Brasil, habían demostrado que si bien se había logrado captar capitales y
tecnología extranjera, los recursos obtenidos eran gastados de forma rápida e
ineficiente, en políticas gubernamentales asistencialistas y discriminatorias.
Tomando en cuenta estas experiencias, se incluye en el plan de gobierno (Plan de
Todos) una idea que pretendía el aumento de capital de cada una de las
principales empresas estatales (YPFB, ENDE, ENTEL, LAB, ENFE y VINTO) con
aporte de capitales internacionales, manteniendo intacta la propiedad estatal que
luego es transferida en forma igualitaria a los ciudadanos bolivianos.
Los antecedentes de la capitalización, contenidos en el Plan sufren cambios en su
transición de la teoría a la práctica. Sin embargo, sus objetivos centrales se
mantuvieron: (i) relevamiento del Estado en su rol de productor de bienes y
servicios, (ii) eliminación de cargas deficitarias provenientes de empresas mal
controladas y administradas, (iii) atracción de capital fresco hacia estas empresas,
10 ANTELO, E.; JEMIO, L.C., “Quince Años de Reformas Estructurales en Bolivia: Sus Impactos sobre Inversión,
Crecimiento y Equidad”, Edit. SOIPA, La Paz – Bolivia, 2000
11

12. con la implantación de un enfoque gerencial de administración y de tecnología de
punta11.
En este contexto, la capitalización fue planteada como un instrumento para
promover la inversión, crecer en el mercado nacional e internacional y atender el
bienestar del pueblo mejorando sus condiciones de vida, constituyéndose en el
cimiento para edificar la transformación económica, brindando capitales
extranjeros y nueva tecnología. Representaba una solución tangible a la carencia
de infraestructura, reconociendo que para el establecimiento de una industria
competitiva y altamente eficiente es primordial la inversión.
La capitalización también reconoce que la globalización económica obliga a las
industrias a ser competitivas no sólo en sus mercados domésticos sino también a
escala regional, apoyadas en una infraestructura competitiva de transporte,
comunicaciones y abastecimiento energético.
12
10. MARCO LEGISLATIVO
Ley de Capitalización No. 1544 de 21-03-94. A través de esta Ley, el Estado
boliviano se comprometió a:
1) determinar el valor de mercado de la empresa pública en cuestión (activos +
derechos -pasivos);
2) aportarlo a una nueva “sociedad de economía mixta” (SEM) para integrar su
capital (acciones del Estado);
3) permitir que los trabajadores de la empresa pública suscribieran acciones de la
SEM, hasta el monto de sus respectivos beneficios sociales (acciones de los
trabajadores);
11 ANTELO, E.; JEMIO, L.C., “Quince Años de Reformas Estructurales en Bolivia: Sus Impactos sobre Inversión,
Crecimiento y Equidad”, Edit. SOIPA, La Paz – Bolivia, 2000

13. 4) incrementar el capital de la SEM, ofreciendo acciones nuevas a inversionistas
privados a través de licitación pública internacional (acciones de inversionistas
privados)12.
Ley del Sistema de Regulación Sectorial (Ley No. 1600 de 28-10-94). Allí se crea
una institución reguladora autónoma, denominada Sistema de Regulación
Sectorial (SIRESE), dividida en una superintendencia general y superintendencias
sectoriales para regular las actividades de los sectores capitalizables:
hidrocarburos, electricidad, telecomunicaciones, transportes y agua.
13
11. IMPACTOS DE LA CAPITALIZACIÓN APORTES.-
Los aportes de las empresas generadoras (Corani, Valle Hermoso y Guaracachi)
al Estado por concepto impositivo fueron de 37,9 millones de dólares; las
transferencias realizadas por la transportadora de electricidad (TDE! fueron de 6,8
millones de dólares y las realizadas por ENDE residual alcanzaron a 14,6 millones
de dólares.
Después de la capitalización, YPFB residual aportó al Estado 798 millones de
dólares entre 1997-2000 por el impuesto específico a los hidrocarburos, por el
impuesto al valor agregado y por regalías.
Las transferencias netas de ENDE al Estado fueron de 24 millones de dólares en
el período 1990-1994, mientras que las empresas capitalizadas y ENDE residual
transfirieron un total de 59 millones de dólares en el período 1996-2000. Esto
muestra que la capitalización de ENDE ha favorecido el flujo de ingresos del
Estado en 35 millones de dólares adicionales.
Para determinar si la capitalización ha tenido o no un impacto positivo en los
ingresos del Estado, en este capítulo se contrastan las transferencias que
12 La Capitalización de YPFB en el Proceso de Transformación de Bolivia en Distribuidor de Gas Natural para
el Mercosur

14. realizaban las empresas públicas al Estado antes de la capitalización (1991­1995)
Y las transferencias que realizaron las empresas equivalentes a las públicas
después de esta reforma 11996-2000).
14
Empresa Nacional de Electricidad
Las transferencias que ENDE (empresa pública) recibió y otorgó al Estado en el
período 1990 a 1994 fueron las siguientes: Recibió transferencias de capital de
1,18 millones de dólares13 (no recibió transferencias corrientes en este periodo),
pero, por otro lado, transfirió al sector público un total de 25,2 millones de dólares.
Es decir, ENDE transfería una mayor cantidad de recursos al Estado de los que
recibía de éste. Entonces, en el período analizado, las transferencias netas de
ENDE a favor del Estado fueron de 24 millones de dólares14.
Del total de transferencias que ENDE realizó al Estado, e199% fue por pago de
impuestos, distribuidos de la siguiente forma: el lVA representó e/52%, y otros
impuestos (vehículos e inmuebles) el 21%.
Lloyd Aéreo Boliviano
En el período 1991-1995, el LAB no recibió aportes del Estado; por el contrario,
éste aportó en impuestos 21,34 millones de dólares, de los cuales el principal fue
el Impuesto al Valor Agregado (lVA que representó el 61,5% (13,13 millones de
dólares.
13 ENDE fue capitalizada el 29 de junio de 1995, por lo que no se toman en cuenta los aportes del año 1995,
ni para la empresa pública, ni para la empresa capitalizada.
14 Entendemos por transferencias netas a la diferencia entre: las transferencias de la empresa al Estado y las
transferencias del Estado a la empresa.

15. Después de la capitalización, el LAB ha transferido al Estado 20,54 millones de
dólares, monto inferior en 0,81 millones de dólares al logrado por el Estado en el
período anterior PERO como consecuencias de la administración esta empresa
hoy por hoy se encuentra en una situación critica
15
Empresa Nacional de Ferrocarriles
Durante el período 1991-1995, ENFE recibió aportes del Estado por 83,43
millones de dólares, y transfirió a éste 67,44 millones de dólares. Esto implica que
la empresa estatal de ferrocarriles sustrajo recursos del Estado por
aproximadamente 16 millones de dólares en cinco años15
En el periodo 1996-2000, en cambio, la Empresa Ferroviaria Oriental ha
transferido al Estado 26,25 millones de dólares por impuestos, y la Empresa
Ferroviaria Andina lo ha hecho por 9,26 millones de dólares. A su vez, ENFE
residual aportó al Estado 6,79 millones de dólares, pero recibió del Estado 24,82
millones; es decir, le costó al Estado 18,04 millones de dólares en cinco años.
La transferencia neta de FCO, FCA y ENFE residual al Estado, en el período
1996-2000, fue entonces de 17,48 millones de dólares.
En conclusión, la capitalización de ENFE tuvo dos efectos positivos: primero,
incrementó los ingresos del Estado con recursos de libre disponibilidad, y
segundo, evitó que aumentaran las obligaciones del fisco respecto de los
Ferrocarriles.16
Hoy en día, los inversionistas ven que en Bolivia están determinadas por que
existe incertidumbre y riesgo17, Las empresas dudan si recuperarán sus
15 Unidad de Programación Fiscal del Ministerio de Hacienda. Dos sierestadistico 1990-2000 Vo. VII.
16 Fuente: INE. Actualidad Estadística. económicas de las empresas CAPITALIZADAS Septiembre de 2000.
Documento elaborado por el senador Raúl Lema P. La Capitalización en Bolivia.
17 según Beatriz Muriel, panelista del foro y docente de Maestrías para el Desarrollo (MpD) de la Universidad
Católica

16. inversiones o perderán su dinero. Más aún, no saben si les cambiarán los
contratos o les expropiarán en cualquier momento.
(En el marco de la capitalización, las inversiones en 1997 fueron de $us 854
millones; en 1998, de 1.026 millones; en 1999, de 1.010 millones; en el 2000, de
832 millones; en el 2001, de 877 y en el 2002, de 999 millones. En cambio, en el
2006 bajaron a 312 millones).
Bolivia se dedica más a la política que a la economía. Aunque todo indica que no
será así, sugirió el gobierno de Evo Morales debe establecer políticas públicas y
reglas claras para atraer y ejecutar inversiones que beneficiarían al país18.
Bolivia no se hubiera parado en cuanto a las inversiones, en estos momentos se
estarían exportando 32 millones de metros cúbicos a la Argentina, Uruguay, Chile
y adicionalmente al Brasil, lo que significaría recibir 2.999 millones de dólares. La
producción sería de 72 millones de metros cúbicos diarios, mientras que la actual
es de 40 millones.19
16
Diagnostico Post- capitalización.-
El Estado Post-Capitalización Con la capitalización –y su sustento fundamental en
la regulación- un nuevo modelo de Estado inauguró el siglo XXI. Abre la nueva
época en que otrora empresas estatales eran absurdos modelos de una soberanía
de lo imposible, y se liberan fuerzas de un capitalismo privado revolucionado
evolucionado, productivo y de efectos multiplicadores. Caso YPFB La
capitalización de Yacimientos Petrolíferos Fiscales Bolivianos YPFB es
paradigmática. Resulta ser la operación estrella de todo el proceso de inyección
de capitales a la economía nacional.
Inicialmente antes del proceso pesé, el Estado definió por vez primera en la
historia una verdadera política de Estado en materia de hidrocarburos: un triángulo
18 Fuente: Editorial del periódico La Razón, La Paz, 01 Julio 2008.
19 El ex ministro de Hidrocarburos Álvaro Ríos Roca, en un informe proporcionado a La Razón

17. energético que tomó en consideración una legislación de hidrocarburos, las
exportaciones de gas y la capitalización del sector. La expectativa fue enorme:
casi 40 empresas y holdings internacionales se presentaron al proceso de
selección de socios estratégicos para las unidades de exploración, transporte,
comercialización y explotación de YPFB. Previamente se constituyeron tres
empresas con acciones estatales y privadas: la empresa Petrolera Andina SAM,
capitalizada por el socio estratégico liderado por el consorcio YPF Argentina-Perez
Companc-PlusPetrol con un aporte de 265 millones de dólares, superando en casi
200 veces el valor en libros económicos registrados por Esa Entidad de esa
unidad de exploración y producción de YPFB20 que hoy por hoy con la
nacionalización de esta empresa.
17
12. CONCLUSIONES
La capitalización, actualmente en implementación en Bolivia, responde a un
proceso de atracción de inversiones que se está realizando, cada vez con mayor
énfasis, en los países en vías de desarrollo. Este tipo de requerimiento de capital
externo representa una mejor alternativa que el tradicional endeudamiento
externo, significando además la posibilidad de atraer tecnología, "know-how"21 y
técnicas administrativas y empresariales de punta. Siendo que las necesidades de
inversión en Bolivia son muy grandes y los niveles de endeudamiento elevados,
este proceso responde al paradigma económico actualmente vigente en el país y
en el mundo.
Complementariamente a los mayores niveles de inversión y tecnología que se
puedan atraer, las externalidades positivas expandidas a otras empresas
relacionadas, serían también provechosas para alcanzar mayores niveles de
crecimiento.
20 Boris Gómez zuzqueda economista Boliviano Reconocido a nivel internacional
21 El Know-How (del inglés saber-cómo) o Conocimiento Fundamental es una forma de transferencia de
tecnología. Es una expresión anglosajona utilizada en los últimos tiempos en el comercio internacional para
denominar los conocimientos preexistentes no siempre académicos, que incluyen: técnicas, información
secreta, teorías e incluso datos privados (como clientes o proveedores).

18. Para poder analizar algunos aspectos de su funcionamiento, es importante
considerar la experiencia internacional de otros procesos de emplazamientos de
empresas multinacionales en países en vía de desarrollo.
Con relación al aspecto tecnológico, se señaló que las empresas capitalizadoras
tenderán a ser más intensivas en capital que en mano de obra, debido al mayor
relacionamiento de las mismas con los mercados de capital internacionales, a los
vínculos establecidos con empresas de países desarrollados, y al tipo de
tecnología de las empresas en proceso de capitalización. Se concluyó que, se
podría esperar transferencia de tecnología, pero sin embargo se debía alcanzar un
nivel de educación de la población para poder absorberla.
En el tema de la concentración industrial, se notó que la conclusión dependerá en
gran medida de los resultados que presenten las empresas capitalizadas. En el
caso que las empresas sean ineficientes al plazo del contrato monopólico, el
ingreso de empresas competidoras sería inmediato, pero si las empresas fueran
eficientes, el ingreso de nuevas empresas sería más difícil. La Ley del Sistema de
Regulación Sectorial (SIRESE), tendrá un papel fundamental en la reglamentación
de este tema.
Otro de los efectos esperados de la Capitalización es la generación de
externalidades positivas hacia otros sectores de la economía, debido a la
introducción de "know-how" y nuevas técnicas administrativas y gerenciales, las
cuales podrían ser reproducidas por las empresas nacionales, de manera a
adaptarse al nuevo entorno económico.
Se observó que no existe un patrón de comportamiento para la relación entre
empresas extranjeras y locales y que éste depende de varios aspectos, como el
marco regulatorio jurídico legal del país donde se instala la empresa extranjera, el
grado de desarrollo del país huésped y su realidad económica, el nivel de
tecnología de las empresas locales y extranjeras, el grado de institucionalización
del país huésped, la orientación productora de la empresa extranjera (mercados
18

19. externos internos), el país de origen la empresa extranjera, y el tipo de empresa
en cuestión.
Es también importante considerar el problema de las incertidumbres
institucionales, las cuales pueden desincentivar a los inversionistas, o bien
disminuir las posibilidades de transferencia de tecnología y "know-how", debido a
que la falta de reglas claras del juego significa un aumento de la incertidumbre y
no permite que los agentes tomen decisiones en un contexto de menor
inseguridad.
El nuevo rol que podría jugar Bolivia en la distribución de energía, así como de
nexo físico entre los diferentes países de la región, permitiría también un mayor
relacionamiento de las empresas capitalizadas con aquellas de los países vecinos,
a partir de importantes proyectos en las áreas de hidrocarburos, electricidad,
caminos y telecomunicaciones. Los efectos de tales vínculos serían beneficiosos
para el país, debido al proceso de convergencia de tecnología que se podría llevar
a cabo.
Finalmente, con respecto a las negociaciones entre empresas capitalizadoras y
Gobierno, las empresas extranjeras se encuentran en una situación de ventaja, lo
que se refleja en beneficios que los Gobiernos otorgan a las empresas extranjeras.
Sin embargo, algunos estudios muestran que dichos favores son interpretados
como señales de la mala situación de los países huéspedes, ya que por lo general
las empresas, para establecerse en un país toman en cuenta principalmente la
situación económica, política y social. En la capitalización existe una metodología
clara para la selección del socio capitalizador, resultado del apoyo de los bancos
de inversión, quienes facilitaron los contactos con los potenciales inversionistas,
discutieron la propuesta y elaboración de la estrategia de capitalización.
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