Este trabajo analiza la problemática de la financiación de las PYMEs y estudia los distintos mecanismos aplicables para mitigarla como estrategia de desarrollo local.

1.
PROGRAMAS
E
INSTRUMENTOS
EUROPEOS
DE
APOYO
AL
EMPRENDIMIENTO
Guadalupe
de
la
Mata
Apoyo
a
la
financiación
de
las
Pequeñas
y
Medianas
Empresas
(PYMES)
como
estrategia
de
desarrollo
local
Guadalupe
de
la
Mata
2002

2.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
PROGRAMAS
E
INSTRUMENTOS
FINANCIEROS
DE
APOYO
A
LA
FINANCIACIÓN
DE
LAS
PEQUEÑAS
Y
MEDIANAS
EMPRESAS
COMO
ESTRATEGIA
DE
DESARROLLO
LOCAL
INTRODUCIÓN
5
CAPITULO I: LA IMPORTANCIA DE LAS PYMES EN EL DESARROLLO ECONÓMICO
LOCAL Y SUS PROBLEMAS PARA OBTENER FINANCIACIÓN
7
1.
LA
DEFINICIÓN
DE
PYME
7
2.
EL
PAPEL
DE
LAS
PYMEs
EN
EL
DESARROLLO
LOCAL
8
3.
LOS
PROBLEMAS
ESTRUCTURALES
DE
LA
FINANCIACIÓN
DE
LAS
PYMEs
11
3.1.
Los
problemas
específicos
de
las
PYMEs
para
acceso
a
la
financiación
12
3.2.
Barreras
específicas
para
el
acceso
al
crédito
en
las
zonas
menos
favorecidas
15
3.4.
Consecuencias
para
las
PYMEs
17
CAPITULO II: INSTRUMENTOS DISPONIBLES PARA CUBRIR LAS NECESIDADES DE
FINANCIACIÓN DE LAS PYMES EN EUROPA
18
1.
FINANCIACIÓN
DE
LAS
PYMES
EN
LAS
DIFERENTES
FASES
DE
SU
VIDA
18
1.1.
La
fase
de
arranque
18
1.2.
La
fase
de
expansión
19
1.3.
La
fase
de
madurez
20
2.
PRODUCTOS
FINANCIEROS
DISPONIBLES
EN
EL
MERCADO
PARA
CUBRIR
LAS
NECESIDADES
DE
LAS
PYMEs
21
2.1.
Financiación
mediante
créditos
25
2.2.
La
financiación
mediante
capital
33
2.3.
Las
fuentes
de
financiación
alternativas
43
CAPITULO III: ACCIONES DE APOYO A LA FINANCIACIÓN EN EUROPA EN EL
AMBITO NACIONAL
Guadalupe
de
la
Mata
48
Página
2
de
111

3.
1.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
INTRODUCCIÓN
48
2.
INSTRUMENTOS
DE
APOYO
A
LA
FINANCIACION
MEDIANTE
CREDITO
49
2.1.
Esquemas
de
garantía
de
crédito
49
2.2.
El
microcrédito
61
2.3.
Las
garantías
de
mejora
de
crédito
en
operaciones
de
titulización
65
3.
INSTRUMENTOS
DE
FINANCIACIÓN
MEDIANTE
CAPITAL
68
3.1.
Introducción
68
3.2.
Las
inversiones
publicas
directas
68
3.3.
Las
garantías
de
capital
72
3.4.
La
evolucion
de
los
sistemas
de
apoyo
al
capital
riesgo
81
CAPITULO IV
82
PROGRAMAS Y POLITICAS A NIVEL COMUNITARIO
82
1.
PROGRAMAS
EUROPEOS
DE
MEJORA
DE
ACCESO
AL
CRÉDITO
82
1.1.
Préstamos
globales
del
Banco
Europeo
de
Inversiones
82
1.2.
El
Instrumento
PYME:
préstamos
bonificados
para
las
PYME
que
creen
puestos
de
trabajo
83
1.3.
Las
garantías
del
Fondo
Europeo
de
Inversiones
83
2.
PROGRAMAS
DE
APOYO
A
LA
FINANCIACIÓN
MEDIANTE
EL
CAPITAL
RIESGO.
86
2.1.
La
Actividad
del
Fondo
Europeo
de
Inversiones
(FEI).
86
2.2.
Plan
de
ayuda
inicial
del
MET
(Mecanismo
Europeo
para
la
Tecnología)
88
2.3.
CREA
88
2.4.
Acción
Eurotech
Capital
89
CAPITULO V
91
EVALUACIÓN Y RESULTADOS DE LOS INSTRUMENTOS UTILIZADOS PARA
PROMOVER LA FINANCIACIÓN DE PYMES
91
1.
INTRODUCCIÓN
91
2.
INDICACIONES
GENERALES
SOBRE
LA
EVALUACIÓN
DE
LAS
POLITICAS
DE
APOYO
93
Guadalupe
de
la
Mata
Página
3
de
111

4.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
3.
EJEMPLOS
DE
EVALUACIÓN
DE
PROGRAMAS
DE
GARANTÍAS
DE
CRÉDITO:
EVALUACIÓN
DE
ALGUNOS
PROGRAMAS
COMUNITARIOS
95
4.
DEFINICIÓN
DEL
FUTURO
MARCO
DE
ACTUACIÓN
EN
LA
UNION
EUROPEA
102
CONCLUSIÓN
104
BIBLIOGRAFÍA
106
Guadalupe
de
la
Mata
Página
4
de
111

5.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
INTRODUCIÓN
Las
diferencias
de
ingresos
entre
los
países
de
la
UE
han
disminuido
en
los
últimos
15
años,
sin
embargo
las
desigualdades
entre
regiones
dentro
de
los
estados
miembros
han
aumentado.
Casi
una
cuarta
parte
de
los
ciudadanos
de
la
Unión
viven
en
regiones
pertenecientes
al
Objetivo
1
de
los
Fondos
Estructurales,
es
decir
que
tienen
una
renta
per
capita
de
menos
del
75%
de
la
media
comunitaria.
También
existen
importantes
diferencias
entre
los
niveles
de
desempleo;
las
diez
regiones
con
más
paro
presentan
tasas
de
desempleo
de
más
del
doble
de
la
media
comunitaria.
Estas
diferencias
no
son
el
resultado
de
las
divergencias
entre
las
tasas
de
los
estados
miembros
si
no
más
bien
de
la
existencia
de
notables
desequilibrios
dentro
de
los
mismos,
por
ejemplo,
en
países
como
Bélgica,
Finlandia,
Francia,
Grecia,
España
y
el
Reino
Unido,
las
diferencias
entre
el
desempleo
de
las
regiones
con
más
problemas
de
paro
y
aquellas
con
menos
pueden
llegar
a
ser
de
más
del
7%.
Esto
quiere
decir
que
los
problemas
de
desarrollo
regional
se
plantean
tanto
a
nivel
nacional
como
a
nivel
comunitario
y
que
tanto
los
poderes
públicos
de
los
países
miembros
como
las
instituciones
europeas
deben
buscar
estrategias
para
mejorar
esta
situación.
Existen
distintos
tipos
de
políticas
y
programas
para
desarrollar
la
economía
en
el
ámbito
local,
algunas
de
las
más
utilizadas
por
los
gobiernos
e
instituciones
de
desarrollo
son
aquellas
que
buscan
promover
la
competitividad
del
tejido
empresarial
local,
apoyando
la
creación
y
la
actividad
de
las
pequeñas
y
medianas
empresas
(PYMEs).
Estas
estrategias
se
justifican
por
la
importancia
de
las
PYMEs
en
el
crecimiento
económico
y
la
creación
de
empleo
(representan
el
98%
del
total
de
las
empresas
en
Europa
y
generan
dos
tercios
del
empleo
comunitario)
y
por
sus
mayores
dificultades
para
acceder
a
la
financiación
respecto
a
las
grandes
empresas.
La financiación de la actividad productiva de la PYME se enfrenta a tres grandes
problemas: el acceso más difícil a la financiación ajena, la mayor dependencia bancaria y
unos costes financieros de los recursos ajenos más elevados que en las empresas de
mayor tamaño. Para neutralizar los efectos de estos problemas es necesario actuar en los
campos no atendidos por el sistema bancario, muy especialmente, en la potenciación de
los sistemas de garantías recíprocas y de capital riesgo. Este trabajo pretende cubrir la
Guadalupe
de
la
Mata
Página
5
de
111

6.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
problemática de la financiación de las PYMEs y estudiar los distintos mecanismos
aplicables para mitigarla como estrategia de desarrollo local.
En
el
capítulo
I,
(i)
se
analiza
la
función
de
las
PYMEs
en
Europa
y
su
importancia
para
el
desarrollo
económico
por
su
capacidad
de
crear
empleo,
su
flexibilidad
y
su
capacidad
innovadora
y
(ii)
se
describe
la
problemática
de
la
financiación
de
las
PYMEs
que
justifica
la
intervención
pública.
El
capítulo
II
se
centra
en
los
mecanismos
e
instrumentos
de
financiación
de
las
PYMEs
en
cada
una
de
las
fases
de
su
ciclo
de
vida
(arranque,
expansión
y
madurez).
La
segunda
parte
del
trabajo
presenta
los
diferentes
programas
y
políticas
innovadoras
aplicadas
por
las
instituciones
públicas
en
el
ámbito
nacional
(capítulo
III)
y
en
el
ámbito
comunitario
(capítulo
IV)
para
cubrir
los
déficit
del
mercado
financiero
y
mejorar
el
acceso
a
la
financiación
de
las
PYMEs
en
Europa.
Por
último
se
realiza
una
evaluación
de
algunas
de
estas
políticas
(capítulo
V).
Guadalupe
de
la
Mata
Página
6
de
111

7.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
CAPITULO I: LA IMPORTANCIA DE LAS PYMES EN EL
DESARROLLO ECONÓMICO LOCAL Y SUS PROBLEMAS PARA
OBTENER FINANCIACIÓN
1.
LA
DEFINICIÓN
DE
PYME
La
referencia
a
pequeñas
y
medianas
empresas
(PYME),
utilizada
a
lo
largo
de
este
libro,
corresponde
a
la
definición
comunitaria
establecida
en
la
Recomendación
de
la
Comisión
de
3
de
abril
de
19961
dirigida
a
los
Estados
miembros,
al
Banco
Europeo
de
Inversiones
(BEI)
y
al
Fondo
Europeo
de
Inversiones
(FEI)
y
modificada
por
la
Recomendación
de
la
Comision
de
6
de
mayo
de
2003,
sobre
la
definición
de
microempresas,
pequeñas
y
medianas
empresas2
La
definición,
que
se
resume
en
la
tabla
siguiente,
ha
de
aplicarse
a
todos
los
programas
comunitarios
o
nacionales
que
afectan
a
las
PYME.
DEFINICIÓN
DE
PEQUEÑA
Y
MEDIANA
EMPRESA
(PYME)
1996
Criterios
Microempresa
Pequeña
empresa
Mediana
empresa
N.
asalariados
<
10
<
50
<
250
Volumen
de
negocios
anual
o
balance
total
-­‐-­‐-­‐-­‐-­‐
<
7
M
€ <5
M
€
Independencia
-­‐-­‐-­‐-­‐-­‐
No
más
del
25
%
de
su
capital
o
de
sus
derechos
a
voto
pueden
pertenecer
a
una
o
varias
empresas
que
no
respondan
a
la
definición
de
PYME
<50
M
€
<27
M
€
1
DO
L
107
de
30.4.1996,
p.
4.
2
OJ
L
124
(20.05.
2003)
pagina
36
–41
( http://europa.eu.int/comm/enterprise/enterprise_policy/sme_definition/index_en.htm)
Guadalupe
de
la
Mata
Página
7
de
111

8.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
DEFINICIÓN
DE
PEQUEÑA
Y
MEDIANA
EMPRESA
(PYME)
2003
Categoría de empresa
N. asalariados
Volumen de
negocios anual
o
balance total
Mediana
< 250
≤ € 50 millones
≤ € 43 millones
Pequeña
< 50
≤ € 10 millones
≤ € 10 millones
micro
< 10
≤ € 2 millones
≤ € 2 millones
Según
la
Recomendación
de
la
Comisión
del
2003,
se
entiende
por
PYMEs
aquellas
empresas
con
menos
de
250
empleados,
cuyo
volumen
de
negocio
anual
no
exceda
50
millones
de
euros
o
cuyo
balance
general
anual
no
exceda
43
millones
de
euros,
y
que
sean
independientes,
de
tal
forma
que
el
25%
o
más
de
su
capital
o
de
sus
derechos
de
voto
no
pertenezca
a
otra
empresa,
o
conjuntamente
a
varias
empresas
que
no
respondan
a
la
definición
de
PYME.
Los
segmentos
dentro
del
grupo
de
PYMEs
son
los
siguientes:
autónomos
o
empresarios
individuales
con
0
trabajadores;
microempresas,
de
1
a
9
trabajadores;
pequeñas
de
10
a
49
trabajadores
y
medianas
de
50
a
259
trabajadores.
2.
EL
PAPEL
DE
LAS
PYMEs
EN
EL
DESARROLLO
LOCAL
Durante
los
últimos
años
se
aprecia
un
creciente
interés
por
las
empresas
de
dimensión
pequeña
y
mediana
(PYME),
y
en
particular
por
el
papel
que
desempeñan
en
el
sistema
económico3.
Como
veremos
en
las
siguientes
secciones,
muchos
estados
han
establecido
programas
de
apoyo
al
sector,
como
medidas
de
desarrollo
local.
Entre
las
razones
de
esta
importancia
se
encuentran
las
siguientes:
§
La
PYME
constituye
el
tipo
de
organización
de
producción
más
frecuente.
La
mayoría
de
las
empresas
europeas
son
PYMEs.
Los
datos
más
recientes
muestran
la
existencia
de
19
millones
de
PYMEs
en
la
UE
(menos
de
250
empleados),
lo
que
representa
el
99,8
%
de
todas
las
empresas
de
la
Unión.
La
mayoría
de
las
PYMEs
son
microempresas.
En
el
Reino
Unido,
por
ejemplo,
el
3
Reid,
Gavin
(1990)
,
“The
research
agenda
for
the
small
business
economics”,
Journal
of
Economic
Surveys”,
Volume
4,
n°3,
paginas
275-­‐285
Guadalupe
de
la
Mata
Página
8
de
111

9.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
99%
de
las
empresas
tienen
menos
de
50
empleados
y
las
microempresas,
con
menos
de
10
empleados,
representan
al
menos
el
90%
de
las
empresas
en
varios
países
incluyendo
Dinamarca,
Francia
e
Irlanda.4
§
Tienen
una
contribución
fundamental
en
el
crecimiento
del
empleo.
Las
PYMEs
son
las
mayores
generadoras
de
empleo,
sobrepasando
a
las
empresas
más
grandes.
En
la
UE
las
empresas
dan
empleo
a
más
de
70
millones
de
personas,
lo
que
representa
dos
tercios
del
empleo
total
de
la
Unión5.
Esta
proporción
es
algo
más
alta
en
países
como
Portugal
y
España
y
algo
más
baja
en
Suecia
y
Países
Bajos.
En
Estados
Unidos
las
PYMEs
dan
trabajo
a
más
de
la
mitad
de
todos
los
trabajadores
del
sector
privado,
mientras
que
en
Japón
el
78%
del
empleo
(excluyendo
el
sector
primario)
esta
generado
por
PYMEs6.
§
Están
caracterizadas
por
una
mayor
flexibilidad,
en
términos
relativos
respecto
a
las
grandes
empresas.
La
flexibilidad
es
posiblemente
el
rasgo
más
destacado
de
las
PYME,
y
fuente
de
muchas
de
sus
principales
ventajas,
como
son
la
rapidez
de
respuesta,
la
capacidad
de
innovación
y
la
de
adaptación.
Estas
características
les
permiten
explotar
oportunidades
no
identificadas
o,
en
su
caso,
desdeñadas
por
las
grandes
empresas.
§
Crean
oportunidades
para
desarrollar
y
adoptar
la
tecnología
apropiada.
En
muchos
casos,
las
PYMES
van
en
vanguardia
de
la
transformación
e
innovación
tecnológicas.
Su
tamaño
relativamente
pequeño
intensifica
la
necesidad,
así
como
la
capacidad,
de
adaptación
al
cambio.
Están
condenadas
a
ser
innovadoras
y
competitivas
si
quieren
desarrollarse
y
sobrevivir.
Han
de
tener
también
un
espíritu
emprendedor
que
les
permita
sacar
partido
de
las
nuevas
posibilidades
o
de
los
nuevos
procedimientos.
Contribuyen
así
de
manera
4
OCDE
Small
and
Médium
Enterprise
Outlook,
OCDE
2000,
pag
7,
8;
Observatorio
Europeo
de
PYMEs
5
En
cuanto
a
la
proporción
de
microempresas
(con
2
empleados
de
promedio
por
empresa),
estas
ofrecen
un
número
de
empleos
similar
al
de
las
38,000
grandes
empresas
existentes
en
la
Unión
(con
más
de
1,000
trabajadores
de
promedio
por
empresa).
6
OCDE
Small
and
Medium
Sized
Enterprise
Outlook.
Enterprise
Industry
and
Services.
2000
Edition.
Pagina
9.
Guadalupe
de
la
Mata
Página
9
de
111

10.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
apreciable
a
generar
inversiones
innovadoras
y
a
extender
actividades
económicas
a
nuevas
esferas7.
§
Contribuyen
de
forma
significativa
a
la
economía
en
términos
de
producción
de
bienes
y
servicios.
§
Contribuyen
a
mejora
los
vínculos
entre
sectores
económicos,
social
y
geográficamente
diversos.
7
El
desarrollo
de
la
industria
informática
en
la
India
y
el
éxito
de
las
empresas
de
confección
en
pequeña
escala
en
Hong
Kong
y
en
la
región
italiana
de
Emilia-­‐Romagna,
así
como
el
floreciente
sector
de
las
máquinas
herramienta
en
Taiwán,
son
ejemplos
de
los
nuevos
terrenos
de
actuación
desbrozados
por
las
PYMES
que
han
dado
así
muestras
de
su
competitividad
tanto
en
el
mercado
interno
como
en
el
internacional.
Guadalupe
de
la
Mata
Página
10
de
111

11.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
3.
LOS
PROBLEMAS
ESTRUCTURALES
DE
LA
FINANCIACIÓN
DE
LAS
PYMEs
En
muchos
estudios
se
ha
señalado
que
la
financiación
es
uno
de
los
problemas
más
importantes
a
los
que
se
enfrentan
las
PYMES,
tanto
en
los
países
en
desarrollo
como
en
los
desarrollados8.
El
acceso
a
la
financiación
es
un
factor
crucial
que
determina
la
capacidad
de
las
PYMES
para
iniciar
inversiones
productivas
con
objeto
de
ampliar
sus
actividades
y
emplear
las
tecnologías
más
recientes,
asegurando
así
la
competitividad
del
sector
y
de
la
nación
en
su
conjunto.
Por
consiguiente,
los
sistemas
financieros
deficientes
pueden
socavar
gravemente
los
principios
micro-­‐económicos
esenciales
de
un
país,
con
el
resultado
de
un
crecimiento
más
bajo
del
ingreso
y
el
empleo.
A
pesar
de
su
número
y
su
importancia
para
la
creación
de
empleo,
tradicionalmente
las
PYMES
se
han
enfrentado
a
dificultades
para
obtener
créditos
o
aportes
de
capital
institucionales.
Los
bancos
comerciales
y
los
inversores
tradicionales
se
han
resistido
a
prestar
servicios
a
las
PYMES
por
diversas
razones,
que
se
han
analizado
en
numerosas
reuniones
de
expertos9.
Veamos,
en
primer
lugar,
cuales
son
los
problemas
específicos
de
las
PYMEs
a
la
hora
de
obtener
financiación
para
estudiar
posteriormente
los
problemas
específicos
de
las
PYMEs
situadas
en
las
zonas
geográficas
menos
desarrolladas.
8
La
dimensión
de
las
empresas
influye
en
gran
medida
en
su
financiación.
El
trabajo
seminal
de
Modigliani
y
Miller
(Modigliani
F
Miller
M.
1958
«The
cost
of
capital,
corporation
finance,
and
the
theory
of
investment”),
American
Economic
Review
48,
261-­‐297
postulaba
la
irrelevancia
de
la
estructura
financiera
sobre
el
valor
de
las
empresa
en
los
mercados
de
capital
perfectos.
Si
todas
las
empresas
tienen
igual
acceso
a
los
mercados
de
capital,
la
respuesta
de
las
empresas
a
cambios
en
el
coste
del
capital
variara
únicamente
por
su
diferente
demanda
de
inversión.
La
estructura
financiera
de
una
empresa
es
entonces
irrelevante
para
sus
inversiones,
porque
los
fondos
externos
proporcionan
un
sustituto
perfecto
al
capital
interno.
Sin
embargo,
cuando
se
introducen
las
imperfecciones
de
los
mercados
se
evidencia
que
las
decisiones
de
financiación
de
las
empresas
afectan
sus
decisiones
de
inversión
y
que
por
tanto
la
estructura
de
capital
se
torna
relevante
para
explicar
la
competitividad
de
las
empresas
y
el
cumplimiento
de
su
objetivo:
incrementar
su
valor
en
el
mercado.
9
Véase
por
ejemplo
"Issues
concerning
SME's
access
to
finance"
en
Development
Strategies
and
Support
Services
for
SMEs:
Proceedings
of
Four
Intergovernmental
Expert
Meetings,
UNCTAD
2000.
"The
SME-­‐financing
Gap
and
New
Financial
Products
for
SME's
in
Developing
Countries
and
Eastern
Europe"
Committee
of
Donor
Agencies
for
Small
Enterprise
Development,
Viena,
octubre
de
2000.
Guadalupe
de
la
Mata
Página
11
de
111

12.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
3.1. Los problemas específicos de las PYMEs para acceso a la financiación
Los
problemas
específicos
de
las
PYMEs
a
la
hora
de
obtener
créditos
del
sector
bancario
se
relacionan
con
la
falta
de
«colateral»
o
garantías
disponibles,
la
falta
de
información
o
información
asimétrica
(que
puede
llevar
a
problemas
de
riesgo
moral
y
selección
adversa)
y
los
mayores
costes
administrativos
que
supone
para
los
bancos
analizar
un
gran
número
de
pequeñas
empresas.
Además
las
tendencias
actuales
a
la
consolidación
en
el
sector
financiero
así
como
la
globalización10,
reducen
la
financiación
tradicional11
de
las
PYMEs
basada
en
crédito
de
instituciones
financieras
locales.
A)
Mayores
riesgos
Las
PYMES
están
consideradas
por
acreedores
e
inversores
como
prestatarios
de
alto
riesgo
debido
a
la
insuficiencia
de
sus
activos
y
a
su
baja
capitalización,
su
vulnerabilidad
a
las
fluctuaciones
del
mercado
y
las
altas
tasas
de
mortalidad
que
registran.
B)
Falta
de
colateral
y
de
garantías
Para
cubrir
los
elevados
riesgos
los
bancos
exigen
garantías
personales
o
reales12
o
una
importante
participación
en
capital13
por
parte
del
empresario.
En
la
muchas
ocasiones
los
pequeños
empresarios
no
pueden
cumplir
con
estas
exigencias.
10
La
globalización
ha
provocado
un
aumento
de
los
flujos
de
capital
transfronterizos,
la
consolidación
e
internacionalización
del
sector
bancario
y
por
lo
tanto
una
disminución
(de
la
competitividad)
de
la
importancia
de
las
instituciones
financieras
locales.
Las
PYMEs
tienen
mayores
dificultades
para
acceder
a
financiación
externa
(fuera
de
su
área)
y
por
lo
tanto
no
se
benefician
de
los
flujos
transfronterizos.
11
Las
PYMEs
obtienen
tradicionalmente
gran
parte
de
su
financiación
externa
a
través
créditos
bancarios
otorgados
por
instituciones
financieras
locales,
que
se
encuentran
en
una
mejor
posición
de
evaluar
los
riesgos
de
la
empresa
que
las
instituciones
más
grandes
pero
más
alejadas
de
la
realidad
local.
12
Las
entidades
de
crédito
tienen
la
obligación
de
proteger
a
sus
depositantes/
accionistas
contra
el
riesgo
de
préstamo
en
un
negocio.
La
toma
de
una
garantía
real
o
prenda
proporciona
cierta
seguridad
al
banco,
ya
que
en
el
caso
de
impago
por
parte
de
la
empresa,
podrá
ejercer
la
garantía
y
recuperar
su
dinero.
La
obtención
de
garantías
puede
suponer
al
mismo
tiempo
un
medio
para
probar
que
el
empresario
se
compromete
con
su
proyecto.
Algunos
bancos
no
piden
colateral
para
pequeños
préstamos
y
otros
mantienen
que
la
obtención
de
garantías
sobre
activos
es
sólo
un
factor
secundario
en
la
decisión
de
préstamo.
13
Los
bancos
pueden
exigir
una
inyección
de
capital
por
parte
del
empresario
para
mejorar
los
ratios
financieros
(gearing).
Los
bancos
prefieren
invertir
en
negocios
en
los
que
parte
de
los
costes
son
soportados
el
propietario
ya
que
las
empresas
con
altos
niveles
de
deuda,
suelen
suponer
mayores
riesgos.
Guadalupe
de
la
Mata
Página
12
de
111

13.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
C)
Información
asimétrica
La
asimetría
de
la
información
resultante
de
la
falta
de
libros
de
contabilidad
de
las
PYMES,
y
las
deficiencias
de
sus
estados
financieros
y
de
sus
planes
de
actividad
hacen
que
sea
difícil
para
los
acreedores
e
inversores
evaluar
la
solvencia
de
las
posibles
propuestas
de
las
PYMES.
La
asimetría
de
la
información
genera
a
su
vez
riesgo
moral
y
selección
adversa.
Veamos
cuales
son
las
razones
de
estos
fenómenos.
§ Información
asimétrica14:
La
información
asimétrica
supone
que
en
una
relación
bipartita
una
de
las
partes
dispone
de
más
información
a
la
hora
de
determinar
los
riesgos
inherentes
a
la
relación.
En
el
caso
de
los
créditos,
los
prestatarios
y
los
prestamistas
tienen
información
asimétrica
de
los
créditos
-­‐
es
imposible
que
un
prestamista
conozca
el
negocio
tan
bien
como
el
prestatario.
Por
esta
razón,
el
prestatario
conoce
mejor
que
el
prestamista
su
capacidad
para
rembolsar
el
préstamo,
y
las
probabilidades
del
incumplimiento
aumentan
en
aquellas
circunstancias
en
las
que
no
existe
ningún
costo
asociado
con
el
impago.
Parte
de
la
resistencia
de
los
bancos
a
prestar
dinero
a
las
PYMES
se
debe
a
su
incapacidad
de
evaluar
los
riesgos
debido
a
la
falta
de
información
financiera
fiable.
En
los
mercados
financieros
bien
desarrollados
y
estables,
acreedores
e
inversores
normalmente
piden
y
reciben
información
financiera
transparente,
fiable
y
comparable.
Cuanto
mejor
sea
la
información,
mayor
será
la
confianza
del
inversor
y
menor
el
costo
del
capital.
Este
tipo
de
información
financiera
se
proporciona
mediante
estados
financieros
basados
en
normas
de
contabilidad
nacionales
o
incluso
internacionales.
Los
bancos
y
las
autoridades
reguladoras
pueden
incluso
exigir
más
información
de
la
que
hay
disponible
para
el
público
o
de
la
que
normalmente
se
pide.
Además,
los
analistas
financieros,
las
agencias
de
calificación
o
los
servicios
de
información
sobre
las
empresas
generan
información
que
está
a
disposición
de
acreedores
e
inversores.
No
obstante,
incluso
en
las
economías
muy
desarrolladas,
como
la
Unión
Europea,
las
PYMES
no
están
obligadas
a
informar
sobre
sus
resultados
financieros
de
forma
14
La
teoría
de
los
mercados
con
información
asimétrica
descansa
firmemente
en
tres
investigadores:
George
Akerlof
(Universidad
de
California,
en
Berkely),
Michael
Spence
(Stanford
University)
y
Joseph
Stiglitz
(Universidad
de
Columbia).
Guadalupe
de
la
Mata
Página
13
de
111

14.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
normalizada
si
no
alcanzan
un
umbral
significativo
en
total
de
activos,
facturación
o
número
de
empleados.
Esto
quiere
decir
que
las
muchas
PYMES
no
producen
una
información
financiera
comparable
que
pueda
ser
utilizada
por
los
acreedores
o
inversores.
La
disponibilidad
de
información
sobre
la
situación
de
solvencia
de
los
prestatarios
potenciales
es
por
tanto
variable
que
discrimina
qué
empresas
pueden
recibir
crédito
y
cuáles
tendrán
negado
el
acceso
(Mato,
1989).
En
este
sentido,
entre
las
fuentes
de
información
que
reducen
la
asimetría
informativa
cabe
destacar
la
capacidad
de
autofinanciación,
un
mayor
poder
de
mercado,
mayor
tamaño,
empresas
que
ya
sean
clientes
del
acreedor,
que
pertenezcan
a
sectores
regulados,
o
que
tengan
sus
emisiones
sometidas
a
la
calificación
de
alguna
agencia
especializada.
De
todas
estas
variables,
la
más
utilizada
en
los
estudios
empíricos
para
aproximar
la
asimetría
de
información
con
los
acreedores
ha
sido
el
tamaño,
entendiéndose
que
es
signo
de
mayor
capacidad
de
autofinanciación
y
garantías,
al
tiempo
que
favorece
la
presencia
de
la
empresa
en
los
mercados
de
capitales
y
de
productos
y
por
tanto
facilita
a
los
acreedores
fuentes
de
información
fiables
a
partir
de
las
que
evaluar
la
solicitud
de
financiación15.
La
información
asimétrica
crea
problema
de
riesgo
moral
y
de
selección
adversa:
§
Selección
adversa:
Aunque
los
prestamistas
podrían
cobrar
intereses
más
altos
para
compensar
el
riesgo
y
la
falta
de
información
para
medirlo,
esto
haría
surgir
problemas
de
“selección
adversa”.
Dado
que
las
tasas
de
interés
más
altas
requieren
una
tasa
de
rendimiento
mayor
asociado
a
un
mayor
riesgo,
habría
una
tendencia
a
que
personas
propensas
al
riesgo
predominen
entre
los
prestatarios.
La
estructura
de
riesgo
de
la
cartera
de
crédito
de
los
bancos
favorecería
a
los
prestatarios
de
alto
riesgo.
§
Riesgo
moral:
La
relación
entre
los
prestatarios
y
los
prestamistas
no
asegurados
está
expuesta
a
riesgo
moral.
Así
como
la
selección
adversa
en
general
se
relaciona
con
15
Bergés
y
Maravall
(1985),
Cuervo-­‐Arango
(1986),
Frined
y
Lang
(1988),
Titman
y
Wessels
(1988),
Chang
y
Rhee
(1990),
Mato
(1990),
Smith
y
Watts
(1992),
Ocaña,
Salas
y
Vallés
(1994)
muestran
una
influencia
positiva
del
tamaño
de
la
empresa
sobre
su
nivel
de
endeudamiento.
Así
mismo,
Bergés
y
Maravall
(1985),
Cuervo-­‐Arango
(1986),
Mato
(1989a),
Mato
(1990)
y
Ocaña,
Salas
y
Vallés
(1994)
muestran
la
dependencia
que
tienen
las
empresas
españolas
de
menor
dimensión
del
crédito
a
corto
plazo,
soportando
al
mismo
tiempo
mayores
costes
de
financiación.
Guadalupe
de
la
Mata
Página
14
de
111

15.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
asimetrías
de
información
“ex-­‐ante”,
una
vez
iniciada
la
relación
entre
las
partes
la
asimetría
de
información
“ex-­‐post”,
es
decir,
sobre
las
actuaciones
futuras
de
una
de
las
partes,
provoca
el
problema
conocido
como
de
“riesgo
moral”,
relacionado
con
los
comportamientos
oportunistas
que
ampara
la
asimetría
de
información.
Los
problemas
del
riesgo
moral
pueden
surgir
en
cualquier
situación
en
la
cual
alguien
está
tentado
a
realizar
una
acción
ineficaz
o
a
suministrar
información
distorsionada
porque
los
intereses
de
las
partes
no
son
los
mismos
y
porque
no
se
puede
verificar
fácilmente
el
informe
o
supervisar
de
cerca
las
acciones.
Para
que
el
riesgo
moral
esté
presente
se
deben
dar
tres
condiciones:
(1)
primero,
las
partes
comprometidas
en
la
transacción
tienen
que
tener
intereses
divergentes;
(ii)
segundo,
tiene
que
haber
oportunidades
de
negociación
que
conduzcan
a
una
situación
donde
los
intereses
divergentes
entren
en
juego;
y
(iii)
tercero,
tiene
que
haber
información
asimétrica
-­‐
una
de
las
partes
tiene
que
tener
un
mejor
conocimiento
de
los
hechos
relacionados
que
la
otra.
En
general,
en
los
préstamos
a
PYMEs
no
garantizados
todos
estos
factores
están
presentes.
D)
Costes
administrativos
y
de
transacción
más
elevados.
La
actividad
de
préstamos
a
PYMEs
resulta
en
muchos
casos
poco
rentable
para
los
bancos,
ya
que
los
costes
administrativos
son
altos
y
se
aplican
a
transacciones
de
montantes
poco
elevados.
En
general,
los
costes
administrativos
de
una
cartera
de
PYMEs
resultan
mucho
más
altos
que
para
el
mismo
montante
en
una
cartera
de
créditos
a
grandes
empresas.
3.2. Barreras específicas para el acceso al crédito en las zonas menos
favorecidas
Además
de
estas
barreras
generales
a
todas
las
PYMEs,
las
dificultades
de
financiación
de
éstas
aumentan
en
las
zonas
menos
desarrolladas
debido
a
factores
específicos
que
aumentan
los
riesgos
de
los
bancos
y
por
lo
tanto
frenan
la
disponibilidad
de
capital
para
las
PYMEs.
Entre
otras,
por
ejemplo,
podemos
considerar
la
tasa
de
criminalidad,
la
lejanía,
la
falta
de
experiencia
y
capacidad
empresarial
de
los
empresarios
de
PYMEs
y
microempresas
o
el
hecho
de
que
los
mercados
locales
sean
pequeños.
Guadalupe
de
la
Mata
Página
15
de
111

16.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
A) Altas tasas de criminalidad
Algunas
zonas
de
ciertas
regiones
y
ciudades
europeas,
presentan
tasas
de
criminalidad
altas,
lo
que
puede
traducirse
en
altos
costes
de
seguro
y
la
necesidad
de
comprar
sistemas
de
seguridad,
lo
que
aumenta
los
costes
de
base.
Las
empresas
en
las
áreas
menos
desarrolladas
con
altas
tasas
de
criminalidad
no
sólo
encontrarán
dificultades
a
la
hora
de
atraer
la
atención
de
los
clientes,
si
no
también
para
encontrar
empleados.
B)
Lejanía
respecto
a
infraestructuras
y
servicios
Existen
algunas
zonas
en
Europa,
en
las
que
debido
a
la
lejanía
de
infraestructuras
y
servicios,
las
perspectivas
y
la
viabilidad
de
las
empresas
son
mucho
más
difíciles.
Los
factores
que
limitan
la
creación
y
el
desarrollo
de
actividades
empresariales
en
estas
zonas
son,
entre
otras:
un
mercado
limitado,
altos
costes
de
distribución,
mercado
laboral
restringido
o
plazos
de
reparto
largos.
C)
Distribución
Sectorial
Las
empresas
en
las
zonas
menos
desarrolladas
tienden
a
concentrarse
en
sectores
de
la
economía
en
los
que
los
costes
de
establecimiento
y
de
lanzamiento
son
bajos
y
los
niveles
históricos
de
impago
son
altos.
Estos
sectores
incluyen
comercio
al
por
menor,
proveedores
y
taxis.
Este
tipo
de
negocios
suele
ser
menos
atractivo
para
los
prestamistas
debido
al
mayor
riesgo
de
impago,
en
cualquier
área
en
la
que
se
encuentren.
D) Falta de experiencia y capacidad empresarial.
Mucha
gente
en
las
áreas
deprimidas
recurre
al
auto-­‐empleo
como
último
recurso.
Como
consecuencia
de
esto
puede
que
no
posean
capacidades
empresariales
necesarias
para
establecer
y
hacer
funcionar
un
negocio.
Además,
muchos
tienen
una
experiencia
laboral
limitada,
especialmente
en
cuanto
a
competencia
empresarial.
Al
faltarles,
en
muchos
casos
un
“track
record”
que
demuestre
su
viabilidad,
tienen
dificultades
para
obtener
créditos
bancarios.
Para
terminar,
los
pequeños
empresarios,
sobre
todo
en
áreas
deprimidas,
tienden
a
evitar
recurrir
a
consultores
externos
para
que
les
ayuden
a
desarrollar
el
negocio.
Estos
problemas
reducen
la
viabilidad
de
este
tipo
de
negocios.
E)
Mercados
pequeños
y
localizados.
Guadalupe
de
la
Mata
Página
16
de
111

17.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
Un
elemento
importante
en
cualquier
plan
de
negocio
es
la
demanda
esperada
del
bien
o
servicio,
porque
cualquier
negocio
con
una
base
de
clientes
potenciales
insuficiente
es
difícilmente
viable.
Muchos
negocios
se
centran
en
un
primer
momento
en
un
mercado
local
que
suele
ser
limitado
y
en
muchos
casos,
muy
pequeño.
3.4. Consecuencias para las PYMEs
Como
consecuencia
de
estos
problemas,
los
bancos
comerciales
prefieren
prestar
a
grandes
empresas
que
proporcionan
mejores
planes
de
actividades,
una
información
financiera
más
fidedigna,
mayores
oportunidades
de
éxito
y
una
mayor
rentabilidad.
Cuando
los
bancos
prestan
dinero
a
las
PYMES,
tienden
a
cobrarles
una
comisión
por
la
asunción
del
riesgo
y
a
aplicarles
medidas
de
control
previo
más
estrictas,
lo
que
incrementa
los
costes
para
todos.
Guadalupe
de
la
Mata
Página
17
de
111

18.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
CAPITULO II: INSTRUMENTOS DISPONIBLES PARA CUBRIR LAS
NECESIDADES DE FINANCIACIÓN DE LAS PYMES EN EUROPA
Antes
de
analizar
los
programas
y
las
acciones
públicas
tendentes
a
mejorar
el
acceso
a
la
financiación,
es
importante
estudiar
la
naturaleza
y
el
comportamiento
de
los
mercados
que
financian
a
las
PYMEs.
La
cuestión
más
importante
en
este
sentido,
es
determinar
el
tipo
de
financiación
que
necesitan
y
reciben
las
pequeñas
empresas
(especialmente
las
de
reciente
creación)
en
las
distintas
etapas
de
su
crecimiento,
la
naturaleza
de
los
productos
de
capital
privado
o
créditos
asociados
a
esta
financiación
y
las
condiciones
y
posibilidades
de
sustitución
entre
las
distintas
alternativas
de
financiación.
1.
FINANCIACIÓN
DE
LAS
PYMES
EN
LAS
DIFERENTES
FASES
DE
SU
VIDA
Pueden
identificarse
3
grandes
fases
en
el
ciclo
de
vida
de
una
empresa:
la
fase
de
‘arranque’,
la
fase
de
expansión
y
la
fase
de
madurez,
en
cada
una
de
ellas
tanto
las
necesidades
de
financiación
así
como
los
instrumentos
financieros
disponibles
para
cubrirlas
son
diferentes.
1.1. La fase de arranque
Una
persona
con
una
idea,
invención
o
descubrimiento
(el
nuevo
empresario),
intentará
utilizar
sus
ahorros
para
lanzar
su
proyecto.
Si
su
capital
inicial
no
es
suficiente
para
cubrir
los
gastos
de
lanzamiento
recurrirá
a
familiares
y
amigos
para
obtener
el
capital
restante.
Sin
embargo,
el
desarrollo
de
la
nueva
empresa
puede
requerir
una
base
financiera
más
importante
y
el
nuevo
empresario
se
verá
obligado
a
recurrir
a
financiación
externa
para
desarrollar
su
proyecto.
Los
primeros
fondos
externos
obtenidos
por
la
PYME
se
denominan
capital
semilla
y
suelen
suponer
unos
200,000
euros
que
se
utilizarán
para
cubrir
las
actividades
de
investigación
y
desarrollo,
estudios
de
mercado,
formación
de
un
equipo
de
dirección
y
desarrollo
de
un
plan
de
negocios,
así
como
los
gastos
de
establecimiento
de
la
empresa,
lo
que
suele
implicar,
dependiendo
del
sector
y
tipo
de
actividad,
la
compra
de
inmovilizado
material
e
inmaterial
y
maquinaria.
Guadalupe
de
la
Mata
Página
18
de
111

19.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
El
riesgo
de
este
tipo
de
financiación
es
alto.
La
empresa
aún
no
esta
establecida,
se
trata
de
financiar
una
idea,
un
proyecto
que
aún
no
genera
ingresos,
sólo
costes
inciertos.
Son
inversiones
ilíquidas
y
generalmente
a
largo
plazo
y
sin
colateral
para
garantizar
el
reembolso
del
capital
invertido.
Por
ello
es
difícil
para
estas
empresas
encontrar
inversores
interesados
por
este
tipo
de
proyectos.
La
obtención
de
créditos
bancarios
en
esta
etapa
es
prácticamente
imposible,
debido
a
las
características
y
al
riesgo
de
la
inversión.
Los
empresarios
pueden
obtener
el
capital
necesario
de
los
llamados
fondos
de
capital
riesgo
(incubadoras
o
fondos
de
capital
semilla)
o
de
alguna
persona
que
crea
en
su
proyecto
(los
llamados
business
angels)
y
decida
arriesgar
su
capital
esperando
recibir
altos
beneficios
a
largo
plazo.
Una
vez
finalizada
la
fase
de
establecimiento,
el
equipo
de
dirección
puede
iniciar
el
desarrollo
del
plan
de
negocios.
Para
ello
la
empresa
necesitará
nuevos
fondos.
Sin
embargo
antes
de
realizar
las
primeras
ventas
y
sobre
todo
los
primeros
beneficios,
la
empresa
seguirá
dependiendo
de
la
financiación
de
fondos
de
capital
riesgo,
la
financiación
de
esta
fase
de
desarrollo
empresarial
se
denomina
financiación
de
arranque
(start-­‐up)
y
suele
supones
varios
millones
de
euros.
El
fondo
de
capital
riesgo,
al
no
contar
con
un
‘track
record’
para
juzgar
la
rentabilidad
de
la
empresa,
basará
su
decisión
de
financiación
en
el
plan
de
negocios
y
en
la
experiencia
del
grupo
de
gestión
de
la
nueva
empresa
y
en
su
percepción
de
la
posibilidad
de
éxito
de
los
mismos.
El
fondo
de
capital
riesgo
tratará
de
proteger
su
inversión
(generalmente
en
forma
de
participación
accionarial)
imponiendo
una
serie
de
condiciones,
como
la
disposición
de
derecho
a
veto
o
a
la
posibilidad
de
elegir
los
gestores
(directores/
responsables)
clave
o
incluso
estar
representados
en
el
comité
de
dirección.
1.2. La fase de expansión
A
la
fase
de
establecimiento
y
lanzamiento
seguirá
un
periodo
de
rápida
expansión
de
las
ventas.
A
medida
que
la
empresa
empieza
a
crecer
y
expandirse
la
necesidad
de
financiación
tiende
a
crecer.
Será
necesario
capital
para
aumentar
la
capacidad
de
producción,
para
desarrollar
productos
y
mercados
o
para
proporcionar
capital
de
trabajo
adicional.
En
esta
etapa,
la
empresa
empieza
a
obtener
rendimientos
de
sus
ventas
y
probablemente
a
generar
beneficios,
que
sin
embargo
resultarán
insuficientes
para
su
expansión.
La
obtención
de
nuevo
capital
será
de
nuevo
una
cuestión
esencial
para
la
evolución
de
la
PYME.
Guadalupe
de
la
Mata
Página
19
de
111

20.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
Debido
a
la
dificultad
de
evaluar
la
viabilidad
a
medio
largo
plazo
de
una
empresa
recién
creada,
la
PYME
seguirá
encontrando
dificultades
para
obtener
financiación
de
las
entidades
financieras
y
seguirá
dependiendo
de
los
fondos
de
capital
riesgo.
Entramos
en
lo
que
se
llama
financiación
de
segundo
y
tercer
nivel.
1.3. La fase de madurez
Una
vez
que
la
empresa
ha
lanzado
su
producto
y
genera
ingresos
estables,
puede
obtener
financiación
de
bancos
en
forma
de
créditos
o
de
otras
instituciones
financieras
utilizando
su
inventario
de
materia
prima
y
productos
terminados
y
deudores
comerciales
como
garantía
para
los
préstamos.
Pueden
resultar
adecuados
conjuntos
de
financiación
a
medida,
que
abarquen
productos
mixtos
de
endeudamiento
y
capital
social.
También
tendrán
acceso
a
otros
productos
financieros
como
el
factoring,
el
leasing
(arrendamiento
financiero),
la
emisión
de
obligaciones
e
incluso
de
las
bolsas
en
caso
de
que
la
empresa
decida
emitir
acciones
en
los
mercados
de
valores
públicos.
El
cuadro
siguiente
muestra
las
diferentes
fases
del
desarrollo
de
la
empresa
y
los
productos
financieros
disponibles
en
el
mercado
para
cubrir
sus
necesidades
de
financiación,
así
como
el
perfil
de
riesgo
de
las
inversiones
realizadas
en
cada
una
de
ellas.
Cuadro
n
1:
Fases
de
desarrollo
de
la
empresa
Primeras
fases
Alta
Fases
de
desarrollo
de
la
empresa
Expansión
y
crecimiento
Fases
finales
Bajo
Mercados
de
Capital
Bolsa
Bancos
Bancos
(créditos,
(deuda
subordinada)
descubiertos)
Guadalupe
de
la
Mata
Página
20
de
111

21.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
Necesidad
Bancos
(instrumentos
Capital
riesgo
Capital
privado
Perfil
de
Financiación
híbridos)
Subsidios
Capital
riesgo
riesgo
Capital
riesgo
Ayudas
Capital
riesgo
Business
angels
Business
angels
Subsidios
y
ayudas
Familia,
amigos
Baja
Ahorros
Alto
Semilla
Lanzamiento
Segundo-­‐
tercer
nivel
Puente
Tipo
de
financiación
Teniendo
en
cuenta
las
necesidades
de
la
empresa
a
lo
largo
del
ciclo
de
su
vida,
podemos
determinar
que
los
dos
instrumentos
más
importantes
que
puede
ofrecer
el
mercado
son
el
capital
riesgo
durante
las
primeras
fases
y
los
créditos
en
la
fase
de
madurez.
Las
características
especiales
de
las
PYMEs
y
algunas
tendencias
del
mercado
hacen
que
los
intermediarios,
que
normalmente
deberían
ofrecer
estos
instrumentos
(los
bancos
y
los
fondos
de
capital
riesgo
o
los
business
angels),
no
proporcionen
el
suficiente
capital,
lo
que
justifica
la
intervención
por
parte
de
los
poderes
públicos
En
la
siguiente
sección
veremos
la
situación
de
las
PYMEs
frente
a
la
financiación
en
Europa,
la
situación
del
mercado
de
créditos
y
de
capital
riesgo
y
otros
productos
de
financiación,
así
como
los
déficit
y
problemas
que
limitan
su
acceso
a
los
mismos.
2.
PRODUCTOS
FINANCIEROS
DISPONIBLES
EN
EL
MERCADO
PARA
CUBRIR
LAS
NECESIDADES
DE
LAS
PYMEs
Mercado
financiero
en
Europa
y
PYMEs
Las
empresas
pueden
financiar
sus
actividades
utilizando
fuentes
internas
o
externas.
El
grado
de
utilización
de
la
financiación
externa
por
parte
de
las
empresas
varía
de
unos
Estados
miembros
a
otros,
pero,
en
la
mayoría
de
los
casos,
para
la
expansión
es
Guadalupe
de
la
Mata
Página
21
de
111

22.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
precisa
una
financiación
externa
(préstamos,
otros
tipos
de
endeudamiento,
o
capital
social).
En
algunos
Estados
miembros
(por
ejemplo,
Alemania
y
Austria)
las
pequeñas
empresas
dependen
mucho
menos
del
capital
propio
que
de
préstamos
bancarios
de
disposición
inmediata.
En
otros,
las
PYMEs
con
menos
de
7
millones
de
euros
de
volumen
de
negocios
se
financian
fundamentalmente
con
recursos
propios
(España
42%,
Bélgica
40%
y
Francia
34%)16.
16
Observatorio
Europeo
para
las
PYME,
VI
Informe
Guadalupe
de
la
Mata
Página
22
de
111

23.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
Tabla
1:
Porcentaje
de
capital
propio
en
el
total
del
balance
por
tamaño
de
las
empresas
Austria
Bélgica
Francia
Aleman
ia
Italia
Portuga
l
España
Menos
de
7
m
13
40
%
34
%
14%
26%
31%
42%
Entre
7
y
40
m
27%
38%
35%
22%
25%
40%
43%
40
mill
€
o
más
31%
39%
35%
31%
28%
51%
37%
Todos
los
tamaños
28%
39%
35%
30%
27%
42%
38%
Tamaño
en
volumen
de
negocios
en
millones
de
€
F UENTE : O BSERVATORIO E UROPEO PARA LAS PYME, VI I NFORME
El
Observatorio
Europeo
para
las
PYME
ha
señalado17
que
la
estructura
financiera
de
una
empresa
parece
depender
en
mayor
medida
del
sistema
y
las
prácticas
de
financiación
del
país
en
el
que
opera
la
empresa
que
de
las
características
de
la
misma,
como
el
tamaño,
el
sector,
la
antigüedad
e
incluso
la
rentabilidad.
Las
culturas
financieras
varían
mucho
de
unos
Estados
miembros
a
otros.
En
el
sector
bancario,
los
bancos
comerciales,
las
cajas
de
ahorros
y
las
cooperativas
de
crédito
desempeñan
distintos
cometidos
en
la
financiación
de
las
PYME,
según
el
país
en
el
que
se
encuentren.
Europa
tiene
una
larga
tradición
de
intermediación
bancaria,
de
hecho,
los
créditos
bancarios
constituyen
la
fuente
externa
de
financiación
más
habitual
incluso
para
muchas
empresas
la
única.
Sin
embargo,
a
pesar
de
que
la
oferta
de
capital-­‐riesgo
ha
aumentado
mucho
en
los
últimos
cinco
años,
la
financiación
mediante
capital
social
aún
está
poco
desarrollada.
En
general,
las
empresas
nuevas
y
en
fase
de
crecimiento
parecen
ser
las
que
más
problemas
encuentran
a
la
hora
de
obtener
recursos
de
financiación
adecuados.
En
estudios
recientes18
se
ha
señalado
que
entre
el
15
y
el
20
%
de
las
PYME
consideran
el
17
VII
Informe
del
Observatorio
Europeo,
2002..
El
Observatorio
Europeo
de
Pymes
fue
creado
por
la
Comisión
Europea
en
diciembre
del
1992,
con
el
fin
de
mejorar
el
seguimiento
del
desarrollo
económico
de
las
pymes
europeas.
El
Observatorio
publica
periódicamente
una
serie
de
informes,
como
resultado
de
una
encuesta
llevada
a
cabo
entre
más
de
7600
empresas
europeas,
entre
otros
estudios.
Algunos
de
los
informes
relativos
al
2003,
ya
se
encuentran
disponibles
en
Internet.
18
Informe
del
Observatorio
Europeo
de
PYMEs
2002
y
2003
y
encuesta
Grant
Thornton
2001.
Guadalupe
de
la
Mata
Página
23
de
111

24.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
acceso
a
la
financiación
una
importante
limitación
para
el
desarrollo
de
su
actividad,
aunque
hay
diferencias
entre
los
Estados
miembros,
especialmente
en
el
coste
de
los
préstamos
y
el
acceso
a
ellos.
Este
acceso
parece
resultar
más
fácil
con
un
sector
financiero
competitivo
y
con
instrumentos
de
apoyo
público
desarrollados.
Veamos
cual
es
la
situación
del
mercado
de
crédito
y
del
capital
riesgo
en
Europa.
Guadalupe
de
la
Mata
Página
24
de
111

25.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
2.1. Financiación mediante créditos
Disponibilidad de datos: estadísticas y encuestas en el ámbito Europeo e internacional
El
principal
problema
para
determinar
y
medir
la
existencia
de
obstáculos
a
la
financiación
para
las
PYMEs
(el
llamado
“financial
constraint”
en
la
literatura
anglosajona)
es
la
falta
de
estadísticas
homogéneas,
especialmente
a
la
hora
de
comparar
la
situación
en
distintos
países.
En
este
sentido
los
dos
métodos
mas
utilizados
para
obtener
evidencia
empírica
sobre
la
existencia
de
obstáculos
a
la
financiación
son:
(1)
las
encuestas
entre
PYMEs,
y
(2)
los
modelos
de
inversiones
de
empresas
y
crecimiento
de
empresas
utilizando
los
balances
anuales
de
las
PYMEs.
La
literatura
ha
intentado
Las
estadísticas
sobre
financiación
mediante
préstamos
a
las
PYME
suelen
ser
de
escasa
o
nula
calidad.
Las
bases
de
datos
disponibles
suelen
centrarse
en
las
PYME
con
asalariados
en
nómina,
pero
ignoran
a
los
empresarios
individuales.
Por
eso,
los
resultados
pueden
estar
sesgados,
ya
que
los
empresarios
individuales
representan
alrededor
del
52
%
de
las
empresas
europeas.
En
cuanto
a
la
metodología
utilizada,
esta
se
ha
basado
fundamentalmente
en
la
realización
de
inferencias
respecto
a
los
balances
de
las
empresas.
Es
difícil
determinar
cuando
una
empresa
no
accede
a
la
financiación
porque
existe
un
fallo
de
mercado
y
cuando
por
falta
de
viabilidad
o
de
perspectivas
de
crecimiento.
En
este
sentido,
las
encuestas
paneuropeas
sobre
financiación
de
las
PYME
tienen
un
valor
inestimable
para
superar
el
problema
de
la
falta
de
datos.
La
más
importante,
en
este
sentido
es
la
encuesta
anual
Grant
Thornton
19,
que
se
centra
en
las
PYME
orientadas
a
la
exportación.
La
encuesta
ENRS
del
Observatorio
Europeo
de
PYMEs.
19
Exco
Grant
Thornton
survey
of
SMEs,
2001.
La
encuesta
se
basa
en
4
400
respuestas
de
una
muestra
de
42
400
empresas.
Guadalupe
de
la
Mata
Página
25
de
111

26.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
El
Banco
Central
Europeo
realiza
una
encuesta
sobre
la
financiación
bancaria
en
la
Euro-­‐zona.
Su
objetivo
es
mejorar
el
conocimiento
de
las
condiciones
de
financiación
en
el
área
y
ayudar
al
Consejo
de
Gobierno
del
BCE
a
evaluar
la
evolución
económica
y
monetaria
como
elemento
a
tener
en
cuenta
en
las
decisiones
de
política
monetaria.
Su
objetivo
es
complementar
las
estadísticas
existentes
relativas
a
las
tasas
de
interés
y
el
crédito
bancario
con
información
sobre
las
condiciones
de
la
oferta
y
la
demanda
en
los
mercados
de
capital
y
las
políticas
de
crédito
en
los
bancos
de
la
Euro
zona20
La
encuesta
incluye
temas
como
los
estándares
de
crédito
para
aprobar
prestamos
así
como
las
condiciones
de
los
contratos
de
crédito
aplicadas
a
las
empresas
y
los
particulares.
También
pide
una
evaluación
sobre
las
condiciones
que
afectan
la
demanda
del
crédito.
La
encuesta
se
dirige
a
directivos
de
crédito
de
un
numero
representativo
de
be
bancos
y
se
realiza
cuatro
veces
al
año.
El
Banco
Europeo
de
Inversiones
también
ha
realizado
una
encuesta
en
el
verano
del
2003
con
el
objetivo
de
entender
las
recientes
tendencias
en
los
mercados
del
crédito
para
las
PYMEs
y
las
perspectivas
de
los
prestamos
bancarios
a
PYMEs
en
el
futuro.
La
diferencia
de
esta
ultima
respecto
a
la
encuesta
del
BCE
es
que
distingue
entre
pequeñas
y
medianas
empresas,
que
cubre
toda
la
Unión
Europea
y
que
tiene
una
perspectiva
a
medio
plazo,
centrando
la
atención
en
la
disponibilidad
del
crédito
mas
que
en
el
precio
del
crédito21.
En
el
ámbito
internacional,
el
Banco
Mundial
también
ha
realizado
recientemente
un
estudio
sobre
los
determinantes
de
los
obstáculos
financieros
basado
en
una
encuesta
a
10000
empresas
en
80
países22.
El
objetivo
de
la
encuesta
es
evaluar:
(1)
si
las
clasificaciones
a
priori
de
empresas
con
problemas
de
acceso
al
crédito
y
empresas
sin
problemas
de
acceso
al
crédito
son
«adecuadas»
(2)
de
forma
más
general,
cuales
son
los
determinantes
de
los
obstáculos
de
financiación
de
las
empresas.
20
Banco
Central
Europeo.
Euro
Area
Banking
Survey.
Enero
2004.
(http://www.ecb.int/pub/period/bls/blssurvey_200401.pdf)
21
Banco
Europeo
de
Inversiones.
“Bank
Survey
evidende
on
“bank
lending
to
SMEs
in
the
European
Union”.
Economic
and
Financial
Report
2003/01.
(www.eib.org/efs/)
22
Thorsten
Beck,
Asli
Demirgüc-­‐
Kunt,
Luc
Laeven
y
Vojislav
Maksimovic
The
Determinants
of
Financing
Obstacles,
Working
Paper
No.:
3204,
Enero
29,
2004
(http://econ.worldbank.org/view.php?type=5&id=32899)
Guadalupe
de
la
Mata
Página
26
de
111

27.
Programas
e
instrumentos
Europeo
de
apoyo
al
emprendimiento
Esta
encuesta
muestra
como
las
empresas
maduras,
mayores
y
de
propiedad
extranjera
tienen
menos
obstáculos
a
la
financiación.
Estos
resultados
confirman
la
utilidad
de
las
clasificaciones
por
tamaño,
edad
y
propiedad
como
adecuadas
a
la
hora
de
valorar
los
obstáculos
a
la
financiación,
mientras
que
muestran
algunas
dudas
sobre
otras
clasificaciones
utilizadas
en
la
literatura
relevante.
Los
resultados
también
muestran
que
el
desarrollo
institucional
es
la
característica
más
importante
para
explicar
las
variaciones
en
los
obstáculos
a
la
financian
de
las
empresas23.
El Uso de la financiación externa por las PYMEs Europeas
Este
trabajo
no
pretende
hacer
un
estudio
empírico
sobre
los
obstáculos
de
las
PYMEs
a
la
hora
de
acceder
a
la
financiación.
Así
que
nos
basamos
en
los
estudios
realizados
por
Grant
and
Thorton
y
por
el
Observatorio
de
PYMEs
Europeas
así
como
en
el
BCE
para
determinar
23
La
base
de
datos
utilizada
para
este
estudio
es
el
World
Business
Environment
Survey,
que
ofrece
importantes
ventajas.
En
primer
lugar
proporciona
información
sobre
la
percepción
de
la
firma
en
cuanto
al
nivel
del
obstáculo
financiero
que
se
le
plantea.
Por
lo
tanto,
contrariamente
a
otros
estudios
que
infieren
problemas
de
acceso
al
crédito
de
los
balances
de
las
empresas
utilizando
diferentes
metodologías
en
este
caso
se
han
medido
los
obstáculos
financieros
directamente.
Guadalupe
de
la
Mata
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27
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