Eurotasa tobin pulso_histórico

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‘Eurotasa Tobin’: Pulso histórico
‘Euro-Tobin-Tax’: Historic pulse.
Manfred Nolte1
Resumen:
La llamada ‘Tasa Tobin’ está de actualidad. La reciente iniciativa adoptada
por 11 países europeos ha desatado una fuerte reacción en la comunidad
financiera internacional. El artículo examina la evolución de la tasa en el
tiempo, tanto a nivel doctrinal como de implantación política, citando los
principales elementos de controversia.
Palabras clave: Recursos para el desarrollo. Transacciones financieras.
Impuestos bancarios. Unión Europea .
Abstracts:
The so-called 'Tobin Tax' is topical. The recent initiative taken by 11 European
countries has aroused a strong reaction of the international financial
community. The article examines the evolution of the tax over time, both at
doctrinal and policy implementation level, quoting the main elements of
controversy.
Keywords: Resources for development. Financial Transactions. Banking
taxes. European Union .
1.-Introducción. Al formar parte del grupo de 11 países de la Eurozona que
implantarán una tasa sobre las transacciones financieras (TTF) en sus
respectivas economías, España se adscribe a un ideario múltiple, contradictorio
y provocador oculto bajo el cliché de la ‘Tasa Tobin’. El tiempo transcurrido
entre las primeras recomendaciones del Nóbel americano James Tobin en 1972
y el reciente acuerdo de las Instituciones europeas, sin llegar al medio siglo, ha
sido prolijo en vicisitudes, incluidos periodos de espera diletante y aun de
olvido. Diversas cepas del pensamiento y de la acción política y social han ido
dejando sentir su influencia sobre el pronunciamiento inicial a lo largo de este
tiempo, hasta el punto de que alguna poco o mal se concilia con aquella. La
llamada ‘Tasa Tobin’ ha sido sobre todo una bandera que abrazar o que
repudiar. A menudo, a través de virajes ideológicos y cambios de conducta que
no resultan fáciles de explicar. El propio ‘Procedimiento de cooperación
reforzada’ por el que discurren los 11 países aludidos, atraviesa en los momentos
en que se redactan estas líneas2 una fase de vacilaciones que mal se avienen con
el fervor que caracterizó su lanzamiento.
De cómo se ha llegado al momento actual, tanto a nivel doctrinal como de
implantación política, y de las limitaciones y posibilidades que ‘el estado del
arte’ de las tesis del profesor de la Universidad de Yale posee (de forma
1Manfred Nolte es profesor de Deusto Business School de la Universidad de Deusto,
colaborador del Instituto de Derechos Humanos de la misma Universidad y colaborador de
ALBOAN, ONG de desarrollo de la Compañía de Jesús en la provincia de Loyola.
2Julio de 2013.

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taquigráfica), habrán de tratar las páginas que siguen, siempre contando con la
tolerancia del lector estudioso ante el hecho de no respetar en detalle el rigor
jurídico que compete a una materia de naturaleza fiscal, pero que se contempla
con los ojos del economista-relator más orientado a conclusiones divulgadoras
de interés social. Adelantaremos ya, que para bien o para mal, la ‘Tasa Tobin’
marca actualidad, jaleada por unos y condenada enérgicamente por otros. En
todo caso, la iniciativa europea en curso, ha rearmado unánimemente en su
contra a la profesión bancaria, consciente de que la utopia de antaño puede
resultar hoy una gravosa realidad.
2.-Orígenes del impuesto y objetivo dual. La ‘Tasa Tobin’ se adscribe al
Nobel de economía americano James Tobin (1918-2002), identificación que,
como veremos, dista de ser obvia. Fiel seguidor del británico Lord Keynes, que
ya en 1936 sugirió un gravamen sobre las transacciones financieras para
combatir la especulación financiera3, Tobin, que ocupó entre otros cargos el de
asesor del Presidente Kennedy, la planteó en 19724.aunque no alcanzó
notoriedad hasta 1978.5 La trayectoria de Tobin cubre un amplio abanico de
investigaciones económicas. En concreto la Academia sueca de las Ciencias
justifica el galardón otorgado en 1981 al profesor de Harvard y Yale por sus
contribuciones al análisis de los mercados financieros y sus relaciones con las
decisiones del consumo, el empleo, la producción y los precios”.
Sorprendentemente, la ‘Tasa Tobin’ no figura entre los argumentos de la
Academia para la concesión del premio6. Tampoco aparece en la autobiografía
del laureado7. Sus contribuciones al equilibrio de los mercados de divisas
podrían, en cierta medida, considerarse tangenciales en el peso académico de su
trayectoria. La notoriedad de las investigaciones que le identificarían para
siempre con la tasa que lleva su nombre habrá que buscarlas, en consecuencia,
fuera del ámbito académico.
La historia de la tasa arranca en agosto de 1971, con la finalización del régimen
del ‘patrón-cambio-oro’ tras las conversiones masivas impuestas por la Francia
del General de Gaulle al dólar americano contra el oro atesorado en Fort Knox.
La imparable sangría de reservas-oro impulsa al Presidente Nixon a decretar la
inconvertibilidad de la divisa americana en el metal amarillo, decisión a la que
seguiría dos años después la implantación generalizada de un sistema de
cambios flotantes. Es entonces, y debido a los movimientos erráticos producidos
por los nuevos tipos de cambio, cuando el sabio americano propone la
introducción de un gravamen sobre las transacciones en divisas para frenar la
especulación.
3KEYNES, John M. (1936):”la implantación de un impuesto sustancial sobre todas las
operaciones de compraventa(de valores)podría ser la mejor reforma disponible con el objeto de
mitigar el predominio de la especulación sobre la empresa”.
4TOBIN, James (1974).
5TOBIN, James (1978).
6Press Release: The Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel
for 1981.
7 http://geocities.com/econ_0909meet/tobin-autobio.html.

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En su formulación inicial la ‘Tasa Tobin’ se limita a una exacción proporcional
sobre todas las transacciones ‘spot’8 en divisas, y no hay mención en estos
estadios iniciales a los mercados de derivados ni tampoco al de los títulos
valores que cobrarían una relativa actualidad de forma espontánea. Su finalidad
consiste en mejorar la asignación de recursos de los mercados financieros,
desincentivar los movimientos especulativos de capitales a corto plazo,
reduciendo así la volatilidad de los tipos de cambio y restaurar parte de la
autonomía y soberanía económica perdida por los Países en sus procesos de
integración financiera internacional.
No obstante, el descrédito vigente de las corrientes keynesianas y los aires
liberales impuestos por el llamado “Consenso de Washington.”9, condenaron la
tasa a más de 20 años de olvido. Hay que llegar a 1996 par contemplar a un
grupo de investigadores del Programa de desarrollo de Naciones Unidas
invocando nuevamente la existencia del impuesto.10
Pero el renacimiento de la figura fiscal obedece claramente a la iniciativa de
Ignacio Ramonet, cuando al hilo de los descalabros producidos por la crisis
asiática de finales de los 90, publica su conocido editorial titulado “Desarmar
los mercados”11 en el que propone crear una asociación para la promoción
especifica de un impuesto contra la especulación cambiaria, bajo las siglas de
ATTAC12. En él proclama “la urgencia de echar arena a los engranajes de los
movimientos de capitales, de tres maneras: supresión de los paraísos fiscales,
aumento de la fiscalidad de las rentas de capital e imposición de las
transacciones financieras”. Así, a partir de 1997 la Tasa Tobin se erige en
bandera de los movimientos antiglobalización, mostrando quizá la cara más
convincente del impuesto, aquella que más adeptos ha conseguido: una
capacidad recaudatoria prácticamente ilimitada que se dedicaría en su totalidad
a la promoción del desarrollo, a la financiación de los países del sur y a
coadyuvar a que estos abandonen definitivamente la lacra de la pobreza. Esta
faceta redistributiva y de ayuda a los países en desarrollo se extiende hasta
nuestros días y goza de millares de adeptos entre las organizaciones de la
sociedad civil, que han trasladado sus voces a los medios, a las calles y a los
Parlamentos, apoyados de forma simultanea por las Instituciones Multilaterales
y por Agrupaciones mixtas público-privadas de amplio alcance social.
Queda así determinado el objetivo dual del impuesto13, el llamado ‘doble
dividendo’: de una parte su capacidad de exacción generando recursos
financieros a través de una amplísima base imponible y en su consecuencia la
posibilidad de erigirse en fuente de financiación de los proyectos de ayuda al
desarrollo, muy en particular de los ODM; de otra su virtualidad como
instrumento para fines regulatorios y de estabilización de la economía, en el
marco de una política anticíclica que devuelva a los Estados ciertas
competencias perdidas en otras etapas de signo más liberal. Su mentor inicial, el
profesor de la Universidad de Yale, solo se reconoce en la última de las
8Spot, Operación del mercado de divisas de contado.
9Las políticas del consenso de Washington son sinónimas de un liberalismo radical.
10MAHBUB ul Haq, Inge Kaul e Isabelle GRUNBERG(1996).
11RAMONET, Ignacio (1997).
12ATTAC:Association for the Taxation of Financial Transactions for the Aid of Citizens.
13 Sobre todo desde la aparición del Modelo dual de Spahn, descrito más adelante.

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categorías. En manifestaciones recogidas en “Der Spiegel” y en el “Financial
Times” en 2001, Tobin se desmarca de los movimientos civiles que buscan en el
impuesto recursos para “financiar sus proyectos para mejorar el mundo”.
Aunque no es contrario a este uso, no reconoce su paternidad.14
Más adelante, Paul Bernd Spahn modeliza el denominado ‘doble dividendo’ de
la tasa de forma imaginativa mediante la aplicación de dos tipos impositivos a
dos hechos imponibles diferenciados.15 Un primer tipo reducido del orden del
0,01% tendría un carácter recaudatorio incluso en épocas de estabilidad en los
mercados (Politically feasible Tobin Tax). Una segunda aplicación,
genuinamente tobiniana16 que puede llegar hasta el 50 e incluso al 100% de la
transaccion cambiaria(Exchange rate Normalization Duty)17 tendría un carácter
netamente antiespecualtivo, una especie de relé automatico ante los excesos del
voltaje cambiario18 y desaparecería con el retorno del mercado al equilibrio.
La politica contraespecualtiva tobiniana contemplada en la propuesta de Spahn
tiene la ventaja de mantener el tipo de cambio objetivo fijado por la autoridad
monetaria dentro de un rango prefijado, sin necesidad de utilizar las reservas
exteriores del país en cuestión, extremo de gran importancia para las economías
subdesarrolladas.
El gráfico nos muestra un tipo de cambio objetivo (trazo continuo tenue) entre
los límites superior de apreciación e inferior de depreciación de la moneda
extranjera cotizada(trazo punteado). Cuanto el tipo efectivo (trazo negro
grueso)sobrepasa el limite superior previsto se activa el impuesto hasta el
restablecimiento del equilibrio. El area sombreada marca la zona de aplicación
del impuesto.
14“No tengo absolutamente nada en común con esos rebeldes anti-globalización. Por supuesto:
me halaga. Pero el aplauso más sonoro está llegando del lado equivocado. Mire, yo soy un
economista y como la mayoría de los economistas apoyo el libre comercio. Además estoy a
favor del Fondo Monetario Internacional, el Banco Mundial y la Organización Mundial del
Comercio…Han secuestrado mi nombre….La tasa sobre las divisas fue concebida para
amortiguar las fluctuaciones del tipo de cambio. La idea es muy simple: a cada cambio de una
moneda contra otra se aplica una tasa reducida, digamos del 0,1% de la transacción. Esto
disuade a los especuladores ya que muchos inversores invierten su dinero en divisas en el muy
corto plazo. Si este dinero se retira repentinamente, los países tienen que elevar drásticamente
los tipos de interés de sus monedas para seguir siendo atractivas. Pero los tipos de interés
altos son a menudo desastrosos para la economías, como ha quedado probado en los noventa
con las crisis de Méjico, Sud-este asiático, y Rusia. Mi tasa devolvería algún margen de
maniobra a los Bancos Centrales de los Países pequeños y sería una medida de oposición a los
dictados de los mercados financieros”.( Der Spiegel,nº36/2001)Cf.:
http://www.spiegel.de/spiegel/print/d-20017795.html.
Financial Times, 11 de Setiembre de 2001.”Ignorada en Estados Unidos, la Tasa Tobin
representa en Europa el foro de los movimientos de reforma y protesta. No he tenido nada que
ver con ellos y no estoy informado de sus plataformas”.Cf.:
http://search.ft.com/searcharticle?id=015911002356&Quero=Tobin+Tax.
15SPAHN, Paul Bernd (1996).
16Tobiniana en su finalidad, aunque Tobin nunca propuso tipos impositivos que superasen el
1%.
17SPAHN, Paul Bernd (2002).
18“Circuit breaker”, en acepción de Sony Kapoor. Cf.:Kapoor, Sony (2004).

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3.-La ‘Tasa Tobin’ hasta el inicio de la Gran Crisis. El plazo transcurrido
entre el pronunciamiento de Ramonet y la gran crisis global se caracteriza por
un mayor protagonismo de los aspectos recaudatorios de la tasa promovido por
las Organizaciones sociales tanto de carácter público como privado, sobre todo
desde el lanzamiento por parte de Naciones Unidas del programa titulado
‘Objetivos de Desarrollo del Milenio’19 (ODM), un conjunto de medidas
tendentes a reducir a su mitad la pobreza del planeta en un plazo de 15 años. Lo
cual no implica que el debate sobre la idoneidad del la tasa como instrumento
antiespeculativo desaparezca20, sobre todo en determinados ámbitos
académicos. Algunos sectores de la sociedad civil también prestan una gran
importancia a este aspecto21, con el objetivo de recuperar espacios y opciones
políticas a cuyo término se vislumbraría una autoridad fiscal mundial y una
19La ‘Declaración del Milenio’ que daría lugar a los ‘Objetivos de Desarrollo del Milenio’ fue
aprobada en Setiembre de 2000 en la Asamblea de Naciones Unidas. Cf.:
http://www.un.org/spanish/milenio/ares552s.htm
20“La TTF va de caridad…El informe no es suficientemente crítico con las prácticas en curso
sobre los Objetivos de Desarrollo del Milenio, asumiendo que basta con dar dinero por los
canales habituales para erradicar la pobreza. Ya he alertado de esta version reaccionaria de
la TTF. La TTF va también de democracia global. La soberanía estatal es un obstáculo real
para la democracia real. en PATOMÄKI, Heiki (2005). Pág.16.
21“Este punto es importante porque si no se acepta la tesis de que la Tasa Tobin es estabilizante
entonces el resto de la discusión es estéril”. Cf.:ERTURK,Korkut (2002).

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convergencia distributiva de las políticas fiscales22. Abandonar dicho flanco
sería resignarse, según esta corriente de opinión, a una “caridad ineficiente”23.
Quienes sostienen estas tesis han llegado incluso a esbozar una normativa
modelo para ser adoptada por las autoridades fiscales de los países adheridos al
impuesto24.
El primer gran referente escrito, en línea de sensibilización de la problemática
del desarrollo lo constituye el ‘Informe Landau’ comisionado por el Presidente
Chirac a un grupo de expertos y presentado en 2004.25 A partir de este evento
la concienciación de los Parlamentos nacionales va en continuo progreso e
Instituciones como Naciones Unidas y la Unión Europea escalan niveles de
compromisos en el estudio de lo que se denomina ‘Fuentes innovadoras de
financiación’ para la promoción del desarrollo. En 2003, Naciones Unidas
promovió nuevos estudios acerca de las citadas ‘fuentes innovadoras’, recogidos
en el “Informe Atkinson” de Agosto de 2004.26El informe aboga por la
implantación universal de una tasa sobre las transacciones en divisas.
Probablemente el mayor éxito político quepa atribuírselo en julio de 2004 al
Parlamento Belga al votar una Ley sobre la materia. Es la primera Ley concreta
que introduce de forma desarrollada y articulada el modelo Spahn en el entorno
europeo27, condicionada a una aceptación colectiva del resto de países de la
eurozona.
4.-Crisis, G20 y las reacciones a una tasa bancaria. La gran crisis
multifactorial simbolizada emocionalmente en la quiebra de Lehman Brothers
en Setiembre de 2008 produjo efectos devastadores no solo en Occidente sino
igualmente y en mayor medida si cabe en los países en desarrollo. Al término de
la primera y ficticia recuperación occidental en 2010, el sur veía acrecentada su
nivel de deuda y de miseria28. Como reacción a este fenómeno, Naciones
Unidas, y como continuación a la cumbre de Doha29 para el seguimiento de las
acciones mundiales de promoción del desarrollo, convoca para Junio de 2009 la
‘Conferencia sobre la crisis financiera y económica mundial y sus efectos en el
desarrollo’30. Simultáneamente el entonces Presidente de la Asamblea General
Miguel Descoto comisionó a un grupo de expertos liderados por el Nóbel Stiglitz
la preparación de una ponencia alternativa cuyo informe31 debía replicar los
temas abordados en la primera y urgente celebración del G20 en Washington a
finales del año anterior. Paradójicamente, aunque existen apelaciones a los ya
22WAHL, Peter (2006).
23“Ineffective one-tier charity tax”, en PENTTINEN, Jorma, SORSA, Ville-Pekka and YLÖNEN,
Matti ( 2005).
24“Proyecto de Tratado”en PATOMÄKI, Heidi y DENYS, Lieven (2002).
25‘Tasas Globales’ es el tema central del “Informe Landau” que Chirac comisionó a un grupo de
especialistas franceses y británicos a finales de 2003.El informe discute un amplio rango de
diferentes tasas e impuestos internacionales de los que la CTT es uno. Esencialmente, la
imposición global propuesta por Lula-Chirac aspira a establecer un flujo estable de financiación
de los ODM. Cf.:Informe Landau, Diciembre 2004.
26UNITED NATIONS GENERAL ASSEMBLY (2004). Anexo:Atkinson,Anthony B.(2004).
27CHAMBRE DES REPRESENTANTS DE BELGIQUE.(2004).
28Ver entre otros OXFAM (2010), KYRILI, Katerina and MARTIN, Matthew (2010), SINGH,
Kavaljit (2010), IMF (2010): World Economic Outlook Update.
29UNITED NATIONS, Declaración de Doha(2008).
30UNITED NATIONS (2009).
31UNITED NATIONS (2009/2).

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referidas ‘instrumentos innovadores de financiación’, las presiones de algunas
potencias encabezadas por Estados Unidos impiden una propuesta especifica
sobre la implantación de la tasa que ya había escalado notables posiciones de
popularidad.
Por el contrario, el reverdecer de la tasa vendrá de la mano de otra institución
multinacional y por motivos muy distintos a los invocados hasta la fecha por la
sociedad civil. La institución a la que nos referimos no es otra que el G20.A su
vez, la tasa Tobin, en una mutación gradual y sucesiva va ampliando su base
imponible y adoptando la denominación de ‘Tasa sobre las transacciones
financieras’ (TTF), en la que además de las operaciones cambiarias se
contempla la ampliación de la base del gravamen a otras operaciones sobre
títulos valores y derivados. Dicha ampliación no invalida el conjunto de
razonamientos que acompañan desde el comienzo a la tasa Tobin y en la
práctica utilizaremos indistintamente ambas acepciones.
En noviembre de 2008, por razones diversas, ninguna de la Instituciones
multilaterales existentes gozaba de la credibilidad necesaria para asumir el
liderazgo de la lucha contra la gran crisis recién desatada. El FMI suscitaba el
recelo de los países en desarrollo. El G8 no era suficientemente representativo e
inclusivo. La Asamblea General de Naciones Unidas carecía, como carece en la
actualidad, de la requerida capacidad decisoria. En tales circunstancias, los
Jefes de Estado del G20, reunidos en Washington a finales de 2008 optaron por
tomar el relevo, respondiendo al colapso financiero con una acción rápida y
coordinada. Representando el nuevo buje de la nueva gobernanza económica, el
G20 se reúne de forma periódica para la evaluación de los acontecimientos y la
adopción de las oportunas medidas, práctica que conserva hasta el momento
presente sin solución de continuidad.
En la cumbre de Londres en Abril de 2009, el G20 inyecta liquidez por valor de
1,1 billones de dólares para estimular el crédito, el crecimiento y el empleo en la
economía mundial. En Pittsburgh, se autodefinirá como «el primer foro
mundial para la cooperación económica internacional», augurando una nueva
era de crecimiento equilibrado y sostenible. Es en el párrafo 16 del segundo
documento de la declaración32 donde aparece un mandato explicito y de gran
relevancia política, dirigido al FMI por el que se insta al organismo multilateral
a “preparar un informe para nuestra próxima reunión (Junio 2010) en
relación al espectro de opciones que los países han adoptado o están
considerando adoptar en relación a como el sector financiero podría prestar
una contribución justa y sustancial al pago de las cargas asociadas con las
intervenciones gubernamentales para reparar el sistema bancario”. La razón
de tal encomienda es la ingente suma de fondos destinada por occidente al
reflotamiento del sector bancario, que no solamente escandaliza a la ciudadanía
sino que está en la base de los déficits fiscales que ya comienzan a inquietar a
un buen número de países. Durao Barroso señala que entre 2008 y 2011, los
socios europeos gastaron 4,6 billones de euros para apuntalar Bancos en apuros,
un tercio del PIB de los 2733.
32G20 (2009): «Leaders statement».
33Alocución de José Manuel Barroso del 28.9.2011.
http://europa.eu/rapid/press-release_SPEECH-11-607_es.htm.

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Aun cuando el giro que se va a producir sobre la finalidad originaria de la tasa
sea radical, el informe que se presentará en Junio de 2010 marcha un hito en el
tratamiento multilateral de la TTF.34 Paralelamente Francia, Alemania y las
Instituciones Europeas van elevando la temperatura en torno a esta figura fiscal.
También cabe mencionar que diversos países europeos van incluyendo en sus
ordenamientos jurídicos diversas figuras de exacción a la Banca, sus balances,
sus modos de financiación, o las retribuciones de sus ejecutivos, si bien no cabe
identificar dichas iniciativas con la TTF, objeto de nuestra consideración.
El citado informe del FMI lleva fecha de Junio de 2010. Fue presentado a
mediados de Agosto y debía entregarse, tras las enmiendas y comentarios
recibidos, a los Jefes de Estado y de Gobierno en su reunión de Noviembre del
G20 en Seúl. El documento fue debatido durante las reuniones de primavera de
2010 del FMI y cobra su mayor relevancia del hecho de la oficialización de la
responsabilidad del sector bancario en la crisis y de las pautas que deberían
adoptarse para futuros rescates. Aunque el FMI reconoce que la figura de la TTF
goza de gran predicamento en la sociedad civil y otros sectores políticos y
académicos, finalmente destaca más sus defectos que sus virtudes. No parece,
en su opinión, ser útil para reducir el riesgo sistémico y además correría el
riesgo de ser repercutida sobre consumidores finales y empresas. En su lugar, el
organismo multilateral sugiere dos tipos de impuestos: Una ‘contribución a la
estabilidad financiera’ y una ‘tasa sobre las actividades financieras’ que poco o
nada recuerdan a la TTF.
No obstante lo anterior, el FMI publica con posterioridad dos documentos
sumamente interesantes. En el primero de ellos titulado “La imposición y
regulación de los Bancos” su autor, Michael KEEN35, compara las distintas
iniciativas acometidas para gravar a las instituciones financieras en el contexto
de la corresponsabilidad de estas en la crisis financiera en curso.
Más interesante, si cabe, resulta el segundo de ellos cuyo autor es John
BRONDOLO36. El autor analiza la viabilidad técnica de las TTF, estudiando los
mecanismos de recaudación distinguiendo entre las operaciones llevadas a cabo
a través de mercados reglados, privados (OTC)37, o en los mercados de divisas.
En cada categoría se exponen los factores que pueden complicar la
administración del impuesto, las opciones de recaudación, los riesgos de
cumplimiento —evasión y/o elusión—y las medidas para mitigarlos. Lo
“Señorías:Durante los tres últimos años, los Estados miembros (o debería decir los
contribuyentes) han concedido ayudas y garantías por un total de 4,6 billones de euros al
sector financiero. Ya es hora de que el sector financiero devuelva lo que debe a la sociedad. Por
esto estoy muy orgulloso de decir que hoy la Comisión ha adoptado una propuesta legislativa
relativa a un impuesto sobre las transacciones financieras, un texto muy importante que si se
aplica podría generar ingresos superiores a 55 000 millones de euros anuales. Algunos se
preguntarán «¿Por qué?». ¿Por qué? Es una cuestión de justicia. Si nuestros agricultores, si
nuestros trabajadores, si todos los sectores de la economía, desde la industria hasta la
agricultura, pasando por los servicios, si todos ellos pagan sus contribuciones a la sociedad,
también la banca debería aportar su contribución a la sociedad.”
34IMF (2010)/2.
35KEEN, Michael (2011).
36BRONDOLO, John (2011).
37OTC,Over the counter. Mercados no organizados.

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verdaderamente importante del estudio es que no se centra en la posibilidad de
introducir una TTF, -que se da por supuesta- sino solamente en su implantación
administrativa.
De notable hay que calificar la contribución del ‘Grupo Piloto sobre financiación
innovadora en favor del desarrollo’38 una plataforma única que reúne 60 países
de diferentes niveles de desarrollo, 55 países miembros, 15 organizaciones
internacionales y ONGs relevantes cuyo objetivo es promover la acción y la
investigación sobre financiaciones innovadoras para el desarrollo, esto es,
recuperando una de las bases originarias de la TTF. En octubre de 2009 se creó
un grupo de trabajo con el objetivo de explorar las opciones de una tasa sobre
las transacciones financieras internacionales. En julio de 2010, los autores del
informe hicieron entrega de las conclusiones del mismo, señalando que no
existían obstáculos insalvables para la puesta en práctica de una tasa de tales
características. En 2011 el Grupo publicaría las bases de un Tratado para la
implementación de la TTF a escala global.39 Este documento junto al antes
citado de BRONDOLO40 ponen en evidencia que el debate sobre la viabilidad
técnica de la TTF es un tema superado.
5.-El eje franco-alemán y el avance hacia una ‘Eurotasa Tobin’. A
partir de 2011, diversos sucesos puntuales, junto al recrudecimiento de la crisis
global, renuevan en Europa el interés por una TTF. El apoyo decidido del
Presidente Sarkozy flanqueado por el ministro Schäuble y el Presidente de la
Comisión José Manuel Durao Barroso, abren un camino gradual y sucesivo
hacia la creación de un impuesto a los bancos a nivel comunitario dado que
varios Estados miembros ya lo han introducido. Schäuble y Baroin someterán a
una presión sistemática a los Comisarios Barnier y Semeta41. Decididamente
algo está cambiando en Europa en relación a la TTF42.
A partir de ahí se producen una cadena de acontecimientos sin solución de
continuidad. Así, en febrero de 2011 la Comisión Europea se dirige a los
diversos agentes sociales43 solicitando respuesta a las iniciativas en curso
relativas a la nueva fiscalidad del sector financiero. La valoración recibida44 no
da pie a sorpresas: la sociedad civil manifiesta su ferviente adhesión a la TTF
mientras que los Bancos, como era de esperar, manifiestan su abierta hostilidad
a la misma.
38THE LEADING GROUP ON INNOVATIVE FINANCING FOR DEVELOPMENT (2010).
39THE LEADING GROUP ON INNOVATIVE FINANCING FOR DEVELOPMENT (2011).
40BRONDOLO, John (2011).
41https://www.tuc.org.uk/tucfiles/79/lettre-franco-allemande.pdf.
42El 7 de setiembre, los ministros de finanzas alemán y francés, Wolfgang Schäuble y François
Baroin envían a la Comisión europea una expresiva carta señalando que «Francia y Alemania
apoyan vivamente una TTF global» abogando por una propuesta legislativa para el otoño. El
escrito viene acompañado por un anexo en el que se acomete un despiece orientativo de los
elementos básicos del impuesto. Esta carta pormenoriza, otra propuesta realizada por la
Canciller Merkel y Nicolás Sarkozy el 17 de agosto anterior, en la que se señalaba que «hemos
pedido a nuestros Ministros de Finanzas que trabajen en una propuesta conjunta sobre una TTF
para finales de setiembre, con el ánimo de contribuir al trabajo de la Comisión Europa». Cf.:
http://www.ambafrance-uk.org/French-and-German-leaders-defend.
43EUROPEAN COMMISSION (2011).
44http://circa.europa.eu/Public/irc/taxud/consultation_taxation/library.

10
Poco después, en marzo del mismo año, el Parlamento Europeo aprobaría el
informe sobre Financiación innovadora liderado por Anni Podimata45 , que
entre otras cosas solicita de la Comisión “que presente propuestas legislativas
concretas para una TTF”. El argumentario que se incluye para su justificación
será ampliamente reflejado en el borrador de futura norma comunitaria, por lo
que evitamos su detalle.
A su vez, la abrumadora aprobación del informe Podimata impulsa al
Eurobarómetro del Parlamento a compulsar primero y publicar después 46 la
opinión de cerca de 30.000 ciudadanos de la UE27 en relación a la TTF. Un 63%
de los encuestados de la EZ se muestran favorables a la misma, por un 61% de
los ciudadanos de la UE27.
Sin existir aun ninguna propuesta legislativa, a finales de junio del mismo año
Durao Barroso formula la propuesta de la Comisión para un ‘Marco plurianual
financiero’(MPF) para el periodo 2014-2020. La sorpresa salta cuando la
Comisión avanza dos nuevos impuestos para financiar dicho presupuesto: Un
‘auténtico’ IVA comunitario y la TTF, sustituyendo las aportaciones de los
Estados miembros, parcialmente o en todo, por ‘recursos propios’ de la UE.47
Faltaba aún para madurar las voluntades no solamente de la Comisión sino de
los líderes del Consejo Europeo. En Setiembre de 2011 saldrían a la luz los
resultados de un estudio comenzado en Octubre de 2010, denominado
‘Evaluación de impacto’ (EEI) en el caso de la introducción de un gravamen a
las transacciones financieras. Pues bien, en dicho estudio se aconseja vivamente
la adopción de una TTF.48
6.-Cuenta atrás para la ‘Eurotasa Tobin’: borrador de Directiva
comunitaria49. Una pausa en el camino, tras los avatares sufridos en la
discusión y reivindicación de la tasa, nos invitaría a resumir las razones
generalmente consideradas como vigentes para su adopción.
La primera y más fiel al espíritu de su proponente en 1978, el profesor James
Tobin, sería el efecto disuasorio o desincentivador de determinadas operaciones
especulativas, de alto riesgo y escaso o nulo valor social. Se pondría así coto a
algunas conductas que se prodigaron antes del estallido de la crisis y de la que
se considerarían cooperadoras necesarias, un cocktail interactivo de
desequilibrios financieros, regulación desafortunada y supervisión laxa o
inapropiada. La segunda, la ya aludida en el requerimiento genérico del G20 de
que la Banca realizase una ‘contribución justa y razonable’ a los costes de sus
rescates e intervenciones, equivalente a un tercio del PIB de la UE27.50
Junto a
45EUROPEAN PARLIAMENT (2011)/2.
46EUROPEAN PARLIAMENT (2011/3).
47EUROPEAN COMMISSION (2011)/4.
50http://ec.europa.eu/taxation_customs/resources/documents/taxation/swd_2013_28_en.pdf
.

11
esta línea argumental se agrega asimismo el aparentemente injustificable trato
de favor otorgado a la Banca al eximírsele de la sujeción al IVA, estimándose el
importe de esta condonación tácita, según fuentes comunitarias, en el 0,15% del
PIB anual. En tercer lugar su idoneidad para contribuir a la unificación del
mercado europeo interno de servicios financieros. De hecho una variedad de
figuras nacionales distorsionaban con su fragmentación el funcionamiento de
un mercado único interior, planteando problemas de doble imposición y otros.
Finalmente, por su condición de instrumento de fácil y amplia capacidad
recaudatoria.
Pues bien, el argumentario expuesto replica en términos generales la exposición
de motivos de un ‘Borrador de Directiva Comunitaria’51 que la Comisión
Europea presenta a las Instituciones Comunitarias en fecha Setiembre de 2011.
En un primer momento la Comisión plantea para su aprobación la vía de la
unanimidad prevista en el articulo 113 del Tratado.
7.-El procedimiento de cooperación reforzada: situación actual. La
actitud manifiestamente hostil de un grupo de países como Reino Unido y
Suecia y el escepticismo de otros más, sometieron el despacho y consenso del
borrador de directiva52 a un ritmo cansino y finalmente desalentador. Frente al
procedimiento de aprobación por unanimidad previsto en el artículo 113 del
Tratado, la Comisión, a instancias fundamentalmente de Alemania y Francia
decide ensayar el Plan B, un plan previsto en el Tratado bajo el nombre de
‘Procedimiento de cooperación reforzada’53.
Efectivamente, en marzo de 2012, la presidencia danesa hace suyas las
peticiones de urgencia de nueve miembros de la eurozona por evacuar el tema,
finalizar los detalles y elevarlo al Consejo Europeo por dicha vía alternativa. En
Junio de 2012 se inicia el procedimiento de ‘Cooperación reforzada’, una
decisión ‘de última instancia’ una vez fracasada la vía de la unanimidad, siempre
que al menos nueve países –un tercio de la UE- participen de la propuesta. El
procedimiento se recoge en el articulo 20 del Tratado de la Unión y en los
artículos 326 a 334 del Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea. Una
vez aprobado por la Comisión y el Parlamento, se requiere la unanimidad del
grupo solicitante y la mayoría cualificada de los Estados miembros.
En el ECOFIN del martes 9 de Octubre 2012 se inicia el trámite legislativo, con
tan solo 11 países de la Eurozona, entre los que figura España. El 22 de octubre
la Comisión europea da luz verde al procedimiento. El Parlamento dio su
consentimiento en fecha 12 de diciembre de 2012 y el 23 de enero de 2013 el
ECOFIN lo autorizó definitivamente54. Como es lógico, la autorización del
procedimiento de cooperación reforzada no implicará un cambio en los sistemas
fiscales nacionales de los países no participantes, aunque respeta las
competencias y derechos de los países que deseen adherirse.
Una vez se ha dado luz verde al procedimiento de cooperación reforzada, la
51EUROPEAN COMMISSION(2011)/5.
52EUROPEAN COMMISSION(2011)/5.
53http://europa.eu/rapid/press-release_MEMO-12-799_en.htm.
54http://register.consilium.europa.eu/pdf/en/12/st16/st16977.en12.pdf.

12
Comisión presente una nueva propuesta de Directiva55, que es la actualmente
sometida a discusión. En dicha línea, los servicios de la Comisión europea
publicaron en fecha 4 de mayo de 2012 siete notas explicativas pormenorizando
determinados aspectos de la TTF.56 Como era lógico, la complejidad de los
puntos abiertos y la disparidad de intereses en juego auguraban, aún en el mejor
de los casos, un duro camino por delante. En un nuevo informe de evaluación de
impacto, la Comisión actualiza el fondo intelectual del anterior informe de
impacto que deberá inspirar la futura directiva consensuada.57
En cuanto a los aspectos técnicos del impuesto, a la fecha de entrega a imprenta
de este artículo58, todos y cada uno de los puntos están abiertos a debate. En
principio, la TTF gravaría cualesquiera transacciones (compraventa, repos59,
recompras inversas, préstamos de valores, cesiones de riesgo,
subparticipaciones) sobre todo tipo de activos financieros (acciones,
obligaciones y bonos, notas, pagarés, participaciones en fondos de inversión,
productos estructurados) así como los derivados sobre cualquier subyacente
financiero, se negocien o no, en mercados regulados. El tipo impositivo sería del
0,1% sobre cada una de las partes de la transacción, salvo los derivados que se
gravarían al 0,01% sobre el valor de su nocional. En cuanto al ámbito territorial
se aplicaría a todas las Instituciones (Bancos, Aseguradoras, Fondos de
Inversión y de Pensiones etc.) que realicen la operación y que tengan su sede en
la Unión Europea o que realicen la transacción en nombre propio o de un cliente
con residencia en la Unión Europea. El texto invoca el ‘principio de emisión’60
significando que la tasa cubrirá a los bonos y otros activos emitidos en los once
países participantes, aunque se negocien en otro mercado, por ejemplo en el de
Londres. Por ejemplo, un broker americano que negocie con otro de Singapur
un título de una compañía europea listado o cotizado en Hong Kong resultará en
que ambos tendrán que pagar la tasa europea. No queda claro, hasta la fecha,
como podrá implementarse esta agresiva medida. Este sometimiento a la TTF
de las operaciones realizadas por entidades financieras europeas fuera del
territorio de la UE tiene como finalidad reducir al máximo la deslocalización de
las operaciones potencialmente gravadas.
Quedarían exentas del impuesto, -¡he aquí una gran sorpresa!- las operaciones
en divisas, habida cuenta que el origen histórico del impuesto descansaba
exclusivamente en la imposición a dicho tipo de transacciones. Asimismo lo
estarían los préstamos hipotecarios, los del consumo y a empresas, los contratos
de seguros, las emisiones en mercados primarios tanto de deuda privada como
pública y las operaciones de regulación de mercado monetario. Todo ello, sin
embargo, debe acogerse con unas grandes dosis de precariedad en un entorno
de negociación plural y cruzada. Los grupos de trabajo se afanan en encontrar
puntos de acuerdo, pero aunque la fecha de entrada en vigor está prevista para
el 1 de enero de 2014, pero todo hace prever que se trata de un plazo sumamente
optimista.
55EUROPEAN COMMISSION (2013).
56EUROEPAN COMMISSION (2013/2).
57EUROPEAN COMMISSION (2013/3).
58Julio 2013.
59La equiparación de este tipo de operación al de los depósitos a corto plazo gana enteros para
ser excluido del ámbito de la directiva.
60‘Issuance principle’

13
El transcurso de la discusión del texto y de las negociaciones política inherentes
no está siendo cómodo ni sujeto a un ritmo ágil y progresivo. Algunos sucesos
han empañado gravemente el proceso. En abril de 2013, el Reino Unido, a la
vista, entre otros aspectos, del referido ‘principio de emisión’ y del alcance
extraterritorial de la tasa, ha interpuesto una demanda ante la Corte Europea de
Justicia para frenar la iniciativa. El Reino Unido aborda esta acción legal contra
la Comisión europea alegando que se vulneran los derechos de aquellos países
de la Unión Europa que no toman parte en la implantación de la tasa.
Luxemburgo ha adoptado también una postura de escepticismo beligerante, en
un momento en el que ha anunciado su voluntad de asumir el intercambio
automático de información fiscal a partir de 2015, junto a los Estados Unidos y
25 naciones de la Unión Europea. Tampoco entre las Instituciones internas de
un país reina la concordia ideológica. En Abril de este año, el Presidente del
BUBA61, Hans Weidmann, mostró su hostilidad abierta al nuevo proyecto de
impuesto62.
De lo anterior cabe concluir que la trayectoria de este ‘Plan B’ de un grupo de
países resueltamente favorables a la introducción de la TTF y ahora invadido
por las dudas y el posible impacto económico de la medida ha resultado en
alguna manera sorprendente.
Un documento63 informal de los llamados ‘sherpas’64 que intervienen en las
negociaciones, se plantea a sí misma, esto es, a la Comisión Europea, una
clarificación de temas técnicos, así como de determinadas incidencias e
impactos de la TTF en los mercados. El documento obviamente recuerda las
difíciles preguntas pendientes que deben ser respondidas antes de que los 11
alcancen el necesario y unánime acuerdo, algo que permite aventurar que aun
queda mucho camino por recorrer antes de alcanzar el consenso. Uno de los
elementos más recurrentes contenido en el documento pero también debatido
fuera de él es el de los ‘repos’ de deuda publica65, operaciones de muy corto
plazo equivalentes a las de tesorería a iguales plazos y cuyo ataque o extinción
pueda no quedar compensado –se dice- por los efectos recaudatorios, además
de encarecer el mercado de bonos soberanos. Fundadas quejas que, como se ha
encargado de aclarar el profesor Avinash Persaud,66
deben ser atendidas, dado
61BUBA, Deutsche Bundesbank o Banco Central(Federal)de Alemania.
62http://www.telegraph.co.uk/finance/newsbysector/banksandfinance/10015912/Bundesbank-
chief-Jens-Weidmann-attacks-FTT.html
63EUROPEAN COMMISSION WORKING GROUP(2013).
64Grupo de trabajo designado por la propia Comisión.
65EUROPEAN COMMISSION WORKING GROUP(2013),Página 3:
“Dado el corto vencimiento de las operaciones de ‘repo’ en el mercado de bonos soberanos
(más de dos terceras partes de las operaciones de ‘repos’ de los bonos soberanos tienen un
vencimiento inferior a tres días), el impuesto inducirá a un costo adicional que no es sostenible
para los participantes en el mercado, es decir, las empresas y las Estados miembros que han
de gestionar adecuadamente su dinero en un entorno seguro. La extinción del mercado
afectará negativamente el mercado de bonos soberanos y, en consecuencia aumentará los
costos de financiación de los gobiernos. Los ‘repos’ son muy útiles para la gestión de la liquidez
de la tesorería y la desaparición de este mercado, junto con la falta de alternativas viables
provocarán serios problemas sobre la gestión de riesgos. El problema también se aplica a los
bancos en la gestión de su liquidez marginal y puede afectar doblemente a mayores costos
financieros sobre la economía real y a la estabilidad financiera”.
66PERSAUD, Avinash(2013).

14
que un ‘repo’ es esencialmente un préstamo con garantía de un bono soberano y
no la transacción de un titulo valor propiamente dicha, lo que recomendaría
incluirla entre las operaciones exentas por el proyecto de directiva.
Las presiones de la industria bancaria para demorar, rebajar o aun evitar la
aplicación de la TTF han sido y continúan siendo notorias. Las principales
asociaciones de mercados financieros del planeta, AFMA (australiana), IIAC
(canadiense), JSDA (japonesa), KOFIA (coreana) y la global GFMA, la más
relevante, en la que están integrada la europea AFME, la estadounidense SIFMA
y la china ASIFMA, han apelado incluso al G20, aludiendo al impacto
extraterritorial sin precedentes que dañará, en su opinión, la economía en un
momento de gran incertidumbre económica. La Web de AFME67 contiene un
nutrido repertorio de documentos e informes posicionándose en contra de la
TTF.
El tono vehemente de la protesta demuestra que los planes de la Comisión
Europea no son quiméricos y se interpretan como un ataque frontal a la
profesión. Ya hemos señalado que, en la nueva propuesta, Bruselas ha agregado
al principio de residencia del emisor, el de la emisión, de efectos ampliamente
controvertidos.
Los países miembros firmantes negocian qué productos serán finalmente
sometidos al impuesto y la forma de recaudarlo. Ante la presión de los lobbies,
cabe la posibilidad de que la medida acabe siendo descafeinada. Por otro lado, y
este extremo es básico para los movimientos civiles, se desconoce a qué van a
dedicar los países firmantes el dinero que ingresen, aunque algunos dirigentes
europeos se han mostrado tímidamente favorables a dedicarlo a la lucha contra
el cambio climático, la exclusión social y la investigación.
El 19 de marzo, el Comité de asuntos económicos y monetarios del Parlamento
Europeo redactó su informe preliminar en relación con el borrador de directiva,
bajo la dirección de Anni Podimata68. El 18 de junio el Comité ha emitido voto69
sobre el texto que ha sido aprobado por 30 votos a favor, 12 en contra y 3
abstenciones. Las novedades son la no exención de los bonos gubernamentales y
de los fondos de pensiones y la introducción de una tasa reducida durante el
periodo de transición hasta el 2017 (las transacciones de bonos soberanos se
gravarán con el 0,05% igual que las operaciones de bonos y acciones llevadas a
cabo por los Fondos de Pensiones, mientras sus operaciones en derivados lo
serán al 0,005%).
De la nota de prensa remitida por uno de los grupos del Comité70 puede
67http://www.afme.eu/FTT/
68EUROPEAN PARLIAMENT(2013).
69http://www.europarl.europa.eu/news/es/pressroom/content/20130617IPR12357/html/Finan
cial-Transaction-Tax-MEPs-push-wide-scope-and-attention-to-pension-funds
70"Para ser eficaz y tener éxito, la TTF tiene que mantener su doble dividendo, garantizando
una fiscalidad justa en el sector financiero y desalentando las operaciones más especulativas.
Nuestra sugerencia de combinar los principios de residencia, emisión y propiedad evitará la
evasión fiscal y reducirá el riesgo de reubicación”. “En la sesión plenaria del Parlamento en
julio enviaremos un mensaje claro al Consejo en el sentido de que no hay excusas para
retrasar la aplicación de la tasa sobre las transacciones financieras. Queremos un TTF en

15
inferirse que a pesar de la enorme oposición mostrada por la industria
financiera, las grandes líneas de la directiva permanecerán inalteradas.
El informe volverá a ser votado por el pleno de la Eurocámara en julio en
Estrasburgo ya que los Eurodiputados quieren que la tasa pueda entrar en vigor
antes de las próximas elecciones europeas, en mayo de 2014. Dado que el
Parlamento solamente tiene funciones consultivas, previamente, los ministros
de Finanzas de la UE, que ya avalaron la introducción de la tasa, deberán
ponerse de acuerdo en los detalles técnicos y otros criterios de aplicación.
Interinamente, el Banco Central europeo, se ha ofrecido a ‘rediseñar’ la TTF
comunitaria, para evitar ‘impactos negativos sobre la estabilidad de los
mercados’, mostrando posiblemente con el ofrecimiento su desconfianza con la
iniciativa71.
Habida cuenta de lo descrito, ¿cual es el aire que se respira entre los pasillos de
Bruselas a estas alturas del procedimiento?
Aunque todas las posibilidades están abiertas, es probable que se adopte un
enfoque a dos velocidades para la TTF, con una primera fase a pequeña escala y
una segunda para la incorporación gradual de un mayor número de productos .
Sin embargo, preocupa a los firmes partidarios de la tasa que una vez adoptada
una versión ‘blanda’ inicial, tal vez no haya una segunda fase, por lo que tratan
de extremar su influencia para ampliar el contenido de la primera etapa al
máximo posible.
La estrategia de la Comisión ha variado un tanto con la iniciación del
‘Procedimiento de cooperación reforzada’, cediendo protagonismo a los 11
países que se decantaron por este llamado ‘Plan B’. A partir de la previsible
aprobación por parte del Parlamento europeo en Julio próximo, la Comisión se
plantea retomar las riendas de la iniciativa y marcar claramente las líneas rojas
en relación a los principales puntos de la directiva. El Comisario de fiscalidad
Algirdas Semeta da por sentado que obtendrá el respaldo unánime de los 26
comisarios restantes, para que la propuesta tenga el carácter de posición
unánime y corporativa de la Comisión Europea como tal.
En cuanto al calendario, la opinión dominante es que no habrá movimientos
notorios hasta las elecciones alemanas del 22 de setiembre y la posterior
formación de gobierno que puede llevar seis semanas adicionales.
Finalmente cabe observar que el Reino Unido está haciendo de la TTF un
auténtico ‘casus belli’, en el marco de una negociación europea global,
conocedor de que Alemania no desea aislar en exceso al Reino Unido en el
marco de la Unión Europea.
vigor antes de las elecciones europeas de mayo de 2014.”
http://www.socialistsanddemocrats.eu/newsroom/compromise-reached-tobin-tax-european-
parliament.
71 ‘ECB offers to help rethink EU plans on ‘Robin Hood tax’. Financial Times, 26 de Mayo de
2013.

16
8.-Consideraciones Finales. El objetivo de las páginas anteriores ha
consistido en tomar el pulso de la corta historia de la TTF por cobrar vida y
hacerse realidad. Queda fuera del objetivo de las mismas una consideración
detallada de las proposiciones teóricas que las subyacen. El lector que quiera
satisfacer su curiosidad sobre estos extremos, por lo demás muy importantes,
puede acceder a otra obra del autor sobre el tema que nos ocupa.72 Baste
formular ahora algunas reflexiones finales en torno a la tasa, aunque, eso sí, de
forma taquigráfica.
Sin olvidar el sentido antiespeculativo originario de la formulación tobiniana,
penalizadora de aquellas operaciones bancarias de escaso o nulo valor social, la
TTF ha sido la bandera de la sociedad civil para edificar el silo multimillonario
capaz de albergar los fondos necesarios para el alivio de la pobreza en el mundo.
La propuesta en curso de los 11 países de la Eurozona se ha desmarcado
totalmente de dicho objetivo. En su consecuencia es comprensible la profunda
decepción de los diversos colectivos sociales al ver usurpada su petición y
convertida en otra de mera consolidación presupuestaria. El intento
comunitario de 11 países bajo el procedimiento de cooperación reforzada no
deja de ser un sucedáneo, un producto descafeinado y sin alma del proyecto
original.
Procede asimismo una consideración acerca del tipo de gravamen. Las
propuestas originales de la sociedad civil y muy en particular de un ‘think tank’
como el del Grupo Piloto de financiación innovadora para el desarrollo73 que
constituye un auténtico ‘benchmark’ en la materia, lo fijan en un nivel simbólico
y testimonial del orden del cinco por cien mil, esto es el 0,005% (cinco céntimos
de unidad monetaria por cada 1000 unidades monetarias o cinco euros por cada
100.000 unidades monetarias transaccionadas) sobre todas las operaciones en
divisas, extensible al mercado de títulos valores y a los derivados. Un tipo
reducido aplicado a una base imponible universal tiene la virtualidad de
combinar una fantástica capacidad recaudatoria con una mínima interferencia
en la operativa cotidiana, sin incidencia práctica en la formación de los precios
ni en la liquidez, volatilidad o profundidad de los mercados. Que el ‘trading
algorítmico’74 pueda quedar alterado o saboteado incluso con una tasa
insignificante no debería constituir una mala noticia75. Sin embargo, la
propuesta comunitaria va por otros derroteros. Se achica la base imponible y se
multiplican los tipos impositivos con lo que la neutralidad transaccional de la
tasa queda seriamente amenazada.76
72NOLTE, Manfred (2011).
73THE LEADING GROUP ON INNOVATIVE FINANCING FOR DEVELOPMENT(2011).
74El ‘Trading’ (comercio) algorítmico o negociación de alta frecuencia, se produce mediante
sofisticadas plataformas informáticas que realizan operaciones de compraventa de divisas o en
sus derivados(también en títulos valores)mediante el uso de algoritmos informáticos a veces con
frecuencias de nanosegundos. El porcentaje de este tipo de transacciones sobre el total de las del
mercado está conociendo un crecimiento exponencial, superando según algunas fuentes el 80%
del total.
75PIKE, Alan (2013) y BOOT, Amoud y RATNOVSKI, Lev (2012).
76Conviene recordar la triple recomendación de BAUMERT, Kevin(1998): iniciar el proceso de
una forma gradual (‘start small’) con un tipo impositivo cercano a cero, crear coaliciones
sucesivas lideradas por países o zonas de monedas de alta penetración internacional, y matizar
el vocablo ‘impuesto’, sustituyéndolo por otro más amable (comisión, cuota de utilización, fee, o

17
Son varios los informes que alertan de la elevación en los costes transaccionales
de las operaciones inducidas por la tasa, del estrechamiento de la liquidez, del
falseamiento en la formación de los precios, de la ineficiencia de su
implantación77 así como de otros delicados aspectos de la misma. Como se ha
dicho, pueden consultarse estos y otros detalles en otra publicación78. Por citar
un ejemplo, en marzo de 2013, Goldman Sachs publicó un informe cifrando en
170.000 millones de euros79 la carga fiscal adicional de la nueva TTF sobre los
42 mayores bancos europeos, una cifra cinco veces mayor que la predicción
recaudatoria de la tasa formulada por la Comisión europea. 80
Adicionalmente con motivo de la aparente inmediatez de la implantación del
impuesto, han aparecido un buen número de estudios, unos neutrales o
meramente informativos81 y otros abiertamente críticos ante lo que se reputa
una amenazante iniciativa europea.82 En ellos se discuten algunos o la totalidad
de los supuestos citados. Aquellos informes cuya autoría recae en reconocidas
casas de consultoría o auditoria de cuentas tienen como objetivo alertar a los
posibles afectados (básicamente el sector bancario) del número y amplitud de
las posibles incidencias. Naturalmente, frente a los detractores de la tasa
también han aparecido nuevos y firmes avalistas de la misma.83
Más tajante parece la respuesta al interrogante acerca de la viabilidad técnica de
su implantación. Que esta sea posible está fuera de toda duda a la vista de la
vehemente reacción de las entidades financieras y sus lobbies y de la denuncia
interpuesta por el Reino Unido ante la Corte de Justicia Europea84. Ya antes el
primer ministro David Cameron había amenazado con sabotear la introducción
de los grandes pactos fiscales europeos, si no se eximía al Reino Unido de la
equivalente) que evoque el sentimiento colaborador de las colectividades. Después de todo los
Bancos llevan décadas cargando comisiones transaccionales a sus clientes sin denominarlas
‘Impuesto a la clientela’, como ha señalado WOROBEC, Adam (2010).
77 No ignoramos la problemática del ‘coste’ de una tasa que va mas allá del dinero que el
contribuyente paga al Fisco, dado que la simple exacción, aunque revierta con posterioridad en
beneficios del sujeto pasivo, previene y desalienta otras operaciones mutuamente beneficiosas
entre los agentes del mercado. La diferencia estriba en la distinta apreciación que unos y otros
tienen acerca de lo que constituye una transacción ‘beneficiosa’, generalmente en mercados
especulativos o incluso altamente especulativos.
78NOLTE, Manfred (2011).
79Desagregado de la siguiente manera: 118.000 millones en transacciones sobre ‘repos’, 32.000
millones por derivados, 11.000 millones por acciones y 4.000 millones de euros por comercio de
bonos gubernamentales.
80GOLDMAN SACHS(2013).
81ERNST&YOUNG (2012); KPMG(2013); CLIFFORD CHANCE (2013); ALLEN & OVERY
(2013); BANCO DE ESPAÑA (2012); INSTITUTO ESPAÑOL DE ESTUDIOS
ESTRATEGICOS(2013); CORTEZ, Benjamin y VOGEL, Thorsten (2012).
82WYMAN, Oliver et alia (2012); OXERA CONSULTING LTD(2013); GOLDMAN SACHS(2013);
CITY OF LONDON ECONOMIC DEVELOPMENT(2013); WANG, George y YAU, Jot (2012);
BANK OF CANADA (2012).
83BUCKLEY, Ross P. and NORTH, Gill,(2011). TAX JUSTICE NETWORK(Passim); BAKER,
Dean (2013); EUROPEAN PARLIAMENT, Economic and Monetary Affairs(2010); PERSAUD,
Avinash(2012); CAMBRIDGE POLICY CONSULTANTS(2012).
84‘Contra facta non sunt argumenta’ (No cabe argumentar frente a los hechos) reza un antiguo
aforismo jurídico.

18
aplicación de la TTF.85 Otros estudios ya citados también pormenorizan al
detalle la viabilidad técnica del impuesto.
Tres objeciones adicionales atañen a la incidencia del impuesto sobre el PIB de
la UE, a su potencial traslación al consumidor y a su capacidad de elusión o
evasión.
La ‘evaluación de impacto’ realizada por la Comisión Europea86 con motivo de
su propuesta de directiva contiene una estimación de la incidencia
macroeconómica de la tasa que queda fijada a largo plazo en el 0,53% del PIB de
los países firmantes. Para un crecimiento promedio acumulativo del PIB del
grupo de países del 1,5%, en 2050 el PIB europeo habría crecido ‘solamente’ un
80,9% en lugar del 81,4%, en ausencia de la tasa. Naturalmente, la propuesta
oficial tiene sus detractores.87
También son muchas y de muchas procedencias las voces que alertan de que un
impuesto pensado para la Banca como sujeto pasivo del impuesto pueda ser
repetido o repercutido impunemente al usuario final, una empresa o un
consumidor.88 En nuestro caso la distribución de una TTF entre los banqueros y
sus clientes dependerá de la estructura de sus respectivas curvas de demanda y
de oferta. Más específicamente, la incidencia final en el pago dependerá de la
elasticidad-precio de la demanda y de la elasticidad precio de la oferta89. Si la
demanda es poco elástica al precio (rígida), la tasa recaerá en gran medida en la
clientela. Si la demanda es altamente elástica recaerá en los productores, en este
caso los Bancos. Únicamente cabe esperar del buen criterio de los negociadores
del proyecto de directiva la exención del mayor número de operaciones
primarias (de la clientela) y la inclusión del mayor número posible de
operaciones inducidas (de los Bancos, por cuenta propia).
Aunque no cabe esperar una práctica de evasión explicita por parte de la
industria bancaria, una vez promulgada la norma, los intentos de elusión serán
más que probables por el doble camino de la deslocalización geográfica y de la
circunvalación operativa, buscando un idéntico final operativo a través de
distintos vehículos y diferentes operaciones. Pero el diseño de la norma
comunitaria que aplica no solo el ‘principio de residencia’ sino igualmente el
‘principio de emisión’ ya citado, reduce eficazmente la posibilidad del arbitraje
para operaciones de titularidad europea, de los países miembros firmantes del
85Cumbre del Consejo Europeo de diciembre de 2011(Pactos de estabilidad para limitar los
déficits presupuestarios estructurales de los países de la UE al 0,5% del PIB e introducir
sanciones por su incumplimiento). El 9 de diciembre, David Cameron lanza un ultimátum a sus
colegas del Consejo Europeo: O se blinda a la ‘City’ contra la tasa Tobin o el Reino Unido no
firmará el nuevo pacto fiscal. El edificio europeo se tambalea y en lugar de modificar el Tratado
de la UE, debido a la negativa del Reino Unido, hay que apelar a convenios bilaterales.
86http://ec.europa.eu/taxation_customs/resources/documents/taxation/other_taxes/financial
_sector/fact_sheet/macroeconomic-effects.pdf.
87Cf.:Los informes citados de WYMAN,Oliver et alia(2012); OXERA CONSULTING LTD(2013);
GOLDMAN SACHS(2013); CITY OF LONDON ECONOMIC DEVELOPMENT(2013).
88Cf.:los repetidos WYMAN,Oliver et alia(2012); OXERA CONSULTING LTD(2013);
GOLDMAN SACHS(2013); CITY OF LONDON ECONOMIC DEVELOPMENT(2013).
89Elasticidad medida como cociente de incrementos relativos: Cómo responde en porcentaje la
demanda(o la oferta) a un cambio (en porcentaje) del precio debido a la aparición de una tasa
(supletoria al precio). La tasa se considera un elemento adicional del precio.

19
acuerdo. Es evidente que la adopción universal de la tasa multiplicaría
exponencialmente su eficacia.
Dos consideraciones finales.
La primera, que el texto final puede deparar sorpresas. En cuyo caso muchas o
todas las aseveraciones volcadas en estas líneas pueden resultar improcedentes
o desatinadas.
Segundo, sin ocultar la enorme decepción de ver desvirtuado el destino original
de los fondos recaudados, proponer un claro distanciamiento respecto de la
banca especulativa e invocar el regreso a los tiempos de una ‘banca aburrida’. El
concepto fue citado inicialmente por el economista americano Paul Krugman90,
para denunciar el curso adoptado por la gran banca en la última década,
renunciando al servicio a la economía real y a la clientela para abordar
operaciones lucrativas para sus propias cuentas de resultados pero de escaso o
nulo valor social, comprometido con ello la estabilidad del sistema y los fondos
de los depositantes. En la medida que la TTF contribuya a la recuperación de las
prácticas más tradicionales de la Banca al servicio de la economía real,
bienvenida sea. En un reciente artículo, Krugman vuelve a abundar en este
concepto.91

90 KRUGMAN, Paul (2009).
91 KRUGMAN, Paul(2013).

20
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