Juan Hernández VP Desarrollo de Negocios de iShares México presenta "Visión de mercado y estrategias de inversión con iShares"

1. Visión de Mercado
y Estrategias de Inversión
Juan Hernández
VP Desarrollo de Negocios
iShares México
Julio 2012
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2. Agenda
1. Visión Global de Economía, Mercados y Riesgos
2. Análisis por Clases de Activo
• Renta Variable
• Renta Fija
• Materias Primas
3. Estrategias de Inversión
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3. Visión Global: Economía y Mercados
Economía Global: Entre la Divergencia y el Estancamiento
• EE.UU.: Crecimiento débil, pero positivo; baja creación de empleo más riesgo político que
económico
• Europa: Avances en dirección correcta, pero permanecen problemas estructurales (regulador
bancario único; Eurobonos; seguro de depósito; agenda pro-crecimiento)
• Mercados Emergentes: Desaceleración inflacionaria abre espacio a bancos centrales para
aplicar políticas expansivas
Mercados: Predominio del Factor “RoRo” (Risk On – Risk Off)
• Factores políticos y macroeconómicos dominan sobre fundamentales. Péndulo entre
aversión y tolerancia al riesgo lleva a buscar activos más defensivos con upside
• Acciones: Combinar bajo riesgo (dividendos, min vol.) con atractivos mediano plazo (EEUU,
emergentes)
• Renta Fija: Bajos retornos reales en soberanos G7; crédito y deuda emgte ofrecen mejor
riesgo/retorno
• Materias Primas: Oro refleja probabilidad nuevo QE; ajuste petróleo refleja más oferta que
demanda
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4. Visión Global : Riesgos
Riesgos: Lo que ayer fue seguro, hoy puede no serlo
• Global:
– Desaceleración global provocada por fuertes planes de austeridad en países
desarrollados y “aterrizaje forzoso” en emergentes
– Rebrotes de tensión geopolítica en Medio Oriente (Irán-Israel; Turquía-Siria)
• Desarrollados:
– Incapacidad de llegar a acuerdos financieros/fiscales, en Europa gatillan crisis bancaria
– Sombra del “Financial Cliff” en EE.UU. aumenta presiones sobre mercados
• Emergentes:
– Incapacidad de bancos centrales en responder a tiempo frente a un peor escenario
global
– Rezago de políticas expansivas chinas no logran re-acelerar la economía en 2S2012
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5. Estrategia de Inversión - Escenarios de BlackRock
Escenarios Probabilidad Activos Preferidos
Selectividad Países:
Rusia, China
Estancamiento 40-45% Acciones Alto Div
No tan Malo
Mega Caps
(25% ant.) Oro
Bonos Inv Grade
Bonos High Yield
Divergencia 35-40%
En Estancamiento,
además, buscar
(45% ant.) protección contra la
volatilidad (min vol)
Bonos del Tesoro
Malo
20%
Némesis (15-20% ant.)
Cash
Oro
Bonos
Feo
Inflación 5% indexados a
(5-7% ant) inflación
Commodities
Mejor
Acciones
5-10%
Recuperación Bonos HY
(3-4% ant.) Corto soberanos
Fuente: BlackRock
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6. Escenario de Estancamiento: ¿Dónde está el Valor?
Percentiles de Precios de Clases de Activos respecto a su historia
Fuente: BlackRock
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7. De Risk Off a Risk On: Disposición e Impacto de Políticas Económicas
Fuente: BlackRock
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8. Estados Unidos
“Fiscal Cliff” se asoma como importante fuente de
incertidumbre hacia finales del 2012:
• Entre alzas de impuestos y recortes de gastos, el impacto
acumulado se estima supera US$ 600 billion de nueva carga
fiscal (4% del PIB)
• Mercado estaría asignando probabilidad muy baja de
ocurrencia al aumento en la carga fiscal: Proyecciones de
crecimiento de 2013 se mantienen notablemente estables
Fuente: BlackRock
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9. Europa
Depósitos del Sistema bancario de la Eurozona Deuda Total / PIB Europa, EE.UU., Japón
(variación anual, porcentaje) (porcentaje)
• Aunque el BCE entrega liquidez, los bancos han perdido financiamiento minorista (Grecia y
España, Italia?)
• Irlanda muestra que no está todo perdido; la recuperación es posible
Nota: Excluye depósitos de instituciones financieras y gobiernos.
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10. Países CASSH: Canada, Australia, Singapur, Suiza y Hong Kong
Budget Deficit as % GDP
Déficit presupuestario en % Deuda Gross PublicBruta con respecto a
Pública Debt-to-GDP
de PIB PIB
6
250
4
200
2
Budget Deficit % GDP
Debt-to-GDP
0
150
-2
-4 100
-6
50
-8
-10 0
Promedio
Promedio
EUA
Canadá
Australia
Hong Kong
Japón
Singapur
Suiza
Europa
EUA
Australia Canada Hong Kong Singapore Sw itzerland Average Japan United Euro Region
Canadá
Australia
Hong Kong
ite Japón
Europa
Singapur
Suiza
CASSH
CASSH
CASSH States
H
an
a
nd
da
ng
n
es
e
SS
ali
gio
r
ap
po
a
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CA
Re
a
J
Ca
dS
Au
ng
ng
it z
ro
e
Ho
Sw
Si
ag
Eu
Un
er
Av
Los déficits fiscales en los países CASSH promediaron menos del 1 % del PIB en el 2010 en
comparación con el promedio del déficit fiscal del 7.5% en Estados Unidos, Europa y Japón. La
deuda pública bruta es también mucho menor en países CASSH que en naciones más grandes
y desarrolladas: 55% vs. 135%
Fuente: Bloomberg . Datos a Setiembre 2011
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11. Mercados Emergentes
Source: Bloomberg, October 31, 2011.
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12. Mercados Emergentes
Indicadores de Demanda Interna Tasas de Políticas Monetarias
(porcentaje) (porcentaje)
• Economías emergentes han visto reducido su dinamismo por efectos globales y por el efecto de
alzas de tasas para contener la inflación.
• Con inflaciones controladas (excepto India), ahora tienen espacio para aumentar estímulos
monetarios (China, Brasil), aunque menos que en 2008
Fuente: Credit Suisse
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13. Renta Fija: Bonos soberanos
Sovereign 10-year yields
Fuente: Bloomberg. Datos a Abril 2012
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14. Renta Fija: Bonos corporativos grado de inversión
ML US corporates, BBB-rated
Avg. spread: 234 bps
Current spread:
255 bps
Fuente: Bloomberg. Datos a Abril 2012
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15. Renta Fija: Bonos High Yield
High Yield: Tasas de Default Leverage High Yield
(Puntos base, porcentaje) (Deuda/Ebitda)
• A pesar de que spreads de High Yield se puedan incrementar en un mercado
bursátil volátil, los buenos fundamentos lo hacen una buena alternativa de
riesgo/retorno
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16. Materias Primas
Consumo de petróleo per capita
35
30
Barrels per year per capita
25
USA
20
China
15
South Korea
10
Japan
5 India
0
1900 1910 1922 1933 1941 1949 1957 1966 1974 1981 1992 2005 2010
Fuente: BP Statistical Review of World Energy, respective Census Bureaus, 2010. Note: Size of bubbles represent population size.
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17. Materias Primas: Petróleo
Breakeven Precios para Mayores Productores
(precio por barril- a Abril 2012)
160
140
120
100
80
60
40
20
0
Kuwait Qatar Saudi UAE Iraq Algeria Iran
Arabia
2010 2011 2012f
• Neutral Corto Plaza: Altos inventarios y menor demanda han quitado presión al alza de
precios.
• OW Largo Plazo: Restricción de la oferta e incentivos en países productores a mantener
precios altos.
Fuente: BlackRock en base a IIF, UBS Abril 2012, US Information Energy Administration, Morgan Stanley
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18. Las tasas de interés real negativas alrededor del mundo soportan los precios de
metales preciosos
Tasa de política Tasa de inflación
monetaria 1 año Tasa de interés real
EUA 0.25% 2.70% -2.45%
Reino Unido 0.50% 3.50% -3.00%
Europa 1.00% 2.70% -1.70%
China 3.50% 3.60% -0.10%
India 8.00% 7.50% 0.50%
Brasil 9.75% 5.25% 4.50%
Rusia 3.70% 4.00% -0.30%
Japón 0.10% 0.30% -0.20%
Fuente: Bloomberg, April 2012.
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19. Estrategias de Inversión con iShares
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20. ETFs de altos dividendos
En un entorno de crecimiento lento pero positivo, presencia de volatilidad y tasas de interés baja,
se puede mantener la exposición a la renta variable usando instrumentos con altos dividendos.
Dow Jones International Dow Jones Select High Dividend Equity
IDV Select Dividend DVY Dividend
HDV Fund
Rendimiento Por Dividendos (12m): 5.43% Rendimiento Por Dividendos (12m): 3.47% Rendimiento Por Dividendos (12m): 2.93%
Rendimiento total en MXN (12m): 2.23% Rendimiento total en MXN (12m): 25.88% Rendimiento total en MXN (12m): 33.86%
Beta contra el S&P 500: 1.28 Beta contra el S&P 500: 0.58 Beta contra el S&P 500: 0.37
% del ETF % del ETF
País Ponderación Servicios publicos Salud
Australia 18.11% Consumo basico Consumo basico
Reino Unido 16.38% Industriales Telecomunicaciones
Francia 7.37% Finanzas Servicios publicos
Hong Kong 7.14% Materiales Tecnologia
Italia 6.21% Consumo discrecional Energia
Alemania 5.72% Salud Industriales
Suecia 4.41% Telecomunicaciones Financieros
Grecia 4.21% Energia Consumo discrecional
Canadá 4.10% Tecnologia Materiales
Otros 25.75%
Fuente: BlackRock
Informacion a Junio 2012
LOS RESULTADOS PASADOS NO GARANTIZAN RENDIMIENTOS EN EL FUTURO
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21. ETFs con acciones de mega capitalización y pequeña capitalización
OEF S&P 100 Index Fund IOO S&P Global 100
Rendimiento Por Dividendos (12m): 1.99% Rendimiento Por Dividendos (12m): 2.97%
Rendimiento total en MXN (12m): 24.11% Rendimiento total en MXN (12m): 7.08%
Beta contra el S&P 500: 0.93 Beta contra el S&P 500: 1.13
% del ETF
Tecnologia % del ETF
Consumo basico Estados Unidos
Energia Reino Unido
Finanzas Suiza
Alemania
Salud
Francia
Industriales
Japón
Consumo discrecional Korea del Sur
Telecomunicaciones Spain
Materiales España
Australia
Servicios publicos
Fuente: BlackRock
Informacion a Junio 2012
LOS RESULTADOS PASADOS NO GARANTIZAN RENDIMIENTOS EN EL FUTURO
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22. Perspectivas de iShares por paises emergentes y CASSH
Perspectivas de iShares en las economías Exposición a países desarrollados
emergentes: pequeños:
• Menores déficits % PIB (MD: 7.5% vs CASSH: 1%)
Sub Sobre ETF iShares • Mejor perspectiva de crecimiento (MD: 2% vs CASSH: 3.5%)
Región o País Neutral
ponderar ponderar relacionado
Mercados
• Fundamentales más fuertes ROE (MD: 20% vs CASSH: 25%)
X EEM, EEMV
Emergentes • Valuaciones no reflejan lo anterior.
Brasil X EWZ, EWZS
China X MCHI, ECNS
CANADÁ EWC iShares MSCI Canada
India X INDY
Indonesia X EIDO
Rendimiento total en MXN (12m)¹: -4.67%
México X NAFTRAC
Rusia X ERUS
Sudáfrica X EZA
AUTRALIA EWA iShares MSCI Australia
Corea del Sur X EWY
Rendimiento total en MXN (12m)¹: 1.17%
Taiwán X EWT
Fuente: BlackRock a 15/Julio/2012 SINGAPUR EWS iShares MSCI Singapore
Rendimiento total en MXN (12m)¹: 6.06%
iShares MSCI
SUIZA EWL Switzerland
Rendimiento total en MXN (12m)¹: 1.72%
iShares MSCI Hong
HONG KONG EWH Kong
Rendimiento total en MXN (12m)¹: 4.60%
*Fuente: Bloomberg. PIB Real y deficits al cierre de septiembre de 2011. ROE y valuaciones al
Las opiniones aquí expresadas son a la fecha del presente y están sujetas a cambio.
31/10/11 y al 31/01/12 , respectivamente.
¹BlackRock. Datos a Junio 2012
LOS RESULTADOS PASADOS NO GARANTIZAN RENDIMIENTOS EN EL FUTURO
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23. ETFs iShares de renta fija en el extranjero
En un entorno de crecimiento lento pero positivo, preferimos instrumentos de deuda de grado
de inversión ya que percibimos que los diferenciales de tasa respecto a bonos de tesoro
americanos están demasiado altos.
Los bonos clasificados como high yield creemos que sus valuaciones son justas y por ende los
inversionistas pueden mantener productos asociados a esa categoría con un porcentaje
representativo del benchmark de tasa.
Perspectivas de iShares en renta fija global:
iBoxx $ High Yield
HYG Corporate Bond Fund Sub Sobre ETF iShares
Región o País Neutral
ponderar ponderar relacionado
Rendimiento total en MXN (12m): 22.82% Mercados
X EMB
Emergentes
Cupon promedio ponderado: 7.79% High Yield EUA X HYG
Deuda de grado de
X LQD, FLOT, CFT
inversión
iBoxx $ Investment Grade
LQD Corporate Bond Fund
Morgage Backed
X MBB
Securities
Mercados Fuente: BlackRock a 15/Julio/2012
Rendimiento total en MXN (12 meses): 27.42% desarrollados ex X ISHG
EUA
Cupon promedio ponderado: 5.24% Bonos de tesoro EUA X SHY, SHV
Las opiniones aquí expresadas son a la fecha del presente y están sujetas a cambio.
Fuente: BlackRock. Datos a Junio 2012
LOS RESULTADOS PASADOS NO GARANTIZAN RENDIMIENTOS EN EL FUTURO
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24. MUCHAS GRACIAS!
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25. Anexos
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26. Europa
Fuentes y Usos de Fondos (disponibles a Junio 2012)
• Discusión se ha centrado en si hay suficientes fondos para todos las posibles necesidades
de España e Italia
• El mercado descuenta tasas de default de España e Italia sobre el 30%; arriesgan nuevas
bajas de clasificación de riesgo.
• Hasta ahora se pueden cubrir el 2012 y 2013. Sin contar con recursos directos del BCE.
Fuente: Merrill Lynch
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27. Europa
Exposición Agentes Privados Clasificación de riesgo del
a Deuda Soberana Extranjera Sistema Bancario en Europa (Moody´s)
(porcentaje del capital, Dic.11) (porcentaje del total)
• La preocupación de eventos en Europa periférica nació por el riesgo
soberano y se trasladó a la banca…
• …reflejándose en su deterioro en su calificación de riesgo
Notas: Incluye colocaciones a personas, empresas e instituciones financieras.
Considera a los bancos europeos con clasificación de riesgo que fueron incluidos en las pruebas de tensión realizadas por el EBA en junio del 2011. Fuente: BCCh
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28. Europa
Aprobación Partidos Políticos Alemania Destino Exportaciones Alemanas
(porcentaje, 2009-May 2012) (porcentaje del total)
• Eurobonos? Nein, Danke!
• Encuestas apuntan a que un 78% de los Alemanes cree que Grecia debiera salir del Euro…
• …pero Alemania aún necesita de la Eurozona
Fuente: Credit Suisse
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29. Europa
Crecimiento salario Alemania Tasas de Desempleo
relativo a países periféricos (porcentaje)
(porcentaje)
Alemania – selectividad dentro de una región con dificultades
• Aun con socios comerciales débiles, la demanda interna aún tiene importante soporte
• Un Euro débil además beneficia a los exportadores
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30. Mercados Emergentes
ML Survey: Asset Allocation Emergentes JPM Survey: Over/underweights en EM
(porcentaje de respuestas; junio 2012) (porcentaje)
Consenso:
• Los OW netos en Mercados Emergentes han disminuido en línea con el Risk Off
• En línea con un soft landing, China está entre atractivo y neutro
Fuente: Merrill Lynch, JP Morgan (25/jun)
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31. China
Mercados: OW Acciones
Indicadores de Actividad MSCI China post estímulo anunciado
(variación anual, índice) en Octubre-2008
• Ante las bajas cifras de actividad en China el primer ministro Wen Jiabao anunció que
China va a "seguir aplicando una política fiscal proactiva”.
• Reacción histórica de China ante anuncio de estímulos es un incremento que ha llegado
hasta un 44%
Fuente: Bloomberg, Credit Suisse, BCCh
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32. China
Gasto e Ingreso Urbano Sectores Claves para la Inversión Fija
(variación anual real, promedio móvil 6 meses) (Tasa crecimiento anual, 3mma)
• ¿Efectos a las nuevas medidas y metas?
• Por ahora, Wen Jiabao pide medidas de reajuste "más agresivas" contra la
desaceleración
• Hacia adelante, hay buenas señales para China que señalarían un repunte en el
segundo semestre.
Fuente: UBS
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33. Brasil
Contribución al GDP d componentes de demanda Brasil: Inflación
(porcentaje) (variación anual)
• La baja inflación permitiría reducir aún mas la tasa de política
• PIB podría llegar incluso a 2,4%, bajo pero está estabilizándose
• Brasil lidera en términos de estímulos dentro de la región, pero no logra
incentivar la inversión
Fuente: Banco Central Brasil, Bloomberg, Barclays, JP Morgan, Goldman Sachs
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34. World gold supply has not kept up with demand
Gold spot price vs. production
Source: Bloomberg, World Gold Council, December 31, 2011.
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35. Consideraciones Relevantes
El presente material es para fines informativos únicamente y no pretende constituir asesoría de inversión, oferta ni invitación para
comprar o vender valores en jurisdicción alguna donde dicha oferta, invitación, compra o venta sea ilegal conforme a las leyes de valores
de dicha jurisdicción.
Considere cuidadosamente los objetivos de inversión, factores de riesgo y costos de todo producto financiero antes de invertir.
Invertir implica riesgos, incluyendo la posible pérdida de capital. Además de los riesgos que conlleva invertir, las inversiones en el extranjero
pueden implicar riesgo de pérdida de capital por fluctuaciones en el tipo de cambio de las divisas, diferencias en los principios de contabilidad
generalmente aceptados o inestabilidad económica o política en otras naciones. Los mercados emergentes representan un riesgo mayor, ya que
aunado a los factores antes mencionados, presentan mayor volatilidad y un menor volumen de operación en sus mercados bursátiles. Los valores
de un mismo país, sector o industria pueden estar sujetos a mayor volatilidad.
Ni la diversificación ni la asignación específica de activos protege al inversionista contra el riesgo de mercado.
El presente material representa una valoración de las condiciones del mercado en un momento específico y no pretende ser una proyección de
eventos ni garantizar resultados en el futuro. La información contenida en este material no debe ser considerada por el lector como trabajo de
investigación ni consejo de inversión respecto de ningún valor en particular.
La información contenida en este material ha sido tomada del mercado y de otras fuentes consideradas fiables; sin embargo, no se ha hecho
verificación alguna de que sea precisa y este completa, por lo que no hacemos declaración alguna al respecto y, en consecuencia, no debe
considerarse como tal. Las opiniones expresadas en esta presentación reflejan nuestro análisis a esta fecha, por tanto, están sujetas a cambio.
Las estrategias presentadas en este material son para fines ilustrativos y educativos única y estrictamente y no deben ser consideradas como
recomendación para comprar o vender valor alguno. No hay garantía alguna de que dichas estrategias resulten efectivas. La información aquí
contenida no pretende ser un análisis exhaustivo de todos los aspectos fundamentales de cada estrategia. Los ejemplos presentados no toman en
cuenta comisiones, implicaciones fiscales ni otros costos de operación que podrían afectar significativamente las consecuencias económicas de una
estrategia determinada.
Los rendimientos que se presentan son rendimientos pasados y no garantizan rendimientos en el futuro. El retorno de una inversión y el
valor de su principal fluctúan en el tiempo, de manera que cuando un inversionista venda o amortice su inversión, puede recibir más o
menos el valor original de ésta.
La información aquí contenida no pretende ser consejo fiscal. Cada inversionista debe consultar a su asesor fiscal o de inversiones para obtener
más información sobre su situación fiscal específica.
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