Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Vzla Angel García Banchs - Foro Mercado de Valores de Venezuela: Mutuos, crédito, liquidez y desarrollo IESA 2010

1. Carlos A. Molina, Ph.D.
Profesor Titular del IESA
y Coordinador del Centro de Finanzas
carlos.molina@iesa.edu.ve
Caracas, 16 de marzo de 2010

2. Capitalización de Mercado ‐ Bolsas del mundo
(en millardos USD)
( ill d USD)
NYSE (U.S.) 11,837.8
Tokyo (Japan) 3,306.1
NASDAQ (U.S.)
( ) 3,239.5
Londres (U.K.) 2,796.4
China (Shangai) 2,704.8
Hong Kong 2,305.1
Brasil 1,337.2
India (Bombay)
India (Bombay) 1,306.5
1 306 5
España 1,297.2
Alemania 1,292.4
Australia 1,261.9
India (Natl Stock Ex) 1,224.8
Suiza 1,064.7
China (Shenzhen) 868.4
Mexico 352.0
Chile 230.7
Colombia 140.5
Peru 71.7
Argentina 45.7
Venezuela 8.9
Panamá 7.9
Ecuador 4.4
Fuente: Federación Iberoamericana de Bolsas,
Bolivia 2.8
World Federation of Exchanges
Mercado de Valores en Venezuela – 16 de Marzo de 2010
Carlos A. Molina, Ph.D.

3. Capitalización de Mercado ‐ Bolsas Latino Americanas
Capitalización de Mercado Bolsas Latino Americanas
(en millardos USD)
Brasil 1,337.2
Mexico 352.0
Chile 230.7
Colombia 140.5
Peru 71.7
Argentina 45.7
45 7
Venezuela 8.9
Panamá 7.9
Ecuador 4.4
Bolivia 2.8
Fuente: Federación Iberoamericana de Bolsas,
World Federation of Exchanges
Mercado de Valores en Venezuela – 16 de Marzo de 2010
Carlos A. Molina, Ph.D.

4. Capitalización Mercado Bolsas País / PIB
Hong Kong
Suiza 2.13 10.70
India 2.10
Chile 1.36
1 36
Australia 1.25
United States 1.04
Reino Unido 1.04
Brasil 0.85
China 0.83
España 0.81
Japón 0.67
Colombia 0.58
Peru
P 0.56
0 56
Alemania 0.35
Panamá 0.34
Mexico 0.32
Bolivia 0.16
Argentina 0.14
Ecuador 0.08 Fuente: Federación Iberoamericana de Bolsas,
World Federation of Exchanges, IMF World
Venezuela 0.03 Tables (2009)
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Carlos A. Molina, Ph.D.

5. 2.5
Fuente: Federación Iberoamericana de Bolsas,
World Federation of Exchanges, IMF World
Tables
India
B (2009)
2.0
ercado / PIB
1.5
Chile
ación de Me
1.0
Brazil China
Capitaliza
Colombia Peru
0.5
Mexico Panama
Bolivia
Argentina
Ecuador
0.0 Venezuela
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Crecimiento % PIB (Promedio 1999‐2007)
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6. Mutuos: ¿qué son?
1. Casa de Bolsa
vende titulo valor al
Casa de
inversionista MUTUO
Bolsa PASIVO
Casa de
+
Bolsa
2. Inversionista entrega 3. En un plazo de tiempo
titulo valor a la casa de Casa de Bolsa devuelve
bolsa en préstamo
bolsa en préstamo al inversionista titulo +
li i i t tit l +
rendimiento + una prima
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7. Mutuos: ¿qué son?
1. Inversionista vende
titulo a Casa de Bolsa
titulo a Casa de Bolsa MUTUO
Casa de
ACTIVO
Bolsa
Casa de + Casa de
Bolsa Bolsa
2. Casa de Bolsa
entrega titulo valor a la 3. En un plazo de tiempo
inversionista en Inversionista devuelve a
préstamo al casa de bolsa titulo +
l d b l tit l +
rendimiento + una prima
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Carlos A. Molina, Ph.D.

8. Mal uso de los Mutuos
Problema 1: Efecto multiplicador, un mismo
título de presta varias veces
Problema 2: No existe intercambio de titulo en
Problema 2: No existe intercambio de titulo en
la práctica
Problema 3: Cambios en el precio del título
que sirve de colateral
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Carlos A. Molina, Ph.D.

9. Mutuos en el Mundo
En otros países el mutuo es conocido como Securities Lending
En 2007 el mercado de securities lending en el mundo
superó el USD 1.000.000.000.000
ó l USD 1 000 000 000 000
Para qué es usado el securities lending:
Para facilitar las transacciones, dando liquide al mercado
Para facilitar las transacciones, dando liquidez al mercado
Para facilitar la venta en corto
Para cubrir posiciones de venta en corto
Para financiar la compra de instrumentos financieros
Para financiar la compra de instrumentos financieros
Para facilitar préstamos inversionistas interesados en los
propósitos anteriores
Normalmente cuando se presta un instrumento, su precio se
monitorea diariamente (mark‐to‐market) de forma de que la
garantía (el instrumento) no baje del valor del préstamo + 2%.
garantía (el instrumento) no baje del valor del préstamo + 2%
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10. En 1989 se creó la International Securities
Lending Association ("ISLA")
Para asistir en el desarrollo de este mercaddo de
forma ordenada, eficiente y competitiva
f d d fi i t titi
Tiene mas de 100 miembros que representan más de
4.000 clientes que incluyen compañías de seguros,
q y p g ,
fondos de pensiones, gerentes de cartera, bancos y
custodios.
A pesar de que los HQs quedan en Londres, el grueso
A pesar de que los HQs quedan en Londres el grueso
de sus miembros provienen de Estados Unidos y
Japón
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Carlos A. Molina, Ph.D.

11. Riesgos identificados del securities lending
Requerimientos de capital y
revisiones de crédito (límites de
crédito)
Riesgo de
Ri d Colateral mark‐to‐market de
contraparte forma diaria
Diversificación
Seguros de default
Controles basados en VaR
Documentación estandarizada
Riesgo Legal/ Reportes de cumplimiento y
Contractual Auditorias
Regulación local e internacional,
acuerdos impositivos
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Carlos A. Molina, Ph.D.