1. TRABAJO GRUPAL
ANÁLISIS DE CALIFICACIÓN DE RIESGO DE UNA EMPRESA DEL PERÚ
BAJEN DE INTERNET UNA CALIFICACIÓN DE RIESGO DE CUALQUIER EMPRESA NACIONAL QUE
COTIZA EN BOLSA, LEÁNLA, ANALIZENLA Y CONTESTEN LAS SIGUIENTES INTERROGANTES:
- ¿Qué es una empresa calificadora de riesgo y cuál es su función en el mercado peruano?
Describa la empresa calificadora que realizó la calificación.
La clasificación de riesgo es una opinión de una entidad independiente especializada en el
análisis de la capacidad de pago de los instrumentos emitidos. El objetivo de tal clasificación es
evaluar la calidad crediticia de una emisión de títulos. De esta manera las empresas
Clasificadoras de Riesgo promueven la eficiencia y estabilidad en el mercado de valores,
brindando información para la toma de decisiones de inversión. Hay que tener en cuenta que
la clasificación de riesgo esta basada en un análisis de elementos tanto cualitativos como
cuantitativos que podrían afectar el cumplimiento de los compromisos financieros
La clasificación de riesgo en el Perú
Las empresas Clasificadoras de Riesgo son entidades dedicadas a proporcionar una medida
objetiva que refleje el riesgo crediticio del prestamista o instrumento. La clasificación de riesgo
se obtiene a través de una metodología que evalúa información de tipo cualitativo y
cuantitativo presentes en un informe crediticio
Página Web: http://www.aai.com.pe
APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. (AAI) fue fundada en 1993 para dedicarse
exclusivamente a la clasificación de riesgo. Sus fundadores fueron (i) el Grupo APOYO, empresa
creada en 1977 por Felipe Ortiz de Zevallos; y, (ii) Clasificadores Asociados y Cia. Ltda, una de las
empresas líderes del sistema de clasificación de riesgo en Chile. Posteriormente, en 1995, IBCA
Limited, la principal empresa inglesa en la industria de clasificación de riesgo, pasó a formar parte
del accionariado de AAI al adquirir el 20%. En 1998, luego de que fuera aprobado por CONASEV el
nuevo Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, el Grupo APOYO vendió su participación
en el accionariado de AAI y actualmente, esta participación se encuentra en manos de Holding
Rating Perú SAC.
En octubre de 1997, se fusionaron Fitch de Fitch Investors Service, L.P. de los E.E.U.U., con el
Grupo IBCA del Reino Unido. Producto de dicha fusión surgió Fitch IBCA. Posteriormente, en marzo
2000, Fitch IBCA y Duff & Phelps Credit Rating Co. anunciaron un acuerdo definitivo de fusión por
el cual la primera adquirió a la segunda por un monto total de US$528 millones. La oferta pública
se concretó en junio de 2000, surgiendo de esta manera, Fitch. Adicionalmente, en octubre del
mismo año, Fitch y The Thomson Corporation anunciaron un acuerdo por el cual la primera
adquirió a Thomson´s BankWatch ratings business. Producto de la fusión, The Thomson´s
Corporation tendría aproximadamente el 3.4% de participación en Fitch. La adquisición de
Thomson´s BankWatch ratings business se completó en diciembre del 2000.

2. Fitch Ratings es una de las agencias de clasificación internacional líderes en el mundo, con los
recursos, tamaño, envergadura y caudal de conocimientos para competir exitosamente en todos
los aspectos de la valoración de créditos. Fitch Ratings combina un conocimiento único de
diferencias en cultura, lenguaje, sistemas contables y sectores industriales brindando un servicio
realmente global a los mercados financieros del mundo. La Compañía tiene presencia en 75 países,
40 oficinas alrededor del mundo con dosoficinas principales localizadas en Londres y Nueva York, y
un staff profesional de 1,100 analistas.
AAI cuenta con autorización de funcionamiento mediante la Resolución CONASEV Nº 201-95-
EF/94.10 del 23 de mayo de 1995 y está inscrita en la sección de Registro de Empresas Consultoras
y Evaluadoras de Riesgo con el número 00020, ante la Superintendencia de Administradoras
Privadas de Fondos de Pensiones. Asimismo está inscrita en el Registro de Empresas Clasificadoras
de Riesgo de la Superintendencia de Banca y Seguros mediante la Resolución SBS Nº 176-98.
- ¿Qué es una calificación de riesgo? ¿Cuál es la calificación de la empresa seleccionada y en
que se sustenta?

3. Fundamentos
El rating asignado a Pacífico Vida se sustenta en su sólida posición en el mercado y vinculación
con Credicorp, su conservador manejo de inversiones y la adecuada gestión técnica y de
riesgos del negocio.
Sólida Posición Competitiva y Sinergias Comerciales: AAI opina que la estabilidad en la
generación de ingresos de la Compañía refleja los constantes esfuerzos para mejorar la gestión
y desarrollar sus canales; así, Pacífico Vida ha sabido afrontar de manera satisfactoria la mayor
competencia en los ramos de seguros que suscribe, manteniéndose como una de las líderes de
la industria. Adicionalmente, su vínculo con Credicorp, el principal holding financiero del país,
permite que la Compañía utilice como canales de distribución al Banco de Crédito del Perú y
Financiera Edyficar, a la vez que le provee un sólido respaldo patrimonial.
Conservadoras políticas de inversión y alta calidad del portafolio: La mayor parte del
portafolio de Pacífico Vida se encuentra invertido en instrumentos de renta fija (93.1%), los
mismos que localmente cuentan con un alto perfil crediticio y que en el caso de los
instrumentos extranjeros cuentan al menos con investment grade. En el caso de la renta
variable, las inversiones alcanzan el 6.0% (con una adecuada diversificación de emisores) y

4. respaldan los productos investment linked y en menor medida el patrimonio excedente de la
Compañía. El riesgo de descalce de plazos principalmente por los negocios de seguros
previsionales y rentas vitalicias ha disminuido en los últimos años y está controlado por la
Compañía mediante sus políticas de inversión, así como por: i) la estrategia de no incrementar
sus obligaciones en soles VAC, mientras la oferta de inversiones existente no sea adecuada; y,
ii) la introducción de las rentas vitalicias en soles reajustables a tasa fija.
Enfoque en la gestión técnica y de riesgos: En el primer semestre del año los indicadores del
negocio se vieron afectados principalmente por un incremento de la siniestralidad,
incremento en gastos técnicos y un mayor ajuste de reservas; así, el resultado técnico se
redujo en 1.29x, mientras que la utilidad neta se contrajo en un 14.7%. No obstante, AAI
considera que los estrictos estándares de tarificación, prudente gestión de activos y pasivos y
conservadoras políticas de inversión reflejan la tendencia estable y competitiva en la
rentabilidad de Pacífico Vida (la misma que se encuentra históricamente por encima del
mercado); por lo que se espera que se puedan revertir los resultados observados en 2012.
AAI espera que en 2013, el crecimiento de la Compañía continúe a niveles de dos dígitos,
dadas las perspectivas del sector asegurador, la expansión a través de los canales que ha
venido desarrollando y la penetración en nuevos segmentos de mercado. La perspectiva se
mantiene estable; no obstante, un reto que enfrenta Pacífico Vida es seguir manteniendo su
nivel de eficiencia y conservadora política de suscripción, dado el continuo crecimiento de sus
negocios y las presiones competitivas del mercado.
- ¿Qué títulos valores de la empresa requieren de una calificación obligatoria?
De acuerdo al decreto 1076/07 del Ministerio de Hacienda y Crédito Público, los valores que
deben calificarse son: los bonos ordinarios emitidos por entidades diferentes de los
establecimientos de crédito o papeles comerciales, excepto los emitidos por FOGAFIN; bonos
ordinarios o de garantía general emitidos po establecimientos de crédito, bonos emitidos por
entidades públicas, excepto emitidas por FOGAFIN; y los valores emitidos como resultado de un
proceso de titularización.
- ¿Además de los títulos valores, las personas jurídicas requieren de una calificación?

5. Desde el punto normativo existe una obligación en cabeza de los inversionistas
institucionales de verificar que las entidades o valores en los cuales pretendan invertir,
cuenten con un nivel mínimo de calificación establecido en la propia regulación
colombiana. De otra parte, los inversionistas requieren y utilizan los diferentes tipos de
calificaciones de las entidades del sector financiero como establecimientos de crédito,
leasing, comisionistas, fiduciarias y administradoras de fondos de pensiones, como
herramientas para asignación de cupos de contraparte o entrega de recursos para su
administración, lo cual convierte estas calificaciones en un requerimiento del mercado.
De otra parte, existen normas que facultan a algunas entidades a exigir ciertas
calificaciones tal como se establece en el Decreto 2175/07 del Ministerio de Hacienda y
Crédito Público, en virtud del cual las sociedades administradoras de carteras colectivas
podrán establecer en los reglamentos de dichas carteras, la obligación de la calificación
contar con la calificación respectiva, así como la de su administrador.
En relación con entidades estatales, el Decreto 610 de 2002 del Ministerio de Hacienda,
estableció el sistema obligatorio de capacidad de pago de las entidades descentralizadas
del orden territorial, las cuales no podrán, en consecuencia, gestionar endeudamiento
externo ni efectuar operaciones de crédito superior a un año si no han obtenido
previamente una calificación. Además, la Ley 819 de 2003 ha establecido en su artículo 16
la calificación obligatoria para Departamentos, Distritos y Municipio de categoría especial,
1 y 2.
- ¿Qué procedimientos realizo la empresa calificadora de riesgos para determinar la categoría
de riesgo de la empresa seleccionada?
Metodología de clasificación de compañías aseguradoras de riesgos generales
Clasificación global de la institución
Corresponde a la clasificación de riesgo global de la institución en categorías establecidas por la
Superintendencia de Banca y Seguros, las cuales van desde la categoría A hasta la E. Los símbolos
desde la A hasta la C pueden ser modificados con los signos (+/-) para establecer un menor/mayor
riesgo relativo dentro de la categoría.
La clasificación global de la aseguradora se realiza sobre la base del análisis de los siguientes
factores:
• Índice de cobertura histórico
• Evaluación de la cartera de productos

6. • Evaluación de la Cartera de Inversiones
• Evaluación del Programa y Procedimiento de Reaseguro
• Indicadores técnicos, financieros y de gestión
• Posición relativa de la compañía en la industria
• Administración y Propiedad
• Requerimientos Patrimoniales
• Análisis de Sensibilidad
• Perspectivas y estabilidad de la institución
1. Índice de cobertura histórico
El índice de cobertura refleja la capacidad de la Empresa para generar excedentes, durante los
últimos períodos. Se consideran los 12 últimos trimestres, obteniéndose un promedio ponderado
que refleje un indicador de cobertura histórico. Dicho indicador incorpora en una fórmula
matemática la siniestralidad de la compañía, los gastos de administración, el costo de
intermediación, el resultado de inversiones y el volumen de primas de competencia. Así, se busca
un indicador que recoja la gestión técnica, administrativa y financiera de la compañía.
2. Evaluación de la cartera de productos
Corresponde a la evaluación de los efectos de la composición de la cartera de productos de la
compañía, sobre sus resultados técnicos y sobre la capacidad para generar recursos propios a
través de la operación normal de seguros para los últimos años, previos a la fecha de clasificación.
Dicha evaluación contempla el análisis de la diversificación y siniestralidad en la compañía por
ramo y su comparación con el mercado; asimismo, su tendencia y suficiencia de reservas
constituidas para enfrentar los siniestros. Se analiza la utilidad o pérdida experimentada por la
compañía a nivel global y por ramo, tendencia, efecto de ciclos propios de cada ramo, etc..
Asimismo, se evalúa los procedimientos de selección de asegurados, con el fin de detectar la
probabilidad de existencia de sesgos en los procedimientos de selección que pudieran afectar
negativamente a la siniestralidad futura de la compañía.
3. Evaluación de la Cartera de Inversiones
Se propone determinar en qué medida la diversificación, liquidez y rentabilidad de la cartera de
inversiones de la compañía, son adecuadas en relación con el monto y naturaleza de sus
obligaciones vigentes. Parte del análisis consiste en cuantificar el riesgo de la cartera de
inversiones de la Compañía, asignando determinados porcentajes de pérdida potencial a cada
instrumento de inversión, dependiendo del riesgo intrínseco o de la clasificación de riesgo que
puedan ostentar. También se procede al análisis de la suficiencia de los activos elegibles que
respaldan las obligaciones técnicas de la compañía, comparando el eventual superávit versus el
patrimonio de la compañía y la pérdida potencial en la cartera de inversiones de la misma. El
análisis también involucra la obtención del ratio de rentabilidad respecto del nivel promedio de
inversiones y la participación en la utilidad neta del resultado de inversiones.
4. Evaluación del Programa y Procedimiento de Reaseguro
Se busca determinar en qué medida el programa y los procedimientos de reaseguro adoptados
por la compañía, le proporcionan adecuada protección, con relación a la naturaleza y monto de los

7. riesgos involucrados. Se evalúa la política de retención de riesgos en relación con el patrimonio de
la compañía, al nivel de los ramos más relevantes, como también los mecanismos de protección de
los riesgos retenidos por ella.
También se considera la diversificación o concentración en los reaseguradores, así como la calidad
de los mismos, expresado en función de la clasificación de riesgo otorgada por alguna Rating
Agency de prestigio internacional.
5. Indicadores técnicos, financieros y de gestión
Este aspecto contempla: la rentabilidad de la compañía (medido sobre la producción de primas,
los activos y
el patrimonio); los indicadores de gestión (el ratio combinado, la suficiencia del resultado técnico
para absorber los gastos administrativos, etc.); el cumplimiento de las normas legales; el calce de
monedas y eventual riesgo cambiario; la liquidez (ratios corriente y efectivo); la relación con los
intermediarios
(brokers); las eventuales contingencias de la compañía; la participación de mercado a nivel global y
por ramos; el endeudamiento de la compañía; eficiencia en la cobranza y pago; así como las
proyecciones futuras.
6. Posición relativa de la compañía en la industria
El propósito en este análisis será evaluar el desempeño relativo de la compañía respecto de sus
competidores en la industria de seguros generales. Se tomará en cuenta la participación de
mercado de la compañía por ramo, la capacidad relativa de la compañía para introducir nuevos
productos, el desarrollo y explotación de nuevos mercados, así como los riesgos de la Compañía
ante shocks internos o externos que puedan afectar la industria.
7. Administración y Propiedad
El análisis de las características de administración y propiedad de la empresa tiene como objetivo
proveer antecedentes cualitativos, relevantes para complementar la estimación de la estabilidad
de la solvencia de la compañía. Se analiza el respaldo patrimonial, la estructura organizacional, sus
sistemas de planificación y control, así como los antecedentes de la plana ejecutiva y el directorio.
Asimismo, se analizan los factores de dispersión de la propiedad, las características de los
principales accionistas, las influencias de los propietarios en la gestión de la empresa y las
operaciones con personas relacionadas.
8. Requerimientos Patrimoniales
De acuerdo con la legislación vigente, las compañías de seguros deben contar con un patrimonio
efectivo que cubra: (1) la sumatoria del patrimonio de solvencia, el fondo de garantía y la
exigencia destinada a cubrir riesgos crediticios; y, simultáneamente: (2) el endeudamiento de la
compañía, entendiéndose como tal al resultado de descontar al pasivo total, y a operaciones
contingentes no registradas como pasivos, las reservas técnicas, cuentas por pagar a asegurados y
otros conceptos que por su naturaleza no se consideren parte del endeudamiento. Estos aspectos
son considerados dentro de la evaluación ya que un incumplimiento de estos requerimientos
podría afectar la operatividad de la Compañía.
9. Análisis de Sensibilidad
Este análisis consiste en someter la capacidad de pago esperada de la compañía a una
sensibilización ante sucesos desfavorables para la misma. Se simula conjuntamente la ocurrencia
de eventos desfavorables e independientes entre sí para la compañía, dentro de los cuales

8. necesariamente se considerará un cambio permanente en la tasa de interés, cuantificando la
eventual pérdida de valor de las inversiones ante un aumento en la tasa de interés, pérdida por
liquidación anticipada de inversiones, riesgo de prepago de inversiones ante un descenso en la
tasa de interés, efectos de una devaluación, incremento en la siniestralidad, incremento en el
costo de intermediación, etc..
10. Perspectivas y estabilidad de la institución
En conjunto con la institución, y considerando los cambios en la economía y normativa vigente, se
analizarán las perspectivas de mediano y largo plazo de la entidad, considerando los siguientes
aspectos:
• Presupuesto de operaciones, grado de cumplimiento actual e histórico
• Racionalidad de los parámetros de proyección
• Disponibilidad de patrimonio y concordancia de éste con el desarrollo proyectado
• Políticas de capitalización
• Grado de desarrollo de los productos y tecnología para su implementación
• Factores internos o externos que puedan interferir en el cumplimiento de sus metas
• Otros factores que puedan afectar su desarrollo
Todo lo anterior se realizará asociado a las fortalezas y debilidades detectadas en los puntos de
análisis previos.
- ¿Qué diferencias hay entre una calificación de corto plazo y una de largo plazo? ¿Qué clase
de plazo de calificación tiene su empresa?
Las calificaciones de corto y largo plazo representan una evaluación de la probabilidad de
un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. La diferencia se basa
en que la calificación de corto plazo se asigna a una deuda con vencimientos originales de
un (1) año o menos. Una calificación de largo plazo se refiere a deuda con vencimientos
mayores a un (1) año.
Las escalas de calificación se dividen en grado de inversión o de no inversión. Las
calificaciones en grado de inversión reflejan la capacidad de repagar oportunamente
capital e intereses y las calificaciones en grado de no inversión sugieren la probabilidad de
incumplimiento de las obligaciones.
- ¿Cuál es la escala de calificación de corto plazo que tiene su empresa y cuál es su definición?
Las obligaciones que están consideradas de corto plazo son aquellos instrumentos
financieros cuyas fechas de vencimiento originales son un año o menos. No se refieren a la
parte corriente de un bono y comprenden, entre otros: papeles comerciales, depósitos a
plazo, certificados bancarios y pagarés bancarios.

9. La simbología y definiciones a ser utilizados en la clasificación de las obligaciones de corto
plazo son:
CP – 1: Corresponde a la mayor capacidad de pago oportuno de los obligaciones reflejando
el más bajo riesgo crediticio.
CP – 2: Corresponde a una buena capacidad de pago oportuno de las obligaciones
reflejando un bajo riesgo crediticio.
CP – 3: Corresponde a una adecuada capacidad de pago oportuno de los obligaciones e
implica cierto grado de riesgo crediticio.
CP – 4: Corresponde a una incierta capacidad de pago oportuno de los obligaciones y
presenta ciertos riesgos crediticios.
CP – 5: Existe incumplimiento en el pago de sus obligaciones.
E: No se puede clasificar por falta de información suficiente o válida y representativa para
emitir una opinión de riesgo.
S: La clasificación está suspendida porque hay eventos, dudas, cambios de políticas
gubernamentales u otros hechos que no permiten asignar una clasificación.
Los símbolos desde CP-1 hasta CP-3 inclusive pueden ser modificados con los signos "+" o
"-".
( + ) Corresponde a instrumentos con un menor riesgo relativo dentro de la categoría.
( - ) Corresponde a instrumentos con un mayor riesgo relativo dentro de la categoría.

10. - ¿Cuál es la escala de calificación de largo plazo que tiene su empresa y cuál es su definición?
Los instrumentos financieros de este grupo están referidos a aquellas emisiones de deuda
con vencimientos originales mayores a un año, emitidos por empresas financieras y no
financieras, las cuales tienen la siguiente simbología y definiciones:
AAA: Corresponde a la mayor capacidad de pago oportuno de los obligaciones, reflejando
el más bajo riesgo crediticio. Esta capacidad es altamente improbable que sea afectada
adversamente por eventos imprevistos.
AA: Corresponde a una muy alta capacidad de pago oportuno de los obligaciones,
reflejando un muy bajo riesgo crediticio. Esta capacidad no es significativamente
vulnerable a eventos imprevistos.
A: Corresponde a una alta capacidad de pago oportuno de los obligaciones, reflejando un
bajo riesgo crediticio, sin embargo, esta capacidad puede ser vulnerable a cambios
adversos en circunstancias o condiciones económicas.
BBB: Corresponde a una adecuada capacidad de pago oportuno de los obligaciones e
implica cierto grado de riesgo crediticio, sin embargo, esta capacidad es susceptible de
deteriorarse ante cambios adversos en circunstancias o condiciones económicas. Esta es la
más baja categoría de grado de inversión.
Grados Especulativos
BB: Corresponde a una incierta capacidad de pago de sus obligaciones y presenta
desarrollo de ciertos riesgos crediticios. Sin embargo, alternativas financieras o de
negocios pueden permitir que los obligaciones se cumplan. Esta categoría es considerada
como especulativa y no constituye grado de inversión.
B: Implica la presencia de un riesgo crediticio significativo, pero persiste alguna
probabilidad limitada de pago de sus obligaciones. Actualmente estos compromisos están
siendo cumplidos, sin embargo, la probabilidad de que esta situación se mantenga
depende de un entorno económico y de negocios favorables. Esta categoría es
considerada como altamente especulativa y no constituye grado de inversión.
CCC: Existe un riesgo de incumplimiento en el pago. La capacidad para cumplir con los
obligaciones es solamente relevante sobre el desarrollo económico favorable.

11. CC: Existe un alto riesgo de incumplimiento en el pago. La capacidad para cumplir con los
obligaciones es solamente relevante sobre el desarrollo económico favorable.
C: Existe un muy alto riesgo de incumplimiento en el pago.
D: Existe incumplimiento en el pago de sus obligaciones.
E: No se puede clasificar por falta de información suficiente o válida y representativa para
emitir una opinión de riesgo.
S: La clasificación está suspendida porque hay eventos, dudas, cambios de políticas
gubernamentales u otros hechos que no permiten asignar una clasificación.
Los símbolos desde AA hasta B inclusive pueden ser modificados con los signos "+" o "-".
( + ) Corresponde a instrumentos con un menor riesgo relativo dentro de la categoría.
( - ) Corresponde a instrumentos con un mayor riesgo relativo dentro de la categoría.
- ¿Qué es una perspectiva y cuando se asigna? ¿Qué perspectiva tiene su empresa y que la
sustenta
Perspectiva: Indica la dirección en que se podría modificar una clasificación en un período
de uno a dos años. La perspectiva puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva
positiva o negativa no implica necesariamente un cambio en la clasificación. Del mismo
modo, una clasificación con perspectiva estable puede ser cambiada sin que la perspectiva
se haya modificado previamente a positiva o negativa, si existen elementos que lo
justifiquen.
Dicha nota se aplicará únicamente a las clasificaciones de obligaciones de largo plazo y a
las clasificaciones de la Instituciones Financieras y de Seguros.
Por lo tanto, no se asignará “perspectiva” para las obligaciones de corto plazo, acciones y
cuotas de fondos mutuos y de inversión.
Perspectiva ESTABLE

12. AAI espera que en 2013, el crecimiento de la Compañía continúe a niveles de dos dígitos,
dadas las perspectivas del sector asegurador, la expansión a través de los canales que ha
venido desarrollando y la penetración en nuevos segmentos de mercado. La perspectiva se
mantiene estable; no obstante, un reto que enfrenta Pacífico Vida es seguir manteniendo su
nivel de eficiencia y conservadora política de suscripción, dado el continuo crecimiento de sus
negocios y las presiones competitivas del mercado.
- ¿Qué es una lista de creditwatch y cuando se asigna? ¿Esta su empresa en la referida lista,
SI, NO Porque?
Una calificación de riesgo evalúa el riesgo de incumplimiento que puede presentarse a lo largo de
la vida de una emisión de deuda, incorporando la evaluación de todos los eventos futuros, tanto
de los que se conocen como de los que pueden anticiparse. BRC Investor Services también espera
presentarle al Mercado Público de Valores su concepto sobre los desempeños futuros de las
compañías calificadas, que difiera de las expectativas iniciales. El concepto de "Perspectiva" o lista
"CreditWatch" direcciona esta posibilidad, enfocándose en escenarios que puedan generar un
cambio en la calificación.
Una calificación aparece en la lista de CreditWatch cuando un evento o desviación de una
tendencia esperada, ha ocurrido o se espera que ocurra, requiriéndose información adicional para
tomar una acción en cuanto a la calificación. Por ejemplo, la calificación de una emisión es puesta
bajo CreditWatch como resultado de fusiones, recapitalizaciones, acciones de los entes
reguladores o desarrollos operacionales que no se tenían previstos. La revisión de estas
calificaciones se completa normalmente dentro de un período de 90 días, a no ser que este
pendiente el resultado de un evento especifico.
El hecho de incluir una calificación en la lista de CreditWatch no significa que la modificación en la
calificación es inevitable. Sin embargo, en algunos casos es claro que se va a dar un cambio en la
calificación, pero no se conoce la magnitud de dicha modificación. En la medida de lo posible se
muestra un rango de diferentes alternativas de calificación. Un cambio en la calificación también
se puede dar sin que los hechos que dan origen a esta modificación se hayan mencionado en
CreditWatch previamente. Un emisor no puede apelar automáticamente el aparecer en
CreditWatch, pero el analista debe ser sensible hacia las preocupaciones del cliente y la hacia la
equidad del proceso.