1. Seguros
Marzo 2013 www.aai.com.pe
Asociados a:
FitchRatings
Seguros de Vida / Perú
Análisis de Riesgo
El Pacífico Vida
Ratings
Tipo Rating
Actual
Rating
Anterior
Fecha
Cambio
Institución A+ A 17/03/11
Obligaciones AAA(pe) N.M.
* Sobre la base de información financiera individual al 31/12/12
Perspectiva
Estable
Resumen
(S/. MM.) Dic-12 Dic-11
Activos 3,779 3,322
Patrimonio 544 507
Primas Totales 1,037 895
Primas Ganadas Netas 608 530
U. Neta 99.8 117.0
ROAA(%) 2.8 3.8
ROAE (%) 19.0 24.4
Ratio Combinado (%) 57.0 53.9
Fuente: SBS
Analistas
Hugo Cussato
(511) 444 5588
hugo.cussato@aai.com.pe
Javier Canchano G.
(511) 444 5588
javier.canchano@aai.com.pe
Fundamentos
El rating asignado a Pacífico Vida se sustenta en su sólida posición en el
mercado y vinculación con Credicorp, su conservador manejo de inversiones y
la adecuada gestión técnica y de riesgos del negocio.
Sólida Posición Competitiva y Sinergias Comerciales: AAI opina que la
estabilidad en la generación de ingresos de la Compañía refleja los constantes
esfuerzos para mejorar la gestión y desarrollar sus canales; así, Pacífico Vida
ha sabido afrontar de manera satisfactoria la mayor competencia en los ramos
de seguros que suscribe, manteniéndose como una de las líderes de la
industria. Adicionalmente, su vínculo con Credicorp, el principal holding
financiero del país, permite que la Compañía utilice como canales de
distribución al Banco de Crédito del Perú y Financiera Edyficar, a la vez que
le provee un sólido respaldo patrimonial.
Conservadoras políticas de inversión y alta calidad del portafolio: La
mayor parte del portafolio de Pacífico Vida se encuentra invertido en
instrumentos de renta fija (93.1%), los mismos que localmente cuentan con un
alto perfil crediticio y que en el caso de los instrumentos extranjeros cuentan al
menos con investment grade. En el caso de la renta variable, las inversiones
alcanzan el 6.0% (con una adecuada diversificación de emisores) y respaldan
los productos investment linked y en menor medida el patrimonio excedente de
la Compañía. El riesgo de descalce de plazos principalmente por los negocios
de seguros previsionales y rentas vitalicias ha disminuido en los últimos años
y está controlado por la Compañía mediante sus políticas de inversión, así
como por: i) la estrategia de no incrementar sus obligaciones en soles VAC,
mientras la oferta de inversiones existente no sea adecuada; y, ii) la
introducción de las rentas vitalicias en soles reajustables a tasa fija.
Enfoque en la gestión técnica y de riesgos: En el primer semestre del año los
indicadores del negocio se vieron afectados principalmente por un incremento
de la siniestralidad, incremento en gastos técnicos y un mayor ajuste de
reservas; así, el resultado técnico se redujo en 1.29x, mientras que la utilidad
neta se contrajo en un 14.7%. No obstante, AAI considera que los estrictos
estándares de tarificación, prudente gestión de activos y pasivos y
conservadoras políticas de inversión reflejan la tendencia estable y competitiva
en la rentabilidad de Pacífico Vida (la misma que se encuentra históricamente
por encima del mercado); por lo que se espera que se puedan revertir los
resultados observados en 2012.
AAI espera que en 2013, el crecimiento de la Compañía continúe a niveles de
dos dígitos, dadas las perspectivas del sector asegurador, la expansión a través
de los canales que ha venido desarrollando y la penetración en nuevos
segmentos de mercado. La perspectiva se mantiene estable; no obstante, un
reto que enfrenta Pacífico Vida es seguir manteniendo su nivel de eficiencia y
conservadora política de suscripción, dado el continuo crecimiento de sus
negocios y las presiones competitivas del mercado.El presente documento deberá ser leído conjuntamente
con el informe de Pacífico Peruano Suiza a diciembre
2011 y el informe sectorial a diciembre 2012,
disponibles en nuestra página web: www.aai.com.pe

2. Seguros
Pacífico Vida – Marzo 2013 2
Asociados a:
FitchRatings
0
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
1,200,000
2008 2009 2010 2011 2012
Pacífico Vida - Primas Totales porRamos
(S/. Miles)
Rentas Vitalicias y Previs. Vida Accid. y Enferm.
Fuente:SBS
Perfil
Pacífico Vida ofrece los servicios de Seguros de Vida
Individual, Seguros de Vida Grupal, Seguros de Vida
Ley, Seguros Complementarios de Trabajo de
Riesgo, Seguros de Desgravamen, Seguros de Vida
Previsionales, Rentas Vitalicias y Seguro de
Accidentes Personales.
El accionariado de Pacífico Vida está conformado
por Pacífico Peruano Suiza (PPS), con el 86.0%, y
Credicorp, con el 14.0% de las acciones. A su vez,
PPS es una subsidiaria de Credicorp, el holding
financiero más importante en Perú, el cual posee el
97.68% del accionariado de PPS de manera directa y
a través de su subsidiaria Grupo Crédito. Asimismo,
PPS cuenta con una clasificación internacional de
BBB- (Insurer Financial Strength) por FitchRatings,
mientras que Pacífico Vida cuenta con clasificación
de BBB también por FitchRatings.
Estrategia
En términos generales, a partir del modelo de
integración de negocios llevado a cabo por PPS, la
estrategia de Pacífico Vida se encuentra alineada con
los objetivos del grupo asegurador en su conjunto, los
cuales están orientados al énfasis en la adecuada
gestión de los riesgos y en la capitalización,
desarrollo de nuevos negocios y excelencia en el
servicio.
A nivel más específico, Pacífico Vida tiene como
meta sobrepasar todos sus indicadores de desempeño,
así como seguir consolidando sus operaciones en el
mercado de seguros de vida. Asimismo, considera
clave lograr una mayor fidelidad de su clientela y
poner mayor énfasis en crear un excelente ambiente
laboral. El objetivo es conseguir una rentabilidad que
vaya de acuerdo con las expectativas de crecimiento
de los accionistas. La estrategia de la Compañía se
centra en los siguientes frentes:
i) Manejo conservador de sus negocios en cuanto
al establecimiento de políticas de suscripción
(parámetros de riesgo) y políticas de inversión,
lo que ha permitido mantener adecuados niveles
de rentabilidad incluso en períodos de alta
presión competitiva.
ii) Búsqueda de nuevas oportunidades comerciales,
de cara a reducir la volatilidad de su cartera en
líneas de negocio de alta siniestralidad. También
considera importante el mantenimiento de
seguros contratados por empresas e instituciones
financieras, así como la diversificación y
fortalecimiento de canales de distribución, los
cuales, aparte de la red propia, se han extendido
hacia tiendas por departamento, empresas de
servicios públicos y los bancaseguros.
iii) Desarrollo de nuevos canales de distribución
que permitan llegar a segmentos de menores
ingresos, los cuales históricamente han sido los
menos atendidos por las aseguradoras.
Análisis Financiero
Producción y Siniestralidad
En 2012, Pacifico Vida tuvo un crecimiento en
primas totales (+15.8%), por encima del promedio
del mercado asegurador (+9.5%), favorecido por una
mayor producción en todas sus líneas de negocio. Si
bien la venta de Rentas Vitalicias mostró una
desaceleración tras un crecimiento súbito inicial
impulsado por el REJA, el importante crecimiento en
líneas como desgravamen, previsionales y vida
individual compensaron dicha desaceleración.
AAI opina que la escala de negocios de la Compañía
y la diversificación de su cartera de productos le
otorgan estabilidad en sus ingresos, a pesar de efectos
temporales negativos en ciertas líneas de negocio.
Asimismo, la estrategia de crecimiento de Pacífico
Vida ha sido consistente a través de los últimos años.
En el periodo, Pacífico Vida suscribió primas totales
por S/. 1,036.9 millones; así, la producción de la
Compañía representó el 26.8% de las primas de
seguros netas de los ramos de vida (12.9% de las
primas totales del mercado asegurador),
manteniéndose como líder de dicho mercado. Así, se
ha dado un importante impulso en explotar la base de
clientes existente, y fortalecer los canales

3. Seguros
Pacífico Vida – Marzo 2013 3
Asociados a:
FitchRatings
Vida
28.6%
Desgravamen
13.3%
SCTR
4.9%
Accid. y
Enferm.
5.0%
Rentas
Vitalicias
30.6%
Previsionales
17.6%
Mix de Primas Totales - S/. 895.4 MM
(2011)
Fuente:SBS
Vida
27.3%
Desgravamen
15.5%
SCTR
5.3%
Accid. y
Enferm.
4.7%
Rentas
Vitalicias
27.1%
Previsionales
20.1%
Mix de Primas Totales - S/. 1,036.9 MM
(2012)
Fuente: SBS
tradicionales y alternativos, lo que logró que la
Compañía creciese en mayor escala que el promedio
de la industria.
El crecimiento en el periodo fue liderado por los
seguros de Desgravamen (+34.3% respecto del
2011), el mismo que se beneficia del canal de
bancaseguros del BCP y Financiera Edyficar, así
como con la apertura de nuevos canales financieros y
retail; lo que a su vez es consecuente con la
continuidad en el dinamismo en los créditos
bancarios. La Clasificadora espera que la Compañía
siga mostrando un crecimiento importante en los
seguros de Desgravamen, particularmente
soportándose en los canales de Credicorp.
Tal como se mencionó previamente, los seguros de
Rentas Vitalicias continuaron con su desaceleración
tras el impulso inicial del REJA, mostrando un
crecimiento de 2.5%; no obstante, dicho crecimiento
se dio en un mercado de rentas vitalicias que se
contrajo (-3.9%). Por su parte, los seguros
previsionales experimentaron un importante
crecimiento (+32.2%), beneficiados por una
modificación en la tasa cotizable de los fondos de
pensiones, el mayor número de aportantes y la
introducción de las rentas en monedas ajustadas (que
involucran una mayor tarifa). Asimismo, AAI espera
ver el efecto que tendrá la reforma del sistema
previsional sobre la producción de los seguros de
Rentas Vitalicias y Previsionales.
Por su parte, en los seguros de vida tradicional (Vida
Individual y Vida Grupal, colectivamente), Pacifico
Vida se mantiene como el líder del mercado,
mostrando un crecimiento de 10.7% en 2012. Esta
línea de negocio se ve favorecida por una estructura
multicanal (fuerza de ventas, agencias, brokers y
bancaseguros). El segmento de Vida Individual tuvo
un crecimiento de 9.8%, impulsado principalmente
por el canal de agencias y la venta de productos
ahorro-inversión; en tanto que los segmentos de vida
grupo y vida ley crecieron 12.1 y 13.3%,
respectivamente, favorecidos por el crecimiento de la
economía y su impacto en la formalización de
empresas y el nivel de empleo.
AAI considera que de acuerdo con la estrategia de su
principal accionista, PPS, se espera que Pacífico Vida
continúe con la diversificación de canales y
segmentos de mercado, y la orientación hacia
productos de riesgo atomizado. La Clasificadora
considera que el mayor nivel de integración de las
compañías tiene el potencial de lograr una mayor
eficiencia de las actividades que son comunes entre
ambas, así como de generar sinergias en el negocio.
Asimismo, a pesar de una mayor competencia de
compañías de menor tamaño en el sistema, se espera
que Pacífico Vida mantenga su importante posición
de mercado.
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
45.0%
50.0%
55.0%
60.0%
65.0%
Dic2008
Jun2009
Dic2009
Jun2010
Dic2010
Jun2011
Dic2011
Jun2012
Dic2012
Pacífico Vida - Siniestralidad Retenida
(Ramos Vida y Previsionales )
Pacífico Vida SistemaFuente: SBS
Si bien se reconoce que una conservadora gestión
técnica de la suscripción ha permitido que la
Compañía cuente con indicadores de siniestralidad
declinantes en los últimos años, en el periodo se
observó un incremento en la siniestralidad

4. Seguros
Pacífico Vida – Marzo 2013 4
Asociados a:
FitchRatings
principalmente impulsada por los negocios
previsionales, seguros de vida tradicional y los
seguros de desgravamen. Así, entre el 2011 y el
2012, la siniestralidad retenida se incrementó de 39.2
a 43.5% (la siniestralidad total fue de 43.9%).
El incremento en la siniestralidad de los seguros
previsionales (la siniestralidad retenida se incrementó
a 96.6% en 2012, desde 89.4% en 2011) fue
explicado principalmente por la introducción de
venta de pensiones con monedas ajustadas a una tasa
fija anual de 2%, las mismas que incrementan el
costo de la siniestralidad al generar un incremento de
la base de flujos que deberán descontarse al realizar
el cálculo. AAI toma en cuenta que, por su
naturaleza, los seguros previsionales contemplan
riesgos de maduración larga, y mantiene su opinión
respecto de la gestión técnica de Pacífico Vida. En
tanto que el incremento de la siniestralidad de los
seguros de vida tradicional (de 9.5 a 14.5%) y
desgravamen (de 15.1 a 19.0%) se explicó
principalmente tanto por un mayor nivel de
competencia como por las tasas a las que se colocan
estos seguros.
Resultados
En 2012, Pacífico Vida mostró menores resultados
ante un incremento en la siniestralidad y los mayores
gastos técnicos (por una reclasificación de cuentas) y
constitución de reservas, a pesar de un nivel más
controlado de gastos operativos y mayores ingresos
financieros. No obstante, la Clasificadora considera
que la Compañía se compara favorablemente con sus
pares del sistema, en tanto históricamente sus niveles
de rentabilidad operativa y neta se han mantenido
históricamente por encima del promedio de la
industria (ROAE: 19.0% vs. 15.7%, en 2012).
Al cierre del 2012, la utilidad neta de Pacífico Vida
fue de S/. 99.8 millones, lo que significó una
reducción de 14.7% respecto del 2011. La Compañía
se vio favorecida por un crecimiento superior al del
mercado (+14.7% en primas ganadas netas vs. 9.1%
del mercado), alcanzando primas ganadas netas por
S/. 608.0 millones. No obstante, los resultados se
vieron afectados principalmente por: el mencionado
incremento en la siniestralidad retenida (43.5% en
2012 vs. 39.2% en 2011), mayores ajustes de reservas
(impulsado por el crecimiento en rentas vitalicias y
vida individual) y un mayor nivel de gastos técnicos
netos (+29.5% respecto de 2011, principalmente por
mayores comisiones al canal por la colocación de
seguros de vida grupal).
De tal modo se observó una disminución del
resultado técnico; así, éste fue negativo en S/. 13.1
millones (positivo en S/. 45.8 millones en 2011).
Cabe señalar que dicha disminución se evidenció
principalmente en las líneas de Rentas Vitalicias,
Previsionales y Vida Individual.
Por su parte, los gastos operativos se mantuvieron
controlados a pesar de un mayor entorno de
competencia y el mayor volumen de negocios, lo que
se reflejó en un indicador de gastos de administración
y comisiones a primas totales por debajo del
promedio del mercado (14.7% vs 24.3%) y menor al
del 2011 (16.0%).
No obstante, sobre lo anterior cabe mencionar que en
el caso de los gastos técnicos y gastos administrativos
se dio una reclasificación de cuentas respecto del
2011, que incrementó el efecto de la variación en los
gastos técnicos y redujo el de los gastos
administrativos. Así el incremento de los gastos
técnicos fue en realidad de 21.9%; mientras que el
incremento de los gastos administrativos (parte de los
gastos operativos) fue de 13.9%. En ambos casos,
considerando el ajuste, el nivel de gasto respecto de
primas se mantuvo inalterado respecto del 2011. AAI
destaca la política de control de gastos que la
Compañía ha determinado como uno de sus
objetivos, y espera que con la integración de los
negocios del grupo se continúen mejorando los
indicadores de eficiencia.
A pesar del control de los gastos, el incremento en la
siniestralidad generó un incremento del ratio
combinado de 53.9 a 57.0% entre 2011 y 2012. No
obstante, AAI reconoce que dada la naturaleza de los
negocios de vida, los ingresos financieros cobran
mayor relevancia para acompañar el desempeño
operativo que en los ramos generales. Así,
adicionalmente al negocio propio de seguros, el
resultado de la Compañía se encuentra fuertemente
influenciado por los retornos financieros de su
portafolio de inversiones, dado el componente de
administración de activos que tienen sus líneas de
negocio.
Consecuentemente, los ingresos financieros netos
representaron el 37.9% de las primas ganadas netas y
ascendieron a S/. 230.4 millones, un incremento de
23.3% respecto del 2011, principalmente por
mayores intereses de la posición en renta fija y la
venta de algunas posiciones en renta fija y renta
variable. Cabe señalar que los ingresos financieros
han tenido un comportamiento estable a pesar del
contexto internacional de relativa incertidumbre en
los mercados financieros. Asimismo, AAI considera

5. Seguros
Pacífico Vida – Marzo 2013 5
Asociados a:
FitchRatings
Inversiones*
96.0%
Primas por Cobrar
0.8%
Otros Activos
2.7%
Activo Fijo
0.5%
Composición del Activo
(2012)
Fuente: SBS
*No incluye Primas por cobrar ni
Inmuebles
Caja,
Depósitos e
imposiciones
8.7%
Bonos
Locales
26.5%
Acciones y
Fondos
Locales
2.7%
Instrumentos
de Gobierno
24.0%
Inversiones en
el Exterior
35.9%
Inmuebles
0.9%
Otros
1.3%
Composición de Inversiones*
(2012)
Fuente: SBS
* Activos Elegibles
que los ingresos del portafolio de inversiones de
Pacífico Vida complementan adecuadamente a los
resultados operativos y ayudan a impulsar al
resultado neto. No obstante, la Clasificadora
considera importante el ajuste y mejora en la gestión
operativa, de modo que se minimice el potencial
efecto de la volatilidad en los mercados financieros.
Activos e Inversiones
Al cierre del 2012 el stock de activos de Pacífico
Vida se incrementó en 13.8% respecto de diciembre
2011, alcanzando S/. 3,779.9 millones, lo que resulta
consecuente con el mayor volumen de negocios
generado en el período, que implica un mayor nivel
de inversiones y reservas. Así, las inversiones
representaron el 96.0% de los activos y crecieron un
11.8%.
Si bien el indicador de liquidez corriente (0.95x)
mantuvo la tendencia de encontrarse por debajo del
sistema (1.31x a diciembre 2012), debe considerarse
que gran parte de las inversiones de la Compañía se
mantienen en el largo plazo al tratarse de inversiones
al vencimiento, de acuerdo con los negocios que
suscribe (la Compañía tiene un bajo requerimiento de
cumplimiento de obligaciones de corto plazo).
En lo referente a la posición en moneda extranjera, al
cierre del 2012 Pacífico Vida contaba con una
posición activa neta por US$63.8 millones. Cabe
señalar que a dicha fecha la Compañía no había
realizado operaciones para la cobertura del riesgo
cambiaria; no obstante, la composición del portafolio
por monedas mantiene una composición que es
correspondiente a las reservas que respalda.
La estrategia de inversiones de la Compañía ha
estado orientada a mantener una cartera con bajo
riesgo crediticio, así como a buscar un adecuado
calce de moneda, tasa y plazo entre activos y pasivos,
de modo que se mitigue el riesgo de reinversión de
tasa y el riesgo de liquidez. AAI considera que la
política de inversión de Pacífico Vida es consistente
con sus objetivos y muestra un perfil conservador en
cuanto a la calidad de sus inversiones, límites por
emisor y grupo económico, y moneda. Lo anterior ha
permitido que Pacífico Vida maneje adecuadamente
su portafolio a pesar de las limitaciones del mercado
local, como también lo hace menos sensible ante
variaciones del mercado.
Al cierre del 2012, el portafolio de inversiones
elegibles alcanzó S/. 3,606.0 millones, lo que
significó un incremento de 12.1% respecto del 2011.
Lo anterior es consistente con el incremento de
reservas dada la mayor producción de primas en el
período. Por tipo de instrumento, éste se encontraba
invertido de la siguiente manera:
La mayor parte del portafolio se encuentra invertido
en instrumentos de renta fija (93.1% en 2012 vs.
94.9% en 2011) dada la naturaleza de los riesgos que
suscribe. Por otro lado, las inversiones en renta
variable se destinan a la cartera patrimonial
excedente y principalmente a los portafolios de
productos investment linked (productos de ahorro de
clientes) en los que el cliente elige un fondo de
acuerdo a su perfil de riesgo y rentabilidad.
La exposición del portafolio de inversiones elegibles
a renta variable (acciones locales y extranjeras y en
menor medida, fondos mutuos) fue de 6.0%; mientras
que medido en relación al patrimonio de la Compañía
es de 40.0%. No obstante, la exposición real directa

6. Seguros
Pacífico Vida – Marzo 2013 6
Asociados a:
FitchRatings
al riesgo de renta variable es menor (13.0% del
patrimonio) debido a que la rentabilidad y riesgo de
las inversiones en renta variable de los productos
investment linked son transferidos a los clientes. AAI
considera que estas inversiones muestran una buena
diversificación por emisores y sectores (sin
concentraciones significativas en ambos casos) tanto
en el mercado local como el extranjero, lo que ayuda
a mitigar el riesgo.
La Aseguradora cuenta adicionalmente con una
inversión inmobiliaria (el Centro de Negocios
Cronos), la cual equivale al 0.9% del portafolio total
de inversiones elegibles y 5.7% del patrimonio. Al
cierre del 2012 el proyecto se encontraba alquilado
en un 100% y cuenta con locatarios de un elevado
perfil crediticio. AAI espera que la Compañía se
incline más hacia el desarrollo de este tipo de
inversiones, considerando además la reciente
constitución de un fideicomiso inmobiliario por parte
de su accionista PPS, para la originación de
instrumentos de renta fija sobre la base de activos
inmobiliarios (en línea con lo observado en el
mercado de capitales local).
Al cierre del 2012, el importe de Caja, Depósitos e
Imposiciones, se redujo respecto del 2011 (4.8 vs.
6.3%), fundamentalmente por las inversiones que
viene realizando la Compañía. Por su lado, la
participación de instrumentos locales de renta fija de
largo plazo, principalmente en Bonos, se incrementó
(de 25.9 a 29.5%). De igual manera, las Acciones
Locales también se incrementaron (de 2.4 a 3.3%), de
acuerdo con la mayor venta de productos investment
linked.
Por otro lado, la compañía continuó reduciendo la
participación de las inversiones en instrumentos del
Gobierno (de 25.5 a 23.8% entre 2011 y 2012). Sin
embargo, vale decir que estos instrumentos aún
concentran un importante porcentaje dentro del
portafolio de inversiones dada la escasez de
emisiones locales que calcen con los requerimientos
de largo plazo de la Compañía. Cabe señalar que si
bien AAI considera que la exposición mantenida en
bonos soberanos peruanos continúa siendo alta, éstos
cuentan con la más alta calidad crediticia del
mercado local, así como con una considerable
liquidez relativa en el mercado secundario. Además,
a nivel internacional, dichos instrumentos son
investment grade.
En cuanto a sus inversiones en el extranjero, a
diciembre 2012, su participación relativa dentro del
portafolio se redujo respecto de lo registrado a
diciembre 2011 (de 37.3 a 36.5%). La Compañía
busca mantener un porcentaje razonable de
inversiones en el exterior dentro del portafolio con el
objetivo de mejorar su calce de plazos y la calidad
crediticia de su cartera. Es importante señalar la
buena calidad crediticia de sus inversiones en el
extranjero; así, el 100% de sus inversiones en el
exterior son investment grade, mientras que el 58.9%
tiene una clasificación igual o superior a A-.
La política de la compañía privilegia las inversiones
en instrumentos del exterior que cuenten con
clasificación de A- o superior, sin embargo, se
podrán realizar inversiones en títulos con
calificaciones BBB+, BBB y BBB- con estrictas
restricciones de monto y de acuerdo al país del
emisor. Asimismo, el comité de riesgos de inversión
evalúa y monitorea la fortaleza financiera y
capacidad de repago de estos últimos instrumentos
para decidir si la posición se mantiene o se vende.
Asimismo, las inversiones en el exterior presentan
una importante diversificación geográfica por países
y sectores, la cual es coordinada con los Asset
Managers de Pacífico Vida (PIMCO y Deutsche
Bank), bajo los lineamientos de inversión definidos
por la Compañía.
Por su parte, en cuanto a las inversiones locales, éstas
se encuentran conformadas mayormente por bonos
soberanos, bonos empresariales y del sistema
financiero, las cuales se encuentran en su mayoría
(98.8%) dentro de la primera categoría de riesgo local
(desde AA-(pe) hasta AAA(pe)). Cabe mencionar
que la política de inversión de la Compañía establece
que las inversiones locales serán realizadas en
emisores con calificación de AA-(pe) o superior; si
bien se ha incorporado la posibilidad de invertir en
instrumentos A+(pe) de plazos cortos, la Compañía
evaluará cuidadosamente la selección de los mismos.
Lo anterior refleja el conservador perfil crediticio del
portafolio de Pacífico Vida.
Las compañías de seguros deben respaldar con
activos elegibles las obligaciones técnicas, las cuales
están comprendidas por las reservas técnicas, las
primas diferidas, la práctica insegura, el patrimonio
de solvencia y el fondo de garantía. Al cierre del
2012, Pacífico Vida contaba con un nivel de
cobertura de obligaciones técnicas de 1.05x y un
superávit de inversiones de S/. 163.7 millones.

7. Seguros
Pacífico Vida – Marzo 2013 7
Asociados a:
FitchRatings
2009 2010 2011 2012
(A) Activos Elegibles Aplicados 2,340,971 2,711,374 3,189,339 3,605,408
(B) Obligaciones Técnicas 2,253,437 2,634,804 3,009,547 3,441,739
(B.1) Reservas Técnicas 2,032,991 2,374,345 2,707,018 3,079,769
(B.2) Primas Diferidas - - - -
(B.3) Práctica Insegura - - - -
(B.4) Patrimonio de Solvencia 163,293 192,933 224,095 268,126
(B.5) Fondo de Garantía 57,152 67,526 78,433 93,844
Superávit = (A) - (B) 87,534 76,569 179,792 163,669
Ratio (A) / (B) 1.04 1.03 1.06 1.05
Fuente: SBS
Activos Elegibles versus Obligaciones Técnicas
(En Miles de S/.)
Cabe mencionar que la Compañía aplica métodos
actuariales para estimar reservas adicionales a las
requeridas por la SBS por siniestros ocurridos y no
reportados para sus diferentes líneas de negocio
(IBNR). Así, la metodología más conservadora de
Pacífico Vida ha sido autorizada por la SBS para ser
considerada como su reserva obligatoria, lo que va
acorde con sus políticas conservadoras de gestión de
riesgos.
Calce de Plazos
Las compañías de seguros que suscriben rentas
vitalicias deben mantener un apropiado calce de
activos y pasivos, con la finalidad de eliminar o
minimizar cambios en la tasa de interés (riesgo de
reinversión) que ponga en peligro el cumplimiento de
las obligaciones de largo plazo considerando las tasas
fijas contraídas con los asegurados.
La metodología de calce reglamentada por la SBS es
optativa para las compañías que desarrollan o han
desarrollado el negocio de rentas vitalicias; sin
embargo, de no hacerlo, los requerimientos de
reservas serían mayores debido a que tendrían que
utilizar una tasa de reserva del 3%. Como resultado,
Pacífico Vida se encuentra acogida a dicha norma.
A diciembre 2012, en cuanto al calce de activos y
pasivos en dólares, soles reajustables (VAC) y soles
nominales, Pacífico Vida se encuentra calzada en
todos los tramos. Esto refleja la adecuada gestión de
inversiones que realiza la Compañía.
Por su parte, la Gerencia monitorea constantemente
aquellos portafolios en los que la duración de los
activos pudiera ser inferior a la duración de los
pasivos a través de la evaluación permanente de: i) la
tasa de reinversión futura mínima para que se
cumplan los objetivos de rentabilidad de la línea de
negocio (costo de los pasivos y spread); y, ii) el
exceso de retorno acumulado (fondo de fluctuación)
para compensar posibles pérdidas en el futuro.
AAI considera que dado el manejo conservador de
activos y pasivos de Pacífico Vida, el riesgo de
reinversión se encuentra razonablemente mitigado.
Reaseguros
La Compañía mantiene un elevado nivel de retención
dada la naturaleza atomizada de los riesgos que
gestiona (97.2% de las primas totales en 2012). Así,
la protección que suscribe Pacifico Vida está más
relacionada a la frecuencia de siniestros, ya que su
portafolio atomizado limita la severidad de
potenciales siniestros.
Cabe señalar que las reaseguradoras con las que
mantiene contrato Pacífico Vida tienen un elevado
perfil crediticio, lo que limita el riesgo de contraparte
ante la ocurrencia de un siniestro. De igual modo, los
contratos que mantiene le permiten contar con
capacidades adicionales de reaseguro de así
requerirlo.
La política de reaseguro protege la frecuencia de los
riesgos de portafolio, mediante contratos del tipo
proporcional por cada línea de negocio
principalmente con Swiss Re y Gen Re, definiendo
los excesos de pérdida y operativa, y el grado de
cesión en el caso de SCTR.
Reasegurador País Clasificación
Swiss Re Suiza A+ (IFS)
General Cologne Re Alemania AA+ (IFS)
Hannover Rueckversicherung AG Alemania A+ (IFS)
Scor Vie Francia A (IFS)
Fuente: Pacífico Vida, FitchRatings
Pacífico Vida - Principales Reaseguradores (Dic 2012)
La Compañía cuenta con diversas capas de reaseguro
para cobertura catastrófica con lo que se limita la
exposición patrimonial por un evento que involucre
un riesgo de alta severidad (evento que involucre más
de tres vidas) en conjunto, lo que en opinión de la
Clasificadora se complementa adecuadamente con la
cobertura proporcional y limita la exposición
patrimonial de Pacifico Vida (0.2% del patrimonio
como máximo).
Apalancamiento y Capitalización
Al cierre del 2012 el total de pasivos de la Compañía
ascendió a S/. 3,234.9 millones, compuestos
principalmente por reservas técnicas (95.5%), y
tributos y participaciones (3.8%). Como resultado del
incremento en la producción de primas de seguros, el
pasivo mostró un incremento del 14.9% respecto del
cierre del 2011 debido al mayor nivel de reservas
técnicas.

8. Seguros
Pacífico Vida – Marzo 2013 8
Asociados a:
FitchRatings
Matemáticas de
Vida
88.4%
SONR
3.7%
Reservas por
Siniestros
7.0%
Riesgos en
Curso
0.9%
Composiciónde las Reservas
(2012)
Fuente:SBS
La metodología para constitución de reservas es
determinada por los requerimientos regulatorios
locales. Si bien Pacífico Vida se encuentra en
cumplimiento con dichos requerimientos, a su vez
utiliza criterios actuariales más conservadores y en
línea con las mejores prácticas internacionales para la
constitución de reservas por siniestros ocurridos y no
reportados.
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
2008 2009 2010 2011 2012
Crecimiento de Primas y Reservas Técnicas
Primas Totales (Var %) Reservas Técnicas (Var %)
Fuente:SBS
A diciembre 2012, el patrimonio neto de Pacífico
Vida fue S/. 543.9 millones, lo que representa un
incremento de 7.3% respecto de diciembre del 2011.
Lo anterior se explica fundamentalmente por la
mayor constitución de reservas patrimoniales
(+11.3%).
Adicionalmente, durante el 2012 el ratio pasivo/
patrimonio se incrementó de 5.5x a 5.9x. Lo anterior
se explica por el crecimiento de las reservas técnicas
(+13.7%) y el proporcionalmente menor crecimiento
del patrimonio (+7.3%) debido al pago de
dividendos. Si bien dicho indicador se encuentra aún
por encima del promedio del mercado (3.8x), es justo
mencionar que éste incluye el efecto de los seguros
generales (los mismos que tienden a constituir
menores reservas), así como también debe
considerarse las mayores reservas que constituye la
Compañía en virtud de su postura más conservadora.
No obstante, si se considerase únicamente a las
compañías de seguros de vida el indicador de
Pacífico Vida sería el segundo más bajo de la
industria. De esta forma, si se elimina el efecto de las
mayores reservas (pasivo-reservas/patrimonio
contable), el apalancamiento fue de 0.3x.
La regulación local señala los requerimientos de
capitalización en base a la metodología del margen
de solvencia. Así, una aseguradora es solvente en la
medida en que está en capacidad de satisfacer sus
obligaciones con sus asegurados, lo cual se refleja en
el cociente entre el patrimonio efectivo y la suma del
patrimonio de solvencia, el fondo de garantía y la
porción destinada a cubrir los riesgos crediticios. Al
cierre del 2012, el ratio de Pacífico Vida ascendió a
1.04x, el cual es 8.9% menor en términos relativos
que el alcanzado en el 2011 (1.15x). Si bien los
requerimientos patrimoniales se incrementaron dado
el mayor volumen de negocios, el patrimonio
efectivo se incrementó proporcionalmente como
resultado de la constitución de mayores reservas
facultativas por parte de la Compañía.
2009 2010 2011 2012
(A) Patrimonio Efectivo 260,379 307,614 347,290 378,270-
(B) Requerimiento Patrimonial 220,445 260,459 302,529 361,971
(B.1) Patrimonio de Solvencia 163,293 192,933 224,095 268,126
(B.2) Fondo de Garantía 57,152 67,526 78,433 93,844
(B.3) Riesgo Crediticio - - - -
(C) Endeudamiento 40,334 59,018 88,040 129,527
Superávit 1 = (A) - (B) 39,934 47,155 44,761 16,300
Ratio (A) / (B) 1.18 1.18 1.15 1.05
Superávit 1 = (A) - (C) 220,045 248,596 259,250 248,743
Ratio (A) / (C) 6.46 5.21 3.94 2.92
Fuente: SBS
Requerimientos Patrimoniales
(En miles de S/.)
Durante los últimos años la Compañía ha venido
mostrando un fortalecimiento de su base patrimonial,
principalmente debido a mayores utilidades retenidas
y reservas. En opinión de AAI, la Compañía cuenta
con una adecuada capacidad para seguir creciendo
sostenidamente sin afectar de manera material sus
niveles de solvencia.
La distribución de dividendos de los últimos años ha
representado una porción considerable de los
resultados acumulados por la compañía e incide de
manera estacional en el apalancamiento. En 2012,
Pacífico Vida repartió dividendos por S/. 90.0
millones.
No obstante el mayor apalancamiento, la
Clasificadora considera que la base patrimonial de

9. Seguros
Pacífico Vida – Marzo 2013 9
Asociados a:
FitchRatings
Pacífico Vida ha continuado fortaleciéndose de
manera sostenida por lo que la Compañía cuenta con
un adecuada respaldo de capital y con suficiente
capacidad para seguir creciendo sostenidamente sin
afectar de manera significativa sus niveles de
solvencia.

10. Seguros
Pacífico Vida – Marzo 2013 10
Asociados a:
FitchRatings
Resumen Financiero
Pacífico Vida
(Miles de Soles)
BALANCE GENERAL 2012 2011 2010 2009 2008
Caja y Bancos 90,322 145,718 109,019 60,921 49,662
Valores Negociables 269,173 182,888 147,776 86,930 60,907
Cuentas por Cobrar por Primas 26,448 19,500 16,544 13,273 18,884
Cuentas por Cobrar por Reaseguro 3,404 0 0 0 0
Cuentas por Cobrar Diversas 54,988 5,296 14,235 60,089 60,579
Inversiones en Valores 3,212,455 2,884,409 2,535,236 2,140,553 2,026,369
Inversiones en Inmuebles 55,611 31,580 32,078 32,576 0
Activo Fijo 20,179 7,770 7,833 8,111 40,904
Otros Activos 46,372 44,592 45,258 25,017 15,770
Activos Totales 3,778,952 3,321,753 2,907,977 2,427,470 2,273,074
Reservas Técnicas 3,088,288 2,716,127 2,382,926 2,038,705 1,951,143
Reservas por Siniestros 329,613 272,134 238,536 205,108 202,759
Siniestros 216,455 196,911 167,553 147,367 154,865
Ocurridos y no Reportados 113,158 75,223 70,983 57,742 47,894
Riesgos Catastróficos 0 0 0 0 0
Reservas por Primas 2,758,675 2,443,993 2,144,390 1,833,596 1,748,384
Riesgos en Curso 27,881 25,436 11,697 9,806 8,482
Matemáticas de Vida 2,730,794 2,418,557 2,132,693 1,823,790 1,739,902
Obligaciones Financieras 0 0 0 0 0
Cuentas por Pagar por Primas 10,236 6,806 10,365 6,575 5,442
Cuentas por Pagar por Reaseguro 7,511 5,056 4,202 2,773 2,917
Otras Cuentas por Pagar 122,822 84,157 55,675 37,481 52,251
Otros Pasivos 6,133 2,430 1,022 1,012 943
Pasivos Totales 3,234,990 2,814,575 2,454,191 2,086,546 2,012,695
Capital Pagado 74,000 74,000 74,000 74,000 62,000
Reservas 304,270 273,290 233,614 186,379 148,025
Ganancias (Pérdidas) No Realizadas (2,311) (2,155) (562) 10 0
Utilidad (Pérdida) Retenida 168,003 162,043 146,734 80,535 50,354
Patrim onio Total 543,962 507,178 453,786 340,924 260,379
ESTADO DE RESULTADOS 2012 2011 2010 2009 2008
Primas Netas 637,081 553,710 446,305 388,749 354,254
Primas Totales 1,036,853 895,422 781,439 569,838 521,925
Ajustes de Reservas (399,772) (341,712) (335,134) (181,089) (167,672)
Primas Cedidas (29,124) (23,802) (21,338) (18,467) (15,765)
Primas Ganadas Netas 607,957 529,909 424,967 370,282 338,489
Siniestros Totales (438,520) (338,926) (291,957) (245,654) (256,692)
Siniestro Cedidos 16,542 12,365 7,689 5,243 6,666
Recuperos y Salvamentos 0 0 0 0 0
Siniestros Incurridos Netos (421,978) (326,561) (284,267) (240,411) (250,026)
Ajustes por Riesgos Catastróficos 0 0 0 0 0
Comisiones (34,780) (31,617) (27,831) (27,609) (27,654)
Ingresos (Gastos) Técnicos Netos (164,300) (125,928) (104,645) (84,033) (73,692)
Resultado Técnico (13,101) 45,802 8,223 18,228 (12,883)
Ingresos Financieros 253,686 211,659 195,425 160,029 165,539
Gastos Financieros (23,242) (24,798) (14,465) (11,296) (10,447)
Gastos de Administración (117,502) (111,977) (95,643) (86,174) (85,597)
Resultado de Operación 99,840 120,686 93,540 80,787 56,613
Ajustes por valor de mercado 0 0 0 0 (19,623)
Resultado Antes de Im puestos 99,840 120,686 93,540 80,787 36,990
Impuestos 0 (3,672) (7,722) (3,000) (579)
Participaciones 0 0 (4,142) (3,033) (353)
Partidas Extraordinarias 0 0 0 2,480 14,296
Resultado Neto 99,840 117,014 81,676 77,235 50,354
Fuente: SBS

11. Seguros
Pacífico Vida - Marzo 2013 11
Asociados a:
FitchRatings
INDICADORES FINANCIEROS 2012 2011 2010 2009 2008
Desempeño (%)
Participación de Mercado (% Primas Totales) 12.9% 12.2% 11.8% 10.8% 11.9%
Indice de Retención 97.2% 97.3% 97.3% 96.8% 97.0%
Indice de Siniestralidad Total 42.3% 37.9% 37.4% 43.1% 49.2%
Indice de Siniestralidad Retenida 41.9% 37.5% 37.4% 43.6% 49.4%
(Gastos de Administración + Comisiones) / Primas Totales 14.7% 16.0% 15.8% 20.0% 21.7%
Resultado Técnico / Primas Totales (1.3%) 5.1% 1.1% 3.2% (2.5%)
Indice Combinado 57.0% 53.9% 53.6% 64.2% 71.8%
Indice Operacional a 19.1% 18.7% 11.1% 24.1% 26.0%
Ingreso Financiero Neto / Primas Ganadas Netas 37.9% 35.3% 42.6% 6.3% 7.3%
ROAA 2.8% 3.8% 3.1% 3.3% 2.4%
ROAE 19.0% 24.4% 20.6% 25.7% 19.7%
Solvencia y Endeudamiento
Pasivo / Patrimonio (Veces) 5.9 5.5 5.4 6.1 7.7
(Pasivo-Reservas) / Patrimonio (Veces) 0.3 0.2 0.2 0.1 0.2
Reservas / Pasivo (Veces) 0.95 0.97 0.97 0.98 0.97
Obligaciones Financieras / Pasivo (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Reservas / Primas Ganadas Netas (%) 477.4% 481.1% 520.2% 538.8% 533.8%
Prima Neta Ganada / Patrimonio (Veces) 1.16 1.10 1.07 1.23 1.32
Patrimonio / Activos (%) 14.4% 15.3% 15.6% 14.0% 11.5%
Requerimientos Regulatorios (Veces)
Patrimonio Efectivo / Requerim. Patrimoniales 1.28 1.19 1.37 1.38 1.26
Patrimonio Efectivo / Endeudamiento 2.04 3.14 9.64 4.66 4.75
Inversiones Elegibles Aplicadas / Obligaciones Técnicas 1.29 1.22 1.22 1.42 1.17
Inversiones y Liquidez
Inversiones Líquidas b
/ Reservas (Veces) 0.12 0.12 0.11 0.07 0.06
Inversiones c
/ (Reservas + Deuda Financiera) (Veces) 1.17 1.19 1.19 1.14 1.10
Liquidez Corriente (Veces) 0.95 0.96 0.94 0.88 0.73
Liquidez Efectiva (Veces) 0.19 0.40 0.35 0.24 0.19
Activo Fijo / Activos Totales (%) 0.5% 0.2% 0.3% 0.3% 1.8%
Rotación Cuentas por Cobrar (días) 9.3 7.9 7.7 8.5 13.2
a
Indice Combinado - (Ingresos Financieros Netos / Primas Ganadas Netas)
b
Caja y Bancos + Valores Negociables
c
Caja y Bancos + Valores Negociables + Inversiones en Valores + Inversiones en Inmuebles

12. Seguros
Pacífico Vida – Marzo 2013 12
Asociados a:
FitchRatings
ANTECEDENTES
Empresa: El Pacífico Vida Compañía de Seguros y Reaseguros
Domicilio legal: Av. Juan de Arona 830, San Isidro.
RUC: 20332970411
Teléfono: (511) 518 4000
Fax: (511) 518 4295
RELACIÓN DE DIRECTORES
Dionisio Romero Paoletti Presidente
Raimundo Morales Dasso Director
Walter Bayly Llona Director
José Antonio Onrubia Holder Director
David Saettonne Watmough Director
Guillermo Garrido Lecca del Río Director
RELACIÓN DE EJECUTIVOS
Orlando Cerrutti Banchero Gerente General
César Rivera Wilson Gerente General Adjunto
Karim Mitre Calderón Gerente de Administración y Gestión de Desarrollo
Humana
Armando Mejía Capuñay Gerente Central Comercial de Agencias
Eduardo Miyahira Yonamine Gerente de Operaciones
Alberto Vásquez Vargas Gerente de Inversiones
María Félix Torrese Gerente de Alianzas y Líneas Personales
Angel Armijo Hidalgo Gerente de Riesgos y Mercado Seguros Corporativos
Beatriz Arenas Hernández Gerente Comercial de Alianzas
René Lecaros Babbini Gerente Central Técnico de Negocio
Aldo Pereyra Villanueva Gerente de Contabilidad
Lizette Chamochumbi Macchiavello Gerente de Seguros Corporativos – Canales de
Distribución
Amanda Jhusey Chang Gerente Actuarial
Carlos Ruiz Vercelli Gerente de Gestión y Desarrollo Humano
Ernani Zignaigo Huarcaya Gerente del Cliente
Maria Eugenia Valdez Fernández-Baca Gerente Legal
Luis Bravo Rovai Gerente de Gestión Integral de Riesgos
Guillermo Zegarra Cena Auditor Interno
Errol Infantas Katto Gerente de Evaluación
Silvia Aguilar Reátegui Gerente de Administración Estratégica de Agencias
David Deza Guzmán Gerente de Planeamiento Estratégico y Presupuesto
Patricia Salazar Barbagelata Gerente de Formación y Desarrollo de Fuerza de
Ventas
RELACIÓN DE ACCIONISTAS
Pacífico Peruano Suiza 86.00%
Credicorp 14.00%

13. Seguros
Pacífico Vida - Marzo 2013 13
Asociados a:
FitchRatings
CLASIFICACIÓN DE RIESGO
APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de
acuerdo a lo dispuesto en el Art. Nº 18º del Reglamento para la clasificación de empresas de los sistemas
financiero y de seguros, Resolución SBS Nº 18400-2010, acordó las siguientes clasificaciones de riesgo
para la empresa El Pacífico Vida Compañía de Seguros y Reaseguros:
Rating Clasificación
Institución Categoría A+
Obligaciones Categoría AAA (pe)
Perspectiva Estable
Definiciones
CATEGORÍA A: Corresponde a aquellas instituciones que cuentan con una alta capacidad de pago de sus
obligaciones en los términos y condiciones pactados, la cual no se vería afectada, de manera significativa,
ante posibles cambios en la institución, en la industria a que pertenece, o en la economía.
( + ) Corresponde a instituciones con un menor riesgo relativo dentro de la categoría.
( - ) Corresponde a instituciones con un mayor riesgo relativo dentro de la categoría.
CATEGORÍA AAA (pe): Corresponde a la mayor capacidad de pago oportuno de sus obligaciones. Esta
capacidad es altamente improbable que sea afectada adversamente por eventos imprevistos.
Perspectiva: Indica la dirección en que se podría modificar una clasificación en un período de uno a dos
años. La perspectiva puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no
implica necesariamente un cambio en la clasificación. Del mismo modo, una clasificación con perspectiva
estable puede ser cambiada sin que la perspectiva se haya modificado previamente a positiva o negativa,
si existen elementos que lo justifiquen.
Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo constituyen una opinión profesional
independiente y en ningún momento implican una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garantía de cumplimiento de
las obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la información que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras
fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita ni verifica la veracidad de dicha información, y no se encuentra bajo la obligación de auditarla ni
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atañen a las Clasificadoras.
Limitaciones- En su análisis crediticio, AAI se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transacción. Como AAI siempre
ha dejado en claro, AAI no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de
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