Análisis Q2 2021 Grupo Catalana Occidente.pdf

Grupo Catalana Occidente, S.A., Convocatoria de resultados del primer
semestre de 2021, 29 de julio de 2021
29/7/21
Francisco José Arregui Laborda
Bueno, buenas tardes a todos. Es un placer estar con vosotros para hablaros del Grupo
Catalana Occidente en el año 2021. Les habla Francisco Arregui, Director General del
grupo. Y como siempre, aquí conmigo tengo a Carlos González, CFO; Nawal Rim,
directora de Relaciones con Inversores.
Como cada vez, me gustaría agradecerles de antemano su asistencia a este evento.
Pero también me gustaría agradecerle la atención que presta a la evolución y al
desempeño de nuestro negocio y al desempeño de nuestras acciones. Y te animo a que
preguntes cualquier duda que tengas online. Responderemos tantas como podamos al
final de esta sesión y el resto serán respondidas por el [talento] habitual.
Y antes de empezar, para romper el hielo, me gustaría decirles, sin más, que en un
entorno de crisis sanitaria, de crisis económica, las cosas han ido bastante bien con el
negocio tradicional donde estamos. #39;estamos creciendo en facturación. Hemos
mejorado algo los resultados y especialmente en el seguro de crédito, que está más
cerca del ciclo económico, más sensible a la crisis y está evolucionando bastante bien
con un aumento del 8,8% en su facturación y más que triplicando su resultado respecto
al primer semestre del año anterior. año como consecuencia de la bajísima
siniestralidad. El resultado consolidado, por tanto, aumentó un 53%.
Seguiremos el orden que podéis ver en pantalla para la presentación. En esta
presentación se continúa en la misma línea que en ocasiones anteriores. Y con eso,
creo que le facilitamos seguir y comprender la presentación.
Empezaremos por el medio ambiente, no hay mucho que decir. El año pasado todo
cambió a consecuencia del COVID. A finales de 2019, principios de 2020, continuamos
desarrollando nuestras actividades en un entorno económico difícil, pero principalmente
por la volatilidad, debida a la globalización porque el denominador común hasta ese
momento era el crecimiento en todas las áreas geográficas en un entorno de baja
inflación y tipos de interés, que sinceramente eran bastante bajos.
Y es cierto que ya hemos visto cierta desaceleración del crecimiento, concretamente en
Europa y, por supuesto, en España. Pero lo cierto es que la COVID acabó con todas esas
previsiones. El brote de COVID en China detuvo las cadenas de suministro en febrero y
marzo del año pasado. Llegó al resto de países con confinamientos con la paralización
del comercio en la industria.
Y como se puede ver en la pantalla, la consecuencia fue que la economía cayó
claramente en 2020, un 3,3% o un 3,2% a nivel mundial; también en EE.UU., el 3,5%; la
Eurozona el 6,5%; y en España, bueno, claramente peor, un 10,8%. Y de ahí en adelante,
las proyecciones que se han hecho a partir de ese momento y durante los últimos
meses siempre han sido las de recuperación en 2021. Pero un poco dependiendo de las
THE PHOENIX INVESTMENT
ESTUDIO DE INVERSION GCO MARKETSMINDS.APP NOELY D. DIOKILA MENDEZ
NOTA 0: Igual que en el trimestre anterior, no hay nueva información
relevante, sigue la normalización y recuperación post-covid, sigue el
buen crecimeinto, sobretodo en el segmento del reaseguro que se
empieza a recuperar a la vez que la compañía ha decidido no renovar
los contratos de reaseguro gubernamentales.
Mantienen la política de cautela con las provisiones, mantienen el
payout bajo del 25-28% para asegurar su solvencia que sigue
mejorando y siguen dejando ese guiño de que pueda haber una
adquisición (y la habrá en el 2022).
Me gusta que tienen una tasa de acierto del 100% en todo lo que dicen,
se cumple parece que conocen a las mil maravillas el negocio e incluso
su comportamiento e nun entorno de incertidumbre extrema ha sido
bueno, y cuando tuvieron dudas como el año pasado, la respuesta fue
reasegurar. Mejor menos beneficios en el corto y asegurar la solvencia
y crecimiento futuro que por ir de listos comerse perdidas
extraordinarias. La directiva sin duda me está gustando mucho. Sin
embargo, a cierre de año tendremos cambio de CEO, entra el heredero
de los Serra. Veremos si es igual de transparente, ágil y conservador.

circunstancias, de la rapidez con que se vacune la gente, de su situación sanitaria, etc.
etcétera. Y allí puede ver las últimas previsiones según los datos proporcionados
recientemente por el FMI. Tienes los datos en pantalla. Yo mismo no los mencionaré.
Y la evolución del mercado financiero, pues, la conocéis muy bien. Y me gustaría decir
que el sector asegurador en España, lo hemos dicho muchas veces, tuvo un muy buen
comportamiento en la crisis de 2008, 2009. Creció sin parar casi en volumen de
facturación casi en 2015. Y el año pasado , en 2020, hubo una clara disminución en este
entorno de crisis que mencioné, 8,2%. Y en este momento, al final del primer semestre y
con los datos dados por... allí, la industria ha crecido un 5,5% con un crecimiento del
9,2% en vida, pero también del 3,4% en no vida. Crecimiento en casi todas las líneas de
negocio, salvo el ligero descenso, la ligera caída que se puede ver en pantalla en motor.
En ese contexto, dije que nos está yendo bien en el negocio tradicional a pesar del
carácter muy competitivo del sector asegurador en España, de las adversas condiciones
meteorológicas, sobre todo a principios de año. Bueno, teníamos a Gloria, Filomena y
Hortensia. Y en España seguimos dentro de la crisis y el seguro de crédito, como ya dije,
excepcionalmente bien. Lo veremos en un minuto. Solo quería hacer ese comentario y
el director financiero hablará sobre ello con más detalle.
Este es el P&L resumido. Tenemos ingresos y resultados, ingresos y resultados.
Crecemos en facturación un 4,6%, en negocio tradicional un 1,8%, tanto en primas
recurrentes como en primas totales, y veremos que crecemos en casi todos los ramos
con una pequeña caída en motor en un contexto de menor uso del vehículo y muy baja
tasa de siniestralidad.
Y en el seguro de crédito, en 2020, el año pasado, la facturación bajó notablemente un
5% por varios motivos, pero sobre todo por una reducción de las ventas de nuestros
asegurados, y ahora estamos creciendo. Crecemos un 8,8% en facturación, un 4,6% en
primas adquiridas. Y con crecimientos, que son diferentes en las distintas zonas
geográficas. Concretamente en España tenemos un ligero descenso que ronda el 2%.
La razón de este crecimiento, por un lado, es la recuperación de un cierto nivel de nueva
producción. En segundo lugar, la controversia sobre las cancelaciones. El tipo aumentó
un poco, alrededor del 6%, pero es bastante bueno en este contexto, y podría aumentar
al final del primer semestre el tipo medio de renovaciones del 6,7%, si no recuerdo mal.
Aunque esto ha seguido bajando a lo largo del mes de junio, la tasa promedio cayó
alrededor del 2% y también un aumento en las ventas de nuestros asegurados y en la
estimación de ventas que hacíamos todos y cada uno de los meses.
En cuanto al segundo parámetro, resultados que puedes ver en la parte inferior. Ya
mencioné el crecimiento, que es bastante significativo del resultado consolidado, 47%
de resultado atribuido, 53,5% de resultado consolidado. Y en esta ocasión los
resultados no recurrentes no nos perjudican. Son prácticamente un 0,5% positivos
frente al -9% que se puede ver en el mismo semestre del año pasado. Y como dije, los
resultados operativos de ambos negocios mejoraron, el negocio tradicional, un 1%.

Y el año pasado fue muy bueno en resultados. Y yo destacaría que Carlos González se
desarrollará un poco más tarde, pero el excepcional comportamiento del motor sigue
afectado por las restricciones de movilidad respecto al año anterior, en el que los
primeros 2,5 meses todavía fueron pre-Covid, y una reducción en el lado negativo del
22%. en el resultado multirriesgo por un aumento de siniestros por un mayor uso de la
vivienda.
Más de 11 millones de euros netos de reaseguro debido a eventos ambientales, eventos
climáticos del primer semestre y algunos eventos pico. Y un buen comportamiento del
resto de áreas, especialmente de salud y seguros de decesos y de crédito, excelente
resultado. Como ves, 108,2 millones. Triplica el resultado del primer semestre del año
pasado con un incremento del 202% como podéis ver en pantalla.
Con un volumen de siniestralidad muy reducido, la siniestralidad bruta del reaseguro se
sitúa en un nivel muy bajo, el 25,6%. Y como dije en el trimestre anterior, puedo
asegurarles que seguimos contabilizando provisiones con mucha cautela en caso de
que se produzca un empeoramiento de los impagos cuando el gobierno ayude y
tenemos un sistema global de cálculo de provisiones que anticipa la siniestralidad
desde el momento en que La venta se realiza en base a parámetros como la evolución
de la economía, del país, etcétera, y la ajustamos en función de las circunstancias.
Y es cierto, y lo veréis ahora en una cuenta de pérdidas y ganancias más detallada que
presentaría Carlos González, que el reaseguro tiene un coste altísimo, 278 millones de
euros. de los cuales casi 200 (más de 196 millones de euros) provienen de acuerdos de
reaseguro gubernamentales que se ampliaron, excepto el de Francia que finalizó el año
pasado. Pero los demás se prolongaron hasta junio de este año, es decir, finales de
junio de este año.
Y como el negocio nos ha dado muy buenos resultados, muy buena rentabilidad,
estamos dando resultados positivos a las reaseguradoras y específicamente a los
acuerdos gubernamentales. En cualquier caso, es obvio que tener esos acuerdos nos ha
dado tranquilidad, nos ha permitido tener... tener 1 año para revertir toda la cartera sin
necesidad de medidas drásticas o medidas más significativas para gestionar los
riesgos, lo que mejora claramente la relación con nuestros clientes, que es una relación
a largo plazo.
Y finalmente debo hablar de la gran cantidad de acciones que hemos tomado para
apoyar a nuestros grupos de interés durante 2020, 2021 durante la crisis sanitaria del
COVID. Todos ellos muy importantes para mantener el negocio. Algunos de ellos
aparecen listados en la pantalla. Hemos hablado de ellos en otras presentaciones, por
lo que no los desarrollaré.
Desde el punto de vista del mix de cartera, no hay grandes cambios respecto a la última
vez que hablamos de ellos. Tenemos una cartera equilibrada, pero con un peso claro del
negocio crediticio desde el momento en que se incorporó Atradius a nuestro grupo,
aproximadamente un 60-40. Y en segundo lugar, desde el punto de vista de la
distribución territorial, por supuesto, somos el segundo grupo en seguro de crédito del

mundo, el quinto de España. Estamos presentes en 50 países con 1.600 oficinas. Pero
como siempre digo, España sigue representando un poco, más de 2/3 de nuestro
negocio, y el resto, como veis, está básicamente en Europa.
Y por último, me gustaría subrayar. Y también lo dije en la última presentación, ese es el
contexto económico actual obvio, nos hemos centrado en el negocio ordinario durante
un año y medio y luego en la gestión de la crisis, pero no estamos perdiendo el enfoque
ni perdiendo el intensidad en los proyectos estratégicos que son claves para nuestro
futuro.
El primero es, por supuesto, la innovación en muchos aspectos. Pero me gustaría hacer
una mención especial a la sostenibilidad, que ya no es sólo una exigencia legal. Pero
como sabéis, es una exigencia del mercado. DCO sigue las políticas mundiales de
sostenibilidad. Y en este año aprobamos una nueva política de sostenibilidad para la
creación de valor sostenible. Y más recientemente, en febrero, el Consejo de
Administración aprobó la primera memoria de sostenibilidad de 2020, que fue verificada
por expertos independientes y la tenéis disponible en la web.
Y nos adherimos al PSI, al PRI y contribuimos al [ODS]. Hemos hablado de los primeros
2 [métodos]. El mensaje del tercer método. Principalmente quería decir que
mantenemos una sólida posición de solvencia. Una sólida posición de solvencia. Más
adelante hablaremos de equidad en solvencia.
Y el cuarto mensaje es que tenemos una política de dividendos, que es, por supuesto,
cautelosa. Mantenemos una parte significativa de nuestro resultado, pero con
dividendos crecientes en términos absolutos, y mantenemos nuestro fuerte
compromiso de remuneración a los accionistas en términos de evolución del precio de
las acciones. Lo sabes muy bien. Así que los dejo con esta diapositiva.
Tal vez solo para darles una orientación, diría que es un muy buen desempeño en el
largo plazo como podemos ver ahora en pantalla con una tasa interna de retorno del
12,56% en este período, muy por encima de los índices más cercanos a nosotros. .
Y a corto plazo, no tan bien en 2019. Perdimos un 4,45% en precio de las acciones en un
mercado alcista. Muy por debajo de los seguros Ibex y EuroStoxx. Y en este momento
hemos subido un 11,66% al final del primer semestre y nos comparamos
favorablemente con los índices.
En términos de dividendo, como dije, tenemos una política de pago de dividendos
conservadora, pero con un dividendo creciente en términos absolutos. Fuimos capaces
de mantener el dividendo en 2008, 2009 durante los años de la crisis financiera, muy
malos resultados en el seguro de crédito. Y a partir de ese momento, en 20... desde
2010, hemos tenido aumentos constantes de dividendos hasta 2019. Fueron de
alrededor del 6% y el 7,5%.
Sin embargo, como sabéis perfectamente, porque nos seguís, en cuanto al cargo de
dividendo a resultados de 2019, tuvimos que seguir la recomendación del Supervisor
Europeo, EIOPA y la DG Seguros. Y tuvimos que reducir el dividendo complementario en

un 45% en mayo de 2020. Así que el cargo total por dividendo al resultado de 2019 cayó
un 17%.
En cuanto a los resultados de 2020, como sabéis y podéis ver en pantalla, el año pasado
repartimos 3 dividendos a cuenta de la misma cantidad, 19,6 millones de euros cada
uno, 19,06 millones de euros. Y en el AG y este año se acordó un dividendo
gubernamental, que fue el doble que el año anterior, es decir, un dividendo total de
105,85 millones de euros, casi un 30% más que el año pasado.
Y recientemente, como podéis ver en pantalla en el mes de julio, hemos pagado un
primer dividendo de 20 millones de euros. Aunque técnicamente está a cargo de
reservas por varias razones, entre otras, fiscales, pero es comparable con el primer
dividendo a cuenta del año anterior. Y supone un incremento del 5%, respecto al de la
misma fecha del año pasado.
Y Carlos, te lo paso ahora para que puedas hablar con más detalle del P&L.
Carlos González Bailac
Buenas tardes a todos. Como es habitual, analizaré, un poco más, el desempeño de un
negocio tradicional y el seguro de crédito por separado. Comenzaremos con el negocio
tradicional como siempre. Y me gustaría decir aquí que nuestra diversificación de
productos y la alta retención de nuestros clientes, nos ha permitido mantener el
crecimiento con este aumento de primas recurrentes.
Como se puede ver en la pantalla del 1,8%, hasta 1.374 millones de euros. En cuanto a
los resultados, continúa también una tendencia positiva, un incremento del resultado
técnico del 1,1%, que se traduce directamente en una mejora del resultado recurrente,
también del 1%, que asciende a 130 millones de euros. La base de este incremento se
debe a una evolución positiva del negocio asegurador general, especialmente en motor
donde todavía nos vemos afectados positivamente por la reducción de la movilidad
respecto a trimestres pre-COVID.
Y recordemos que el primer trimestre del año pasado también fue un trimestre
pre-COVID. El ratio combinado ha mejorado 0,5 puntos básicos gracias a esta mejora de
los costes técnicos. Así que ahora estamos ligeramente por debajo del 88% - 87,9%, con
un diferencial positivo frente a la industria.
Si analizamos ahora las distintas líneas de negocio, en primer lugar multirriesgos crece
un 4,5%, con un ratio combinado del 90,7%. Como podéis ver en pantalla, 3,2 puntos por
encima del año pasado. Y esto se debe a un uso más intensivo del hogar durante este
periodo de COVID y sobre todo, sobre todo, a un mayor impacto de los eventos punta.
En cuanto a fenómenos meteorológicos, el de este año, Filomena y Hortensia, los que
ocurrieron en el trimestre anterior y son comparables al ratio de siniestralidad de Gloria
en 2020. Como nos recordó el señor Arregui, ambos rondaron los 11 millones de euros.
Y este efecto: estos eventos climáticos se diluyen a medida que pasan los trimestres y
el índice combinado se normaliza.

Finalmente, el resultado técnico cae hasta los 32,2 millones de euros por los motivos
que se mencionan a continuación. Y en motor, un 2,6% menos de facturación. El
comportamiento, un poco peor que el del resto del sector, pero hay que decir que hay un
incremento neto del número de asegurados. El ratio combinado cae significativamente
en 5,5 puntos, hasta el 85,8% con una reducción de 6 puntos del coste técnico, donde
vemos una reducción en el número de siniestros respecto a trimestres pre-COVID.
Como mencionamos en los últimos meses, la situación se ha ido normalizando y la
cantidad de reclamos que estamos recibiendo es similar a meses antes de la pandemia.
La mejora del ratio de siniestralidad nos ha permitido incrementar notablemente el
resultado técnico, hasta los 45,9 millones de euros, con un incremento del 63% que ya
anunciábamos. En varios, decir que la facturación aumentó un 5,1% con un impacto
positivo por la captura de determinados convenios con determinados colectivos. A nivel
de resultados mantenemos los excelentes niveles de ratio combinado en torno al 85%;
en este caso, el 86,3% y un resultado técnico de 21,3 millones de euros.
Por último, vida, mejora en salud, decesos y en primas de crédito -en primas
devengadas, un aumento del 2,2%-. Mientras que las primas únicas siguen sin resultar
demasiado atractivas en el actual entorno de tipos de interés. En cuanto a los
resultados, el resultado técnico-financiero cae ligeramente hasta -54,1 millones de
euros, un -1,5%, porque este trimestre provisionamos 5,5 millones de euros para
adaptarnos a las nuevas tablas biométricas en los productos en los que todavía
estábamos usando el [estricto] El reglamento permitía un período de cuatro años.
Entonces, aparte de este caso excepcional, el negocio continúa funcionando bien en
este sentido, visiblemente en salud con un índice combinado del 90%. Como se puede
ver en pantalla y funeral con un ratio combinado del 81,4%.
En resumen, el negocio tradicional aumentó su facturación y redujo en 0,5 puntos el
ratio combinado, fundamentalmente en motor. Esto nos permite incrementar el
resultado técnico un 1,1%, mostrando resiliencia, la resiliencia del negocio tradicional
frente a la crisis por el COVID.
Por otro lado, el resultado financiero aumenta en 2 millones de euros a pesar de la
extensión del entorno de bajos tipos de interés. Y por último, el resultado recurrente
aumenta un 1% como anunciamos, hasta los 130 millones de euros.
Pasemos ahora al negocio de los seguros de crédito. En el negocio del seguro de
crédito, las primas adquiridas alcanzaron un volumen de 930,2 millones de euros con un
crecimiento del 4,6%. Y por tanto, acentuando la tendencia bajista que vimos el año
anterior. Las causas, bueno, ya comentábamos una retarificación de la cartera con
precios más ajustados gracias a esta repreciación de la subida de tarifas. Y también en
los últimos meses estos aumentos de precios han sido más moderados.

Por otro lado, hemos visto un cambio en el apetito por el riesgo de nuestra parte, más
actividad comercial, tanto de nuestra parte como de nuestros asegurados. Y por tanto,
esto tiene un impacto indirecto en nuestra facturación y con, también, aumentos en
nuestra exposición al riesgo asociado a estos movimientos.
En términos de resultados, el resultado técnico, neto de reaseguro del negocio, se ha
disparado hasta los 22,7 millones de euros con el bajo ratio de siniestralidad, lo que
permite un aumento de los resultados, que triplicaron los del año pasado hasta los 108
euros. millón.
En términos geográficos, la mejora de los ingresos es muy importante en general, pero
también en el Centro y Norte de Europa con un crecimiento de dos dígitos ayudado por
las mejores perspectivas económicas de la zona y la captación de nuevos clientes
globales. Mientras que en el sur de Europa, especialmente en España, seguimos viendo
caídas en torno al 2%, si bien es cierto que estas caídas son más moderadas que las
que estábamos experimentando en trimestres anteriores.
En términos de rentabilidad, el ratio combinado combinado bruto sigue cayendo hasta el
60,5%, con un descenso de 33 puntos hasta un nivel históricamente bajo del 25,6%, y
esto se debe principalmente a la caída de la siniestralidad. Hemos visto que es más
intenso y de hecho esperábamos, como consecuencia de factores externos, ustedes lo
saben muy bien, el éxito de la rápida aplicación de políticas fiscales expansivas y el
apoyo a la economía por parte de los bancos centrales y los gobiernos. pero también
factores internos como consecuencia de las medidas de gestión de riesgos que hemos
aplicado en el pasado, digamos, el año pasado, tanto en términos de fijación de precios
como de asunción de riesgos. Y aquí me gustaría decir que seguimos siendo
cautelosos en nuestra estrategia de aprovisionamiento como lo hicimos en 2020.
En la parte inferior del gráfico, puede ver el desempeño de la exposición al riesgo. Y aquí
se ve claramente una evolución positiva de este parámetro con un aumento de casi el
7%, un 6,9% respecto al año pasado. Como consecuencia, tanto del mantenimiento del
soporte a nuestros clientes actuales como de la captación de algunos nuevos clientes
relevantes.
A pesar de este aumento de la exposición al riesgo se mantiene ligeramente, bueno,
aproximadamente 2 puntos por debajo de los niveles que teníamos antes de COVID. Sin
embargo, debemos decir que el mix de esta exposición ha experimentado un cambio
hacia la calidad este año.
Y finalmente, a modo de resumen, repasaremos los drivers de este semestre. Ya hemos
hablado de ingresos con los nuevos precios y activación económica. También hemos
hablado del menor ratio de siniestralidad. Mantenemos nuestra política de
aprovisionamiento. Y en cuanto al reaseguro, dadas las mejores expectativas para el
negocio, hemos visto que, con los niveles actuales de siniestralidad, estamos

transfiriendo parte de los resultados, los resultados excepcionales que estamos
teniendo en el seguro directo a nuestros reaseguradores.
En concreto, como podéis ver, el ratio de transferencias es del 58%, por lo que la
cantidad que estamos transfiriendo ronda los 279 millones de euros, de los cuales
196,3 millones de euros se deben a contratos gubernamentales. Este monto, este
monto del contrato gubernamental, esperamos que no se modifique sustancialmente en
períodos futuros. Y viendo esta evolución, el grupo ha decidido no prorrogar los
acuerdos gubernamentales, y por tanto, mantener para el segundo semestre el 37%
cedido al panel de reaseguro que viene habitualmente.
Y por otro lado, ahora el resultado económico. Aquí podemos ver una reducción debido
no sólo al entorno de bajas tasas de interés que hemos estado sufriendo en los últimos
años. Pero también en este caso, por un impacto negativo en los tipos de cambio que
no ha sido tan positivo como vimos el año pasado en el tipo de cambio. Y para terminar
el resultado recurrente, por tanto, aumenta, como ya hemos comentado, en más del
200%. Se triplica con respecto al trimestre anterior hasta los 108,2 millones de euros.
Y bueno, eso está todo de mi parte.
Muchas gracias Carlos. Así que dejamos atrás el P&L y ahora hablaremos de otros
aspectos.
En primer lugar, en cuanto a los recursos, esta es la misma diapositiva que les hemos
mostrado en ocasiones anteriores, sólo para mostrarles que tenemos estos recursos
permanentes, valor de mercado con plusvalías, plusvalías inmobiliarias de 526,9
millones de euros, que no están incluidas en el hoja de balance. Así, vemos estos 4.908
millones de euros, lo que supone un aumento del 5,2% en comparación con finales del
año pasado.
Este gráfico de la derecha nos ayuda a ver la evolución a lo largo de los últimos años
desde 1999. Francamente, es muy bueno multiplicar por 14 de 332 millones de euros a
4.900 millones de euros. Esto es lo que podemos ver también en el lado izquierdo, la
valoración del año en curso, donde los resultados consolidados menos dividendo, en
este caso, ayudados por esos 89,6 millones de euros de variación en los ajustes de
valoración, las plusvalías netas financieras, alcanzar esos 4.908 millones de euros, un
5,2% más que a finales del año pasado, como dije.
Desde el punto de vista de la solvencia, magnitud más exterior e imprescindible en
nuestras empresas y en todas las compañías aseguradoras. Como podéis ver en
pantalla, nuestro ratio de solvencia a cierre de 2020 fue del 216%. También podéis ver
que está 3 puntos por encima de finales de 2019, mejorando la previsión que hemos
realizado. También tienes el detalle en el informe sobre la información financiera
NOTA 2: El grupo ya, con la certeza de que la presión de impagos y
moras no se va a suceder, y con el ratio de siniestralidad en
mínimos, ya ha decidido no renovar los contratos de reaseguro con
el gobierno (que le provocan perdidas pero le cubren el riesgo). Y
vuelven a su política precovid de reaseguro del 37% de las primas
del negocio de seguro de crédito. Aún así, no se van por las nubes y
siguen con la alta politica de provisionamiento, que es lo que está
provocando esa mejora de solvencia.

concursal, tanto consolidada como individual que puedes encontrar en la página web de
la empresa. Y allí puedes ver todos los factores que impactan en este 216%. Y de esta
mejora de 3 puntos, me gustaría decir ya que el principal es el beneficio retenido.
Y en el ámbito del seguro de crédito, la reducción de la exposición al riesgo el año
pasado, del 8,6% como consecuencia de las medidas adoptadas en 2020 en el contexto
de la crisis financiera. Y en segundo lugar, los acuerdos de reaseguro gubernamental en
los principales países europeos a los que tantas veces nos hemos referido esta tarde
que se prorrogaron, salvo el inicial, hasta junio de 2021.
Lo he dicho en otras ocasiones, el 216% es muy bueno. Está por encima de la mayoría
de nuestros competidores, como bien sabes. Todas las empresas rondan o superan el
170%. Y también en las distintas magnitudes y en los escenarios más adversos. Y el
patrimonio es de alta calidad, el 95% del Tier 1. Y precisamente, estos, algunos, como
en nuestro patrimonio, junto con la confianza o la percepción de solidez en nuestro
modelo de negocio es lo que hace que las agencias de calificación A.M. La mejor para
entidades de calificación, Moody's para seguros de crédito nos dio A y A2,
recientemente ratificadas por las agencias de calificación.
En pantalla ya puedes ver la distribución de nuestras inversiones. Siempre te contamos
sobre ellos. Ascienden a 15.198 millones de euros, un 3% más que los fondos
gestionados a finales de 2020. Y siempre digo que no quiero aburriros con detalles
sobre el mix de inversiones. Lo tienes en los anexos, lo tienes en el informe anual de
cierre de ejercicio. Todo está disponible para usted en el sitio web de la empresa.
Pero me gustaría subrayar el mensaje que siempre damos, que tenemos una política de
inversiones prudente y estable, más que nada. Contamos con inversiones
diversificadas, como puedes ver en pantalla. Y principalmente y básico para todo el
grupo asegurador, contamos con activos adecuados que alimentan nuestros pasivos en
todos los términos de la gestión conjunta de activos y pasivos.
Y ahora, si quieren... bueno, fue breve y rápido, pero les dimos una descripción general
de cómo nos va en 2021, en el año 2021 con la estructura de la información, que es
bastante similar a la de trimestres anteriores. Y por tanto, debería ser fácilmente
comprensible para todos.
Y ahora, Nawal, si ha habido dudas, y hemos podido resumirlas o agruparlas, estaremos
encantados de responderlas.
Nawal Rim Barange
Muchas gracias Francisco y Carlos por su presentación. [Instrucciones para el operador]
Comenzaremos con la sesión de preguntas y respuestas. Las preguntas que hemos
recibido durante la presentación. Como es habitual, las preguntas recibidas por nuestra
agrupadas por temas. Empezaremos con las preguntas sobre el negocio tradicional,

concretamente el multirriesgo. Y la pregunta dice: el ratio combinado de multirriesgos
ha aumentado algo más de 3 puntos. ¿Deberíamos esperar más deterioro hacia finales
de año?
Si bien es un hecho hemos visto que el ratio combinado de multirriesgos aumentó en
3,2 puntos. Pero lo cierto es que la ratio se está normalizando como ya anticipábamos.
Nos diluye el efecto de los fenómenos meteorológicos del primer semestre,
básicamente Filomena y Hortensia.
Pasan los meses, cuando hicimos una presentación del primer trimestre, reportamos
una combinación de 4,1 puntos por encima de la actual. ¿Por qué? Porque creemos que
esto se normalizará hasta finales de 2021. De todas formas lo dije y ya lo explicó Carlos
González. La siniestralidad probablemente será un poco superior a la del año pasado,
básicamente por el aumento de la siniestralidad derivado del mayor uso de la vivienda y
porque hemos tenido algunos eventos pico que ya hemos comentado. .
En resumen, el multirriesgo sigue siendo estratégico para nosotros. Sigue ofreciendo
una alta rentabilidad y esperamos que el ratio combinado se normalice desde ahora
hasta finales de año.
Nawal Rim Barange
Bien, la segunda pregunta es sobre el motor. En cuanto al ratio combinado de Motor, lo
vemos mejorado respecto al primer trimestre de 2021. ¿A qué se debe esta mejora si
hay más circulación de tráfico en España? ¿Qué debemos esperar para 2021?
Creo que la mejora de la relación combinada del resultado en el motor es... bueno, está
claro. Se debe a las restricciones. En movilidad, el ratio mejora 5,5 puntos respecto al
primer semestre del año pasado, básicamente porque el ratio de siniestralidad baja 6,1
puntos.
Por otro lado, hay que pensar que estamos comparando con el 2020, que fue pre-COVID
durante los primeros 2,5 meses del año. En cualquier caso, en nuestro P&L del primer
semestre del año pasado, hubo medidas compensatorias para nuestros clientes del
motor, medidas comerciales para defender la cartera debido al bajo índice de
siniestralidad. Y por eso, como ya explicamos, respecto al ratio combinado industrial el
año pasado no mejoró en la misma proporción.
Este efecto existe este año porque la mejora en la industria el año pasado, en nuestro
caso, ahora se está distribuyendo en los 2 años. Bueno, estas medidas de defensa de
cartera han sido exitosas porque en términos generales hemos podido mantener el

número de pólizas. Y en los primeros meses de 2021 vimos que el ratio de siniestralidad
estaba por debajo del de 2019.
La verdad es que en el último mes ya hemos empezado a ver una normalización de los
ratios de siniestralidad, básicamente volviendo a cifras anteriores a la COVID. En este
momento con el ratio combinado del 85,8%, bueno, por mucho que se normalice, es
difícil conseguir un ratio combinado completamente normalizado a finales de 2021. Por
lo tanto, creemos que tendremos un muy buen resultado en motor a finales de año.
Nawal Rim Barange
Siguiente pregunta sobre la vida, que dice lo siguiente. "En la vida, este año vemos una
caída significativa en el resultado técnico y un deterioro del índice combinado de salud
en comparación con finales de 2020. ¿Podría explicar eso?"
Sí. Bueno, creo que estas son 2 preguntas diferentes. La primera, sobre la reducción del
resultado técnico en la vida, es cierta. Y así lo explicó hace un momento Carlos
González. Esto sucede como consecuencia de que hemos incorporado en el P&L todo el
impacto de las nuevas tablas de mortalidad en el negocio adquirido por -- de Antares,
siguiendo el [ estricto ] periodo de 4 años que se permitía en el regulación vigente.
Pero lo que podemos decir ahora es que no habrá más impactos debido a esto en el
futuro. Y en segundo lugar, en salud, en la línea de salud, sí es cierto que en diciembre
de 2020 reportamos un ratio combinado espectacular, inusualmente bajo, del 84,1%,
que se sustentaba en la reducción de consultas médicas. Como dije, durante la
pandemia, la crisis sanitaria en años más normalizados que el año anterior en 2019,
obtuvimos un ratio que también fue bueno. Y el ratio combinado del 90% se acerca más
a ese, aunque impactado por una baja frecuencia debido a la crisis sanitaria.
Nawal Rim Barange
Seguimos ahora con preguntas sobre el negocio de seguros de crédito. Seguimos con el
ratio combinado, que es históricamente bajo en crédito. ¿Podría explicar el motivo de
esta reducción respecto a finales de año? ¿Es posible mantener estos niveles de ratio
combinado? ¿O deberíamos esperar un aumento?
Carlos González Bailac
Como explicamos en las presentaciones del año pasado, en este momento el ratio
combinado en 2020 se encontraba en el 94,1%, incluyendo, lo hemos dicho una y otra
vez, un nivel de provisiones, que era muy conservador, lo que hacía sentirnos cómodos
con los riesgos suscritos.
En los dos primeros trimestres de 2021, no ha habido tantas reclamaciones. Y esto se
debió principalmente al impacto de todas las ayudas gubernamentales al comercio, a

diferencia de la austeridad con la que se escaló la crisis financiera de 2008, hasta el
punto de que esto a pesar de mantener un nivel cauteloso de provisiones, como
expliqué hace un momento. , la liberación, la liberación de los riesgos y la baja entrada
de nuevos riesgos ha hecho caer nuestra siniestralidad.
Y al cierre del primer semestre del año pasado era del 7,7%, y ahora está en el 25,6%.
Por lo tanto, estos niveles bajos, en términos de riesgos, no son habituales ni siquiera en
períodos económicos buenos, y consideramos que pueden aumentar moderadamente
en los próximos meses. Pero la toma selectiva de riesgos que estamos llevando y la
cautela en nuestras provisiones nos permite pensar que terminaremos el año con un
ratio combinado muy bueno en seguro de crédito.
Cabe destacar, por otro lado, que más de un ciclo tiene un lapso de renovaciones de
cartera desde que comenzó la crisis. Y esta renovación se ha realizado con los criterios
adecuados y con precios más ajustados a los riesgos asumidos.
Nawal Rim Barange
También sobre el seguro de crédito y, más concretamente, sobre los acuerdos
gubernamentales, dicen que usted ha hablado del impacto negativo de los acuerdos
gubernamentales. ¿Podrías desarrollarlo? Confirmas la no renovación de los contratos
gubernamentales. ¿Cree que esta decisión tendrá un impacto en sus resultados en
2021?
Bueno, a ver si puedo responder la pregunta, que en realidad son 3 preguntas en una. En
primer lugar, por la baja siniestralidad que hemos tenido en el negocio directo y que
explicamos antes, a esto, que tenemos un muy buen resultado en seguro de crédito. El
resultado directo es positivo. La consecuencia de esto es que transferimos más
ganancias al reaseguro en general y a la gobernanza en particular.
Por tanto, en el primer semestre de 2021, registramos un coste de algo más de 196
millones de euros derivado de estos acuerdos gubernamentales de reaseguro. Sin
embargo, hay que tener en cuenta que en este importe ya incluimos la posible evolución
positiva hacia final de año de los riesgos cubiertos por estos contratos. Por eso
entendemos que es difícil que estos cambien significativamente. La cantidad cambiará
significativamente.
En segundo lugar, también es importante recalcar que sí es cierto que estos acuerdos
de gobierno han tenido un coste que explicamos. Pero es cierto que nos han dado una
tranquilidad de cara a afrontar el año. Nos permitieron trabajar exhaustivamente en la
gestión y selección de riesgos durante todo un año sin necesidad de realizar acciones
drásticas en la gestión de la exposición al riesgo y mantener una relación sólida y sólida

con nuestros clientes, que como saben, es una tarea de largo plazo. relación de
términos por definición.
¿Qué pasaría si hubiera un aumento de siniestros en el segundo semestre del año? Pues
hay que tener en cuenta, como ya explicamos, que el grupo ha tenido y ha realizado un
ejercicio de riesgos adecuado. Hemos renovado la cartera con nuevos precios
adecuados y tenemos este acuerdo de reaseguro privado en nuestro negocio.
Y en cualquier caso, recuerde que los acuerdos con el gobierno se aplican a los riesgos
suscritos durante la vida de los contratos. Por lo tanto, la mayoría de los siniestros que
se produzcan en el segundo semestre se derivarán de las ventas que tuvieron lugar en
el primer semestre y estarán cubiertos por los acuerdos gubernamentales. Por todas
esas razones, es difícil pensar que en el segundo semestre se produzca una posible
entrada significativa de nuevos riesgos. Y ésta es la razón por la que hemos decidido no
renovar el acuerdo gubernamental, como ustedes saben. Y como hace unos momentos,
explicó Carlos.
Nawal Rim Barange
Una última pregunta relacionada con el precio de las acciones y el capital, y esta
pregunta también se ha presentado en otras presentaciones. El precio de las acciones
muestra un buen comportamiento tras la crisis del COVID. Aún con los niveles de
solvencia que ha acumulado, el aumento del primer dividendo pagado, ¿no tiene
previsto actuar para que ese exceso de capital se devuelva a los accionistas de alguna
manera?
Bueno, aquí hay varias afirmaciones y una pregunta. Es cierto que son preguntas que
recibimos una y otra vez, pero estoy encantado de volver a responderlas, diciendo qué
somos y en qué creemos. Es cierto que la cotización de la acción ha repuntado
notablemente en este pasado. año. Estamos muy contentos con su desempeño.
Pero lo cierto es, y ya lo dijimos, que el mercado descontó al principio rápidamente. El
potencial impacto de la crisis por la pandemia básicamente en el negocio del seguro de
crédito. Pero creo que hemos demostrado la capacidad que tiene el grupo para
gestionar los riesgos de forma rápida y eficaz. Y la verdad es que, finalmente, el
mercado ha confiado en nosotros y la acción ha subido.
En cuanto a la política de dividendos, bueno, ya comenté que el grupo tiene una política
de dividendos conservadora, pero creciente en términos absolutos. Y creo que hemos
demostrado el compromiso claro con los accionistas a lo largo de muchos años en
circunstancias excepcionales, es decir, la crisis financiera de 2008, 2009 que tuvo un
gran impacto en los resultados del seguro de crédito. Y fuimos capaces de mantener e
incluso aumentar ligeramente los resultados. A lo largo de esta crisis, en el primer

momento, tuvimos que bajar el dividendo complementario, nos vemos obligados a
bajarlo en un 45%, y lo hemos recuperado duplicando el dividendo complementario del
año pasado.
Y en cuanto a la última pregunta, el ratio de solvencia, es cierto que ha aumentado 3
puntos. Ahora está en el 216%. Pero no estamos en niveles tan elevados de ratios de
solvencia como para pensar en una actuación especial. Como sabéis, en cualquier caso,
el grupo ha tenido una exitosa historia de adquisición de empresas, aprovechando
siempre la confianza que los accionistas depositan en nuestro grupo y que nos permite
aplicar una política de dividendos conservadora.
Por eso hemos dedicado el acceso a adquisiciones, que rápidamente han provocado un
aumento del valor del grupo. Y por tanto, un aumento del valor de la inversión de
nuestros accionistas, que no hubiéramos podido tener sin ese colchón de solvencia.
Seguimos buscando activamente oportunidades en el negocio asegurador español,
mercado asegurador para hacer un buen uso del capital que tenemos. Pero la verdad es
que, como todos saben, aún no hemos encontrado una transacción que se ajuste a
nuestra estrategia después de la última adquisición que hicimos en 2019 de Antares.
Nawal Rim Barange
Muchas gracias Francisco. Y con esas respuestas cerramos la presentación de
resultados del primer semestre de 2021. Como es habitual, os recuerdo que las
cuestiones pendientes se gestionarán directamente a través del equipo de Relación con
Inversores en los próximos días.
Y me gustaría aprovechar esta oportunidad para invitarlos a la próxima presentación de
resultados que tendrá lugar el jueves 28 de octubre. Presentaremos los resultados del
tercer trimestre de 2021. Y por último, os recuerdo que siempre podéis visitar nuestra
web, nuestra web corporativa, donde tenéis a vuestra disposición como siempre toda la
información financiera y de sostenibilidad. Nos gustaría agradeceros vuestro interés y
participación, vuestra asistencia y participación, y os deseamos un muy feliz verano y
temporada.

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