Compañía de mediana capitalización especializada en otorgar programas de financiación de vehículos para clientes subprime, modelo de negocio disruptivo y gran junta directiva. Programa constante de recompra de acciones.
2. CRED IT ACCEPTANCE 1/8
Servicios
Programas de financiación para adquisición de
vehículos para individuos con una puntuación crediticia
baja.
Ofrecen sus servicios en Estados Unidos desde 1972.
¿Por qué existen?
Individuos que quieren adquirir un vehículo y son
rechazados por entidades financieras tradicionales, son
aceptados por CACC.
Modelo de negocio
CACC es una compañía de financiación indirecta de
vehículos, i.e., el contrato se realiza entre el vendedor de
vehículos y el comprador e inmediatamente se transmite a
CACC.
Su enfoque frente a la competencia difiere en:
- Cualquier individuo, sin importar su historial crediticio,
tiene la oportunidad de adquirir un vehículo.
- Después de realizar el contrato de financiación entre
vendedor y comprador, el vendedor cede este contrato
a CACC a cambio de un avance, librándole del riesgo
de impago por parte del comprador. Una vez CACC ha
recolectado suficientes pagos del comprador, el
vendedor le devuelve el avance, y CACC le da al
vendedor el 80% de las cuotas recaudadas (principal +
intereses), CACC se queda el 20% restante. En un
programa de financiación tradicional, la compañía
financiera simplemente le compra el contrato, y es ella y
no el vendedor del vehículo la que se beneficia de la
recaudación de intereses del programa de financiación.
- Este hecho provoca una gran alineación de intereses.
Cuantas más cuotas pueda pagar el comprador del
vehículo, más intereses recibirá el vendedor, por tanto
a éste le interesa que el comprador llegue a pagar todas
las cuotas. Para alcanzar esta meta, el vendedor ofrecerá
vehículos que el comprador se pueda permitir.
3. CRED IT ACCEPTANCE 2/8
Ventajas
Para el comprador del vehículo:
- El perfil de crédito de muchos individuos, provoca un
rechazo a otorgarles préstamos para la compra de
vehículos por parte de entidades financieras
tradicionales. Estos individuos no podrían adquirir un
vehículo propio, o tendrían que comprar uno de menor
calidad sino existiera CACC.
- CACC informa de los resultados de sus préstamos a las
tres agencias nacionales estadounidenses de
puntuación crediticia. Si el cliente de CACC cumple con
las condiciones del programa de financiación, su
puntuación crediticia mejorará, y podrá acceder a
mejores fuentes de financiación que hasta entonces
tenía vetadas.
Para el vendedor de vehículos:
- Pueden vender vehículos a clientes que no podrían
adquirirlos sin la financiación de CACC.
- Estas ventas generan ventas repetidas y referenciadas.
- Venden vehículos a clientes que han visto anuncios de
CACC, y al final han podido acceder a financiación
tradicional.
- Tienen cubierto el riesgo de impago, lo absorbe CACC.
- Comparten con CACC un 80% de los intereses del
programa de financiación. A diferencia de compañías
financieras tradicionales, que compran el contrato de
financiación al vendedor, quedándose con todos los
intereses.
- El programa informático de CACC le permite, al
introducir las características del cliente, calcular
rápidamente que vehículos puede ofrecerle y los
ingresos que recibirá por la realización del contrato.
4. CRED IT ACCEPTANCE 3/8
Mercado direccionable
El mercado de financiación de vehículos es grande y
fragmentado, con $1,2 trillones en saldos de programas
de financiación pendientes a 31 de diciembre de 2018.
Mercado objetivo 60.000 vendedores independientes y
franquicias en los USA.
Actualmente CACC trabaja con 12.528 vendedores de
vehículos.
Fortalezas
- Nicho de mercado: CACC desde 1972 se ha enfocado a
financiar a compradores con una puntuación crediticia
baja, acumulando un gran historial de datos que le
permite calcular con precisión su ratio riesgo/
rentabilidad.
- Al ser más rentables que la competencia, pueden
ofrecer el mismo servicio sin endeudarse tanto, lo que
les permite, a su vez, resistir y salir beneficiados en
entornos económicos desfavorables.
- Know-how: Experiencia en la ejecución diaria de su
negocio y en el trato continuo con sus vendedores
asociados.
- Alineación con el vendedor de vehículos, única en el
sector.
- Estas fortalezas ofrecen a CACC una buena posición
para solicitar financiación a terceros para seguir
realizando su actividad económica.
Comparativa previsión inicial (segunda columna) con la previsión
final (primera columna).
5. CRED IT ACCEPTANCE 4/8
Equipo directivo
Brett A. Roberts (52 años), es el CEO actual desde 2002.
Inició su relación profesional con CACC en 1991.
Ofrece en los informes anuales explicaciones detalladas
del negocio, es comedido y racional en sus expectativas,
sopesa correctamente los riesgos y oportunidades de la
compañía.
Thomas N. Tryforos (59 años), inversor privado y miembro
del equipo directivo desde principios de 2002. Profesor
adjunto en la Universidad de Negocios de Columbia.
Donald A. Foss, fundador de la compañía, se mantiene en
el equipo directivo.
Análisis de directiva:
- Buena asignación de capital:
- Centran los recursos en desarrollar su negocio
principal.
- Programa de recompra de acciones iniciado en 1999
y vigente hasta el día de hoy.
- Baja rotación.
- Salarios del total del equipo directivo 10% sobre el
beneficio neto.
- Posesión de un buen porcentaje de acciones de la
compañía.
6. CRED IT ACCEPTANCE 5/8
Crisis financiera 2007-2009
Durante ese período, CACC tuvo que afrontar una
situación de crisis económica, más una presión importante
por parte de la competencia.
CACC, al tener una solvencia superior a sus competidores,
resistió el embate, absorbió cuota de mercado de
competidores quebrados (los cuales al estar más
endeudados eran más frágiles) y bajo las tasas de avance
a los vendedores de vehículos. Aumentó su rentabilidad y
mantuvo un buen crecimiento, a pesar del entorno
económico de baja demanda de vehículos y de falta de
fuentes de capital para que CACC realizará sus contratos
de financiación.
CACC experimentó deterioro en la devolución de cuotas
de los programas de financiación, pero fue modesta. Los
competidores generalmente tienen un ratio rentabilidad/
préstamo menor y tienen un ratio deuda/patrimonio
neto mucho más elevado. Cualquier cambio adverso en el
entorno económico tiene mucho más impacto en estas
compañías que en CACC.
CACC ha mejorado su acceso a capital desde entonces. Se
financia a través de: bonos, deuda financiera y líneas de
crédito.
Entre 2009-2018 su política de deuda es fijar tratos para
financiarse con un horizonte temporal más largo, lo que
provoca un aumento en los costes de financiación, que
reduce la rentabilidad del negocio en el corto plazo.
No obstante, esta medida previene a la compañía a
quedarse sin fuentes de financiación en momentos de
entornos económicos desfavorables. Dado el margen de
seguridad que CACC ofrece a sus prestamistas (ver
apartado Fortalezas), en momentos de crisis CACC solo
tendría que recuperar un poco más de la mitad de sus
flujos de caja calculados en sus programas de financiación
para cumplir el 100% de sus obligaciones con sus
prestamistas.
7. CRED IT ACCEPTANCE 6/8
Competencia
- Bancos.
- Uniones de crédito.
- Compañías de financiación de autos afiliadas con
fabricantes.
- Compañías de financiación de autos.
Algunos datos financieros
Desde 1992:
BPA CAGR 21,2%.
ROE CAGR 23,2%.
Desde 2001:
BPA CAGR 26,1%.
ROE CAGR 28,3%.
Valoración
Información reservada para clientes.
Riesgos
- Aumento de la tasa de desempleo.
- Dificultades de acceso de capital para financiar el
negocio.
9. CRED IT ACCEPTANCE 8/8
Período de realización del análisis
Primer trimestre de 2019.
Responsabilidad y aviso legal
- El presente ejemplo práctico no representa un servicio
de inversión personalizado dado que no está adaptado
a las circunstancias de cada cliente.
- El material expuesto tiene un carácter educativo, i+e
Invest no se responsabiliza del mal uso de dicha
información.
- i+e Invest no mantienen ninguna relación de empleo,
consulta o dirección con la compañía analizada.
- i+e Invest mantiene una posición en la compañía
analizada.
Derechos de autor
Copiar y redistribuir el material en cualquier medio y
formato.
Términos:
- Atribución: Debe otorgar el crédito correspondiente,
proporcionar un enlace a la licencia e indicar si se
realizaron cambios. Puede hacerlo de cualquier manera
razonable, pero no de ninguna manera que sugiera que
el licenciante lo respalda a usted o a su uso.
- No comercial: No puede utilizar el material con fines
comerciales.
- Sin derivados: Sí remezcla, transforma o construye sobre
el material, no puede distribuir el material modificado.
Sin restricciones adicionales: No puede aplicar términos
legales o medidas tecnológicas que restrinjan legalmente
a otros a hacer cualquier cosa que permita la licencia.