1.
EL PERU FRENTE A LA CRISIS INTERNACIONAL( EL DIAQUESALIERON AL MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS EL BANCO DE CREDITO Y GOLDMAN SACHS y MUCHO MAS )<br />CONFERENCIA<br />BANCO DE CREDITO DEL PERU <br />(Hotel el Pueblo , Lima, Peru )<br />21 de mayo , 2009 <br />Ricardo V. Lago <br />Economista – Asesor de Empresas y Gobiernos<br />Anteriormente alto funcionario del EBRD, The World Bank , IADB<br />y Director de PoliticaEconomica de la Secretaria de Hacienda de Maxico<br />

2.
MIS DATOShttp://www.linkedin.com/in/ricardolago<br />BLOGS :<br /><ul><li>http://www.rgemonitor.com/latam-monitor/bio/rlago3/ricardo_lago ( en el Website de Nouriel Roubini )

3.
http://fdchronicles.blogspot.com/

4.
http://rlago-articlesonline.blogspot.com/

5.
http://www.digitaljournal.com/user/311625

6.
http://www.agoravox.com/auteur.php3?id_auteur=5980

7.
http://www.semanaeconomica.com/users/45383-ricar do-v-lago/blogs

8.
http://www.correoperu.com.pe/correo/columnistas.php?txtEdi_id=4&txtRedac_id=RVL</li></li></ul><li>III.PERSPECTIVAS DE LA ECONOMIA PERUANA<br />

9.
EL DECALOGO<br />LAS DIEZ<br />CLAVES DEL<br /> MILAGRO <br />PERUANO<br />

10.
METODOLOGIA <br />

11.
Captain Renault<br /> “MAJOR STRASSER HAS BEEN SHOT ROUND UP THE USUAL SUSPECTS”<br />“TRAIGANME A LOS SOSPECHOSOS DE CONSTUMBRE “<br />

12.
EL DECALOGO<br /> LAS DIEZ CLAVES DEL MILAGRO PERUANO<br />Claves Coyunturales<br />Reservas internacionales del BCR <br />Sistema financiero pequeño y solido <br />Sector publico acreedor neto internacional<br />Sistema bancario sub-hipotecado <br />Margen para politicas anticiclicas<br />Cartera de Inversion Extranjera <br />Diversificacion de exportacion de metales<br />Claves Estructurales<br />Historial de Reformas : 1990-2009<br />Mejora de la distribucion del ingreso <br />Bajo riesgo politico<br />

13.
“QUO VADIS” ECONOMIA PERUANA ?<br />LA DESACELERACION DEL CRECIMIENTO DEL PBI ESTA TOCANDO FONDO AHORA <br />EL PERU SE ESCAPO DE LA RECESION <br />A PARTIR DE MAYO-JUNIO SE EMPIEZA A ACELERAR EL CRECIMIENTO <br />LA MEDICION CORRECTA ES TRIMESTRE RESPECTO AL TRIMESTRE ANTERIOR , NO TRIMESTRE EN RELACION A MISMO TRIMESTRE DEL 2008 <br />

14.
BOLSA DE VALORES DE LIMA <br />

15.
PRECIOS DEL COBRE<br />

16.
PERSPECTIVAS DEL PRECIO DEL COBRE INDICADORES TECNICOS<br />

17.

18.

19.

20.

21.
A algunos se les esta acabando la municion , el BCR y el MEF todavia tienen balas en la cartuchera<br />

22.
EL TIPO DE CAMBIO <br />Mi pronostico : <br />Sol a 2.5 Soles por dolar , en 18 a 24 meses <br />Razon : <br />abundante emision de dolares y dolar es moneda ( de reserva pero ) fiduciaria <br />menos abundane emision de Soles y Sol es moneda sustentada por activos internacionales <br />

23.

24.
INTRODUCCION <br /> La Caduta degli dei<br /> (La caida de los dioses) <br />

25.

26.
HUMILDAD Y RELATIVISMO ANTE LA CRISIS<br />“En diciembre 1929, la opinion de muchos economistas de prestigio , incluyendo a Keynes and Irving Fisher, era que la crisis financiera habia concluido . En abril de 1930 el indice Standard and Poor 500 parecia haberles dado la razon , se habia recuperado hasta 26, desde un minimo de 21 en diciembre” . <br /> The 1929 Stock Market Crash<br />Harold Bierman, Jr., Cornell University <br />http://eh.net/encyclopedia/article/Bierman.Crash<br />Se equivocaron los profetas :en los siguientes 25 meses la bolsa cayo 80% hasta un minimo de 6<br />

27.
La Caduta degli dei <br />Keynes <br />Fisher <br />Merton <br />Schooles <br />Greespan <br />Robert Rubin <br />Etc , etc <br />

28.
KEYNES Y FISHER <br />

29.

30.
MERTON Y SCHOOLES <br />

31.

32.
PROFETAS ECONOMICOS y MAGOS DE LAS FINANZAS<br />John Maynard Keynes<br /> Aportacion intelectual - “La Teoria General” : gasto publico activista para salir de la depresion <br />Era especulador en bolsa . Perdio el 80% de su patrimonio entre 1929 y 33 <br />Quebro un Fondo de Inversion que el fundo y dirigia <br />Irving Fisher<br />Aportacion Intelectual : “Teoria de la Deuda – Deflacion en la Explicacion de la Grandes Depresiones” : inyeccion monetaria para moderar el des-apalancamiento y asi evitar la deflacion y el crecimiento en terminos reales de las deudas ) <br />Era especulador en bolsa , perdio todo su patrimonio entre 29 -33 , tuvo que hipotecar su casa que finalmente perdio)<br />Merton y Schooles<br />Aportacion Intelectual : Formula de “Pricing of Options”<br />En 1998 quebraron el hedge Fund “Long Term Capital Management”<br />Schooles fundo otro hedge fund en 200 5 que tambien ha quebrado <br />

33.
1 “Lo que fue, eso será, Y lo que se hizo, eso se hará. No hay nada nuevo bajo el sol”.Eclesiastés<br /> DIVERSIFICACION DEL PORTAFOLIO<br /> Se menciona por primera vez en el TalmudBabilonico ( Bava Metzia 42a, ano 500 de nuestra era ). <br />“ 1/3 in tierra , 1/3 comercio , y 1/3 en dinero liquido”<br />Harry Markowitz . En 1990 obtiene el Premio Nobel por el “Modelo de Diversificacion Portafolio”<br />

34.
2 “Lo que fue, eso será, Y lo que se hizo, eso se hará. No hay nada nuevo bajo el sol”.Eclesiastés<br />OPCIONES SOBRE ACCIONES <br />El primer tratadosobre opciones lo escribe José Penso de la Vega ( Espejo , Espana 1650 – Amsterdam 1692 ) <br />En el libro :<br />“Confusión de confusiones: diálogos curiosos entre un philosopho agudo, un mercader discreto, y un accionista erudito, descriviendo el negocio de las acciones, su origen, su ethimologia, su realidad, su juego, y su enredo” (Ámsterdam, 1688<br />Merton y Schooles . En 1997 reciben el Premio Nobel por su formula para calcular el “Precio a las Opciones “<br />

35.
La Caida de los dioses en diciembre del 2008<br />Y FUE EL DIA QUE SALIERON AL MERCADO GOLDMAN SACHS Y EL BANCO DE CREDITO DEL PERU <br />

36.
Bloomberg , November 24th , 2008 Goldman Sachs to Sell Bonds in First FDIC-Backed Offering<br />November 24, 2008 (Bloomberg)- New York-based Goldman is managing the sale of the notes, which will mature in June 2012 , covered by the FDIC guarantee , with a rating of AAA .<br />The rating reflects that the FDIC guarantee is “unconditional and irrevocable and backed by the full faith and credit of the AAA rated United States government,” Moody’s said today in a statement. <br />

37.
December 11, 2008 Rights Master Trust (Banco de Credito del Peru ) $150million Series 2008-B with rating of A-<br />CHICAGO, Dec 11, 2008 (BUSINESS WIRE) -- Fitch Ratings has assigned a preliminary &apos;A-&apos; rating to CCR Inc. MT-100 Payment Rights Master Trust&apos;s (CCR) $150 million series 2008-B notes.<br /> The program&apos;s notes are backed by the collections generated from future and existing U.S. dollar denominated DPRs(i.e. international trade financed by BCP, export remittances, workers remittances, foreign direct investment, etc). originated by Banco de Credito del Peru (BCP).<br />The series 2008-B floating-rate notes, along with the previously issued series 2008-A represent senior undivided interest in the trust assets. Series 2008-B will have a floating interest rate and is expected to add $150 million to a diversified payment rights (DPRs) program with approximately $1 billion outstanding, bringing the total balance of all series to over $1.1 billion. <br />

38.
EL PERU FRENTE A LA CRISIS INTERNACIONAL( EL DIA QUE SALIERON AL MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS EL BANCO DE CREDITO Y GOLDMAN SACHS y MUCHO MAS )<br />21 de mayo , 2009 <br />Ricardo V. Lago <br />Economista – Asesor de Empresas y Gobiernos <br />Anteriormente alto funcionario del EBRD, The World Bank , IADB <br />y Director de Politica Economica de la Secretaria de Hacienda de Maxico<br />

39.
ESTRUCTURA DE LA PRESENTACION <br />III. Perspectivas de la Economia Peruana<br />I. Panorama Internacional <br />II. Donde Invierto Mi Dinero <br />

40.
I.PANORAMA INTERNACIONAL <br />

41.
BAIL OUTS <br />

42.
MONETARY STIMULUS <br />

43.
FISCAL STIMULUS <br />

44.
PREDICCION DEL CRECIMIENTO 2009<br />USA , Europa y Japon <br /> 65% del PBI Mundial <br /> (de)crecimiento entre - 5% y -3%<br />BRICS +Mexico +Corea+Turquia<br /> 18% del PBI Mundial <br />Crecimiento entre 2% y 4%<br />Resto de los Paises <br />17% del PBI Mundial <br />Crecimiento entre -2% y 1% <br />

45.
PROYECCION DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA MUNDIAL 2009 <br />ESCENARIO OPTIMISTA : -1.1%<br />ESCENARIO PSESIMISTA : - 3.2 % <br />

46.
TWO ERAS OF UNPRECEDENTED PROSPERITY <br />IN THE 1920s <br />Innovations : radio , electrification , and telephone<br /> Market expansion : the resumption of multilateral trade after World War I <br />IN THE 1990s and 2000s<br />Innovations : PCs , Cellphones , and Internet <br />Market expansion : incorporation of China , India and Eastern Europe to world trade <br />

47.
STRONG INNOVATIONS are the drivers of PROSPERITY BOOMS that end in EVENTUAL BUSTS<br />

48.
THE PROBLEM IS THE DEBT <br />

49.
LET ME ILLUSTRATE THE PROBLEM OF THE UNDERFUNDING OF SOCIAL SECURITY WITH AN ELOQUENT CARTOON <br />

50.
BERNIE MADOFF <br />

51.
THE WAY OUT OF THE RECESSION<br />LONG TERM LOOKS GOOD : INTERNET AND CHINA<br />BUT WHERE ARE WE HEADING FOR IN THE NEXT 2 TO 3 YEARS <br />TWO POSSIBILITIES :<br />One very bad : Deflation and stagnation <br />The other less bad : high inflation and weak recovery<br />Risk of another financial / state solvency crisis in the USA and perhaps Europe 2 or 3 years down the line .<br />

52.
THE WAY OUT OF THE RECESSION : THE RAZOR BLADE PATH PROBLEM<br />DEFLATION MOOD , NO GROWTH SCENARIO : JAPAN ( 1991 to PRESENT ) <br />GDP STAGNATION <br />PERPETUATION OF INSOLVENT BANKS <br /> TOO MUCH FISCAL ACTIVISME AND EXPLODING PUBLIC DEBT <br /> HIGH INFLATION , RACHITIC GROWTH SCENARIO<br />REWINDING OF THE BALANCE SHEET OF THE FED– ONCE MONEY MULTIPLIER AND VELOCITY PICK UP – AND BALANCING THE BUDGET MAY BE DIFFICULT TO STAGE <br />RISK OF FALLING INTO HIGH INFLATION OR EVEN HYPERINFLATION<br />Risk OF ANOTHER FINANCIAL CRISIS IN US AND EUROPE , 2 OR 3 YEARS DOWN : BANKS LENDING MORGAGES AT 5% , 30 YEARS , INFLATION MAY BE 10% OR HIGHER <br />VERY WEAK GDP RECOVERY<br /><ul><li>I THINK THE LATTER IS MORE LIKELY </li></li></ul><li>DURATION OF THREE LONGEST RECESSIONS SINCE 1929<br />GREAT DEPRESSION (1929-33) : 43 months<br /> OIL –GOLD RECESSION (1973-75) : 16 months<br /> VOLKER RECESSION (1981-83 ) : 16 months <br />

53.
HOW LONG WILL THE CURRENT RECESSION LAST?<br /><ul><li>ASSUMING IMPROVED GLOBAL CO-ORDINATION AND COOPERATION ON :

54.
No protectionism (Buy America?? , Buy Brazil ?? –Remember Smott –Howley !! )

55.
Better coordination on fiscal –monetary policy

56.
MY FORECAST IS THAT CURRENT RECESSION WOULD LAST ABOUT 29 MONTHS

57.
THAT IS THE AVERAGE BETWEEN THE 43 OF THE GREAT DEPRESSION AND THE 16 OF THE TWO OTHER LONGEST

58.
In May (2009 ) we are in the 19th month</li></ul> -How much longer ? : 10 months longer <br /> -We are more than half the way down <br /> - We will be out by the 1st quarter of 2010 <br />

59.
II. DONDE INVIERTO MI DINERO <br />

60.
THEN WE GET ….<br />

61.
And where are we now ?<br />

62.
SO WHY ARE US AND OTHER STOCKS MASSIVELY UNDERVALUED ?<br />Because at the lowest point on November 21st ,2008 , stocks prices were precisely below the line by exactly - 50% <br />On April 21 , stocks prices are below the line - 43% <br />On May 20 , stocks prices are below the line - 39%<br />

63.
MI PORTAFOLIO : lagoIB-21.04.09Presentado en charla a los Gerentes deINTERBANK el 21de abril del 2009<br />==========================================<br />33% in Triple long Emerging Markets (EDC) <br />33% in Triple Long Technology -NASDAQ 100 ( TYH )<br />17% in Double Long Gold ( DGP )<br />17% in Double short Long US Bonds (TBT) <br />

64.
Returns: S&P 500 (Dividends): 9.36% lagoIB-21.04.09: 36.16%<br />

65.
Now going back to our friend Ben Franklin in the US$100 note ….<br />

66.
What is he telling me?<br />

67.
Franklin’s most famous quote !<br />“We must, indeed, all hang together or, <br />most assuredly, <br />we shall all hang separately”<br />