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                                                                    Silvia Coppi

Política Monetaria y Financiera – Universitat de València – Curso 2011-2012   Mayo 2012
ĺndice:
 Para empezar…

• ¿Italia cumplía con los criterios de convergencia?

• 10 años de euro en 2 páginas

• ¿Qué pasó después? Cronología de una crisis

• El Gobierno Monti y el decreto “Salva Italia”
 Es una república parlamentaria (desde 1946)

 Es uno de los miembros fundadores de la Unión Europea (1957)

 Adopta el Euro a partir de enero 1999
 PIB nominal: 2.055.114 mln US$ (IMF, 2010)
       8° a nivel mundial (10° considerando PPA)
       4° a nivel UE

 PIB nominal per cápita: 34.059 mln US$ (IMF, 2010)
       23° a nivel mundial (25° considerando PPA)
       12° a nivel UE (13° considerando PPA)

 Tradicionalmente elevado número de PYMEs:
       99,9% en 2010 (European Commission)

 Tradicionalmente elevada deuda pública:
       120,1% del PIB en 2011 (Eurostat)
10 de mayo de 2012, The Times:

“Kohl ignored warnings of Italy’s risk in joining euro”




           ¿Cúal era la situación italiana
    en el momento en el que entró en el Euro?
ĺndice:
• Para empezar…

 ¿Italia cumplía con los criterios de convergencia?

• 10 años de euro en 2 páginas

• ¿Qué pasó después? Cronología de una crisis

• El Gobierno Monti y el decreto “Salva Italia”
Finanzas gubernamentales:
         (artículo 104 del Tratado de la CE)

1.   Déficit presupuestario ≤ 3% del PIB al final de año precedente.
     Excepción: si es cercano a esa proporción y se prevé que
     disminuya próximamente.


2.   Deuda pública ≤ 60% del PIB.
     Excepción: si la trayectoria del ratio es convergente y
     cercana al límite.
Fuente: Eurostat
Evolución histórica de la deuda pública italiana
                    Porcentaje sobre PIB




Fuente: Elaboración Centro de investigación Einaudi, Lettera Economica
Tasa de inflación

     Inflación ≤ +1.5% respecto a la media de los
  tres estados de la Eurozona con menor inflación


En 1998:

Alemania: 0,6%

Francia: 0,7%           0,7% + 1,5% = 2,2%

Austria: 0,8%

Fuente: Eurostat
Inflación histórica armonizada italiana




Fuente: Eurostat


        Italia al final de 1998: 2% < 2,2%
Tipo de cambio:
Garantizar que no haya ninguna devaluación ni tensión en el
tipo de cambio de la moneda nacional durante los dos años
anteriores a la adopción del euro como moneda única.




 Fuente: Elaboración propia. Datos: Istat - Eurostat
Fuente: Elaboración propia. Datos: Istat
Tipo de interés a largo plazo
Tipo de interés nominal a largo plazo ≤ +2% a
la media de los tres estados con menores
tasas de inflación durante el año precedente
al examen.

En 1998:
Alemania: 4,57%
                    4,64% + 2% = 6,64%
Francia: 4,64%

Austria: 4,71%

Fuente: Eurostat
Fuente: Elaboración propia. Datos: Eurostat



  Italia al final de 1998: 4,88% < 6,64%
ĺndice:
• Para empezar…

• ¿Italia cumplía con los criterios de convergencia?

 10 años de euro en 2 páginas

• ¿Qué pasó después? Cronología de una crisis

• El Gobierno Monti y el decreto “Salva Italia”
1. Déficit presupuestario: se ajustó para entrar en el euro
   llegando a estar próximo al 0.5%. Después siempre se
   ha observado déficit que se disparó con la crisis.
2. Ratio de endeudamiento público: en estos años
   disminuye, lentamente pero constantemente,
   volviendo a subir a partir de 2008.
3. Saldo de la balanza por cuenta corriente (expresada
   como porcentaje del PIB): negativo, descenso
   continuado
    imposibilidad de impulsar la competitividad mediante la
     devaluación tras incorporación a la moneda única.
       • 1992: última devaluación de la lira → Impulso a la competitividad
         Consecuencia: Descenso niveles de inflación por descenso de consumo.
4. Inflación: se mantiene en torno al 2%. Con la crisis:
   alta volatilidad.
5.   Prima de riesgo: se mantiene baja hasta la crisis, que a
     partir de entonces lo pone entre los países "menos fiables".




Fuente: Elaboración propia. Datos: Banco de España.
ĺndice:
• Para empezar…

• ¿Italia cumplía con los criterios de convergencia?

• 10 años de euro en 2 páginas

 ¿Qué pasó después? Cronología de una crisis

• El Gobierno Monti y el decreto “Salva Italia”
Año 2009                                       Año 2010
•   Estancamiento del crédito al sector      •El Gobierno todavía se niega a reconocer la
    privado                                  situación de crisis en la que versa el país.
                                             •Las principales compañias de rating todavia
•   Agosto: La ABI (Asociación Bancaria
    Italiana) acuerda una moratoria en       no han bajado sus cualificaciones aunque
    los créditos de algunas PYMEs            Moody’s tiene perspectivas negativas.
    (p.e.: en operaciones de leasing,        •A partir de este año la prima de riesgo
    créditos en general...)
                                             empieza a mostrar una mayor volatilidad y el
•   Diciembre: La ABI también propone        spread con respecto al bund alemán se hace
    una moratoria de 12 meses en el          más grande.
    pago de las hipotecas
                                             •El nivel de desempleo alcanza el 8,4%.
•   El PIB baja en un año el 5% (Eurostat)
           → la mayor bajada del periodo
              de la crisis

•   El nivel de desempleo aumenta
    desde el 6,7% del 2008 hasta el 7,8%
    (Eurostat)
Año 2011

• 11 enero: Se colocan 7.000 millones de euros en bonos a 12 meses
  con una rentabilidad del 2,067%
       → la tasa de rendimiento más alta desde diciembre de 2008.

• 30 junio: Finalmente el Gobierno aprueba un plan de ajuste de
  47.000 millones de euros para 2011-2014
       → uno de sus principales objetivos es lograr el equilibrio
         presupuestario al final de ese periodo.

• 8 julio: se desploma la Bolsa de Milán. El FTSE MIB pierde el 3,47%,
  el peor resultado entre las bolsas europeas.
        →Nuevo récord para la prima de riesgo: alcanza los 260 p.b.
Año 2011
• 15 julio: el Parlamento aprueba el plan de ajuste del Gobierno para
  2011-2014 y lo aumenta hasta los 79.000 millones de euros.

• 5 agosto: la prima de riesgo supera por primera vez a la española y
  llega a los 400 puntos básicos durante la jornada para cerrar en
  361,1 puntos.

• 8 agosto: el BCE compra deuda italiana (y española)
       →El interés de los bonos italiano baja hasta el 5,15% y la
         prima de riesgo hasta 278,7 p.b.

• 14 septiembre: Italia aprueba el segundo plan de ajuste valorado
  en 54.000 millones de euros, que introduce la subida del IVA del 20
  al 21 por ciento para recaudar 4.000 millones de euros al año.
Año 2011
• 20 septiembre: Standard & Poor's rebaja la calificación de A+ a A
  con perspectiva negativa.

  → 22 septiembre: la prima de Italia se dispara hasta los 411 p.b.

• 4 octubre: Moody´s rebaja tres escalones la nota: de Aa2 a A2.
  Llegará a bajarla otra vez el 14 de febrero de 2012 hasta A3.

• 7 octubre: la agencia de rating Fitch baja también la cualificación
  desde AA- (2006) a A+. Llegará a bajarla otra vez el 27 de enero de
  2012 hasta A-.

• 24 octubre: la UE niega que estudie usar el fondo de rescate para
  ayudar a Italia.
Año 2011
• 1 noviembre: la Bolsa de Milán pierde un 6,8 por ciento, tras el anunció de
  que Grecia puede someter a referéndum la aceptación del plan de su
  rescate aprobado por la UE.
  La prima de riesgo italiana se dispara hasta los 450 puntos y se sitúa en
  zona de intervención.

• 7 noviembre: la prima de riesgo alcanza el máximo histórico de 495 p.b. y
  cierra en 488. Todo ello en medio de rumores, posteriormente
  desmentidos, de una posible dimisión de Berlusconi.

• 12 noviembre: Berlusconi renuncia a su cargo.

• 16 noviembre: Gobierno tecnocrata Monti.

• 21 diciembre: los bancos italianos se quedan con el 18,9% de la inyección
  de liquidez del BCE (92.188 millones de euros)
ĺndice:
• Para empezar…

• ¿Italia cumplía con los criterios de convergencia?

• 10 años de euro en 2 páginas

• ¿Qué pasó después? Cronología de una crisis

 El Gobierno Monti y el decreto “Salva Italia”
El 4 de diciembre de 2011:

Monti presenta su plan de ajuste (decreto Salva-Italia) de más de 30.000 millones de
euros para 2012-2014:
 12.000 millones en recortes del gasto y 18.000 en recaudación
(si bien se reinvertirán 10.000 millones para fomentar “el crecimiento, el sistema
productivo y el trabajo”).
Principal objetivo: ejecutar los compromisos alcanzados con Europa.
→ Entre estos, en particular, la consecución del equilibrio presupuestario ya en 2013.
El decreto Salva-Italia:

• Guerra a la evasión fiscal (estimada entre 25-35% del PIB)

• Pagos en efectivo: para combatir la evasión fiscal, el Gobierno reduce a
  1.000 euros el tope que se puede pagar en efectivo.

• Inmediata reforma de las pensiones (se cambia el sistema de cálculo, se
  eleva a 66 años la edad de jubilación, para optar a la jubilación anticipada:
  los hombres deberán cotizar 42 años y las mujeres 41...)

• Plan de liberalizaciones para relanzar la economía (taxis, la energía y las
  farmacias y se instituye la figura del Tribunal para las Empresas y la
  Sociedad Simplificada para la Responsabilidad Limitada (SSRL), un nuevo
  tipo de sociedades que podrán constituir los jóvenes de menos de 35 años
  sin intervención del notario y a partir de solo un euro de capital
  empresarial
El decreto Salva-Italia:
• Se reintroduce el impuesto de bienes inmuebles a la primera vivienda
  (IMU - ex ICI)

• IVA: de 20% a 21% en este decreto y se supone un incremento del 21% al
  23 % que se aplicará a partir de octubre 2012

• Administraciones locales: reducción de los cargos políticos en las
  provincias. Recortes de 5.000 millones en las transferencias desde el
  Gobierno central.

• Reforma laboral (en fase de contratación): abolir el art. 18 del Estatuto de
  los trabajadores
Marzo 2011




Septiembre 2011
Fuente: Bloomberg
Bibliografía
 Banca d’Italia. Rapporto sulla stabilità finanziaria, abril 2012
 Banca d’Italia. L’accesso al credito in tempo di crisi: le misure di sostegno a
  imprese e famiglie, enero 2012
www.bancaditalia.it
www.istat.it
http://epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page/portal/eurostat/home/
http://www.ecb.int/home/html/index.en.html
http://www.bde.es/webbde/es/
http://thomsonreuters.com/
http://www.bloomberg.com/
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Crisis en europa
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Crisis financiera en Italia

  • 1. Crisis financiera en Italia Silvia Coppi Política Monetaria y Financiera – Universitat de València – Curso 2011-2012 Mayo 2012
  • 2. ĺndice:  Para empezar… • ¿Italia cumplía con los criterios de convergencia? • 10 años de euro en 2 páginas • ¿Qué pasó después? Cronología de una crisis • El Gobierno Monti y el decreto “Salva Italia”
  • 3.  Es una república parlamentaria (desde 1946)  Es uno de los miembros fundadores de la Unión Europea (1957)  Adopta el Euro a partir de enero 1999
  • 4.  PIB nominal: 2.055.114 mln US$ (IMF, 2010) 8° a nivel mundial (10° considerando PPA) 4° a nivel UE  PIB nominal per cápita: 34.059 mln US$ (IMF, 2010) 23° a nivel mundial (25° considerando PPA) 12° a nivel UE (13° considerando PPA)  Tradicionalmente elevado número de PYMEs: 99,9% en 2010 (European Commission)  Tradicionalmente elevada deuda pública: 120,1% del PIB en 2011 (Eurostat)
  • 5. 10 de mayo de 2012, The Times: “Kohl ignored warnings of Italy’s risk in joining euro” ¿Cúal era la situación italiana en el momento en el que entró en el Euro?
  • 6. ĺndice: • Para empezar…  ¿Italia cumplía con los criterios de convergencia? • 10 años de euro en 2 páginas • ¿Qué pasó después? Cronología de una crisis • El Gobierno Monti y el decreto “Salva Italia”
  • 7. Finanzas gubernamentales: (artículo 104 del Tratado de la CE) 1. Déficit presupuestario ≤ 3% del PIB al final de año precedente. Excepción: si es cercano a esa proporción y se prevé que disminuya próximamente. 2. Deuda pública ≤ 60% del PIB. Excepción: si la trayectoria del ratio es convergente y cercana al límite.
  • 9. Evolución histórica de la deuda pública italiana Porcentaje sobre PIB Fuente: Elaboración Centro de investigación Einaudi, Lettera Economica
  • 10. Tasa de inflación Inflación ≤ +1.5% respecto a la media de los tres estados de la Eurozona con menor inflación En 1998: Alemania: 0,6% Francia: 0,7% 0,7% + 1,5% = 2,2% Austria: 0,8% Fuente: Eurostat
  • 11. Inflación histórica armonizada italiana Fuente: Eurostat Italia al final de 1998: 2% < 2,2%
  • 12. Tipo de cambio: Garantizar que no haya ninguna devaluación ni tensión en el tipo de cambio de la moneda nacional durante los dos años anteriores a la adopción del euro como moneda única. Fuente: Elaboración propia. Datos: Istat - Eurostat
  • 14. Tipo de interés a largo plazo Tipo de interés nominal a largo plazo ≤ +2% a la media de los tres estados con menores tasas de inflación durante el año precedente al examen. En 1998: Alemania: 4,57% 4,64% + 2% = 6,64% Francia: 4,64% Austria: 4,71% Fuente: Eurostat
  • 15. Fuente: Elaboración propia. Datos: Eurostat Italia al final de 1998: 4,88% < 6,64%
  • 16. ĺndice: • Para empezar… • ¿Italia cumplía con los criterios de convergencia?  10 años de euro en 2 páginas • ¿Qué pasó después? Cronología de una crisis • El Gobierno Monti y el decreto “Salva Italia”
  • 17. 1. Déficit presupuestario: se ajustó para entrar en el euro llegando a estar próximo al 0.5%. Después siempre se ha observado déficit que se disparó con la crisis. 2. Ratio de endeudamiento público: en estos años disminuye, lentamente pero constantemente, volviendo a subir a partir de 2008. 3. Saldo de la balanza por cuenta corriente (expresada como porcentaje del PIB): negativo, descenso continuado  imposibilidad de impulsar la competitividad mediante la devaluación tras incorporación a la moneda única. • 1992: última devaluación de la lira → Impulso a la competitividad Consecuencia: Descenso niveles de inflación por descenso de consumo. 4. Inflación: se mantiene en torno al 2%. Con la crisis: alta volatilidad.
  • 18. 5. Prima de riesgo: se mantiene baja hasta la crisis, que a partir de entonces lo pone entre los países "menos fiables". Fuente: Elaboración propia. Datos: Banco de España.
  • 19. ĺndice: • Para empezar… • ¿Italia cumplía con los criterios de convergencia? • 10 años de euro en 2 páginas  ¿Qué pasó después? Cronología de una crisis • El Gobierno Monti y el decreto “Salva Italia”
  • 20. Año 2009 Año 2010 • Estancamiento del crédito al sector •El Gobierno todavía se niega a reconocer la privado situación de crisis en la que versa el país. •Las principales compañias de rating todavia • Agosto: La ABI (Asociación Bancaria Italiana) acuerda una moratoria en no han bajado sus cualificaciones aunque los créditos de algunas PYMEs Moody’s tiene perspectivas negativas. (p.e.: en operaciones de leasing, •A partir de este año la prima de riesgo créditos en general...) empieza a mostrar una mayor volatilidad y el • Diciembre: La ABI también propone spread con respecto al bund alemán se hace una moratoria de 12 meses en el más grande. pago de las hipotecas •El nivel de desempleo alcanza el 8,4%. • El PIB baja en un año el 5% (Eurostat) → la mayor bajada del periodo de la crisis • El nivel de desempleo aumenta desde el 6,7% del 2008 hasta el 7,8% (Eurostat)
  • 21. Año 2011 • 11 enero: Se colocan 7.000 millones de euros en bonos a 12 meses con una rentabilidad del 2,067% → la tasa de rendimiento más alta desde diciembre de 2008. • 30 junio: Finalmente el Gobierno aprueba un plan de ajuste de 47.000 millones de euros para 2011-2014 → uno de sus principales objetivos es lograr el equilibrio presupuestario al final de ese periodo. • 8 julio: se desploma la Bolsa de Milán. El FTSE MIB pierde el 3,47%, el peor resultado entre las bolsas europeas. →Nuevo récord para la prima de riesgo: alcanza los 260 p.b.
  • 22. Año 2011 • 15 julio: el Parlamento aprueba el plan de ajuste del Gobierno para 2011-2014 y lo aumenta hasta los 79.000 millones de euros. • 5 agosto: la prima de riesgo supera por primera vez a la española y llega a los 400 puntos básicos durante la jornada para cerrar en 361,1 puntos. • 8 agosto: el BCE compra deuda italiana (y española) →El interés de los bonos italiano baja hasta el 5,15% y la prima de riesgo hasta 278,7 p.b. • 14 septiembre: Italia aprueba el segundo plan de ajuste valorado en 54.000 millones de euros, que introduce la subida del IVA del 20 al 21 por ciento para recaudar 4.000 millones de euros al año.
  • 23. Año 2011 • 20 septiembre: Standard & Poor's rebaja la calificación de A+ a A con perspectiva negativa. → 22 septiembre: la prima de Italia se dispara hasta los 411 p.b. • 4 octubre: Moody´s rebaja tres escalones la nota: de Aa2 a A2. Llegará a bajarla otra vez el 14 de febrero de 2012 hasta A3. • 7 octubre: la agencia de rating Fitch baja también la cualificación desde AA- (2006) a A+. Llegará a bajarla otra vez el 27 de enero de 2012 hasta A-. • 24 octubre: la UE niega que estudie usar el fondo de rescate para ayudar a Italia.
  • 24. Año 2011 • 1 noviembre: la Bolsa de Milán pierde un 6,8 por ciento, tras el anunció de que Grecia puede someter a referéndum la aceptación del plan de su rescate aprobado por la UE. La prima de riesgo italiana se dispara hasta los 450 puntos y se sitúa en zona de intervención. • 7 noviembre: la prima de riesgo alcanza el máximo histórico de 495 p.b. y cierra en 488. Todo ello en medio de rumores, posteriormente desmentidos, de una posible dimisión de Berlusconi. • 12 noviembre: Berlusconi renuncia a su cargo. • 16 noviembre: Gobierno tecnocrata Monti. • 21 diciembre: los bancos italianos se quedan con el 18,9% de la inyección de liquidez del BCE (92.188 millones de euros)
  • 25. ĺndice: • Para empezar… • ¿Italia cumplía con los criterios de convergencia? • 10 años de euro en 2 páginas • ¿Qué pasó después? Cronología de una crisis  El Gobierno Monti y el decreto “Salva Italia”
  • 26. El 4 de diciembre de 2011: Monti presenta su plan de ajuste (decreto Salva-Italia) de más de 30.000 millones de euros para 2012-2014: 12.000 millones en recortes del gasto y 18.000 en recaudación (si bien se reinvertirán 10.000 millones para fomentar “el crecimiento, el sistema productivo y el trabajo”). Principal objetivo: ejecutar los compromisos alcanzados con Europa. → Entre estos, en particular, la consecución del equilibrio presupuestario ya en 2013.
  • 27. El decreto Salva-Italia: • Guerra a la evasión fiscal (estimada entre 25-35% del PIB) • Pagos en efectivo: para combatir la evasión fiscal, el Gobierno reduce a 1.000 euros el tope que se puede pagar en efectivo. • Inmediata reforma de las pensiones (se cambia el sistema de cálculo, se eleva a 66 años la edad de jubilación, para optar a la jubilación anticipada: los hombres deberán cotizar 42 años y las mujeres 41...) • Plan de liberalizaciones para relanzar la economía (taxis, la energía y las farmacias y se instituye la figura del Tribunal para las Empresas y la Sociedad Simplificada para la Responsabilidad Limitada (SSRL), un nuevo tipo de sociedades que podrán constituir los jóvenes de menos de 35 años sin intervención del notario y a partir de solo un euro de capital empresarial
  • 28. El decreto Salva-Italia: • Se reintroduce el impuesto de bienes inmuebles a la primera vivienda (IMU - ex ICI) • IVA: de 20% a 21% en este decreto y se supone un incremento del 21% al 23 % que se aplicará a partir de octubre 2012 • Administraciones locales: reducción de los cargos políticos en las provincias. Recortes de 5.000 millones en las transferencias desde el Gobierno central. • Reforma laboral (en fase de contratación): abolir el art. 18 del Estatuto de los trabajadores
  • 31. Bibliografía  Banca d’Italia. Rapporto sulla stabilità finanziaria, abril 2012  Banca d’Italia. L’accesso al credito in tempo di crisi: le misure di sostegno a imprese e famiglie, enero 2012 www.bancaditalia.it www.istat.it http://epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page/portal/eurostat/home/ http://www.ecb.int/home/html/index.en.html http://www.bde.es/webbde/es/ http://thomsonreuters.com/ http://www.bloomberg.com/
  • 32. Gracias por vuestra atención