China

Introducción
Uno de los ejercicios más atractivos y recomendables para un economista es, sin duda,
estudiar el caso del fuerte crecimiento de China a lo largo de los últimos años. El interés
radica en la combinación de factores de país emergente (fuerte crecimiento de las expor-
taciones y de la renta per cápita), con otros aspectos sólo presentes en economías muy

Análisis económico desarrolladas (control de la inflación y primeros puestos en el ranking mundial en varia-
bles de actividad, consumo e inversión). Además, la combinación de un sistema político
de China y de su comunista con una economía de libre mercado, es una “mezcla” nada común que incre-
menta el reto de estudiar la evolución reciente de este país. Como señala Petkoff (2005),
modelo de crecimiento: para conseguir superar su atraso y su pobreza, China tenía que conciliar el gobierno del
Partido Comunista, la dictadura y el centralismo político, con una fantástica operación
¿ES SOSTENIBLE? económica que, en definitiva, no ha sido otra cosa que el restablecimiento del capitalis-
mo en los servicios, así como en determinadas áreas industriales. Los comunistas chinos
denominan a esto “socialismo de mercado”.
David Cano Martínez En los últimos 25 años, China ha protagonizado un impresionante crecimiento del PIB,
Socio–Director de Análisis Económico convirtiéndose en una de las principales economías del mundo y, lo que es más impor-
y de Mercados de Analistas tante, en uno de los motores de la economía mundial. A lo largo de este artículo se pre-
Financieros Internacionales. Grupo tende ir apuntando las claves de su fuerte expansión, pero sirva como resumen lo
Analistas
siguiente: China cuenta con una abundante, barata y bien formada mano de obra, que le
ha permitido llevar a cabo las reformas estructurales ya decididas en la década de los 70’
por los dirigentes políticos, que mostraron una loa-
En los últimos 25 años, China ha protago-
ble capacidad de anticipación. Estas reformas esta-
nizado un impresionante crecimiento del
ban encaminadas, de forma clara, hacia una eco-
PIB, convirtiéndose en una de las principa-
nomía de mercado y abierta al exterior. Así, se ha
llevado a cabo un proceso de industrialización de les economías del mundo y, en uno de los
una economía eminentemente rural que ha sido motores de la economía mundial
sostenido por un ingente proceso inversor, financiado tanto de forma doméstica (gracias
a la elevada tasa de ahorro: 45% del PIB) como internacional (China es el primer país
receptor de inversión extranjera directa y alcanza el tercer puesto en términos de stock).
El desarrollo de la inversión ha permitido un incremento de la competitividad, producti-
vidad y eficiencia del tejido productivo, intensificada, también, por la entrada en la
Organización Mundial del Comercio (OMC) el 11 de noviembre de 2001. Sin duda, su pri-
vilegiada situación geográfica y un régimen de tipo de cambio fijo frente al USD que le
ha permitido contar con una divisa “infravalorada”, son otros dos factores que explican
el éxito del modelo chino. Éste puede quedar representado en apenas unas cifras: el PIB
chino supone ya el 13% del PIB mundial (en términos de Paridad del Poder Adquisitivo,
PPA), mientras que es la sexta potencia comercial del mundo, el segundo mayor consu-
midor de petróleo o el país con el mayor número de usuarios de telefonía móvil.

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Estas cifras, junto con las que se expondrán en las siguientes líneas, por muy impresio- Tal y como se observa en la tabla 1, las diferencias entre el crecimiento de los países se
nantes que sean, no revelan, ni mucho menos, el potencial de una economía de 1.300 han acusado en los últimos años como resultado no sólo del proceso de ralentización de
millones de habitantes (es decir, el 40% de la población mundial), llamada a convertirse los más avanzados, sino también de la capacidad de resistencia de los emergentes. Este
en la primera potencia mundial en un futuro no demasiado lejano. es un primer punto de análisis destacable: la ausencia de sincronización cíclica entre paí-
ses (o entre regiones) y una suerte de “nuevo modelo” de crecimiento de los países asiá-

1. El crecimiento de China en los últimos años
ticos, con claros tintes de “autónomo”.

Tabla 1. Crecimiento del PIB mundial

País 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Mundo 4,7 2,4 3,0 3,9 5,1 4,3 4,4
1.1. China consigue China 8,0 7,5 8,3 9,3 9,5 8,5 8,0
crecer de forma estable y sostenida por encima del 7% India 5,4 4,0 4,7 7,4 6,0 6,7 6,4
Indonesia 4,9 3,5 3,7 4,1 5,1 5,5 6,0
Tras una destacada volatilidad en las tasas de crecimiento (aspecto éste muy caracterís-
Corea del Sur 8,5 3,8 7,0 3,1 4,6 4,0 5,2
tico de las economías emergentes) y superadas en gran medida las dudas sobre la vera- Malasia 8,6 0,3 4,1 5,2 7,1 6,0 6,2
cidad de las estadísticas (aunque todavía no resueltas en su totalidad), China ha conse- Filipinas 4,4 3,0 4,4 4,5 6,1 4,7 4,5
guido encadenar más de 10 años consecutivos de crecimiento del PIB por encima del 8% Singapur 9,7 -1,9 2,2 1,1 8,4 4,0 4,5
(gráfico 1). Esta tasa no sólo ha batido el objetivo del 7% marcado por el gobierno chino, Tailandia 4,8 2,1 5,4 6,7 6,1 5,6 6,2
sino que presenta una destacada estabilidad y ha sido, como analizaremos posterior- Japón 2,8 0,4 -0,3 2,7 2,6 0,8 1,9
mente, una de las grandes claves del crecimiento económico mundial en general, y del EE. UU. 3,7 0,5 2,2 3,1 4,4 3,6 3,6
Área Euro 3,6 1,6 0,9 0,5 1,8 1,6 2,3
asiático en particular. Como se expone en Cano (2005.2) China ha sido, junto a EEUU,
Francia 4,2 2,1 1,2 0,2 2,4 2,0 2,2
el motor del mundo en los últimos dos años.
Alemania 2,9 0,8 0,2 -0,1 1,0 0,8 1,9
Italia 3,0 1,8 0,4 0,3 1,1 1,2 2,0
Gráfico 1. Crecimiento del PIB en China
Graf. 1 España 4,2 2,8 2,0 2,4 2,7 2,8 3,0
Reino Unido 3,8 2,1 1,7 2,3 3,1 2,6 2,6
18%

16% Fuente: FMI.

14%

12%
Centrándonos en el cuadro macroeconómico chino, en la tabla 2 se puede observar la
10% evolución de sus principales magnitudes, algunas de las cuales se desarrollarán con más
8% detalle en próximos apartados. Así, el destacado dinamismo del PIB es el resultado de la
6% fuerte expansión del sector exterior, pero también de la inversión empresarial. Todo ello
Crecimiento objetivo fijado
4% por el gobierno chino: 7% en un contexto en el que la inflación se ha mantenido bajo control y en el que el superá-
2% vit por cuenta corriente ha sido permanente. Por último, obsérvese cómo la deuda públi-
0%
ca como porcentaje del PIB persiste en niveles reducidos.
79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03

Fuente: EcoWin.

140 revista valenciana d’estudis autonòmics | nº 45/46 nº 45/46 | revista valenciana d’estudis autonòmics 141

Tabla 2. Crecimiento del PIB en China en los últimos años Tabla 3. Evolución reciente de los indicadores económicos de China

2004 2005
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
PIB por componente del gasto a precios constantes de 1990 Variación interanual en % May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May
PIB 9,6 8,8 7,8 7,1 8,0 7,5 8,3 9,1 9,5 8,8 Produción industrial 17,5 16,2 15,5 15,9 16,1 15,7 14,8 14,4 20,9 7,6 15,1 16,0 16,6
Consumo privado 10,1 5,4 8,5 10,6 9,4 4,5 5,1 5,6 6,2 8,5 Ventas al por menor 17,8 13,9 13,2 13,1 14,0 14,2 13,9 14,5 11,5 15,8 13,9 12,2 12,8
Consumo público 8,3 8,0 11,4 13,7 12,8 8,5 5,6 4,7 4,8 4,0 FBCF 18,1 22,7 31,5 26,2 27,9 26,4 24,9 21,3 24,5 24,5 26,0 26,4 28,2
FBCF 10,4 5,9 11,8 9,7 10,2 10,2 12,6 19,3 13,1 10,6 Exportaciones 32,6 46,5 33,8 37,4 33,1 28,4 45,9 32,7 42,2 30,8 32,8 31,9 30,3
Demanda interna 8,4 5,2 7,8 9,6 8,4 8,0 7,6 10,8 9,2 8,2
Importaciones 35,3 50,5 34,1 35,6 22,0 29,1 38,3 24,6 23,9 -5,0 18,6 16,2 15,0
Exportaciones 16,4 20,4 2,1 8,3 27,7 5,3 19,9 31,4 24,2 19,0
Bal. comercial (m.m. USD) 2,1 1,8 2,0 4,5 5,0 7,1 9,9 11,1 6,5 4,6 5,7 4,6 9,0
Importaciones 11,6 4,5 -0,2 22,3 35,0 6,9 19,1 41,7 25,5 18,6
IPC 4,4 5,0 5,3 5,3 5,2 4,3 2,8 2,4 1,9 3,9 2,7 1,8 1,8
PIB por industria
Agricultura 5,1 3,5 3,5 2,8 2,4 2,8 2,9 2,5 6,3 4,5 Precios de producción 5,7 6,4 6,4 6,8 7,9 8,4 8,1 7,1 5,8 5,4 5,6 5,8 5,9

Industria 12,1 10,5 8,9 8,1 9,4 8,4 9,8 12,6 11,1 10,5 M2 17,5 16,2 15,3 13,6 13,9 13,5 14,0 14,6 14,1 13,9 14,0 14,1 14,6
Manufacturas 12,5 11,3 8,9 8,5 9,8 8,7 10,0 12,6 11,5 10,4 Préstamos 19,1 16,8 16,0 14,6 13,7 13,3 13,5 14,4 14,5 13,5 13,0 12,5 12,4
Construcción 8,5 2,6 9,0 4,3 5,7 6,8 8,8 11,9 8,1 5,8 TCER (1990=100) 94,4 91,5 90,5 86,0 85,0 84,0 88,6 84,6 85,5 87,1
Servicios 7,9 9,2 8,3 7,7 8,1 8,4 8,7 6,6 8,3 8,0 Reservas de FX (m.m. USD) 496 515 540 600 610 623 643 659 671 691
Precios
Fuente: National Bureau of Statistics, CEMAC, PBOC y CEIC.
IPC 8,3 2,8 -0,8 -1,4 0,4 0,7 -0,8 1,2 3,9 2,6
Cuentas públicas (% PIB)
Balance consolidado -0,8 -0,8 -1,2 -2,1 -2,8 -2,6 -2,9 -3,0 El segundo trimestre de 2005 (2T05) se ha saldado con un crecimiento interanual del
Gasto 11,7 12,4 13,8 16,1 17,8 19,4 20,9 21,1
PIB del 9,5%, lo que supone una aceleración de una décima respecto al 1T05 y, por tanto,
Ingreso 10,9 11,6 12,6 14,0 15,0 16,8 18,0 18,1
un mantenimiento del ritmo observado a lo largo del pasado año. Ésta es la previsión de
Deuda pública 27,1 27,2 32,2 33,7 33,3 33,3 34,3 35,6
Sector exterior (MM de USD)
la propia National Bureau of Statistics, que prevé un avance del 9,5% del PIB en la
Balanza corriente 7,2 29,7 29,3 15,7 20,5 17,4 35,4 45,9 68,7 120,7 segunda mitad de 2005 (aunque advierte de algunos riesgos como la ausencia de fuen-
(como % del PIB) 0,9 3,3 3,1 1,6 1,9 1,5 2,8 3,2 4,2 6,4 tes de energía o el deterioro de la eficiencia y rentabilidad de algunos sectores). Las cla-
Exportaciones 181 216 218 234 299 318 388 520 701 910 ves del crecimiento (AFI, 2005.3) siguen siendo las mismas: fuerte avance de la inversión
Importaciones 174 186 189 219 278 301 352 474 632 790 empresarial (cerca del 30% interanual, alcanzado ya un Las claves del crecimiento siguen
Balanza de capitales 40,0 23,0 -6,3 7,6 1,9 34,8 32,3 52,7 110,7 81,5 49% del total del PIB) y destacado dinamismo del sector
Inversión directa 38,1 41,7 41,1 37,0 37,5 37,4 46,8 47,2 53,1 50,4 siendo las mismas: fuerte avance de
exterior (las exportaciones crecen por encima del 30%),
Inversión en cartera 1,7 6,8 -3,7 -11,2 -4,0 -19,4 -10,3 11,4 19,7 22,0 la inversión empresarial y destaca-
que tiene un marcado efecto arrastre sobre el resto de paí-
Fuente: National Bureau of Statistics, CEMAC, PBOC y CEIC.
ses (las importaciones avanzan al 15,5%), como posterior- do dinamismo del sector exterior
mente se analizará. Por su parte, el consumo sigue muy dinámico y crece al 13%, pero sin
que se generen presiones inflacionistas. Aunque los precios de producción se elevan un
1.2 El dinamismo persiste, 5,6%, el IPC apenas lo hace al 1,6%, la menor tasa de crecimiento de los últimos meses y
a pesar de las medidas restrictivas lejos ya del 5% de hace un año que alertaba de presiones inflacionistas y que llevó a la
En 2003, en respuesta a la sobreinversión en algunos sectores y los riesgos de recalenta- autoridad monetaria a subir los tipos de interés. Tampoco la abundante liquidez en el sis-
miento, el Gobierno comenzó a poner en práctica una política económica más restricti- tema genera presiones inflacionistas (las reservas en moneda extranjera del banco cen-
va, configurada a través de medidas monetarias (subida de los tipos de interés de refe- tral siguen avanzando y el crédito lo hace al 13%).
rencia), fiscales y, sobre todo, administrativas. Sin embargo, y a tenor de los indicadores
de coyuntura más recientes, comprobamos que el dinamismo chino no se ha perdido sino
que, incluso, estamos asistiendo a cierta reaceleración en los últimos meses.


Gráfico 2. Evolución de los tipos de interés de referencia en China genera un debate sobre cuál de las dos cifras refleja la imagen fiel, sin que exista una pos-
Graf. 2 tura unánime. De esta forma, en función del análisis que se quiera realizar, será conve-
11
niente medir el PIB en una u otra moneda. Así, para cuantificar la importancia relativa de
10
un determinado país en un momento concreto del tiempo, puede ser más recomendable
9
utilizar el tipo de cambio corriente. Sin embargo, si lo que se pretende es estudiar la diná-
8 mica del crecimiento (lo más habitual), recurrir a la PPA es mucho más acertado, ya que
7 permite una comparativa a través de los años que no está distorsionada por la evolución
6
1 year lending rate
del mercado de divisas. Como ha quedado patente en el caso chino, cuando el PIB se
5 mide en términos de PPA, la cuota de los países en desarrollo sobre el total mundial es
4 mayor, ya que sus divisas cotizan en la actualidad, en la mayoría de los casos, con cierta
3 infravaloración (como es el caso del yuan, como se verá posteriormente).
1 year deposit rate
2

1
Fuente: EcoWin. 96 97 98 99 00 01 02 03 04 Tabla 5. PIB en 2003 (en miles de millones de USD corrientes) y peso
sobre el total mundial
Muestra de este envidiable cuadro macroeconómico es la calidad crediticia que le asig-
País PIB Peso País PIB Peso País PIB Peso
nan las principales compañías de rating. Las tres más importantes conceden a China el
Mundo 36461 100,00% España 839 2,30% Suecia 302 0,83%
“grado de inversión” y las últimas revisiones, algunas tan recientes como el pasado 20 de
EE.UU. 10949 30,03% México 626 1,72% Austria 253 0,69%
julio, son al alza. Así, S&P elevó la calificación de China hasta situarla en A-, desde el
UME 8196 22,48% Corea 605 1,66% Turquía 240 0,66%
BBB+ vigente desde febrero de 2004. Este cambio supone igualar a Fitch (A-) aunque
Japón 4301 11,80% India 601 1,65% Noruega 222 0,61%
todavía no alcanza el de Moody’s (A2). Alemania 2403 6,59% Australia 522 1,43% Arabia Saudí 221 0,61%
Reino Unido 1795 4,92% Holanda 512 1,40% Dinamarca 215 0,59%
Tabla 4. Evolución del rating de China
Francia 1758 4,82% Brasil 492 1,35% Polonia 212 0,58%
Moody´s S&P Fitch Italia 1468 4,03% Rusia 433 1,19% Indonesia 210 0,57%
Rating Fecha Rating Fecha Rating Fecha China 1417 3,89% Suiza 320 0,88% Grecia 208 0,57%
A2 16-octu-03 A- 20-juli-05 A- 11-dici-97 Canadá 857 2,35% Bélgica 302 0,83% Finlandia 177 0,49%
A3 *+ 22-sept-03 BBB+ 18-febr-04 Fuente: Banco Mundial.
A3 *+ 3-dici-98 BBB 20-juli-99
A3 *- 3-sept-98 BBB+ 14-mayo-97
A3 10-sept-93 BBB 7-dici-92
Graf. 3 Gráfico 3. Cuota en el PIB mundial en 2003 (en PPA)
WR 21-octu-92
Baa1 8-novi-89
A3 23-mayo-88 Resto Asia 11%
Fuente: Bloomberg. China 13% Resto del mundo
19%
Ame. Latina
1.3. ¿Cuál es el peso de China en el PIB mundial? 7%
EE.UU.
Japón
22%
Como resultado del fuerte crecimiento económico en China hemos asistido a una desta- 7%
cada ganancia de su importancia relativa en el PIB mundial. Así, según el Banco Mundial, UE
China suponía en 2003 el 3,89% del total (en USD corrientes), una cifra que se eleva 21%
Fuente: Banco Mundial.
hasta el 13% si lo calculamos a partir del tipo de cambio en PPA. Esta gran divergencia


2. China y el nuevo mapa del mundo 2.2. China y Asia, los grandes financiadores mundiales
Tanto el persistente superávit comercial como, sobre todo, la entrada de inversión extran-
2.1. China distorsiona los mercados internacionales jera siguen plasmándose en un incremento de las reservas del banco central en moneda
El fuerte crecimiento de la economía china, junto con su elevado tamaño, está permi- extranjera, que en junio superaron por primera vez los 700.000 millones de USD (es
tiendo no sólo que el PIB, como hemos apuntado anteriormente, escale a los primeros decir, el déficit por cuenta corriente de EEUU de un ejercicio). Las reservas están cre-
puestos del ranking mundial, sino también que un elevado número de variables de con- ciendo a una tasa interanual del 51% (frente a una media del 5% del resto de países asiá-
sumo, actividad, comercio, etc., esté incrementando su peso relativo a nivel mundial. ticos), lo que supone una muestra más de la infravaloración actual del yuan chino (CNY)
y que, como consecuencia, se vaya estrechando la distancia frente al otro gran acreedor:
Como se expone en la tabla 6, China posee ya una cuota mundial de exportación, pero
Japón. Si en el año 2000 las reservas de China suponían la mitad de las que poseía el
también de importación, que supera a la japonesa o a la de América Latina, cuando hace
Banco de Japón (BoJ), en la actualidad son ya casi el 85%, por lo que, en caso de conti-
apenas 20 años la distancia entre estas regiones era muy elevada.
nuar la actual tendencia (que, incluso, podría intensificarse) China podría convertirse en
Tabla 6. Peso en el comercio internacional de mercancías el primer acreedor mundial a finales de 2006.
1983 1993 2003 2004
China-Exportaciones 1,2 2,5 5,9 6,5 Tabla 8. Evolución de las reservas en moneda extranjera de los bancos centrales (millones de USD)
Japón-Exportaciones 8,0 9,9 6,3 6,2 ener-00 ener-01 ener-02 ener-03 ener-04 ener-05 jun-05
ALC-Exportaciones 5,8 4,4 5,2 5,2 Japón 293.154 364.219 400.877 478.593 741.246 840.966 843.537
China-Importaciones 1,1 2,8 5,3 6,1 China 156.100 168.623 217.400 304.457 415.720 623.646 710.973
Japón-Importaciones 6,7 6,4 4,9 4,9 Hong Kong 94.300 111.512 111.277 115.566 123.634 124.684 122.000
ALC-Importaciones 4,5 5,1 4,8 4,8 India 35.065 40.483 48.926 72.257 103.810 129.410 138.911
Fuente: OMC. Indonesia n.d. 29.395 27.909 31.500 36.128 35.978 n.d.
Malasia n.d. 28.358 29.983 33.757 47.035 69.144 n.d.
Por otro lado, y como se refleja en la tabla 7, China ya consume más que EEUU en un buen Filipinas 14.847 14.449 16.336 16.606 16.281 15.746 17.656
número de materias primas, productos alimenticios e incluso bienes de consumo (gra- Singapur n.d. n.d. n.d. n.d. 270 647 n.d.
cias al rápido incremento de la renta per cápita). En 2003, fue responsable de buena Corea del Sur 77.000 95.418 104.302 122.905 157.450 199.699 204.986
parte del consumo mundial de algunas materias primas como carbón (31%), acero Taiwan 110.051 108.056 123.629 164.840 214.926 242.744 253.615

(27%), cobre (20%), aluminio (19%), níquel (12%), platino (15%) o petróleo (8%). En Tailandia 32.630 32.795 33.802 39.776 42.194 48.917 48.357
Fuente: EcoWin.
cuanto a los bienes de consumo supuso, por ejemplo, el 30% de la demanda mundial de
algodón y arroz, y el 15% de soja y trigo. Gráfico 4. Reservas en moneda extranjera de China y porcentaje respecto a las del BoJ
Graf. 4
Tabla 7. Consumo de algunos productos primarios y manufacturados en
85.0% 800.000
China y EEUU
Año China EE.UU. Año en el que China
superó a EE.UU. 80.0% 700.000
Carne (millones de toneladas) 2004 64 38 1992 75.0%
Intervenciones en el 600.000
Petróleo (millones de barriles al día) 2004 6,5 20,4 - mercado de divisas del BoJ
70.0%
Carbón (millones de toneladas) 2003 800 574 1986 500.000
Acero (millones de toneladas) 2003 258 104 1999 65.0%
Grano (millones de toneladas) 2004 382 278 1973 400.000
60.0%
Fertilizantes (millones de toneladas) 2003 40 20 1986 Reservas Chinas 300.000
Usuarios de teléfonos móviles (millones) 2003 269 159 2001 55.0%

Frigoríficos (millones de unidades producidas) 2001 14 12 2000 200.000
50.0%
TV en uso (millones) 2000 374 243 1987
45.0% 100.000
PC en uso (millones) 2002 36 190 -
% Rvas. China / Rvas. Japón
Flota de vehículos (millones) 2003 24 226 - Fuente: EcoWin y 40.0% 0
elaboración propia. J-00 J-01 J-02 J-03 J-04 J-05
Fuente: Brown (2005).


3. China y la inversión
PIB no ha venido acompañado de la aparición de presiones inflacionistas, y que, además,
permite anticipar que el dinamismo reciente puede mantenerse durante varios años (la
inversión empresarial tiene, a diferencia del consumo, una destacada inercia). Una últi-
3.1. La inversión en China
ma implicación de cara al medio plazo del patrón de crecimiento del PIB chino es el ele-
Descrito el excelente comportamiento macroeconómico chino de los últimos años, pasa- vado margen de crecimiento que presenta el consumo. Como se expone en AFI (2005.2),
mos al estudio de las claves que lo motivan y lo explican. Sin duda, entre ellas, hay que es posible defender la siguiente tesis: “Asia es el relevo de EEUU, y la demanda interna, su
destacar el ingente proceso de inversión empresarial que, como luego se expondrá, ha motor de crecimiento”. Obviamente, el proceso de industrialización y terciarización de
sido financiado gracias tanto a la elevada tasa de ahorro interno (47% del PIB) como a China (y de los países de la zona) no está completo, como muestra el hecho de que la
la entrada de capital foráneo, la denominada inversión extranjera directa (IED). Así, en rama primaria todavía suponga un 29% del PIB, una cifra muy alejada de los estándares
2004, el flujo positivo ascendió a 47.000 millones de USD, lo que convierte a China en el de los países más desarrollados.
país con la mayor captación internacional1 (en la primera mitad de 2005 se han alcan-
zado 28.600 millones de USD). Gracias a este proceso de entrada de IED, China ocupa ya Tabla 9. Comparativa de la aportación de cada industria al PIB en
el tercer puesto en cuanto a stock. Como apunta Bustelo (2005), aunque las tasas de 2004 (en %)
ahorro de los últimos años seguramente son excesivas, una tasa de ahorro del 40% y una Primaria Secundaria Terciaria
tasa de inversión del 35% garantizan, en ausencia de perturbaciones graves, un rápido China 29,0 40,0 31,0
crecimiento de la economía, exento además de desequilibrios externos. Resto de Asia 27,7 21,0 51,0
Japón 4,9 30,5 63,9

Graf. 5 Gráfico 5. Aportación del consumo, del sector exterior y de la FBCF al EEUU 2,4 22,4 75,2
crecimiento del PIB UE 3,5 29,1 67,3
Francia 1,6 24,4 74,1
10%
Alemania 2,6 32,5 64,7
9%
Italia 5,3 32,1 62,5
8% España 6,4 31,6 61,9
7% Reino Unido 1,4 24,9 73,4
6%
Fuente: Banco Mundial y Oficina Nacional de Estadística china.
5%
4%
3%
Además del ahorro doméstico, China ha podido contar con una significativa aportación
2% Consumo y
del ahorro exterior bajo la forma, principalmente, y como ya hemos comentado, de inver-
1%
sector exterior sión extranjera directa. El fuerte crecimiento del PIB, el tremendo potencial de su merca-
0% Inversión do interno, sus ventajas comparativas en términos de costes laborales y economías de
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
escala, junto con una política gubernamental comprometida con la apertura exterior y la
Fuente: Banco Mundial y Oficina Nacional de Estadística china. liberalización del mercado han permitido una afluencia de capitales exteriores sin prece-
Tal y como se observa en el gráfico 5, a la formación bruta de capital fijo (FBCF) se le dentes, convirtiendo a China, como ya hemos comentado, en el primer receptor mundial
debe una buena parte del crecimiento del PIB de los últimos años. En consecuencia, del de inversión extranjera en términos de flujo y el tercero en términos de stock. Como con-
PIB alcanzado en 2004, más de un 40% corresponde a la inversión empresarial (según secuencia, y como se detallará en el apartado 5, un 18,9% de la producción se origina en
Morgan Stanley (2005) en el primer semestre de 2005 se ha situado en el 49%, frente empresas extranjeras, a lo que habría que sumar la proporción correspondiente en el
al 44% de los primeros seis meses de 2004). Habitualmente, los países desarrollados resto de compañías, de tal forma que se estima que un tercio de la producción total y casi
presentan un ratio entre consumo e inversión empresarial mucho más desproporciona- la mitad del comercio exterior se debe a empresas de capital no chino (Bustelo, 2005).
do a favor del primero, ya que suele explicar entre el 60% y el 80% de la renta generada, 1 Aunque conviene señalar que China ha alcanzado el primer puesto por la fuer-

mientras que la FBCF no es habitual que supere el 20%. Sin duda, la relevancia de la te reducción de la entrada de IED en EEUU, hasta 40.000 millones de USD, ya
que desde 1990, el país norteamericano ha atraído, en media, 100.000 millo-
inversión empresarial en China es un factor que explica por qué el fuerte crecimiento del nes de USD (llegó a alcanzar 320.000 millones de USD en el año 2000).


Como era de esperar, los principales sectores destinatarios de IED fueron, en un princi- sas chinas, en lugar de reducir su inversión, optan por utilizar el sector exterior como vál-
pio, los de vocación exportadora y alta intensidad en mano de obra y baja capitalización, vula de escape. Así, reducen el precio de venta de sus productos en los mercados extran-
como textiles y vestido, elaboración de productos alimenticios y mobiliario. Sin embargo, jeros, exportando de esta forma deflación.
posteriormente otros sectores también se han beneficiado del aporte de capital exterior,
como inmobiliario e infraestructuras energéticas, de tal forma que la inversión extranje-
ra ha ido propagándose como una “mancha de aceite” a buena parte de los sectores eco- 3.2. ¡China también invierte!
nómicos.
Junto a su capacidad de atracción de inversiones, China también ha irrumpido en la
escena internacional como exportador de capitales. Y éste es, sin duda, uno de los aspec-
tos más relevantes del modelo de crecimiento chino ya que le acerca al que presentan las
Graf.Gráfico 6. Destino de la inversión extranjera directa en China en 2004
6 economías más desarrolladas: el país asiático está aprovechando el fuerte crecimiento
Electricidad gas y agua
para invertir en el exterior, una estrategia que sin duda sienta las bases para que pueda
2% mantener su ritmo de expansión en el futuro. Así, las grandes empresas chinas empiezan
Sector inmobiliario a ser conocidas en el exterior ya no sólo por su capacidad exportadora, sino también por
Otros varios 10%
su capacidad de compra. Porque la inversión china en otros países ya no se limita a garan-
19%
tizarse el acceso a las materias primas (proceso centrado especialmente en
Latinoamérica), sino que se persigue también la adquisición de “reconocimiento de
marca”, así como la compra de empresas de alta tecnología. Ello es reflejo del creciente
poderío económico de China, pero también de la voluntad de sus autoridades por crear
Manufacturas “campeones” nacionales y preparar a sus empresas contra posibles acciones hostiles del
Fuente: AFI y Caja Caminos (2005).
69% capital extranjero, una vez se lleve a cabo la plena liberalización de la balanza de capita-
les prevista para 2007.
En cuanto a la distribución geográfica, la mayor parte de la inversión extranjera directa Sin ser la única, la adquisición de la división de ordenadores de IBM por la empresa china
en China se ha dirigido a las provincias costeras del país, siendo el denominado “Delta Lenovo por un importe de 1.750 millones de USD ha sido, tal vez, la operación de mayor
del río Perla” (provincias de Cantón y Fujian) el destino preferido, al acaparar el 40% de impacto mediático, convirtiendo a esta compañía en el tercer fabricante de ordenadores
la IED total. La inversión en esta zona persigue el aprovechamiento de los bajos costes del mundo. Recientemente Haier, el primer productor chino de electrodomésticos, ha
laborales en el sector manufacturero, siendo el destino preferido de los flujos proceden- lanzado una oferta por Maytag, la tercera empresa nortea-
Junto a su capacidad de atracción
tes de Hong Kong y Taiwán. mericana del sector tras Whirlpool y General Electric. Por
de inversiones, China también ha
El segundo destino de la inversión corresponde a Shanghai y las provincias de Jiangsu y otro lado, CNOOC, la tercera petrolera china, optó a la com-
irrumpido en la escena internacio-
Zhejiang, es decir, el “Delta del río Yangtzé”, que ha atraído un 25% del total de la inver- pra de la octava petrolera estadounidense, Unocal. Sin
sión extranjera de los últimos años (incluso en los más recientes ha superado al delta del embargo, el Estado chino posee un 70% del capital de nal como exportador de capitales
río Perla), a pesar de que sólo supone el 1% de la superficie del país y el 6% del total de la CNOOC, por lo que la oposición política y legal en EEUU fue tan intensa que finalmente
población (pero genera el 25% del PIB de China). El tercer centro de recepción de IED, renunció. La operación que finalmente sí se ha podido cerrar es la compra por parte de
con un 12% del total, es el Golfo de Bohai, al que pertenecen Pekín, la Municipalidad de China National Petroleum de PetroKazakhstan, una petrolera que tiene una capitaliza-
Tianjin y las provincias de Hebei y Shandong. ción de 3.300 millones de USD y unas reservas probadas de 550.000 barriles diarios, en
la que también se había interesado la principal productora india ONGC. Ésta había ofre-
Ahora bien, no conviene terminar el apartado dedicado a la formación bruta del capital cido 3.600 millones de USD, frente a los 4.180 que finalmente pagará la china. En próxi-
fijo sin hacer mención al debate existente sobre un posible exceso de inversión, que deri- mos días tendremos confirmación de la adquisición de MG Rover, la automovilística bri-
varía en lo que se denomina una “crisis de oferta”. Según los autores que prevén este tánica en suspensión de pagos desde el 8 de abril de 2005, por parte de Shangai
escenario, la demanda interna no es capaz de satisfacer la oferta, por lo que las empre-


Automotive Corporation (SAIC). Por último, la firma de electrónica Marconi ha apunta- respectivamente, sobre un total de 13.242 productos, lo que sin duda es una muestra de
do recientemente que está negociando su posible venta y, aunque no ha revelado la iden- la capacidad de diversificación de la producción china. Mientras que los países OCDE
tidad del posible comprador, se especula que pueda ser la china Huawei Technologies, han doblado el número de bienes relacionados con las manufacturas que son capaces de
con quien tiene una relación comercial. vender a EEUU, Latinoamérica ha más que triplicado esa cifra, pero China la ha multi-
plicado por 21.
En definitiva, la fuerte expansión de la economía china está siendo aprovechada para
adquirir empresas en el exterior, una estrategia que permite incrementar tamaño, mer-
cados de venta o suministro de inputs, así como incrementar las posibilidades de éxito y
Gráfico 7. Porcentaje sobre el total de productos relacionados con las
sostenibilidad del modelo de crecimiento.
manufacturas importados por EE.UU.
Graf. 7

4. China y su comercio exterior
100%
90%
80%
70%
Junto a la inversión empresarial, el otro motor de desarrollo económico de China ha sido
60%
el comercio exterior. Éste se ha visto favorecido, por un lado, por la transformación de una
50%
economía cerrada en otra extraordinariamente abierta (proceso reforzado tras la incor- 40%
poración de China a la OMC) y de una economía planificada a una más orientada al 30%
mercado. Pero, por otro lado, por las indudables ventajas competitivas que presenta el 20%
mercado chino, ligadas a su abundante mano de obra barata, bien formada y con alta 10% 1972
capacidad de trabajo. 0% 2001
OCDE Latinoamérica China

Fuente: Devlin et al. (2005).
4.1. China diversifica sus exportaciones
Las estadísticas sobre el incremento de las exportaciones chinas son espectaculares no
sólo en su magnitud anual (15% en tasa media de los últimos 20 años, 35% si reducimos Pero más relevante todavía es la constatación de que el país asiático ha incrementado de
la muestra a los 3 últimos) sino en su diversificación. Este último aspecto es necesario forma más destacada las exportaciones basadas en alta tecnología que las basadas en
que sea destacado, ya que es falsa la percepción generalizada de que China sólo vende al recursos naturales o las manufacturas. También aquí Devlin et al. (2005) aportan datos
exterior productos intensivos en mano de obra y de bajo valor añadido, como por ejem- de interés. Según estos autores, y tal y como se puede apreciar en el gráfico 8, el peso de
los productos de media y alta tecnología habrían elevado su peso frente al total de expor-
Es falsa la percepción generalizada plo el textil. Devlin et al. (2005) realizan un interesante
ejercicio comparativo entre el comercio de los países lati- taciones en 2002 hasta el 88%, frente al 54% que representaban en 1987. Este incre-
de que China sólo vende al exterior
noamericanos y el chino, en el que revelan cómo el grado mento de la importancia relativa se habría producido a costa de productos primarios o
productos intensivos en mano de manufacturas basadas en recursos. Su peso fue en 2002 del 11,5% frente al 39% en 1987.
de concentración de las exportaciones del país asiático es
obra y de bajo valor añadido Aunque Latinoamérica también habría incrementado el componente tecnológico de sus
prácticamente tan reducido como el que presenta EEUU,
frente a unos ratios muy elevados para el caso de países como México, Argentina y, sobre exportaciones, la transformación sería menor y todavía un 44% de sus exportaciones
todo, Chile (cuyo comercio exterior está muy basado en las materias primas). Es decir, estarían basadas en productos primarios o recursos (71,5% en 1987) y sólo un 54,6% en
que China no sólo exporta en gran cantidad, sino que también tiene una “cartera de pro- media o alta tecnología (27,4% en 1987).
ductos” muy diversificada. Así, según los autores, en 1972, de los 6.136 bienes de la indus-
tria manufacturera que importaba EEUU, sólo el 7% procedían de China, frente al 38%
de Latinoamérica. Sin embargo, en 2001, el porcentaje se elevó hasta el 69,5% y el 65%,


Gráfico 8. Comparación de la estructura de las exportaciones de China Gráfico 10. Componentes de las importaciones chinas
y Latinoamérica por contenido tecnológico Graf. 10
Otros 10%
Graf. 8
Artículos manufacturados 8%
100%
90% Materias primas 8%
80%
70% Productos químicos
Maquinaria y equipo
60% y relacionados 12%
de transporte 46%
50%
40% Bienes manufacturados clasificados
Otros
30% como materias primas 16%
Manuf. Media y alta tecnología
20% Manuf. Baja Tecnología
10% Manuf. basada en recursos
0% Prod. Primario Tabla 10. La especialización internacional dinámica de China 1980–2000
China 1987 China 2002 Latam 1987 Latam 2002
TCAM (1)
Fuente: Devlin et al. (2005). 1980 % 1990 % 2000 % 1990-2000
Exportaciones de productos manufacturados
Mundo 1233,5 100,0 2635,4 100,0 4924,7 100,0 7,5
En la tabla 10 se recoge información adicional que avala la desmitificación relativa a la China 12,2 1,0 66,1 2,5 317,7 6,5 18,7
concentración de las exportaciones chinas en bienes intensivos en mano de obra. ALC (2) 39,5 3,2 63,0 2,4 250,7 5,1 10,2
PD (3) 1009,9 81,9 2117,2 80,3 3406,6 69,2 6,6
Obsérvese cómo (1) las tasas de crecimiento medio en este país superan en la totalidad
DE LAS QUE:
de grupos a las del resto de bloques y (2) son más altas en aquellos bienes relacionados Exportaciones basadas en recursos naturales
con la tecnología. Mundo 332,9 100,0 556,6 100,0 911,5 100,0 5,6
China 3,5 1,1 9,7 1,7 33,6 3,7 5,3
ALC 22,4 6,7 27,3 4,9 59,6 6,5 12,6
PD 235,9 70,9 427,1 76,7 618,5 67,9 5,2
Gráfico 9. Componentes de las exportaciones chinas
Exportaciones de baja tecnología
Graf. 9
Mundo 235,9 100,0 516,1 100,0 855,7 100,0 7,4
Otros 4% China 6,5 2,8 34,1 6,6 140,8 16,5 17,5
Comidas y animales 4% ALC 5,8 2,5 13,0 2,5 44,5 5,2 11,2
PD 168,6 71,5 347,5 67,3 476,7 55,7 5,6
Exportaciones de mediana tecnología
Artículos manufacturados Mundo 512,1 100,0 1074,5 100,0 1778,9 100,0 6,8
Maquinaria y equipo 29% China 1,7 0,3 17,7 1,6 66,5 3,7 21,1
de transporte 42% ALC 7,6 1,5 19,4 1,8 88,4 5,0 13,8
PD 454,0 88,7 937,9 87,3 1400,3 78,7 6,1
Productos químicos
Exportaciones de alta tecnología
y relacionados 5%
Mundo 171,0 100,0 489,0 100,0 1378,6 100,0 11,6
Bienes manufacturados calificados China 0,3 0,2 4,5 0,9 76,7 5,6 32,7
como materias primas 16% ALC 3,5 2,0 3,2 0,7 58,1 4,2 11,3
PD 151,3 88,5 405,6 82,9 911,1 66,1 9,9
(1) TCAM: tasa de crecimiento anual medio
(2) ALC: América Latina y el Caribe
(3) PD: países desarrollados
Fuente: ONUDI, 2004 y Bustelo (2005).


4.2. China y el efecto arrastre 4.3. La heterogeneidad de la balanza comercial china
Otro aspecto sobre el que queremos llamar la atención es que no sólo las exportaciones Aunque China presenta una balanza comercial superavitaria, el hecho de que la mitad de
chinas crecen de forma intensa, sino que también lo hacen las importaciones (30% de sus exportaciones sean importaciones que se vuelven a procesar con destino a la expor-
media en los últimos años), ejerciendo de esta forma el crecimiento económico de aquel tación, así como que algo más de un 50% de las importaciones proceden de Asia, provo-
país un extraordinario efecto arrastre sobre la región, que es el principal origen de los ca que los saldos comerciales sean muy heterogéneos (y cada vez más) si bien la ralenti-
productos que demanda China. Así, Greenspan (2005) apunta que China se ha conver- zación del crecimiento económico mundial, junto con la revaluación del CNY deberían
tido en un enorme “ensamblador”, el BCE (2005) defiende a la integración regional de permitir una corrección y homogenización en 2006. Así, aunque China presenta balan-
las economías emergentes de Asia como una de las claves del fuerte desarrollo de aquel za comercial superavitaria, sufre déficit con la mitad de los países con los que tiene inter-
continente y Glick (2005) afirma que el comercio intrarregional en Asia se eleva al 50%, cambios, observándose un claro patrón. Salvo alguna excepción, presenta superávit con
frente al 35% de 1980, por lo que ha alcanzado una cota muy similar a la vigente en la los países más desarrollados, destacando Hong Kong (destino del 16,3% de las exporta-
UME (60%), un argumento que lleva al autor a defender la creación de una posible área ciones chinas) y EEUU, un país que si bien es el que más compra a China, también con-
monetaria en Asia. Según el BCE (2005), “las empresas pertenecientes a las economías sigue vender productos a este país. En el lado contrario, Japón, Corea del Sur y Taiwán
más desarrolladas (Japón, Corea y Taiwán), que a su vez han sido durante muchos años son los principales mercados de origen de sus importaciones, por lo que presenta con
partícipes importantes en los sectores relacionados con tecnologías de información y las ellos el déficit comercial más abultado. Salvo estos casos, podemos decir que China pre-
comunicaciones a escala mundial, han deslocalizado cada vez más las etapas de la pro- senta déficit comercial con los países en vías de desarrollo.
ducción de estos sectores con uso más intensivo de mano de obra ubicándolas en econo-
mías en desarrollo, como China y los países de la ASEAN”. Una muestra más de la eleva-
da integración regional es que la mitad de las exportaciones chinas son importaciones Tabla 11. Exportaciones, importaciones, porcentaje sobre el total y
saldo comercial chino
que se vuelven a procesar con destino a la exportación.
Exportaciones % Importaciones % Saldo comercial
Hong Kong 102126736 16,3% 11409449 2,1% 90717287
Gráfico 11. Exportaciones e importaciones de China (en USD, EE.UU. 132289597 21,1% 41661211 7,6% 90628386
Graf. 11 acumulados 12 meses) Holanda 20920326 3,3% 2685087 0,5% 18235239
Reino Unido 15878925 2,5% 4619734 0,8% 11259191
800000000
EAU 7172249 1,1% 1707764 0,3% 5464485
700000000 España 6598735 1,1% 1674544 0,3% 4924191
Italia 9887775 1,6% 6251426 1,1% 3636349
600000000
Bélgica 6635908 1,1% 3372739 0,6% 3263169
500000000
México 4924531 0,8% 1865134 0,3% 3059397
400000000 Turquía 3182921 0,5% 471174 0,1% 2711747

300000000 Tailandia 6845724 1,1% 11564828 2,1% -4719104
Angola 236887 0,0% 5609792 1,0% -5372905
200000000
Filipinas 4159662 0,7% 10066651 1,8% -5906989
100000000 Importaciones Arabia Saudí 3013792 0,5% 9259338 1,7% -6245546

0 Exportaciones Malasia 8450299 1,3% 17241331 3,1% -8791032
82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 Japón 74300263 11,9% 86999851 15,8% -12699588
Resto 32153960 5,1% 59914000 10,9% -27760040
Fuente: EcoWin y elaboración propia.
Corea del Sur 30315672 4,8% 63146793 11,5% -32831121
Taiwán 14186200 2,3% 61893334 11,3% -47707134


Desde una perspectiva histórica, se observa cómo se ha ido intensificando la heteroge- Gráfico 14. Cuota de origen de las importaciones chinas
Graf. 14
neidad del déficit comercial chino por países, al incrementarse tanto los déficit como los EE.UU. 8%
superávit, si bien, el saldo global es el de un excedente en el comercio exterior cada vez
Otros 25% UE 12%
mayor. Por último, señalar que España ocupa el sexto puesto en el ranking de países defi-
citarios frente a China, una consecuencia más del patrón de crecimiento español muy
basado en el consumo y en el que las importaciones desde países emergentes han susti- Japón 16%
tuido la producción nacional.
Asia 39%

Gráfico 12. Evolución de la balanza comercial de China (en USD, acu-
Graf. 12 mulados 12 meses) En definitiva, en este apartado se ha pretendido demostrar que en China no sólo crecen
10000000 las exportaciones, sino que las importaciones también presentan un gran dinamismo, lo
8000000
que ha servido para que este país ejerza un claro efecto arrastre sobre otros países asiá-
ticos y latinoamericanos. De esta forma, China presenta una heterogénea balanza
6000000
comercial, al registrar superávit sólo con un 50% de los países con los que comercializa.
Hong Kong EE.UU.
4000000 Por último, tampoco es cierto que China sólo exporte bienes intensivos en mano de obra
2000000 barata, ya que los productos de media y alta tecnología han presentado un destacado
Reino Unido crecimiento en los últimos años, de tal forma que suponen ya un 88% de las ventas al
0
exterior, poniendo de manifiesto la capacidad de adaptación y desarrollo del tejido
-2000000 Malasia
empresarial chino.
-4000000

-6000000
93 95 97 99
Corea del Sur

01 03
Taiwán
05
5. Los desafíos de China
Hasta aquí se han expuesto las claves que explican el espectacular crecimiento de la eco-
nomía china, así como los argumentos que permiten pensar que su modelo puede pro-
longarse a lo largo de los próximos años. Sin embargo, conviene advertir de que China
también presenta deficiencias, desequilibrios y factores de riesgo que pueden no sólo
Graf. 13
Gráfico 13. Cuota de destino de las exportaciones chinas limitar el potencial de crecimiento sino, incluso, provocar una recesión con las implica-
ciones que tendría sobre la región y el mundo. A lo largo de los siguientes puntos se
EE.UU.
expondrán los principales desafíos de China2 desde una perspectiva económica. Desde
Otros la vertiente política también deberá hacer frente a importantes transformaciones (bási-
camente, una mayor democratización) si bien su análisis escapa del objetivo de este artí-
UE
culo. Tan sólo traslado dos preguntas que se hace Petkoff (2005): ¿cómo se resolverá la
contradicción entre su prodigioso crecimiento económico, con la impetuosa movilidad
Japón
Asia social que lo acompaña, y la dictadura política? y ¿cómo se producirá la apertura políti-
ca que haga florecer la democracia del gigantesco país?
2 Aunque el autor es consciente del debate sobre la potencial exis-
tencia de una burbuja inmobiliaria en China, no cuenta con herra-
mientas de análisis y valoración necesarias para poder generar una
opinión. De esta forma, tiene en cuenta las advertencias lanzadas
por otros analistas, pero opta por no recogerlas en este artículo.


5.1. La reforma de las empresas estatales Sin embargo, aún persiste un amplio número de empresas estatales con problemas de
rentabilidad. Se calcula que las empresas de capital público tienen un exceso de 11 millo-
Sin duda, una de las claves del crecimiento económico chino es la existencia de un eleva-
nes de empleos, una cifra que, lógicamente, terminará por ajustarse, de tal forma que el
do número de empresas estatales que, con “generosas” fuentes de financiación, y con
mercado laboral tendrá que hacer frente a un fuerte incremento de la oferta. Incluso la
consecuencias negativas sobre la salud del sistema crediticio, como luego se expondrá,
existencia de un elevado número de empresas públicas conducirá a que se intensifique la
permitieron en los primeros años de la “reforma china” sentar las bases para que el sec-
entrada de capital extranjero en los próximos años, en este caso, en alguno de los secto-
tor privado tomara posteriormente el relevo. Muchas de estas empresas no son rentables
res más relevantes, entre ellos, el financiero (donde ya se están produciendo los prime-
(se estima que una de cada dos), por lo que deberán sufrir un proceso de adelgaza-
ros movimientos). Si bien la entrada de IED tiene implicaciones positivas sobre el creci-
miento en los próximos años. En cualquier caso, el proceso de sustitución de capital
miento, como ha quedado puesto de manifiesto en los apartados anteriores, también
público por privado ya se está produciendo.
supone una amenaza, ya que la producción y la inversión está en manos de las compañías
Así, las empresas de capital privado generan ya un tercio del PIB no agrícola y su papel matrices, cuyas decisiones de localización pueden no estar relacionadas con los intereses
clave se ha visto confirmado por la reforma de la Constitución de marzo de 2004 en la nacionales.
que se dota de carácter inviolable a la propiedad privada obtenida legalmente y en la que
se obliga al Estado a compensar a aquellos ciudadanos cuyos bienes hayan sido expro-
piados en beneficio público. 5.2. La reforma del sistema financiero
Como ya hemos expuesto anteriormente, uno de los principales desequilibrios de la eco-
nomía china lo encontramos en su sistema financiero. En primer lugar, por su excesiva
Tabla 12. Distribución del número de empresas y producción en China
concentración en apenas cuatro grandes bancos públicos (Agricultural Bank of China,
en función de su titularidad
Bank of China, China Construction Bank e Industrial and Commercial Bank of
2003 Variación i.a. (02-03) China), que acaparan hasta un 60% de todos los activos del sistema crediticio. Pero el
Producción Número principal problema es el porcentaje de préstamos de dudoso cobro3, que se eleva hasta
Número de (millones de empresas Producción
empresas % peso yuanes) % peso (%) (%) el 16% del total del saldo vivo (lo que supone un 12% del PIB) pero que, según la agencia
Total 196.222 142.271 8,1% 28,4% de calificación crediticia Standard & Poors’s, alcanza el 40% del total de préstamos vivos.
1) Empresas domésticas 157.641 80,34% 97913 68,82% 7,17% 25,02% En términos de ratio de solvencia, ésta se sitúa entre el 4% y el 5%, es decir, por debajo
Industrias estatales 23.228 11,8% 18.479 13,0% -21,1% 7,0% del 8% que recomienda el BIS (y que el Estado se ha marcado como objetivo).
Empresas cooperativas 9.283 4,7% 3.251 2,3% -8,9% 1,5%
Empresas joint venture 1.689 0,9% 949 0,7% -14,0% 0,7% Conviene alertar de un incorrecto análisis de la corrección observada en los últimos años
Industrias colectivas 22.478 11,5% 9.458 6,6% -18,2% -1,7% en el ratio de morosidad ya que está condicionada por el fuerte incremento de la nueva
Corporaciones de pasivos limitados 26.606 13,6% 26.584 18,7% 18,3% 32,5% concesión de crédito (al 12%), por la inyección de fondos por parte del Estado (el tercer
Empresas por acciones 6.313 3,2% 18.017 12,7% 5,3% 27,6% paquete de ayudas estatales desde 1998, materializado en 2003, ascendió a 45.000
Empresas privadas 67.607 34,5% 20.980 14,7% 37,5% 62,0%
millones de USD) y por la transferencia de los préstamos de dudoso cobro a compañías
Otras empresas 437 0,2% 195 0,1% 25,6% 36,6%
de gestión de activos creadas en 1999 (las denominadas asset management companies
2) Empresas en HK, Macao y Taiwán 21.152 10,8% 17.426 12,2% 8,2% 27,5%
3) Empresas extranjeras 17.429 8,9% 26.932 18,9% 16,8% 43,3%
o AMC).
TOTAL SOE (TOTAL empresas 34,28 17,5% 53.408 37,5% -16,6% 18,2%
con participación estatal)
Como hemos apuntado anteriormente, la situación de escasa solvencia es un tributo al
modelo de crecimiento, en el que el sector público juega un destacado papel y en el que
el guanxi (las “relaciones sociales”) prevalecen frente a un sistema de análisis y medi-
ción del riesgo de crédito. De esta forma, se financian muchos proyectos de inversión que
no resultan viables y, por el contrario, se niegan los fondos a muchas PYMES.
3 Non Permorfing Loans o NPL en terminología inglesa.


Actualmente existen unas 120 entidades de ámbito regional o local y cerca de 30.000 Graf. 15 Gráfico 15. Evolución de la renta per cápita en China (en USD)
cooperativas de crédito, pero su operativa no es la que necesita aquel país, especialmen-
1200
te necesitado del sistema crediticio, toda vez que la importancia de los mercados no
intermediados es baja. 1000

Aunque una gran crisis (como las observadas en un buen número de economías 800
desarrolladas a lo largo de los últimos años) no parece probable a medio plazo, no cabe
600
Aunque una gran crisis no parece probable a duda de que la salud del sistema crediticio chino
no es la más favorable, por lo que éste podría
medio plazo, no cabe duda de que la salud 400
limitar el crecimiento en los próximos años. Otra
del sistema crediticio chino no es la más
implicación es que, si se cumplen los acuerdos de 200
favorable, por lo que éste podría limitar el
eliminar las restricciones a los bancos extranje- 0
crecimiento en los próximos años
ros para operar en China, la competencia de 80 83 86 89 92 95 98 01 04

éstos puede ser muy intensa y dañina, debido a su fortaleza financiera4. Pekín se ha com-
prometido a liberalizar completamente su sistema financieros en 2008. Pero, a pesar de cierto desarrollo en la riqueza de la población, todavía existen impor-
tantes desigualdades. Así, se estima que en los próximos años va a continuar la expan-
sión demográfica, sin que se pueda garantizar un mantenimiento de la capacidad de
Tabla 13. Préstamos dudosos de los principales bancos públicos
creación de empleo, por lo que los 150 millones de personas que trabajan en el campo
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 podrían generar en su éxodo hacia las ciudades un importante incremento de la tasa de
Préstamos impagados (mm de USD) 155 75 198 196 213 245 232 190 paro, que oficialmente se sitúa en el momento actual en el 4,7%. El potencial incremento
Préstamos totales (mm de USD) - 753 793 786 968 968 1139 1220
de la tasa de paro, en un país en el que existen claras diferencias de renta entre los habi-
Préstamos impagados / Total préstamos (%) 25 10 25 25 25 25 20 16
tantes de las ciudades y el campo, y entre el Este y el Oeste del país, y en el que persiste
Préstamos impagados / PIB (%) 17 8 20 18 20 20 17 12
un régimen político comunista, alerta de la posible existencia de “revueltas sociales”.
Efectivamente, el modelo de sociedad comunista vigente desde 1949 ha “acostumbrado”
a la población a contar con una relativamente equilibrada distribución de la riqueza,
como muestra un índice de Gini por debajo de 0,20, nivel que es generalmente aceptado
5.3. La desigualdad social como “buena distribución de la riqueza”. Sin embar- El modelo de sociedad comunista vigente
Una de las características más relevantes del modelo de crecimiento chino es que ha con- go, en los últimos años se ha observado un incre-
desde 1949 ha “acostumbrado” a la
seguido cierta “redistribución” de la renta. Así, se estima que 400 millones de ciudada- mento de este índice, hasta situarse en el 0,4, equi-
población a contar con una relativamen-
nos de aquel país han abandonado el umbral de la pobreza, mientras que se ha genera- valente a una “razonable desigualdad”. Superar la
do una cifra similar de una suerte de clase media. Como señala Petkoff (2005), al calor cota del 0,5 significaría sufrir una “desigualdad te equilibrada distribución de la riqueza
de la privatización en China ha surgido una extensa clase media, una pequeña burguesía notable”. Ahora bien, en este punto convendría hacer una matización, y es que la menor
y también una burguesía, cuyos millonarios pueden ser ahora miembros del Partido igualdad se debe a que una amplia parte de la población ha conseguido incrementar
Comunista, que ya no se define sólo como de la clase obrera y campesina sino también notablemente su riqueza y no tanto a que se ha incrementado el número de personas con
de los capitalistas chinos. escasos recursos.

4 Si alguna característica ha diferenciado la desaceleración econó-
mica mundial de 2000-2003 de otras anteriores es el manteni-
miento de una extraordinaria salud financiera por parte de las enti-
dades crediticias estadounidenses y, en general, europeas. Véase
Cantalapiedra y García Mora (2003).


Tabla 14. Distribución de la renta en China de la economía china para los próximos meses es una potencial apreciación del yuan
(CNY) tras la modificación (aunque sea parcial) del régimen cambiario. Efectivamente, el
Crecimiento Crecimiento en Crecimiento en Ingresos del 10%
Coeficiente en el IDM* de el IDM del 10% el IDM del 10% más rico/ 10%
pasado 21 de julio, y después de varios meses de especulaciones, el Banco de China
Año de Gini las familias (%) más pobre (%) más rico (%) más pobre (%) (PBOC) optó por situar el tipo de cambio central del yuan en 8,11 CNY/USD, en lo que
1992 0,25 - - - 3,3 supuso una revaluación del 2,1% respecto al 8,28 vigente desde 1996. Desde entonces, el
1993 0,27 9,5 4,0 15,4 3,2 tipo de cambio del yuan se determina en función El principal reto de la economía china para
1994 0,30 8,5 2,3 11,4 3,9 de la oferta y la demanda, pero no libremente,
1995 0,28 4,9 7,4 3,2 3,8
los próximos meses es una potencial apre-
sino que el banco central limita las variaciones
1996 0,28 3,8 3,6 3,2 3,8 ciación del yuan (CNY) tras la modificación
diarias del yuan al +/- 0,3%. A cierre de sesión
1997 0,29 3,4 -3,6 7,7 4,2 (aunque sea parcial) del régimen cambiario
determina un tipo de cambio que se convierte en
1998 0,30 5,8 2,5 7,6 4,4
la referencia para la siguiente sesión, en la que vuelve a estar vigente el +/- 0,3%, por lo que
1999 0,30 9,4 7,1 11,7 4,6
2000 0,32 6,4 0,5 9,3 5,0
el CNY puede tender, por la fuerza del mercado, a apreciarse o depreciarse. Ahora bien, la
2001 0,34 8,4 5,0 12,9 5,4 autoridad monetaria china vigila la evolución del CNY en relación con una cesta de divi-
2002 0,36 8,9 5,5 13,2 5,6 sas (cuya composición desconocemos, aunque sabemos que el dólar, el euro, el yen y el
2003 0,38 9,1 5,2 14,2 5,9 won coreano suman un porcentaje elevado), por lo que entendemos que si, por la dinámi-
2004 n.d. 7,1 4,1 15,2 6,1 ca del mercado de divisas, el CNY se aleja del tipo de cambio deseado, podría intervenir.
*IDM: Ingreso Disponible Medio
¿Qué impacto tendrá la modificación del régimen cambiario del yuan para la economía
china? Pues lógicamente, supondrá una minoración en la tasa de crecimiento de aquel
país, ante la pérdida de competitividad que, no obstante, no implicaría, como apunta
En los últimos cuatro años el gobierno ha emprendido un plan con el fin de reducir la
Greenspan (2005), un estímulo para el crecimiento en EEUU o el Área Euro sino una
brecha Este-Oeste y evitar un mayor flujo migratorio de la población de una zona a otra.
mera relocalización hacia otros países asiáticos que también presentan divisas infrava-
Este plan se denomina GWDS (de las siglas en inglés de Great Western Development
loradas. Por lo tanto, podría “repartirse” la clave asiática del crecimiento, pero ésta no
Strategy) y su objetivo es la mejora de las condiciones de vida de más de 350 millones de
minoraría su importancia relativa. Así pues, la modificación del régimen cambiario del
chinos que habitan en la parte Oeste del país. Esta iniciativa se basa principalmente en
yuan es una “buena noticia”, ya que permitirá
una fuerte inversión en infraestructuras y un mayor aprovechamiento de los enormes La modificación del régimen cambiario del
reducir el ritmo de crecimiento de China y, con
recursos naturales que posee la región. Aunque todavía es pronto para valorar sus resul- yuan es una “buena noticia”, ya que permiti-
ello, evitar un potencial recalentamiento de aquel
tados, el balance preliminar ha sido positivo, si bien limitado por las barreras aún exis- rá reducir el ritmo de crecimiento de China
país, además de conseguir un mayor equilibrio
tentes en el mercado. Las restricciones geográficas y sectoriales a la inversión extranje- y, con ello, evitar un potencial recalenta-
mundial. Es cierto que a algunos analistas la
ra no favorecen el desarrollo homogéneo del país, contribuyendo a mantener ineficien-
medida tomada por las autoridades chinas el miento de aquel país, además de conseguir
cias y retrasos en las zonas o sectores que son, paradójicamente, objeto de protección. Por
pasado día 21 ha podido decepcionar, ya que un mayor equilibrio mundial
ello, no sorprende que se insista en el hecho de que la mejor forma de acelerar el desa-
esperaban o bien una libre fluctuación de la divisa o bien una revaluación de mayor
rrollo de China y paliar las profundas desigualdades geográficas y sociales es avanzar en
cuantía. Sin embargo, en nuestra opinión, el aspecto verdaderamente relevante es que el
el proceso de liberalización y apertura de la economía, aunque ello lleve aparejado algu-
renminbi ya no es una moneda con tipo de cambio fijo frente al USD, sino que está some-
nos sacrificios a corto plazo.
tida a las fuerzas del mercado, pero sin que se escape de cierto control por parte de las
autoridades chinas, lo que puede favorecer una menor volatilidad en el tipo de cambio
5.4. Evolución del tipo de cambio del yuan que, en caso de tener lugar, podría tener implicaciones negativas sobre el comercio exte-
rior y la inversión empresarial.
Todos los riesgos y desequilibrios expuestos anteriormente (más los que se comentarán
después) tienen un horizonte temporal a medio y largo plazo, por lo que parece poco pro- ¿Cuál puede ser la evolución futura del yuan? Posiblemente asistamos a una presión
bable que se materialicen en un espacio corto de tiempo. En este sentido, el principal reto apreciadora, hasta que la autoridad monetaria considere que el movimiento acumulado


es excesivo. ¿Cuál puede ser ese nivel? Según nuestro cálculo de PPA, 7,2 CNY/USD; siones internacionales para reducir las emisiones y, por tanto, la producción industrial y
según la intención de EEUU, entre 7 y 7,5 CNY/USD. El mercado y los NDF apuestan por el consumo. China recurre en un 70% al carbón para generar su energía primaria, un
una apreciación de la moneda china, aunque en menor cuantía, tras corregir unas porcentaje que se prevé que baje al 56% en 2020. Es decir, que China deberá diversificar
expectativas postrevaluación mucho más ambiciosas. sus fuentes de energía, pero en un contexto de incremento de la dependencia frente al
exterior, dos factores que sin duda suponen cierta incertidumbre sobre el crecimiento del
Graf. 16 Gráfico 16. Evolución del CNY/USD spot y NDF PIB a medio plazo.
8.4 Un tercer factor a tener en cuenta es la entrada en la Organización Mundial del Comercio
(OMC), que tiene varias implicaciones, entre las que se pueden señalar la apertura del
8.3
mercado a productos extranjeros, la eliminación de barreras no arancelarias y las cuotas
8.2 a la importación y, en definitiva, la liberalización de los mercados, que abarca, también,
8.1
aspectos legales. Así, se está proporcionando una mayor seguridad y transparencia a los
inversores extranjeros y se permite la entrada del capital extranjero a sectores como las
8.0 telecomunicaciones, la logística o la distribución comercial, la banca, las aseguradoras, el
7.9 turismo, etc.
Spot $ / CNY
7.8
3-meses NDF
7.7 1-año NDF Conclusiones
e-02 j-02 e-03 j-03 e-04 j-04 e-05 j-05
El modelo de crecimiento de la economía china, uno de los más exitosos de los últimos
Fuente: EcoWin.
años, no sólo es de imprescindible estudio por las implicaciones que tiene sobre aspectos
como el precio de las materias primas, los tipos de interés, el dólar o el crecimiento de
Latinoamérica, sino que ofrece también un enorme atractivo por sus particularidades.
5.5. Otros Como dice Petkoff (2005), en China hay un plan y macroeconómicamente nada ha sido
Por último, podrían señalarse otros factores de vulnerabilidad de la economía china o librado a las fuerzas ciegas del mercado. El Estado interviene, aunque con una particu-
que, al menos, pueden limitar su potencial de crecimiento. Uno de ellos es la dependen- lar flexibilidad. Decide todo, pero, y eso es lo impor- Esta mezcla de estrategias está dando
cia del exterior de los recursos energéticos. Como muestra, señalar que de los 6,4 millo- tante, no lo hace sin atender las señales del mercado y
como resultado un país con un extraor-
nes de barriles de petróleo que ya consume China diariamente, tan sólo produce inter- casi siempre tiene una visión a medio plazo. Por lo
dinario dinamismo y, lo que es más
namente 3,5 millones, por lo que desde 1993 se ha convertido en importador neto de tanto, contamos con un “raro experimento” económi-
importante, con visos de sostenibilidad
crudo. Las claves de esta dependencia energética del exterior se pueden extraer de co en el que se combinan una férrea política de
Bustelo (2004.1): además del fuerte crecimiento del PIB, cabe señalar el aumento del izquierdas (en concreto, comunista) con una de las mayores aperturas al modelo capita-
número de automóviles (que pasó de 16 millones de unidades en 2000 a 20 millones en lista, todo ello con orientación a medio plazo, en el que la palabra “gradualismo” define
2003), el auge de la industria pesada muy intensiva en energía (acero, aluminio, plásti- muy bien todo el desarrollo observado en los últimos treinta años. Esta mezcla de estra-
cos, etc.), la escasez de electricidad en algunas regiones (que ha hecho que empresas y tegias está dando como resultado un país con un extraordinario dinamismo y, lo que es
particulares hayan instalado generadores diesel para evitar interrupciones en el sumi- más importante, con visos de sostenibilidad. Ésta, junto con las enormes dimensiones del
nistro de energía) y el inicio, por parte de las autoridades, de la creación de una reserva país, lo hace un candidato válido a suceder a EEUU como primera potencia mundial en
estratégica de crudo, que se estima en 10 millones de toneladas. un plazo que tal vez no supere los cincuenta años.
Asimismo, el grave deterioro medioambiental de un modelo de crecimiento intensivo en Además de realizar un descripción de la situación actual de la economía china, se ha pre-
recursos naturales, que influye más que proporcionalmente en el calentamiento global y tendido resaltar las claves de su “éxito”. Así, se ha señalado cómo, al contrario de lo que
en la destrucción de la capa de ozono, es otro factor de riesgo, ya que podría recibir pre- es la opinión generalizada, en aquel país no sólo crecen las exportaciones, sino que las


importaciones también presentan un gran dinamismo, lo que ha servido para que China Bibliografía
ejerza un claro efecto arrastre sobre otros países asiáticos y latinoamericanos. De esta
Analistas Financieros Internacionales y Caja Devlin, Robert; Estevadeordal, Antoni y Rodríguez,
forma, el gigante asiático presenta una heterogénea balanza comercial, al registrar supe- Caminos. “China. El despertar del gigante”. Andrés. “El surgimiento de China: oportunida-
rávit tan sólo con un 50% de los países con los que comercializa. Tampoco es cierto que Junio de 2005. des y retos para América Latina y el Caribe”.
Banco Interamericano de Desarrollo. 2005.
China sólo exporte bienes intensivos en mano de obra barata, ya que los productos de Analistas Financieros Internacionales.
media y alta tecnología han presentado un destacado “Perspectivas económicas y estrategias de Fondo Monetario Internacional. “World Economic
El gigante asiático presenta una hete- crecimiento en los últimos años, de tal forma que supo- mercado”. Documentación presentada a las Outlook”. Abril de 2005.
Jornadas celebradas el 18 de mayo de 2005.
rogénea balanza comercial, al regis- nen ya un 88% de las ventas al exterior, poniendo de Glick, Reuven. “Does Europe´s Path to Monetary
trar superávit tan sólo con un 50% manifiesto la capacidad de adaptación y desarrollo del Analistas Financieros Internacionales. Union Provide Lessons for East Asia?”. FRBSF
“Desmitificación de algunos tópicos de la eco- Economic Letter. 12 de agosto de 2005.
de los países con los que comercializa tejido empresarial chino. nomía china”. Nota para el Análisis. 22 de
agosto de 2005. Greenspan, Alan. “China”. Discurso ante el
Claves, por tanto, de un modelo de crecimiento que está utilizando los recursos para rein- Comité Financiero del Senado de EEUU.
Banco Central Europeo. “El papel de las economí- 23 de junio de 2005.
vertirlos en el exterior. No es habitual que un país emergente haya experimentado un as emergentes de Asia en la economía mun-
impresionante incremento de las reservas y, menos aún, que éstas sean utilizadas para dial”. Boletín Mensual. Agosto de 2005. Morgan Stanley. “Still Boiling in 2Q05”. China
Economics. 20 de julio de 2005.
realizar procesos de inversión en el exterior. De nuevo, esta visión a medio plazo y de
Bustelo, Pablo. “China y el mercado del petróleo”.
inversión, frente al consumo, dota al modelo de crecimiento económico chino de altas Real Instituto Elcano. Análisis del Real ONUDI. “Industrial Development Report 2004”.
probabilidades de sostenibilidad. Instituto. 24 de junio de 2004. Organización de Naciones Unidas para el
Desarrollo Industrial. Viena. 2004.
Bustelo, Pablo. “¿Está la economía china abocada
Por último, no conviene terminar el análisis de China sin advertir que también sufre defi- a una crisis?”. Real Instituto Elcano. 9 de sep- Petkoff Teodoro. “Dos izquierdas”. Alfadil. 2005.
ciencias, debilidades, desequilibrios y retos que debe superar en el medio plazo si no tiembre de 2004.
quiere sufrir un “techo” en su crecimiento o, incluso, un retroceso. Región de Murcia. “Línea exterior”. Abril – Junio
Bustelo, Pablo. “China en la economía mundial: de 2005.
fortalezas, debilidades y perspectivas”.
Cuadernos de Información Económica. Reinoso, José. “China sale de compras”. El País,
Número 186. Mayo/junio de 2005. 3 de julio de 2005.

Brown, L. “China´s Replacing the United States
as World Leading Consumer”. Earth Policy
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Cano Martínez, David. “¿Es China el relevo de
EEUU? Análisis macroeconómico de China”.
Documentación presentada en la jornada “El
desafío chino: cómo gestionar las operaciones
con este mercado”, organizado por el Instituto
de Fomento de la Región de Murcia. 11 de
julio de 2005.

Cano Martínez, David. “Análisis del ciclo económi-
co mundial. ¿Dónde estamos y adónde
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Económica. Número 187. Julio– Agosto
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Cantalapiedra, César y García Mora, Alfonso. “El
papel del sistema financiero en la crisis de la
economía estadounidense”. Ekonomiaz, N.
52. I/03.


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