La lucha entre halcones y palomas genera un debate candente sobre la política monetaria. Los halcones favorecen políticas más ortodoxas e inclinadas a la austeridad, mientras que las palomas defienden posturas más expansivas e innovadoras. Esta división afecta las decisiones de los bancos centrales y, en última instancia, los precios de los activos financieros a nivel mundial. Tanto el BCE como la Reserva Federal se han posicionado más como palomas en los últimos años para impulsar la economía tras la crisis, aunque existen

1. 8/5/2017 Gavilanes o palomas
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OPINIÓN
Gavilanes o palomas
Domingo, 7 de Mayo de 2017 - 21: 49
Carlos De Fuenmayor
cdfeafi@kesslercasadevall.com @cdefuenmayor     ￇ
La cetrería es la actividad de cazar con aves rapaces, especialmente con
halcones, azores y otras aves de presa a otras especies de volatería o de
tierra. La cetrería fue una práctica muy extendida en la Edad Media,
ligada a la nobleza y a los potentados. Acabó decayendo por el progreso
de las armas de fuego y la mayor vistosidad y festividad que se podía
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El presidente del BCE, Mario Draghi (dcha.), junto al vicepresidente Vitor Constancio. EFE

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de las armas de fuego y la mayor vistosidad y festividad que se podía
ofrecer con las partidas de caza mayor.
La monarquía española en sus altos vuelos imperiales adoptó el arte y
cualquier monarca que se preciase debía dar sólidas pruebas de su
maestría al respecto.
Finalizado el sueño imperial e instalados en nuestra actual modernidad
­ tan amante del republicanismo­ los coronados cetreros y sus fieles
halconeros han tenido que volar del nido y acomodarse en el lugar más
insospechado del mundo: los comités y consejos de gobierno de los
bancos centrales a uno y otro lado del Atlántico.
Los medios de comunicación especializados en mercados de valores
siempre han sido propensos a apoderarse de potentes imágenes
simbólicas para explicar los entresijos de la corte financiera, de ahí la
división actual entre partidarios de políticas monetarias ortodoxas
inclinadas hacia la austeridad – los bautizados como halcones – y
aquellos otros que defienden posturas más laxas, que preconizan
medidas expansivas e innovadoras, a los que se les conoce como
palomas.
No nos encontramos, pues, ante una reconversión tardía a la
ornitología, sino ante un permanente y cadente debate en materia de
política monetaria. Y la cosa tiene importancia pues no se queda en el
simple amor del debate de ideas, sino que tiene efectos bien diversos en
las políticas de inversión que vamos a implementar en la construcción
de carteras de inversión.
Cuando un banco central sube tasas se considera hawkish (vigilante
como el halcón), cuando las baja se le considera dovish (no vigilante
como las palomas). Y lo verdaderamente relevante de todo esto es que
“La lucha entre palomas y halcones genera un candente
debate en política monetaria

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como las palomas). Y lo verdaderamente relevante de todo esto es que
el precio de cualquier activo financiero y real que vuela por el mundo
será afectado directamente por la especie dominante en los cielos
económicos del planeta.
Tras la sacudida que para la economía mundial supuso la quiebra de
Lehmann Brothers en el lejano 2008, la política monetaria de los países
occidentales mudó su pelaje y se instaló irremediablemente en modo
expansivo.
En Estados Unidos, Ben Bernanke, el presidente de la Reserva Federal
americana, se convirtió en un dovish histórico, al situar la política
monetaria heterodoxa en su punto más extremo, vía sus tres históricos
QE y un arsenal de medidas no convencionales.
Su sucesora, Janet Yellen, ha continuado la obra de Bernanke, si bien y
en la medida que la economía estadounidense se vaya encauzando más
se hará evidente que es un halcón disfrazado de paloma por las puras
circunstancias.
En Europa, el consejo de Gobierno del BCE vive también inmerso en
esta lucha ideológica permanente. Sus dos máximos responsables, el
presidente Mario Draghi y el vicepresidente Vitor Constancio se sitúan
claramente en la corriente más proexpansiva y, aun siendo auténticos
halcones de las finanzas, son los incansables y vigilantes palomos de los
dominios celestes del espacio económico europeo en permanente
combate cetrero con Alemania, la economía más potente de la eurozona
y la más ortodoxa en cuestiones de política monetaria. Los halcones
alemanes se inclinan siempre más hacia la austeridad.
Las palomas europeas, en cambio, tienen una postura más laxa y creen
que para salir de la crisis hay que adoptar medidas más expansivas, más
innovadoras y por lo tanto no convencionales.
“

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En cualquier caso, gavilanes, halcones o palomas suelen ser pájaros de
cuidado, por lo que conviene adivinar por los signos de estas aves hacia
dónde nos dirigimos, ya que, como decía antes, las políticas monetarias
de los bancos centrales afectan a la economía en general y al nivel de los
precios en particular, mediante el mecanismo de transmisión de la
política monetaria, en una larga cadena de causas y efectos que vincula
las decisiones de política monetaria con el nivel de los precios.
La política monetaria de los bancos centrales afecta a todo, desde los
tipos de interés, las expectativas de inflación, el precio de los activos
financieros y las decisiones de ahorro hasta los tipos de cambio, la
oferta de crédito y los salarios.
En este punto ustedes como inversores y bajo la guía de expertos
cetreros del asesoramiento deben también adecuar sus inversiones y
posicionarlas en modo alcotán o colúmbido, no vaya a ser que les pase
como al pájaro de la canción que pobre tonto, ingenuo y charlatán fue
paloma por querer ser gavilán.
Carlos de Fuenmayor es director Kessler&Casadevall AF
Publicado en:
“Las políticas monetarias afectan a la economía, en general,
y al nivel de los precios
BCE, INVERSIÓN, MERCADOS,
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