El documento resume las tendencias de los mercados de renta variable mundiales, europeos y estadounidenses, así como de divisas y materias primas. Indica que los mercados de acciones continúan en una tendencia alcista general a corto y medio plazo, favoreciendo sectores como los industriales, automóviles y tecnología. También recomienda posiciones en divisas como el euro y materias primas como el petróleo crudo.

1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Comentario General de Mercado
Tendencia Absoluta
En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse
completamente, por lo que volvemos nuevamente a estar en fase direccional. En
este sentido es importante no volver a perder los máximos de mayo en Europa
(EuroStoxx50 2.828,79 – Ibex-35 10.452,20), y de junio en EE.UU (S&P500
1.131,23), niveles que consideramos como pivot, y que diferencian un escenario
alcista, de otro correctivo o bajista.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año debe ser un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos Méjico,
Alemania, Dinamarca, Bélgica, Suecia, Austria, Rusia, Brasil, China e India. Por Sectores destacamos, Industriales,
Automóviles, Bienes y Servicios de Consumo, Servicios Financieros, Materiales Básicos, Alimentación, Químicas,
y Telecos. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes (EE.UU), Crecimiento
frente a Valor (EE.UU), y consideramos seguirá siendo así en el conjunto del año.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 73%. En términos de
sentimiento, la encuesta de AAII Sentiment Survey nos deja lecturas de optimismo extremo con un 51.2% de alcistas
(gráfico adjunto); e Investors Intelligence empieza a mostrar optimismo también con un 24.4% de bajistas.
Semanal de Análisis Técnico
3 noviembre 2010
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora)
Telf.: +91 209 70 36
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico)
Telf: +91 209 50 13
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista)
Telf. : +91 209 70 35
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 2 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
2
S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.159,71 / 1.131,87 / 1.105,10 / 1.081,58 / 1.040,88 / 1.010,91 / 943
(50% Fibonacci).
Resistencias: 1.205,13 / 1.219,80 / 1.303,04.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 1.205,13. En el
medio plazo, la superación de 1.131,23 abre la posibilidad a un proceso alcista
mayor. Damos así por finalizado el movimiento correctivo con objetivo en 1.219,80,
sin descartar 1.303,04 (máximos octubre 2.008).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1.131,23 la interpretaríamos como una salida en falso. Invalidaría
por tanto el proceso actual de giro, entrando nuevamente en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería volver a los mínimos del año 1.010,91, sin descartar
943 (50% Fibonacci).

3. Cortal Consors BNP Paribas 2 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
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DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.820,58 / 2.745,63 / 2.690,88 / 2.576,35 / 2.560 / 2.506,63 / 2.448,10.
Resistencias: 2.962,94 / 3.027,14 / 3.044,37.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 2.962,94. En el
medio plazo, la superación de 2.828,79 (máximos de mayo) se interpreta como
zona que delimita un escenario alcista de otro bajista (zona pívot). Dado que nos
encontramos por encima de los mismos, entendemos que lo más probable es
continuar con los avances hacia 3.027,14, sin descartar 3.044,37.
Escenario Alternativo
La pérdida de 2.828,79, en precios de cierre semanal, volvería a reforzar un
escenario bajista dónde lo más probable sería regresar a 2.560, sin descartar
2.448,10.

4. Cortal Consors BNP Paribas 2 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
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IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 10.529,70 / 10.310,20 / 9.964,20 / 9.773,80 / 9.202 / 8.563,60.
Resistencias: 10.953,10 / 11.092,60 / 11.337,3 / 11.566,10 / 12.240,50.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 10.953,10. En el
medio plazo, la superación de 10.452,20 (máximos de mayo) se interpreta como
zona que delimita un escenario alcista de otro bajista (zona pívot). Dado que nos
encontramos por encima de los mismos, entendemos que lo más probable es
continuar con los avances hacia 11.566,10, sin descartar 12.240,50.
Escenario Alternativo
La pérdida de 10.452,20, en precios de cierre semanal, volvería a reforzar un
escenario bajista dónde lo más probable sería regresar a 9.773,80, sin descartar
8.563,60.

5. Cortal Consors BNP Paribas 2 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
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Rotación Sectorial (Telecos)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por estar ganando “timing” tendencial.
Técnicamente en términos absolutos observamos la clásica estructura en doble suelo (“taza”),
con implicaciones de cambio de tendencia. La formación tiene más de un año de duración, por lo
que de no producirse fallo en la misma es probable el cambio perdure en el tiempo. La vuelta
definitiva se ha producido recientemente por lo que todavía no es tarde para sumarse a la misma.
En términos relativos observamos también como el sector empieza a girar frente al índice de
referencia DJ Stoxx600. Consideramos probable estemos entrando en un fase más direccional.
Acciones Favoritas
Vodafone, KPN, Telefónica, Telecom Italia, BT Group, France Telecom, Telenor, Swisscom .

6. Cortal Consors BNP Paribas 2 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
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Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg.

7. Cortal Consors BNP Paribas 2 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
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El Valor de la Semana (France Telecom)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos se encuentra en pleno proceso de giro de su tendencia principal
bajista. La superación de su directriz interpretamos como primer paso necesario, y la superación de
los 18€ nos dejaría una clara formación de vuelta completada, pasando así a alcista en todos los
plazos. Dado que en el corto plazo empieza a formar máximos-mínimos crecientes, entendemos que
lo más probable es que la reestructuración acabe con éxito.
En términos relativos, observamos un claro cambio de tendencia al haberse salido del canal
bajista de medio plazo frente al índice de referencia DJ EuroStoxx 50, lo que refuerza el escenario
antes planteado.
Recomendamos incorporarse en estos niveles, dónde el riesgo-beneficio está relativamente
compensado, buscando que finalmente su tendencia principal entre en proceso alcista mayor.
Sólo la pérdida de los 15,65€ (mínimos mes de octubre) interpretaríamos como fallo en la
incorporación. Marcamos como primer objetivo los 18,01€ (máximo 52 semanas), sin descartar
20,83€ (máximos Enero 2.009, y 50% retroceso 2.007-2.010). El consenso a 12 meses vista le da un
precio objetivo en 18,18€.

8. Cortal Consors BNP Paribas 2 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
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BUND (Diario-Logarítmico)
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 128,52 y 130,75. En el
medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, lo que
nos permite canalizar el precio. Favorecemos comprar correcciones con
objetivo en 134,77.
Escenario Alternativo
La pérdida de 128,09 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo
perder niveles de 127,37 entenderíamos como posible fallo estructural.
Soportes: 128,52 / 128,09 / 127,37 / 127,12.
Resistencias: 130,75 / 132,36 / 133,25 / 134,77.

9. Cortal Consors BNP Paribas 2 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
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T-Notes USA (Diario-Logarítmico)
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 125,047 y 126,875. En
el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, lo
que nos permite canalizar el precio. Favorecemos comprar correcciones con
objetivo en 128,703.
Escenario Alternativo
La pérdida de 122,938 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo
perder niveles de 122,203 entenderíamos como posible fallo estructural.
Soportes: 125,047 / 124,031 / 122,938 / 122,203.
Resistencias: 126,875 / 127,688 / 128,313 / 128,703.

10. Cortal Consors BNP Paribas 2 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
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Crude-Oil (Diario-Logarítmico)
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 84,425. En el
medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes.
Favorecemos comprar correcciones con objetivo en 90,225, sin descartar 110
(parte alta del canal alcista de medio plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 72,75 debilitaría la estructura alcista actual y pondría la tendencia
alcista de medio plazo en dificultades. Se abriría la posibilidad de caídas
adicionales hacia niveles de 65,05 y posteriormente 58,32.
Soportes: 79,80 / 75,525 / 73,60 / 72,75 / 71,10 / 70,75 / 68,20 / 67,15.
Resistencias: 84,425 / 87,15 / 90,225 / 103,75.

11. Cortal Consors BNP Paribas 2 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
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EUR/USD (Semanal-Logarítmico)
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos movimiento correctivo hacia niveles de 1,3696. En el
medio plazo la superación de 1,3334 es un claro síntoma de fortaleza, pero no es
condición suficiente. Nuestro escenario, una vez corregidas 2/3 partes del
movimiento correctivo previo, sigue siendo de posible formación de suelo que
daremos por finalizado si no perdemos 1,2584.
Escenario Alternativo
La pérdida de 1,2584 sería una clara señal de debilidad, y cancelaría la posibilidad
de formación de suelo, entrando de nuevo en proceso bajista mayor.
Soportes: 1,3696 / 1,3635 / 1,3378 / 1,3026 / 1,2701 / 1,2584.
Resistencias: 1,4080 / 1,4159 / 1,4414 / 1,4580 / 1,4685.

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