El documento resume la tendencia absoluta y relativa de los mercados de renta variable mundiales, destacando regiones, sectores y estilos favorables. Analiza la amplitud y sentimiento del mercado estadounidense, y provee análisis técnico diario de índices como S&P 500, EuroStoxx 50 e IBEX 35, con soportes, resistencias y escenarios. También incluye un valor semanal favorito (Telefónica) y análisis técnico de bonos y materias primas.

1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Comentario General de Mercado
Tendencia Absoluta
En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse
completamente, por lo que volvemos nuevamente a estar en fase direccional. En el
corto plazo, los indicadores de amplitud de mercado como de sentimiento, empiezan
a dejarnos lecturas relativamente extremas, por lo que recomendamos retrasar
incorporaciones, y comprar correcciones.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año debe ser un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos Méjico,
Alemania, Dinamarca, Canadá, Suecia, Austria, Rusia, Japón, China e India; nos vamos de Bélgica y Brasil, y
volvemos a Canadá y Japón. Por Sectores destacamos, Industriales, Automóviles, Bienes y Servicios de Consumo,
Servicios Financieros, Materiales Básicos, Alimentación, Químicas, Viajes & Ocio, y Telecos. Por Estilo, Pequeñas
y Medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes (EE.UU), Crecimiento frente a Valor (EE.UU), y
consideramos seguirá siendo así en el conjunto del año.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 77%. En términos de
sentimiento, la encuesta de AAII Sentiment Survey nos deja lecturas de optimismo extremo con un 57.6% de alcistas;
e Investors Intelligence empieza a mostrar optimismo también con un 23.1% de bajistas. Esta semana rebote de
volatilidades, e inicio de deterioro en líneas avance/descenso, por ej: NYSE McClellan Oscillator; de momento nada
preocupante si bien es cierto que justificaría continuidad en el movimiento correctivo (gráfico adjunto).
Semanal de Análisis Técnico
15 noviembre 2010
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora)
Telf.: +91 209 70 36
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico)
Telf: +91 209 50 13
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista)
Telf. : +91 209 70 35
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 15 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
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S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.177,65 / 1.159,71 / 1.131,87 / 1.105,10 / 1.081,58 / 1.039,70.
Resistencias: 1.227,08 / 1.255,37 / 1.303,04.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos movimiento correctivo hacia niveles de 1.177,65. En el
medio plazo, la superación de 1.131,23 abre la posibilidad a un proceso alcista
mayor, volviendo a dejarnos máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así
canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en
1.303,04 (máximos octubre 2.008).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1.177,65 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 1.159,71, sin descartar 1.131,87 e
interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo la pérdida de 1.131,87
interpretaríamos como fallo estructural.

3. Cortal Consors BNP Paribas 15 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
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DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.765,65 / 2.745,63 / 2.690,88 / 2.576,35 / 2.560 / 2.506,63 / 2.448,10.
Resistencias: 2.902,80 / 2.962,94 / 3.027,14 / 3.044,37.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos movimiento correctivo hacia niveles de 2.765,65. En el
medio plazo, la superación de su directriz bajista principal, así como la formación
de nuevos máximos-mínimos crecientes, nos permite trabajar con un escenario de
continuidad alcista hacia niveles de 3.027,14, sin descartar 3.044,37.
Escenario Alternativo
La pérdida de 2.765,65 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 2.690,88 e interpretaríamos como
fallo en la incorporación, pero sólo la pérdida de 2.690,88 interpretaríamos como
fallo estructural.

4. Cortal Consors BNP Paribas 15 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
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IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 9.891 / 9.773,80 / 9.202 / 8.977,70 / 8.563,60.
Resistencias: 10.448,60 / 10.657,30 / 10.953,10 / 11.092,60 / 11.337,3 / 11.566,10.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos movimiento correctivo hacia niveles de 9.891. En el
medio plazo, presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes en lo que
interpretamos como proceso de reconstrucción tendencial. La pérdida de 10.452,20
habilita la posibilidad de recaída hacia niveles de 9.773,80, sin descartar 9.202.
Escenario Alternativo
La superación de 10.452,20 volvería a reforzar un escenario alcista de medio
plazo.

5. Cortal Consors BNP Paribas 15 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
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Rotación Sectorial (Viajes & Ocio)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por su buen momento en revisión de beneficios.
Técnicamente en términos absolutos observamos la clásica estructura de consolidación,
“triángulo ascendente”, con implicaciones de continuidad de tendencia. La formación tiene unos
seis meses de duración (3-6 meses es lo habitual), por lo que de no producirse fallo en la misma es
probable la continuidad perdure en el tiempo. La incorporación se ha producido recientemente por lo
que todavía no es tarde para sumarse a la misma.
En términos relativos observamos también estructura de máximos-mínimos crecientes lo que nos
permite canalizar el precio, y formación de vuelta completada después de realizar retroceso hacia la
directriz bajista principal de la tendencia previa frente al índice de referencia DJ Stoxx600.
Consideramos probable estemos entrando en un fase más direccional.
Acciones Favoritas
Stagecoach, Deutsche Lufthansa, Accor, Whitbread, Iberia, Air France, Mitchells & Butlers.

6. Cortal Consors BNP Paribas 15 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
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Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg.

7. Cortal Consors BNP Paribas 15 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
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El Valor de la Semana (Telefónica)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos mantiene una clara estructura alcista de medio plazo con
máximos-mínimos crecientes lo que nos permite canalizar el precio. Dicha estructura le ha llevado a
niveles cercanos a los máximos absolutos, y actualmente se encuentra aliviando la sobrecompra
del corto plazo. Una vez las desviaciones de las medias, porcentualmente hablando, así como los
osciladores de momento han entrado en zonas más neutrales, entendemos ha llegado el
momento de intentar incorporarse.
En términos relativos, clara fortaleza con los siguientes diferenciales, +2,65% 3 meses, +9,78% 6
meses, +7,24% YTD, frente al índice de referencia Ibex-35, lo que nos permite afirmar que es alcista
en todos los plazos.
Sólo la pérdida de los 16,17€ interpretaríamos como fallo en la incorporación. Marcamos como
primer objetivo los 19,66€ (máximo absoluto), sin descartar 22,50€ (parte alta del canal alcista de
medio plazo). El consenso a 12 meses vista le da un precio objetivo en 20,34€.

8. Cortal Consors BNP Paribas 15 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
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BUND (Diario-Logarítmico)
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 128,52 y 130,95. En el
medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, lo que
nos permite canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca un
objetivo en 134,77.
Escenario Alternativo
La pérdida de 128,52 interpretaríamos como fallo en la incorporación, y pondría la
tendencia de medio plazo en dificultades, dónde lo más probable sería corregir
hacia niveles de 126,53.
Soportes: 128,52 / 128,09 / 127,37 / 127,12.
Resistencias: 130,95 / 132,36 / 133,25 / 134,77.

9. Cortal Consors BNP Paribas 15 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
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T-Notes USA (Diario-Logarítmico)
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 125,047 y 127,672. En
el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, lo
que nos permite canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca un
objetivo en 128,703.
Escenario Alternativo
La pérdida de 125,047 interpretaríamos como fallo en la incorporación, y pondría la
tendencia de medio plazo en dificultades, dónde lo más probable sería corregir
hacia niveles de 121,672.
Soportes: 125,047 / 124,031 / 122,938 / 122,203.
Resistencias: 127,672 / 128,031 / 128,313 / 128,703.

10. Cortal Consors BNP Paribas 15 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
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Crude-Oil (Diario-Logarítmico)
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 84,425 y 87,15. En el
medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 90,225, sin descartar
103,75.
Escenario Alternativo
La pérdida de 79,80 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo
perder niveles de 70,75 entenderíamos como fallo estructural.
Soportes: 84,425 / 79,80 / 75,525 / 73,60 / 72,75 / 71,10 / 70,75 / 68,20 / 67,15.
Resistencias: 87,15 / 88,60 / 90,225 / 103,75.

11. Cortal Consors BNP Paribas 15 noviembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
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EUR/USD (Semanal-Logarítmico)
Escenario Principal
A corto plazo esperamos movimiento correctivo hacia niveles de 1,3378. En el
medio plazo, presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes en lo que
interpretamos como proceso de reconstrucción tendencial. Una vez corregidas
2/3 partes del movimiento correctivo previo (1,4050), lo más probable es volver a
niveles de 1,3334, sin descartar 1,2584.
Escenario Alternativo
La superación de 1,4050 volvería a reforzar un escenario alcista de medio plazo.
Soportes: 1,3570 / 1,3378 / 1,3334 / 1,3159 / 1,3026 / 1,2701 / 1,2584.
Resistencias: 1,3696 / 1,4085 / 1,4159 / 1,4282 / 1,4414 / 1,4580 / 1,4685.

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