1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
2 agosto 2011
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
Telf: +91 209 50 13 generales la tendencia de medio plazo, se mantiene en fase correctiva. Sin dar
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) por finalizada dicha fase, consideramos que en las próximas semanas,
Telf. : +91 209 70 35 correcciones hacia los mínimos de este mes de julio, deberían ser aprovechadas
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
para incorporarse al mercado. Todavía no recomendamos sobreexponerse,
hasta que encontremos argumentos que justifiquen sostenibilidad tendencial.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras.
La distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos
Turquía, Corea, Méjico, Colombia, Malasia, Singapur, India, Alemania, Rusia, Francia, España, Nueva Zelanda,
Bélgica, Tailandia, República Checa, China, EE.UU, Canadá, Japón, Filipinas, y Hungría; incluimos Filipinas. Por
Sectores destacamos, Industriales, Aseguradoras, Bancos, Químicas, Sanidad, Telecos, y Automóviles; incluimos
Telecos. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías, y recomendamos Valor frente a Crecimiento.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano ha corregido su madurez interna, el % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones se encuentra en niveles del 52%(gráfico adjunto), y
el ratio 50/200 se encuentra en niveles de 0.58, lo que nos deja lecturas neutrales. En términos de sentimiento, la
encuesta de AAII esta semana nos deja lecturas neutrales, 37.8% de alcistas, lo que deja el Spread Alcistas-Bajistas en
niveles de +6.4%. Por su lado, la encuesta de Investors Intelligence muestra niveles de optimismo, 49.5% de alcistas,
lo que deja el Spread Alcistas-Bajistas en niveles de +28.0%.
Fuente: StockCharts.com.

2. Cortal Consors BNP Paribas 2 agosto 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.282,86 / 1.258,07 / 1.249,05 / 1.219,50 / 1.173.
Resistencias: 1.344,32 / 1.356,48 / 1.370,58 / 1.404,05 / 1.440,24.
Escenario Principal
En el corto plazo consideramos que el índice se mantiene en fase de
consolidación-corrección de las subidas previas, dónde lo más probable es
buscar niveles de 1.249,05 (mínimos de marzo). En el medio plazo, el índice se
encuentra en proceso alcista mayor, con sucesión de máximos-mínimos
crecientes, y permitiéndonos así canalizar el precio. La estructura actual de precios
nos marca un objetivo en 1.492,11 (proyectar el rango 1.370,58-1.249,05).
Escenario Alternativo
La superación de 1.345,2 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y anularía
la actual fase de consolidación-corrección.
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3. Cortal Consors BNP Paribas 2 agosto 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.608,04 / 2.560 / 2.502,5 / 2.448,1.
Resistencias: 2.796,57 / 2.887,3 / 2.910,58 / 2.962,89 / 3.029,68 / 3.077,24.
Escenario Principal
En el corto plazo, alcanzados los mínimos del mes de julio, esperamos rebote
hacia niveles de 2.796,57. En el medio plazo, el índice se encuentra en proceso
alcista, con sucesión de máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de
precios nos marca un objetivo en 3.166,56 (proyectar el rango 2.887,3-2.608,04).
Escenario Alternativo
La pérdida de 2.608,04 interpretaríamos como fallo estructural, y el índice entraría
en proceso bajista, dónde lo más probable sería buscar niveles de 2.448,1 (mínimos
2010).
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4. Cortal Consors BNP Paribas 2 agosto 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 9.276,1 / 9.203,4 / 8.977,7 / 8.563,6.
Resistencias: 10.009,6 / 10.221,5 / 10.536,8 / 10.928,2 / 11.165 / 11.566,1.
Escenario Principal
En el corto plazo, alcanzados los mínimos del mes de julio, esperamos rebote
hacia niveles de 10.009,6. En el medio plazo, el índice se encuentra en proceso
alcista, con sucesión de máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de
precios nos marca un objetivo en 11.797,5 (proyectar el rango 10.536,8-9.276,1).
Escenario Alternativo
La pérdida de 9.276,1 interpretaríamos como fallo estructural, y el índice entraría
en proceso bajista, dónde lo más probable sería buscar niveles de 8.563,6
(mínimos 2010).
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5. Cortal Consors BNP Paribas 2 agosto 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Telecos)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por su carácter defensivo y buena rentabilidad por
dividendo, así como por estar ganando “timing”.
Técnicamente en términos absolutos, damos por finalizada la fase correctiva en la que estaba
inmerso el sectorial. En el medio plazo, una vez corregido 1/3 del tramo alcista previo, y una vez se
ha apoyado en su directriz alcista principal, consideramos que el precio se encuentra preparado
para reanudar tendencia.
En términos relativos, observamos apoyo sobre soporte estructural de medio plazo, y superación
de su directriz bajista de corto plazo, así como recuperación de la media de 200 sesiones frente al
índice de referencia DJ Stoxx600.
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6. Cortal Consors BNP Paribas 2 agosto 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.
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7. Cortal Consors BNP Paribas 2 agosto 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (Amadeus)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos se encuentra en “proceso principal alcista”. En el medio plazo
observamos “fase de consolidación” de las subidas previas, dentro de un “patrón rectangular”,
cuyo desarrollo parece próximo a concluir.
En términos relativos observamos “formación de vuelta” completada frente al índice de referencia
Ibex35. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, lo que nos
permite canalizar el precio. Interpretamos esta fortaleza como entrada en una “fase más
direccional”.
Sólo la pérdida de los 13,098€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y la pérdida de
12,54€ (mínimo 52 semanas) como posible fallo estructural. Marcamos como objetivo 15,75€
(proyectar el rango 14,25€-12,75€), sin descartar 16,039€. El consenso a 12 meses vista le da un
precio objetivo en 17,582€.
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8. Cortal Consors BNP Paribas 2 agosto 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Diario-Logarítmico)
Soportes: 126,39 / 125,22 / 124,53 / 123,73 / 122,07 / 121,89 / 119,86.
Resistencias: 129,74 / 130,91 / 132,36 / 134,77.
Escenario Principal
En el corto plazo favorecemos corrección hacia niveles de 126,39. En el medio
plazo, una vez corregido 1/3 del tramo bajista 2010-2011, consideramos se ha
iniciado un movimiento correctivo en 130,91 que tomamos como techo, y dónde lo
más probable es buscar niveles de 119,86 (mínimo 2011).
Escenario Alternativo
La superación de 130,91 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y volvería a
reforzar un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar
niveles de 134,77 (máximo 2010).
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9. Cortal Consors BNP Paribas 2 agosto 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes 10 Años USA (Diario-Logarítmico)
Soportes: 123,609 / 121,703 / 120,891 / 119,938 / 117,922 / 117,563.
Resistencias: 127,672 / 128,031.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos corrección hacia niveles de 123,609. En el medio
plazo, el rebote iniciado en niveles de 117,922 consideramos probable tenga
continuidad hacia niveles de 126,093 (proyectar el rango 121,828-117,563), sin
descartar 128,031 (máximo 52 semanas).
Escenario Alternativo
La pérdida de 123,609 interpretaríamos como síntoma de debilidad, y volvería a
reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar
niveles de 116 (50% Fibonacci tramo alcista 2007-2010), sin descartar 113 (61.8%
Fibonacci tramo alcista 2007-2010).
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10. Cortal Consors BNP Paribas 2 agosto 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Diario-Logarítmico)(WTI)
Soportes: 94,7 / 93,55 / 89,60 / 85,10 / 83,875 / 80,05 / 75,525.
Resistencias: 100,175 / 103,325 / 104,675 / 106,95 / 114,825 / 118,450 / 128,625.
Escenario Principal
En el corto plazo la tendencia se mantiene en fase de corrección de las subidas
previas, dónde lo más probable es buscar niveles de 93,55. En el medio plazo, la
tendencia se encuentra en proceso alcista, con sucesión de máximos-mínimos
crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 114,825
(máximo 2011), sin descartar 140 (parte alta canal de medio plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 89,60 interpretaríamos como fallo estructural, y la tendencia
entraría en proceso bajista, dónde lo más probable sería buscar niveles de 83,875
(mínimo 2011), sin descartar 67,15 (mínimo 2010).
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11. Cortal Consors BNP Paribas 2 agosto 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (120 Minutos)
Soportes: 1,4010 / 1,3835 / 1,3741 / 1,3709 / 1,3523 / 1,3426 / 1,3242.
Resistencias: 1,4696 / 1,4882 / 1,4940 / 1,5145 / 1,5632 / 1,6039.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 1,4010. En el medio plazo,
consideramos se ha iniciado un movimiento correctivo en niveles de 1,50, que
tomamos como techo. La serie de máximos y mínimos decrecientes, nos hace
trabajar con un escenario bajista hacia niveles de 1,2870 (mínimo 2011).
Escenario Alternativo
La recuperación de 1,4696, interpretaríamos como fortaleza, y volvería a reforzar
un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de
1,5145 (máximo 2009), sin descartar 1,6039 (máximos absolutos).
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12. 12 / 12
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