Este documento resume las tendencias de los mercados de valores mundiales y europeos. En términos generales, la tendencia alcista de mediano plazo se está debilitando y es probable que asistamos a rupturas estructurales en los próximos 2-3 meses. Dentro de este proceso se recomienda rotar la cartera de activos de mayor a menor riesgo. A corto plazo se espera consolidación en los principales índices antes de posibles caídas hacia soportes clave.

1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
27 julio 2010
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World), pero la
Telf: +91 209 50 13 estructura se está debilitando (primer mínimo relativo decreciente 1.027,59). En
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) líneas generales la tendencia de medio plazo se encuentra en una clara fase de
Telf. : +91 209 70 35 pérdida de momento direccional, dónde la rotación regional – sectorial sería el
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
único factor a destacar, y nos estaría advirtiendo de que probablemente lleve un
tiempo volver a la normalidad. En este sentido los próximos 2-3 meses, es
probable asistamos a rupturas estructurales, pasando del lado alcista al bajista
en cuestión de sesiones, hasta que encontremos un suelo definitivo. Dentro de
este proceso recomendamos evitar estrategias “Comprar y Mantener” , y rotar
cartera de mayor a menor beta hasta que encontremos dirección.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año debe ser un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos EEUU, Canadá,
Australia, Holanda, Méjico, Alemania, Dinamarca, Bélgica, Suecia e India; a corto plazo incluimos China, que podría
llegar a quedarse si no falla en la incorporación. Por Sectores destacamos, Viajes y Ocio, Industriales, Automóviles,
Bienes y Servicios de Consumo, Alimentación, Tecnológicas, Bancos, y Telecos; a corto plazo incluimos Media,
que podría llegar a quedarse si no falla en la incorporación. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías lo están
haciendo mejor que las grandes, Crecimiento frente a Valor, y consideramos seguirá siendo así en el conjunto del año.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano ha vuelto a la normalidad. El % de valores del S&P
500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 56%. El índice, sin embargo sigue
cotizando ligeramente por debajo de la misma siendo actualmente la desviación de un –0.97%; en el gráfico adjunto
pueden observar como desviaciones cercanas al –10.0% llevan un tiempo en volver a la normalidad. En términos de
sentimiento, las encuestas de AAII Sentiment Survey, Investors Intelligence y Blogger Sentiment no arrojan cifras
clarificadoras, siendo la más optimista esta última con un % de alcistas del 46.67%.
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 27 julio 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 1.056,88 / 1.018,35 / 1.010,91 / 943 (50% Fibonacci).
Resistencias: 1.131,23 / 1.148,66 / 1.150,45 / 1.219,80.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación del rebote entre niveles de 1.056,88 y
1.113 (media 200 sesiones), sin descartar 1.131,23. En el medio plazo la
estructura se está debilitando, primer mínimo relativo decreciente (1.010,91).
Aunque la superación de 1.099,46, último máximo relativo decreciente, abre la
posibilidad a una reestructuración tendencial, consideramos no es condición
suficiente, trabajamos con un escenario de pérdida de momento direccional
dónde lo más probable es volver a visitar 1.010,91, sin descartar 943 (50%
Fibonacci).
Escenario Alternativo
La superación de 1.131,23 y posterior consolidación sería una clara señal de
fortaleza, o bien no volver a perder 1.056,88 en las próximas semanas dejando así
una clara estructura de máximos-mínimos crecientes.

3. Cortal Consors BNP Paribas 27 julio 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 2.586,49 / 2.506,63 / 2.448,10 / 2.258,60.
Resistencias: 2.788,73 / 2.828,79 / 3.027,14 / 3.044,37.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación del rebote entre niveles de 2.586,49 y
2.802 (media 200 sesiones), sin descartar 2.828,79. En el medio plazo
estructuralmente bajista, trabajamos con un escenario de pérdida de momento
direccional dónde lo más probable es volver a visitar 2.448,10, sin descartar
2.258,60.
Escenario Alternativo
La superación de 2.828,79 y posterior consolidación sería una clara señal de
fortaleza, o bien no volver a perder 2.586,49 en las próximas semanas dejando así
una clara estructura de máximos-mínimos crecientes.

4. Cortal Consors BNP Paribas 27 julio 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 10.209,50 / 9.804,90 / 9.202 / 8.977,70 / 8.925,90 / 8.563,60.
Resistencias: 10.452,20 / 11.566,10 / 11.179,90 / 12.240,50.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación del rebote entre niveles de 9.804,90 y
10.452,20, sin descartar 10.800 (media 200 sesiones). En el medio plazo la
superación de 10.209,50, último máximo relativo decreciente, abre la posibilidad a
una reestructuración tendencial, pero consideramos no es condición suficiente,
trabajamos con un escenario de pérdida de momento direccional dónde lo más
probable es volver a visitar 9.202, sin descartar 8.563,60.
Escenario Alternativo
La superación de 10.452,20 y posterior consolidación sería una clara señal de
fortaleza, o bien no volver a perder 9.804,90 en las próximas semanas dejando así
una clara estructura de máximos-mínimos crecientes.

5. Cortal Consors BNP Paribas 27 julio 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Telecos)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por su carácter defensivo, valoraciones bajas, y elevada
rentabilidad por dividendo. Técnicamente en términos absolutos mantiene estructura lateral con
máximos-mínimos equilibrados, pero en el corto plazo observamos primera serie de máximos y
mínimos relativos crecientes, lo que podría favorecer intento de reestructuración. En términos
relativos se encuentra en formación de vuelta saliendo de su canal bajista de medio plazo.
Acciones Favoritas
Telenor, Deutsche Telekom, Belgacom, Swisscom, Tele2, KPN, Telefónica.

6. Cortal Consors BNP Paribas 27 julio 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Tendencia Relativa IBEX35 y Cuantitativo
Fuente: Bloomberg.

7. Cortal Consors BNP Paribas 27 julio 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (TEF)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos está en pleno proceso de reestructuración tendencial de medio
plazo al haber conseguido salir de su canal bajista, y en el corto plazo encontramos la primera serie
de máximos-mínimos crecientes. En términos relativos observamos una clara formación de
vuelta, dejándonos un patrón confirmado de rectángulo, con superación de máximos previos, lo que
reforzaría el escenario antes planteado. Sólo la pérdida de los 15,08€ interpretaríamos como fallo
en la incorporación, y los 14,54€ como fallo estructural. Marcamos como primer objetivo los
anteriores máximos relativos 17,50€, sin descartar 19,10€. El consenso a 12 meses vista le da un
precio objetivo en 18,75€.

8. Cortal Consors BNP Paribas 27 julio 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 127,12 / 126,53 / 124,94 / 124,53.
Resistencias: 129,54 / 129,82 / 129,99.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos movimiento correctivo hacia niveles de 127,12. En el
medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero
consideramos probable la verticalidad del movimiento pierda momento.
Entraríamos en una fase de consolidación lateral-bajista, dentro del canal
dibujado, dónde aprovecharíamos los rebotes hacia 129,54 para reducir
posiciones.
Escenario Alternativo
La superación de 129,99 sería un nuevo síntoma de fortaleza, y abriría la
posibilidad a un proceso alcista mayor .

9. Cortal Consors BNP Paribas 27 julio 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes USA (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 121,453 / 119,750 / 118,813 / 117,438 / 114,828 / 112,797.
Resistencias: 123,750 / 123,859 / 126,125 / 128,703.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos movimiento correctivo hacia niveles de 121,453. En el
medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes. No
obstante, consideramos probable el movimiento pierda momento, y entremos en
una fase de consolidación lateral-bajista entre niveles de 123,859 y 118,813.
Aprovecharíamos los rebotes hacia 123,859 para reducir posiciones.
Escenario Alternativo
La superación de 123,859 sería un nuevo síntoma de fortaleza, y abriría la
posibilidad a un proceso alcista mayor .

10. Cortal Consors BNP Paribas 27 julio 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 71,10 / 67,15 / 65,05 / 58,32.
Resistencias: 79,950 / 87,15 / 90,225 / 103,75.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 79,950 y 71,10. En el
medio plazo mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes.
Favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 87,15, sin descartar 90,225 (50%
retroceso Fibonacci).
Escenario Alternativo
La pérdida de 67,15 debilitaría la estructura alcista actual y pondría la tendencia
alcista de medio plazo en dificultades, abriendo la posibilidad de caídas
adicionales hacia niveles de 65,05 y posteriormente 58,32.

11. Cortal Consors BNP Paribas 27 julio 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 1,2729 / 1,2521 / 1,2478 / 1,2148 / 1,1874.
Resistencias: 1,3028 / 1,3333 / 1,3692.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 1,2729 y 1,3028. En el
medio plazo estructuralmente bajista, no descartamos la vuelta hacia los
mínimos de 1,1874, pero consideramos probable entremos en un proceso lateral
entre niveles de 1,1874 y 1,3094, intentando formar suelo .
Escenario Alternativo
Sólo la pérdida de 1,1874 abriría la posibilidad de un proceso bajista mayor con
objetivo en 1,1640, y posteriormente 1,1204 (50.0% Fibonacci) .

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