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Recent evolution of Oil Prices
- 1. Dinámica del preciodel petróleo Impacto macroeconómico Mayo 2016
- 2. ÍndiceÍndice 1. Introducción: Situaciónactual 2. Perspectiva Histórica 3. Dinámica de Precios 4. La revolución del fracking Producción y reservas 2015 Precios (principales shocks) – Consumo y reservas (total y por regiones) Importaciones – Intensidad energética – Tendencia – Mercados financieros 4. La revolución del fracking 5. Impacto macroeconómico Qué es – Impacto en volumen – Impacto en precio – ¿crisis? actual Países exportadores – Tendencia
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- 4. IntroducciónIntroducción Producción 2015: 93M Bbl/ día 19,8 7,5 15,0 13,7 3,2 2,1 4,0 11,6 3,2 Europa-OCDE Rusia Resto Europa 4 4,7 7,5 Canadá USA 8,4 26,1 Oriente Medio 6,6 8,7 Latinoamérica Europa-OCDE Rusia Resto Europa 3,9 8,1 Africa Consumo Producción Fuente: OPEC, Febrero 2016 10,8 19,9 4,7 4,1 China Resto de Asia- Pacífico
- 5. IntroducciónIntroducción Duración reservas probadas:50 años 1 88 61 4 24 39 Europa-OCDE Rusia Resto Europa 101 7 63 9 5 Fuente: BP statisticasl review, OPEC, Febrero 2016 s/ Consumo s/ Producción 141 108 Latinoamérica Europa-OCDE Rusia Resto Europa 5 311 16 China Resto de Asia- Pacífico 92 44 Africa 266 85 Oriente Medio 7 9 Canadá USA
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- 7. Perspectiva HistóricaPerspectiva Histórica Evoluciónprecio barril de petróleo (promedio anual) 80 100 120 140 $ Corrientes $ 2015 7 Retorno a niveles de precio en línea con los años 70 - 20 40 60 80 1861 1871 1881 1891 1901 1911 1921 1931 1941 1951 1961 1971 1981 1991 2001 2011
- 8. Perspectiva HistóricaPerspectiva Histórica Principalesshocks de precios 8
- 9. Perspectiva HistóricaPerspectiva Histórica Principalesshocks de precios: Geopolíticos 9
- 10. Perspectiva HistóricaPerspectiva Histórica Principalesshocks de precios: Económicos 10
- 11. Perspectiva HistóricaPerspectiva Histórica Evolucióndemanda (I) 80 100 Consumodiario mundial - millones de barriles - 11 La demanda total no ha dejado de crecer… - 20 40 60 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
- 12. Perspectiva HistóricaPerspectiva Histórica Evolucióndemanda (II) 20 25 Consumodiario regiones - millones de barriles - US 12 … aunque no de manera homogénea - 5 10 15 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 US UE España China Japón
- 13. Perspectiva HistóricaPerspectiva Histórica Evoluciónreservas probadas 40 60 Años 13 Crecimiento sostenido de las reservas - 20 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
- 14. Perspectiva HistóricaPerspectiva Histórica Evoluciónreservas probadas: Cuota por región 40% 60% 80% US Canada OPEC 14 Sin grandes alteraciones, salvo oil sands (Canadá yVenezuela) 0% 20% 40% 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 Rusia Saudi Arabia
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- 16. Dinámica de preciosDinámicade precios Relevancia como factor de producción Importaciones de petróleo vs totales 15% 20% 25% 30% Japan United States 16 Descensos ocasionales por caída de precios. Disminución USA desde 2011 por producción propia. 0% 5% 10% 15% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 China Euro area Spain
- 17. 3,0% 3,5% 4,0% 4,5% Importacionesde petróleo vsPIB Japan Dinámica de preciosDinámica de precios Relevancia como factor de producción Importaciones de petróleo vs totales 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Japan United States China Euro area Spain 17 USA según lo esperado por producción propia En el caso de China, incremento de la eficiencia: el consumo no crece al ritmo del PIB.
- 18. 8 10 Bbl/ dia / MUSD 2015 Intensidad Energética -Petróleo- Spain United States Dinámica de preciosDinámica de precios Relevancia como factor de producción Intensidad energética vs PIB - 2 4 6 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 Japan China 18 Disminución sostenida en el tiempo
- 19. Dinámica de preciosDinámicade precios Relevancia como factor de producción Intensidad energética vs población 19
- 20. Dinámica de preciosDinámicade precios Relevancia como factor de producción Tendencia actual • Reducción de las importaciones de USA debido a la producción propia • Incremento de la eficiencia energética de 20 • Incremento de la eficiencia energética de China, convergiendo a niveles de economías desarrolladas • Contexto de abundancia de oferta • Menor poder de mercado de la OPEP
- 21. Dinámica de preciosDinámicade precios Impacto en mercado Distintas dinámicas en la historia reciente Monopolio MonopolioMercado Mercado? 21 Régimen de mercado: nivel de precios sólo alterado por la primera guerra del golfo
- 22. 80 100 120 140 $/Bbl Dinámica de preciosDinámicade precios Impacto en mercado Mercados Spot y Forward 20 40 60 80 ene-05 ene-07 ene-09 ene-11 ene-13 ene-15 ene-17 ene-19 22 En la fase oligopolista, los futuros replican el precio spot Tras 2008, se observa un precio de equilibrio en torno a 80 $/bbl hasta 2015 y más cercano a 50 $/bbl en 2016 Predominio de fundamentalesPresión oligopolista
- 23. Dinámica de preciosDinámicade precios Impacto en mercado 23 La capacidad excedentaria de la OPEC ( principalmenteArabia Saudí) determina su poder de influencia sobre el precio.
- 24. Dinámica de preciosDinámicade precios Petróleo como inversión Evolución precio petroleo: $/bbl y (gr oro)/bbl 3 4 5 90 120 150 $ Corrientes $ 2015 gramos de oro 24 La dinámica de precio, expresado en gramos de oro, es mucho más estable, especialmente en el periodo post-2008 0 1 2 - 30 60 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009 2014
- 25. 90 120 150 15.000 20.000 25.000 $/BblM Bbl Futuros WTI FuturosBrent Demanda crudo Precio Brent Dinámica de preciosDinámica de precios Petróleo como inversión Volumen de derivados 0 30 60 0 5.000 10.000 ene-95 ene-97 ene-99 ene-01 ene-03 ene-05 ene-07 ene-09 ene-11 ene-13 ene-15 25 Sólo en el mercado ICE, los futuros de Brent y WTI superan en 9x la demanda mundial de crudo físico. Considerando Nymex, se triplica dicha relación.
- 26. Dinámica de preciosDinámicade precios Petróleo y USD 1,2 1,3 1,4 1,5 1,6 80 100 120 140 160 $/€$/Bbl Evolución Brent vs USD 40% 50% 60% 70% 80% 80 100 120 140 160 $/Bbl Evolución Brent y su correlacióncon USD 26 Estrecha relación a partir de 2006, alcanzando máximos en 2008: ● mayor peso del crudo en el comercio internacional tras su aumento de precio (~2x) ● Despegue del mercado de derivados, implicando mayor peso en los mercados financieros 0,8 0,9 1,0 1,1 1,2 0 20 40 60 80 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Brent TC$/€ 0% 10% 20% 30% 40% 0 20 40 60 80 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Brent Correlación
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- 28. La Revolución delLaRevolución del frackingfracking ¿Qué es? 28 Conocido desde finales del siglo XIX. Revolución actual por la perforación horizontal, reduciendo el número de pozos, y por tanto, el CAPEX
- 29. La Revolución delLaRevolución del frackingfracking Características • Pozos de vida más corta que los tradicionales, permitiendo diferir la inversión • Adicionalmente, permite ajustar el timing de la 29 • Adicionalmente, permite ajustar el timing de la misma a momentos adecuados del mercado • Sector muy atomizado, intensificando la competencia y acelerando la innovación • Generalmente, contratación de coberturas de precio para garantizar amortizar el CAPEX Fuente: Fortune, noviembre 2015
- 30. La Revolución delLaRevolución del frackingfracking Cambio de paradigma en la producción USA 30 En 2015 alcanza el 51% de la producción, y 25% del consumo
- 31. La Revolución delLaRevolución del frackingfracking Impacto sobre balance energético mundial (I) 50% 60% Evolución cuota de mercado OPEC US 31 Leve impacto sobre cuotas de producción, pero comparable a la capacidad excedentaria de la OPEP 0% 10% 20% 30% 40% 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 US Canada Rusia Saudi Arabia Norway United Kingdom
- 32. 15 20 M Bbl/dia Saldo netoimportador European La Revolución delLa Revolución del frackingfracking Impacto sobre balance energético mundial (II) -5 - 5 10 15 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 European Union US Canada China 32 USA potencia su autosuficiencia energética de forma muy relevante
- 33. La Revolución delLaRevolución del frackingfracking Impacto en la curva de costes USA 33 Aplanamiento en el entorno de los 80 $/Bbl
- 34. La Revolución delLaRevolución del frackingfracking Impacto en la curva de coste +1 M Bbl/ día de oferta potencial por cada 2 $/Bbl de incremento de precio 34
- 35. La Revolución delLaRevolución del frackingfracking Evolución precios USA-Europa 100 120 140 160 $/Bbl WTI Brent 35 El fracking ha reducido los precios únicamente en USA debido a la falta de capacidad exportadora - 20 40 60 80 ene-05 ene-07 ene-09 ene-11 ene-13 ene-15
- 36. La Revolución delLaRevolución del frackingfracking Costes de producción 36 Fuente: Fortune, noviembre 2015
- 37. La Revolución delLaRevolución del frackingfracking Costes de producción: Medios por región Consumo mundial: 93 M Bbl 37 Fuente: Fortune, noviembre 2015El coste medio del shale oil se sitúa en 60-70 $/bbl
- 38. La Revolución delLaRevolución del frackingfracking Costes marginales de producción 38 Hipersensibilidad a la demanda
- 39. La Revolución delLaRevolución del frackingfrackingImpacto del entorno de precios actual: caída de la inversión 39 Reducción promedio en CAPEX del 39%
- 40. La Revolución delLaRevolución del frackingfrackingImpacto del entorno de precios actual: producción USA 4.000 5.000 6.000 800 1.000 1.200 1.400 KBbl/díaNº pozos Shale Oil en USA Pozos Producción 40 Cierre de pozos ineficientes en 2015… con impacto limitado sobre el output total - 1.000 2.000 3.000 - 200 400 600 800 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16
- 41. La Revolución delLaRevolución del frackingfracking Impacto del entorno de precios actual • Reducción de la inversión • Incremento de la eficiencia • Reducción de la producción de shale oil 41 • Reducción de la producción de shale oil probablemente inferior a la esperada por Arabia Saudí en 2014 Capacidad de contener los precios en plazos medios: ~almacén de medio plazo
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- 43. -1 - 1 2 3 4 5 6 España Subyacente Total - 1 2 3 4 5 6 ZonaEuro Subyacente Total Impacto MacroeconómicoImpacto Macroeconómico Evoluciónde la inflación -2 ene-97 ene-99 ene-01 ene-03 ene-05 ene-07 ene-09 ene-11 ene-13 ene-15 -1 ene-97 ene-99 ene-01 ene-03 ene-05 ene-07 ene-09 ene-11 ene-13 ene-15 -3 -2 -1 - 1 2 3 4 5 6 ene-97 ene-99 ene-01 ene-03 ene-05 ene-07 ene-09 ene-11 ene-13 ene-15 USA Subyacente Total -4 -2 - 2 4 6 8 10 ene-97 ene-99 ene-01 ene-03 ene-05 ene-07 ene-09 ene-11 ene-13 ene-15 China Subyacente Total 43 Beneficiado: USA mantiene una inflación subyacente del 2% Paliativo: UE del 1% (mínimos históricos), al igual que España China en 0%, y por debajo de la inflación total
- 44. Impacto MacroeconómicoImpacto Macroeconómico Preciosobjetivo de productores (I) Precio medio 2015 44 Potenciales problemas para cuadrar presupuestos medio 2015
- 45. Impacto MacroeconómicoImpacto Macroeconómico Preciosobjetivo de productores (II) 150 200 $/bbl Equilibriopresupuestario Precio de mercado Irán Iraq Kuwait 45 A partir de 2011 se maximiza la economía de bienestar en los países productores: El precio del crudo se usa para cubrir las necesidades presupuestarias. - 50 100 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Nigeria Qatar Rusia ArabiaSaudí Venezuela
- 46. Impacto MacroeconómicoImpacto MacroeconómicoSituaciónmacroeconómica países productores: Resumen GDP YoY Inflación Déficit/Superávit Deuda pública M USD vs GDP Arabia Saudí 3,60% 4,20% -2,30% 11.936 1,60% Irán 0,60% 9,60% -2,58% 69.530 16,36% Iraq -2,40% -1,60% -2,69% 81.814 37,02% Kuwait -1,60% 3,10% 26,30% 11.316 6,90% Qatar 3,80% 3,30% 16,10% 66.108 31,48% Nigeria 2,11% 11,40% 0,10% 59.745 10,50% Rusia -3,80% 8,10% -0,50% 333.491 17,92% 46 Rusia -3,80% 8,10% -0,50% 333.491 17,92% Venezuela -7,10% 180,90% -11,50% 253.980 49,80% S&P Rating Perspectiva Arabia Saudí A- STABLE Irán - - Iraq B- STABLE Kuwait AA STABLE Qatar AA STABLE Nigeria B+ STABLE Rusia BB+ NEGATIVE Venezuela CCC NEGATIVE Bajos niveles de deuda pública y déficit contenido, exceptoVenezuela (bajo acceso a mercados). Cómoda posición de Qatar, y especialmente,Kuwait. Irán podría pasar a superávit al consolidarse la apertura exterior
- 47. Impacto MacroeconómicoImpacto Macroeconómico Situaciónmacroeconómica países productores:Arabia Saudí 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 USD 47 Sólida posición tras desendeudamiento sostenido Repunte de la inflación en 2016, ligada a la evolución del $/€
- 48. Impacto MacroeconómicoImpacto Macroeconómico Situaciónmacroeconómica países productores: Irán 48 Impacto negativo tras la crisis diplomática nuclear (2011-2013) Escaladas inflacionistas derivadas de la evolución delTC
- 49. Impacto MacroeconómicoImpacto Macroeconómico Situaciónmacroeconómica países productores: Iraq 49 Oscilaciones del GDP por los conflictos armados (1991, 2003) Normalización favorecida por el contexto de precios hasta 2008
- 50. Impacto MacroeconómicoImpacto Macroeconómico Situaciónmacroeconómica países productores: Rusia 50 Dependencia del crudo manifiesta: caída del GDP, depreciación del rublo y freno al desendeudamiento desde 2009
- 51. Impacto MacroeconómicoImpacto Macroeconómico Situaciónmacroeconómica países productores:Venezuela 51 Hasta 2008, evolución de la deuda condicionado al precio del crudo. Series1Brent
- 52. Impacto MacroeconómicoImpacto Macroeconómico Contextoactual de exceso de oferta 52 Sin expectativas de convergencia hasta 2018
- 53. Impacto MacroeconómicoImpacto Macroeconómico Intensificaciónde la eficiencia energética 53
- 54. Impacto MacroeconómicoImpacto Macroeconómico Competenciagas natural 54 Sólo se espera crecimiento en GN y renovables
- 55. Impacto MacroeconómicoImpacto Macroeconómico Competenciagas natural 40 50 60 70 Años Duración reservas probadas 60 80 100 Consumodiario mundial - millones de barriles - Petróleo Gas 55 El consumo de gas ha crecido x2.5, frente a x1.5 del petróleo - 10 20 30 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 - 20 40 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
- 56. Impacto MacroeconómicoImpacto Macroeconómico Conclusión Indiciosde cronificación • Exceso de capacidad de producción • Incremento de la eficiencia energética • Competencia de otras energías Tecnológicos • Intereses divergentes en la OPEP 56 No obstante, los costes marginales de extracción podrían situar el precio en el entorno de los 70-80 $/bbl • Intereses divergentes en la OPEP • Autarquía USA y cambio en prioridades de política exterior Geopolíticos • Riesgo de impago de países productoresEconómicos