El documento analiza la evolución económica prevista para 2015, destacando el crecimiento del PIB en países avanzados y emergentes, además de señalar riesgos políticos, como elecciones en la eurozona. Se menciona la caída del precio del petróleo y su impacto en la inflación, así como divergencias monetarias entre la Fed y el BCE. Finalmente, se resalta el caso de Lituania, que se convierte en el 19º miembro de la eurozona, y la mejora del mercado laboral y turismo en España.

1. SITUACIÓN ECONÓMICA
Fernando Moroy Hueto
Director de Relaciones Institucionales de la Caixa – D.T. Madrid
Vicepresidente en España de la Red de Business Angels Keiretsu
1
EOI - 14 de enero de 2015

2. Evolución prevista del PIB de los principales países (% de variación interanual)
El crecimiento de los principales países
avanzados ganará tracción en 2015
215/01/2015
07-01-2014 CI-IR164-ES
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
4t/08 4t/09 4t/10 4t/11 4t/12 4t/13 4t/14 4t/15
-1,2
2,7
0,8
2012 2013 2014
Previsión
2015
EEUU 2,3 2,2 2,3 3,1
Zona Euro -0,7 -0,4 0,8 1,3
Japón 1,7 1,6 0,3 1,2
España -2,1 -1,2 1,3 1,9
1,6
3 trim - 14
Previsión

3. Crecimiento del PIB de los grandes emergentes (%)
Los grandes emergentes crecerán a ritmos significativos
en 2015 (salvo excepciones)
315/01/2015
07-01-2015 CI-IR475-1-ES
% interanual
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
4t
07
4t
08
4t
09
4t
10
4t
11
4t
12
4t
13
4t
14
4t
15
7,3
5,3
1,7
2,2
3 trim - 2014
-0,2
Previsión
Brasil 1,3%
India 6,2%
China 7,2%
México 3,6%
Turquía 3,3%
Rusia -2,5%
Prev. Anual
2015
0,7

4. 15/01/2015 4
2015: riesgo político en la eurozona elevado
2015 País Elecciones Riesgo
Enero Grecia Generales ¿Gobierno liderado por Syriza?
Enero Italia Presidenciales Relevo en la presidencia
Mayo Reino Unido Generales ↑ voto UKIP
Mayo España Regionales Fragmentación del voto y ↑ Podemos
Septiembre Portugal Generales Dificultad de formar gobierno estable
Noviembre España Generales Fragmentación del voto y ↑ Podemos

5. Precio del barril de petróleo Brent (datos diarios)
El petróleo seguirá siendo un factor de riesgo importante
515/01/2015
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
e-90 e-92 e-94 e-96 e-98 e-00 e-02 e-04 e-06 e-08 e-10 e-12 e-14
07-01-2015 CI-IR206-ES
Dólares/barril
51,39
Euros/Barril
43,44
07-ENE-15

6. EEUU: Evolución del PIB (% de variación)
EE.UU. se erige como un puntal para el crecimiento global en 2015 …
615/01/2015
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
Q1 2012 Q3 2012 Q1 2013 Q3 2013 Q1 2014 Q3 2014 Q1 2015 Q3 2015
Interanual
Intertrimestral
2012
2,3%
2013
2,2%
2014
2,3%
3T 2014
1,2 %
3T 2014
2,7%
2015
3,1%
07-01-2015 CI-US094-ES

7. 15/01/2015 7
Consumo de los hogares Japón: IPC subyacente
… mientras la economía de Japón se muestra débil
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2011 2012 2013 2014
NOV- 14
-2,5
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
(%) variación interanual
IPC
IPC Subyacente
NOV-14
2,4%
(0,3% sin IVA)
NOV-14
2,1%
(0,5% sin IVA)
(%) variación interanual, en términos reales
Subida del IVA
(abril-14)
Fuente: Ministry of Internal Affairs and Communications

8. Deuda pública. Bonos a 2 años
15/01/2015 8
Los mercados anticipan una creciente divergencia entre la Fed y el BCE
05-ENE-15
-0,2
-0,1
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
e-12 e-13 e-14 e-15
Alemania
-0,1
EEUU
0,7
07-01-2015 CI-US076-ES

9. Balance del BCE
15/01/2015 9
El BCE iniciará en breve la compra de deuda soberana
 TLTRO*
 Compra de titulizaciones
y cédulas
 Quantitative Easing
Compra de deuda pública en mercado
secundario distribuida en función de la
clave de capital del BCE**
1.500
1.700
1.900
2.100
2.300
2.500
2.700
2.900
3.100
3.300
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
+ 1 billón de Eur.
Miles de millones de euros
500 M
500 M
* Targeted longer-term refinancing operations
** Participaciones de los Bancos Centrales Nacionales en el
capital del BCE.

10. 15/01/2015 10
Evolución del tipo de cambio EUR/USD Primas de riesgo de los países periféricos
La divergencia monetaria se refleja en la cotización del euro y
las primas de riesgo
1,15
1,20
1,25
1,30
1,35
1,40
j-12 e-13 j-13 e-14 j-14 e-15
08-10-2014 CI-ID038-ES
05-ENE-15
1€ = 1,19$
0
200
400
600
800
1.000
1.200
e-11 j-11 e-12 j-12 e-13 j-13 e-14 j-14 e-15
05-ENE-15
Bonos a 10 años, puntos básicos
max. 1.560
Francia | 28
Irlanda | 70
Portugal | 198
Italia | 128
España |104
07-01-2015 CI-IM061-ES

11. Indicadores de actividad de la UE por países
15/01/2015 11
La actividad en la eurozona todavía se muestra débil
Índice PMI de manufacturas*
*Purchasing Managers Index: opinión de los directores de compras
25
30
35
40
45
50
55
60
65
e-08 e-09 e-10 e-11 e-12 e-13 e-14
DIC - 14
Francia
47,5
España
53,8
Alemania
51,2
Eurozona
50,6
R. Unido
52,5
Italia
48,4
07-01-2015 CI-UE070-1-ES
DIC- 14
Índice PMI de servicios
25
30
35
40
45
50
55
60
65
e-08 e-09 e-10 e-11 e-12 e-13 e-14
Francia
50,6
España
54,3
Alemania
52,1
Eurozona
51,6
R. Unido
55,8
Italia
49,4

12. -1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
e-07 e-08 e-09 e-10 e-11 e-12 e-13 e-14 e-15
Eurozona: Evolución del IPC general y de la inflación subyacente (% de variación interanual)
Eurozona: la caída del precio del petróleo sitúa
la inflación en tasas negativas
1215/01/2015
%%
* (Sin energía ni alimentos frescos)
07-01-2015 CI-UE016-ES
DIC-14
Inflación subyacente*
0,7% (avance)
Índice general
-0,2% (avance)
Previsión
d-15

13. Lituania: 19º miembro de la Eurozona
Lituania entra en la eurozona en 2015
15/01/2015 13
Italia
Finlandia
Estonia
Letonia
Lituania
Polonia
Rumanía
Bulgaria
Grecia
Chipre
Malta
Italia
España
Portugal
Francia
Alemania
R. Checa
Hungría
Suecia
Dinamarca
P. Bajos
Bélgica
Irlanda
Reino Unido
Austria
Luxemburgo
Eslovaquia
Eslovenia
Croacia
Fuente: “la Caixa” Research, a partir de datos de la Comisión Europea, el Banco Central de
Lituania y Economist Intelligence Unit.
 Miembro de OTAN y UE desde 2004.
 Lita: tipo de cambio fijo con el euro desde 2002.
 Población rusa: 5,8%
 Destinos exportación : Rusia, Letonia y Alemania.
 Renta per cápita 11.800€ (España: 22.800€)
 Coste laboral por hora 6,2€ (España: 21,2€)
2014
Población (millones) 2,9
Crecimiento PIB real (%) 3,0
Inflación IPC (%) 0,1
Tasa desempleo (%) 11,4
Saldo cuenta corriente (% PIB) 1,3
Saldo fiscal (% del PIB) -1,9
Deuda pública (% del PIB) 39,6
Lituania, capital Vilnius
Impacto entrada eurozona:
 Reducción costes financiación.
 Impulso sector exterior:
 ↑ importaciones y exportaciones
 ↑ inversión extranjera
Miembros eurozona

14. Crisis política
Grecia: aumenta la inestabilidad política
15/01/2015 14
Fin
incertidumbre
Se evitan elecciones
anticipadas
• Gobierno acepta reformas
exigidas por troika
• Fin programa rescate con
línea crédito preventiva
Si gana Nueva Democracia
o coalición
fin inestabilidad política
Si gana Syriza
dificultaría negociaciones
con troika
Intención de voto (a 13/12/2014)
Fuente: Alco
Partido Comunista
6%
Elecciones
anticipadas al
parlamento
(25/ENE/2015)
No se elige
presidente
Mov. Socialista
Panhelénico
6%
Amanecer Dorado
7%
El Rio
5%
Nueva Democracia
30%
Syriza
35%
Otros
11%
Se elige
presidente
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
8,5
9,0
9,5
10,0
e-14 m-14 m-14 j-14 s-14 n-14 e-15
%
Rentabilidad deuda pública griega a 10 años
DIC-14

15. 15/01/2015 15
España destaca positivamente entre los países periféricos
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
140
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Índice 2000=100
p
PIB real
Fuente: “la Caixa” research, a partir de datos del FMI (WEO).
Portugal
Grecia
España
Italia

16. Evolución del PIB de España (% de variación)
España: el Banco de España estima un avance del 1,4% en 2014
1615/01/2015
Nota: El crecimiento anual equivale al medio interanual de los cuatro trimestres
Fuente: INE y Banco de España
07-01-2015 CE-AM127-ES
-3,5
-3,0
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
1t-12 2t-12 3t-12 4t-12 1t-13 2t-13 3t-13 4t-13 1t-14 2t-14 3t-14 4t-14
4T 2014 (prev. BdE)
0,6%
Interanual
Intertrimestral
2012
-2,1%
2013
-1,2%
2014 (prev. BdE)
1,4%

17. IPC España (% de variación interanual)
El petróleo sitúa la inflación en terreno negativo
15/01/2015 17
27-11-2014 CE-PC057-ES
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
e-13 m-13 m-13 j-13 s-13 n-13 e-14 m-14 m-14 j-14 s-14 n-14
Energía
Servicios
Bienes industriales
Alimentos no elaborados
Alimentos elaborados
IPC general
Avance Dic: -1,1%

18. 15/01/2015 18
España: afiliados a la Seguridad Social España: paro registrado
08-01-2015 CE-TA061-ES
Variación DICIEMBRE
En miles
-200
-180
-160
-140
-120
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-120
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Variación DICIEMBRE
En miles
Muy buen mes de diciembre en el mercado laboral
Media 2002-2007: -10,2
Media 2002-2007: 13,6

19. Renta bruta disponible de las familias Ahorro de les familias (% renta bruta disponible)
La renta de las familias empieza a recuperarse
Acumulado 4 últimos trimestres
%
Acumulado 4 últimos trimestres
Millones de euros
15/01/2015 11:38 19
625.000
650.000
675.000
700.000
725.000
4tr-06 4tr-07 4tr-08 4tr-09 4tr-10 4tr-11 4tr-12 4tr-13
3T - 2014
683.168
6
8
10
12
14
16
4tr-06 4tr-07 4tr-08 4tr-09 4tr-10 4tr-11 4tr-12 4tr-13
3T - 2014
9,1%
08-01-2015 CE-EC045-1-ES
Var. Interanual: 0,7%

20. Turismo. Acumulado 12 últimos meses
El turismo sigue mejorando …
2015/01/2015 11:38
Turistas (miles)Ingresos (millones de euros)
51000
52000
53000
54000
55000
56000
57000
58000
59000
60000
61000
62000
63000
64000
65000
37.000
38.000
39.000
40.000
41.000
42.000
43.000
44.000
45.000
46.000
47.000
48.000
49.000
e-07 e-08 e-09 e-10 e-11 e-12 e-13 e-14
OCT14 / OCT13
4,4%
48.802
OCT14 / OCT13
7,9%
64.241
05-01-2015 CE-ET006-1-ES

21. Balanza por cuenta corriente. Saldo acumulado 12 últimos meses
… pero el saldo corriente vuelve a situarse en terreno negativo
2115/01/2015
07-01-2015 CE-EB029-3-ES
-120.000
-110.000
-100.000
-90.000
-80.000
-70.000
-60.000
-50.000
-40.000
-30.000
-20.000
-10.000
0
10.000
20.000
30.000
40.000
e-00 e-01 e-02 e-03 e-04 e-05 e-06 e-07 e-08 e-09 e-10 e-11 e-12 e-13 e-14
Rentas
-27.043
Cuenta corriente
-1.477
Balanza comercial
(bienes y servicios)
25.566
OCT - 2014Millones de euros

22. Reforma tributaria: principales medidas aprobadas,
con cambios menores
2215/01/2015
⁻ Reducción generalizada de tipos: En dos fases (2015 y 2016). Para 2016 el tipo
mínimo será del 19% y el máximo del 23%.
⁻ Exenciones por aportaciones a planes de pensiones: Nuevo límite de €8.000
(antes 10.000 o 12.500 si + de 50 años).
⁻ Incentivos al ahorro a más de 5 años para aportaciones de menos de €5.000.
⁻  tipo de gravamen general: del 30% al 28% en 2015 y al 25% en 2016.
⁻ Pymes: incentivos que pueden reducir el tipo de gravamen al 20,25%.
⁻ Deducciones: reordenación y/o eliminación de algunas
⁻ Incremento del patrimonio neto: nuevos incentivos
⁻ Entidades de crédito: se mantiene un tipo del 30%
⁻ Productos sanitarios:  del tipo del 10% al 21%.
⁻ Flores y plantas:  del tipo a del 21% al 10%.
⁻  de tipos y número de tramos. Se llevará a cabo en 2 fases (2015 y 2016)
  tipo mínimo: del 24,75% al 20% en 2015 y al 19% en 2016
  tipo máximo: del 52% al 47% en 2015 y al 45% en 2016.
  número de tramos: de 7 a 5
⁻ Autónomos:  tipo del 21% al 19% en 2015 y al 18% en 2016. (15% si ingresos<15000€).
⁻ Plusvalías patrimoniales: se mantiene exención para bienes adquiridos antes 1995 (hasta
400.000€) pero se suprimen coeficientes de corrección monetaria.
⁻ Indemnización despido: tributa IRPF (cantidad exenta elevada a 180.000€).
⁻ Familia y discapacitados: Aumento mínimos exentos y nuevas deducciones
IRPF
Impuesto
de sociedades
IVA
Rendimiento
del ahorro

23. 15/01/2015 23
Salarios brutos mensuales por ramas de actividad
3.391
3.209
2.603
2.420
2.257
1.869
1.471
1.293
1.181
1.175
709
Suministro de energía
Actividades financieras
Información y comunicaciones
Admin. Pública
Educación
TOTAL
Act. artísticas y entretenimiento
Act. administrativas
Hostelería
Agricultura
Personal dómestico
08-01-2015
Euros. Datos de 2013

24. Salarios en el sector privado y el sector público
15/01/2015 24
El sector público concentra los salarios en los tramos altos
36
42
22
7
32
61
Salarios bajos Salarios medios Salarios altos
Distribución de los salarios brutos mensuales en 2013 (%)
Sector privado (Salario promedio = 1.691,25€)
Sector público* (Salario promedio = 2.530,01€)
Nota: Salario bajo: < a 1.217€
Salario medio: entre 1.217 y 2.160€
Salario alto: > a 2.160€
*Sector público: Incluye todo tipo de Administraciones públicas, las empresas públicas y tanto los trabajadores
adscritos a Mutualidades, como los que cotizan a la Seguridad Social.
Fuente: INE (EPA)
08-01-2015