1. «INTENCIÓN DE COMPRA DE LAS FAMILIAS EN
MÍNIMOS = CONSUMO ESTANCADO»
Keywords: macro-economic data, national accounts,
growth accounting, econometrics, expenditure
account, keynesian economics, consumption,
aggregate demand…

2. «INTENCIÓN DE COMPRA DE LAS FAMILIAS EN
MÍNIMOS = CONSUMO ESTANCADO»
 La intención de compra de los hogares españoles, en mínimos históricos. El deterioro en la
percepción sobre la situación económica general y las expectativas de generación de empleo
desde verano han devuelto los índices de confianza del consumidor a zona de alarma. El
hundimiento del componente de planes de compra a principios de 2008 hasta niveles de -40
puntos fue el precedente de la primera corrección trimestral del consumo privado en marzo de
ese año. En adelante, seis contracciones consecutivas y el inicio de una senda de
recuperación errática, que sin la complicidad de las variables de confianza (en septiembre, el
indicador de intención de compra está en -51 puntos), amenaza con diluirse en el más corto
plazo.
 Los indicadores de gasto real tampoco anticipan un 3T de crecimiento para el consumo
privado. El índice de ventas del comercio minorista cierra agosto en niveles similares a los
junio, una vez depurado el efecto positivo de la estacionalidad estival. Cuesta ver que sin pulso
en las partidas de consumo duradero, sólo el gasto en turismo residente logre aupar el
agregado. A la espera de las cifras de septiembre, apostamos por un 3T de “crecimiento cero”
en consumo privado. La persistencia de tasas de inflación en niveles del 3% (el encarecimiento
de los carburantes sigue erosionando el poder adquisitivo de las familias), otro factor a tener
en cuenta. El Banco de España, en su último Boletín Económico, hacía explícita esta
expectativa para el consumo. La derivada en clave de demanda interna, relevante: agudización
clara de su drenaje al crecimiento.
 Esta semana, las cuentas no financieras de las familias, aunque retrasadas (correspondientes
al 2T11), nos revelarán hasta qué punto la renta disponible ha acusado el impacto de la
reducción en transferencias y prestaciones corrientes y la contención salarial. El aumento de la
ocupación en el trimestre puede amortiguar su cesión. Prevemos que la tasa de ahorro
profundice en la senda de moderación iniciada en 2010 (hasta niveles del 10% de la renta
disponible). El crecimiento puntual del consumo también apunta en esa dirección.

3. ECONOMETRIC ANALYSIS
 econometrics, the statistical and mathematical analysis of economic
relationships, often serving as a basis for economic forecasting.
 Retail sales index Consumer confidence  Purchase
intention  Consumption levels  Aggregate demand
* Disposable income, purchasing power, inflation, etc.

4. «Cuesta ver que sin pulso en las partidas de
consumo duradero, sólo el gasto en turismo
residente logre aupar el agregado»
Aggregate Consumption: durable goods (as cars
and television sets) + non-durable goods (as food) +
services (as restaurant expenditure).

5. Consumo privado Private consumption
Contención salarial Wage restraint
contracciones contractions
Crecimiento cero Zero-growth
Cuentas no financieras Non-financial accounts
Demanda interna Domestic demand
Drenaje al crecimiento
Expectativas de generación de empleo Employment expectations
Gasto real Actual expenditure
Índices de confianza del consumidor Consumer Confidence Index (CCI) (US equivalent)
Indices de ventas de comercio minorista Retail sales index
Intención de compra Purchase intention
Partidas de consumo duradero Consumer durables
Poder adquisitivo Purchasing power
Prestaciones corrientes Ongoing payments
Renta disponible Disposable income
Tasa de ahorro Savings rate
Turismo residente Intra-national tourism
Tasas de inflación Inflations rates
Consumo agregado Aggregate consumption

6. HANGING ON – CONDENADOS A ENTENDERSE
“…France might be next in the markets’ sights” – “ …que Francia sea el
próximo punto de mira de los mercados»
“they were forced delay their much-ballyhooed ‘grand plan’ to tackle the euro
zone’s debt crisis. But Germany has the upper hand”
«se han visto forzados a retrasar su tan cacareado "plan maestro" para hacer
frente a la crisis de deuda de la zona euro. Sin embargo, Alemania tiene la
sartén por el mango»
“The major bone of contention” – “la manzana de la discordia”
“he wants the Paris-Berlin tie to remain strong” - “quiere que el *empate París-
Berlín se mantenga fuerte»