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ContourGlobal Resumen Ejecutivo

  1. 1. . ContourGlobal LatamResumen Ejecutivo II. Portafolio de InversionesContourGlobal Latam SA, opera y desarrolla proyectos basados Actualmente el Grupo Regional ContourGlobal cuenta con unen energías renovables y térmicas, a través de sus subsidiarias. portafolio de 835 MW en la región (aproximadamente 563Actualmente cuentan con un portafolio diversificado tanto en MW ajustado por la participación accionaria detecnologías como en geografías. El portafolio en operación y ContourGlobal) en diversas tecnologías como hídrica, eólica yconstrucción asciende a 602 MW, y tienen 853 MW en térmica y en diferentes estados de desarrollodesarrollo y estudio.En Colombia, actualmente, operan el proyecto Termoemcali,con capacidad de 242 MW y Termopaipa IV con capacidad de165 MW, la cual es operada en sociedad con Evonik Steag. EnBrasil, están enfocados en energías renovables y tienen 24.6MW de energía hidroeléctrica operativos y 172 MW bajoconstrucción, divididos en 160 MW en un complejo eólico y 12MW en una pequeña central hidroeléctrica.Sector: Generación de EnergíaRegión: Latinoamérica (Colombia y Brasil principalmente,proyectos en Uruguay y Perú)Tecnología: Termo, Hidro, Eólica, Gas y BiomasaCapacidad Bruta (MW): 836Portafolio en Operación (MW): 430En construcción (MW): 172En desarrollo (MW): 234Capacidad por participación CG (MW): 563 I. Composición Accionaria Estado General de los proyectos El principal accionista de GontourGlobal Latam, es ContourGlobal LP, a través de los vehículos de inversión de los cuales es accionista mayoritario, constituidos así: Ankim: administra y agrupa las inversiones del Grupo Regional ContourGlobal en Colombia. Kani Lux: vehículo societario para administrar y agrupar las inversiones del Grupo Regional ContourGlobal en Brasil enfocadas al negocio hidroeléctrico. EBI: vehículo societario para administrar y agrupar las inversiones del Grupo Regional ContourGlobal en Brasil enfocadas al negocio de energía eólica y biomasa. Joseph C. Brandt: Joseph C. Brandt es co-fundador de CG LP.
  2. 2. Descripción GeneralPortafolio de ContourGlobal LATAM en Colombia Tecnología Hidro Capacidad Instalada Bruta 24,6 MW a. Sochagota (Operacional) Localización Goiás (Br) Descripción General Participación CGL 65% • São Domingos II es la planta más grande del complejo SãoTecnología Carbón Domingos.Capacidad Instalada Bruta 165 MW • Flujos de caja altamente predecibles en BRL debido al PPALocalización Paipa (Col) firmado con un pool de 30 distribuidoras. • El PPA fue obtenido en una subasta de energía nuevaParticipación CGL 49% organizada por el Gobierno Brasileño en octubre de 2006. • El PPA es garantizado por el Gobierno Brasileño, y tiene una• Flujos de caja altamente predecibles en USD debido al PPA validez de 30 años firmado con Gensa. El PPA es garantizado por la FEN (Financiera Energética Nacional S.A.) * y a su vez, la FEN b. Galheiros (En construcción) cuenta con una contra-garantía de la Nación.• GENSA está obligada a comprar y pagar el 80% de la Descripción General capacidad neta anual de la planta, es decir 1.440 MW mes (150 MW x 12 meses x 80%). Tarifa USD $ 28 / kW-mes USD Tecnología Hidro $ 28 / kW-mes Capacidad Instalada Bruta 12 MW• El PPA y todos los demás contratos relacionados con éste, Localización Goiás (Br) expiran en enero del 2019 Participación CGL 90% b. Termoemcali (Operacional) • Flujos de caja altamente predecibles en BRL debido al PPA firmado con un pool de 30 distribuidoras. Descripción General • El PPA fue obtenido en una subasta de energía nuevaTecnología Gas Natural / Diesel organizada por el Gobierno Brasileño en agosto de 2010.Capacidad Instalada Bruta 240 MW • El PPA es garantizado por el Gobierno Brasileño, y tiene una validez de 30 añosLocalización Cali (Col) • 0,7 MW del proyecto no fueron contratados en el mercadoParticipación CGL 37,4% regulado. Recientemente, se negoció un contrato con la empresa de distribución Energisa por un período de 3 años para la venta de esa energía.• Pese que la participación individual de la Entidad Emisora • Entrada en operación se espera para junio de 2012 en Termoemcali no es mayoritaria, ésta sí ejerce el control conjunto de Termoemcali con el Fondo de Infraestructura Colombia Ashmore, a través de un joint venture celebrado c. Complejo Asa Branca (En entre las partes y por lo tanto, Termoemcali es una construcción) sociedad contralada por ContourGlobal Descripción General• Los ingresos con mayor peso son los provenientes del cargo Tecnología Eólica por confiabilidad, que son remunerados por el sistema y Capacidad Instalada Bruta 160 MW actualizados con la inflación de US.• Existen contratos de re-venta de los excesos de gas natural Localización Rio Grande do Norte( Br) y del transporte. Participación CGL 85%• Adicionalmente Termoemcali tiene contratos de suministro • El complejo eólico Asa Branca está compuesto por cinco de combustible parques eólicos adyacentes en el estado de Rio Grande do Norte, en el Noreste brasilero • Flujos de caja altamente predecibles en BRL debido al PPA firmado con un pool de 30 distribuidoras.Portafolio de ContourGlobal LATAM en Brasil • El PPA fue obtenido en una subasta de energía nueva organizada por el Gobierno Brasileño en agosto de 2010. a. Sao Domingos II (Operacional) • El PPA es garantizado por el Gobierno Brasileño, y tiene una validez de 20 años.
  3. 3. Capacidad InstaladaLos últimos cuatro años la capacidad instalada ha aumentadode 165MW a 430 MW. Con la entrada de los proyectosmencionados en Brasil, los cuales actualmente se encuentranen construcción, en los próximos 3 años esta capacidad se vaa ver incrementada en 172 MW. Greenfield: Proyecto en el cual se forma una nueva compañía donde no había activos ni capital para desarrollar un nuevo emprendimiento en un área específica M&A: Fusiones y Adquisiciones IV. Emisión AccionesAdicional, a los proyectos mencionados, ContourGlobalLatam, tiene en este momento un portafolio de proyectos en Términos y Condicionesdesarrollo, en energía eólica y biomasa, que al 2014 podríanestar agregando cerca de 220 MW, a su portafolio actual. Emisor ContourGlobal Latam S.AProyectos en DesarrolloProyecto Tecnología MW Participación CGL Tipo de OfertaSD A y SD B Hidro 13,4 100% Oferta primaria de accionesComplejo Río 1 Hidro 58,5 100%Santa Rita Eólico 41,6 90% Destino de los recursosSanta Catarina Biomasa 120 100% 100 % aumento de capital para financiar el plan de crecimiento de la compañía. ContourGlobal podrá destinar hasta un dos coma cinco por ciento (2,5%) de los fondos provenientes de la III. Plan de Inversión Emisión, para hacer pagos de pasivos existentes, propios o de sus Subsidiarias o filiales con la matriz CG LP o con subsidiariasPara los próximos tres años, la empresa tiene previsto hacer o filiales de dicha matrizinversiones del orden de 454 millones de dólares, para susproyectos en Brasil y Colombia, principalmente en proyectos Precio de Suscripción:greenfield. • COP$ 9.900 por acciónPlan de Inversiones por país Cantidad de la Emisión • 27,6 millones de acciones. COP$273.240 millones Monto mínimo a demandar: • COP$10.000.000.oo. Diez millones de pesos. Monto máximo a demandar: • Cantidad base de la emisión por el precio de suscripción Dividendos • Las utilidades de la Compañía se reinvertirán en el plan de expansión, para lo cual se constituirá un reserva estatutaria vigente durante 5 años. No se repartiránPor tipo de Inversión dividendos mientras la reserva estatutaria este vigente. Destinatarios de la Oferta:
  4. 4. • Grandes Inversionistas Colombianos, Personas Jurídicas Extranjeras y Público Inversionista en General V. Resultados Financieros Se incluirán las diferentes compañías que hacen parte de Contour Global Latam y que cuentan con informaciónAdjudicación: histórica. La unidad de Asa Branca está proyectada para iniciar operaciones en 2013 y Galheiros en 2012, por lo queEn un primer momento se adjudica en paralelo a los no se incluye información financiera histórica.compartimentos Grandes Inversionistas Colombianos (accionesreservadas para este compartimento 11.010.000 :40%) y La fuente consultada para esta información fue el prospectoPersonas Jurídicas Extranjeras (acciones reservadas para este de emisión.compartimento 6.900.000: 25%) Se adjudican Acciones hasta el monto definido en el Aviso de Sochagota – Colombia (COP Millones)Oferta. Las ventas de energía están atadas a una tarifa en USD por lo • Si hubiere exceso de demanda en cualquiera de los que se debe considerar revaluación COP/USD de 2011 vs. compartimentos, se adjudica a prorrata y luego las 2010, impactando el comportamiento de los ingresos. demandas por adjudicar se trasladan al Compartimento General. • Posteriormente, en el Compartimento General se adjudican Acciones según el monto definido en el Aviso de Oferta (acciones reservadas para este compartimento 9.660.000: 35%) • Para la adjudicación se tienen en cuenta las demandas por adjudicar de los anteriores compartimentos y se adjudican en 2 capas El comportamiento del EBITDA para 2010 refleja la contabilización de un costo de mantenimiento muy significativo. Este factor impactó de manera relevante la utilidad neta, que ya muestra una recuperación para la primera parte de 2011.Plazos: Aviso de Oferta • 15 de noviembre Cierre Periodo de Suscripción • 5 de diciembre Validación, Adjudicación y notificación • 13 de diciembre Anotación en Cuenta • 16 de diciembre Fuente: Aviso Oferta Pública ContourGlobal LATAM
  5. 5. Termoemcali – Colombia (COP Millones) Sao Domingos – Brasil (BRL Miles) Los periodos de condiciones hidrológicas de escases La unidad Sao Domingos comenzó operaciones en Mayo de favorecen al comportamiento de sus ingresos: a finales de 2009. El incremento de 2010 corresponde a la comparación 2009 y principios de 2010, el índice de despacho fue muy de operación de siete contra doce meses y al ajuste de la positivo considerando la época de sequía. Este tarifa de despacho con la inflación. comportamiento fue diferente al finalizar el 2010 y comenzar el 2011 donde se presentaron fuertes lluvias. El aumento de los gastos de depreciación, debido al ejercicio Este desempeño se refleja en la parte operacional y el de la opción de compra del contrato del leasing de la beneficio neto con un 2010 con excelentes márgenes que se propiedad planta y equipo en junio, afectó fuertemente el ve replicado para 2011 de la misma manera. Es de destacar margen operacional y neto en lo comparativo a primer que los márgenes han ido mejorando con el paso del tiempo. semestre de 2011.
  6. 6. VI. ValoraciónPara valorar Contour Global Latam se seleccionó el método de suma de partes. Se valora cada una de sus compañíasindividualmente y según la participación accionaria, se determina el valor total para el grupo. Se realizó valoración por descuento deflujo de caja de cada uno de los proyectos. Las proyecciones corresponden a escenarios conservadores que incorporan la estabilidadde los ingresos típicos del negocio de generación de energía. De la misma manera, el crecimiento de los mismos se realizó con losescenarios más conservadores de desempeño macroeconómico e incremento de demanda de energía para cada uno de los países. Comportamiento de ComparablesSi bien no se tomó en cuenta el valor de referencia de comparables, se incluye la gráfica de manera informativa. Desde enero de2009 se observa una tendencia positiva de largo plazo.Fuente: Bloomberg. Cálculos GSC Proyecciones Financieras Incremento en los ingresos significativo a partir de 2019 debido a variación contractual en Sochagota.Fuente: Cálculos GSC. Basado e información suministrada en prospecto preliminar de inversión
  7. 7. El EBITDA tiene un comportamiento dinámico e 2012 y 2013 por la entrada en operación de Asa Branca y Galheiros.Fuente: Cálculos GSC. Basado e información suministrada en prospecto preliminar de inversión Supuestos de DescuentoDe acuerdo a la información de algunos emisores comparables en cada uno de los dos países, Colombia y Brasil, se hizo un estudiode los betas desapalancados para capturar el riesgo inherente de la industria frente al comportamiento en bolsa. Estimación de Betas por País Beta Ap. D/E 1-t Beta Desap. Promedio Tractebel - BRA 0,59 65,89% 66% 0,41 Aes Tiete - BRA 0,64 48,22% 66% 0,49 0,48 MPX - BRA 0,8 228,47% 66% 0,32 Cesp - BRA 0,8 23,76% 66% 0,69 Isagen 0,84 45,00% 67% 0,65 0,68 Colinv 0,86 31,72% 67% 0,71 Fuente: Bloomberg. Cálculos GSCLos supuestos para calcular la tasa de descuento se relacionan a continuación de acuerdo al método CAPM para Colombia y paraBrasil: Supuestos de Valoración Tasa Libre de Riesgo 2,97% Rendimiento Tesoros EEUU 10 años Prima de Mercado Colombia 8,00% Profesor Damodaran, NYU Riesgo País Colombia 1,62% Promedio EMBI, 12 Meses Prima de Mercado Brasil 7,63% Profesor Damodaran, NYU Riesgo País Brasil 1,86% Promedio EMBI, 12 Meses Crecimiento Real Largo Plazo 0,00% Conservador, Crecimiento inflación
  8. 8. Resumen de ValoraciónEs fundamental tener en cuenta que para la estructuración de la emisión y para la valoración independiente de GSC, únicamente seconsideraron los activos en operación y desarrollo. Los proyectos futuros y en estudio añadirían aproximadamente 853 MW decapacidad instalada a los 602 MW considerados en el estudio. Para el cálculo del precio se utilizó una tasa COP/USD de 1.900 yacciones en circulación de 97.2 millones. Valoración con Escenario ModeradoDescuento de 10.94% y Potencial de Valorización a Diciembre de 2012 de 21.25% con un precio objetivo de COP 12.000.La variable más relevante para sensibilizar este escenario fue la de crecimiento medio de demanda proyectado por la Unidad dePlaneación Minero Energética, UPME, de 3,7% anual. CG LATAM VALOR PARTICIPACIÓN CG PARTICIPACIÓN EV 100% LATAM 100% PARTICIPACIÓN CG LATAM DEUDA NETA (USD MM) (USD MM) (USD MM) (USD MM) RANGO DE RANGO DE VALOR RANGO DE VALOR VALOR TE 37% 51 52 138 139 37 175 176 CES 49% 130 141 265 287 37 302 324 São Domingos II 66% 82 83 126 126 72 198 198 Galheiros 90% 68 68 75 75 15 91 90 Asa Branca 85% 175 176 206 207 (5) 201 202 ACTIVOS 506 519 810 834 156 966 990 Holdco 100% (44) (51) (44) (51) - (44) (51) Otros 100% 4 7 4 7 10 14 17 OTROS (40) (45) (40) (45) 10 (30) (35) CG TOTAL 466 474 770 789 166 936 956 Emision USD MM 144 144 CG Total con Emisión 610 618 Precio COP por Acción 12.004 Valoración con Escenario ConservadorDescuento de 5,65% y Potencial de Valorización a Diciembre de 2012 de 16.53% con un precio objetivo de COP 11.500.La variable más relevante para sensibilizar este escenario fue la de crecimiento medio de demanda proyectado por la Unidad dePlaneación Minero Energética, UPME, de 2,7% anual. CG LATAM VALOR PARTICIPACIÓN CG PARTICIPACIÓN EV 100% LATAM 100% PARTICIPACIÓN CG LATAM DEUDA NETA (USD MM) (USD MM) (USD MM) (USD MM) RANGO DE RANGO DE VALOR RANGO DE VALOR VALOR TE 37% 44 52 118 139 37 155 176 CES 49% 109 119 223 243 37 260 280 São Domingos II 66% 82 83 126 126 72 198 198 Galheiros 90% 68 68 75 75 15 91 90 Asa Branca 85% 175 176 206 207 (5) 201 202 ACTIVOS 478 497 748 790 156 904 946 Holdco 100% (44) (51) (44) (51) - (44) (51) Otros 100% 4 7 4 7 10 14 17 OTROS (40) (45) (40) (45) 10 (30) (35) CG TOTAL 438 452 708 745 166 874 912 Emision USD MM 144 144 CG Total con Emisión 582 596 Precio COP por Acción 11.519
  9. 9. CONTACTO I. Recomendación Bogotá, ColombiaDe acuerdo a lo analizado en el estudio cualitativo y Tel: +57 1 3138200cuantitativo de Contour Global Latam, GSC considera que se Cra 7 # 71-21 Oficina 601 Torre Atrata de una inversión atractiva pues ofrece un potencial devalorización considerable que además debe ser evaluado un Informe Preparado por:descuento entre el 5,65% y 10,94% al valor actual de la Carolina Ramirezempresa. Jefe de Investigaciones Económicas Mercado Renta VariablePara aquellos inversionistas que les interesa apostarle al E-mail: carolina.ramirez@globalcdb.comdesarrollo macroeconómico y energético de países líderes en Catalina PosadaLatinoamérica, Contour Global Latam ofrece un portafolio de Analista de Accionesgeneración energético diversificado regional y E-mail: catalina.posada@globalcdb.comtecnológicamente. Cuenta con operaciones en Colombia yBrasil y dentro de sus activos y proyectos participa operando Disclaimercuatro fuentes de energía: Termo, hídrica, eólica y biomasa. Este material ha sido preparado y/o publicado por Global Securities para uso informativo y no debe ser considerado como oferta de venta o solicitud deConsideramos que de acuerdo al perfil del inversionista, esta oferta de compra de alguno de los productos mencionados en el mismo. Lainversión podría arrojar una rentabilidad entre 16,53% y información se obtuvo de varias fuentes; Global Securities no certifica que los criterios y datos expuestos (inclusive precios, emisoras y estadísticas) se21,25% considerando el precio de emisión de COP 9.900 y un encuentren completos o sean exactos y no deben considerarse como tal.rango de precio objetivo de COP 11.500 y COP 12.000. La Toda la informaciónrecomendación de GSC es COMPRAR.

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