1. LOS COSTES DE LAS AFP
LAS COMISIONES DEBEN
BAJAR
Por: CPC . Fernando Klugger
Castillo
Maestría en Gobernabilidad

2. Estado de ganancias y pérdidas Proyectado (Enero 2009)
(AFP Horizonte)
Rubros Com. al 1.95% Com. al 1.5% Com. al 1% Com. al 0.80%
Ingresos (comisiones) 21,629 18,024 12,016 9,613
*Costos Operativos
(43%) 10,277 7,750 5,167 4,134
60% 10,814 7,210 5,768
Utilidad Operativa 11,352 10,274 6,849 5,479
Utilidades a. de imptos y
contr. 10,594 9,274 5,849 4,479
7,210 4,806 3,845
Participación trabaj.
(4.294%) 577 398 251 192
310 206 165
Impto a la renta (30%) 3,288 2,782 1,755 1,344
2,163 1,442 1,154
Utilidad Neta 6,729 6,094 3,843 2,943
4,737 3,158 2,527
Capital Social 22,656 22,656 22,656 22,656
Utilidad/ capital invertido 30% 27% 17% 13%
21% 14% 11%
* Costos Operativos: Gastos de administración 6'353M + gastos de ventas 3'924 M
Gastos de personal administrativo: 1'633M y Gastos de personal en ventas 3'461M

3. Análisis de la información
financiera proyectada
• 1.- En el planteamiento conservador ( color rojo) se considera los costes
operativos al 60% de los ingresos por comisiones , siendo el promedio de 43%.
• 2.- Si nos vamos al extremo de que las comisiones se reduzcan al 0.80% de la
planilla mensual, en el extremo le generaría utilidades mensuales a la AFP
Horizonte de 11% Mensual versus la inversión en capital social – negocio
redondo para cualquier empresa.
• 3.- Si consideramos que las comisiones lleguen al 1% de la planilla,
considerando el extremo de 60% los costes operativos, la utilidad neta llegaría a
representar el 14% de la inversión de capital, esto indicaría en el lapso de un
poco más de siete meses se recuperaría la inversión de capital.
• 4.- La AFP Horizonte se ha llevado, producto de las utilidades netas, en los
últimos 8 años mas de 20 veces el capital invertido – es el negocio mas lucrativo
en el mundo después del narcotráfico.
• 5.- Las AFP tienen clientes cautivos, obligados, a más de 4 millones de
trabajadores peruanos, por lo que sus ingresos ( comisiones) están
garantizados con los lobbies en el Poder Ejecutivo y en el Congreso. En cuanto
a la labor de la SBS - sin palabras – nada de nada.

4. Beneficios de las administradoras ( AFP )
ENERO_ABRIL 2009 SBS (en miles de S/.)
AFP Ingresos
Capital
Social
Utilidad ENE.-
ABR.
% utilidad
Ut./
ingre
sos
Horizonte
68,937 22,656 29,011
128% 42%
Integra
84,350 38,700 51,045
132% 61%
Prima
87,261 350,732 35,980
10% 41%
Profuturo
46,112 19,291 13,320
69% 29%
Total Sistema 286,660 431,379 129,356 30% 45%

5. Estado de ganancias y pérdidas Proyectado ( por 4 meses)
(AFP Integra)
Rubros Com. al 1.80% Com. al 1.5% Com. al 1% Com. al 0.80%
Ingresos (comisiones) 68,937 57,448 38,298 30,638
Costos Operativos (43%) 29,549 24,703 16,468 13,174
60% 34,469 22,979 18,383
Utilidades a. de imptos y contr. 39,388 32,745 21,830 17,464
22,979 15,319 12,255
Participación trabaj. (4.294%) 1,691 1,406 937 750
987 658 526
Impto a la renta (22.056%) 8,687 7,222 4,815 3,852
5,068 3,379 2,703
Utilidad Neta 29,010 24,117 16,078 12,862
16,924 11,283 9,026
Capital Social 38,700 38,700 38,700 38,700
Utilidad/ capital invertido 75% 62% 42% 33%
44% 29% 23%

6. Análisis de la información financiera
proyectada
• 1.- En el planteamiento conservador ( color rojo) se considera los costes operativos al
60% de los ingresos por comisiones , siendo el promedio de 43%.
• 2.- El análisis es por los cuatro primeros meses del 2009, analizando a la AFP Integra.
• 3.- Si nos vamos al extremo de que las comisiones se reduzcan al 0.80% de la planilla
mensual, en el extremo le generaría utilidades mensuales a la AFP Integra de 23% por el
primer cuatrimestre del 2009 versus la inversión en capital social – negocio redondo para
cualquier empresa.
• 3.- Si consideramos que las comisiones lleguen al 1% de la planilla, considerando el
extremo de 60% los costes operativos, la utilidad neta llegaría a representar el 29% de la
inversión de capital, esto indicaría en el lapso de un poco más de doce meses se
recuperaría la inversión de capital.
• 4.- La AFP Integra se ha llevado, producto de las utilidades netas, en los últimos 8 años
mas de 14 veces el capital invertido.
• 5.- Si se reduce la comisión al 1.5% como inicialmente la AFP PRIMA, lo considero como
un argumento de venta , los ingresos de la AFP Integra en los primeros 4 meses del año
2009 hubiera sido del 44% del capital invertido, esto representaría que en el lapso de un
poco mas de 8 meses recuperarían la inversión de capital de la empresa.

7. Análisis de la información financiera
proyectada
• 1.- En el planteamiento conservador ( color rojo) se considera los costes operativos al
60% de los ingresos por comisiones , siendo el promedio de 43%.
• 2.- El análisis es por los cuatro primeros meses del 2009, analizando a la AFP Integra.
• 3.- Si nos vamos al extremo de que las comisiones se reduzcan al 0.80% de la planilla
mensual, en el extremo le generaría utilidades mensuales a la AFP Integra de 23% por el
primer cuatrimestre del 2009 versus la inversión en capital social – negocio redondo para
cualquier empresa.
• 3.- Si consideramos que las comisiones lleguen al 1% de la planilla, considerando el
extremo de 60% los costes operativos, la utilidad neta llegaría a representar el 29% de la
inversión de capital, esto indicaría en el lapso de un poco más de doce meses se
recuperaría la inversión de capital.
• 4.- La AFP Integra se ha llevado, producto de las utilidades netas, en los últimos 8 años
mas de 14 veces el capital invertido.
• 5.- Si se reduce la comisión al 1.5% como inicialmente la AFP PRIMA, lo considero como
un argumento de venta , los ingresos de la AFP Integra en los primeros 4 meses del año
2009 hubiera sido del 44% del capital invertido, esto representaría que en el lapso de un
poco mas de 8 meses recuperarían la inversión de capital de la empresa.