AIH reported its 2Q13 results, showing improved sales and margins but offset by losses from foreign exchange exposure. Revenues increased 18.1% year-over-year to PEN 141.9 million, driven by growth in logistics and maritime services. However, the company reported a net loss of PEN 11.1 million compared to a net profit in 2Q12, due to higher financial expenses and significant losses from changes in the exchange rate.

1. 1
Resultados 2T13: AIH
Ventas y márgenes mejorando
Agosto 16, 2013
Iván Bogarín.
(+51 1) 416 3333 – Ext. 33055, ibogarin@credicorpcapital.com
PENm 2T13A 2T13E A/E 2T12 Y/Y
Ventas 141.9 126.7 12.0% 120.2 18.1%
EBIT 14.0 9.8 43.7% 5.9 136.6%
Utilidad Neta -11.2 3.9 nm 1.8 nm
UPA (PEN) -0.08 0.03 nm 0.01 nm
Márgenes
Margen EBIT 9.9% 7.7% 28.3% 4.9% 100.4%
Margen Neto nm 3.0% nm 1.5% nm
53%
34%
13%
Infraestructura
Servicios Logísticos
Servicios Marítimos
Volumen Promedio U12M (USDk) 33.6
2013EDiv. Yield (%) 0.0%
Capitalización Bursatil (USDm) 125
Max / Min U12M (PEN) 3.20 / 2.19
2013YET.P. (PEN) 5.00
Precio Actual (PEN) 2.55
Upside (%) 96.1%
Información de la Acción BBG Ticker: AIHC1 PE
Recomendación COMPRAR
PENm 2011 2012 12M 2013P 2014P
Ventas 465.6 517.0 564.0 579.4 615.9
EBIT 29.2 31.3 47.1 47.3 52.8
EBITDA 56.4 61.4 72.0 70.5 74.3
Utilidad Neta 5.2 16.1 3.3 -3.0 18.5
UPA (PEN) 0.04 0.12 0.02 -0.02 0.14
Márgenes
Margen EBIT 6.3% 6.1% 8.4% 8.2% 8.6%
Margen EBITDA 12.1% 11.9% 12.8% 12.2% 12.1%
Margen Neto 1.1% 3.1% 0.6% nm 3.0%
Múltiplos
EV/EBITDA nm 9.5x 8.4x 8.6x 8.2x
PER nm 20.1x 105.2x nm 18.5x
AIH dio a conocer sus resultados del 2T13, mostrando mejores
ventas y márgenes pero contrarrestados por su pérdida en
exposición cambiaria
Resultados
Los ingresos de AIH en 2T13 ascendieron a PEN 141.9m, que
representa un crecimiento de 18.1% respecto a 2T12. Los servicios
logísticos de Neptunia ascendieron a PEN 69.9m, representando un
crecimiento de 10.3% respecto a 2T12 impulsados principalmente por
mayores volúmenes en servicios de carga y servicios integrales,
ajustes en los precios de importación y exportación, crecimiento del
sector automotriz así como la mejora de la eficiencia en gastos
generales.
Los servicios marítimos de Cosmos ascendieron a PEN 53.7m (+20.6%
YoY), gracias al incremento de volúmenes y tarifas de agenciamiento,
nuevos contratos, aumento en tarifas y mayor volumen de servicios con
clientes del sector Petróleo & Gas.
El costo de ventas consolidado ascendió a PEN 108m, un incremento
en 17.9% respecto a 2T12, debido al incremento en servicios prestados
por terceros (+7.3%) y mayores gastos de personal (+53.9%). Así, la
utilidad bruta ascendió a PEN 33.8m (+18.3%) y el margen bruto se
mantuvo estable en 23.8%. Los gastos de ventas y distribución
ascendieron a PEN 8.0m (+44.1%) y los gastos de administración
disminuyeron a PEN 11.8m (-33.8%); mientras que en 2T13 se
registraron otros ingresos por PEN 1.9m (vs PEN 4.1m en 2T12) y
otros gastos por PEN -1.8m (vs PEN -3.3m en 2T12)
Así la utilidad operativa fue PEN 14.0m (vs. PEN 5.9m en 2T12) y el
EBITDA (sin incluir concesiones y otras relacionadas) fue de PEN
19.9m (vs. PEN 11.2m en 2T12). Con un incremento significativo en el
margen EBITDA de 9.3% a 14%.
Los gastos financieros ascendieron a PEN 9.1m, lo que representa un
incremento de 23.9% respecto a 2T12, además la compañía
experimentó pérdidas en diferencia de cambio neto por PEN -17.9m,
monto significativamente mayor a la pérdida por PEN -0.2m
experimentada el 2T12. La ganancia de la participación en resultados
de asociadas (TPE, AAP, Svitzer Andino, Nautilius, Proyecta y
Construye y Kubo) fue de PEN 1.9m. La pérdida neta del ejercicio fue
de PEN -11.1m en comparación con la ganancia neta obtenida el 2T12
de PEN 1.8m.
Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA de AIH, con un
valor fundamental de PEN 5.00 y un potencial de apreciación de
96.1% (Precio de cierre del 15 de agosto de 2013 PEN 2.55).
Para el año 2013, esperamos un crecimiento en ingresos de 12.1%
y un crecimiento del EBITDA de 14.8%, impulsados por el aumento
de las ventas en las empresas más grandes del Holding (Neptunia
y Cosmos). Para lo que resta del año, esperamos que la compañía
anuncie el inicio de la primera etapa de su proyecto Lima Hub
(Terrano) en los terrenos que posee cercanos al aeropuerto Jorge
Chávez, luego de la firma del contrato con Accor y GHL para la
operación del hotel Novotel Lima por 12 años; además del anuncio
de la reestructuración de la deuda financiera, para obtener
mejores plazos y condiciones financieras a través de una emisión
de bonos.
Información de la acción
Estimados
Composición del Valor Fundamental
Resultados 2T13

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Resultados 2T13: AIH
Ventas y márgenes mejorando
Agosto 16, 2013
Iván Bogarín.
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