La evolución de la pobreza: ¿un proceso cíclico?

1. Viernes, 10 de abril de 2015
1
Resumen y ranking de noticias
Ante un cumplimiento imposible del fallo del juez Griesa por parte del Citigroup, este
decidió dejar el negocio de la custodia de los bonos argentinos. Así, el grupo evitará
tener que elegir entre seguir la ley argentina y realizar los pagos de los bonos de
legislación local en manos extranjeras, o la ley neoyorquina e impedir el pago de los
mismos.
Mientras tanto, el CIADI determinó que Argentina deberá indemnizar a Suez
después de la estatización de Aysa en 2006. El pago correspondiente alcanzará los
400 millones de dólares.
La semana vio una nueva reducción de la brecha cambiaria, mientras la cotización
oficial del dólar continúa aumentando lentamente, alcanzando ahora los $ 8,86, y el
dólar informal cae a $ 12,39. La brecha entre ambas cotizaciones se ubica así por
debajo del 40%.
La política monetaria continúa retirando circulante de la economía, y esta semana
absorbió 4.500 millones de pesos a través de licitaciones de Lebac. En los últimos
30 días la venta de divisas del BCRA también fue motivo de reducción de la base
monetaria, en tanto el central retiró cerca de 3 mil millones de pesos en este
concepto.
En cuanto a la evasión fiscal, mientras la AFIP reveló datos de las cuentas que el
HSBC posee en Suiza a nombre de titulares argentinos, el banco fue acusado en
Francia por complicidad en evasión de impuestos, y será sujeto de un sanción de
1.000 millones de euros.
La producción argentina de automóviles en marzo cayó un 10,3 por ciento
interanual, mientras que las exportaciones de vehículos retrocedieron un 0,8 por
ciento en la misma medición, según la Asociación de Fábricas de Automotores
(Adefa). Así, el nivel de actividad continúa estancado, reflejado en un crecimiento de
0% para el Estimador Mensual de Actividad Económica del INDEC para el mes de
febrero.
En el ambiente internacional, destacan nuevas noticias en torno a una red de
corrupción en la petrolera estatal brasileña Petrobras. Tres ex-diputados fueron
arrestados esta semana, acusados de asociación ilícita, corrupción, fraude en
licitaciones, lavado de dinero, tráfico de influencias y uso de documentos falsos. Por
otro lado, Grecia eliminó rumores sobre su imposibilidad de pagos, y realizó un pago
de 495 millones de dólares al FMI. Atenas continúa esperando, desde el pasado
agosto, una continuación del plan de ayuda por 7,2 millones de euros.
.

2. Viernes, 10 de abril de 2015
2
La evolución de la pobreza: ¿un proceso cíclico?
Como consecuencia de una desafortunada declaración del Ministro de Economía, que reconoció no saber cuál era el
número de la pobreza hoy en Argentina, se han sucedido por estos días distintas discusiones con varias cifras en relación a
esta grave problemática económico-social. Más allá de todo esto, la realidad es que no harían falta tantos debates y
opiniones de unos y otros si, una vez más, las estadísticas públicas proporcionadas por el INDEC no hubieran sido alteradas
en el 2007, fundamentalmente aquellas vinculadas al Índice de Precios al Consumidor. Además de afectar directamente a la
medición de la inflación, al subestimar el aumento en el nivel de precios, automáticamente se está subestimando el
nivel de ingresos que necesita una persona para no ser considerada pobre y, por ende, también la cantidad de
pobres si es que se decide realizar la medición por el método indirecto de línea de pobreza. Según este método lo que debe
hacerse es valorizar una canasta de bienes y servicios determinados y todas las personas que tengan ingresos inferiores al
costo de esa canasta deben ser consideradas pobres (si se trata de la canasta básica total) o indigentes (si se trata de la
canasta básica alimentaria, que sólo incluye alimentos).
En el siguiente gráfico se presenta la evolución del nivel de pobreza (línea roja) e indigencia (línea azul) desde el año 1988.
Hasta el año 2007 la medición pertenece al INDEC, luego, si bien se han seguido graficando (en líneas punteadas) las
series oficiales intervenidas, se ha decidido utilizar los resultados del Observatorio de la Deuda Social Argentina
perteneciente a la UCA. Los últimos datos disponibles corresponden al 2013 y según éstos, la pobreza alcanzaba al
4,7 % de la población total para el INDEC (aproximadamente unas 1,9 millones de personas) y al 26,5 % para la UCA
(aproximadamente 11 millones de personas) mientras que la indigencia era del 1,7 % y 5,3 % respectivamente. Las
discrepancias entre las fuentes son muy significativas y responden fundamentalmente a tantos años de alteración en la
medición oficial del nivel de precios.
Más allá de contabilizar la cantidad de pobres en un momento determinado, resulta más interesante analizar la dinámica o el
comportamiento de esta medición. En el gráfico se pueden identificar claramente dos períodos muy parecidos en
cuanto a la evolución de la pobreza e indigencia. Dejando de lado las innumerables diferencias que existen entre la
década de los ’90 y el período iniciado luego de la crisis de la convertibilidad, el comportamiento de la tasa de
pobreza (y también de indigencia) muestra una gran similitud. Ambos períodos comienzan con tasas de pobreza récord
hasta entonces, del 47,3% en el caso de los ’90 y del 54,3% en la década de los 2000, que logran ser revertidas
rápidamente (4 años) hasta un mínimo desde el cuál comienza a subir nuevamente (durante el menemismo) o se mantiene
como un piso infranqueable con pequeñas variaciones (durante el kirchnerismo). ¿Qué se puede decir de estos procesos de
disminución de la pobreza bajo regímenes tan distintos? Claramente en ambos casos se trató de los efectos positivos de la

3. Viernes, 10 de abril de 2015
3
fase expansiva del ciclo económico. La derrota de la hiperinflación en un caso y la recuperación de los niveles de
ingresos erosionados por la mega-devaluación en el otro, acompañados ambos por el regreso a la senda del
crecimiento económico, dieron como resultado una disminución constante de los niveles de pobreza. Cuando la
fase expansiva más fuerte, característica de los períodos posteriores a profundas crisis, quedó atrás ambos regímenes
encontraron dificultades en seguir mejorando los niveles de pobreza. Como puede observarse también en el gráfico, en el
caso de la convertibilidad la dificultad principal fue el constante aumento del desempleo que comenzó en el año 1994. Por el
contrario, luego del año 2006, que es cuando se detiene la mejora (al llegar al 25,5 %) post crisis 2001/2002 el principal
escollo para continuar con la reducción de la pobreza no parece ser el desempeño del mercado laboral, que sigue
mostrando reducciones en la desocupación, sino la aceleración del proceso inflacionario que caracteriza a la economía
hasta el día de hoy. De esta manera lo que queda claro es que más allá de los modelos económicos aplicados parecería
existir un núcleo duro de pobreza que, luego de la recuperación económica posterior a la crisis, se mantiene contante. En
promedio, la tasa de pobreza de los segundos períodos presidenciales tanto durante los ´90 como de los 2000 fue
de casi el 26 % y 29 % respectivamente.
Históricamente se ha hablado del núcleo duro de pobreza, ese sector de la población que queda afuera de los
beneficios de los ciclos de crecimiento económico. ¿Podrá ser que ese sector incluya a un cuarto de los
argentinos?
El Número
Es la variación interanual desestacionalizada que registró en febrero el indicador sintético de la
construcción del INDEC (ISAC). El indicador viene de presentar una reducción de 0,4%
durante todo 2014, mientras el acumulado enero-febrero de 2015 es 3,8% superior
interanualmente, señalando una leve recuperación con respecto al año previo, pero un cuasi-
estancamiento a mediano plazo. Se observan aumentos en el despacho de todos los insumos
del sector, principalmente en cemento, cuyo consumo interno aumentó más de 12% con
respecto a febrero del año pasado. La superficie autorizada para construcción privada también
aumentó, cerca de 4%. El empleo formal registrado en el sector alcanzó según el INDEC los
419 mil puestos de trabajo en el cuarto trimestre de 2014, como promedio trimestral, lo que representa un 0,2% más que el
mismo trimestre de 2013. El empleo se habría recuperado así a niveles de 2012, pero refleja la dinámica general de la
economía: estancamiento en la producción y en la generación de empleo. A su vez, la encuesta cualitativa del INDEC
muestra a las empresas privadas más optimistas que las empresas públicas: un 11% de las empresas encuestadas piensa
que la actividad en el próximo mes disminuirá en el primer caso, contra un 28% en el segundo. Las empresas coinciden en
que la caída de la actividad económica es la principal causa del estancamiento del sector.
El Gráfico que habla
El gráfico muestra la evolución del salario real desde el
primer trimestre de 2011 hasta el último del 2014. Tomando
los datos del INDEC para el Índice de Precios al
Consumidor, se observaría un aumento del salario real del
orden del 60% en estos 3 años. Por otro lado, comparando
el aumento en el salario nominal (medido por el índice de
salario del INDEC en el nivel general) con el IPC-Congreso,
el aumento en el poder de compra resulta nulo hasta fines
del 2013. A partir de la aceleración de la inflación que siguió
a la devaluación del primer trimestre del 2014, el poder de
compra se ha incluso reducido. Tomando los datos de los
privados, y teniendo en cuenta que el aumento en el nivel de
precios aumenta la alícuota promedio pagada por el
Impuesto a las Ganancias, el efecto sobre el poder de
compra habría sido aún mayor. Ciertas políticas tienen, por
otra parte, el efecto contrario; la ampliación del programa
Precios Cuidados, por ejemplo, ha ampliado esta semana su
canasta de productos, y ha convalidado menores aumentos de precios (en 2014 fue del 12%). Teniendo en cuenta que los
productos representan 20% de la facturación de los hipermercados, el efecto que el programa ejercería en el sostenimiento
del salario real no sería despreciable. A pesar de esto el mercado laboral continúa presentando una escasa dinámica de
generación de empleo y un estancamiento en el poder de compra.
8,3%
60
80
100
120
140
160
180
I-11
II-11
III-11
IV-11
I-12
II-12
III-12
IV-12
I-13
II-13
III-13
IV-13
I-14
II-14
III-14
IV-14
Fuente: Invecq en base a INDEC e IPC Congreso
Evolución salario real
100=1er trimestre 2011
IPC INDEC
IPC Congreso

4. Viernes, 10 de abril de 2015
4
Síntesis económica
Lunes
Ventas
Con el resultado de marzo, las ventas minoristas medidas en cantidades acumulan un aumento promedio de 2,2% en el
primer trimestre del año frente al mismo periodo 2014. Es el cuarto mes consecutivo en que las ventas suben en la
comparación interanual, aunque persiste bastante disparidad entre comercios, incluso dentro de un mismo rubro.
Exportaciones
En marzo pasado la balanza comercial con Brasil arrojó un déficit de u$s 145 millones, con lo que en el acumulado del
primer trimestre el saldo es negativo en u$s 368 millones, esto representa un incremento del 41% interanual.
Martes
Plazos fijos
Rindieron el 13% en dólares en el primer trimestre, produciendo un fuerte aumento de la tasa de crecimiento interanual de
los depósitos a plazo. De crecer a un ritmo inferior al 25% interanual, ahora ya muestran un aumento del 32%
Bancos
El BCRA estableció la autorización de un ajuste máximo del 20 por ciento a partir de la fecha en las comisiones bancarias.
Incluye a los servicios básicos y no básicos, con excepción de los productos de alta gama, cuyos aumentos serán vetados
en caso de ser considerados abusivos.
Miércoles
Automotrices
Según Adefa, en marzo se produjeron 52.316 vehículos, mientras que las exportaciones (cuyo principal destino es el vecino
Brasil) totalizaron 28.559 vehículos, lo que representa un retroceso de 10,3 y 0,8 por ciento respectivamente.
Sector inmobiliario
Los datos aportados por el Colegio de Escribanos Porteños revelan que en febrero último se concretaron 1.629 escrituras
por un monto total de $ 1.408,02 millones (un 19,1% menos que lo registrado en mismo mes de 2014), con un valor
promedio por transacción que aumentó un 0,8% anual para ubicarse en los $ 864.352.
Jueves
Ciadi
El Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (Ciadi) condenó ayer a la Argentina a pagar u$s
405 millones de indemnización a la empresa francesa Suez por la cancelación, en marzo de 2006, del contrato de concesión
para la provisión de agua potable y cloacas en Buenos Aires, por el que se estatizó Aysa.
blicos
Según datos del INDEC el consumo de servicios públicos aumentó en febrero de 2015 un 2,7% en términos interanuales,
según la cifra desestacionalizada. Correspondiendo a,
1,4% en Peajes y 1,3% en Electricidad, Gas y Agua, y una baja de 3,2% en Transporte de Carga.
Viernes
Precios Cuidados
Se anunció una nueva etapa del programa de fomento al consumo “Precios Cuidados”, el cual incorpora 28 nuevos
productos, y convalida un aumento 2,8% en los precios para este trimestre en promedio. La canasta de artículos ya incluye
476 productos, y representa el 20% de la facturación de los hipermercados.
Inflación
Según Elypsis el mes pasado la inflación marcó una suba de 2%, por encima del 1,6% de febrero. El alza de precios cayó
hasta 26,2% si la comparación se realiza respecto a un año atrás, por debajo del 27,2% de febrero.

5. Viernes, 10 de abril de 2015
5
Mercado de cambios (últimos datos 15:00hs)
Una semana con movimientos variados en las monedas del
mundo, donde se destaca la fuerte apreciación de la moneda
brasilera en una clara respuesta al nuevo vicepresidente. Por
otro lado, el euro sigue su racha devaluatoria y ya acumula un
14,26 % en el año.
La cotización oficial continúa aumentando lentamente, y ya
acumula un 3,44 % en lo que va de 2015.
El dólar informal, sigue en caída libre y con una abrupta baja del
1,35 % hasta los 12,38 acumula una pérdida del 10,29 % en
estos primeros 3 meses.
Tasas de interés locales e internacionales y otros activos financieros
Se detallan los valores promedio de la semana
de las principales tasas de interés de la
economía locales e internacionales.
En el plano internacional las principales
tasas de referencia tuvieron pequeños
variaciones con el denominador común de
que todas fueron al alza. Los bonos de
EEUU a 30 años, subieron 0,07 pp por
segunda semana consecutiva mientras que
los de plazo 10 años lo hicieron en 0,06 pp.
En el plano local las tasas tuvieron una
semana sin variaciones con excepción de
una mínima caída en el call interbancario
hasta los 20,5 puntos.
Se detallan a continuación los valores de cierre de los precios de los principales
activos de referencia:
Los activos aquí analizados tuvieron en su mayoría una semana positiva,
salvo las excepciones de la carne (-3,88 %) y de la soja (-2,03 %). Donde el
valor de ésta última será clave dado que ya se empezó con la liquidación de
divisas y su consiguiente efecto en las arcas nacionales. El petróleo por su
lado, evidenció un aumento del 6,7 % volviendo a superar los USD 50 por
barril. Luego, tanto el maíz, el trigo y el oro operaron al alza, acumulando
este último una ganancia del 1,19 % en 2015.
RESPECTO AL DÓLAR Cierre Var. Semanal Var. Anual
Euro (Union Europea) 0,94 1,45% 14,26%
Real (Brasil) 3,08 -3,50% 15,71%
Peso Mexicano 15,18 -0,48% 2,96%
Peso Chileno 619,80 -0,83% 2,04%
Yen (Japon) 120,22 0,15% 0,33%
Libra (Inglaterra) 0,68 1,15% 6,32%
Franco (Suiza) 0,98 0,73% -1,45%
PRINCIPALES MONEDAS DE REFERENCIA
TIPO Pta. Venta Var. Semanal Var. Anual
Oficial 8,8600$ 0,34% 3,44%
Mayorista (Siopel) 8,8530$ 0,32% 3,48%
Banco Nacion 8,8450$ 0,26% 3,44%
Dolar Informal 12,3800$ -1,35% -10,29%
EVOLUCION DEL DOLAR CONTRA EL PESO
Caja de Ahorro % mensual 0,4000
Plazo Fijo % 30 dias 23,0600
Badlar % $ Bcos Privados 20,3750
Lebac % (+100 d.) ult 27,0400
Call % anual a 1 dia. 20,5000
Libor % a 180 d. 0,4034
Prime % 3,2500
Federal Fund % 0,1600
Bonos % 30 años 2,6000
Tasa EEUU % a 10 años 1,9600
INTERNACIONALES
PRINCIPALES TASAS DE INTERES
LOCALES
Lo positivo de Lo negativo
ACTIVO CLASE CIERRE Var. Semanal Var. Anual
ORO Onza N. York US$ 1194,80 1,00% 1,19%
PETROLEO Barril WTI US$ 50,79 6,70% -4,66%
Carne Novillo Liniers 16,02 -3,88% 0,47%
Trigo Ton. Chicago 190,61 1,37% -12,04%
Maiz Ton. Chicago 148,81 0,47% -4,79%
Soja Ton. Chicago 350,36 -2,03% -6,45%
OTROS ACTIVOS FINANCIEROS
Lo positivo de
la semana:
Petróleo
6,7%
Trigo
1,37%
Lo negativo de
la semana:
Soja
-2,03%
Carne
-3,8%

6. Viernes, 10 de abril de 2015
6
Mercado de capitales (últimos datos 15:00hs)
Fue una semana sumamente en las plazas globales. La bolsa china sigue con su
ritmo avasallador y cierra la semana un 7,61 % sustentado en buenos datos en los
índices de precios al consumidor y al productor. En igual sentido la bolsa japonesa,
tras una merma sobre fin de esta semana, cerró apenas por debajo de los 20.000
puntos y acumula un 14 % en 2015. La bolsa brasilera, una de las más golpeadas
en este inicio de año, tuvo una gran semana y sumó un 5,6 % sustentada
principalmente por un crecimiento de Petrobras.
El panel líder del Merval cerró una semana muy positiva (+ 7,2 %) apoyado
fundamentalmente en los sectores energéticos y petrolero. Allí la suba del
petróleo en la semana, hizo que YPF subiera por encima del 11 %, además las
buenas noticias en Brasil hicieron que Petrobras subiera por encima de un 20 %.
En el sector energético, se destacaron las subas de Edenor y Pampa de 4,8 y 5,3
% respectivamente. Las mayores caídas estuvieron por el lado de la economía
real con Aluar, Comercial y Siderar perdiendo 5,98%, 7,84% y 1,29% cada una.
Cierra una semana muy positiva en los rendimientos de la mayoría de los títulos
públicos aquí analizados. Donde se destacan el 4,7 % del cupón PBI en pesos y el
2,24 % del Bonar X 17(USD), fortaleciendo la idea del mayor interés sobre la curva
larga en dólares.
Índice Merval, día a día:
Riesgo País:
El riesgo básico cayó esta semana a 376 puntos,
al ritmo de todos los países aquí analizados. El
riesgo de Brasil, tras los cambios en el ejecutivo,
fue el que mayor contracción mostró (11,56 %).
Argentina sigue mejorando al respecto y ya
acumula una mejora acumulada en 2015 de 20 %.
Lo mejor y lo peor de la semana:
INDICE PAIS CIERRE VAR. % Sem. VAR. % Anual
MERVAL ARGENTINA 11617,80 7,20% 35,42%
BOVESPA BRASIL 54046,98 5,66% 8,08%
MEXBOL MEXICO 44845,00 2,56% 3,94%
IPSA CHILE 4027,18 2,81% 4,58%
DOW JONES EEUU 18050,67 1,54% 1,28%
NIKKEI JAPON 19907,63 3,65% 14,08%
FTSE 100 INGLATERRA 7089,77 4,68% 7,98%
CAC 40 FRANCIA 5240,46 4,11% 22,65%
MADRID G. ESPAÑA 1191,12 1,90% 14,26%
SHANGAI CHINA 4034,31 7,61% 24,75%
PRINCIPALES INDICES BURSATILES / VARIACION SEMANAL
ACCION PRECIO Var. Sem. Var. Anual ACCION PRECIO Var. Sem. Var. Anual
Aluar 11,00 -5,98% 30,18% Grupo Galicia 27,90 0,54% 50,81%
Petrobras Brasil 45,20 21,67% 2,49% Pampa Holding 8,54 1,79% 93,65%
Bco. Macro 68,20 -2,50% 37,78% Tenaris SA 178,90 5,36% -1,70%
Comercial 3,29 -7,84% 78,80% YPF 370,00 11,61% 17,46%
Edenor 10,20 4,83% 87,16%
Siderar 7,68 -1,29% 27,36%
Bco. Frances 81,60 0,12% 53,38%
LAS 11 DEL MERVAL
RIESGO PAIS CIERRE Var. % Sem. Var. % Anual
EMBI + 376 -5,76% -2,08%
ARGENTINA 574 -8,31% -20,17%
BRASIL 283 -11,56% 8,02%
MEXICO 190 -0,52% 3,26%
URUGUAY 211 -1,86% 1,93%
RIESGO PAIS EN PUNTO BASICOS
Lo negativo
de la semana:
Soja
2,03%
Carne
3,8%