2. Índice- Pop up legal store. Pacto de socios
1. 10 + 5 (10 mandamientos del emprendedor + 5 secretos del inversor)
2. ¿Qué son los pactos de socios?
3. ¿Por qué se firman los pactos de socios?#Ponunabogadoentuvida. “Nunca se es lo suficientemente
perfeccionista en temas legales”.
4. Pactos de socios socios fundadores. BuyVIP, opción de compra a nominal.
5. La entrada de los inversores o Venture Capital
6. 10 mandamientos del emprendedor en un pacto de socios
- Cláusulas o pactos más habituales.
- Otros pactos de socios de importancia
7. La salida del inversor.
8. Los 5 secretos mejor guardados del inversor
9. #Eligetupropiaaventura.

3. 1. 10+ 5 (10 mandamientos emprendedor + 5 secretos inversor)
- 10 mandamientos del emprendedor
- Funciones de los socios
- Retribuciones emprendedores y empleados claves (incentivos y stocksoptions)
- Permanencia, exclusividad y no competencia
- Materias reforzadas
- Limitaciones al administrador
- Aportación de activos
- Propiedad intelectual e industrial
- Drag along y tag along
- Cláusulas antibloqueo
- + los 5 secretos del inversor
- 5 secretos del inversor
. Derecho de liquidación preferente
. Recompra de acciones del emprendedor
. Drag alone
. Cláusula antidilución
. Opción de compra o venta

4. 1. 10+ 5 (10 mandamientos emprendedor + 5 secretos inversor)

5. 2. ¿Qué son los pactos de socios?
Son los pactos reservados (art. 29 LSC), no incluidos en la escritura o en los estatutos
Fines:
- Instrumento muy útil para regular negocios en que participan varios socios y anticipar
problemas que puedan surgir.
- Con carácter general, se utiliza porque la regulación estatutaria resulta insuficiente o
demasiado rígida para regular las relaciones entre las partes
- En cada caso el pacto tiene una función: proteger reforzadamente a socios minoritarios,
regular la participación de socios inversores, valorar aportaciones intangibles (p. ej. know-
how), proceso de salida de socios, etc.
- En definitiva, es un instrumento jurídico para regular la unión y la convivencia de
conocimientos y experiencias que se producen en una empresa.

6. 3. ¿por qué se firman los pactos de socios?

7. 3.¿Por qué un pacto de socios?
• Las relaciones entre los socios se alteran con el tiempo.
• Los intereses profesionales entre los socios se modifican.
• Evitar y anticipar conflictos.
• Reparto de responsabilidades entre los emprendedores.
• Regular la entrada de un inversor
• #Ponunabogadoentuvida
• BuyVip.com , Nunca se es lo suficientemente perfeccionista en temas
legales .

8. 4. Pactos de socios en la constitución de la startup
El auge de los pactos de socios
Los pactos de socios son utilizados no solamente para regular la
convivencia con un socio inversor. Últimamente son más los
emprendedores que firman un pacto de socios el día que constituyen la
sociedad limitada, con el fin de anticipar conflictos y evitar problemas.
Pacto de socios fundadores:
Finalidad= Los socios emprendedores cumplan objetivos

9. 5. La entrada del inversor

10. 5. Negociación con inversores.
A) El proceso de inversión: Búsqueda de inversores
1.- El emprendedor prepara el plan de negocio y determina el valor de la empresa.
2.- Identifica a los inversores que les pueda encajar el proyecto. Envía breve descripción del
proyecto y si hay interés, se firmará un acuerdo de confidencialidad.
3.- Se remite el plan de negocio y el inversor comienza a valorar la empresa. Se realiza una
oferta no vinculante.
4.- Negociación del acuerdo. Se efectúa la due diligence y se realiza un oferta vinculante.
5.- Cierre de la operación y firma de contrato.
B) Errores a evitar
• Solicitar por parte de los emprendedores un sueldo elevado.
• Negarse a aceptar la inversión por logros o hitos conseguidos.
• Si se obstaculiza la due diligence puede entenderse que se oculta algo.
• Plantear objetivos irreales.
• Presionar al inversor para que invierta.
• Pensar que el inversor es un socio a corto plazo.
• Valorar la startup de manera desorbitada.

11. Negociaciones con inversores

12. 5. Negociación con inversores.
d) Valoración de la empresa
Sin duda uno de los asuntos que más interesa a los emprendedores.
Valoración premoney; Es el valor de la empresa antes de la entrada del
inversor. El valor que los emprendedores han conseguido crear.
Valoración postmoney: Es el valor de la empresa después de la inversión del
Venture capital.
No existe una valoración financiera de las startups, porque no dispone de un
histórico de datos para aplicar los sistemas de valoración de empresas
(Descuento de flujo de caja, etc.).
Si le preguntan al emprendedor cuál es la valoración de la startup. Debe
contestar que se deberá trabajar junto al inversor en esa valoración, con la
negociación de un acuerdo global, que incluye la valoración.
No existe una verdadera valoración de la startup, sino un proceso
negociador que proporciona una valoración.

13. 6. La entrada de inversores
Cláusulas más habituales en un pacto de socios con entrada de inversor.
1.- Identificación de Grupos de socios de inversores.
2.- Manifestaciones y garantías.
3.- Pactos previos de atribución de stock options.
4.- Acuerdo de aumento de capital con renuncia al derecho de asunción
preferente.
5.- Plan de acceso al valor de la sociedad.
6.- Órgano de administración de la sociedad.
7.- Procedimiento de adopción de acuerdos.
8.- Transmisión de las participaciones sociales.
9.- Compromisos de permanencia, exclusividad y contratos de trabajo.
10.- Incumplimientos de contrato y penalizaciones.

14. 6. El acuerdo con el inversor: Cláusulas habituales
10 pactos de socios que acordarán los emprendedores en una ronda de
financiación en la que se suscriba el aumento de capital una sociedad de capital
riesgo o un fondo profesional de business angels.
1. Identificar los Grupos de socios existentes en la startup: Sindicación de
acuerdos de los emprendedores e inversores que previamente han invertido, así
como el nuevo inversor. Obligación de actuar y ejercitar sus derechos (incluidos
los de voto) y sus obligaciones de manera unitaria.
2. Manifestaciones y declaraciones en relación a la información financiera, fiscal,
laboral, societaria, protección de datos, propiedad intelectual e industrial, etc.. Y
cumplimiento de obligaciones legales.
3. Describir los pactos previos al acuerdo, con emprendedores, trabajadores clave
o colaboradores. (opciones sobre participaciones sociales)
4. Acuerdo de aumento de capital con renuncia al derecho de suscripción
preferente por los socios actuales.

15. 6. El acuerdo con el inversor: Cláusulas habituales
5. Órganos de administración de la startup: Pactos sobre designación de
consejeros, duración, distribución, retribución, constitución y convocatoria
del Consejo.
6. Mayorías reforzadas para adoptar determinados acuerdos, con la
obligatoria autorización del socio inversor. Fusión, modificación de
estatutos, pago de dividendos, modificación de la composición del
consejo, modificación y extinción contratos de los socios, etc,
7. Transmisión de participaciones: Drag along, Tag along (el inversor podrá
acompañar a los socios emprendedores si reciben una oferta por sus
participaciones, obligando al tercero a comprárselas) y derecho de
adquisición preferente.
8. Compromisos de los emprendedores: Permanencia,(mínimo 3 años)
exclusividad y no competencia.(post-contractual de 2 años) compensada
con el abono de dos veces el sueldo bruto anual.

16. 6. El acuerdo con el inversor: Cláusulas habituales
9. Salarios y plan de acceso al valor de la sociedad: Estipulación del salario
de los emprendedores en los tres próximos años y aprobación nuevo plan
de stocks options para los emprendedores o trabajadores clave. Salario
bruto (Año 1- 25.000- Año 2- 35.000- Año 3 50.000), posibilidad de revisión
anual por el Consejo y puede incluir un variable por objetivos que no
superará el incremento porcentual del EBIT del año anterior o el 10 %.
10. Incumplimientos contractuales: Se determinan los incumplimientos y las
penalizaciones y daños y perjuicios de cada uno de ellos. Indemnización
de 2 años de salario por incumplimiento de permanencia, listado de
incumplimientos graves (violación transmisión participaciones, toma de
decisiones, etc. Con la penalización de opción de venta a favor de los
inversores de las participaciones de los emprendedores incumplidores,
estableciendo previamente la forma de valorar las participaciones.

17. 6. Otras pactos clave
1.- Política de dividendos:
Mediante las participaciones privilegiadas se otorga un dividendo
preferente a una clase determinada de participaciones (clase A,B, C,
etc),
Diferentes tipos de reparto de dividendos: preferente, acumulativo, %
en beneficios, etc
2- Ventajas respecto a la cuota de liquidación: En caso de liquidación
de la sociedad, se pacta a favor del inversor, por ejemplo, la prioridad
en el cobro de la cuota resultante de la liquidación o un derecho a
una cuota superior.
3.- Derecho de información a favor del inversor. Los socios inversores
tendrán derecho a recibir de la sociedad: 30 días siguientes al último
día de cada mes, balance, cPyG, estados de tesorería,
etc..medidores de audiencia del tráfico web, presupuestos de la
sociedad y sometimiento de las cuentas anuales a auditoría.

18. Cláusula antidilución

19. 6. Otras pactos clave
4. Opciones de compra o de venta.
5.- Cláusula antidilución.Se trata de una cláusula que permite al
inversor no diluirse en una siguiente ronda de financiación con la
emisión de nuevas participaciones a un precio inferior al precio
pagado en su momento por el inversor. Esta cláusula permite emitir
nuevas participaciones para compensar el efecto dilución de la
ampliación.
6.- Cláusulas para evitar el bloqueo de la órganos de decisión de la
sociedad: Derecho al socio inversor de las totalidad de las
participaciones de la empresa, si los emprendedores tienen
bloqueado el órgano de decisión por problemas internos o
personales. A veces se obliga a nombra a un árbitro tercero para que
solucione la el bloqueo o se blindan una serie de decisiones para que
sean tomadas por uno de los socios únicamente.

20. 7. La salida del inversor

21. 7. La salida del inversor
Cuestiones relevantes de la salida:
Importancia de la cláusula drag along o de arrastre
Cláusula antidilución
Liquidación preferente

22. 7. Cuestiones relevantes de la salida
1. Plazo de salida del inversor es de unos 5 años.
2. La desinversión de las participadas es un asunto muy sensible para los inversores. Su
importancia es extrema.
3. Importancia de la cláusula de arrastre. Si el inversor encuentra un comprador interesado en
adquirir más participaciones que las que posee el inversor o el 100 %, éste podrá obligar a los
emprendedores a vender. (situación habitual en terceros industriales).
4. Las maneras más habituales de salir del inversor son:
Venta de las participaciones a un tercero industrial (empresa que opera en el mismo o
parecido sector que la startup)
A) Compra únicamente las participaciones del Venture capital
B) Busca la compra de la totalidad de la empresa (incluido participaciones de
emprendedores)
Compra por parte de otro fondo de capital riesgo cuando la startup todavía tiene
recorrido y potencial de crecimiento
Los mismos socios emprendedores o directivos compran las participaciones de la
empresa, cuando las reservas son elevadas y permiten financiar deuda para la compra
de las participaciones del inversor.

23. 7. Importancia de la cláusula drag alone o de arrastre
Cómo mitigar los efectos de la cláusula drag alone o de arrastre
1) Que la cláusula sea efectiva a partir de los X años, con el fin que el inversor no la
utilice antes de tiempo. En la práctica lo normal son 5 años, para ejercerla.
2) Que el arrastre sea efectivo si la oferta supera un precio determinado o nº de veces
las ventas de la empresa. Más difícil que el inversor acepte esta propuesta, por si el
proyecto no cumple las expectativas y debe salir con urgencia.
3) Se acepta la cláusula drag alone siempre y cuando no se venda a X comprador.
4) En la práctica, la cláusula de arrastre conlleva un derecho de adquisición preferente
por los socios restantes, si igualan el mismo importe de la oferta del tercero.
5) Pacto de recompra: El inversor incluye esta cláusula que obliga al emprendedor a
recomprar las participaciones del inversor si la startup genera unos excedentes de caja
suficientes para no ponerla en peligro. El precio se puede pactar previamente, con un
fijo o variable. (ebitda de los últimos 12 meses multiplicado por 5), con límites del variable
por arriba si se aleja del precio de mercado, o pago aplazado e incluso con límite de X
años para que se pueda ejercer.

24. 8. 5 secretos del inversor

25. 8. Cinco secretos mejor guardados del inversor
1.- Liquidación preferente
2.- Recompra del emprendedor
3.- Cláusula antidilución
4.- Drag alone
5.- Opción de compra/venta y Lock up

26. 9. #Eligetupropiaventura

27. 9. #Eligetupropia aventura
Elige tu propia aventura
Tu eres el protagonista de esta historia: Elige entre 28 soluciones
distintas.
A veces un pacto de socios recuerda a los libros Elige tu propia
aventura (Choose your Own Adventure) aquellos libros juveniles
de hiperficción explorativa, que leíamos en los años 90, en el que lector
tomaba decisiones sobre la forma de actuar de los personajes y
modificaba así el transcurrir de la historia.
En un pacto de socios sucede lo mismo. Según como redactes una
cláusula o la incluyas la cláusula en uno u otro apartado, su efecto
puede ser muy distinto y puede dar lugar a unos resultados
inesperados.

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