1. 15/10/2012
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Dinámica del tipo de cambio y Sobrerreación
(overshooting) de Dornbusch
• Dornbusch 1976 mostro por primera vez con este análisis lo que
tal vez es el principal problema de los tipos de cambio flexibles:
exceso de volatilidad.
– la dinámica del tipo de cambio es inducida por el lento ajuste del
sector real y no por anomalías en los mercados financieros.
• “mucho se ha escrito sobre la volatilidad del tipo de cambio y
más en general sobre los determinantes de corto plazo del tipo
de cambio nominal. La evidencia no apoya claramente ningún
modelo y aún quedan muchas dudas sobre lo que realmente
mueve las principales monedas del mundo”
De Gregorio p. 559.
Dinámica del tipo de cambio y Sobrerreación
(overshooting) de Dornbusch
Si hay movilidad perfecta de capitales se debe cumplir que
Donde ē = tipo de cambio de LP (consistente con la neutralidad del
dinero)
expectativa de depreciación nominal
Esta ecuación representa una relación negativa entre e y las tasas de
interés. Si i = i* entonces e = ē
Ignorando el índice t y despejando para e llagamos a la siguiente
expresión del tipo de cambio como diferencial de las tasas de interés

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Dinámica del tipo de cambio y Sobrerreación
(overshooting) de Dornbusch
• Hemos supuesto que i = i*
– Por la perfecta movilidadde capitales
– Y el tipo de cambio se ajusta instantáneamente (no hay expectativas
de depreciación ni revaluación)
• En el mundo real se observan grandes fluctuaciones de e y
persistentes diferenciales de tasas de interés (aún en países
con elevada movilidad de capitales y mercados financieros
muy desarrollados)
Tasas LIBOR a 90 días, distintas monedas ( %).
Fuente: EconStats.com
La tasa interbancariaLibor (London Inter-Bank Offered Rate), es la tasa de
interés a la cual los bancos piden prestado fondos en el mercado
interbancario de Londres.

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Dinámica del tipo de cambio y Sobrerreación
(overshooting) de Dornbusch
• Si P o Y se ajustan lentamente, es muy probable que e no sea el
de equilibrio de largo plazo y por tanto existirá una dinámica de
tasa de cambio (usaremos este supuesto para agregar realismo).
• Esto obliga a modificar las expresiones del modelo IS – LM.
Vamos a sumir que
• La tasa de interés relevante para la función de inversión y
demanda de dinero es i ( pues i puede ser diferente de i*)
Dinámica del tipo de cambio y Sobrerreación
(overshooting) de Dornbusch
• LM es la curva tradicional
• IS tiene un doble efecto de la tasa de interés.
1. El tradicional efecto sobre la inversión
2. Efectocontrac vo sobre la DA (↓XN, por la apreciación de e)
• Estos efectos hacen que la IS sea más plana que en economía
cerrada.
• El equilibrio de largo plazo es i = i* y e = ē
• A corto plazo las tasas y el tipo de cambio pueden diferir

4. 15/10/2012
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Equilibrio de tasas, tipo de cambio y producto
Dinámica del tipo de cambio y Sobrerreación
(overshooting) de Dornbusch
¿Cuál es el efecto de una política monetaria
expansiva que aumenta la cantidad de
dinero por una sola vez?
A equilibrio inicial.
↑M → ↑ē (depreciación)desplaza
la ecuación de paridad de 1 a 2
Como Y se ajusta lento el exceso
de M → ↓ i hasta el punto B
Como i < i* se espera una
depreciaciónde la moneda
nacional (para compensar por el
mayor retorno de los activos
extranjeros)
Pero a largo plazo también se
espera una apreciación de ē1 a ē2

5. 15/10/2012
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Dinámica del tipo de cambio y Sobrerreación
(overshooting) de Dornbusch
¿Cómo puede presentarse una
depreciaciónen el Largo plazo con una
apreciación hacia el equilibrio?
Lo único que puede ocurrir es
que en el corto plazo e se
deprecie más allá de su
equilibriode largo plazo (el
salto de ē1 a ēD en el gráfico)
de modo que en la trayectoria
a largo plazo vaya
apreciándose hasta converger
a un e más depreciado que el
original.
A este fenómeno se le conoce
como overshooting o
sobrerreacción del tipo de
cambio (Dornbusch 1976)
Dinámica del tipo de cambio y Sobrerreación
(overshooting) de Dornbusch
El salto de ē1 a ēD → ↑DA
→ ↑Y → ↑Md y por tanto
↑i
El equilibrio final es en C. i =
i* , e está más depreciado y
Y es mayor
La expansión monetaria →
↑e y ↓i .
En la trayectoria hacia el
equilibrio↑Y, ↑i y ↓e

6. 15/10/2012
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Expansión monetaria y overshooting de Dornbusch
La trayectoria del tipo de cambio se puede apreciar gráficamente.
Primero hay una sobrerreacción del tipo de cambio y luego una
gradual apreciación hacia el equilibrio de largo plazo.
Movilidad imperfecta de
capitales.