El documento analiza las razones de la crisis económica en Europa, la situación actual y las perspectivas de futuro. Explica que la crisis se debió a la combinación de políticas de bajos tipos de interés durante la "Gran Moderación", la irrupción de países exportadores con bajos costes y la burbuja inmobiliaria y financiera. Actualmente, la recesión continúa en Europa a pesar de las medidas de austeridad. El documento evalúa las estrategias necesarias a corto, medio y largo plazo para lograr la rec
Este documento presenta las perspectivas de la economía mundial y española. Se prevé una aceleración progresiva de la economía mundial apoyada en las políticas económicas. La economía española continúa en recesión aunque la contracción se está estabilizando, respaldada por las exportaciones. El esfuerzo fiscal está dando resultados positivos y es necesario continuar con las reformas estructurales.
Este informe semanal de mercados resume las recomendaciones de asignación de activos, los eventos macroeconómicos clave de la semana y las tendencias en los mercados financieros. El BCE mantuvo sin cambios las tasas de interés pero extendió la liquidez ilimitada a los bancos. Los datos económicos de EE.UU. fueron mixtos. Se tomaron posiciones cortas en bonos alemanes y largas en dólar canadiense. Los precios del oro y el petróleo cayeron mientras los cereales y metal
Este documento resume las noticias económicas más importantes de la semana del 21 de diciembre de 2009 en EE.UU., Europa, Japón y mercados emergentes. Destaca la reunión de la Reserva Federal de EE.UU. que envió mensajes positivos sobre la recuperación económica, así como datos industriales que muestran una mejora continua aunque lenta. En Europa, los indicadores PMI y encuestas de confianza empresarial mostraron una sólida expansión en Alemania y la zona euro. Japón reportó una mejora en el í
Este documento resume la situación económica internacional y de España. A nivel internacional, el crecimiento mundial continúa pero existen riesgos en Europa, especialmente la crisis de deuda. En España, la recesión se confirma y aumenta la incertidumbre, con una previsión de contracción del PIB del 1,4% en 2012 y 2013. El ajuste fiscal es sin precedentes pero persisten riesgos a la credibilidad e implementación de las medidas.
1. El documento analiza la situación del consumo en el segundo semestre de 2012. Señala que el crecimiento mundial se acelerará gradualmente gracias a las medidas monetarias en economías desarrolladas y de apoyo en emergentes.
2. En España, se mantienen las perspectivas de contracción en 2012-2013 a pesar del esfuerzo fiscal. El cumplimiento de reformas estructurales es más necesario que nunca.
3. El aumento del IVA y el deterioro de determinantes del consumo anticipan una caída del gasto de los hogares
Este documento del Fondo Monetario Internacional analiza las perspectivas de la economía mundial en abril de 2011. Señala que la recuperación económica mundial se ha fortalecido pero sigue siendo desigual entre países, con altos niveles de desempleo. También advierte sobre riesgos como la volatilidad de los mercados financieros y los precios de las materias primas. El documento concluye recomendando que las economías avanzadas continúen saneando sus finanzas públicas y privadas, mientras que las economías emergent
El informe macroeconómico pronostica un mejor desempeño económico global en 2013 y 2014 impulsado principalmente por las economías emergentes. Para Ecuador, la economía creció 4.7% en el tercer trimestre de 2012 liderado por los sectores no petroleros. Se espera que los precios del petróleo se mantengan estables en 2013 debido a un mayor crecimiento de la demanda a nivel mundial.
El documento proporciona información sobre varios mercados internacionales y empresas. Brevemente describe las condiciones económicas en Estados Unidos y Europa, así como el crecimiento en los mercados emergentes, particularmente China. También presenta resúmenes sobre varias empresas que han emitido bonos, incluidas ICA, Evergrande Real Estate Group, Grupo Virgolino de Oliveira, Vimpelcom y CEMEX.
Este documento presenta las perspectivas de la economía mundial y española. Se prevé una aceleración progresiva de la economía mundial apoyada en las políticas económicas. La economía española continúa en recesión aunque la contracción se está estabilizando, respaldada por las exportaciones. El esfuerzo fiscal está dando resultados positivos y es necesario continuar con las reformas estructurales.
Este informe semanal de mercados resume las recomendaciones de asignación de activos, los eventos macroeconómicos clave de la semana y las tendencias en los mercados financieros. El BCE mantuvo sin cambios las tasas de interés pero extendió la liquidez ilimitada a los bancos. Los datos económicos de EE.UU. fueron mixtos. Se tomaron posiciones cortas en bonos alemanes y largas en dólar canadiense. Los precios del oro y el petróleo cayeron mientras los cereales y metal
Este documento resume las noticias económicas más importantes de la semana del 21 de diciembre de 2009 en EE.UU., Europa, Japón y mercados emergentes. Destaca la reunión de la Reserva Federal de EE.UU. que envió mensajes positivos sobre la recuperación económica, así como datos industriales que muestran una mejora continua aunque lenta. En Europa, los indicadores PMI y encuestas de confianza empresarial mostraron una sólida expansión en Alemania y la zona euro. Japón reportó una mejora en el í
Este documento resume la situación económica internacional y de España. A nivel internacional, el crecimiento mundial continúa pero existen riesgos en Europa, especialmente la crisis de deuda. En España, la recesión se confirma y aumenta la incertidumbre, con una previsión de contracción del PIB del 1,4% en 2012 y 2013. El ajuste fiscal es sin precedentes pero persisten riesgos a la credibilidad e implementación de las medidas.
1. El documento analiza la situación del consumo en el segundo semestre de 2012. Señala que el crecimiento mundial se acelerará gradualmente gracias a las medidas monetarias en economías desarrolladas y de apoyo en emergentes.
2. En España, se mantienen las perspectivas de contracción en 2012-2013 a pesar del esfuerzo fiscal. El cumplimiento de reformas estructurales es más necesario que nunca.
3. El aumento del IVA y el deterioro de determinantes del consumo anticipan una caída del gasto de los hogares
Este documento del Fondo Monetario Internacional analiza las perspectivas de la economía mundial en abril de 2011. Señala que la recuperación económica mundial se ha fortalecido pero sigue siendo desigual entre países, con altos niveles de desempleo. También advierte sobre riesgos como la volatilidad de los mercados financieros y los precios de las materias primas. El documento concluye recomendando que las economías avanzadas continúen saneando sus finanzas públicas y privadas, mientras que las economías emergent
El informe macroeconómico pronostica un mejor desempeño económico global en 2013 y 2014 impulsado principalmente por las economías emergentes. Para Ecuador, la economía creció 4.7% en el tercer trimestre de 2012 liderado por los sectores no petroleros. Se espera que los precios del petróleo se mantengan estables en 2013 debido a un mayor crecimiento de la demanda a nivel mundial.
El documento proporciona información sobre varios mercados internacionales y empresas. Brevemente describe las condiciones económicas en Estados Unidos y Europa, así como el crecimiento en los mercados emergentes, particularmente China. También presenta resúmenes sobre varias empresas que han emitido bonos, incluidas ICA, Evergrande Real Estate Group, Grupo Virgolino de Oliveira, Vimpelcom y CEMEX.
Este documento presenta una breve biografía de María del Pilar Rojas Jiménez. Nació en Bogotá en 1980 y es la hija más joven de un matrimonio con 7 hijos. Tuvo una infancia feliz jugando con sus hermanos y siendo consentida. En la adolescencia disfrutó de la confianza de su madre y pasaba tiempo con amigos. Actualmente es madre de una hija llamada Gabriela que ha sido la fuente de mayor felicidad en su vida.
El documento describe las definiciones y clasificaciones de activos y pasivos para una empresa. Los activos son bienes tangibles e intangibles que generan ingresos para la empresa, como cuentas disponibles, inventarios, propiedades y equipos. Los pasivos son deudas de la empresa, como obligaciones financieras, proveedores y impuestos, que requieren pagos y sacan dinero de la empresa. El documento concluye recomendando invertir en activos que den ganancias en lugar de pasivos que generen gastos.
Este documento describe cómo instalar la extensión Chrome YouTube Downloader en Google Chrome para facilitar la descarga de videos de YouTube. Una vez instalada la extensión, los usuarios pueden reproducir un video en YouTube y hacer clic en el botón "Download" para descargar el video en formato MP4 de manera sencilla y rápida.
El documento describe diferentes tipos de aprendizaje como el receptivo, por descubrimiento, repetitivo, latente, significativo y observacional. También discute las inteligencias múltiples identificadas por Gardner como lingüística, musical, corporal, lógico-matemática, espacial, interpersonal e intrapersonal. Finalmente, explica que el cerebro está dividido en tres partes evolutivas - el neocórtex, el sistema límbico y el cerebro reptiliano - cada uno responsable de funciones diferentes.
El documento resume los logros y propuestas del decano Luis Edgar Moreno Montoya para la Facultad de Ingeniería y Arquitectura. Durante su gestión se implementó la estructura académico-administrativa, se aumentó el número de doctores y la acreditación de programas, y se crearon maestrías, especializaciones y un doctorado. Propone completar las áreas curriculares con más programas de posgrado, articular los niveles de formación, y consolidar la investigación e innovación.
El documento habla sobre la importancia de Internet y la web para conectar a la humanidad y compartir conocimiento de forma libre y abierta. Resalta cómo la web ha permitido que personas de todo el mundo tengan acceso a información sin importar su riqueza o poder, aunque también reconoce que siempre habrá quien tenga más control o privilegios que otros. Explica brevemente el origen y evolución de la web desde su creación por Tim Berners-Lee.
Este documento presenta información sobre el pensamiento matemático en la educación preescolar. Explica que en las edades tempranas los niños desarrollan nociones numéricas, espaciales y temporales a través de actividades lúdicas que involucran contar dulces y explorar el entorno. También señala que la abstracción numérica y el razonamiento numérico son habilidades fundamentales que los niños adquieren resolviendo problemas y manipulando objetos.
Web 2.0 refers to web applications that facilitate sharing information, user-centered design, and collaboration on the World Wide Web. A Web 2.0 site allows users to interact and collaborate by generating user-created content as part of a virtual community, unlike earlier websites where users were limited to passive observation of content created for them.
El documento ofrece consejos sobre cómo navegar de forma segura en Internet, incluyendo usar una dirección de correo electrónico secundaria para registrarse en sitios web, no conectarse a sitios privados desde ordenadores ajenos, informar a un adulto si se ve algo molesto, no aceptar llamadas con insinuaciones sexuales en chats y tomar descansos cada hora.
Este documento presenta un resumen de un tema sobre los nuevos amigos de Maribel Reinoso en el cuarto grado D. Incluye los ejes de aprendizaje como la expresión personal y social, el conocimiento del mundo cultural y social, y la comunicación verbal y no verbal. También presenta destrezas como participar en actividades escolares con entusiasmo, practicar la convivencia y el respeto, y desarrollar habilidades comunicativas y artísticas. Finalmente, incluye un cuento corto titulado "Un zapato" sobre un zapato viejo
Este documento presenta una tarea para investigar y presentar sobre el virus informático conocido como "gusano". Los estudiantes deben investigar qué hace este virus, cómo puede evitarse y cómo entra a la computadora. La presentación debe realizarse el 3 de noviembre con un formato específico y será evaluada en base a la ortografía, investigación, formato y creatividad.
Comunidades en medellín – barrio san antonio de pradorutaimedellin
El documento describe una reunión inicial para socializar un plan urbanístico integral con residentes del barrio San Antonio de Prado en Medellín, Colombia como parte de un proyecto de inclusión social de la Misión Panamericana de Colombia.
El documento presenta datos estadísticos sobre población, gastos y votación en Argentina. Muestra la población de cuatro países sudamericanos, con Brasil como el más poblado. También detalla la distribución de la población entre tres provincias argentinas, siendo Mendoza la más poblada. Por último, informa sobre los votos obtenidos por partidos políticos en diferentes provincias argentinas, siendo Tucumán la que más votos le dio al partido Justicialista.
Este documento analiza la propuesta de imponer un impuesto a las transacciones financieras en la Unión Europea. Brevemente resume que 11 países europeos han acordado implementar este impuesto bajo el marco de cooperación reforzada. Explica los beneficios potenciales como mejorar la gobernanza económica, estabilizar los mercados y generar una importante recaudación fiscal. Finalmente, analiza la situación actual de esta propuesta y sus perspectivas futuras.
Europa: La crisis financiera y la recesión mundial: Perspectivas en los G-7 y...Universidad del Pacífico
Este documento resume la crisis financiera y recesión mundial desde una perspectiva global. Explica que la crisis fue causada por excesos de ahorro, fallas regulatorias y políticas insuficientemente contracíclicas. Predice una profunda recesión global en 2009, seguida de una recuperación gradual. Destaca las masivas respuestas de políticas fiscales y monetarias expansivas para mitigar la crisis. Finalmente, enfatiza la urgencia de reformar la regulación financiera para prevenir futuras crisis.
Este documento presenta una breve biografía de María del Pilar Rojas Jiménez. Nació en Bogotá en 1980 y es la hija más joven de un matrimonio con 7 hijos. Tuvo una infancia feliz jugando con sus hermanos y siendo consentida. En la adolescencia disfrutó de la confianza de su madre y pasaba tiempo con amigos. Actualmente es madre de una hija llamada Gabriela que ha sido la fuente de mayor felicidad en su vida.
El documento describe las definiciones y clasificaciones de activos y pasivos para una empresa. Los activos son bienes tangibles e intangibles que generan ingresos para la empresa, como cuentas disponibles, inventarios, propiedades y equipos. Los pasivos son deudas de la empresa, como obligaciones financieras, proveedores y impuestos, que requieren pagos y sacan dinero de la empresa. El documento concluye recomendando invertir en activos que den ganancias en lugar de pasivos que generen gastos.
Este documento describe cómo instalar la extensión Chrome YouTube Downloader en Google Chrome para facilitar la descarga de videos de YouTube. Una vez instalada la extensión, los usuarios pueden reproducir un video en YouTube y hacer clic en el botón "Download" para descargar el video en formato MP4 de manera sencilla y rápida.
El documento describe diferentes tipos de aprendizaje como el receptivo, por descubrimiento, repetitivo, latente, significativo y observacional. También discute las inteligencias múltiples identificadas por Gardner como lingüística, musical, corporal, lógico-matemática, espacial, interpersonal e intrapersonal. Finalmente, explica que el cerebro está dividido en tres partes evolutivas - el neocórtex, el sistema límbico y el cerebro reptiliano - cada uno responsable de funciones diferentes.
El documento resume los logros y propuestas del decano Luis Edgar Moreno Montoya para la Facultad de Ingeniería y Arquitectura. Durante su gestión se implementó la estructura académico-administrativa, se aumentó el número de doctores y la acreditación de programas, y se crearon maestrías, especializaciones y un doctorado. Propone completar las áreas curriculares con más programas de posgrado, articular los niveles de formación, y consolidar la investigación e innovación.
El documento habla sobre la importancia de Internet y la web para conectar a la humanidad y compartir conocimiento de forma libre y abierta. Resalta cómo la web ha permitido que personas de todo el mundo tengan acceso a información sin importar su riqueza o poder, aunque también reconoce que siempre habrá quien tenga más control o privilegios que otros. Explica brevemente el origen y evolución de la web desde su creación por Tim Berners-Lee.
Este documento presenta información sobre el pensamiento matemático en la educación preescolar. Explica que en las edades tempranas los niños desarrollan nociones numéricas, espaciales y temporales a través de actividades lúdicas que involucran contar dulces y explorar el entorno. También señala que la abstracción numérica y el razonamiento numérico son habilidades fundamentales que los niños adquieren resolviendo problemas y manipulando objetos.
Web 2.0 refers to web applications that facilitate sharing information, user-centered design, and collaboration on the World Wide Web. A Web 2.0 site allows users to interact and collaborate by generating user-created content as part of a virtual community, unlike earlier websites where users were limited to passive observation of content created for them.
El documento ofrece consejos sobre cómo navegar de forma segura en Internet, incluyendo usar una dirección de correo electrónico secundaria para registrarse en sitios web, no conectarse a sitios privados desde ordenadores ajenos, informar a un adulto si se ve algo molesto, no aceptar llamadas con insinuaciones sexuales en chats y tomar descansos cada hora.
Este documento presenta un resumen de un tema sobre los nuevos amigos de Maribel Reinoso en el cuarto grado D. Incluye los ejes de aprendizaje como la expresión personal y social, el conocimiento del mundo cultural y social, y la comunicación verbal y no verbal. También presenta destrezas como participar en actividades escolares con entusiasmo, practicar la convivencia y el respeto, y desarrollar habilidades comunicativas y artísticas. Finalmente, incluye un cuento corto titulado "Un zapato" sobre un zapato viejo
Este documento presenta una tarea para investigar y presentar sobre el virus informático conocido como "gusano". Los estudiantes deben investigar qué hace este virus, cómo puede evitarse y cómo entra a la computadora. La presentación debe realizarse el 3 de noviembre con un formato específico y será evaluada en base a la ortografía, investigación, formato y creatividad.
Comunidades en medellín – barrio san antonio de pradorutaimedellin
El documento describe una reunión inicial para socializar un plan urbanístico integral con residentes del barrio San Antonio de Prado en Medellín, Colombia como parte de un proyecto de inclusión social de la Misión Panamericana de Colombia.
El documento presenta datos estadísticos sobre población, gastos y votación en Argentina. Muestra la población de cuatro países sudamericanos, con Brasil como el más poblado. También detalla la distribución de la población entre tres provincias argentinas, siendo Mendoza la más poblada. Por último, informa sobre los votos obtenidos por partidos políticos en diferentes provincias argentinas, siendo Tucumán la que más votos le dio al partido Justicialista.
Este documento analiza la propuesta de imponer un impuesto a las transacciones financieras en la Unión Europea. Brevemente resume que 11 países europeos han acordado implementar este impuesto bajo el marco de cooperación reforzada. Explica los beneficios potenciales como mejorar la gobernanza económica, estabilizar los mercados y generar una importante recaudación fiscal. Finalmente, analiza la situación actual de esta propuesta y sus perspectivas futuras.
Europa: La crisis financiera y la recesión mundial: Perspectivas en los G-7 y...Universidad del Pacífico
Este documento resume la crisis financiera y recesión mundial desde una perspectiva global. Explica que la crisis fue causada por excesos de ahorro, fallas regulatorias y políticas insuficientemente contracíclicas. Predice una profunda recesión global en 2009, seguida de una recuperación gradual. Destaca las masivas respuestas de políticas fiscales y monetarias expansivas para mitigar la crisis. Finalmente, enfatiza la urgencia de reformar la regulación financiera para prevenir futuras crisis.
Resultados de la evaluación independiente del sector bancario españolidealista/news
Este documento presenta los resultados de una evaluación independiente del sector bancario español realizada bajo dos escenarios macroeconómicos. Dos consultores externos analizaron el impacto de cada escenario en las necesidades de capital de los bancos españoles durante 2012-2014. El escenario base considera una contracción económica moderada, mientras que el escenario adverso incluye una recesión más profunda. Los consultores publican informes detallando su metodología y conclusiones sobre la capacidad de resistencia del sector bancario español.
Banco de España, pruebas de esfuerzo Banca españolaManfredNolte
Este documento resume los resultados de una evaluación independiente del sector bancario español realizada por dos consultoras externas. Los resultados estiman que las necesidades de capital del sector serían de entre 16-25 mil millones de euros en el escenario base y 51-62 mil millones en el escenario adverso, cifras significativamente menores que los 100 mil millones acordados. El informe concluye que la mayoría de bancos son resistentes pero que algunas entidades más débiles requerirán un análisis más detallado.
El presente estudio analiza la crisis económica desde una perspectiva general pues uno de los objetivos del trabajo es intentar identificar de una manera sencilla cuáles han podido ser las causas de la crisis subprime. Esta crisis ha sido de dimensiones inimaginables pues en un principio no se podía ni comprender el alcance que podía llegar a tener. Durante el período 2008-2015, el mundo de las finanzas ha visto cosas que antes no podían ni llegarse a plantear como la quiebra de uno de los mayores bancos de inversión del mundo –con las consecuencias que pudieron conllevar-, la nacionalización por parte de los EEUU de entidades como Fannie Mae, Freddie Mac o AIG, que en nuestra era un país desarrollado declarara default, que los tipos de interés de algunos bonos del estado cotizasen en tasas negativas o la paradoja de que la renta fija es más volátil que la renta variable en algunos momentos.
1. El documento describe las perspectivas económicas de América Latina en 2010 y la relación creciente entre la región y la OCDE.
2. Señala que aunque América Latina se vio afectada por la recesión mundial de 2008-2009, la crisis fue menor que en los años 80 y la región estaba mejor preparada gracias a lecciones aprendidas.
3. Argumenta que la resistencia fiscal, monetaria y de otros factores permitirá que la región evite caer en una "nueva trampa" y se recupere de la crisis.
Este documento presenta una introducción a la macroeconomía. Explica que la macroeconomía estudia las variables agregadas de la economía a nivel nacional e internacional, como el PIB, precios, empleo y balanza de pagos. También define conceptos clave como crecimiento económico y presenta los organismos nacionales e internacionales involucrados en la regulación macroeconómica, como el Banco de México, el FMI y el Banco Mundial. El objetivo es que los estudiantes comprendan los fundamentos de esta rama de la teor
Instrumentos europeos de apoyo al emprendimiento. acceso a la financiación d...Guadalupe de la Mata
Este trabajo analiza la problemática de la financiación de las PYMEs y estudia los distintos mecanismos aplicables para mitigarla como estrategia de desarrollo local.
INFORMES SOBRE PRODUCTIVIDAD:OCDE Y OTROS.ManfredNolte
Nuestra productividad no solo es más baja que la de nuestros socios comerciales, sino que las diferencias se van ahondando persistentemente sin visos de compostura a plazo cercano.
La Comisión europea informa sobre el progreso social en la UE.ManfredNolte
Bruselas confirma que el progreso social varía notablemente entre las regiones de la Unión Europea, y que los países nórdicos tienen un desempeño consistentemente mejor que el resto de los Estados miembros.
EL MERCADO LABORAL EN EL SEMESTRE EUROPEO. COMPARATIVA.ManfredNolte
Hoy repasaremos a uña de caballo otro reciente documento de la Comisión (SWD-2024) que lleva por título ‘Análisis de países sobre la convergencia social en línea con las características del Marco de Convergencia Social (SCF)’.
PIB,OKUN Y PARO ESTRUCTURAL: RELACIONES DIRECTAS E INVERSASManfredNolte
Me refiero a las ‘Previsiones económicas de primavera’ de la Comisión europea, que se han constituido la semana pasada en panegírico de nuestras bondades y que, como es natural, han sido aprovechadas por el Gobierno para el autobombo.
LOS MIMBRES HACEN EL CESTO: AGEING REPORT.ManfredNolte
El Informe sobre el envejecimiento concentra un ejercicio único en el sentido de que proporciona proyecciones para los Estados miembros de la UE y Noruega hasta 2070 basadas en datos supuestos y metodologías comunes. El informe suministra un amplio conjunto de datos comparables e internos para 28 países. Dan una idea del momento en que se produce el envejecimiento de la población, sus implicaciones económicas y los desafíos presupuestarios asociados.
Empresarios privados y públicos: ¿adversarios o aliados?ManfredNolte
La reciente notificación de la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI), acerca de la toma de un porcentaje relevante en el Capital de Telefónica, ha reabierto la recurrente polémica sobre la figura del Estado como Empresario público, su conveniencia, su oportunidad y su eficiencia
CARE ECONOMY: LA VIEJA Y NUEVA ECONOMIA DE LOS CUIDADOS.ManfredNolte
La economía del cuidado entiende del reconocimiento y valoración de todas las actividades que contribuyen a la atención de las personas, incluido el trabajo no remunerado realizado en los hogares, así como el trabajo remunerado que involucra el cuidado de niños, personas mayores, personas con discapacidades y aquellas que necesitan cualquier tipo de atención especial.
DEUDA PUBLICA Y CONVENIENCIA FISCAL: LLAMADOS AL ACUERDO.ManfredNolte
En su conjunto y en rasgos generales, el progreso de la economía, es decir el de su PIB, depende de dos fuentes básicas de alimentación: el aumento de sus factores productivos y el incremento de su productividad.
DESIGUALDAD PERMANENTE: EL ESTANCAMIENTO DE LA DISTRIBUCIÓN DE LA RIQUEZA.ManfredNolte
La teoría del ‘derrame’ postula atenuar la presión sobre las rentas de los grupos sociales con mayor propensión al ahorro, esto es, los sectores de mayores ingresos, sobre la base de su capacidad de ahorrar e invertir,
COYUNTURA ECONOMICA Y SUS SOMBRAS: INFORME TRIMESTRAL DEL BANCO DE ESPAÑA.ManfredNolte
h
Hay que recordar, que los fotos puntuales, aun cuando salgan bien, no pueden encubrir las carencias, las flaquezas de fondo, que en distintos flancos acechan a nuestra economía.
DESVELANDO LA REALIDAD SOCIAL: ENCUESTA DE CONDICIONES DE VIDA EN ESPAÑA.ManfredNolte
Junto a la de la tolerancia hacia los Paraísos fiscales, último vertedero de la evasión fiscal y del crimen organizado, la pobreza se constituye probablemente en la mayor de las grandes vergüenzas que se confinan en los búnkeres de la economía de mercado.
¿FIN DEL CRIPTOINVIERNO?: ASI HABLAN LOS MAXIMOS.ManfredNolte
Hay creencias firmes, impertérritas, capaces de sobrevivir a cualquier duda o adversidad, ajenas a las opiniones contrarias o simplemente nuevas, ciegas y sordas a cualquier idea o consejo que las desvíe de su camino.
CONOCIMIENTO INTERIOR BRUTO, la obsolescencia del PIB.ManfredNolte
El PIB no es un indicador exhaustivo del progreso económico y tampoco de bienestar social; Además el índice está ofreciendo registros descorazonadores.
LA AGROSFERA, DE NUEVO LA REBELIÓN DEL CAMPO.ManfredNolte
La reciente explosión de los agricultores -una más de una larga cadena histórica- es un suceso emocional y espontaneo y como tal no responde a un enunciado claro de reivindicaciones como podrían constar en un documento unificado de propuestas del sector.
TAMAÑO DEL ESTADO Y BIENESTAR EN LA OCDE.ManfredNolte
Hay un valor entendido, un tópico que circula en amplias capas de la opinión económica, incluso de la habitualmente informada, acerca de la existencia de un antagonismo de raíz entre los conceptos de libre mercado e intervención gubernamental.
MAS ALLA DE LA INCERTIDUMBRE:DESAFIOS DE LA ECONOMIA ESPAÑOLA.ManfredNolte
Un reciente informe de la OCDE (Economic Policy Papers, No. 33), avanza que la economía española retrocederá diez posiciones en la clasificación mundial de países por PIB per cápita, pasando desde la posición 23 en la actualidad a la posición 33 en 2060 .
Este documento describe la frustración de un columnista económico ante la dominación de la política en la agenda pública y los medios, relegando a un segundo plano los temas económicos. El autor se siente atrapado entre su deber de analizar aspectos económicos y el ambiente político polarizado que dificulta abordar cualquier tema. Advierte que la insoportable polarización está orillando el consenso sobre medidas económicas coherentes y que los peligros que enfrentamos son demasiados y gravísimos.
DAVOS: EL PESO Y EL CONSEJO DE UN PODER SOCIALIZADOR.ManfredNolte
Al pie de la montaña mágica de Tomas Mann, enero en la elite es ya sinónimo de esta especial convención, entendiendo por especial no solo el ‘espíritu de Davos’, sino también la naturaleza de sus invitados. Durante cinco días la apacible estación de esquí invernal se transforma en la más selecta y cosmopolita feria del planeta.
1. Europa: razones de la crisis,
situación actual y perspectivas de
futuro
Rafael Doménech
La Economía Española en un Escenario Económico Mundial sin
Precedentes
24 de enero de 2013
2. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
The future ain't what it used to be
Yogi Berra
Página 2
3. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
Índice
Sección 1
De la Gran Moderación a la Gran Recesión
Sección 2
¿Dónde hemos llegado a estar y por qué?
Sección 3
¿Dónde estamos ahora?
Sección 4
¿Hacia dónde vamos? Una estrategia de recuperación a corto y medio plazo
Sección 5
¿Hacia dónde vamos? Una estrategia de crecimiento a largo plazo
Sección 6
Conclusiones
Página 3
4. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
De la Gran Moderación a la Gran Recesión
PIB por persona en edad de trabajar (logs)
Fuente: BBVA Research
11 De 1995 a 2007: uno de los periodos de mayor
crecimiento económico
EE.UU.
10.9
Ciclos menos volátiles y percepción de política
económica mejor gestionada
10.8
Bajas tasas de inflación
Crecimiento medio = 1.83
10.7
EU = 15
10.6
Gran Moderación
10.5 Valoración muy reducida del riesgo y a tipos de
interés muy bajos
Crecimiento medio = 2.01
10.4
1994 1998 2002 2006 2010 J. Andrés y R. Doménech (2012):”El Futuro del Euro
tras la Gran Recesión”.
Componente tendencial estimado de 1970 a 2012
Página 4
5. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
1. Política de bajos tipos de interés o “money glut”
Tipos de interés a corto plazo
Fuente: Main Economic Indicators, OCDE
20
18
Irrupción de países exportadores con costes de
16 producción muy reducidos
14
12
10 La política de “benign neglect” respecto a los
8
elevados precios de los activos
6
4
Evitar la recesión tras la explosión de la burbuja
2
tecnológica, reunificación alemana
0
T3-‐19 81
T3-‐20 11
T1-‐20 0 1
T3-‐19 87
T1-‐19 9 2
T3-‐19 9 3
T1-‐19 9 5
T3-‐20 0 2
T3-‐20 0 5
T3-‐19 84
T1-‐19 9 8
T3-‐19 9 6
T3-‐19 9 9
T3-‐20 0 8
T1-‐19 83
T3-‐19 9 0
T1-‐20 0 7
T1-‐20 0 4
T1-‐19 86
T1-‐19 89
T1-‐19 80
T1-‐20 10
EE.UU EMU
17
Página 5
6. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
2. Elevado ahorro mundial o “saving glut”
Emisiones de ABS (3 meses, 2000-8)
Fuente: JP Morgan Chase and Adrian and Shin (2009)
80 0 .0 0 0
70 0 .0 0 0 Aumento de la demanda de activos seguros:
6 0 0 .0 0 0 ingentes emisiones de derivados y titulizaciones
50 0 .0 0 0
40 0 .0 0 0
Enorme liquidez para financiar los activos que
30 0 .0 0 0
servían como subyacentes
20 0 .0 0 0
1 0 .0 0 0
0
0 Heterogeneidad por países, sectores y agentes:
ahorradores vs inversores
19 9 1
20 11
20 0 1
19 9 3
19 87
19 9 7
20 0 3
19 9 5
19 85
20 0 7
20 0 5
19 9 9
19 89
20 0 9
Auto Credit
C ards
Equipment Home
E quity
Manufactured
Housing Other
Student
L oans
Página 6
7. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
3. Creación de la UEM
Tipos de interés de la deuda pública, 10 años
Fuente: Bloomberg and Adrian and Shin (2009)
25
20
Desapareció el riesgo de tipo de cambio entre
sus miembros
15
10
Expectativa de que la UEM aseguraba la
convergencia económica
5
0 Desaparición de las primas de riesgos en la
deuda soberana
ag o -‐0 1
may -‐ 11
may -‐9 3
feb -‐0 3
nov -‐0 3
feb -‐9 7
nov -‐9 7
ag o -‐0 7
ag o -‐9 5
may -‐0 5
feb -‐12
may -‐0 2
feb -‐9 4
nov -‐9 4
ag o -‐0 4
ag o -‐9 8
may -‐0 8
may -‐9 9
feb -‐0 9
nov -‐0 9
may -‐9 6
feb -‐0 6
nov -‐0 6
feb -‐ 0
nov -‐ 0
ag o -‐10
0
0
Irlanda España Alemania Francia Italia
Holanda Portugal Grecia Bélgica
Página 7
8. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
3. Creación de la UEM
Renta per cápita y balanza por cuenta corriente
Fuente: BBVA Research basado en Eurostat
16 NO
Ccb= 6,79 lnY -68,3
R2=0,60
12 Convergencia económica -> flujos de capital
Balanza por cuenta corriente (% de PIB)
LU
SE
8 FI NL
DE
4 BE
AT
DK La balanza por cuenta corriente reflejaba las
0 FR expectativas de convergencia económica …
PL SI UK
TR CZ IT IE
-4
SK MT CY
-8 RO ES … de forma mucho más intensa en la UEM que
LT
HU
PT
en el resto de países de la UE
GR
-12
BG EE
LV
-16
7,5 8,5 9,5 10,5 11,5
PIB per cápita (logaritmos)
Página 8
9. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
3. Creación de la UEM
Correlación entre las tasas de ahorro e inversión y
primas de riesgo
Fuente: BBVA Research basado en Eurostat
0,80 450
La expectativa de convergencia económica
650 generó unos enormes flujos de capital
0,60
250
0,40
250 Desaparición de la paradoja Feldstein-Horioka
0,20
50
0,00
-50
La correlación entre la tasa de ahorro (S) y la
-0,20
-150 tasa de inversión (I) pasó a ser nula o negativa
-0,40
-250
-0,60 -350
2006
2009
2008
1996
1999
2004
1998
2001
2010
1994
2000
2005
1995
2002
2003
1993
2007
2011 (p)
1997
Correlación (S, I) Desviación típica primas de riesgo
Página 9
10. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
Índice
Sección 1
De la Gran Moderación a la Gran Recesión
Sección 2
¿Dónde hemos llegado a estar y por qué?
Sección 3
¿Dónde estamos ahora?
Sección 4
¿Hacia dónde vamos? Una estrategia de recuperación a corto y medio plazo
Sección 5
¿Hacia dónde vamos? Una estrategia de crecimiento a largo plazo
Sección 6
Conclusiones
Página 10
11. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
¿Dónde hemos llegado a estar y por qué?
A pesar de que para el conjunto de la eurozona los desequilibrios eran en 2011 y 2012 menores que
en EE.UU. o Reino Unido …
Deuda y déficits en la UEM, EE.UU. y Reino Unido
(% del PIB)
Fuente: AMECO, Haver, IMF, fuentes nacionales y BBVA Research UEM elevada heterogeneidad interna y menores
desequilibrios agregados …
EA17 US UK
Saldo presupuestario AA.PP 2011 -4,4 -9,6 -8,9
Deuda AA.PP. 2011 87,6 100,0 84,8
… que en EE.UU. o Reino Unido …
Deuda de los hogares 2010 67,3 92,1 106,1
Deuda de las empresas 2010 119,1 74,6 123,7
Balanza por cuenta corriente 2011 0,1 -3,1 -2,7
Posición internacional neta 2010 -7,2 -17,0 -13,9 … para el sector público, sector privado o sector
exterior
Página 11
12. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
¿Dónde hemos llegado a estar y por qué?
… Europa ha llegado a estar al borde del abismo
Eurozona:
Índices de incertidumbre política y financiera
Fuente: BBVA Research y PolicyUncertainty.com
2.5
200
1.5
150
0.5
100
-0.5
Incertidumbre política (izquierda)
Tensiones financieras (derecha)
50 -1.5
ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13
Página 12
13. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
¿Dónde hemos llegado a estar y por qué?
… Europa ha llegado a estar al borde del abismo
Tipos de interés y TARGET2
Fuente: BCE y BBVA Research
Tipo de interés de los bonos a 10 años
Las diferencias en las tasas de interés y la
dependencia del BCE: dos caras de una misma
moneda
Fragmentación financiera insostenible dentro de
una unión monetaria …
… con un elevado coste económico
Target 2 (en % del PIB)
Página 13
14. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
¿Dónde hemos llegado a estar y por qué?
Desequilibrios macroeconómicos en Europa periférica (six pack)
Índice. Unidades en desviaciones típicas respecto a la media de la zona euro (media zona euro = 0)
Fuente: BBVA Research, Eurostat y Haver
Deuda
p ública
(%PIB)
2,5
Déficit
P úblico
(%PIB) 2,0 Deuda
d e
las
familias
(%PIB)
1,5
1,0
0 ,5 Aumento
p recio
real
d e
la
Aumento
d e
C L Us
0 ,0 vivienda
-‐0 ,5
-‐1,0
-‐1,5
Pérdida
d e
c uota
d e
m ercado
Aumento
c rédito
al
s ector
de
exportaciones privado
(%PIB)
Aumento
d el
tipo
d e
c ambio
Tasa
d e
p aro
efectivo
real
Posición
d e
Inversión
Int'l
Saldo
c uenta
corriente
(%PIB) (%PIB)
Alemania Francia Italia España Grecia Portugal
Página 14
15. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
¿Dónde hemos llegado a estar y por qué?
Balanza por cuenta corriente (% de PIB)
Fuente: BBVA Research con datos de fuentes nacionaless
10
Progresiva y persistente disparidad en la cuenta
5
corriente de sus países miembros
0
Una asignación del ahorro que se consideraba
óptima (“consenting adults”, Obstfeld, 2012) …
-5
-10
… y que dio lugar a un sudden stop
-15
-20
3T-09
2T-04
3T-06
4T-08
3T-03
2T-07
4T-05
4T-02
1T-02
2T-10
1T-08
1T-05
1T-11
Alemania Francia Italia España
Grecia Portugal Irlanda
Página 15
16. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
¿Dónde hemos llegado a estar y por qué?
Balanza por cuenta corriente y crecimiento de la
productividad
Fuente: BBVA Research con datos de fuentes nacionaless
15
L ux emburgo
Ausencia de correlación entre el déficit exterior
Balanza
p or
c uenta
c orriente
(%
P IB)
10
Alemania y el crecimiento de la productividad
Holanda
5 Austria Finlandia
Bélgica
En unos países fue la caída del ahorro y en otros
0
Francia
el exceso de inversión …
Italia Irlanda
-‐5 Eslovaquia
Eslovenia
Malta
-‐10 Portugal … con predominio de la financiación bancaria.
España Chipre
Grecia
-‐15
-‐1,0 0
0 ,0 0
1,0 0
2,0 0
3,0 0
4,0 0
5,0 0
Crecim iento
d e
la
p roductividad
20 0 0 -‐9
Página 16
17. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
¿Dónde hemos llegado a estar y por qué?
Balanza por cuenta corriente y posición
internacional neta
Fuente: BBVA Research en base a Eurostat
10
FIN NL D
8
DEU Persistencia del desequilibrio en la balanza por
6
cuenta corriente
AUT BEL 4
NL D BEL
IRL FRA 2
ITA
Cuurent
a ccount
3
y
m .a.
IRL FIN
AUT 0
El balance ahorro/inversión no respondía al
FRA DEU -‐2
volumen de la posición exterior neta acumulada
ESP GBR
ESP GBR
-‐4
GRC ITA
-‐6
PRT
-‐8
Elevados niveles de deuda neta en países como
GRC Grecia, Irlanda, Portugal o España
PRT
-‐1
0
-‐12
-‐9 0
-‐6 0
6 0
9 0
-‐70
-‐50
-‐30
-‐20
30
20
70
50
-‐40
-‐1
-‐80
40
80
0
-‐10
10
-‐110
-‐1 0
20
0
IIP
(%
o f
G DP)
20 10 20 0 1
Página 17
18. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
¿Dónde hemos llegado a estar y por qué?
Crecimiento de los salarios nominales y de la
productividad real
Fuente: BBVA Research en base a Eurostat
6
Grecia
Irlanda Los mecanismos de mercado no funcionaron
5 para corregir estos desequilibrios
Crecimiento del salario nominal
España
4
Portugal Holanda
Financiación externa: producción de no
3 Bélgica
Finlandia comerciables y aumento de los costes laborales
Italia
Francia Austria
UEM
2
Países con mayor presión
Alemania inflacionista proveniente del Grecia, Irlanda, Portugal, España e Italia
1 desfase productividad-salarios
0
-0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0
Crecimiento de la productividad real
Página 18
19. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
¿Dónde hemos llegado a estar y por qué?
Deuda pública (% PIB)
Fuente: BBVA Research en base a Eurostat
1
80
Grecia Deuda de la UEM menor que en EE.UU. y Reino
1 0
6
Unido …
1
40
… pero con enormes disparidades entre
Deuda/PIB
2 0 15
(FMI)
1
20 Portugal países, y creciente en algunos de ellos
Italia
Irlanda
1 0
0 Francia
Bélgica
España Austria
Problemas de gobernanza importantes
80
Alemania
6 0
Finlanda Holanda
40
40
6 0
80
1 0
0 1
20 1
40 1 0
6 1
80
Deuda/PIB
20 10
Página 19
20. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
¿Dónde hemos llegado a estar y por qué?
Desequilibrios macroeconómicos en UEM (mecanismo de alerta)
Fuente: BBVA Research, Eurostat y Haver
Dinamarca
Alemania
Finlandia
Portug al
Holanda
Francia
Bélg ica
España
Austria
Irlanda
Grecia
Italia
Cuenta
c orriente -‐0 ,6 3,9 5,9 -‐2,7 -‐12,1 -‐6 ,5 -‐1,7 -‐2,8 5 3,5 -‐11,2 2,1
PI
N eta 77,8 10 ,3 38,4 -‐9 0 ,9 -‐9 2,5 -‐8 9,5 -‐10 -‐23,9 28 -‐9 ,8 -‐10 8 9,9
Tipo
d e
c ambio
real 1,29 0 ,95 -‐2,95 -‐5,0 3 3,94 0 ,55 -‐1,41 -‐0 ,99 -‐0 ,98 -‐1,33 -‐2,43 0 ,26
Cuota
d e
exportaciones -‐15,4 -‐15,3 -‐8 ,3 -‐12,8 -‐20 -‐11,6 -‐19,4 -‐19 -‐8 ,1 -‐14,8 -‐8 ,6 -‐18,7
CL U 8,5 11 6,6 -‐2,3 12,8 3,3 7,2 7,8 7,4 8,9 5,1 12,3
Precio
v icienda 0 ,38 0 ,6 -‐0 ,99 -‐10 ,5 -‐6 ,82 -‐4 ,27 3,61 -‐1,54 -‐2,86 -‐1,47 0 ,13 6,64
Crédito
p rivado 13,1 5,8 3,1 -‐4 ,5 -‐0 ,7 1,4 2,4 3,6 -‐0 ,7 6,4 3,3 6,8
Deuda
p rivada 233 244 128 341 124 227 160 126 223 166 249 178
Deuda
p ública 96,2 43,4 83,2 92,5 145 61 82,3 118 62,9 71,8 93,4 48,3
Desempleo 7,7 5,6 7,5 10 ,6 9,9 16,5 9 7,6 3,8 4,3 10 ,4 7,7
Página 20
21. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
¿Dónde hemos llegado a estar y por qué?
Capacidad estructural en las economías desarrolladas
Fuente: FMI, BBVA Research y Hall and Soskice (2001)
Liberal Market
Economies Coordinated Market Economies Mixed market Economies
Avge.
Medium Term UK USA IRL GER FRA NLD BEL AUT FIN DEN SWE JAP SPA ITA POR GRE
Labour market 1 1 1 2 3 2 2 2 1 1 2 1 3 3 3 3 1.9
Corporate regulations 1 1 1 2 2 1 3 2 2 1 1 2 3 2 2 3 1.8
Network regulations 1 1 3 1 2 1 1 1 2 1 1 2 1 2 2 3 1.6
Retail 1 1 1 1 2 1 3 3 2 2 1 1 2 2 2 3 1.8
Professional services 1 1 1 3 2 1 2 2 1 1 1 1 2 3 2 3 1.7
Long term
Institutions and contracts 1 2 2 1 2 1 2 1 1 1 2 2 2 3 3 3 1.8
Human capital 2 2 1 2 2 1 1 2 1 1 1 1 3 3 3 3 1.8
Infraestructure 1 1 3 1 1 1 2 2 2 1 1 1 1 3 2 3 1.6
Innovation 1 1 2 1 1 1 1 2 2 1 1 1 3 2 3 3 1.6
Average 1.1 1.3 1.7 1.6 1.9 1.1 1.9 1.9 1.6 1.1 1.2 1.3 2.2 2.6 2.4 3.0 1.7
Página 21
22. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
Índice
Sección 1
De la Gran Moderación a la Gran Recesión
Sección 2
¿Dónde hemos llegado a estar y por qué?
Sección 3
¿Dónde estamos ahora?
Sección 4
¿Hacia dónde vamos? Una estrategia de recuperación a corto y medio plazo
Sección 5
¿Hacia dónde vamos? Una estrategia de crecimiento a largo plazo
Sección 6
Conclusiones
Página 22
23. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
¿Dónde estamos ahora?
Eurozona: La reacción del BCE y
Índices de incertidumbre política y financiera del Consejo Europeo
Fuente: BBVA Research y PolicyUncertainty.com
2.5
BCE “lo que sea necesario” para preservar el euro
200 +
Consejos Europeos de junio y diciembre ->
1.5
-> una menor aversión al riesgo, que ha alentado la
150
entrada de capitales en la zona euro y entre países
europeos
0.5
La demanda de no residentes de deuda pública
100
periférica en el mercado secundario reapareció
-0.5 tentativamente
Incertidumbre política (izquierda)
Tensiones financieras (derecha) Los bancos y las empresas no financieras de países
50 -1.5 periféricos han vuelto a emitir deuda
ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13
Página 23
24. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
¿Dónde estamos ahora?
Una hoja de ruta hacia una unión fiscal y financiera (Consejos Europeos de junio y diciembre)
Unión fiscal Unión bancaria
Los avances en la unión fiscal se retrasan tras Regulaciones y supervisor europeo de bancos
la cumbre de diciembre sistémicos en 2014
Más allá del Tratado de Estabilidad y del “six Mecanismo europeo de resolución (SRM) y
pack” … recapitalización directa a desarrollar en 2013
… sin compromiso para mutualización de Sin compromisos en la creación de un Fondo
deuda o control presupuestario centralizado de Garantía de Depósitos Europeo
Página 24
25. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
¿Dónde estamos ahora?
Prima del riesgo de España e Italia
Diferencial con el bono alemán a 10 años
Fuente: El País, Bloomberg
9 de Junio
3 de Abril 24 de Julio
España pide un rescate de
650 El Gobierno presenta los 638,41 6 de Septiembre
100.000 millones de euros
Presupuestos con un ajuste El BCE anuncia el programa de
para la banca.
total de 27.000 millones de compra de bonos soberanos (OMT)
10 de Febrero Enero 2013
euros
600 El Gobierno presenta la Éxito en la 1ª subasta
reforma laboral del Tesoro en 2013.
El BCE aprecia una
550 "mejora significativa"
de los mercados
500
450
400
350
300 España Italia
La prima española se situa a niveles de Enero de 2012
250
ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13
Página 25
26. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
¿Dónde estamos ahora?
España: Balanza de pagos y flujos de capital
(Acumulado a 12 meses, % del PIB)
España como ejemplo (1)
Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
40 4
35
Los anuncios del BCE han contribuido a evitar que
35
34
30 3
34
ocurriera un evento de riesgo sistémico
29
25
20 2
15
10 1
5
0 0 Asegurar el funcionamiento de la política monetaria
-5
-10 -1
en la eurozona
-15
-20 -2
-25
-30 -3
-35 Disminuir la presión al alza en la prima de riesgo y los
-40 -4 flujos de capital en España
feb-12
jul-11
jul-12
ago-11
ago-12
nov-12(e)
nov-11
dic-11
mar-12
jun-12
oct-11
oct-12
ene-12
may-12
abr-12
dic-12(e)
sep-11
sep-12
Eurosistema
Resto Reducir la aversión al riesgo: se ha visto una
reapertura limitada de los mercados de deuda privada
Entrada IED
Cuenta corriente (calculada como residuo; incl. partida Errores y Omisiones; eje
dcho.)
Página 26
27. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
Índice
Sección 1
De la Gran Moderación a la Gran Recesión
Sección 2
¿Dónde hemos llegado a estar y por qué?
Sección 3
¿Dónde estamos ahora?
Sección 4
¿Hacia dónde vamos? Una estrategia de recuperación a corto y medio plazo
Sección 5
¿Hacia dónde vamos? Una estrategia de crecimiento a largo plazo
Sección 6
Conclusiones
Página 27
28. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
¿Hacia dónde vamos? Expectativas a corto plazo
Crecimiento del PIB por áreas (% a/a)
Fuente: BBVA Research
8 8
Un mundo a tres velocidades
5,8
6 6
5,2
Emergentes: fuerte crecimiento
4 3,2 3,5 4
con suave desaceleración
2,1 1,8
2 2
EE.UU.: lenta recuperación basada en una política
0 ,3 monetaria expansiva (QE3)
0 0
-‐0 ,5
-‐2 -‐2 Zona euro: recuperación lenta, heterogénea y
20 12 20 13 20 12 20 13 20 12 20 13 20 12 20 13 vulnerable, con dudas sobre los efectos de la
consolidación fiscal en el crecimiento
Mundo EE UU Zona
e uro Eag les
ago-‐12 nov-‐12
Página 28
29. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
¿Hacia dónde vamos? Expectativas a largo plazo
Porcentajes en el PIB y la población mundial
SFuente BBVA Research
53.7 12.8
60 14
11.4
50 7.7 2.1 12 En 2020 Europa (EU15)será una región con un menor
37.5 1.6 tamaño relativo debido a :
10
40
4.8 4.6
23.5 4.4 8
30
17.9 6 (1) Menor crecimiento de la población (2) menor
20 crecimiento de la población per cápita que las
4 economías emergentes
22.4 6.1 5.3
10 2
14.8
0 0 La demografía es difícil de cambiar, pero la renta per
2000 2017 2000 2020 cápita en más sensible a los cambios de política
económica
Share in world in economy in PPP Share world population
UE-15 USA Japan
Página 29
30. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
¿Hacia dónde vamos?
Una descomposición útil:
El crecimiento de la población en edad de trabajar
PIB PIB Ld será reducido en Europa
PIB = 15-64 L15–64 = L15-64
L Ld L15-64
El reto es aumentar (1) el crecimiento de la
productividad (2) el crecimiento del empleo por
encima del de la población en edad de trabajar
Crecimiento del PIB = crecimiento de la
productividad + Estos dos retos requieren primero cerrar el gap
cíclico y, segundo, aumentar el crecimiento
crecimiento del empleo +
potencial, para cerrar el gap con EE.UU.
crecimiento de la
población en edad
de trabajar
Página 30
31. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
¿Hacia dónde vamos?
PIB por persona en edad de trabajar
Fuente: BBVA Research
11
EE.UU.
10.9 Gap cíclico de la EU15 respecto a la tendencia de la
Gap estructural largo plazo: alrededor del 5%
10.8
Gap estructural a largo plazo con respecto a EE.UU:
Crecimiento medio = 1.83 Gap cíclico alrededor del 25%
10.7
EU15
¿Qué se necesita?: una estrategia (1) de
10.6 recuperación a corto y medio plazo, y (2) de
crecimiento a largo (convergencia con EE.UU.)
10.5
Crecimiento medio = 2.01
10.4
1994 1998 2002 2006 2010
Componente tendencial estimado de 1970 a 2012
Página 31
32. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
Una estrategia de recuperación a corto y medio plazo
El reto a corto plazo: anclar expectativas sobre
1. Una hoja de ruta hacia una UEM más el futuro de la UEM, romper la relación entre
genuina riesgo soberano y bancario, reducir la
fragmentación financiera y eliminar las dudas
sobre la sostenibilidad de la deuda.
2. Corrección de los desequilibrios en una Equilibrio entre ajustes y crecimiento: un
Europa muy heterogénea ajuste Timely, Targeted and Permanent
(vs al estímulo TTT)
Página 32
33. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
1. Una hoja de ruta hacia una UEM más genuina
Respuesta supranacional a fallos de
coordinación y errores nacionales
(a) Integración financiera: coordinación y
regulación financiera supranacional
(b) Integración fiscal: presupuesto comunitario
y transferencias transitorias
(c) Integración económica: convergencia en los
factores de crecimiento -> estrategia de largo
plazo
Página 33
34. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
1. Una hoja de ruta hacia una UEM más genuina
FEEF MEDE Unión
Esta solución tiene beneficios pero también
Gobiernos Unión bancaria bancaria costes -> será un proceso lento y tortuoso
parcial completa
Corto plazo Corto a medio plazo Largo plazo
Problema 1: ¿Cómo distribuir los costes a corto
plazo entre los miembros?
Tesoro
FEEF y BCE MEDE Europeo
Eurobons Problema 2: ¿Cómo diseñar una solución
temporalmente consistente y las condiciones
para ir cubriendo etapas?
Corto plazo Corto a medio plazo Largo plazo
J. Andrés y R. Doménech (2012):”The solution to the Euro crisis: Back From the Future”. Vox EU.
Página 34
35. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
(a) Integración financiera
Es difícil gestionar crisis financieras sin
reguladores, supervisores y mecanismos
aseguradores supranacionales.
EE.UU. tiene instituciones federales para
gestionar crisis bancarias, Europa no
EE.UU. tiene una regulación federal,
Europa tiene una enorme dispersión nacional
Necesidad de avanzar hacia un espacio
financiero común: unión bancaria
Página 35
36. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
(b) Integración fiscal
Pacto por el Euro: Tratado de Estabilidad,
EFSF+ESM y six-pack
Eurobonos: ni necesarios ni suficientes pero si
convenientes como mecanismo asegurador
La propuesta de bonos azules y rojos tiene la
ventaja de mantener disciplina de mercado
¿Eurobonos -> impuestos europeos?
No es necesario, salvo por redistribución
Página 36
37. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
2. La reducción de los desequilibrios acumulados
Un proceso de desapalancamiento y reducción
de desequilibrios
No todas las economías están igual …
… unas acumularon menos desequilibrios en la
fase de expansión y …
… otras empezaron los ajustes mucho antes y
más rápidamente (flexibilidad)
Página 37
38. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
2. La reducción de los desequilibrios acumulados
EE.UU.: Endeudamiento de las familias
Fuente: BBVA Research y Haver
1,3
En Estados Unidos los ajustes están siendo más
1,2 rápidos que en otros países
1,1
1,0 Economía más flexible, con capacidad de
depurar desequilibrios más rápidamente …
0 ,9
0 ,8
… sobre todo en el caso del sector privado,
0 ,7 mientras el ajuste fiscal sigue pendiente
0 ,6
0 ,5
Mejores perspectivas de crecimiento potencial
mar-‐11
mar-‐9 3
mar-‐9 6
mar-‐9 9
mar-‐0 2
mar-‐0 5
mar-‐14
mar-‐0 8
mar-‐9 0
Página 38
39. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
2. La reducción de los desequilibrios acumulados
Tasas de desempleo
Fuente: BBVA Research, Haver
30 El reto: del ajuste al crecimiento
25
Objetivo a corto plazo: evitar una mayor destrucción
20
de empleo → ajustar horas de trabajo + ajuste salarial
+ flexibilidad interna
15
Reasignación de factores productivos a los sectores
y empresas más dinámicos y con mayor potencial de
10
crecimiento exterior
5
Eliminar barreras al crecimiento con una regulación
y un entorno económico más favorable a la inversión
0
y creación de empleo
Q1
Q3
Q4
Q2
Q3
Q1
Q2
Q1
Q4
Q1
Q3
Q4
Q2
Q3
Q1
Q2
Q4
Q1
Q3
Q4
Q2
Q3
Q1
Q2
Q1
Q4
Q1
Q3
Q4
Q2
Q2
Q1
Q4
Q3
Q4
Q2
Q3
Q2
Q1
Q4
Q3
Q2
Q1
Q4
Q3
Q4
Q2
Q3
Q2
Q1
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Ireland Portugal Spain Greece
France Germany Italy
Página 39
40. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
2. La reducción de los desequilibrios acumulados
España: crecimiento del valor añadido
(% a/a)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
8.0
España como ejemplo (2)
Sector público, financiero y construcción Resto
6.0 Los sectores productivos distintos de construcción,
financiero y público siguen mostrando un crecimiento
potencial superior al 2%
4.0
2.0
Necesitamos las reformas estructurales para reasignar
factores productivos a esa parte de la economía (2/3)
más dinámica
0.0
Cuanto antes apliquemos las reformas necesarias antes
-2.0 reduciremos la tasa de desempleo y mayor será el
crecimiento potencial
-4.0
-6.0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Página 40
41. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
2. La reducción de los desequilibrios acumulados
Cambio en cuotas de exportación y precios
relativos
Source: BBVA Research Heterogeneidad en la competitividad
C AN
30 internacional
C hange i n relativ e ex por t s pr ic es (%), 1999-2011
IT GR 20 Los precios de exportación no son los principales
ESP determinantes de las cuotas. Y los CLUs aun menos
DIN 10
NED
PT
IRL
No hay un patrón claro entre los determinantes de la
0 productividad agregada y la competitividad
FR SUE AT internacional -> dualidad interna entre empresas
FIN GER
- 10
RU
JP
US En un mudo globalizado, la competitividad
- 20 internacional es crucial a corto, medio y largo plazo
- 30 M. Cardoso, M. Correa-López y R. Doménech (2012): “Export
- 45 - 40 -3 5 - 30 -2 5 - 20 -15 - 10 -5 0 shares, price competitiveness and the Spanish paradox”. Vox EU.
Change in the share of world expor ts (%), 19 9-2011
9
w x x w
∆(ext – ext ) = ∆st -σ∆(pt – pt )
Página 41
42. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
2. La reducción de los desequilibrios acumulados
Demanda interna, exportaciones e importaciones España como ejemplo (3)
(4T2007=100)
Fuente: BBVA Research
Segunda fase de la crisis: contracción de la demanda
Exportaciones interna similar a la observada en 2008 y 2009 …
120
110 … pero con una significativa mejora de las
exportaciones, que evita una caída mayor del PIB
100
Demanda interna Una economía dual para las empresas
90
80
Significativa corrección del déficit de la balanza por
Importaciones cuenta corriente
70
dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13
Página 42
43. Europa: razones de la crisis, situación actual y perspectivas de futuro
24 de enero de 2013
Índice
Sección 1
De la Gran Moderación a la Gran Recesión
Sección 2
¿Dónde hemos llegado a estar y por qué?
Sección 3
¿Dónde estamos ahora?
Sección 4
¿Hacia dónde vamos? Una estrategia de recuperación a corto y medio plazo
Sección 5
¿Hacia dónde vamos? Una estrategia de crecimiento a largo plazo
Sección 6
Conclusiones
Página 43