1. Las Perspectivas
Económicas de España
Rafael Doménech
Crisis y Reformas de la Economía Española
FUNCAS, Madrid, 22 de marzo 2012

2. FUNCAS, 22 de marzo de 2012
Mensajes principales
1 La economía mundial crecerá entre el 3,5 y el 4%, tanto en 2012 como en 2013
2 Los riesgos a la baja irán disminuyendo a medida que las políticas europeas
reduzcan las incertidumbres existentes
3 Europa ha entrado en recesión, aunque mostrando una gran heterogeneidad
4 La recuperación en España depende tanto de que Europa resuelva las crisis de
deuda y financiera, como de los ajustes y reformas que se lleven a cabo
5 El ajuste fiscal y la apertura exterior condicionan la disparidad del crecimiento a
nivel regional
6 El nuevo Tratado de Estabilidad, las medidas de liquidez del BCE y las reformas
estructurales aprobadas en Italia y España son avances positivos
Página 2

3. FUNCAS, 22 de marzo de 2012
Europa se descuelga del crecimiento mundial
Crecimiento del PIB (% a/a)
Fuente: BBVA Research
La crisis de deuda continúa, con Portugal en la
La crisis de deuda continúa, con Portugal en la
7 6,5 encrucijada y preocupación sobre España
encrucijada y preocupación sobre España
6,0
6
Las tensiones financieras elevadas en Europa,
Las tensiones financieras elevadas en Europa,
5
4,1 con riesgos de restricción crediticia
con riesgos de restricción crediticia
4
3,5
3 2,3
Tratado sobre Estabilidad: hacia Maastricht 2.0
Tratado sobre Estabilidad: hacia Maastricht 2.0
2,2 Más énfasis en el crecimiento
Más énfasis en el crecimiento
2
1,0
1
Política monetaria expansiva pero heterogénea
Política monetaria expansiva pero heterogénea
0 en la Fed, BoE y BCE
en la Fed, BoE y BCE
-1 -0,5
2012
2013
2013
2013
2012
2012
2012
2013
Una recuperación lenta, heterogénea y
Una recuperación lenta, heterogénea y
Global UEM EE.UU EAGLES vulnerable
vulnerable
Base nov-11
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4. FUNCAS, 22 de marzo de 2012
España: Principales cambios en el escenario de 2012
Determinantes del escenario económico en España
Fuente: BBVA Research
Previsión de crecimiento hace 3 meses
Previsión de crecimiento hace 3 meses +1,0%
Deterioro de la actividad en 4T2011 a pesar de no cumplir
Deterioro de la actividad en 4T2011 a pesar de no cumplir
objetivos fiscales
objetivos fiscales
Nuevos factores
Nuevos factores
Ajuste fiscal adicional por desviación respecto al objetivo
Ajuste fiscal adicional por desviación respecto al objetivo
de 2011
de 2011
Tensiones financieras y
Tensiones financieras y
revisión a la baja del crecimiento europeo
revisión a la baja del crecimiento europeo
Política monetaria más laxa y depreciación del euro
Política monetaria más laxa y depreciación del euro
Nueva previsión de crecimiento para 2012
Nueva previsión de crecimiento para 2012 -1,3%
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5. FUNCAS, 22 de marzo de 2012
Deterioro de la actividad económica a corto plazo
España: crecimiento observado del PIB
y previsiones del modelo MICA-BBVA (%, t/t)
Fuente: BBVA Research
Previsión actual: 16 de marzo
En el 4T11 el PIB se contrajo un 0,3% …
En el 4T11 el PIB se contrajo un 0,3% …
1,5 1,5
1,0 1,0
0,5 0,5 … con una caída de la demanda interna y
… con una caída de la demanda interna y
desaceleración de las exportaciones
desaceleración de las exportaciones
0,0 0,0
-0,5 -0,5
La información disponible adelanta que el
La información disponible adelanta que el
-1,0 -1,0 crecimiento será negativo en 1T12 (-0,2, -0,4%)
crecimiento será negativo en 1T12 (-0,2, -0,4%)
-1,5 -1,5
2T09
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
2T11
3T11
4T11
1T12
El empleo se verá afectado por las peores
El empleo se verá afectado por las peores
IC al 20% IC al 40% IC al 60%
perspectivas de crecimiento
perspectivas de crecimiento
Estimación puntual Observado
Página 5

6. FUNCAS, 22 de marzo de 2012
1. Ajuste fiscal centrado en el componente estructural
España: proyecciones de crecimiento y Proceso de consolidación fiscal
déficit público
Cambio en Cambio en
Crecimiento Saldo componente componente El incumplimiento de los objetivos en 2011 ha
El incumplimiento de los objetivos en 2011 ha
del PIB público cíclico estructural
sido una mala noticia para la credibilidad de las
sido una mala noticia para la credibilidad de las
Programa de Estabilidad (2011)
AA.PP.
AA.PP.
2010 -0,1 -9,2 0,0 0,0
2011 1,3 -6,0 -0,1 3,4
2012 2,3 -4,4 0,4 1,2 Cualquier déficit menor al 6% implica un
Cualquier déficit menor al 6% implica un
Reducción del déficit estructural en 2011 y 2012 4,6 esfuerzo mayor al previsto en el Programa de
esfuerzo mayor al previsto en el Programa de
Escenario BBVA
Estabilidad
Estabilidad
2010 0,1 -9,2
2011 0,7 -8,2 -0,1 1,2
Ley de Estabilidad Presupuestaria: mejorar la
Ley de Estabilidad Presupuestaria: mejorar la
2012 -1,3 -5,3 -1,3 4,2
gobernanza y transparencia de las AA.PP.
gobernanza y transparencia de las AA.PP.
Reducción del déficit estructural en 2011 y 2012 5,3
Página 6

7. FUNCAS, 22 de marzo de 2012
2. Reestructuración bancaria
Activos problemáticos inmobiliarios: Provisiones Las nuevas medidas suponen un
adicionales y colchón de capital
Fuente: BBVA Research a partir del Ministerio de Economía y Competitividad avance positivo
90%
Exposición €72,7 mM€
80% Hipótesis más realistas de valoración de los
Hipótesis más realistas de valoración de los
activos inmobiliarios y mayores saneamientos
activos inmobiliarios y mayores saneamientos
20%
70% Exposición €15,0mM€
60% 15%
Intención de minimizar el coste público del
Intención de minimizar el coste público del
50% proceso de reestructuración
proceso de reestructuración
29% Exposición €64,6mM€
40% 23%
30% 10% El impacto sobre la configuración del sector
El impacto sobre la configuración del sector
dependerá de cómo se aplique
dependerá de cómo se aplique
20%
31% 31% 27% 27% 25%
25%
10%
0%
Suelo, Suelo, Promoción Promoción Promoción Promoción
ahora después en curso en curso terminada y terminada y
ahora después vivienda ahora vivienda después
Cobertura actual Provisiones adicionales Colchón de capital
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8. FUNCAS, 22 de marzo de 2012
2. Reestructuración bancaria
Limpieza de balances acumulada Para culminar la reestructuración es
(Miles de millones de euros)
Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España importante
180
15% PIB Evaluar rigurosamente los planes de capital y
Evaluar rigurosamente los planes de capital y
160
actuar con rapidez sobre entidades no
actuar con rapidez sobre entidades no
solventes
solventes
140
50
120
…, generando fusiones adecuadas, acelerando el
…, generando fusiones adecuadas, acelerando el
100 ajuste de la capacidad instalada y …
ajuste de la capacidad instalada y …
80
…, sentando las bases para que fluya el crédito
…, sentando las bases para que fluya el crédito
60
105 105
hacia las actividades productivas
hacia las actividades productivas
40
20
0
Ene-08 a Jun-11 Nuevas medidas
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9. FUNCAS, 22 de marzo de 2012
3. El acuerdo entre
organizaciones empresariales y sindicatos
España: crecimiento salarial pactado en convenio
colectivo y cláusula de salvaguarda en t-1 (%)
Fuente: BBVA Research a partir de MEYSS, MEH y Eurostat
Positivo pero insuficiente
5
Acuerdos positivos en moderación salarial,
Acuerdos positivos en moderación salarial,
4 pago por rendimiento y flexibilidad interna
pago por rendimiento y flexibilidad interna
3
El acuerdo mitiga el sesgo inflacionista
El acuerdo mitiga el sesgo inflacionista
2
→ incrementar la competitividad-precio
→ incrementar la competitividad-precio
1
0 La situación del mercado laboral español
La situación del mercado laboral español
2004
2008
2005
2006
2010
2009
2007
2003
2011
2000
2002
2012 (p)
1999
2013 (p)
2001
demandaba un acuerdo más ambicioso
demandaba un acuerdo más ambicioso
Cláusula de salvaguarda (año anterior)
Incremento salarial pactado
Inflación subyacente UEM (diciembre del año anterior) La negociación colectiva y las cláusulas de
La negociación colectiva y las cláusulas de
descuelgue salarial son claramente mejorables
descuelgue salarial son claramente mejorables
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10. FUNCAS, 22 de marzo de 2012
3. Reforma laboral: sustantiva, bien orientada e integral
Una reforma con notables mejoras Mejoras complementarias
Aumenta la flexibilidad interna sustancialmente
Aumenta la flexibilidad interna sustancialmente Reducción del menú de contratos: un único
Reducción del menú de contratos: un único
(horas y salarios)
(horas y salarios) contrato temporal con indemnización
contrato temporal con indemnización
Proriza los convenios de empresa y facilita el
Proriza los convenios de empresa y facilita el Indemnización creciente con la antigüedad en
Indemnización creciente con la antigüedad en
descuelgue
descuelgue los contratos indefinidos
los contratos indefinidos
Reduce ligeramente la brecha en las
Reduce ligeramente la brecha en las Modelo austriaco
indemizaciones entre temporales y fijos
indemizaciones entre temporales y fijos Modelo austriaco
Elimina incertidumbre jurídicas Reducción de las cotizaciones sociales
Reducción de las cotizaciones sociales
Elimina incertidumbre jurídicas financiada con menores bonificaciones e IVA
financiada con menores bonificaciones e IVA
Potencia la formación y aprendizaje de los
Potencia la formación y aprendizaje de los Mejora de las políticas activas para
Mejora de las políticas activas para
jóvenes
jóvenes desempleados
desempleados
Explicar, difundir e incentivar la aplicación de la reforma, con el objetivo de que las empresas sean
Explicar, difundir e incentivar la aplicación de la reforma, con el objetivo de que las empresas sean
más competitivas y de que haya más empleo estable y productivo
más competitivas y de que haya más empleo estable y productivo
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11. FUNCAS, 22 de marzo de 2012
3. Efectos de la reforma laboral
España: crecimiento económico y descomposición
del ajuste en el número de horas trabajadas
(Variación acumulada 2007-09, %)
El reto: del ajuste al crecimiento
Fuente: BBVA Research a partir de INE y CE
2 A corto plazo: evitar la destrucción de empleo →
A corto plazo: evitar la destrucción de empleo →
1 ajuste en jornada de trabajo + flexibilidad
ajuste en jornada de trabajo + flexibilidad
salarial y organizativa efectivas
salarial y organizativa efectivas
0
-1
Estimular el crecimiento donde es escaso y
Estimular el crecimiento donde es escaso y
-2
aprovecharlo allí donde prospera
aprovecharlo allí donde prospera
-3
-4 PIB (-3%)
Reasignación de factores productivos a las
Reasignación de factores productivos a las
PIB (-4%)
empresas y sectores más dinámicos → (X-M)
-5
empresas y sectores más dinámicos → (X-M)
-6
-7
-8 Eliminar barreras al crecimiento interior con un
Eliminar barreras al crecimiento interior con un
Alemania España
entorno regulatorio más favorable
entorno regulatorio más favorable
Empleo Jornada anual media Horas totales PIB
Página 11

12. FUNCAS, 22 de marzo de 2012
Incertidumbres sobre las perspectivas económicas
España: crecimiento del PIB y variación
del Crédito/PIB ¿Cambios en el crecimiento potencial?
Fuente: BBVA Research a partir de INE y BdE
0,08 25,0% Otros factores endógenos adicionales muy
Otros factores endógenos adicionales muy
20,0% importantes generan mucha incertidumbre
importantes generan mucha incertidumbre
0,06
15,0%
0,04 10,0% Ajuste inmobiliario y el desapalancamiento del
Ajuste inmobiliario y el desapalancamiento del
sector privado (necesidades financiación)
sector privado (necesidades financiación)
5,0%
0,02
0,0%
0 Crecimiento de la población en edad de trabajar
Crecimiento de la población en edad de trabajar
‐5,0% (inmigración) y mejoras del capital humano
(inmigración) y mejoras del capital humano
‐0,02 ‐10,0%
‐15,0% Otras reformas estructurales, cambios
Otras reformas estructurales, cambios
‐0,04 sectoriales y crecimiento de la PTF
sectoriales y crecimiento de la PTF
‐20,0%
(competitividad)
(competitividad)
‐0,06 ‐25,0%
1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011
Página 12

13. FUNCAS, 22 de marzo de 2012
Conclusiones
1 2012: otro año lleno de riesgos y retos
2 Crecimiento desigual en el mundo, en Europa y en España
3 La recuperación en España depende tanto de que Europa resuelva las crisis de
deuda y financiera, como de los ajustes y reformas que se lleven a cabo
4 El nuevo Tratado de Estabilidad, las medidas de liquidez del BCE y las reformas
estructurales aprobadas en Italia y España son avances positivos.
Muchas gracias
www.bbvaresearch.com
Página 13

14. Las Perspectivas
Económicas de España
Rafael Doménech
Crisis y Reformas de la Economía Española
FUNCAS, Madrid, 22 de marzo 2012

15. FUNCAS, 22 de marzo de 2012
Anexo
Previsiones macroeconómicas
Fuente: BBVA Research a partir de INE, Banco de España, Eurostat
'(*) contribuciones al crecimiento
2010 2011 (p) 2012 (p) 2013 (p)
(Tasa de crecimiento a/a)
España UEM España UEM España UEM España UEM
G.C.F Hogares 0,7 0,8 0,0 0,2 -2,0 -0,2 -0,9 0,8
G.C.F AA.PP 0,2 0,6 -1,2 0,1 -3,1 -0,4 -1,8 0,5
Formación Bruta de Capital Fijo -6,2 -0,7 -4,6 1,8 -6,3 -2,6 -1,9 1,5
Equipo, Maquinaria y Activos Cultivados 5,3 4,7 2,1 4,7 -5,0 -2,6 2,1 2,2
Equipo y Maquinaria 5,5 4,1 2,1 5,4 -5,2 -1,9 1,9 2,3
Vivienda -9,8 -3,6 -4,8 1,8 -6,5 -1,0 -1,5 1,2
Otros edificios y Otras Construccio -10,4 -5,2 -10,2 -3,0 -8,0 -5,2 -6,5 0,7
Variación de existencias (*) 0,0 0,5 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0
Demanda nacional (*) -1,0 1,0 -1,3 0,6 -3,2 -0,7 -1,3 0,9
Exportaciones 13,5 11,3 9,2 6,8 1,6 2,6 8,2 3,3
Importaciones 8,9 9,5 1,6 4,8 -4,8 2,1 2,1 3,1
Saldo exterior (*) 0,9 0,8 2,0 0,9 1,9 0,2 1,9 0,1
PIB pm -0,1 1,8 0,7 1,5 -1,3 -0,5 0,6 1,0
Pro-memoria
PIB sin inversión en vivienda 0,8 2,1 1,2 1,5 -0,9 -0,5 0,8 1,0
PIB sin construcción 2,0 2,6 2,3 1,8 -0,3 -0,2 1,3 1,0
Empleo total (EPA) -2,3 -0,5 -1,9 0,5 -4,2 -0,2 -1,9 0,3
Tasa de Paro (% Pob. Activa) 20,1 10,1 21,6 10,1 24,4 10,6 24,6 10,5
Saldo por cuenta corriente (%PIB) -4,6 0,1 -4,3 0,0 -3,5 -0,1 -1,1 0,4
Deuda Pública (% PIB) 60,7 85,8 67,6 86,6 72,5 88,7 74,4 88,6
Saldo de las AA.PP (% PIB) -9,3 -6,2 -8,2 -4,2 -5,3 -3,0 -3,0 -2,0
IPC (media periodo) 1,8 1,6 3,2 2,7 1,2 1,8 1,1 1,3
IPC (fin de periodo) 3,0 2,0 2,4 2,9 0,9 1,6 1,3 1,3
Página 15