Este documento proporciona una introducción a los conceptos básicos de los derivados, incluyendo opciones, contratos a plazo y futuros. Explica que una opción da al comprador el derecho pero no la obligación de comprar o vender un activo a un precio predeterminado en una fecha futura específica. Un contrato a plazo obliga al comprador y al vendedor a realizar una transacción en el futuro a un precio fijado actualmente. Un contrato de futuros es similar a un contrato a plazo pero se negocia en un merc
Este documento explica los conceptos básicos de las opciones financieras, incluyendo su definición como contratos que otorgan el derecho a comprar o vender un activo a un precio predeterminado, los factores que determinan el valor de la prima, las funciones de la cámara de compensación y los tipos de cobertura. También describe las clases de opciones, ejemplos ilustrativos de opciones de compra y venta, y las estrategias elementales de opciones.
El documento introduce el concepto de opciones financieras, que dan el derecho a comprar o vender un activo subyacente a un precio determinado en el futuro. Explica que el valor de una opción se compone de un valor intrínseco y uno extrínseco. También describe los determinantes del valor de una opción como el precio del activo subyacente, el precio de ejercicio, el tiempo hasta el vencimiento y la volatilidad. Finalmente, resume dos métodos para valorar opciones: el modelo binomial y el modelo Black-Scholes.
Este documento describe estrategias de trading con opciones que se benefician tanto de mercados alcistas como bajistas. Explica los tipos de opciones, elementos clave como la prima y la volatilidad, y las "Griegas" que miden la sensibilidad de las opciones. También presenta indicadores como las bandas de Bollinger y estrategias bidireccionales como la compra o venta de pares de opciones call y put para aprovechar periodos de baja o alta volatilidad.
El documento presenta una introducción a los mercados de opciones, incluyendo conceptos generales, tipos de opciones, elementos, gráficos, terminología, garantías y estrategias especulativas utilizando opciones. Se explican los diferentes tipos de opciones, su funcionamiento y propiedades. También se describen estrategias como el call spread, bear spread y butterfly spread para operar con opciones de manera especulativa.
Este documento proporciona una introducción a las opciones financieras. Explica que una opción es un contrato que otorga el derecho de comprar o vender un activo subyacente a un precio fijo en o antes de una fecha determinada. Luego define conceptos clave como el precio de ejercicio, fecha de vencimiento y tipos de opciones. También describe cómo calcular el valor de una opción de compra al vencimiento y cómo las empresas usan opciones sobre acciones para incentivar a los empleados. Finalmente, resume cómo las opciones se pueden usar
Este documento presenta una introducción a los derivados, en particular a las opciones. Explica conceptos clave como el activo subyacente, precio de ejercicio, prima y fecha de vencimiento. Distingue entre opciones de compra (call) y opciones de venta (put). Además, describe gráficamente cómo varía el valor de una opción según la cotización del activo subyacente.
Este documento proporciona información sobre el mercado de opciones y warrants. Explica que las opciones son contratos que otorgan el derecho pero no la obligación de comprar o vender un activo a un precio determinado. Detalla los tipos de opciones (de compra y de venta), y conceptos clave como fecha de vencimiento y precio de ejercicio. También define los warrants como títulos similares a las opciones de compra emitidos por empresas.
Este documento describe varias estrategias de opciones, incluyendo el diferencial alcista, diferencial bajista, mariposa y cono. Un diferencial alcista involucra comprar una opción call con un cierto precio de ejercicio y vender otra call con un precio más alto. Un diferencial bajista es lo opuesto. Una mariposa combina un diferencial alcista y bajista usando tres precios de ejercicio. Un cono involucra tomar posiciones iguales en opciones call y put con el mismo subyacente y vencimiento.
Este documento explica los conceptos básicos de las opciones financieras, incluyendo su definición como contratos que otorgan el derecho a comprar o vender un activo a un precio predeterminado, los factores que determinan el valor de la prima, las funciones de la cámara de compensación y los tipos de cobertura. También describe las clases de opciones, ejemplos ilustrativos de opciones de compra y venta, y las estrategias elementales de opciones.
El documento introduce el concepto de opciones financieras, que dan el derecho a comprar o vender un activo subyacente a un precio determinado en el futuro. Explica que el valor de una opción se compone de un valor intrínseco y uno extrínseco. También describe los determinantes del valor de una opción como el precio del activo subyacente, el precio de ejercicio, el tiempo hasta el vencimiento y la volatilidad. Finalmente, resume dos métodos para valorar opciones: el modelo binomial y el modelo Black-Scholes.
Este documento describe estrategias de trading con opciones que se benefician tanto de mercados alcistas como bajistas. Explica los tipos de opciones, elementos clave como la prima y la volatilidad, y las "Griegas" que miden la sensibilidad de las opciones. También presenta indicadores como las bandas de Bollinger y estrategias bidireccionales como la compra o venta de pares de opciones call y put para aprovechar periodos de baja o alta volatilidad.
El documento presenta una introducción a los mercados de opciones, incluyendo conceptos generales, tipos de opciones, elementos, gráficos, terminología, garantías y estrategias especulativas utilizando opciones. Se explican los diferentes tipos de opciones, su funcionamiento y propiedades. También se describen estrategias como el call spread, bear spread y butterfly spread para operar con opciones de manera especulativa.
Este documento proporciona una introducción a las opciones financieras. Explica que una opción es un contrato que otorga el derecho de comprar o vender un activo subyacente a un precio fijo en o antes de una fecha determinada. Luego define conceptos clave como el precio de ejercicio, fecha de vencimiento y tipos de opciones. También describe cómo calcular el valor de una opción de compra al vencimiento y cómo las empresas usan opciones sobre acciones para incentivar a los empleados. Finalmente, resume cómo las opciones se pueden usar
Este documento presenta una introducción a los derivados, en particular a las opciones. Explica conceptos clave como el activo subyacente, precio de ejercicio, prima y fecha de vencimiento. Distingue entre opciones de compra (call) y opciones de venta (put). Además, describe gráficamente cómo varía el valor de una opción según la cotización del activo subyacente.
Este documento proporciona información sobre el mercado de opciones y warrants. Explica que las opciones son contratos que otorgan el derecho pero no la obligación de comprar o vender un activo a un precio determinado. Detalla los tipos de opciones (de compra y de venta), y conceptos clave como fecha de vencimiento y precio de ejercicio. También define los warrants como títulos similares a las opciones de compra emitidos por empresas.
Este documento describe varias estrategias de opciones, incluyendo el diferencial alcista, diferencial bajista, mariposa y cono. Un diferencial alcista involucra comprar una opción call con un cierto precio de ejercicio y vender otra call con un precio más alto. Un diferencial bajista es lo opuesto. Una mariposa combina un diferencial alcista y bajista usando tres precios de ejercicio. Un cono involucra tomar posiciones iguales en opciones call y put con el mismo subyacente y vencimiento.
El documento explica los conceptos básicos de las opciones financieras, incluyendo que una opción es un contrato que da derecho a comprar o vender un activo a un precio predeterminado, y que las opciones se negocian en los mercados con una prima. También describe los factores que afectan el valor de la prima, el rol de las cámaras de compensación, los tipos de cobertura, clases y estrategias básicas de opciones.
El Apéndice A de la Norma Internacional de Información Financiera (en adelante NIIF) 9 llamada Instrumentos financieros define a los derivados y menciona que menciona que no se requiere una inversión inicial, sin embargo si puede estar obligada a desembolsar una inversión inferior. Las opciones cumplen las características de ser liquidadas en el futuro y su valor cambia en respuesta a los cambios en una tasa de interés especificada, todo eso en el margen de la NIIF 9. El presente trabajo aborda el tema de las opciones de venta y se puede afirmar en base a lo antes mencionada que cumplen con las características definidas en el apéndice antes mencionado.
Según Mesen (2010, p.43) menciona que la contabilización de derivados deben ser manejados de acuerdo a la intención por la cual fueron adquiridas, ya sea como un activo o pasivo financiero al valor razonable con cambios en resultados o como instrumento de cobertura.
Una opción financiera es un contrato en virtud del cual: se compra hoy el derecho a comprar (CALL), o a vender (PUT), un activo financiero (Activo subyacente), en el futuro (vencimiento de la opción), a un precio determinado (precio de ejercicio). Por la compra de ese derecho se paga un precio llamado prima. El presente trabajo tiene el objetivo de detallar las opciones de venta (put) y la forma de contabilización acorde con las normas contables.
Manual Práctico para el Mercado de DerivadosAbundioTeca
El documento proporciona una introducción a los derivados financieros, incluidos los futuros y las opciones. Explica que los futuros son contratos que aseguran el precio y entrega de un activo subyacente en una fecha futura, mientras que las opciones dan el derecho a comprar o vender un activo a un precio determinado en o antes de una fecha de vencimiento, a cambio de una prima. También cubre conceptos como los tipos de opciones (call y put), los spreads de opciones y las estrategias básicas para operar con futuro
El documento habla sobre los productos derivados opciones y futuros. Explica que las opciones dan el derecho pero no la obligación de comprar o vender un activo subyacente a un precio determinado en el futuro. Los warrants son una modalidad de opciones americanas que pueden ejercerse en cualquier momento. También describe los tipos de opciones, sus componentes y proporciona ejemplos para ilustrar cómo funcionan.
El documento introduce los conceptos básicos de las opciones financieras, incluyendo su definición, los tipos de opciones (call y put), los factores que afectan su valor y ejemplos de estrategias comunes. Explica que una opción otorga el derecho pero no la obligación de comprar o vender un activo a un precio predeterminado, y que su valor se compone de un componente intrínseco y extrínseco. También describe cómo funcionan las opciones para compradores y vendedores, y combinaciones como el cono, straps y cuna
Trabajo finanzas corporativas warrants sobre accionesVivian Arriagada
Este documento describe los warrants, instrumentos financieros derivados que otorgan el derecho a comprar o vender un activo subyacente a un precio predeterminado. Explica los tipos de warrants (call y put), su valorización basada en el valor intrínseco y temporal, y cómo afectan factores como el precio del activo subyacente, el precio de ejercicio y el tiempo restante. Finalmente, analiza cómo las empresas pueden implementar estrategias con warrants para aumentar su rentabilidad de manera apalancada pero también arriesgada.
El documento describe el mercado de derivados financieros. Explica que los derivados son instrumentos cuyo valor depende del valor de un subyacente como divisas, acciones o materias primas. Describe los principales productos derivados como futuros y opciones, y cómo se usan para especular sobre precios futuros o para cubrirse contra el riesgo de fluctuaciones de precios.
Resolucion del examen curso de finanzas para la construcción gackevin montalvo reyna
Este documento resume un examen de finanzas para la construcción. Explica conceptos clave de opciones financieras como opciones de compra y venta, precios de ejercicio y vencimiento. También cubre temas como la valuación de opciones usando el modelo Black-Scholes y cómo las opciones se pueden aplicar a decisiones corporativas como fusiones y presupuestos de capital. Resuelve seis problemas numéricos para ilustrar el valor de diferentes opciones al vencimiento.
Este documento describe los mercados de derivados, incluyendo futuros y opciones. Explica la diferencia entre mercados al contado y mercados de derivados, y define productos derivados como acuerdos para intercambiar activos subyacentes a fechas y precios futuros preestablecidos. Luego resume los tipos de mercados organizados y OTC, y los objetivos y mecanismos de los futuros financieros como instrumentos derivados.
Este documento presenta una introducción básica sobre derivados financieros, enfocándose en las opciones. Explica que un derivado financiero es un instrumento vinculado a un activo subyacente. Describe las finalidades principales de los derivados como la especulación, cobertura y arbitraje. Luego explica detalladamente el funcionamiento de las opciones a través de ejemplos, diagramas y una animación adjunta. Finalmente, cubre temas como la clasificación y valoración de opciones.
El documento define la oferta como la cantidad de bienes y servicios que los productores están dispuestos a vender a diferentes precios de mercado. Explica que la cantidad ofrecida depende de factores como el precio del producto, el precio de los insumos, la tecnología y las expectativas de los productores. También describe cómo se representa gráficamente la relación entre precio y cantidad ofrecida a través de la curva de oferta.
El documento explica diferentes instrumentos financieros para cubrir el riesgo cambiario y de tasas de interés, como contratos a plazo, futuros, opciones y swaps. Los contratos a plazo y futuros permiten fijar el tipo de cambio futuro para cubrirse de su variación. Las opciones dan el derecho a comprar u vender un activo a un precio preestablecido. Los swaps permiten intercambiar pagos de interés fijo por variable para equilibrar las posiciones de deuda y crédito de una empresa.
Nuevo portafolio dafuturo acciones europa con capital garantizadoLuisGonzaloCordobaRo
Este documento presenta un nuevo portafolio de inversiones en acciones de Europa llamado Dafuturo Nota Estructurada - Acciones Europa. El portafolio ofrece la posibilidad de invertir en el índice EURO STOXX 50 buscando rentabilidades sin arriesgar el capital inicial durante un período de 3 años. El portafolio invierte principalmente en un título de renta fija que garantiza el capital al vencimiento, y una pequeña parte en opciones sobre el índice para buscar ganancias adicionales si este se aprecia. El documento
Este documento describe el mercado de opciones, incluyendo los tipos de opciones (compra y venta), las posibilidades del comprador de una opción, y los factores que influyen en el precio de las opciones como el precio del activo subyacente y la volatilidad. También cubre las aplicaciones de las opciones como cobertura de riesgos y arbitraje, así como opciones exóticas y los tipos de cobertura simétrica y asimétrica.
El documento explica los conceptos de excedente del consumidor, excedente del productor y eficiencia del mercado. El excedente del consumidor mide el beneficio para los compradores y puede calcularse como el área debajo de la curva de demanda. El excedente del productor mide el beneficio para los vendedores y puede calcularse como el área debajo del precio y arriba de la curva de oferta. El equilibrio de mercado maximiza la suma de ambos excedentes, logrando una distribución eficiente de recursos. Los merc
El documento describe las características de las opciones call y put. Un comprador de call tiene el derecho a comprar el activo subyacente a un precio preestablecido, mientras que un vendedor de call tiene la obligación de vender el activo si el comprador lo decide. Un comprador de put tiene el derecho a vender el activo subyacente a un precio preestablecido, mientras que un vendedor de put tiene la obligación de comprar el activo si el comprador lo decide. Se incluyen ejemplos para ilustrar cómo funcionan las opciones call y
Este documento resume los conceptos básicos de las opciones financieras. Explica que una opción es un derecho a comprar o vender un activo subyacente a un precio determinado en una fecha futura. Detalla los tipos de opciones (call y put), los factores que afectan su valor (intrinseco y extrínseco) y los perfiles de pago para compradores y vendedores según el precio del activo subyacente al vencimiento. Finalmente, analiza los factores que influyen en el precio de las opciones como el precio
1) El documento presenta diferentes estrategias con opciones y futuros para mercados alcistas, bajistas y laterales. 2) Explica conceptos clave como qué son las opciones, tipos de opciones, formas de cancelar posiciones y paridad put-call. 3) Detalla estrategias comunes como comprar calls para mercados alcistas o puts para mercados bajistas.
Este documento presenta una introducción a la economía. Explica que la economía estudia cómo asignar recursos escasos para satisfacer necesidades ilimitadas mediante la producción de bienes y servicios. También define conceptos clave como agentes económicos, restricciones, objetivos, análisis de costo-beneficio y sistemas de asignación de recursos. Finalmente, distingue entre análisis positivo y normativo en la economía.
Este documento presenta una introducción a las opciones y las finanzas corporativas. Explica que las opciones son arreglos contractuales que dan el derecho a comprar o vender un activo a un precio fijo. Describe dos tipos de opciones: opciones de compra (call) y opciones de venta (put). También define conceptos clave como activo subyacente, precio de ejercicio y fecha de vencimiento. Finalmente, resume que el objetivo principal de las finanzas corporativas es maximizar el valor para los accionistas a través de decisiones de
El documento explica los conceptos básicos de las opciones financieras, incluyendo que una opción es un contrato que da derecho a comprar o vender un activo a un precio predeterminado, y que las opciones se negocian en los mercados con una prima. También describe los factores que afectan el valor de la prima, el rol de las cámaras de compensación, los tipos de cobertura, clases y estrategias básicas de opciones.
El Apéndice A de la Norma Internacional de Información Financiera (en adelante NIIF) 9 llamada Instrumentos financieros define a los derivados y menciona que menciona que no se requiere una inversión inicial, sin embargo si puede estar obligada a desembolsar una inversión inferior. Las opciones cumplen las características de ser liquidadas en el futuro y su valor cambia en respuesta a los cambios en una tasa de interés especificada, todo eso en el margen de la NIIF 9. El presente trabajo aborda el tema de las opciones de venta y se puede afirmar en base a lo antes mencionada que cumplen con las características definidas en el apéndice antes mencionado.
Según Mesen (2010, p.43) menciona que la contabilización de derivados deben ser manejados de acuerdo a la intención por la cual fueron adquiridas, ya sea como un activo o pasivo financiero al valor razonable con cambios en resultados o como instrumento de cobertura.
Una opción financiera es un contrato en virtud del cual: se compra hoy el derecho a comprar (CALL), o a vender (PUT), un activo financiero (Activo subyacente), en el futuro (vencimiento de la opción), a un precio determinado (precio de ejercicio). Por la compra de ese derecho se paga un precio llamado prima. El presente trabajo tiene el objetivo de detallar las opciones de venta (put) y la forma de contabilización acorde con las normas contables.
Manual Práctico para el Mercado de DerivadosAbundioTeca
El documento proporciona una introducción a los derivados financieros, incluidos los futuros y las opciones. Explica que los futuros son contratos que aseguran el precio y entrega de un activo subyacente en una fecha futura, mientras que las opciones dan el derecho a comprar o vender un activo a un precio determinado en o antes de una fecha de vencimiento, a cambio de una prima. También cubre conceptos como los tipos de opciones (call y put), los spreads de opciones y las estrategias básicas para operar con futuro
El documento habla sobre los productos derivados opciones y futuros. Explica que las opciones dan el derecho pero no la obligación de comprar o vender un activo subyacente a un precio determinado en el futuro. Los warrants son una modalidad de opciones americanas que pueden ejercerse en cualquier momento. También describe los tipos de opciones, sus componentes y proporciona ejemplos para ilustrar cómo funcionan.
El documento introduce los conceptos básicos de las opciones financieras, incluyendo su definición, los tipos de opciones (call y put), los factores que afectan su valor y ejemplos de estrategias comunes. Explica que una opción otorga el derecho pero no la obligación de comprar o vender un activo a un precio predeterminado, y que su valor se compone de un componente intrínseco y extrínseco. También describe cómo funcionan las opciones para compradores y vendedores, y combinaciones como el cono, straps y cuna
Trabajo finanzas corporativas warrants sobre accionesVivian Arriagada
Este documento describe los warrants, instrumentos financieros derivados que otorgan el derecho a comprar o vender un activo subyacente a un precio predeterminado. Explica los tipos de warrants (call y put), su valorización basada en el valor intrínseco y temporal, y cómo afectan factores como el precio del activo subyacente, el precio de ejercicio y el tiempo restante. Finalmente, analiza cómo las empresas pueden implementar estrategias con warrants para aumentar su rentabilidad de manera apalancada pero también arriesgada.
El documento describe el mercado de derivados financieros. Explica que los derivados son instrumentos cuyo valor depende del valor de un subyacente como divisas, acciones o materias primas. Describe los principales productos derivados como futuros y opciones, y cómo se usan para especular sobre precios futuros o para cubrirse contra el riesgo de fluctuaciones de precios.
Resolucion del examen curso de finanzas para la construcción gackevin montalvo reyna
Este documento resume un examen de finanzas para la construcción. Explica conceptos clave de opciones financieras como opciones de compra y venta, precios de ejercicio y vencimiento. También cubre temas como la valuación de opciones usando el modelo Black-Scholes y cómo las opciones se pueden aplicar a decisiones corporativas como fusiones y presupuestos de capital. Resuelve seis problemas numéricos para ilustrar el valor de diferentes opciones al vencimiento.
Este documento describe los mercados de derivados, incluyendo futuros y opciones. Explica la diferencia entre mercados al contado y mercados de derivados, y define productos derivados como acuerdos para intercambiar activos subyacentes a fechas y precios futuros preestablecidos. Luego resume los tipos de mercados organizados y OTC, y los objetivos y mecanismos de los futuros financieros como instrumentos derivados.
Este documento presenta una introducción básica sobre derivados financieros, enfocándose en las opciones. Explica que un derivado financiero es un instrumento vinculado a un activo subyacente. Describe las finalidades principales de los derivados como la especulación, cobertura y arbitraje. Luego explica detalladamente el funcionamiento de las opciones a través de ejemplos, diagramas y una animación adjunta. Finalmente, cubre temas como la clasificación y valoración de opciones.
El documento define la oferta como la cantidad de bienes y servicios que los productores están dispuestos a vender a diferentes precios de mercado. Explica que la cantidad ofrecida depende de factores como el precio del producto, el precio de los insumos, la tecnología y las expectativas de los productores. También describe cómo se representa gráficamente la relación entre precio y cantidad ofrecida a través de la curva de oferta.
El documento explica diferentes instrumentos financieros para cubrir el riesgo cambiario y de tasas de interés, como contratos a plazo, futuros, opciones y swaps. Los contratos a plazo y futuros permiten fijar el tipo de cambio futuro para cubrirse de su variación. Las opciones dan el derecho a comprar u vender un activo a un precio preestablecido. Los swaps permiten intercambiar pagos de interés fijo por variable para equilibrar las posiciones de deuda y crédito de una empresa.
Nuevo portafolio dafuturo acciones europa con capital garantizadoLuisGonzaloCordobaRo
Este documento presenta un nuevo portafolio de inversiones en acciones de Europa llamado Dafuturo Nota Estructurada - Acciones Europa. El portafolio ofrece la posibilidad de invertir en el índice EURO STOXX 50 buscando rentabilidades sin arriesgar el capital inicial durante un período de 3 años. El portafolio invierte principalmente en un título de renta fija que garantiza el capital al vencimiento, y una pequeña parte en opciones sobre el índice para buscar ganancias adicionales si este se aprecia. El documento
Este documento describe el mercado de opciones, incluyendo los tipos de opciones (compra y venta), las posibilidades del comprador de una opción, y los factores que influyen en el precio de las opciones como el precio del activo subyacente y la volatilidad. También cubre las aplicaciones de las opciones como cobertura de riesgos y arbitraje, así como opciones exóticas y los tipos de cobertura simétrica y asimétrica.
El documento explica los conceptos de excedente del consumidor, excedente del productor y eficiencia del mercado. El excedente del consumidor mide el beneficio para los compradores y puede calcularse como el área debajo de la curva de demanda. El excedente del productor mide el beneficio para los vendedores y puede calcularse como el área debajo del precio y arriba de la curva de oferta. El equilibrio de mercado maximiza la suma de ambos excedentes, logrando una distribución eficiente de recursos. Los merc
El documento describe las características de las opciones call y put. Un comprador de call tiene el derecho a comprar el activo subyacente a un precio preestablecido, mientras que un vendedor de call tiene la obligación de vender el activo si el comprador lo decide. Un comprador de put tiene el derecho a vender el activo subyacente a un precio preestablecido, mientras que un vendedor de put tiene la obligación de comprar el activo si el comprador lo decide. Se incluyen ejemplos para ilustrar cómo funcionan las opciones call y
Este documento resume los conceptos básicos de las opciones financieras. Explica que una opción es un derecho a comprar o vender un activo subyacente a un precio determinado en una fecha futura. Detalla los tipos de opciones (call y put), los factores que afectan su valor (intrinseco y extrínseco) y los perfiles de pago para compradores y vendedores según el precio del activo subyacente al vencimiento. Finalmente, analiza los factores que influyen en el precio de las opciones como el precio
1) El documento presenta diferentes estrategias con opciones y futuros para mercados alcistas, bajistas y laterales. 2) Explica conceptos clave como qué son las opciones, tipos de opciones, formas de cancelar posiciones y paridad put-call. 3) Detalla estrategias comunes como comprar calls para mercados alcistas o puts para mercados bajistas.
Este documento presenta una introducción a la economía. Explica que la economía estudia cómo asignar recursos escasos para satisfacer necesidades ilimitadas mediante la producción de bienes y servicios. También define conceptos clave como agentes económicos, restricciones, objetivos, análisis de costo-beneficio y sistemas de asignación de recursos. Finalmente, distingue entre análisis positivo y normativo en la economía.
Este documento presenta una introducción a las opciones y las finanzas corporativas. Explica que las opciones son arreglos contractuales que dan el derecho a comprar o vender un activo a un precio fijo. Describe dos tipos de opciones: opciones de compra (call) y opciones de venta (put). También define conceptos clave como activo subyacente, precio de ejercicio y fecha de vencimiento. Finalmente, resume que el objetivo principal de las finanzas corporativas es maximizar el valor para los accionistas a través de decisiones de
Similar a C50 conceptos basicos sobre derivados (20)
vehiculo importado desde pais extrajero contien documentos respaldados como ser la factura comercial de importacion un seguro y demas tambien indica la partida arancelaria que deb contener este vehículo 3. La importadora PARISBOL TRUCK IMPORT SOCIEDAD DE RESPONSABILIDAD LIMITADA perteneciente a Bolivia, trae desde CHILE , un vehículo Automóvil con un número de ruedas de 6 Número del chasis YV2RT40A0HB828781 De clase tractocamión, con dos puertas . El precio es de 35231,46 dólares, la importadora tiene los siguientes datos para el cálculo de sus costos:
• Flete de $ 1500 por contenedor
• El deducible es de 10 % de la SA y la prima neta de 0.02% de la SA
• ARANCEL DE IMPORTACIÓN 20% • ALMACÉN ADUANERO 1.5%
• DESPACHO ADUANERO 2.1%
• IVA 14.94%
• PERCEPCIÓN 0.3%
• OTROS GASTOS DE IMPORTACIÓN $US
• Derecho de emisión 4.20
• Handling 58 • Descarga 69
• Servicios aduana 30
• Movilización de carga 70.10
• Transporte interno 150
• Gastos operativos 70
• Otros gastos 100 • Comisión agente de 0.05% CIF
GASTOS FINANCIEROS o GASTOS APERTURA DE L/C (0.3 % FOB) o Intereses proveedor $ 1050 CALULAR:
i) El valor FOB
j) hallar la suma asegurada de la mercancía y la prima neta que se debe pagar a la compañía aseguradora, y el valor CIF
k) El total de derechos e impuestos
l) El costo total de importación y el factor
m) El costo unitario de importación de cada alfombra en $us y Bs. (tipo de cambio: Bs.6.85)
1. Pablo Fernández
Profesor de finanzas del IESE C50 Conceptos básicos sobre derivados: opciones, forwards y futuros
C50 - 1
Conceptos básicos sobre derivados: opciones, forwards y futuros
Pablo Fernández
IESE Business School
Camino del Cerro del Aguila 3. 28023 Madrid
Tel. 91-211 3000. e-mail: fernandezpa@iese.edu
Versiones anteriores: 1989, 93, 97, 2000, 03, 08, 09, 14, 15. Esta versión: 23 de marzo de 2016
Una opción es un contrato que proporciona a su poseedor (el comprador) el derecho (no la obligación) a comprar
(opción de compra) o vender (opción de venta) una cantidad de activos, a un precio establecido, en una fecha determinada.
El tipo y número de activos, el precio de ejecución del contrato y la fecha hasta la que el contrato tiene validez, son las
características fundamentales de la opción.
Un contrato “forward” es un acuerdo entre un comprador y un vendedor para realizar una compra-venta en el
futuro a un precio fijado hoy. Dicho de otro modo, es un contrato que obliga a su poseedor (el comprador) a comprar una
determinada cantidad de cierto activo, en una fecha futura especificada, pagando una cantidad prefijada. El vendedor del
“forward” queda obligado a vender el activo en las condiciones establecidas en el contrato. Un contrato de futuros es muy
similar a un contrato “forward”. El objetivo de este documento es entender el funcionamiento de estos tres contratos y las
diferencias entre ellos.
En primer lugar, nos centraremos en las opciones sobre acciones. Existen dos tipos fundamentales de opciones:
la opción de compra (“call”, en inglés) y la opción de venta (“put”, en inglés).
1. Opción de compra (“call”)
2. Opción de venta (“put”)
3. Contrato “forward” (contrato a plazo)
4. Arbitraje
5. Contrato de futuros
6. Mercados de opciones y futuros
7. Productos derivados y redistribución del riesgo
8. Instrumentos financieros derivados
Palabras clave: Opción, call, put, cartera réplica, arbitraje, volatilidad, Black y Scholes
1. Opción de compra (“call”)
Es un contrato que proporciona a su poseedor (el comprador) el derecho (no la obligación) a comprar un número
determinado de acciones, a un precio establecido, en cualquier momento antes de una fecha determinada, o bien únicamente en
esa fecha. El número de acciones, la descripción de las mismas (clase y empresa), el precio de ejecución del contrato y la fecha
hasta la que el contrato tiene validez son las características fundamentales del contrato.
El comprador tiene la alternativa de ejercer o no su derecho, mientras que el vendedor está obligado a satisfacer
el requerimiento del comprador.
Una opción que puede ejercerse únicamente en una fecha determinada se denomina opción europea; si puede
ejercerse en cualquier momento hasta dicha fecha (incluida), se denomina opción americana.
2. Pablo Fernández
Profesor de finanzas del IESE C50 Conceptos básicos sobre derivados: opciones, forwards y futuros
C50 - 2
Ejemplo. Una opción de compra sobre una acción del Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA). El precio de la acción
hoy, 30 de abril, es 7,7€. La opción especifica que el comprador puede adquirir el 30 de junio una acción del BBVA pagando por
ella 8€. La opción sobre la acción del BBVA que nos ocupa es europea, porque puede ejercerse únicamente el día 30 de junio.
Tras adquirir su opción el 30 de abril, el comprador tiene tres posibilidades:
a) Vender la opción de nuevo antes del 30 de junio en el mercado secundario, cancelando así su posición.
b) Ejercer la opción el 30 de junio. Así obtendría una acción del BBVA a cambio de 8€. Evidentemente, un
inversor racional haría esto únicamente si el precio de la acción del BBVA el 30 de junio fuera superior a 8€.
Así podría realizar un beneficio inmediato: obtendría una acción pagando 8€, y, acto seguido, podría venderla
en el mercado por un precio mayor.
c) No ejercer la opción el 30 de junio. Un inversor racional haría esto si el precio de la acción del BBVA el 30 de
junio fuera inferior o igual a 8€.
La Figura 1 muestra la posición del comprador y del vendedor de la opción el día 30 de junio, en función del precio
de la acción del BBVA en ese día. Si el precio de la acción del BBVA es 8,3€ (superior a 8€), el poseedor de la opción
habrá realizado una ganancia de 0,3€ en ese día. Paralelamente, el vendedor realiza una pérdida de 0,3€ (vende por 8€
algo que tiene un valor de 8,3€). Si el precio de la acción del BBVA es 7,5€ (o cualquier precio inferior a 8€), el
poseedor de la opción no tendrá ningún interés en ejercerla, esto es, no querrá pagar 8€ por una acción del BBVA cuando
la puede conseguir en bolsa por 7,5€.
Recordemos que la opción supone para su poseedor (el comprador) un derecho y no una obligación.
Figura 1. Opción de compra (“call”). Ingresos netos para comprador y vendedor el 30 de junio
¿Cuál es el valor de este contrato? Es evidente que el contrato tiene algún valor para el comprador, puesto que
le reporta un beneficio en algunos casos (si el precio de la acción sobrepasa los 8€ el 30 de junio) y no le supone una
pérdida en ningún caso (si el precio de la acción del BBVA no sobrepasa los 8€, el comprador no ejercerá la opción).
El día 30 de junio, el comprador de la opción no puede perder, y el vendedor no puede ganar. ¿Por qué entonces
este último aceptó vender una opción? Porque la opción tiene un precio. El comprador de la opción sabe que puede realizar
una ganancia en la fecha de ejercicio, y está dispuesto, en consecuencia, a pagar un precio por ello.
Es fácil calcular el valor del contrato el día 30 de junio. La Figura 1 indica lo que recibirá el poseedor del contrato
ese día, por lo que el valor de la opción de compra será: a) cero, si el precio de la acción del BBVA es igual o inferior a 8€,
y b) S menos 8€, si el precio de la acción del BBVA es superior a 8€, siendo S el precio de la acción del BBVA el 30 de
junio.
También existen fórmulas para calcular el valor de la opción en cualquier otra fecha comprendida entre el 30 de
abril y el 30 de junio.
A los ingresos netos del comprador que se muestran en la Figura 1, les hemos de restar el precio pagado el 30
de abril por el comprador de la opción, para obtener el beneficio global de la operación. Por ahora no vamos a tener en
0
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2
3
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0 2 4 6 8 10 12 14
Ingresosnetosel30dejunio(€)
Precio de la acción de BBVA el 30 de junio (€)
Comprador de call
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0
0 2 4 6 8 10 12 14
Ingresosnetosel30dejunio(€)
Precio de la acción de BBVA el 30 de junio (€)
Vendedor de call
3. Pablo Fernández
Profesor de finanzas del IESE C50 Conceptos básicos sobre derivados: opciones, forwards y futuros
C50 - 3
cuenta el valor temporal del dinero. Nótese que el precio de la opción de compra (0,40€) se paga hoy, 30 de abril, mientras
que si la opción se ejercita, los 8€ se pagarán el 30 de junio. Análogamente, a los ingresos netos del vendedor hemos de
sumarles el precio que cobró el 30 de abril al vender la opción.
Se observa fácilmente que el beneficio total (Figura 2) de la operación (comprador más vendedor) es nulo: lo que
uno gana, lo pierde el otro. Esto es lo que lleva a algunos a argumentar que una opción no es más que una apuesta entre
comprador y vendedor.
Figura 2. Opción de compra (“call”). Beneficio total
La Figura 3 compara el beneficio que proporciona una opción con el que resulta de comprar una acción el 30 de
abril por 7,7€. El beneficio (o la pérdida) que experimentará el poseedor de la acción por mantenerla hasta el 30 de junio
es igual al precio de la acción ese día menos el coste inicial de 7,7€. El comprador de la acción está expuesto a perder
todo lo invertido (7,7€), mientras que el comprador de la opción pierde como máximo 0,4€.
Figura 3. Opción de compra (“call”). Figura 4. Comparación de la rentabilidad de la compra
Comparación con la compra de una acción de una acción con la compra de una “call”
Aunque pueda parecer paradójico, esto no significa que la opción tenga un riesgo inferior al de la acción a la que
se refiere; en realidad, ocurre exactamente lo contrario: la rentabilidad que cabe esperar de la opción es más volátil,
experimenta mayores variaciones. En efecto, si el 30 de junio el precio de la acción es de 7,7€ (igual que el 30 de abril), el
poseedor de la misma habrá tenido una rentabilidad sobre su inversión del 0%. En cambio, el comprador de una “call” con
precio de ejercicio de 8€ habrá perdido toda su inversión (el precio que pagó para adquirir la “call”, es decir, 0,4€) y, por
tanto, tendrá una rentabilidad del –100%. Sin embargo, en caso de que la cotización suba por encima de cierto valor, la
rentabilidad que se obtiene con la opción es mucho mayor, porque la inversión realizada para comprar la “call” es mucho
menor que la necesaria para comprar la acción. La Figura 4 muestra la rentabilidad conseguida con una acción comprada
por 7,7€ el 30 de abril, y la de una opción con precio de ejercicio de 8€, en función del precio de la acción del día 30 de
junio.
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1
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0 2 4 6 8 10 12 14
Beneficioglobal(€)
Precio de la acción de BBVA el 30 de junio (€)
Comprador de call
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0 2 4 6 8 10 12 14BeneficioGlobal(€)
Precio de la acción de BBVA el 30 de junio (€)
Vendedor de call
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Beneficioglobal(€)
Precio de la acción de BBVA el 30 de junio (€)
call
acción
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-100%
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250%
300%
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Rentabilidad(%)
Precio de la acción de BBVA el 30 de junio (€)
call
acción
4. Pablo Fernández
Profesor de finanzas del IESE C50 Conceptos básicos sobre derivados: opciones, forwards y futuros
C50 - 4
2. Opción de venta (“put”)
Es un contrato que proporciona a su poseedor (el comprador) el derecho (no la obligación) a vender un número
determinado de acciones, a un precio establecido, en cualquier momento antes de una fecha determinada, o bien
únicamente en esa fecha. El comprador de la opción de venta tiene la alternativa de ejercer o no su derecho (vender),
mientras que el vendedor está obligado a satisfacer el requerimiento del comprador.
Continuamos con el mismo ejemplo. Una opción de venta sobre una acción del BBVA. El precio de la acción hoy,
30 de abril, es 7,7€. La opción especifica que el poseedor de la opción de venta puede vender el 30 de junio una acción
del BBVA recibiendo por ella 8€; la opción de venta que nos ocupa es también una opción europea. El vendedor del
contrato adquiere la obligación de comprar el 30 de junio la acción por 8€ si el poseedor de la opción así lo desea. El
comprador, tras adquirir su opción de venta (“put”) el 30 de abril, tiene tres alternativas:
a) Vender la opción de nuevo antes del 30 de junio, cancelando así su posición.
b) Ejercer la opción el 30 de junio. Así obtendría 8€ a cambio de una acción del BBVA. Un inversor racional
haría esto si el precio de la acción el 30 de junio fuera inferior a 8€.
c) No ejercer la “put” el 30 de junio. Un inversor racional haría esto si el precio de la acción el 30 de junio fuera
superior a 8€. La razón es que puede vender la acción en el mercado obteniendo más de 8€, que es lo que
especifica el contrato de la opción de venta.
La Figura 5 muestra la posición del comprador y del vendedor de la opción de venta el día 30 de junio en función
del precio de la acción en ese día.
Figura 5. Opción de venta (“put”). Ingresos netos de comprador y vendedor el 30 de junio
Si el precio de la acción del BBVA es 7,5€ (inferior a 8€), el poseedor de la opción de venta habrá realizado una
ganancia de 0,5€ en ese día (recibe 8€ al vender una acción que tiene un valor de 7,5€). Paralelamente, el vendedor de
la opción realiza una pérdida de 0,5€ (está obligado a pagar 8€ por algo que tiene un valor de mercado de 7,5€).
Si el precio de la acción del BBVA es de 10€ (superior a 8€), el poseedor de la opción de venta no tendrá ningún
interés en ejercerla (no querrá vender por 8€ una acción del BBVA cuando la puede vender en bolsa por 10€).
Recordemos de nuevo que la opción supone para el comprador un derecho y no una obligación. Al igual que en
el caso de la opción de compra, es evidente que este contrato tiene algún valor para su poseedor; dicho de otro modo, éste
es un contrato con un valor actual neto positivo para su comprador y con un valor actual neto negativo de la misma magnitud
para el vendedor.
Podemos calcular el valor del contrato el día 30 de junio observando la Figura 5, que indica lo que recibirá el
poseedor del contrato en ese mismo día. El valor de la opción de venta será:
a) Cero, si el precio de la acción del BBVA es superior a 8€.
b) Ocho€ menos S, si el precio de la acción del BBVA es inferior a 8€, siendo S el precio de la acción del BBVA
el día 30 de junio.
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Ingresosnetosel30dejunio(€)
Precio de la acción de BBVA el 30 de junio (€)
Comprador de put
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0 2 4 6 8 10 12 14
Ingresosnetosel30dejunio(€)
Precio de la acción de BBVA el 30 de junio (€)
Vendedor de put
5. Pablo Fernández
Profesor de finanzas del IESE C50 Conceptos básicos sobre derivados: opciones, forwards y futuros
C50 - 5
A los ingresos netos del comprador representados en la Figura 5 les hemos de restar el precio pagado el 30 de
abril por el comprador al vendedor de la opción de venta (0,5€) para obtener el beneficio total de la operación (Figura 6).
Hemos de hacer de nuevo la salvedad de que no tenemos en cuenta el valor temporal del dinero. Del mismo modo, el
beneficio (o la pérdida) del vendedor se calcula sumando a los ingresos netos del 30 de junio el precio cobrado el 30 de
abril.
De nuevo se observa que el beneficio total de la operación (comprador más vendedor) es cero. Lo que uno gana,
lo pierde el otro, y viceversa.
Figura 6. Opción de venta (“put”). Beneficio total
Figura 7. Combinación de una acción y una opción de venta (“put”)
La Figura 7 permite comparar el beneficio que proporciona una opción de venta con el que resulta de comprar
una acción el 30 de abril por 7,7€. Al contrario de lo que sucede con la posesión de una acción, la posesión de una opción
de venta genera un beneficio cuando baja el precio de la acción a la que se refiere.
¿Cómo puede el poseedor de una acción del BBVA protegerse contra un descenso de la cotización de la misma?
Comprando una “put”. En efecto, cuanto más descienda el precio de la acción, mayores son las pérdidas que resultan de
haber comprado anteriormente la acción, pero también son mayores los beneficios que se derivan de haber comprado la
“put”. Por ejemplo, supóngase que el 30 de abril se compró una acción del BBVA a 7,7€, y que con el fin de protegerse de
descensos de cotización se adquirió también una “put” cuyas características eran: precio de ejercicio, 8€; fecha de
expiración, 30 de junio. Si el día 30 de junio el precio de la acción del BBVA es de 7,5€, el inversor habrá perdido 0,20€
por haber comprado la acción (7,5 – 7,7), pero al poseer la “put” habrá ganado 0,5€, ya que puede entregar su acción, que
vale 7,5€, y recibir 8€ del vendedor de la “put”. En total, el día 30 de junio, el inversor habrá ganado 0,3€. Para contemplar
en su conjunto la operación hay que tener en cuenta que pagó 0,5€ para comprar la opción el día 30 de abril. El diagrama
de beneficios que resulta al combinar la acción con la “put” es el de la Figura 7. Esto permite pensar en la opción de venta
(“put”) como si fuese una póliza de seguros: el poseedor de una acción se asegura contra el descenso de las cotizaciones
mediante la compra de una opción de venta (mediante el pago de una prima de 0,5€), pero continúa beneficiándose del
eventual aumento de la cotización de la acción del BBVA. El poseedor de la acción que no se asegura está expuesto a
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Precio de la acción de BBVA el 30 de junio (€)
Comprador de put
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Precio de la acción de BBVA el 30 de junio (€)
Vendedor de put
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Beneficioglobal(€)
Precio de la acción de BBVA el 30 de junio (€)
put
acción
acción + put
6. Pablo Fernández
Profesor de finanzas del IESE C50 Conceptos básicos sobre derivados: opciones, forwards y futuros
C50 - 6
perder todo lo invertido (7,7€), mientras que el poseedor de la acción que además compra una opción de venta pierde
como máximo 0,2€.
3. Contrato “forward” (contrato a plazo)
Un “forward” es un acuerdo entre un comprador (y un vendedor) para realizar una compra (venta) en el futuro a
un precio fijado hoy. Dicho de otro modo, es un contrato que obliga a su poseedor (el comprador) a comprar una
determinada cantidad de cierto activo, en una fecha futura especificada, pagando una cantidad prefijada. El vendedor del
“forward” queda obligado a vender el activo en las condiciones establecidas en el contrato.
Un ejemplo: Dos personas firman hoy, 30 de abril, un contrato “forward” por el que el comprador del mismo se compromete
a comprar una acción del BBVA el 30 de junio a un precio de 7,8€. El precio de la acción hoy es 7,7€.
La Figura 8 muestra el valor del contrato “forward” el día de su ejercicio (30 de junio), tanto para el comprador
como para el vendedor, en función del precio de la acción del BBVA en ese día. Si el precio de la acción es 8,1€ (por
encima de la cantidad acordada, es decir, 7,8€), el comprador del contrato obtendrá una ganancia de 0,3€, derivada de
que compra la acción del BBVA a 7,8€ y la puede vender en el mercado en el mismo momento a 8,1€. Del mismo modo,
el vendedor obtiene una pérdida de igual cuantía (0,3€), ya que ha vendido a 7,8€ un activo que el mercado valora en
8,1€. Por el contrario, si el precio de la acción del BBVA el 30 de junio es 7,6€ (precio por debajo de los 7,8€ acordados),
el comprador tendrá una pérdida de 0,2€, al comprar a un precio de 7,8€ un activo que podría haber comprado en el
mercado por 7,6€. Así, el vendedor obtendrá, por su parte, una ganancia de 0,2€, ya que puede vender la acción a 7,8€ y
simultáneamente comprarla en el mercado a 7,6€. Como se puede observar en los dos casos comentados, la ganancia de
una de las partes constituye la pérdida de la otra. El contrato “forward” no confiere al comprador el derecho a no ejercer el
contrato, como ocurre en las opciones, sino que éste está obligado a realizar la transacción, sea o no beneficiosa para él.
Figura 8. Valor del contrato “forward” para comprador y vendedor el día de su ejercicio (30 de junio)
Nótese que, para que se llegue a un acuerdo como éste, es necesario que las partes tengan expectativas
contrarias respecto al comportamiento del precio del activo en el futuro. En el ejemplo, el comprador del contrato “forward”,
sabiendo que el precio de la acción del BBVA el 30 de abril es 7,7€, se compromete porque espera que el precio de la
acción suba por encima de la cantidad acordada (7,8€). En cambio, el vendedor del contrato “forward” piensa que el precio
de la acción del BBVA no rebasará dicha cantidad, sino que se mantendrá o incluso bajará.
4. Arbitraje
La palabra “arbitraje tiene muchas acepciones, pero aquí la utilizaremos en su significado financiero. El arbitraje
tiene su origen en el hecho de que un instrumento financiero se puede fabricar a partir de otros existentes.
El ejemplo más sencillo es el forward que hemos visto en el apartado anterior.
La línea 1 muestra los flujos debidos a comprar un contrato forward sobre una acción del BBVA: nada hoy (sólo se firma el
contrato) y el 30 de junio se obtiene una acción (o su precio en bolsa) a cambio de pagar 7,8€ (el precio forward).
La línea 2 muestra los flujos debidos a comprar hoy una acción del BBVA: se pagan 7,7€ hoy y el 30 de junio se tiene la
acción.
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Beneficioglobal(€)
Precio de la acción de BBVA el 30 de junio (€)
Comprador de forward
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BeneficioGlobal(€)
Precio de la acción de BBVA el 30 de junio (€)
Vendedor de forward
7. Pablo Fernández
Profesor de finanzas del IESE C50 Conceptos básicos sobre derivados: opciones, forwards y futuros
C50 - 7
La línea 3 muestra los flujos debidos a tomar hoy un préstamo de 7,7€: se reciben 7,7€ hoy y el 30 de junio se paga 7,8€
(los 7,7€ que se tomaron prestados más los intereses de 0,1€).
La suma de la línea 2 y la línea 3 es idéntica a la línea 1: la compra de un contrato forward sobre una acción del BBVA es
idéntica a la compra de la acción con préstamo.
Tabla 1. Forward. Comprar un contrato forward es idéntico a comprar una acción con un préstamo
Ingresos y desembolsos producidos (euros)
Hoy
línea 30 de abril 30 de junio
1 Compra de un contrato forward 0 1 acción del BBVA - 7,8€
2 Compra de una acción del BBVA -7,7 € 1 acción del BBVA
3 Préstamo de 7,7€ 7,7 € -7,8 €
2 y 3 0 1 acción del BBVA - 7,8€
¿Qué sucedería si el precio forward fuera 8€ (superior a 7,8€)? Muchos inversores venderían contratos forward
y, simultáneamente, comprarían acciones con préstamo. Resultado: 0,2 € (8 – 7,8) por cada contrato. Esto se denomina
“hacer arbitraje” o “hacer arbitraje sin riesgo”: se hará en muchísimas posiciones mientras el forward no se sitúe en
7,8€. Si F es el precio forward, S es el precio hoy de la acción, y R es el tipo de interés que se aplica al préstamo a 2
meses, la relación entre F, S y R es:
F = S (1 + R)
Nótese que esta relación no es más que la aplicación de la equivalencia de las posiciones (líneas 1 y [2 y 3]) de
la tabla 1.
¿Es el precio forward una expectativa de cuál será el precio del BBVA el 30 de junio? Obviamente NO. El precio
forward es simplemente el precio hoy (S, de spot) más los intereses del crédito.
Si la acción del BBVA repartiera dividendos (div) a su poseedor entre el 30 de abril y el 30 de junio, la fórmula
anterior se modifica y queda:
F = (S – VA[div]) (1 + R)
donde VA[div] es el valor actual (a 30 de abril) de los dividendos que se cobrarán antes del 30 de junio.
5. Contrato de futuros
Un contrato de futuros es muy similar a un contrato “forward”. El problema fundamental del contrato “forward” es
el riesgo de que una de las partes (comprador o vendedor) no cumpla con su obligación al vencimiento del contrato (riesgo
de crédito). Por esta razón, los contratos “forward” sólo se establecen normalmente entre empresas y entidades financieras
de reconocida solvencia. Para eliminar el riesgo de crédito se crean los mercados de futuros. De este modo, el comprador
del contrato no tiene como contrapartida al vendedor, sino al mercado de futuros (que es una sociedad anónima solvente).
Además, tanto comprador como vendedor deben depositar una garantía que se utilizará en el caso de que no cumplan con
sus obligaciones. Una tercera diferencia entre ambos contratos es que mientras en el “forward” hay que esperar a la fecha
de vencimiento del contrato para que cada una de las partes realice la transacción (activo a cambio de la cantidad
acordada), el contrato de futuros establece lo que se denomina liquidación diaria, es decir, el comprador y el vendedor van
realizando o recibiendo pagos diariamente en función de la variación en el precio de activo subyacente del contrato. Estas
tres características (contrapartida del mercado, garantías y liquidación diaria) permiten considerar que los futuros no tienen
riesgo de crédito como los “forward”.
Otra diferencia es que los contratos “forward” suelen ser de carácter privado (no existe un mercado secundario
organizado), mientras que los contratos de futuros pueden negociarse con facilidad en mercados organizados. Relacionado
con esto, en los “forward”, las partes elaboran los contratos “a medida”, mientras que los contratos de futuros están
8. Pablo Fernández
Profesor de finanzas del IESE C50 Conceptos básicos sobre derivados: opciones, forwards y futuros
C50 - 8
totalmente estandarizados, lo que da necesariamente liquidez al realizar los agentes del mercado operaciones sobre el
mismo tipo de activo (el contrato estandarizado). Finalmente, en los contratos “forward” muchas veces se persigue la
transmisión física del activo sobre el que se ha realizado el acuerdo, mientras que los contratos de futuros, salvo algunos
productos, no tienen como objetivo principal realizar la entrega del activo subyacente, sino la de proporcionar un mecanismo
de cobertura frente al riesgo.
6. Mercados de opciones y futuros
Existen muchos mercados de opciones y futuros. Los activos a los que éstos se refieren pueden ser de tipo
financiero, tales como acciones, divisas, índices bursátiles, instrumentos de renta fija y tipos de interés, o de tipo no
financiero, como los metales y materias primas.
La aceptación de los futuros y opciones como instrumentos financieros de uso generalizado entre los agentes
económicos tuvo lugar en Estados Unidos. Sin embargo, el rápido crecimiento del mercado americano propició la
progresiva implantación de la negociación de futuros y opciones en otros países: Alemania, Australia, Bélgica, Canadá,
España, Francia, Italia, Japón, Países Bajos, Reino Unido, Singapur, Suecia y Suiza.
Una idea de la espectacular expansión que ha tenido este tipo de mercados la tenemos en el Chicago Board
Options Exchange (CBOE), el primer mercado organizado que se creó en el mundo. En 1973, año en el que se inició la
negociación, el número de contratos de opciones negociados ascendió a un total de 1,1 millones, mientras que en 1995
dicho volumen fue de 197 millones de contratos.
El Chicago Board Options Exchange (CBOE) comenzó el 26 de marzo de 1973 la negociación de “calls” sobre 16
acciones. La negociación de “puts” sobre acciones comenzó en 1977. En marzo de 1983 comenzó la negociación de
opciones sobre un índice bursátil: el Standard & Poor’s 100. En 1993 introdujo las opciones sobre índices sectoriales de la
bolsa. En 2003 negocia opciones sobre 1.500 acciones y 40 índices diferentes, mantiene una cuota del mercado americano
del 38,5% de opciones sobre acciones, del 53,7% de opciones sobre índices y del 40,5% de todas las opciones
negociadas1.
El equivalente al CBO en España es MEFF. El mercado español de productos derivados depende totalmente de
MEFF Sociedad Holding2, responsable de los contratos de futuros y opciones sobre activos de renta fija y de renta variable:
sobre el índice IBEX 35, los futuros y opciones sobre acciones y sobre bonos del Tesoro español y tipos de interés del
mercado monetario.
La Figura 9 muestra el espectacular crecimiento que han tenido estos mercados, desde su creación en enero de
1992 hasta enero de 1999, en el mercado español de derivados de renta variable, especialmente sobre el IBEX 35: el
número de contratos de futuros negociados se ha multiplicado por seis entre 1992 y 1999, y el de opciones también creció
de forma sustancial en esas fechas. A partir de 1999 se produjo cierto declive en la actividad de derivados sobre el IBEX
35, aunque se ha mantenido en niveles muy estables desde entonces, demostrando que el mercado se ha consolidado.
Figura 9. Opciones y futuros sobre el IBEX 35
1
Datos de 2001. Además de en el CBOE, se negocian opciones en otros cuatro mercados estadounidenses: American
Stock Exchange, New York Stock Exchange, Pacific Stock Exchange y Philadelphia Stock Exchange.
2
El lector interesado puede obtener información sobre los mercados españoles en Internet. La dirección de MEFF es:
http://www.meff.es
9. Pablo Fernández
Profesor de finanzas del IESE C50 Conceptos básicos sobre derivados: opciones, forwards y futuros
C50 - 9
La Figura 10 muestra el volumen de opciones y futuros sobre el IBEX 35, en millones de € (el nocional de los contratos).
Como se ve, en algunos años los derivados sobre el IBEX 35 han supuesto más del doble de la cantidad de dinero que se negocia,
en forma de acciones, en el mercado continuo. Como en el gráfico anterior, desde dichos máximos el mercado ha iniciado cierta
ralentización tanto en volumen de contratos como en millones de €.
Figura 10. Opciones y futuros sobre el IBEX 35
Volumen de negociación mensual (nocional) frente a negociación de acciones en el mercado continuo
La Tabla 2 muestra un panorama inicial similar para el mercado de futuros y opciones sobre el bono a 10 años:
un crecimiento espectacular del número de contratos negociados desde la creación de dicho mercado hasta 1997, año en
que se alcanzó el máximo volumen. Sin embargo, desde 1998 este mercado de derivados sobre el bono a 10 años ha
iniciado un descenso espectacular, hasta llegar a extinguirse. Ello se debió a la adopción del euro en la mayoría de los
países de la Unión Europea. Los bonos de los países que adoptaron el euro cotizaron durante años (2000-2007) a precios
muy similares al bono alemán, por lo que los derivados sobre los bonos de los países (excepto Alemania) perdieron interés.
Tabla 2. MEFF renta fija. Futuros y opciones sobre el bono a 10 años. Volumen diario (contratos)
Opciones Futuros Total
1990 531 531
1991 1.401 1.401
1992 1.314 2.619 3.933
1993 2.649 11.547 14.196
1994 4.997 33.144 38.141
1995 4.866 33.440 38.306
1996 8.880 48.730 57.610
1997 7.153 57.277 64.430
1998 2.968 42.803 45.771
1999 17 15.718 15.735
2000 0 4.740 4.740
2001 0 1.162 1.162
2002 0 218 218
2003 0 15 15
Entre los derivados de renta fija destacaban los futuros y opciones sobre los bonos del Tesoro español a 3, 5, 10
y 30 años (este último se introdujo en 1998). También se negociaban derivados sobre tipos de interés del mercado
interbancario, como son los futuros y opciones sobre el MIBOR 90, el MIBOR 360 (tipos del interbancario español en
pesetas a tres meses y un año, respectivamente; sobre el segundo, sólo futuros) y sobre el euribor, que es el tipo de interés
interbancario europeo. En cuanto a los derivados sobre renta variable, los contratos más significativos son el de futuros y
futuros mini sobre el IBEX 35, y los futuros y opciones sobre acciones.
Las características fundamentales de algunos de los productos de opciones y futuros que se negocian en el
mercado organizado en España pueden encontrarse en http://www.meff.es/
Asimismo, en MEFF se negocian opciones sobre el IBEX 35 y sobre acciones que cotizan en la Bolsa de Madrid.
Se trata de opciones americanas, es decir, se pueden ejercer cualquier día hábil hasta la fecha de vencimiento inclusive.
10. Pablo Fernández
Profesor de finanzas del IESE C50 Conceptos básicos sobre derivados: opciones, forwards y futuros
C50 - 10
Se trata de opciones tanto de compra (“call”) como de venta (“put”), y el nominal son cien acciones por contrato. Por tanto,
el precio de un contrato de opciones sobre acciones, con una prima, por ejemplo, de 1,27€, será: 100 x 1,27 = 127€. Otros
detalles, tales como sobre qué sociedades hay opciones en cada momento, vencimientos de los contratos y demás, pueden
consultarse en la página web de MEFF3.
7. Productos derivados y redistribución del riesgo
Los futuros y las opciones tienen un riesgo mayor que las acciones a las que se refieren. Por ello, hay quien
concluye que éstos sirven únicamente para acrecentar la especulación. Sin embargo, una de las contribuciones
fundamentales de un mercado de productos derivados –como de la mayoría de los mercados para instrumentos
financieros– es la redistribución del riesgo. Esta redistribución del riesgo convierte a los mercados financieros en
socialmente deseables para un país, pues resulta beneficiosa para empresas, inversores y para la sociedad en su conjunto.
Todavía existen algunas personas que contemplan con desagrado, o al menos con recelo, la innovación en los
mercados financieros. Así, se argumenta con frecuencia que un futuro o una opción no son nada más que una apuesta
(entendida como juego de azar) entre el comprador y el vendedor. Así, serían como una carrera con dos caballos, en la
que el comprador apostaría por un caballo y el vendedor por el otro. Si esto fuera cierto, la introducción de los mercados
de derivados en un país sería un suceso no deseable para la sociedad, pues destinaría recursos valiosos (capacidad y
tiempo de los participantes en el mercado...) a una actividad improductiva e inútil. Por otro lado, estos instrumentos
financieros serían un juego de azar más y no aportarían nada nuevo con respecto a otros juegos ya establecidos (quinielas,
loterías, bingos, casinos...) y que tienen, además, una vertiente benéfica.
La consideración de los futuros y opciones como instrumentos muy especulativos se basa en su alto riesgo, que
permite obtener grandes rentabilidades frente a cambios relativamente pequeños en el precio del activo al que se refieren.
Por otro lado, un pequeño descenso en dicho precio puede ocasionar una pérdida del 100% de la inversión. Esto queda
reflejado en la Figura 4. Un ejemplo puede ilustrar mejor las variaciones de rentabilidad.
Considérese una opción de compra (“call”) europea comprada el 17 de febrero con las siguientes características:
– Se refiere a una acción de Iberdrola, cuyo precio el 17 de febrero es de 14€. En los próximos dos meses la
acción no repartirá dividendos.
– La fecha de ejercicio es el día 17 de abril.
– El precio de ejercicio es de 14,5€, y el precio de cada opción es de 0,5€.
Supóngase dos inversores que poseen 56€ cada uno el día 17 de febrero. El inversor A decide comprar ese día
4 acciones, y el inversor B compra 112 “calls”, con lo cual ambos han invertido los 56€. Los dos mantienen los activos
hasta el 17 de febrero. Si ese día el precio de las acciones es de 16,5€, ¿qué rentabilidad habrá obtenido cada uno? El
inversor en acciones habrá conseguido un 17,9% en dos meses, ya que sus 4 acciones podrían ser vendidas por un total
de 66€ (4 x 16,5€), lo que supone un beneficio de 10€ sobre los 66€ invertidos. El inversor en “calls” las ejercerá, pudiendo
comprar 112 acciones por sólo 14,5€ cada una. Vendiéndolas de nuevo en el mercado a 16,5€ cada una, consigue un
ingreso neto de 1,50€ por “call” (2 – 0,5), esto es, de 168€ en total. Sobre los 56€ invertidos, supone una rentabilidad del
300% en dos meses, sensiblemente superior a la conseguida con las acciones.
Sin embargo, si el día 17 de abril las acciones se cotizan a 13,8€ cada una, el inversor A habrá tenido una
rentabilidad del –1,4% (bimensual), mientras que el inversor B habrá perdido todo lo invertido: su rentabilidad será del –
100% (con precio de 13,80€/acción, B no ejercerá sus “calls”).
Así pues, se observan mayores variaciones en la rentabilidad de las opciones que en la de las acciones, frente a
movimientos en la cotización de estas últimas.
¿Son los futuros y opciones únicamente un juego de azar o, por el contrario, aportan algo positivo a los mercados
financieros de un país? Los productos derivados permiten una redistribución del riesgo existente en el mercado. Estos no
introducen ningún riesgo adicional en el mercado. Pero, por otro lado, tampoco crean riqueza. El beneficio fundamental de
los mercados de futuros y opciones radica precisamente en la faceta de redistribución del riesgo. La Figura 7 muestra que
si el poseedor de una acción del BBVA compra una opción de venta para asegurarse contra una eventual baja en la
cotización, necesita encontrar un vendedor (Figura 6). El resultado de sumar las dos figuras es nuevamente una acción del
BBVA. Sin embargo, aunque el resultado total de la opción sea nulo, tanto comprador como vendedor pueden estar mejor
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http://www.meff.com/index2.html
11. Pablo Fernández
Profesor de finanzas del IESE C50 Conceptos básicos sobre derivados: opciones, forwards y futuros
C50 - 11
(alcanzar un nivel de utilidad más elevado) con la opción que sin ella, porque gracias a la opción pueden adoptar
exposiciones al riesgo distintas a las que tenían en un principio.
El riesgo que redistribuyen los futuros y opciones sobre acciones e índices es el riesgo inherente a las cotizaciones
del mercado de valores, que afecta principalmente a inversores particulares y entidades financieras. Los futuros y opciones
sobre divisas sirven para redistribuir y asegurar el riesgo de tipo de cambio nominal. Las demás variedades de estos
instrumentos financieros redistribuyen entre compradores y vendedores los riesgos derivados de la fluctuación del precio
del activo a que se refieren (bonos, azúcar, petróleo...). La existencia de estos mercados –y su rápido crecimiento– tiene
su razón de ser en la redistribución de riesgos, lo que hace que los futuros y las opciones sean unos instrumentos muy
deseables para empresas, particulares y para el sistema financiero en general.
Otros detractores de los mercados de productos derivados argumentan que la negociación de los mismos disminuye la
inversiónenbolsayenotrosactivosproductivos.Estoesunafalacia.Comoyahemosindicado,losmercadosdefuturosyopciones
no pueden considerarse como una inversión neta porque el dinero que un comprador paga por su opción va a parar al vendedor:
son un mercado con inversión neta nula, pero permiten la redistribución del riesgo.
8. Instrumentos financieros derivados
Normalmente se denominan derivados a los instrumentos financieros cuyo valor depende de otro instrumento.
Así, las opciones sobre acciones del BBVA que hemos mencionado al principio son instrumentos derivados porque su valor
depende de la cotización de las acciones del BBVA.
Los instrumentos financieros que no se pueden construir (replicar) a partir de otros ya existentes no son
“propiamente” derivados, aunque mucha gente los denomine así. Un ejemplo de estos últimos es la emisión realizada por
Banco Directo de Argentaria en septiembre de 1995. Aprovechando la afición de los españoles por el fútbol, la entidad
lanzó al comienzo de la Liga el “Depósito campeón”. Es un producto a medio camino entre un depósito financiero a plazo
y una apuesta futbolística. El inversor puede realizar tres tipos de apuestas con equipos de Primera División, con las que
se juega el tipo de interés del depósito. Con la opción 1) apuesta que el equipo seleccionado queda campeón en la Liga;
la opción 2) supone que su equipo será el segundo, tercero o cuarto clasificado. Y la opción 3) significa que el equipo
elegido permanecerá en Primera División. La rentabilidad anual dependerá de la coincidencia entre la opción del cliente y
la clasificación del equipo al final de la temporada. La opción 1) tiene un 13% de interés anual; la 2) un 11%; la 3) un 8%,
y si no acierta, obtiene un 4%.
Es posible que el lector tenga la impresión que el número de instrumentos financieros es casi ilimitado4.
Adquiriendo un conocimiento suficiente sobre los tres instrumentos derivados básicos y sobre los cuatro tipos de
instrumentos financieros básicos (según la clasificación de la Tabla 3), el lector estará en condiciones de analizar y valorar
cualquier instrumento financiero derivado por complejo que parezca.
Tabla 3. Una clasificación de instrumentos financieros
Derivados básicos Instrumentos financieros básicos
Opciones (“Put” y “Call”) Acciones / Índices bursátiles
“Forward”/Futuro/Plazo Deuda (interés fijo o variable)
“Swaps” Divisas
Materias primas
Algunas combinaciones: Bonos bolsa, corredores, convertibles, opciones sobre futuros, opciones sobre “swaps”, “caps”, “floors”,
“collars”, “corridors”, bonos cupón cero subordinados, “warrants”, bonos redimibles anticipadamente, bonos convertibles en acciones
y rescatables anticipadamente, opciones sobre opciones, “forward” extensible, “income warrants”, “puttable equity”, “equity
commitment”, “equity contract note”, bonos “dual currency”, “forward” prorrogable, “forward” flexible, “forward” con precio variable,
“range forward”, “forward plus”, “break forward”.
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Cabe transcribir dos citas de hace muchos años para que el lector vea que su impresión no es nueva: «Hace veinticinco años
era fácil conocer profundamente los mercados financieros... pero ahora el número de instrumentos financieros es casi ilimitado», John
Moody, mayo de 1910. «Una clasificación de todos los instrumentos financieros sería muchísimo más extensa que el
grosor de este libro», Graham y Dodd, «Security Analysis», 1934.
12. Pablo Fernández
Profesor de finanzas del IESE C50 Conceptos básicos sobre derivados: opciones, forwards y futuros
C50 - 12
Otros documentos sobre instrumentos financieros derivados:
Swaps de tipos de interés http://ssrn.com/abstract=2191702
bonos estructurados y participaciones preferentes http://ssrn.com/abstract=2027062
Liberbank: expropiación de unos €484 millones. http://ssrn.com/abstract=2458901
Convertibles in Spain: An Example of 'Back Door' Equity Financing http://ssrn.com/abstract=290721
13. Pablo Fernández
Profesor de finanzas del IESE C50 Conceptos básicos sobre derivados: opciones, forwards y futuros
C50 - 13
La idea de crear un contrato de futuros sobre un índice nació en 1977, en el Kansas City Board of Trade
(KCBOT). Inicialmente se pensó en el índice Dow Jones como subyacente, pero no se llegó a un acuerdo con la empresa
que lo explotaba. El 24 de febrero de 1982 empezó a negociarse en el KCBOT un contrato de opciones sobre el índice
«Value Line Composite». A partir de ese momento, otras bolsas fueron introduciendo contratos similares: en abril de 1982,
el Chicago Mercantil Exchange (CME) inicia la negociación de un contrato sobre el Standard & Poor’s 500; en mayo del
mismo año, el New York Futures Exchange introduce un contrato sobre el N.Y. Exchange Composite Index... De todos los
contratos creados, el más negociado ha sido hasta la fecha el correspondiente al S&P 500.
Las opciones sobre índices comenzaron a negociarse en marzo de 1983 en el Chicago Board Options Exchange
(CBOE), con la introducción de la opción sobre el Standard & Poor’s 100, que a la postre ha sido el contrato de mayor
volumen de negocio. También se crearon opciones referidas a índices sectoriales, aunque tuvieron escaso éxito y muchas
de ellas han sido retiradas de la cotización. El rápido crecimiento del mercado de opciones sobre índices bursátiles en
Estados Unidos ha propiciado la negociación en otros países: Reino Unido, Alemania, Francia, Japón, Australia, España...
En España, el activo subyacente de este tipo de contratos de futuros y opciones es el IBEX 35.
El 14 de enero de 1992 comenzó la contratación en el mercado de opciones y futuros de los contratos sobre el
índice IBEX 35 (MEFF Renta Variable). Las opciones y futuros tienen como misión principal la transferencia de riesgos
entre los agentes económicos, aunque generalmente se utilizan para la especulación. En el caso de las opciones y los
futuros sobre el IBEX 35, lo anterior se concreta en la transferencia del riesgo de variación de las cotizaciones bursátiles.
Las grandes ventajas que ofrece la negociación de contratos de futuros y opciones sobre el IBEX 35 son, entre
otras:
– La posibilidad de negociar sobre la «totalidad» de la bolsa española para sacar ventaja de la evolución de las
cotizaciones. Operar con el IBEX 35 es mucho más simple, flexible y económico que negociar con una cartera
compuesta por las acciones de 35 empresas que lo replique.
– Protección, para el tenedor de una cartera de acciones, contra las pérdidas ocasionadas por la caída generalizada
en las cotizaciones.
– El llamado «efecto apalancamiento», es decir, la posibilidad de obtener grandes rentabilidades con una inversión
pequeña, ya que el coste de comprar futuros y opciones sobre el IBEX 35 es mucho menor que el coste de compra
de la cartera que compone el índice.