El documento describe el Fondo Monetario Internacional (FMI) y su influencia en el sistema cambiario internacional. 1) El FMI fue creado en 1944 para establecer un sistema monetario multilateral y prevenir prácticas cambiarias desestabilizadoras. 2) Aunque el sistema de Bretton Woods ya no existe, el enfoque de cooperación monetaria multilateral sigue vigente. 3) El FMI promueve la estabilidad cambiaria y desalienta las devaluaciones competitivas, influyendo en los sistemas cambiarios de los países miembros.

1. Fondo MonetarioInternacional
Para no dejarun vacío enestapresentacióndel ordeneconómicointernacional,esindispensable
una breve consideracióndel FondoMonetarioInternacional (FMI).
El FMI fue la institucióncreadaenBretton-Woodsen1944 para tratar de impedirlasprácticasde
tipomonetarioque enel periodode entreguerrashabíanalimentadolasguerrascomerciales:en
particular,lasdevaluacionescompetitivasylasrestriccionesalospagosinternacionales
(eventualmente aplicadasdentrode zonasmonetarias).Parahacerlo,debíadarsoluciónaun
problemageneral de alcance mundial(laescasezde mediosde pagointernacionales) ydebía
prohibirylimitarlasrestriccionesalospagosinternacionalesylasdevaluacionescompetitivas
aplicadasporlos diferentesEstados.
Hoy endía, es habitual afirmarque noquedanadadel sistemamonetariocreadoen1944 en
Bretton-Woods.Peroestaafirmaciónesexagerada,oinclusodel todoequivocada.Esciertoque
buenaparte de los instrumentosconcretosdiseñadosen1944 estánen crisiso handesaparecido
del todo(enparticular,el sistemadel patrón-oro,de laconvertibilidadentre el oroyel dólary de
lostiposde cambiofijosperoajustables),perotambiénesciertoque el nuevoenfoqueconel que
Bretton-Woodsquisosuperarlasituaciónde entreguerrassigue vigente enalgunosaspectos
esenciales.Enestosaspectos,loque sucede esprecisamentelocontrario:Bretton-Woodsha
tenidotantoéxitoque nonosdamoscuentade que cuestionesque actualmenteparecen
indiscutiblessonenrealidadunresultadode Bretton-Woodsyde lacreacióndel FMI.
Dos de estascuestionessonespecialmente significativasdesdeel puntode vistapolítico.Se trata
de la consagración,tambiénenel terrenomonetario,de los principiosdel multilateralismoyde la
liberalizaciónprogresiva.
Ahoraya no se cuestionaque lainserciónde cadaEstadodentrodel sistemamonetario
internacional se hace bajoel principiodelmultilateralismo.Seacual seael régimenylapolíticade
tipode cambiopracticados porcada Estado,no se pone enduda que ladivisanacional se
confronta,enlosmercadosmundialesde divisas,contodaslasotras divisas,sinprivilegiarlos
intercambiosconlauna o con laotra (Nota2).Dicho de otro modo,se evitalautilizaciónde la
monedacomoinstrumentoparaorientarlosflujoscomercialesenladirecciónespecíficade unou
otro Estado.
Tampoco se cuestionaque el sistemade tipode cambioentre lasdiferentesmonedasesun
sistemademasiadoimportante comoparaque cada Estadogestione individualmente la
participaciónde sumonedaenel sistema.Unosdefenderánque este sistemadebegestionarse
colectivamente yque hande crearse losinstrumentosnecesariosparapermitirlo;otros
defenderánque espreferibledejarel sistemaenmanosde losmercadossinningunainterferencia
por parte de losgobiernos.Pero,al menoscomoposiciónde principio,nadie defenderáel
unilateralismo(quecadaEstadohaga lo que le parezcasintenera losotros encuenta) ni el
bilateralismo(que unosEstadosprivilegienlosintercambiosde divisasentre ellosyrestrinjanla

2. adquisiciónde divisasaotrosEstados(Nota3); ytodos aceptanque el G-7 haya asumido,de
hecho,funcionesde coordinaciónyestabilizaciónmonetaria.
Asimismo,tampocose cuestionael principiode laliberalizaciónde lospagosinternacionales
ligadosa lastransaccionescorrientes,el otrograninventode losacuerdosde Bretton-Woods.
Preguntasyrespuestas
1. ¿CUÁLES SON LASFUNCIONESDEL FONDOMONETARIOINTERNACIONAL?
2. Promoverlacooperaciónmonetariainternacional atravésde unainstituciónpermanenteque
proporcionaraunmecanismode consultaycolaboraciónenmateriade problemasmonetarios.
3. Facilitarla expansiónyel crecimientoequilibradodel comerciointernacional ycontribuircon
elloapromovery manteneraltosnivelesde ocupacióne ingresosrealesya desarrollarlos
recursosproductivosde todoslospaísesasociadoscomoobjetivosprimordialesde política
económica.
4. Promoverlaestabilidadde loscambios,asegurarque lasrelacionescambiariasentre sus
miembrosseanordenadasyevitarlasdepreciacionesconfinesde competencia.
5. Ayudara establecerunsistemamultilateral de pagosparalasoperacionesencuentacorriente
efectuadasentre lospaísesya eliminarlasrestriccionescambiariasque pudieranestorbarel
crecimientodel comerciomundial.
6. Infundirconfianzaalospaísesmiembrosal ponera su disposiciónlosrecursosdel Fondoen
condicionesque losprotegieran,dándolesasílaoportunidadde corregirlosdesajustesde sus
balanzasde pagossin recurrira medidasque pudierandestruirlaprosperidadnacionale
internacional.
7. Como consecuenciade lafunciónanterior,reducir,laduraciónyla intensidaddel desequilibrio
de las balanzasde pago internacionales.
8. Una funciónreguladora,de guardiánóvigilantedel comportamientomonetariointernacional.
9. Una funcióncrediticia,orientadaaproporcionarasistenciafinancieraalospaísesmiembros
para solucionarproblemasde balanzade pagos.
10. Una funciónconsultiva,de asesoramientoyde asistenciatécnica,asícomode foro
permanente paraladiscusiónde losproblemasmonetariosinternacionales.
2. ¿QUÉ INFLUENCIA TIENEEL FONDOMONETARIOINTERNACIONALSOBREEL SISTEMA
CAMBIARIO?

3. Primerotenemosque unaprimerareformaadoptadaporel F.M.I.fue el de la sustituciónde un
sistemacambiariobasadoenoro(loque quiere decirque el valorde lasmonedasestaba
determinadoporcantidadesycalidaddel oro) a un sistemabasadoenlosDerechosEspecialesde
Giro,los cualesrepresentaronunmecanismode incrementode lasreservasinternacionalesde los
paísesmiembrosyde esta maneraalcanzarmayor desarrollodel comerciointernacional mediante
la liquidezinternacional.Para1978, se elaboróotra reformaque incluíauncambioen lasnormas
relativasal funcionamientoycontrol de lossistemasde cambiointernacional.
Sabemosque unode lospropósitosdel F.M.I.esel de establecersistemasde cambios
internacionalesque sirvanparabuscarestabilizaciónenlastasasde cambio;controlasistemas
cambiariospara que losmiembrosnoadquieranventajascomparativassobre losotrospaíses
miembros.Esimportante destacarque el fondoayudaala liquidezpararesolver problemas
temporalesenlasbalanzasde pagos.
Concretamente,losprimerosacuerdoscambiariosnacenenel sistemaBrettonWoods.En1978,
surge un cambioal adoptarun sistemade CambioFlotante,que significaque losmiembros
puedenestablecerlasparidadesde cambioensusmonedasenbase a mantenerenvalorde su
monedaconuna paridadfijaenrelacióna losDEG u otrosdenominadoresdiferentesal oro,o
puedenestablecerlasegúnacuerdoscooperativosconlaque variasmonedasmantienen
paridadesfijas entre sí.Loimportante de estasfacilidadesesque cadapaís informe claramente a
cada uno de losmiembroscomoestadeterminadoel valorde sudinero.
A pesarde que las normasque impone el F.M.I.respectoalossistemascambiariossonbastantes
amplias,prohibe:
Sistemasde cambioque creendevaluacionesconel finde lograrcompetitividadinjustaenlas
exportacionesde unpaís y,
Sistemasde paridadesmúltiples(másde unaparidadpormonedayque existanmárgenes
superioresal 2%,entre variasparidadesde cambiode unamonedapara diferentestiposde
transacciones).
Otra practica no aceptadapor este organismoesel de lallamadaTaza Cruzada Rota; loque
significaque latasade cambiode ciertamoneday otra no corresponde aunresultadode una
simple conversiónmatemática.Ejemplo,enlospaísesA,By C, si la tasa de cambioentre el paísA
y C no corresponde ala que resultaríaal cruzar lacotizaciónde la monedaA con la monedaB,y a
la veslatasa de cambiode la monedaB con lamonedaC, existe unaprácticadiscriminatoriaporla
cual A está estableciendounatasafavorable odesfavorableenrelaciónconel paísC que no
corresponde ala tasa cruzada ordinaria.
Respectoa lastasas flotantes,el FondoMonetarioInternacional nohaadoptadoninguna
normativaespecífica.Además,cabe destacarque lainfluenciaque tienesobre losmercadosde
libre cambioesmuybaja,caso típico enel Grupo de Once.

4. En resumida,el FondoMonetarioInternacional tiene graninfluenciaenlossistemascambiariosde
lospaísesmiembros,yaque su funciónprincipal envelarporel buenfuncionamientoycontrol de
lossistemasmonetariosinternacionalesafinde crearun sistemamodelos,regidoporel DEG,y
prohibirodesacreditarsituacionescambiariasque signifiquendesventajasaotrospaíses
miembrosapesarde que sunormativaal respectoesbastante flexible.
Claramente podemosobservarque cuandolospaísesrecibenpréstamosdel F.M.I.,se implantan
ciertaspolíticasmacroeconómicas,afinde no afectar negativamenteaotrospaísesmiembros.Un
caso ilustrativopuedesignificardesventajosoenciertoscasosel aumentode liquidezque
experimentanlospaísesque recibencuotas.
3. ¿CÓMO ES EL EFECTO DE DOLARIZACIÓN EN LASINVERSIONESINTERNACIONALES?
La dolarizaciónse presentabajotresmodalidadesprincipales:dolarizaciónextraoficial;
dolarizaciónsemi oficial;ydolarizaciónoficial.
Dolarizaciónextraoficial:Ladolarizaciónextraoficial ocurre cuandolagente mantieneunagran
parte de suriquezafinancieraenactivosextranjerosauncuandolamonedaextranjeranoseade
curso legal.(cursolegal significaque unamonedaeslegalmente aceptable comopagoparatodas
lasdeudas,a menosque tal vezlas partescontratanteshayanespecificadoel pagoenotra
moneda).
El término"dolarizaciónextraoficial"se refiere aamboscasos,estoes,cuandomantenerdinero
extranjeroeslegal ycuandoesilegal.Enalgunospaíseseslegal manteneralgúntipode activos
extranjeros,talescomocuentasendólaresenun banco local,peroesilegal mantenerotrostipos
de activosextranjeros,talescomocuentasbancariasenel extranjero,amenosque se le haya
otorgadoun permisoespecial.
La dolarizaciónextraoficial puede incluirmantenercualquierade lossiguientesactivos:
Bonosextranjerosyotrosactivosno monetarios,generalmente enel exterior;
Depósitosde monedaextranjeraenel exterior;
Depósitosenmonedaextranjeraenel sistemabancariodoméstico;o
Billetesextranjeros(monedapapel) enbilleterasycolchones.
La dolarizaciónextraoficial amenudoocurre enetapasque correspondenalasfuncionesdel
dinero,estoes,medidade valor,mediode pagoyunidadde cuenta.En la primeraetapa,loque
loseconomistasalgunasvecesllaman"sustituciónde activos",lagente mantienebonos
extranjerosydepósitosenel exteriorcomo"reservade valor".Hacenestoporque quieren
protegerse contralapérdidade riquezaatravés de la inflaciónde lamonedadomésticaoa través
de la franca confiscaciónque hanhechoalgunospaíses.Enla segundaetapade la dolarización
extraoficial,llamadaavecespor loseconomistas"sustituciónmonetaria",lagente mantiene
grandescantidadesde monedaextranjeraenel sistemabancariodoméstico(si le permiten),y

5. luegobilletesextranjeros,tantocomomediode pagocomopara mantenersuvalor.Los sueldos,
impuestos,ygastosdiariostalescomoalimentosycuentaseléctricastienenque pagarse enla
monedalocal,peroartículosmás caros talescomoautomóvilesycasasse lospaga a menudoen
monedaextranjera.Enlaetapafinal de ladolarizaciónextraoficial,lagente piensaentérminosde
la monedaextranjera,ylospreciosenlamonedalocal se losrelacionaconel índice de latasa de
cambio.
Donde existe dolarizaciónextraoficial.Estadísticasconfiablessobre cuantotiene lagente en
bonos,depósitosbancarios,obilletesymonedasextranjeras,generalmentenoestándisponibles.
Sinembargo,estimacionessobre cuantosbilletesde dólaresde losEstadosUnidosyotras
monedascirculanfuerade supaís de origen,danunaideaaproximadade cuan extendidaesla
dolarizaciónextraoficial.
Dolarizaciónoficial:Ladolarizaciónoficial,tambiénllamadadolarizacióntotal,ocurre cuandola
monedaextranjeraadquiere el statusexclusivoopredominante de cursolegal completo.Esto
significanosolamenteque eslegal el usode lamonedaextranjeraenloscontratosprivados,sino
que el gobiernolousapara hacer sus pagos.Si existe monedadoméstica,éstase restringe aun
papel secundario,tal comoseremitidasolamente enlaformade monedafraccionariade poco
valor.
Algunospaísesdolarizadosnoemitenningunamonedalocal,mientrasotros,talescomoPanamá,
la emitenperoconunpapel secundario.Panamátiene unaunidadde cuentallamadael balboa
igual al dólar y emite monedafraccionariaperonobilletes.Enlapráctica,no existe diferencia
entre el balboay el dólar;el balboaessimplementeel nombre panameñoparael dólar.
Dolarizaciónsemi oficial:Envistade que laalta inflaciónyotrosproblemasmonetariosenlos
paísesen desarrolloamenudose originanmásenlamonedadomésticaque porel mayoruso de
monedasextranjeras,ladolarizaciónoficialeliminaesosproblemas.
Un país dolarizadooficialmenteesparte de unazona unificadade monedaconel país cuya
monedausa,llamadoel paísemisor.Repitiendo,Panamátiene ensumayorparte la misma
relaciónconNuevaYork que tienenPennsylvaniayPuertoRico.
Un país dolarizadooficialmenterenunciaauna políticamonetariaindependiente e "importa"la
políticamonetariadel paíscuya monedausa.Dentrode la zona de monedaunificada,el arbitraje -
-compray ventapara tomar ventajasde lasdiferenciasenprecios --tiendeamantenerlosprecios
de bienessimilaresdentrode un rango estrecho.Si unacomputadoracuesta$500 enlosEstados
Unidos,enPanamáno puede costarmás de $500 ademásde losimpuestosadicionalesyloscostos
de envío,de otra manera resultaríamás rentable embarcarcomputadorasde losEstadosUnidosa
Panamáhasta que la diferenciade preciosdesaparezca.Lomismoesverdadcon respectoal
comerciode computadorasentre losEstadosUnidosy México,perocomoMéxicotiene una
monedaseparada,losriesgosde lamonedaimponenuncostoextraal arbitraje que noexiste enel
comercioentre losEstadosUnidosy Panamá.

6. 4. ¿CÓMO SE ESTABLECE UN INCENTIVOPARA ATRAERINVERSIONESINTERNACIONALESALPAÍS?
La Leyde ProtecciónyPromocióna la Inversión(LPPI)estableceque el Estadoestablecerálas
condicionesfavorablesparapromoverlainversiónendeterminadossectoresoregiones,oa crear
condicionesatractivasparaque se realiceninversionesatractivasque contribuyanconlos
objetivosde desarrollonacional.Eneste sentidoel Estadopodrámediantedecretoestablecer
beneficiose incentivosespecíficosalasinversionesque se realicenendeterminadasramaso
sectoreseconómicos,oenaquellasactividadesde apoyooestímuloal logrode objetivosde
políticaconsideradoscomoprioritarios,tambiénse podráestablecerque el disfrutede esos
beneficiosoincentivoscorrespondanúnicamente ainversionistasvenezolanos,sinperjuicioalo
referente aloestablecidoenrelaciónalaigualdadentre losinversionistasvenezolanosy
extranjeros.
Se puede condicionarel goce de unbeneficiooincentivoalarealizaciónde determinadasacciones
por parte de losinversionistasode la empresaenlacual se realice lainversión,yse podrá
establecerbeneficiose incentivosalasinversionesvenezolanasenel exterior,enconcordancia
con laspolíticasy programas de comercioexterioryde integraciónque apruebeconapegoa las
normascontenidasenlosacuerdos,tratadoso conveniosvigentes,de losque laRepúblicasea
parte.
Hay que aclarar que los beneficiose incentivos sólopodránestablecerse concaráctergeneral,a
favorde todaslas inversionesoinversionistasynopara determinadosinversionistasenparticular.
El EjecutivoNacional deberáestablecerlosregímenesespecíficosparael otorgamientode los
incentivos obeneficiosopara el establecimientode lascondicionesnecesariasparaello.Dichos
regímenesdebentomarencuentalaformaen que lasinversionesde que se trate contribuyanal
logrode losobjetivosde desarrollo,yenparticularde aquellosrelacionadosconlaformaciónde
capital humano,el desarrolloproductivoylainserciónde laeconomíavenezolanaenlaeconomía
mundial comoloson de:
Formaciónde recursohumanoy realizaciónde actividadesde investigacióncientíficay
tecnológica;
Mejoramientode lacompetitividadde lossectoresproductivos;
Elevacióndel valoragregadode lasactividadesde exportación,coninclusiónde losserviciosde
altocontenidode conocimiento;
Promociónde redesempresariales,complejosycadenasproductivasde agregaciónde valor;
Fortalecimientoydesarrollode laspequeñasymedianasempresas;
Promociónde exportacionesengeneral;
Desarrollode lasinfraestructurasyenparticularde aquellasde apoyoala competitividadyal
comerciointernacional;y

7. Desarrollo de actividadestendentesalaconservación,defensayprotecciónambiental.
La LPPIestablece ademásque laRepúblicapodrácelebrarcontratosde estabilidadjurídica,conel
propósitode asegurara la inversiónlaestabilidadde algunascondicioneseconómicasenel tiempo
de vigenciade losmismos.Dichoscontratosseráncelebradossegúnel sectorde laactividad
económicade que se trate,por el OrganismoNacional Competente al que correspondala
aplicaciónde lasdisposicionescontenidasenlanormativa comunitariaandinasobre capitales
extranjeros,ypodrángarantizara lainversiónunoomas de lossiguientesderechos,1estabilidad
de losregímenesde impuestosnacionalesvigentesal momentode celebrarel contrato,
estabilidadde losregímenesde promociónde exportaciones,estabilidadde unoomasde los
beneficiosoincentivosespecíficosalosque se hubiese acogidoel inversionistaolaempresaenla
cual se realice lainversión,segúnfuereel caso.
Los contratosque se refieranala estabilidadde regímenesde impuestosnacionales,requeriránla
opiniónfavorablede el ServicioNacional Integradode AdministraciónTributaria(SENIAT) ysólo
entraránen vigorpreviaautorizaciónel Congresode laRepública.
Estos contratosde estabilidadjurídicadeberáncelebrarse antesde larealizaciónde lainversióny
su vigencianuncapodrásersuperiora los10 años.Sólopodrán sersuscritospor lasempresaso
losinversionistas,segúnseael caso,que se comprometanacumplircon programasespecíficosde
inversionesyconotras contraprestacionesque se indicaránenel Reglamentode estaLey.Si se
incumplenconestasobligaciones,habrácausal de resolucióndel contratoyporellose
suspenderánlosbeneficiose incentivosfiscalesque se hayanpactadocon la empresa,yquedarán
obligadosala devoluciónde lascantidadesde dinerode todoel períodofiscal donde se
materializóel incumplimientoydeberánpagarlostributosque se hubierantenidoque pagarsi no
se hubiese firmadoel contratodurante el períodode tiempodel incumplimiento.
Se establece ademásunainnovaciónmuybuenaque esque lascontroversiasque pudiesensurgir
como consecuenciade lainterpretacióndel contratode estabilidadjurídicaentre el inversionistay
el Estado venezolanose someteráaun arbitraje institucional conforme aloprevistoenlaLey
sobre Arbitraje Comercial .
La LPPIconsideraque le corresponderáalosórganos del poderEjecutivo,ensusrespectivasáreas
de competencialaformulaciónde políticassobre inversiones ylapromociónde lasmismasy al
Ministeriode laProducciónyel Comercio,aquellasque administrenydesarrollenlaspolíticas
andinasde tratamientodel capital extranjero,enconjuntoconotrasinstanciascompetentes.
AsimismolosMinisteriosde laProducciónyel Comercioyde Finanzaspropenderánacoordinar
accionesy políticasconjuntasconlosEstadosy Municipiosdel país,para procurar un entorno
Nacional de seguridadyestabilidadjurídicaparalasinversiones.
En la realizaciónde lasactividadesde promociónde lasinversiones,losorganismoscompetentes
del poderEjecutivocooperaránentre síyse apoyaránenlas institucionesnogubernamentalessin
finesde lucroque se dediquenatal promociónenel marco de laspolíticasque establezcael
Estado.Los Estados y Municipios,asícomolas asociacionesciviles,sociedadesconosinfinesde

8. lucroque se dediquenalapromociónde inversionesconaportesprovenientesde losórganosdel
poderNacional,procuraráncoordinarsusactividadesconel Ejecutivoenel marcode laspolíticas
que este desarrolle.
5. EN LA ACTUALIDADEL COMERCIO INTERNACIONALA TRAVÉSDELA INTERNET HA TENIDO UN
AUGE DE GRAN AUMNETO, PERO¿QUÉ PRINCIPIOSSEDEBE TENER PARA TRATAR CON
COMERCIOS DE ESTA CATEGORÍA?
En el curso de lospróximosdiezaños,Internetpuede llegaraserel vehículocomercial másactivo
de Estados Unidosy crear millonesde empleosmuybienremunerados.Además,el sistemade
compras a travésde la Internetpuede revolucionarel comerciominoristaal permitiral
consumidoradquirir,desdesupropiohogar,unavariedadde productosyserviciosde todoel
mundo.
No obstante,lafaltade una estructurajurídicaprevisible enlaInternetque regule las
transaccionesyel temorde que losgobiernosimponganreglamentacionese impuestosque
sofoquenestamodalidadde comercio,hace que muchasempresasyconsumidoresse muestren
recelososarealizarnegociosde envergaduraporvía electrónica.
El informe sobre Estructuradel ComercioElectrónicoesbozael plandel gobiernoparafomentar
lastransaccionescomercialesatravésde redeselectrónicasylaconfianzadel consumidorenel
uso de dichasredesconfinescomerciales.El documentoreflejaextensasconsultasrealizadascon
la industria,gruposde consumidoresylacomunidadde laInternet.
El documentopresentacincoprincipiosque conformanlalabordel gobiernoenapoyode la
evolucióndel comercioelectrónicoyformularecomendacionesrespectoanueve sectores
fundamentalesenlosque esnecesarioel esfuerzointernacional paramantenerlaInternetcomo
medionoregulatorioenel que lacompetenciaylaeleccióndel consumidorconfigurenel
mercado.Conrespectoa estossectores,el documentodesignaorganismosprincipalesdel
gobiernode EstadosUnidosy recomiendaforosinternacionalesparalaconsideraciónde cada
tema.
PRINCIPIOS
El sectorprivadodebe llevarlainiciativa.LaInternetdeberíaevolucionarhaciaunforoimpulsado
por el mercado,nohacia una industriaregulada.Inclusodonde seanecesaria laaccióncolectiva,
losgobiernosdebenalentarlaautorreglamentaciónde laindustriaylainiciativadel sectorprivado
siempre que seaposible.
Los gobiernosdebenevitarlaimposiciónde restriccionesindebidasal comercioelectrónico.En
general,laspartesdebenestarenlibertadde concertaracuerdoslegítimosparacomprar y vender
productosy serviciosatravésde la Internetconel mínimode intervenciónoparticipación
gubernamental.Losgobiernosdebenabstenersede imponernuevase innecesarias
reglamentaciones,procedimientosburocráticosonuevosimpuestosyarancelesalas
transaccionescomercialesque se llevenacaboa travésde la Internet.

9. Cuandose necesite laparticipacióngubernamental,éstadeberíatenerporobjetoapoyaryhacer
respetarunaestructurajurídica previsible,mínima,coherente ysencillaparael comercio;cuando
se necesite laintervencióngubernamental,éstadeberíaconcentrarse engarantizarla
competencia,protegerlaintimidadpersonal ylapropiedadintelectual,impedirel fraude,
promoverlatransparenciayfacilitarlaresoluciónde controversias,noendictarreglamentaciones.
Los gobiernosdebenreconocerlascualidadessingularesde laInternet.El genioyel éxito
desbordante de laInternetse puedenatribuir enparte asu carácter descentralizadoya su
tradiciónde gobiernode abajohaciaarriba.Por consiguiente,lasestructurasregulatorias
establecidasalolargode losúltimos60 añospara lossectoresde telecomunicaciones,radioy
televisiónpuedennotenercabidaenlaInternet.Laslegislacionesyreglamentacionesvigentes
que pudieranentorpecerel comercioelectrónicodebenserreexaminadasyrevisadasoeliminadas
para responderalas necesidadesde lanuevaeraelectrónica.
El comercioelectrónico enlaInternetse debe facilitaraescalamundial.LaInternetesunmercado
mundial.Laestructurajurídica que sirve de base a lastransaccionescomercialesdebeser
homogéneayprevisible,independientementede lajurisdicciónenque residanel compradoryel
vendedor.
6. ¿CUÁLES SON LASRAZONESPARALLEVARA CABOUNA FUSIÓN?
Las fusionesyadquisicionesestáneconómicamente justificadascuandoatravésde lasmismasse
produzcaun efectosinérgico[1]2].Este hechose produce cuandoel valorconjuntode las
empresasessuperiorala sumade los valoresindividuales,cuando2+ 2 = 5. Esto se confirma
cuandoel preciode compra sea inferioral valoractualizadode losflujosde cajaque se esperaque
produzcacuando laempresaya se encuentre enpoderde loscompradoresose alcance la fusión
entre iguales.Si estoesasí,el valorde mercadode la empresafusionadaserásuperioral valorde
mercadode las dosempresasindividualmente consideradas.Este efectosinérgicopodrá
alcanzarse motivadoporlassiguientescircunstancias:
1. Existenciade Economíasde escalade integraciónhorizontal.
2. Existenciade Economíasde escalade integraciónvertical.
3. Eliminaciónde ineficiencias.
4. Ventajasfiscalesnoaprovechadas.
5. Empleode recursosexcedentarios.
6. Combinaciónde recursoscomplementarios.
Estas circunstanciasacreditanlosprocesosde concentraciónempresarial porque aseguranun
efectosinérgicoy,portanto,la creaciónde valorpara el accionista.Sinembargo,otrosmotivos
que muchasvecesse aleganpara llevara cabo estosprocesoscarecende justificacióneconómica
como puedenser:

10. 1. La diversificación.
2. El aumentode lasventas.
3. Motivacionesde losdirectivos.
4. Efectosobre los beneficiosporacción.
5. Menorescostesde financiación:sinergiafinanciera.
6. Crecimiento.
7. Razonespersonales.
Un claro ejemplode losmotivosanterioressonlosincentivosde losdirectivos.Esevidenteque
losdirectivosprefierenpresidirgrandesempresasycuantomayorseasu poder(mayor
presupuesto,mayornúmerode empleadosasusórdenes,mayorpresenciaenlosmercados...)
mejor.Porello,muchosdirectivosdefiendenfusionesoadquisicionesparaalcanzarlosobjetivos
personalesantescomentadosynopor criteriospuramente económicos.
Casosprácticos
Caso 1.- Venezuelayel FondoMonetarioInternacional
Venezuelaesmiembroefectivodesde el 30de diciembre de 1946. En laLey del Banco Central e
Venezuelaestaexpresoque corresponde al Bancoejercerlosderechosyasumirlasobligaciones
de la Repúblicaconel F.M.I.,encuanto respectaa lasuscripciónypago de cuotas, a las
operacionesconel Fondoya las operacionesconDerechosEspecialesde Giro(DEG).
En la cuentade RecursosGeneralesdel Fondo,lacuotade Venezuelaesenlaactualidadde 1. 951,
3 millonesde DEG.La posiciónde reservade Venezuelaenel Fondoesde 145 millonesde DEG.
En el Departamentode DerechosEspecialesde Giro,laasignación acumulativanetade Venezuela
esde 316,9 millonesde DEG,y sustenenciasde DEG alcanzan328,3 millones.
Venezuelaaacordadomuchosprogramas con el F.M.I.,que estaránresumidoscronológicamente
a continuación.
1960. Se acuerda unprograma StandBy que no fue desembolsadoyaque el paísno lorequirió.
1988. Venezuelaretirasuposiciónde reservaenel F.M.I.porun valorde 443,0 millonesde DEG.
1984-1989. Estuvovigente unacuerdode SupervisiónyVigilanciaAmpliada,comorespaldoal
procesode renegociaciónde ladeudapública.Coneste el F.M.I.revisabadosvecesal añolas
políticaseconómicas,verificandoel cumplimientode susobjetivos.
1989. En Abril Venezuelasolicitael primertramode créditoel cual fue aprobadoenjuniocomoun
instrumentode unAcuerdode FacilidadAmpliadaporunmonto de 3.857,0 millonesde DEG.El

11. Directoriodel Fondoestabaorientadoaapoyarfinancieramentealospaísesque concretasen
acuerdoscon la instituciónyconlabanca acreedoraenel marco de programasde reducciónde la
deuda.El programa de FacilidadAmpliadacontemplabalineamientoscuyocumplimiento
permitiríamejorarlosdesequilibrioseconómicosyrecibirlosrespectivosdesembolsosdel Fondo.
Estos lineamientosfueron:reservasinternacionalesnetas,endeudamientodel sectorpúblicoa
corto medianoya largo plazo,requerimientosde financiamientodel sectorpúblicoodéficitfiscal,
activosdomésticosnetosdel B.C.V.oexpansióndel crédito;además,se creóunmecanismode
contingenciaparavariarlospreciosdel petróleoconrelaciónal nivel proyectadoenlasmetas
fiscales.El F.M.I.efectuabarevisionesdel programalascualesfueroncinco.
1992. En Febrero,lainestabilidade incertidumbre nopermitieroncontinuarel programa.El B.C.V.
no había recibidolacantidadde DEG acordados.El 21 de diciembre se llevóacabola revisióndel
ArtículoIV (obligaciónque tienentodoslospaísesmiembrossegúnel acuerdoconstitutivodel
F.M.I.).En estaoportunidadfue confirmadoque el programade FacilidadAmpliadahabía
finalizadoparaVenezuela.
Caso 2. ¿CómodolarizarenCosta Rica?
Se requierencuatrocondiciones:
Un nivel adecuadode ReservasInternacionales.Estotalvezse podríalograren el medianoplazo
mediante unacuerdoparaconseguirlosfondosenel exterior.Se calculaque se necesitanunos
cuatrocientosmillonesde dólares(segúnpalabrasde EduardoLizano,presidente delBCCR) paralo
básicoy tal vezalgúnmontoadicional;ese créditotiene uncostode veintiochomillonespor
conceptode intereses,loque estrivial paraunaeconomíacomola nuestra.Talesfondospodrían
obtenerse mediante unacuerdoconlaReservaFederal de losEstadosUnidos,hastapuede ser
convenienteparalapropiaReservaFederal porque,enalgunoscasos,éstapuede obtener
señoraje.Argentinahaplanteadoyaunapropuestasobre este tema.
Reformarlaley.Habría que hacerloscambioslegalesnecesariosparaque el mediode pago
autorizadoyano fuerael colónsinoel dólar.
Sustitucióndel numerario(billetes,monedas,cuentascorrientesetcencirculación).Habríaque
hacer lasustitucióncompletadel numerariocolonesconel numerariodólares.Esoimplicaque
cada personatendríaque gestionarese cambioencuantoa losbilletesque posee.
Modificaciónde contratos.Habría que hacer lascorrespondientesmodificacionesenloscontratos.
Por ejemplo,encuantoa laconversiónde lastasas de interésque estánpagandolosdeudoresy
recibiendolosacreedores.Esunaspectoimportante que tienesuscomplicaciones,pero que
puedenresolverseconayudade abogados.
Aspectosque requierenacciónparapoderimplementarladolarización:
Nivel de reservas:

12. Cuandoel nivel de reservasesdemasiadobajonoesposible unaapresuradadolarización.
Simplementeporque,enprincipio,el sistemarequiere muchosdólares:hayque comprarcon
dólarestodala monedanacional encirculaciónyrespaldarciertospasivosde muycortoplazo,que
pasan a seren dólares.Poresoesobvioque para comenzara dolarizar,unpaís necesitaunalto
nivel de reservas.
En el caso de CostaRica hay que tenermuchocuidado,porque noesobvioque nuestrasreservan
seansuficientesparadar ese paso,aunque tampocoresultaobvioque seaninsuficientes.Entodo
caso, esmuyconveniente que el BancoCentral tengaunbuen"colchón"de respaldoporque entre
más ampliosea,mayoressonlasposibilidadesde que puedacontinuarconfuncionescomolade
serprestamistade últimainstancia,respaldarel segurobancariooejercerpolíticamonetariade
corto plazocuandoestamosenrecesión.
Determinaciónde untipode cambio:
Se debe de tenerpresente que el tipode cambioconel que se comienzalaconversiónes
sumamente importanteporque después,yadurante el proceso,el cambioreal solose mueve muy
poco a poco.De modoque si iniciamosconuntipode cambio real muylejanoala paridad,pasará
muchotiempopara alcanzarla.
Hay erroreshistóricos,comolaunificaciónde lasdosAlemanias,cuandolamonedaoriental fue
convertidaamarcos occidentalesauntipode cambiodemasiadobajo.Comoconsecuencia,la
economíaoriental quedóartificialmente caray debióesperarmuchoparatenercostos
competitivosmientras,además,afrontabalosproblemasdel grandesempleoyel éxodohacia
occidente.
La gran preguntaque porahora no tiene respuesta,yrequeriríade trabajotécnicoseriopara
responderlaantesde tomarcualquiermedida:¿cuál esel tipode cambiocorrectopara iniciarla
conversión?
Procesode transiciónde loscontratosdenominadosencolones.
Se refiere ala interpretaciónde loscontratosde obligacionesfinancierassuscritosencolones,que
debenconvertirse acontratosendólaresal desaparecerel colón.Laconversiónse tendríaque
hacer mediante reglasque nonecesariamente apruebanlaspartesque firmaronel contrato.
Habría unascuantas preocupaciones:¿simplemente restamosalosinteresesladevaluación
percibidaantesde ladolarización?,¿ladevaluacióndel últimomes,oladel últimoaño,uotra?,
¿cómo hande tratarse lo que se llamacomisiónyque a vecestiene otrosnombres?,¿las
contamoscomo interésono?
Son problemassolubles,perollenosde pequeñascomplicacionesque puedenevitarse si se actúa
desde antesde iniciarel proceso.EnNicaraguaya se han tomadomedidasque facilitaríanen
muchola transición,puestodaslasobligacionesencórdobasporleydebenespecificarunatasa
real netade depreciaciones,alaque se suma,ex post,la devaluación,de maneraque enalguna
formatodas lasobligacionesfinancierassonendólares.

13. Las pérdidasdel BancoCentral.
En la actualidad,unade las muchasfuncionesdel BancoCentral esdisimularle al gobiernoparte
de sus obligacionesfiscales.Laspérdidasdel ente emisorsonsimplementeobligacionesdel
GobiernoCentral que le hansidotransferidas;unasituaciónque cambiaríaradicalmente si
adoptáramosla dolarización,porqueel BancoCentral nopodría responderporestaspérdidasque
obedecen,nosoloaproblemascambiariosfuturosque se eliminaríanautomáticamente,sino
tambiénal rezagode problemascambiariospasadosque,comoyaocurrieron,nose pueden
eliminarytienenque regresaraser obligacionesdel gobierno.Estoseríadeseable aúnsi no
dolarizaramos,perotambiénrequiere de sacrificiosfiscalesque ahorapodemosdisimular.
SeguroBancario.
El Banco Central yano podría servircomoun sistemaveladode seguroalosdepósitosbancarios.
Habría que decidirqué sistemade segurobancariotener.Haymuchosmodelosparaemular:en
Panamáse preciande que el seguronoexiste,loque obligaalosbancosa sermás prudentes,y
tiene consecuenciaspositivascomoque enlascrisislosbancosatraenmás dineroenlugarde
sacarlo.Por otra parte,losEstados Unidosparece haberse beneficiadodel sistemaFDIC,ya
menudose atribuye parte de la Gran Depresiónaque este sistematodavíanoexistíaen1929. Este
no esun temaurgente,perosí unadecisiónque ladolarizaciónharíaexplícitayobligaríaa tomar.
Los anterioresrequerimientosseráncomplementadosporotroscomo: losacuerdospara
conseguirfondosenel exterior,reformade laleyde sustitucióndel numerario,modificaciónde
contratosbajo nivel de deudainternaydéficitfiscal asícomoel sistemafinancierodesarrollado
con aperturainternacional,mercadolaboral flexible.sectorexportadordiversificadoyunaalta
productividad.
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fmi/finanzas-internacionales-comercio-fusiones-fmi.shtml#ixzz4AFWIaHLd