Aunque seguimos manteniendo nuestro escenario alcista para finales de año, dónde consideramos los índices devuelvan en torno a un 50%-61.8% de todo el tramo bajista del 2.008, nos estamos replanteando nuestro escenario de corto plazo, aún sabiendo que es precipitado en la actualidad. Observamos ciertas pautas de euforia en el mercado. Una de ellas y quizá la más importante es que el consenso ya ha capitulado y dejado atrás la idea de “rebote dentro de mercado bajista”. En la actualidad la idea de comprar las caídas es general a todos los inversores generando un grado de confianza tal que la probabilidad de una corrección es igual a cero. La desviación de la media de 200 sesiones en el S&P 500 en la actualidad se encuentra en niveles cercanos a sus máximos históricos, últimos 50 años (página 4). El proceso de aceleración del mercado empieza a ser de una intensidad poco razonable. La debilidad del dólar empieza a ser preocupante. Encontramos divergencias entre el precio y los osciladores de momento en plazos de tres meses, tiempo que nosotros consideramos suficiente para darle validez (página 15). La volatilidad ha vuelto a sus niveles promedio (página 16). Por tanto, no descartamos el mercado se tome una pausa, cuyo ajuste sea por primera vez en el año, relativamente profundo (-10/15%). Incluimos lista de valores que según nuestros modelos técnico-cuantitativos deben ser seguidos con atención (página 5). Publicado por www.saladeinversion.es

1. Estrategia Europa
Oscar Germade,
CortalConsors Trading & Research
902 50 50 50
www.cortalconsors.es

2. Conclusiones
u Cambiamos de Consolidación a Corrección .
Consolidació Correcció
n Aunque seguimos manteniendo nuestro escenario alcista para finales de año, dónde consideramos
los índices devuelvan en torno a un 50%-61.8% de todo el tramo bajista del 2.008, nos estamos
replanteando nuestro escenario de corto plazo, aún sabiendo que es precipitado en la actualidad.
n Observamos ciertas pautas de euforia en el mercado. Una de ellas y quizá la más importante es
que el consenso ya ha capitulado y dejado atrás la idea de “rebote dentro de mercado bajista”. En
la actualidad la idea de comprar las caídas es general a todos los inversores generando un grado
de confianza tal que la probabilidad de una corrección es igual a cero.
n La desviación de la media de 200 sesiones en el S&P 500 en la actualidad se encuentra en niveles
cercanos a sus máximos históricos, últimos 50 años (página 4). El proceso de aceleración del
mercado empieza a ser de una intensidad poco razonable.
n La debilidad del dólar empieza a ser preocupante.
n Encontramos divergencias entre el precio y los osciladores de momento en plazos de tres meses,
tiempo que nosotros consideramos suficiente para darle validez (página 15).
n La volatilidad ha vuelto a sus niveles promedio (página 16).
n Por tanto, no descartamos el mercado se tome una pausa, cuyo ajuste sea por primera vez en el
año, relativamente profundo (-10/15%).
n Incluimos lista de valores que según nuestros modelos técnico-cuantitativos deben ser seguidos
con atención (página 5).
2

3. MacroData
Fecha/Hora País Evento Previsión Anterior
10/19/2009 19:00 US Índice NAHB Mercado Viviendas (Octubre) 20 19
10/20/2009 08:00 GE Precios al Productor (Septiembre) -0.1% 0.5%
10/20/2009 08:00 GE Precios al Productor (Septiembre,Interanual) -7.1% -6.9%
10/20/2009 14:30 US IPP (Septiembre) 0.0% 1.7%
10/20/2009 14:30 US IPP subyacente (Septiembre) 0.1% 0.2%
10/20/2009 14:30 US IPP (Septiembre,Interanual) -4.3% -4.3%
10/20/2009 14:30 US IPP subyacente (Septiembre,Interanual) 2.0% 2.3%
10/20/2009 14:30 US Construcciones Iniciales (Septiembre,miles) 610K 598K
10/20/2009 14:30 US Permisos de Construcción (Septiembre,miles) 590K 579K
10/22/2009 08:45 FR Indicador de Confianza Empresarial (Octubre) 87 85
10/22/2009 10:30 UK Ventas al por menor (Septiembre) 0.5% 0.0%
10/22/2009 10:30 UK Ventas al por menor (Septiembre,Interanual) 2.8% 2.1%
10/22/2009 14:30 US Octubre,miles) 517K 514K
10/22/2009 14:30 US Reclamos Continuos (Semana 10 Octubre,miles) 5990K 5992K
10/22/2009 16:00 US Índice de Indicadores Líderes (Septiembre) 0.9% 0.6%
10/22/2009 16:00 US Índice Precios Vivienda (Agosto) 0.3% 0.3%
10/23/2009 09:00 FR PMI Manufacturero (Octubre,preliminar) 53.3 53.0
10/23/2009 09:00 FR PMI Servicios (Octubre,preliminar) 54.0 53.2
10/23/2009 09:30 GE PMI Manufacturero (Octubre,avance) 50.1 49.6
10/23/2009 09:30 GE PMI Servicios (Octubre,avance) 52.5 52.1
10/23/2009 10:00 GE IFO Clima de Negocios (Octubre) 92.0 91.3
10/23/2009 10:00 GE IFO Estimación Actual (Octubre) 88.0 87.0
10/23/2009 10:00 GE IFO Expectativas (Octubre) 96.2 95.7
10/23/2009 10:00 EC PMI Manufacturero (Octubre,avance) 50.0 49.3
10/23/2009 10:00 EC PMI Servicios (Octubre,avance) 51.3 50.9
10/23/2009 10:00 EC PMI Composite (Octubre,avance) 51.6 51.1
10/23/2009 10:30 UK PIB (3ºtr,avance) 0.2% -0.6%
10/23/2009 10:30 UK PIB (3ºtr,avance,anualizado) -4.6% -5.5%
10/23/2009 11:00 EC Nuevos Pedidos Industriales (Agosto) 1.2% 2.6%
10/23/2009 11:00 EC Nuevos Pedidos Industriales (Agosto,Interanual) -22.5% -24.3%
10/23/2009 16:00 US Ventas Viviendas de Segunda Mano 5.35M 5.10M
10/23/2009 16:00 US Ventas de Viviendas (Septiembre) 5.0% -2.7%
Fuente: Bloomberg.
3

4. BreadthChart
Fuente: Bloomberg.
4

5. Análisis Cuantitativo
Nombre Corto Modelo 1 Modelo 2
SWEDISH MATCH AB 51,71 57,5
SAINSBURY PLC 49,2 53,75
SONOVA HOLDING A 51,55 49,5
TELEFONICA 49,8 48,88
GETINGE AB-B SHS 53,53 48,5
EXPERIAN PLC 48,14 47
ABERTIS 50,96 46
PEARSON PLC 58,3 45
SYMRISE AG 44,78 44,5
KPN (KONIN) NV 48,5 42,38
AZIMUT HOLDING 60,23 41,25
SWISS PRIME -REG 49,85 40,88
MEDA AB-A 62,64 40,75
SWATCH GROUP -BR 45,54 40,63
UNILEVER NV-CVA 50,44 40,63
CLARIANT AG-REG 41,01 40,63
% de importancia, más alto mejor. Fuente: Bloomberg.
5

6. InterMarket (180 Dias)
Fuente: Bloomberg.
u InterMarket
n Finalmente, los bonos en rentabilidad han vuelto a recuperar los niveles de
soporte, por lo que de momento todo vuelve a la normalidad. Empieza a
preocuparnos la debilidad del dólar por el nerviosismo que está generando en
el mercado de divisas.
6

7. BONO 10 AÑOS USA VS S&P 500
Fuente: Bloomberg.
u Bajista
n La tendencia relativa sigue favoreciendo a la renta variable.
7

8. BUND VS S&P 500
Fuente: Bloomberg.
u Bajista
n La tendencia relativa sigue favoreciendo a la renta variable.
8

9. BONO 10 AÑOS USA (Yield)
Fuente: Bloomberg.
u Alcista
n Los tipos a largo sirvieron de indicador adelantado en Marzo, y seguimos sin
ver formaciones de vuelta. Observamos pautas de consolidación, mientras no
se pierda la referencia del 3%.
9

10. BONO 10 AÑOS Europa (Yield)
Fuente: Bloomberg.
u Neutral
n La pérdida de soportes de corto plazo así como la media de 200 sesiones no
dejan de ser señales preocupantes. Las dudas sobre nuestra región siguen
siendo más intensas.
10

11. US DOLLAR INDEX
u Bajista
n Una vez perdida la media de 200 sesiones, así como el importante soporte de
los 80, no descartamos cesiones hacia los mínimos anteriores (72),
proyección mínima teórica.
11

12. CRB
Fuente: Bloomberg.
u Lateral
n Se empieza a formar un suelo en las materias primas, aunque aquí
somos más neutrales que en la renta variable.
12

13. ORO
u Alcista
n Aunque no encontramos argumentos claros para justificar la subida más allá
de la debilidad del dólar, tampoco vamos a negar lo innegable. Finalmente se
han superado los máximos previos por lo que desde una perspectiva técnica
pasamos a estar alcistas con objetivos mínimos teóricos en 1.150$ la onza
(diferencia 1000-850 del triángulo previo).
13

14. Petróleo
u Alcista
n Nos encontramos en proceso de cambio. Está realizando movimientos en
segmento, actualmente 60-80, y no descartamos 80-100 si el ciclo gana
fuerza. A corto plazo observamos formación de continuidad alcista (triángulo
ascendente).
14

15. S&P500 (Diario)
15

16. Volatilidad S&P 500 (VIX)
Fuente: Bloomberg.
u VIX
n Estamos cerca de niveles promedio en esta variable, por lo que su
normalización ha sido más rápida de lo previsto inicialmente, a ún así no
descartamos nuevos episodios de incremento.
16

17. u Este análisis, elaborado por Cortal Consors, Sucursal en España, se le proporciona sólo para su información, no toma en consideración las
circunstancias personales y perfil de riesgo de los inversores y no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros.
La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien Cortal Consors, Sucursal en España, no garantiza la exactitud de
la misma, que en ocasiones puede ser incompleta o resumida. Cortal Consors, Sucursal en España no se hace responsable del uso que se haga de esta
información ni de los perjuicios que pueda sufrir el inversor que formalice operaciones tomando como referencia las valoraciones y opiniones recogidas en
los informes. Existen múltiples factores y variables de tipo económico, financiero, jurídico y político incontrolables e impredecibles que pueden ocasionar
una evolución desfavorable de los valores e instrumentos financieros a que se refieren estos informes. Cortal Consors, Sucursal en España declina toda
responsabilidad derivada del contenido de esta información. El presente informe es confidencial y no podrá ser comunicado a cualesquiera otras personas
que no sea a quien expresamente se dirige esta comunicación. Asimismo no podrá ser reproducido ni total ni parcialmente sin la autorización expresa de
Cortal Consors, Sucursal en España.
u Los análisis contenidos en este informe son conforme a las Directivas comunitarias 2004/39/CE 21.04.2004; 2006/73/CE 10.08.2006; 2003/6/CE
28.01.2003; 2003/124/CE 22.12.2003; 2003/125/CE 22.12.2006 y 2004/72/Ce 29.12.04. Este análisis es también conforme con las normas españolas
a través de las que se han implementado en España en las referidas Directivas, esto es, la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores
("LMV") y el Real Decreto 1333/2005, de 11 de noviembre, por el que se desarrolla la LMV en materia de abuso de mercado.
17