El documento presenta las recomendaciones de asignación de activos para noviembre de 2014. Resume los escenarios globales, incluyendo las decisiones de la Reserva Federal de EE. UU. de concluir su programa de compra de bonos, el aumento del estímulo del Banco de Japón, y las perspectivas para el Banco Central Europeo en su próxima reunión.

1. 1
Informe de Estrategia
3 noviembre 2014

2. 2
Asset Allocation
Escenario global
ACTIVO
RECOMENDACIÓN
ACTUAL Septiembre Agosto Julio Junio Mayo Abril Marzo Febrero Enero
RENTA FIJA CORTO ESPAÑOL
         
CORTO EUROPA
         
LARGO ESPAÑOL
     = = = = =
LARGO EE UU
         
LARGO EUROPA
         
Renta fija emergente
     = = = = =
Corporativo
Grado de Inversión
      = = = =
HIGH YIELD
      = = = =
RENTA VARIABLE IBEX          
STOXX 600          
S&P 500 = =    = = = = =
Nikkei          
MSCI EM   = = = = = = = =
DIVISAS DÓLAR/euro
         
YEN/euro = = = = = = = = = =

positivos

negativos

3. 3
Escenario Global
• FED que pone punto final al programa de compras en un interesante comunicado
• Juicio macro más optimista que el de septiembre, tanto para la actividad
como para los precios. Reconoce la solidez en la creación de empleo y el
bajo desempleo, así como la menor capacidad ociosa. Desde los precios,
positivo mensaje de tranquilidad: elimina la referencia a que los precios
están por debajo de sus previsiones de largo plazo para referirse más a
medidas de mercados.
• Lo esperado, concluye el QE. Eso sí, hace referencia al mantenimiento de
las posiciones en activos a largos plazos (balance) en niveles significativos,
con la intención de que las condiciones financieras sigan siendo
acomodaticias.
• ¿Alguna pista sobre los tipos? No, insistiendo en que los movimientos de
tipos dependerán de los datos.
• Curiosos cambios en el mapa de disidentes: pasan de ser aquellos que en
septiembre querían imprimir más velocidad a la retirada de estímulos, al
que aisladamente pretende ahora más freno.
• ¿Lectura para los mercados? “Cortos de cortos y largos de dólar”. Tramo
corto de la curva americana que recoge de forma particular la vuelta del
mercado a la visión de que los tipos están llamados a subir en 2015,
revertiendo parte de las compras vistas en la semanas de estrés. Y como
consecuencia de lo anterior y del hecho de que en Europa los tipos seguirían
en mínimos al menos tres años, dólar en la media de la banda objetivo: 1,2-
1,3.
Llegó el final del QE
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1,2
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1,6
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Cotización eurodólar
Flujos
EURODÓLAR y FLUJOS
Net EUR non commercial position (izqda.) Cotiz. $/€ (dcha.)
Fuente: CFTC (Commodity Futures Trading Commission)
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may-10
sep-10
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may-11
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jun-12
oct-12
feb-13
jun-13
oct-13
mar-14
jul-14
€/$
Diferencial bonos 2 años
EL EURODÓLAR desde el DIFERENCIAL de TIPOS
Diferencial 2 años EE UU-Alemania
Cotización €/$

4. 4
Escenario Global
• Junto a la reunión de la FED, intensidad en la publicación de referencias macro,
desde encuestas al PIB
• Optimismo de los consumidores al alza. Confianza del Conference Board en
niveles máximos de los últimos 6 años. Mejora ligada al mercado laboral.
Positiva base para el consumo, palanca fundamental en apoyo de las
previsiones de crecimiento del 3% YoY en los próximos trimestres
• Desde la inversión, Fed de Richmond al alza, impulsada por los
componentes clave (envíos y nuevas órdenes). Encuesta que se suma a la
Fed de Filadelfia sugiriendo un ISM sostenido en altos. Mientras, desde los
datos, pedidos de bienes duraderos por debajo de lo esperado.
¿Preocupante? Cesión aún puntual, por lo que no cuestiona aún la fortaleza
de la inversión, aunque es un factor a vigilar dado el papel fundamental que
ha tenido en el crecimiento americano.
• PIB del tercer trimestre, fuerte (3,5% trimestral anualizado) sorprendiendo
al alza desde el lado exterior y desde el gasto público. Consumo que aporta
la mitad del crecimiento, junto a un peso más discreto desde la inversión
frente a trimestres previos, con apoyo menor desde el inmobiliario. Sector
inmobiliario cuyo papel en el crecimiento americano ha sido en esta
recuperación menor y cuyas perspectivas, aunque positivas, no son claras
sobre que vaya a jugar un papel más destacado (accesibilidad menor, tipos
llamados a subir,…).
Macro americana “a toda máquina” a la espera del ISM
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Confianza consumidores
Conf Consumidores (conf board) Conf sobre el mercado laboral
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Envíos y órdenes (en mill. de $)
Envíos y nuevas órdenes
(Capital Goods Shipments / New Orders non-defense exAircraft)
Envíos ex defensa y aviación
Nuevas órdenes (ex defensa y aviación)

5. 5
Escenario Global
• Kuroda sorprende al mercado ampliando las compras de activos…
• Potente en cifras: aumentan las compas anuales desde 60-70 billones de
yenes hasta 80 (724.000 millones de USD) y alargan la duración (hasta los
7-10 años). Además, triplican la compra de ETFs y Reits. Flujos para la
renta variable japonesa que se suman al aumento del peso en renta
variable por parte de los fondos de pensiones japoneses, que pasaría del
15% al 25%.
• Decisión polémica, muy alejada de la unanimidad (5 votos a 4).
• ¿Por qué actúa así el BoJ? Porque la inflación se aleja de sus objetivos:
tras la subida de impuestos de abril lleva cinco lecturas estancada. De
hecho, el BoJ rebaja sus expectativas de IPC core de 1,9% a 1,7%.
• BoJ que no cambia su visión sobre la economía, más positiva que
negativa con un crudo más bajo que ayudaría. Y mientras, los datos, que
en esta semana han mejorado las estimaciones: continúan las buenas
cifras de desempleo y hemos visto una ligera mejora de la producción
industrial. La duda sigue estando en el consumo doméstico, con
indicadores erráticos (mejora de las ventas al por menor y descenso del
gasto de los hogares) en economías aún no beneficiadas por un
incremento de los salarios reales.
Más BoJ, más impulso para Japón
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Indice de Producción Industrial en Japón
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Precios en Japón
IPC GENERAL
IPC ex alimentos frescos y energía
IPC ex alimentos fescos y energía TOKIO

6. 6
Escenario Global
• BCE que sigue cumpliendo etapas (test de estrés, inicio del programa de
compras), ¿hará más el próximo 6 de noviembre?
• Desde el BCE semana de declaraciones contradictorias: para Nowotny
“Europa debe prepararse para un escenario japonés”, mientras Praet
cree que el “riesgo de deflación limitado”, aunque puntualmente
podamos ver tasas negativas de precios. Además, datos de crédito con
demanda potencial que sigue mejorando particularmente desde las
economías domésticas, con menor vigor desde el lado corporativo, pero
unas encuestas de oferta que aún no esperan recuperación.
• ¿Avances fiscales? Sí en negociación: Francia e Italia al encuentro del
visto bueno comunitario a sus Presupuestos, con recortes adicionales de
gastos.
• En este escenario de precios bajos (con descensos incluso en la
subyacente, sin grandes cambios en las expectativas), con unas compras
de activos recién estrenadas (1.700 mill. de euros en cédulas en la
primera semana) y la TLTRO de diciembre aún pendiente, no esperamos
en esta reunión más medidas desde el BCE. Aunque la visión general de
mercado es de dificultad en el cumplimiento del objetivo de balance, y
hemos vivido rumores recientes sobre posible extensión de las compras a
los bonos corporativos, probablemente el BCE decida esperar a
diciembre coincidiendo con el nuevo cuadro macro.
Cita ahora con el BCE
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Cambio estimado en la demanda de crédito
DEMANDA DE CRÉDITO
(a 3 meses vista)
Hipotecario
Al consumo
Corporativo
Fuente: estimaciones BCE
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Cambio neto estimado de las condiciones crediticias
DÉBIL CRÉDITO EN EUROPA
... De la financiación bancaria al
crédito corporativo
…de la financiación bancaria al
crédito hipotecario
…de la financiación bancaria al
crédito al consumo
Fuente: BCE

7. 7
Escenario Global
• Tan dispar como la subida de tipos en Brasil y el recorte hasta tipos cero en Suecia
• Subida no esperada de tipos en Brasil: +25 p.b. hasta el 11,25%.
Movimiento llamativo por momento (a pocos días tras las elecciones),
apoyo (no unánime dentro del banco Central) y razones alegadas
(estabilización de los precios a 2015-2016). ¿Buscando frenar el movimiento
de la divisa y/o subrayar la independencia del banco central ?
• Tipos a cero en Suecia, con un recorte superior al esperado y un banco
central trasladando la idea de tipos sin cambios hasta mediados de 2016.
Importante corrección de la corona sueca, moneda que por diferencial de
tipos aún no ofrece aún punto de entrada, siendo justificables valoraciones
de 9,50-10. Economía complicada, con crecimiento y tasas de precios
negativos; tipos a cero y posibles problemas de burbuja inmobiliaria…
Lo que hacen otros bancos centrales
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EURSEK
Diferencial bonos 2 años
EURSEK desde el DIFERENCIAL de TIPOS
Diferencial 2 años Suecia-Alemania Cotización EURSEK
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Tipo Selic (en %)
IPCA (en % YoY)
Tipos y precios en Brasil
IPCA TIPO SELIC

8. 8
Renta Variable
Japón: la política monetaria y algo más
 Japón parece haber comenzado a tener un comportamiento más acorde a
lo que esperábamos de él. Ahora toca que comience a tener un mejor
“momentum”, revisiones de beneficios al alzay un yen débil especialmente
frente al dólar.
 Una de las cuestiones que han seguido presentes en este mercado, son la
mejora de las estimaciones de beneficios unido a una mayor eficiencia y
ROEs más altos. La valoración sigue siendo enormemente atractiva, con
un PER en poco más de 12x y con tipos de interés cercanos a cero en toda
la curva.
 Junto a esto la nueva pólvora del BoJ aumenta la presencia de activos
ligados a Bolsa, ya que la compra de ETFs se intensifica y se une al fondo
de pensiones del estado llamado a tener una mayor presencia de activos
de riesgo.
 Se trata de un círculo virtuoso que hay que aprovechar
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120 PER Vs Beneficios esperados
Beneficio Estimado 12 meses (Esc dcha)
PER Estimado 12 Meses

9. 9
 En los fondos recomendados en esta categoría el comportamiento
habría que dividirlo en dos fases:
 Una hasta marzo en la que se logró un comportamiento muy positivo
gracias fundamentalmente a la beta, es decir a la exposición a un
mercado alcista, y no siempre debido a la buena gestión activa de los
gestores. En el caso de Henderson el buen comportamiento se logró
con una menor exposición a mercado dando más valor al stock picking
y a la asignación táctica de exposición neta.
 Desde marzo el comportamiento de ambos ha sido muy divergente,
mientras Henderson ha estado casi plano y fuera de los vaivenes del
mercado, el Alken ha dado un rendimiento muy negativo. .
 Respecto a las estrategias que usan en cartera pueden tener varias
opciones sobre todo para los cortos que pueden hacerse con acciones
o con índices. También hay gestores que hacen long/shorts con índices
buscando valor relativo o pair trading de valores aunque lo más
habitual son los L/S de acciones.
 La categoría la observamos como una posibilidad para invertir en RV
Europea con menor potencial en mercados alcistas aunque suelen
preservan en mercados bajistas, aunque en 2014 Alken Absolute
Return Europe no ha sido capaz de hacerlo.
Fondos
Renta Variable Alternativa Long/Short Europa
Rentabilidades frente a MSCI Europe desde diciembre 2012
Rentabilidades frente a MSCI Europe YTD

10. 10
 Cuando estudiamos este fondo hay que tener en cuenta el historial
solo desde diciembre de 2012 que es cuando se produjo el cambio de
gestor con la salida de Paul Casson y la entrada de Leopold Arminjon,
con experiencia en un long/short, y John Bennet. Con la salida de
Casson, salieron muchos inversores que han vuelto y con creces tras el
buen hacer de los nuevos.
 Los nuevos gestores han demostrado ser activos en cuanto a
exposición a mercado. Dividen su cartera en 3 partes: defensivas,
cíclicas y financieras y las van variando según su visión macro.
 Actualmente el posicionamiento se ha tornado muy defensivo. En la
última actualización del 27 de octubre la exposición a mercado es del
4,5%, casi toda ella a través de defensivas mientras que se mantiene
con exposición neta negativa a financieras. La exposición bruta
también es muy baja, solo el 61%.
 Para los largos deben tener convicción en la acción, que tenga
potencial alcista y se fijan mucho en la liquidez para poder hacer
entradas y salidas sin que les limite. El potencial bajista también lo
cuidan. Aunque vean muchas opciones en cíclicas o financieras
tampoco las suelen sobreponderar mucho en neto para limitar caídas.
 Para los cortos si no ven opciones, usan índices que además les gustan
por la liquidez, sobre todo Eurostoxx, DAX y CAC; el MIB30 si quiere
reducir financieras y el DAX cuando quiere reducir cíclicas. Los cortos
de acciones con CFDs.
Fondos
Rentabilidades anuales RV Long/Short Europa: Henderson Pan European Alpha
Correlaciones

11. 11
 En el caso de Alken Absolute Return Europe lo que se juega es la
gestión en cuanto a stock picking del equipo de Walewski,
recientemente ampliado con 2 analistas, con apuestas muy separadas
de los índices y que le dan un buen track record en los fondos que
gestionan. Normalmente han generado valor también a través de la
exposición neta a mercado.
 En este fondo uno de los objetivos es preservar capital en plazos
suficientemente largos y mantener la volatilidad por debajo del 10%.
 La exposición neta podría ir de -20% al +80% pero los rangos donde se
han movido son 5%-67%, con un 35% como media. La actual 34,76%.
 Los cortos es más normal que los haga a través de índices aunque
también hace algunos sobre valores.
 En compañías resume bastantes ideas del European Opportunities. Por
ello el mal comportamiento que lleva en 2014 ha sorprendido
especialmente ya que si nos fijamos en el fondo europeo el
comportamiento es bueno en comparación a su categoría y la
exposición neta a mercado no ha sido demasiado elevada. Lo más
perjudicial para el fondo ha sido que tanto los cortos a través de índices
como los de compañías no lo han hecho como deberían.
 Tras un cierre a nuevas suscripciones la gestora ha vuelto a reabrirlo a
partir del día 3. El motivo, según la gestora, es que los flujos hacia RV
Europea ya no son tan masivos como en el momento en el que se
decidió el cierre y pueden manejarlos bien.
Fondos
RV Long/Short Europa: Alken Absolute Return Europe Exposición neta a mercado

12. Información de mercado

13. 13
Tabla de mercados Inversis
Tipos de Interés en España País Índice Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2014 (%)
Plazo Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España Ibex 35 10454,0 1,11 -3,43 5,51 5,42
Euribor 12 m 0,34 0,34 0,34 0,55 EE.UU. Dow Jones 17195,4 3,10 0,89 10,61 3,73
3 años 0,70 0,65 0,48 1,88 EE.UU. S&P 500 1994,7 2,25 1,13 13,56 7,91
10 años 2,12 2,17 2,14 4,03 EE.UU. Nasdaq Comp. 4566,1 2,55 1,62 16,49 9,33
30 años 3,49 3,56 3,47 4,91 Europa Euro Stoxx 50 3105,0 2,46 -3,75 1,21 -0,13
Reino Unido FT 100 6531,4 2,23 -1,38 -2,97 -3,23
Tipos de Intervención Francia CAC 40 4233,5 2,53 -4,14 -1,54 -1,45
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Alemania Dax 9300,9 3,48 -1,83 2,96 -2,63
Euro 0,05 0,05 0,15 0,50 Japón Nikkei 225 16413,8 7,34 1,49 14,56 0,75
EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25
Emerg. Asia MSCI EM Asia (Moneda Local) 2,04 0,39 3,06 3,82
Tipos de Interés a 10 años China MSCI China (Moneda Local) 1,95 2,73 1,70 0,53
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Emerg. LatAm MSCI EM LatAm (Moneda Local) 2,20 -2,92 -3,05 0,16
España 2,1 2,17 2,14 4,03 Brasil Bovespa 1,45 -2,63 -2,88 2,30
Alemania 0,9 0,89 0,95 1,67 Emerg. Europa Este MSCI EM Europa Este (M Local) 3,83 0,65 -8,16 -5,00
EE.UU. 2,3 2,27 2,49 2,55 Rusia MICEX INDEX 7,18 4,85 -2,03 -1,63
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Fin 2013
Euro/Dólar 1,25 1,27 1,26 1,36 Petróleo Brent 84,75 86,13 94,67 108,84 110,80
Dólar/Yen 112,12 108,16 109,65 98,31 Oro 1163,24 1230,90 1208,16 1323,10 1205,65
Euro/Libra 0,78 0,79 0,78 0,85 Índice CRB Materias Primas 270,51 270,22 278,55 277,86 280,17
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6,11 6,12 6,14 6,09
Real Brasileño 2,45 2,47 2,45 2,24
Peso mexicano 13,48 13,56 13,43 13,03
Rublo Ruso 43,02 41,81 39,60 32,09 Datos Actualizados a viernes 31 octubre 2014 a las 14:28
MERCADOS DE RENTA FIJA MERCADOS DE RENTA VARIABLE
DIVISAS MATERIAS PRIMAS

14. 14
Parrilla Semanal de Fondos
Semanal Mensual Trimestral YTD
22/10/2014 29/09/2014 29/07/2014 01/01/2014
28/10/2014 28/10/2014 28/10/2014 28/10/2014
Group/Investment ISIN Base Currency Return Return Return Return Return Std Dev
Max
Drawdown
MERCADO MONETARIO EUR
Gesconsult Corto Plazo FI ES0138922036 Euro 0,04 -0,02 0,37 1,56 1,92 0,26 -0,11
RENTA FIJA CORTO PLAZO
Natixis Crédit Euro 1-3 R FR0011071778 Euro 0,18 0,07 0,50 3,15 3,75 0,99 -0,45
RENTA FIJA GLOBAL
GS Glbl Strategic Income Bd E EUR H Cap LU0600010143 Euro 0,12 -1,35 -1,38 -0,99 0,44 3,36 -2,64
RENTA FIJA CORPORATIVA
Invesco Euro Corporate Bond E Acc LU0243958393 Euro 0,27 0,33 1,00 6,48 7,30 1,82 -0,64
RENTA FIJA HIGH YIELD
Candriam Bds Euro High Yield N LU0144751095 Euro 0,65 -0,19 -0,08 4,94 6,83 2,48 -2,25
MIXTOS FLEXIBLES
GAM Star Global Selector SA C II EUR IE00B58LXM28 Euro 0,61 -1,05 -0,45 3,95 2,89 5,63 -3,45
RENTA VARIABLE EUROPA
JPM Europe Equity Plus D (acc)-EUR LU0289214628 Euro 1,93 -3,27 -1,86 4,84 8,40 15,77 -10,87
RENTA VARIABLE EUROZONA
Henderson Horizon Euroland X2 EUR Acc LU0247695934 Euro 2,32 -4,40 -5,16 -0,06 5,56 18,55 -16,99
RENTA VARIABLE EEUU
Nordea-1 North American All Cap E USD LU0772958954 US Dollar 1,48 -1,97 -3,94 1,81 6,62 13,54 -11,57
RENTA VARIABLE GLOBAL
MFS® Meridian Glbl Equity A1 EUR Acc LU0094560744 Euro 1,76 -1,35 1,24 7,26 11,56 13,48 -8,29
RENTA VARIABLE EMERGENTE
Vontobel Emerging Markets Eq H LU0218912235 Euro 0,95 -1,32 -5,01 7,73 3,29 11,99 -12,03
RENTA VARIABLE JAPON
Pictet Japanese Equity Opport-R EUR LU0255979584 Euro 3,08 -4,89 -1,75 3,12 4,18 19,90 -13,81
RENTA VARIABLE ALTERNATIVA
Henderson Horizon Pan Eurp Alpha X LU0264598342 Euro 0,55 -0,62 0,49 4,77 7,73 5,39 -3,07
RENTA FIJA ALTERNATIVA
Candriam Long Short Credit C FR0010760694 Euro 0,09 0,06 0,02 1,21 1,54 0,50 -0,26
MARKET NEUTRAL
GLG European Alpha Alternative DN EUR IE00B4YLN521 Euro -0,31 -0,59 -2,32 -1,52 -1,65 2,48 -4,27
28/10/2014
29/10/2013
12 Meses

15. 15
Calendario Macroeconómico
Lunes 3
Noviembre
Zona Datos Estimado Anterior
Todo el día Japón Japón - Día de la Cultura
2:00 China Índices de Gestión de Compras No-Manufacturero Chino (Oct) 54
2:45 China PMI HSBC Índice de Gestión de Compras Manufacturero Chino (Oct) 50,4
6:00 Estados Unidos Ventas totales de camiones (Oct) 8,69M
9:13 España IPM Manufacturero Español (Oct) 52,6
9:45 Italia Índices de Gestión de Compras Manufacturero Italiano (Oct) 50,7
9:50 Francia Manufactura Francesa PMI (Oct) 47,3
9:55 Alemania Índice de gestores de compra (PMI) manufacturero de Alemania (Oct) 51,8
10:00 Zona Euro Índice de Gestores de Compras manufacturero (Oct) 50,7
10:30 Reino Unido Índice de Gestores de Compras manufacturero (Oct) 51,6
15:45 Estados Unidos Índices de Gestión de Compras de Manufacturas (Oct) 56,2
16:00 Estados Unidos Gasto en construcción (Mensualmente) (Sep) 0,50% -0,80%
16:00 Estados Unidos ISM Empleo Manufacturero (Oct) 55 54,6
16:00 Estados Unidos Índice PMI manufacturero ISM (Oct) 56,8 56,6
Martes 4
Noviembre
Zona Datos Estimado Anterior
2:35 Japón Índice de Gestores de Compras manufacturero (Oct) 51,7
10:30 Reino Unido Índice de gestores de compra en construcción (Oct) 64,2
11:00 Zona Euro Índice de precios de producción (Mensualmente) (Sep) -0,10%
11:00 Zona Euro IPP (Anual) (Sep) -1,40%
14:30 Estados Unidos Balanza comercial (Sep) -40,00B -40,10B
15:45 Estados Unidos NAPM de Nueva York (Oct) 654,8
16:00 Estados Unidos Pedidos de fábrica (Mensualmente) (Sep) 0,50% -10,10%

16. 16
Calendario Macroeconómico II
Miércoles 5
Noviembre
Zona Dato Estimado Anterior
2:30 Japón Pago de horas extras (Anual) (Sep) 1,80%
2:45 China PMI de Servicios Chino del HSBC (Oct) 53,5
9:15 España IPM de Servicios Español (Oct) 55,8
9:45 Italia Índices de Gestión de Compras de Servicios Italiano (Oct) 48,8
9:50 Francia Servicios Franceses PMI (Oct) 48,1
9:55 Alemania Índice de gestores de compra (PMI) de servicios de Alemania (Oct) 54,8
10:00 Zona Euro PMI compuesto de Markit (Oct) 52,2
10:00 Zona Euro PMI del sector servicios (Oct) 52,4
10:30 Reino Unido PMI del sector servicios (Oct) 58,7
11:00 Zona Euro Ventas minoristas (Mensualmente) (Sep) -0,50% 1,20%
14:15 Estados Unidos Cambio del empleo no agrícola ADP (Oct) 220K 213K
15:45 Estados Unidos PMI compuesto de Markit (Oct) 59
16:00 Estados Unidos Actividad empresarial del sector no manufacturero ISM (Oct) 62,8 62,9
16:00 Estados Unidos ISM Empleo No-Manufacturero (Oct) 58,5
16:00 Estados Unidos ISM Nuevas Órdenes No-Manufactureras (Oct) 61
16:00 Estados Unidos Índice PMI no manufacturero ISM (Oct) 58,1 58,6
16:00 Estados Unidos ISM Precios No-Manufactureros (Oct) 55,2
Jueves 6
Noviembre
Zona Dato Estimado Anterior
6:00 Estados Unidos Ventas de Cadenas Comerciales (Mensualmente) (Oct) 5,00%
6:00 Japón Indicador adelantado (Mensualmente) (Sep) -1,40%
8:00 Alemania Pedidos de fábrica alemanes (Mensualmente) (Sep) -5,70%
10:30 Reino Unido Producción industrial (Mensualmente) (Sep)
10:30 Reino Unido Producción manufacturera (Mensualmente) (Sep) 0,10%
13:00 Reino Unido FC del BOE Total (Nov) 375B
13:00 Reino Unido Decisión de tipos de interés (Nov) 0,50%
13:45 Zona Euro Decisión de tipos de interés (Nov) 0,05%
14:30 Estados Unidos Productividad no agrícola (trimestralmente) (3T) 0,70% 2,30%
14:30 Estados Unidos Coste de unidad de trabajo (trimestralmente) (3T) 0,90% -0,10%

17. 17
Calendario Macroeconómico III
Viernes 7
Noviembre
Zona Dato Estimado Anterior
8:00 Alemania Exportaciones alemanas (Mensualmente) (Sep) -5,80%
8:00 Alemania Importaciones alemanas (Mensualmente) (Sep) -1,30%
8:00 Alemania Producción industrial alemana (Mensualmente) (Sep) 1,90% -4,00%
8:00 Alemania Balanza comercial en Alemania (Sep) 17,5B
8:45 Francia Exportaciones francesas (Sep) 35,6B
8:45 Francia Balance presupuestario francés (Sep) -94,1B
8:45 Francia Importaciones francesas (Sep) 41,4B
8:45 Francia Producción industrial francesa (Mensualmente) (Sep)
8:45 Francia Balanza comercial francesa (Sep) -5,8B
9:00 España Producción Industrial Español (Anual) (Sep) 0,60%
10:30 Reino Unido Balanza comercial (Sep) -9,10B
10:30 Reino Unido Balanza Comercial No Comunitaria (Sep) -3,59B
14:30 Estados Unidos Promedio de ingresos por horas (Mensualmente) (Oct) 0,20%
14:30 Estados Unidos Nóminas no agrícolas (Oct) 233K 248K
14:30 Estados Unidos Tasa de participación (Oct) 62,70%
14:30 Estados Unidos Nóminas Privadas no Agrícolas (Oct) 225K 236K
14:30 Estados Unidos Tasa de desempleo (Oct) 5,90% 5,90%
21:00 Estados Unidos Crédito al consumidor (Sep) 15,70B 13,52B

18. 18
Resultados
Lunes 3 Noviembre Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Sysco Corp Q1 2015 0.508
Estados Unidos American International Group Inc Q3 2014 1.092
Estados Unidos Marathon Oil Corp Q3 2014 0.594
Estados Unidos Loews Corp Q3 2014 0.677
Reino Unido HSBC Holdings PLC Q3 2014 0.225
Martes 4 Noviembre Compañía Periodo EPS Estimado
Alemania Continental AG Q3 2014 3.23
Alemania Bayerische Motoren Werke AG Q3 2014 2.198
Alemania Fresenius Medical Care AG & Co KGaA Q3 2014 0.905
España Gas Natural SDG SA Q3 2014 0.41
España Grifols SA Q3 2014 0.358
España Banco Santander SA Q3 2014 0.14
Estados Unidos Archer-Daniels-Midland Co Q3 2014 0.715
Estados Unidos PPL Corp Q3 2014 0.521
Estados Unidos Valero Energy Corp Q3 2014 1.573
Estados Unidos Health Care REIT Inc Q3 2014 1.033
Estados Unidos Regeneron Pharmaceuticals Inc Q3 2014 2.574
Estados Unidos Michael Kors Holdings Ltd Q2 2015 0.887
Estados Unidos Emerson Electric Co Q4 2014 1.227
Estados Unidos Intercontinental Exchange Inc Q3 2014 2.01
Estados Unidos Estee Lauder Cos Inc/The Q1 2015 0.554
Estados Unidos HCP Inc Q3 2014 0.763
Estados Unidos Motorola Solutions Inc Q3 2014 0.411
Estados Unidos Discovery Communications Inc Q3 2014 0.429
Estados Unidos Priceline Group Inc/The Q3 2014 21.092
Estados Unidos Sempra Energy Q3 2014 1.23
Estados Unidos Twenty-First Century Fox Inc Q1 2015 0.369
Estados Unidos Pioneer Natural Resources Co Q3 2014 1.248
Estados Unidos Cimarex Energy Co Q3 2014 1.564
Estados Unidos TripAdvisor Inc Q3 2014 0.601
Estados Unidos Entergy Corp Q3 2014 1.816
Estados Unidos Expeditors International of Washington Inc Q3 2014 0.488
Estados Unidos CVS Health Corp Q3 2014 1.134
Reino Unido Imperial Tobacco Group PLC Y 2014 2.039
Reino Unido Associated British Foods PLC Y 2014 1.029

19. 19
Resultados II
Miércoles 5 Noviembre Compañía Periodo EPS Estimado
Francia Alstom SA S1 2015 1.04
Francia Lafarge SA Q3 2014 1.15
España Mapfre SA Q3 2014
Estados Unidos Time Warner Inc Q3 2014 0.94
Estados Unidos Devon Energy Corp Q3 2014 1.23
Estados Unidos Spectra Energy Corp Q3 2014 0.28
Estados Unidos Cognizant Technology Solutions Corp Q3 2014 0.625
Estados Unidos Chesapeake Energy Corp Q3 2014 0.323
Estados Unidos NRG Energy Inc Q3 2014 0.443
Estados Unidos CenterPoint Energy Inc Q3 2014 0.305
Estados Unidos Duke Energy Corp Q3 2014 1.523
Estados Unidos QUALCOMM Inc Q4 2014 1.313
Estados Unidos CenturyLink Inc Q3 2014 0.618
Estados Unidos CBS Corp Q3 2014 0.752
Estados Unidos CF Industries Holdings Inc Q3 2014 3.472
Estados Unidos Genworth Financial Inc Q3 2014 0.211
Estados Unidos Whole Foods Market Inc Q4 2014 0.321
Estados Unidos Symantec Corp Q2 2015 0.426
Estados Unidos ONEOK Inc Q3 2014 0.373
Estados Unidos News Corp Q1 2015 0.046
Reino Unido Marks & Spencer Group PLC S1 2015 0.13

20. 20
Resultados III
Jueves 6 Noviembre Compañía Periodo EPS Estimado
Alemania Deutsche Telekom AG Q3 2014 0.19
Alemania Siemens AG Y 2014 6.154
Alemania Muenchener Rueckversicherungs-Gesellschaft AG Q3 2014 4.113
Alemania adidas AG Q3 2014 1.322
Alemania Beiersdorf AG Q3 2014 0.627
Alemania LANXESS AG Q3 2014 0.598
Alemania HeidelbergCement AG Q3 2014 1.943
Alemania Commerzbank AG Q3 2014 0.162
Francia Societe Generale SA Q3 2014 0.97
Francia Credit Agricole SA Q3 2014 0.26
Francia Legrand SA Q3 2014 0.5
España Repsol SA Q3 2014 0.296
España Amadeus IT Holding SA Q3 2014 0.393
España Gamesa Corp Tecnologica SA Q3 2014
Estados Unidos Scripps Networks Interactive Inc Q3 2014 0.846
Estados Unidos Cablevision Systems Corp Q3 2014 0.187
Estados Unidos Teradata Corp Q3 2014 0.665
Estados Unidos Apache Corp Q3 2014 1.385
Estados Unidos Walt Disney Co/The Q4 2014 0.88
Estados Unidos NVIDIA Corp Q3 2015 0.348
Estados Unidos DaVita HealthCare Partners Inc Q3 2014 0.911
Estados Unidos Consolidated Edison Inc Q3 2014 1.428
Estados Unidos DIRECTV Q3 2014 1.299
Estados Unidos AES Corp/VA Q3 2014 0.343
Estados Unidos Windstream Holdings Inc Q3 2014 0.047
Reino Unido Randgold Resources Ltd Q3 2014 0.678
Reino Unido Coca-Cola HBC AG Q3 2014 0.354
Reino Unido AstraZeneca PLC Q3 2014 1.02
Reino Unido Experian PLC S1 2015 0.44

21. 21
Resultados IV
Viernes 7 Noviembre Compañía Periodo EPS Estimado
Alemania Allianz SE Q3 2014 3.273
Alemania Fresenius SE & Co KGaA Q3 2014 0.48
Francia ArcelorMittal Q3 2014 0.163
España Tecnicas Reunidas SA Q3 2014 0.67
España ArcelorMittal Q3 2014 0.163
Estados Unidos Humana Inc Q3 2014 2.006
Reino Unido National Grid PLC S1 2015 0.208

22. 22
Dividendos
Lunes 3 Noviembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Quest Diagnostics Inc 0,33 USD Trimestral
Estados Unidos Covidien PLC 0,36 USD Trimestral
Martes 4 Noviembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Miércoles 5 Noviembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Jueves 6 Noviembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Gap Inc/The 0,22 USD Trimestral
Estados Unidos Oracle Corp 0,12 USD Trimestral
Viernes 7 Noviembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos MasterCard Inc 0,11 USD Trimestral
Estados Unidos MasterCard Inc 0,11 USD Trimestral
Estados Unidos Legg Mason Inc 0,16 USD Trimestral

23. 23
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