Este documento presenta los conceptos clave de la economía abierta, incluyendo la balanza de pagos, el mercado de divisas, los tipos de cambio nominales y reales, y cómo estos afectan las políticas macroeconómicas. Explica que la balanza de pagos mide las transacciones con el extranjero, y que un déficit en la cuenta corriente debe financiarse con flujos de capital; también describe cómo los tipos de cambio se determinan por la oferta y demanda en el mercado de divisas.

1. TEMA 11: LA ECONOMÍA ABIERTA.
1.– La Balanza de Pagos.
2.– El Mercado de Fondos Prestables en Economías
Abiertas.
3.– El Tipo de Cambio y el Mercado de Divisas.
4.– La Política Monetaria y el Régimen de Tipos de
Cambio.

2. Introducción.
En este tema aprenderemos:
● El significado de la balanza de pagos y cómo distingue entre flujos
comerciales y flujos de capital.
● Los determinantes de los flujos internacionales de capital.
● El papel del mercado de divisas y del tipo de cambio.
● La importancia de los tipos de cambio reales y su papel en el valor
del saldo de la cuenta corriente.
● Las consideraciones que llevan a los países a escoger entre diferentes
sistemas de tipos de cambio.
● Porqué las particularidades de las economías abiertas afectan a la
política macroeconómica bajo tipos de cambio flotantes.

3. 1. La Balanza de Pagos.
Definición.
–La balanza de pagos de un país recoge todas las transac
ciones que sus residentes realizan con los residentes del
resto del mundo.
Se distingue entre la balanza por cuenta corriente y
la balanza por cuenta financiera.

4. El saldo de la balanza de bienes y servicios es la dife–
rencia en un periodo dado entre el valor de las exportacio–
nes (venta de bienes y servicios al extranjero) y el valor de
las importaciones (compras de bienes y servicios del ex–
tranjero):
El saldo de la balanza comercial es la diferencia entre
las exportaciones y las importaciones de bienes (excluidos
los servicios).
La balanza por cuenta corriente incluye la balanza de
bienes y servicios, la balanza de rentas y las transferencias
corrientes netas.
1. La Balanza de Pagos.
Balanza por Cuenta Corriente y Balanza Comercial.
–

5. Balanza por Cuenta Corriente de España, 2007.
(Miles de millones de euros)
Ingresos del
exterior
Pagos al
exterior
Saldo
Balanza bienes y
servicios
281 349 -68
Balanza Comercial 187 277 -90
Servicios
(turismo)
94
(42)
72
(14)
22
Rentas 53 84 -31
Del trabajo 1 2 -307
De la inversión 52 82 -31
Transferencias 19 25 -6
Total Balanza Cta.
Corriente.
-106
Fuente: Banco de España

6. Balanza por Cuenta Corriente zona Euro, 2007.
(Miles de millones de euros)
Ingresos del
exterior
Pagos al
exterior
Saldo
Balanza bienes y
servicios 1.999 1.887 112
Balanza Comercial 1.514 1.451 63
Servicios 485 436 49
Rentas 601 590 11
Del trabajo 18 10 8
De la inversión 583 579 4
Transferencias 87 170 -83
Total Balanza Cta.
Corriente. 40
Fuente: Banco Central Europeo

7. Si el saldo de la balanza por cuenta corriente fue negativo,
¿cómo se pagó la diferencia? Vendiendo activos financie–
ros al resto del mundo.
La balanza financiera mide los flujos de capital finan–
ciero entre países: Las ventas de activos financieros a no
residentes suponen una entrada de capitales. Las com–
pras de activos financieros a no residentes suponen una
salida de capitales.
1. La Balanza de Pagos.
Balanza Financiera.

8. Balanza por Cuenta Financiera de España, 2007.
(Miles de millones de euros)
Ventas Netas de
Activos al
Extranjero
Compras Netas de
Activos del
Extranjero.
Saldo
Excluido Banco de
España
87
Inversión directa 50 101 -51
Derivados financieros -4
Inversión de cartera 96 -9 105
Otras Inversiones 94 57 37
Banco de España 14
Activos netos frente al
Eurosistema
Otros activos netos
28
-14
Total Balanza
Financiera
101
Fuente: Banco de España

9. El signo negativo de la balanza por cuenta corriente y el
signo positivo de la balanza financiera no son casuales.
Son consecuencia de la siguiente identidad contable bási–
ca para la Balanza de Pagos de cualquier país:
O también:
1. La Balanza de Pagos.
Identidad Básica de la Balanza de Pagos.
BCC = – BF
Balanza Cta Corriente (BCC) + Balanza Financiera (BF) = 0

10. Ingresos de Europa por ventas de bienes y
servicios, rentas a factores y transferencias.
Pagos al resto del mundo por compras de
bie nes y servicios, rentas de factores y
transfe–
rencias.
Pagos de Europa por las compras de activos
financieros del resto del mundo.
Ingresos de Europa por las ventas de
activos financieros al resto del mundo.
Europa
(zona euro)
Resto del
Mundo

11. 2. El Mercado de Fondos Prestables en Economías
Abiertas.
Ahorro e Inversión Nacional en Economías Abiertas.
Cuando la economías es abierta, el ahorro nacional no
tiene por qué ser igual a la inversión nacional, debido a
la existencia de flujos de ahorro entre países.
El modelo del mercado de fondos prestables represen–
taba el ahorro nacional como oferta de fondos presta–
bles y la inversión nacional como demanda de fondos
prestables.
Todos los intercambios se hacen mediante un título de
préstamo. El tipo de cambio es constante e igual a la
unidad.

12. Tipo de
interés
(%)
Cantidad de
préstamos
6
Demanda de
créditos
300
Oferta de
créditos
El Equilibrio en el Mercado de Préstamos Nacional

13. El Equilibrio en el Mercado de Préstamos de Dos Países
(a) Estados Unidos
OEEUU
(b) Europa
2%
Tipo de
interés
6%
OEURO
DEURODEEUU
Tipo de interés
de equilibrio
en EE.UU.
Tipo de interés
de equilibrio
en Europa.
Cantidad de
préstamos
Cantidad de
préstamos

14. El Equilibrio en el Mercado de Préstamos de Dos Países
(a) Estados Unidos
OEEUU
Tipo de
interés
Cantidad de
préstamos
4%
DEEUU
Tipo de interés
de equilibrio
internacional.
Salidas de
capital de
Europa.
(b) Europa
OEURO
DEURO
Cantidad de
préstamosEntradas de
capital en
EE.UU.

15. 2. El Mercado de Fondos Prestables en Economías
Abiertas.
¿Qué Explica los Flujos Internacionales de Capital?
Diferencias en las oportunidades de inversión de
las economías: aquellas que disfrutan de un rápido cre
cimiento ofrecen mayores oportunidades.
Diferencias en los niveles de ahorro de las econo–
mías: aquellas con una mayor proporción de población
de edad avanzada tienen menores tasas de ahorro.
–

16. 3. El Mercado de Divisas.
Las distintas monedas nacionales se intercambian en los
mercados de divisas.
Los precios (relativos) a los cuales se intercambian dichas
monedas se denominan tipos de cambio.
La función del tipo de cambio es garantizar el equilibrio de
la balanza de pagos.
La Función de los Tipos de Cambio.

17. 3. El Mercado de Divisas.
El Tipo de Cambio.
Tipos de Cambio. 14 de abril de 2009, 18:08 pm
Euro € 1 $ EEUU 1 £ U.K. 1 ¥en
1 Yuan
Chino
1 Peso
Arg
1 Real
Bras
N/A 18:08 18:08 18:08 18:08 18:08 18:08
1 Euro € 1 1,3286 0,8912 131,6625 9,0838 4,8934 2,8931
1 $ EEUU 0,7526 1 0,6708 99,095 6,8369 3,683 2,1775
1 £ U.K. 1,122 1,4908 1 147,7292 10,1923 5,4906 3,2462
1 ¥en 0,007595 0,010091 0,006769 1 0,068993 0,037166 0,021974
1 Yuan Chino 0,1101 0,1463 0,0981 14,4941 1 0,5387 0,3185
1 Peso Arg 0,2044 0,2715 0,1821 26,9061 1,8563 1 0,5912
1 Real Bras 0,3456 0,4592 0,3081 45,5086 3,1398 1,6914 1
http://es.finance.yahoo.com/conversor-divisas
cantidad de moneda
nacional que se
cambia por una unidad
de moneda extranjera.

18. Como hay dos formas de calcular el tipo de cambio se
utiliza la siguiente terminología para evitar confusiones:
Cuando una moneda se vuelve más valiosa en términos
de otra moneda se dice que se aprecia.
Cuando una moneda se vuelve menos valiosa en térmi–
nos de otra moneda se dice que se deprecia.
3. El Mercado de Divisas.
El Tipo de Cambio.
Ejemplo: si utilizamos la definición cantidad de moneda nacional
(euros) por unidad de moneda extranjera (dólar), una apreciación
del euro es una caída del tipo de cambio €/$.

19. 3. El Mercado de Divisas.
El Tipo de Cambio de Equilibrio.
Sólo hay dos monedas: el euro y el dólar. ¿Cómo se determi
na el precio de equilibrio del dólar en euros?
Ventas de dólares (a cambio de euros):
●Exportaciones a residentes de EE.UU.
●Compras de activos financieros europeos.
Compras de dólares (a cambio de euros):
●Importaciones de residentes europeos
●Compras activos financieros EE.UU.
–

20. Tipo de cambio
(€/$)
Cantidad de dólares americanos
Oferta de
dólares EE.UU.
Demanda de
dólares EE.UU.
Tipo de cambio
de equilibrio
Equilibrio del
mercado de
dólares de
EE.UU.
0,75 €/$

21. 3. El Mercado de Divisas.
Ejemplo de Equilibrio del Mercado de Divisas.
ventas de
dólares EE.UU.
Exportaciones
(bienes y
servicios)
Compras de
activos
europeos
Total ventas de
dólares
1,50 0,50 2,00
Compras de
dólares EE.UU.
Importaciones
(bienes y
servicios)
Compras
activos de
EE.UU.
Total compras
de dólares
1,00 1,00 2,00
Balanza por
Cta. Corriente
Europa
Balanza
financiera
Europa
0,50 –0,50

22. 3. El Mercado de Divisas.
Aumento en las Salidas de Capital.
1. Las salidas de capital de Europa a EE.UU. aumentan: los
residentes europeos compran más activos estadouniden–
ses.
2. La demanda de dólares aumentará. El tipo de cambio (el
precio del dólar en euros) aumentará, lo que significa una
depreciación del euro (apreciación del dólar).
3. La depreciación del euro hará que las exportaciones de
bienes de Europa a Estados Unidos aumenten y que las
importaciones de bienes de Estados Unidos a Europa dis
minuyan.
–

23. Tipo de cambio
(€/$)
Cantidad de dólares americanos
Oferta de
dólares EE.UU.
D1
2. … provoca
una depreciación
del euro
1. Un aumento
en la demanda
de dólares …
0,75 €/$
D2
0,85 €/$

24. 3. El Mercado de Divisas.
Aumento en las Salidas de Capital.
ventas de
dólares EE.UU.
Exportaciones
(bienes y
servicios)
Compras de
activos
europeos
Total ventas de
dólares
1,75 (+0,25) 0,50 (=) 2,25
Compras de
dólares EE.UU.
Importaciones
(bienes y
servicios)
Compras
activos de
EE.UU.
Total compras
de dólares
0,75 (–0,25) 1,50 (+0,50) 2,25
Balanza por
Cta. Corriente
Europa
Balanza
financiera
1 (+o,50) –1 (–0,50)

25. 4. El Tipo de Cambio Real.
La Inflación y los Tipos de Cambios Reales.
En 1992, un dólar se cambiaba, en promedio, por 3,1 pe–
sos mexicanos. En 2003, el tipo de cambio promedio era
de 10,8 pesos por dólar. ¿se volvieron más baratas las mer
cancías mexicanas en esos 11 años? ¿Cayeron también los
precios expresados en dólares de los bienes mexicanos?
En realidad no, porque México tuvo una inflación mucho
mayor que Estados Unidos. De hecho el precio relativo de
las mercancías mexicanas respecto de las estadouniden–
ses apenas varió.
–

26. 4. El Tipo de Cambio Real.
Los Tipos de Cambios Reales.
El tipo de cambio real es el tipo de cambio nominal corre–
gido por las diferencias internacionales en los niveles de
precios.
Tipo de cambio
real MXP/$
(pesos mexica–
nos por dólar)
Tipo de cambio
nominal
MXP/$
(pesos mexica–
nos por dólar)
PEE.UU.
PMEX
= ×

27. 4. El Tipo de Cambio Real.
Ejemplo.
Año 1 Año 2
Tipo de cambio del
peso respecto del
dólar
10 MXP/$ 15 MXP/$
Nivel general de
precios México
100 150
Nivel general de
precios EE.UU.
100 100
Tipo de cambio real
del peso respecto del
dólar
100
10× = 10
100
100
15× = 10
150

28. Tipo de cambio nominal
Tipo de cambio real
Tipo de cambio
(pesos por dólar)
Año
Los Tipos de Cambios Reales y Nominales, 1992 – 2003.

29. 4. El Tipo de Cambio Real.
Los Tipos de Cambios Reales.
¿Por qué son importantes los tipos de cambio reales?
La balanza por cuenta corriente responde sólo a los cam–
bios en el tipo de cambio real y no a los del tipo de cambio
nominal.
Un aumento en el tipo de cambio real mejora la Cuenta
Corriente de Europa y empeora la de EE.UU.
Tipo de cambio
real €/$
(euros por dólar)
Tipo de cambio
nominal €/$
(euros por dólar)
PEE.UU.
PEuropa
= ×

30. Índice del tipo
de cambio real
(moneda
extranjera
por dólar
americano,
2000 = 100)
Déficit por
Cuenta
Corriente
(% del PIB)
Déficit por cuenta corriente
Tipo de cambio real
Año
El Dólar y el Déficit por Cuenta Corriente, 1973 – 2003.

31. 4. El Tipo de Cambio Real.
La Paridad de Poder Adquisitivo.
La paridad de poder adquisitivo entre las divisas de
dos países es aquél tipo de cambio nominal para el que
una misma cesta de bienes y servicios costaría lo mismo
en ambos países.
Ejemplo: el coste de la misma cesta de bienes y servicios
es de 75 euros en Europa y de 100 dólares en Estados
Unidos. El tipo de cambio de paridad de poder adquisiti
va es de 0,75 euros por dólar.
–

32. 4. El Tipo de Cambio Real.
La Paridad de Poder Adquisitivo (PPA).
El tipo de cambio nominal y el de paridad de poder
adqui–sitivo son por lo general distintos. Si el tipo de
cambio no– minal es el de PPA, entonces el tipo de
cambio real es igual a uno.
Tipo de cambio
real €/$
(euros por dólar)
Tipo de cambio
nominal €/$
(euros por dólar)
PEE.UU.
PEuropa
= ×
Tipo de cambio
de PPA

33. 0,60
0,70
0,80
0,90
1,00
1,10
1,20
1,30
ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09
Tipo de cambio
nominal dólar/euro
Paridad de poder
adquisitivo
La figura muestra el tipo de cambio entre el euro y el dólar expresado como la cantidad de euros por dólar americano
entre enero de 1999 y marzo de 2009, junto con el tipo de cambio de paridad de poder adquisitivo para el mismo pe-
riodo. La paridad de poder adquisitivo varió muy poco porque la zona euro y Estados Unidos tienen tasas de inflación
muy parecidas (la de Estados Unidos ligeramente mayor). Sin embargo, entre 2000-2003, el tipo de cambio estaba
por encima de la paridad de poder adquisitivo, por lo que la cesta era más cara en Estados Unidos que en la zona euro.
Fuente: Banco Central Europeo.