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Reforma del Mercado de Capitales

(1) El documento describe los problemas del mercado de capitales peruano, incluyendo un mal desempeño, bajos volúmenes de negociación, y una capitalización y liquidez concentradas y rezagadas respecto a otros mercados de la región. (2) Se ha empezado una reforma del mercado de capitales peruano que incluye una reducción drástica de tarifas, la integración al mercado integrado latinoamericano MILA, y nuevos productos y servicios. (3) El objetivo es desarroll

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Thorne & Associates Asesoria económica y financiera Reforma del Mercado de Capitales Alfredo Thorne* *Director Principal Thorne & Associates *Director Independiente de la BVL 7mo EXPOBOLSA 4 de noviembre de 2013 Hotel JW Marriott Lima, Perú 1
Thorne & Associates * Disclaimer: The text, data, information, images and other materials contained or displayed in this e-mail or on any Thorne & Associates S.A.C. (“Thorne & Associates”) product, service, report or web site are proprietary to Thorne & Associates and constitute valuable intellectual property. No material from any part of this email may be transmitted, broadcast, transferred, assigned, reproduced or in any other way used or otherwise disseminated in any form to any person or entity, without the explicit written consent of Thorne & Associates. All unauthorized reproduction or other use of material from Thorne & Associates shall be deemed willful infringement(s) of Thorne & Associates copyright and other proprietary and intellectual property rights, including but not limited to, rights of privacy. Thorne & Associates expressly reserves all rights in connection with its intellectual property, including without limitation the right to block the transfer of its products and services and/or to track usage thereof, through electronic tracking technology, and all other lawful means, now known or hereafter devised. Thorne & Associates reserves the right, without further notice, to pursue to the fullest extent allowed by the law any and all criminal and civil remedies for the violation of its rights. While Thorne & Associates uses its reasonable commercial best efforts to provide accurate information to its clients, Thorne & Associates cannot guarantee the accuracy, relevance and/or completeness of the information used in connection therewith. Some of the data contained in this publication may have been obtained from other sources and Thorne & Associates does not make makes any express or implied warranties or representations with respect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and expressly disclaims all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to any of such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall Thorne & Associates, any of its affiliates or any third party involved in or related to compiling, computing or creating the data be liable for any loss or damage of any kind including, without limitation, any direct, special, indirect or consequential damages, even if expressly advised of the possibility of such damages, arising out of or in connection with the use of, the content or the information provided in this email or any errors, omissions or inaccuracies in connection therewith. 2
Thorne & Associates Agenda  Dónde estamos  ¿Qué queremos ser?  Lo caminado  Los retos  Conclusiones 3
Thorne & Associates Tenemos algunos problemas que resolver: (1) Nuestro desempeño no ha sido de los mejores; Nuestra Bolsa ha tenido un mal año América Latina: Desempeño bolsas Índice, 100=2011 130 120 110 100 90 80 70 60 1/1/2011 4/1/2011 7/1/2011 Perú 10/1/2011 Brasil 1/1/2012 4/1/2012 Chile 7/1/2012 10/1/2012 Colombia 1/1/2013 4/1/2013 7/1/2013 10/1/2013 México Fuente: Bloomberg 4
Thorne & Associates (2) Los volúmenes tampoco; El volumen de negociación esta dentro de los peores de la región Volumen transado en bolsas de valores US$, Millones Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Cambio % Sep 13/ Sep-13 Sep 11 Brasil 73,841 67,935 69,347 85,617 72,251 79,210 54,784 74,734 64,314 -11.0 Chile 5,325 3,983 4,068 3,914 3,821 3,652 3,316 2,900 3,571 -20.2 Colombia 2,262 2,613 1,674 2,362 2,918 1,939 1,847 1,949 2,241 -27.6 México 14,198 13,931 15,555 15,715 17,110 15,305 14,430 17,430 12,431 41.1 330 379 310 806 323 271 270 450 186 -34.8 Perú Fuente: WFE 5
Thorne & Associates (3) Nuestros capitalización esta rezagada; Poco desarrollo de nuestros mercados… Indicadores de profundidad del mercado bursátil, 2012 Suiza Sudáfrica Singapur Gran Bretaña Estados Unidos Chile Canadá Tailandia Corea Australia Colombia Francia Japón Brasil Perú Indonesia México China Alemania Turquía Fuente: Banco Mundial Deuda bancaria % del PBI 192.6 187.2 99.5 210.1 231.6 74.3 177.6 168.9 168.7 154.4 69.6 136.4 346.2 110.5 17.8 42.6 47.1 152.7 123.6 71.9 Empresas listadas Número 238 348 472 2,179 4,102 225 3,876 502 1,767 1,959 76 862 3,470 353 213 459 131 2,494 665 405 Capitalización de listadas % del PBI 170.7 159.3 150.8 124.0 119.0 116.8 110.7 104.7 104.5 84.6 70.9 69.8 61.8 54.6 49.2 45.2 44.6 44.2 43.7 39.1 6
Thorne & Associates (4) la capitalización y negociación esta muy concentrada; y Mucha concentración en unas emisoras Concentración bursátil %, por número de acciones Concentración en Capitalización Monto negociado Número de acciones 2011 2012 2013 2011 2012 2013 1 21.8 21.8 20.7 14.0 24.7 17.4 5 53.9 50.8 48.2 31.3 44.9 45.5 10 65.9 64.6 62.6 49.3 58.9 66.3 15 73.8 73.3 73.3 62.3 67.7 77.5 20 80.2 80.1 81.0 71.4 74.7 83.0 25 85.0 85.3 85.7 78.3 80.3 87.8 Fuente: BVL 7
Thorne & Associates (5) Tenemos poca liquidez… Los niveles más bajos de capitalización y liquidez Indicadores de liquidez del mercado bursátil, 2012 China Corea Turquia Estados Unidos Japón Alemania Australia Gran Bretaña Tailandia Brasil Francia Suiza Canada Sudafrica Singapur Mexico Indonesia Chile Colombia Peru Fuente: Banco Mundial Capitalización de acciones listadas % del PBI 44.2 104.5 39.1 119.0 61.8 43.7 84.6 124.0 104.7 54.6 69.8 170.7 110.7 159.3 150.8 44.6 45.2 116.8 70.9 49.2 Velocidad de rotación Acciones operadas (%) 106.6 138.1 138.7 124.6 99.8 92.0 69.9 55.7 71.2 70.7 60.6 50.9 66.5 39.5 48.6 24.6 22.8 15.1 13.1 5.4 8
Thorne & Associates En número de empresas listadas no nos va mal… La liquidez es baja, pero no el número de emisoras… Velocidad de rotación y empresas listadas, 2012 160 %, Velocidad de rotación 140 Tur Cor EU 120 Chi 100 Esp Ale 80 Tai Aus Fra Bra Sui 60 GB Sin Indi Hon Sud 40 Mex 20 Col Uru 0 0 Fil Chi Per Arg Can Mal Indo 1000 2000 3000 4000 5000 6000 #, Empresas listadas Fuente: Banco Mundial 9
Thorne & Associates …se ha mantenido constante …el número de emisoras se han mantenido constante BVL: Emisores Número 300 282 266 281 250 200 150 100 50 22 13 12 0 -10 -6 -13 2011 -50 2012 2013 Nuevos emisores Retirados Total Fuente: BVL 10
Thorne & Associates Agenda  Dónde estamos  ¿Qué queremos ser?  Lo caminado  Los retos  Conclusiones 11
Thorne & Associates Observaciones a considerar: (1) relación estrecha entre mercado bancario y de capitales; El desarrollo del mercado de capitales prosigue al de deuda Capitalización y deuda bancaria, 2012 % del PBI 180 160 Sin 140 Capitalización Sui Sud 120 GB Chi Can Tai 100 EU Aus 80 Col Per 60 Mex 40 Ind 20 Fra Bra Ale Tur Jap Chi 0 0 50 100 150 200 250 300 350 400 Deuda bancaria Fuente: Banco Mundial 12
Thorne & Associates (2) A cierto nivel de ingreso las empresas empiezan a listarse; A partir de US$10,000 se necesita el mercado de capitales… Empresas listadas y PBI , 2012 4,500 US 4,000 Canada Empresas Listadas 3,500 Japan Spain 3,000 2,500 China UK 2,000 Korea, Rep. 1,500 1,000 South Africa Thailand Turkey Brazil 500 Chile Peru Mexico 0 Colombia 0 10 Italy 20 30 France Germany Singapore 40 Sweden Norway 50 60 70 PBI per cápita (US$, Miles) Fuente: Banco Mundial 13
Thorne & Associates (3) Lo mismo con la liquidez; y …y la liquidez aumenta Velocidad de rotación y PBI, 2012 180 160 Italy China Velocidad de Rotación 140 Korea, Rep. Turkey US 120 Spain 100 80 Japan Germany UK Thailand Brazil 60 France Canada Sweden Norway South Africa Singapore 40 20 Colombia Mexico Chile Peru 0 0 10 20 30 40 50 60 70 PBI per cápita (US$, Miles)) Fuente: Banco Mundial 14
Thorne & Associates (4) Capitalización y liquidez van de la mano La relación entre liquidez y capitalización es más estrecha Velocidad de rotación y capitalización, 2012 180 Italy 160 Velocidad de Rotación 140 China Korea, Rep. Turkey US 120 100 Japan Germany Spain Thailand 80 Brazil 60 UK Sweden France Canada Norway South Africa Singapore 40 Mexico 20 Colombia Chile Peru 0 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 Capitalización del mercado bursátil (% PBI) Fuente: Banco Mundial 15
Thorne & Associates El modelo Uno se pregunta: ¿Qué tienen en común: Singapur, Seúl y Londres? Todas son mercados de capitales regionales ¿…y Lima? 16
Thorne & Associates Agenda  Dónde estamos  ¿Qué queremos ser?  Lo caminado  Los retos  Conclusiones 17
Thorne & Associates La SMV y BVL han empezado la reforma del mercado de capitales • Reduccción de tarifas • Integración al MILA • Direct Market Access (DMA) • Nueva plataforma tecnológica Millenium • Mayores productos—tipo de cambio, letras del Tesoro y más • Nuevos índices y ETFs • Nueva figura de formadores de mercado • Préstamos de valores • Negociación de facturas • Mercado alternativo de valores 18
Thorne & Associates Se acaba de aprobar una dramática reducción de tarifas… La SMV y BVL han reducido sus tarifas en 70%, y Cavali un poco menos BVL: Comparación comisiones % Negociación Antigua tarifa Nueva tarifa Diferencia 0.070 0.021 -69.9 Day Trade 0.030 0.009 -70.0 Venta en Corto 0.070 0.021 -69.9 Comprador 0.070 0.021 -69.9 Vendedor 0.070 0.021 -69.9 Comprador 0.070 0.021 -69.9 Vendedor 0.070 0.021 -69.9 Comprador 0.070 0.021 -69.9 Vendedor 0.070 0.021 -69.9 0.070 0.021 -69.9 0.070 0.021 -69.9 Contado OPAS OPC y OPV OPI Subastas ADR, ADS y otros valores Fuente: BVL 19
Thorne & Associates …y el MILA es una gran promesa El MILA tiene el potencial de llevarnos al nivel de Brasil, Canada y Londres Capitalización de las empresas listadas US$, Miles de millones 20,000 18,668 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 34 Arg 97 Per 262 Col 309 Tur 313 Chl 383 Tai 414 Sin 525 Mex 612 Sud 1,180 Cor 1,197 Mila 1,230 Bra 2,016 Can 3,019 GB 3,697 Chi Eu Fuente: Banco Mundial 20
Thorne & Associates Agenda  A donde estamos  ¿Qué queremos ser?  Lo caminado  Los retos  Conclusiones 21
Thorne & Associates La reforma deberia incluir 6 retos #1: Nuevo modelo bancario El sistema bancario ha tenido un gran desarrollo… Sistema Financiero Nacional Empresas bancarias Empresas financieras Instituciones Microfinancieras no bancarias Cajas municipales (CM) Cajas rurales de ahorro y crédito (CRAC) Entidadades de desarrollo de la pequeña y microempresa (Edpyme) Empresas de seguros Fondos de pensiones Entidades estatales Banco de la Nación Corporación Financiera de Desarrollo Banco Agropecuario Fondo Mi Vivienda Empresas de arrendamiento financiero Otras entidades supervisadas* Total sistema financiero Fuente: SBS Número de entidades Dec-08 Jun-13 16 16 3 11 Var. Número 0 8 Activos totales (S/. Miles de Mill) Dec-08 Jun-13 147.7 248.5 1.0 11.1 Var. % 68 982 36 13 10 32 13 9 -4 0 -1 9.8 7.1 1.4 19.1 15.7 2.2 95 121 56 13 13 4 4 1 1 1 1 5 29 110 10 14 5 4 1 1 1 1 2 71 155 -3 1 1 0 0 0 0 0 -3 42 45 1.3 12.7 49.9 27.4 19.2 5.0 0.3 2.9 1.6 1.2 26.4 95.7 36.9 24.3 7.2 0.6 4.7 0.6 -5 107 92 34 27 45 98 61 -66 250.2 438.2 75 * Incluye empresas de factoring, administradoras de hipotecas, de transferencia de fondos, cajas y derramas, almacenes generales de depósito, de servicios fiduciarios, de transporte custodia y administración de numerario, afianzadora y de garantias, asociación de fondos regionales, cooperativa de ahorro y crédito, y el BCRP. Source: US Treasury 22
Thorne & Associates La regulacion esta cambiando el modelo bancario… …pero necesitamos enfrentar el reto regulatorio • Basilea III. Incluye cambios en la capitalización, manejo de riesgo, y supervisión bancaria. Aumenta el nivel de capital común a un nivel máximo de 12% de activos ajustados por riesgos, recalifica los riesgos, y excluye ciertos elementos del capital que antes calificaban. • Dodd-Frank. Es la regulación aprobada en EU después de la crisis del 2008. Lo más importante es la regulación de los derivados y la obligación a registrar los derivados en una cámara de compensación encargada de hacer la liquidación y neteo de las operaciones. También crea una agencia de defensa del consumidor y regula a los bancos considerados excesivamente grandes como para quebrar. • Regla Volcker. Limita a los bancos en EU a realizar cierto tipo de inversiones que podrían afectar la estabilidad financiera de los bancos, en especifico, las inversiones propietarias y de derivados. 23
Thorne & Associates …similar al que resulto después del GlassSteagall Act en 1933 Banca Comercial Banca de inversion • Sistema de pagos • Intermedia y diluye riesgo • Riesgo sistémico • Inversionistas especializados • Mayor regulación • Conflictos limitados • Mayor capitalización • Menor regulación • Intermedia duración • Ejercer control corporativo • Intermediación de riesgo • Menores costos 24
Thorne & Associates Nostros deberíamos de facilitar la transición 25
Thorne & Associates Tenemos los elementos— hay que conectar los puntos Hay un nuevo grupo de SAFIs… …y muchas SABs que se han sofisticado SABs: Concentración de montos negociados Indicadores de Fondo de Inversión S/., Millones Año Patrimonio Valor de la Cartera 2000 162 603 560 2006 721 809 730 2008 989 1066 2009 1140 1057 2010 1006 928 2011 1288 - 2012 1446 - Participación %, 2012 Participación % Ene-Sep 2013 1 10.5 33.2 24.9 5 22.7 71.9 77.0 10 29.1 91.9 94.0 15 30.4 96.2 97.5 20 31.6 99.8 99.6 25 31.6 100.0 100.0 697 2007 Monto Negociado % , 2012 171 2005 SABs # Fuente: SMV Fuente: SMV 26
# 2: Los clientes son la clave. Hemos logrado un gran desarrollo de nuestros inversionistas institucionales… Thorne & Associates Impresiona el aumento de activos de las AFPs y Fondos Mutuos… Carteras administradas S/., Miles de millones 120 20 18 100 16 14 80 12 60 10 8 40 6 4 20 2 - ene-00 dic-00 nov-01 oct-02 sep-03 ago-04 AFP (eje izquierda) jul-05 jun-06 may-07 abr-08 mar-09 feb-10 ene-11 dic-11 nov-12 Fondos Mutuos (eje derecha) Fuente: SBS 27
Thorne & Associates …pero el potencial es mayor …aun seguimos rezagados Perú: Evolución del portafolio invertido de inversionistas institucionales US$, Miles de Millones AFPs Empresas de seguros Fondos Mutuos ONP Total Inversión Total/PBI(%) Inversión Total/Capitalización 2008 15.9 3.0 2.8 2.8 24.5 19.3 42.8 2009 24.0 3.8 4.9 3.0 35.6 28.1 33.2 2010 31.1 4.9 5.6 3.1 44.6 29 27.7 2011 30.4 5.9 5.1 3.5 44.8 25.4 36.8 2012 37.9 6.9 7.1 4.0 55.9 28.1 36.5 2013 34.7 6.9 6.3 3.9 51.9 26.7 44.7 Promedio 20102013 34.3 6.6 6.1 3.8 50.9 27.2 35.7 Fuente: BVL. Chile: Evolución del portafolio invertido de inversionistas institucionales US$, Miles de Millones 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Promedio 20102013 AFPs 92.3 118.1 148.4 135.0 162.0 158.5 151.8 Fondos Mutuos 17.9 35.2 38.3 34.4 39.4 41.3 38.4 Empresas de seguros 27.6 36.0 42.7 42.2 49.8 48.8 46.9 Total 137.9 189.2 229.5 211.5 251.2 248.6 237.1 Inversión Total/PBI(%) 76.8 109.9 105.6 84.3 93.7 88.3 88.8 Inversión Total/Capitalización 103.4 74.4 62.9 76.8 79.5 84.4 80.2 Fuente: BVL. 28
Thorne & Associates Necesitamos seguir atrayendo a los extranjeros, son el complemento natural Los institucionales extranjeros son el segundo cliente más leal… BVL: Monto transado por tipo cliente S/., millones, promedio 12-meses, compra más venta 700 600 500 400 300 200 100 0 Jan-08 Jan-09 Residente natural Jan-10 Residente jurídico Jan-11 No residente natural Jan-12 Jan-13 No residente jurídico Fuente: Cavali 29
Thorne & Associates La banca privada es el otro elemento clave Existe mucho margen para atraer a los grandes ahorristas Banca Múltiple: Depositos a plazo fijo S/., Millones Personas Jurídicas Personas Naturales Escala Número Menor a 9,290 de 23,226 de 46,452 de 92,904 de 185,808 de 371,616 de 557,424 de 743,232 de Monto promedio por cuenta 506 0.00 1,252 0.01 1,567 0.03 2,179 0.06 2,031 0.12 1,642 0.25 894 0.46 525 0.64 387 0.83 Monto Sin fines de lucro Con fines de lucro Monto Monto Número Monto promedio Número Monto promedio Número por cuenta por cuenta 2,055 5 0.00 25,963 46 0.00 208,828 647 10 0.02 1,489 23 0.02 87,027 519 17 0.03 1,197 40 0.03 49,751 441 29 0.07 1,047 71 0.07 35,061 307 40 0.13 925 126 0.14 17,495 253 66 0.26 844 226 0.27 7,573 87 39 0.45 412 191 0.46 2,462 76 48 0.64 260 170 0.65 1,162 32 26 0.83 131 110 0.84 629 Total Monto promedio por cuenta 557 0.0 1,285 0.0 1,624 0.0 2,280 0.1 2,197 0.1 1,935 0.3 1,124 0.5 743 0.6 524 0.8 Monto 9,290 23,226 46,452 92,904 185,808 371,616 557,424 743,232 929,040 180,810 84,891 48,035 33,573 16,263 6,476 1,963 826 466 de 929,040 a 1,393,560 650 731 1.12 67 75 1.11 341 391 1.15 1,058 1,196 1.1 de 1,393,560 a 1,858,080 257 406 1.58 33 53 1.61 197 315 1.60 487 774 1.6 de 1,858,080 a 4,645,200 397 1,089 2.74 93 270 2.90 556 1,650 2.97 1,046 3,009 2.9 de 4,645,200 a 9,290,400 120 754 6.29 58 376 6.48 374 2,427 6.49 552 3,557 6.4 de 9,290,400 a 54 1,102 20.40 73 3,819 52.31 728 41,698 57.28 855 46,618 54.5 374,781 15,065 0.0 4,741 4,874 1.0 34,464 47,484 1.4 413,986 67,423 0.2 Total Fuente: SBS a a a a a a a a más 30
Thorne & Associates # 3: Nuestra oferta de productos es limitada para emisores e inversionistas Los mercados desarrollados son una guia de dónde esta el valor Bolsas Internacionales: Volumen transado por producto, 2012 País Acciones (% del PBI) ETFs (% del PBI) Bonos (% del PBI) Opciones Contratos, Millones Futuros Contratos, Millones Corea 148.4 37.4 0.0 16.8 244.2 EU 90.2 6.5 188.1 1,988.0 0.4 GB 131.9 0.0 106.5 6.5 153.2 Singapur 95.9 0.0 0.0 4.7 75.0 Fuente: WFE 31
Thorne & Associates Estamos rezagados en el mercado de derivados… Es incipiente… Presencia de Mercados de Derivados Opciones de acciones Futuros de acciones Optiones del índices Futuros del índice Opciones de ETFs Futuros de ETFs Opciones de materias primas Futuros de materias primas Opciones de tasas de interés Futuros de tasas de interés Fuente: World Federation of Exchanges (WFE) Bovespa Buenos Aires Lima ✓✓✓ ✓ ✓ ✓ ✓✓✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓✓ ✓ ✓✓✓ Mexico Colombia Santiago ✓✓ ✓ ✓ ✓✓ ✓ ✓ ✓✓✓ ✓✓✓ ✓ ✓✓✓ Corea ✓ ✓✓✓ ✓✓✓ ✓✓✓ ✓ ✓ ✓ ✓✓✓ Shangai Singapur Tailandia Johannesburgo ✓ ✓✓ ✓ ✓✓✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓✓ 32
Thorne & Associates …la regulación los permite …pero la demanda existe Sistema privado de pensiones: Cartera de Inversiones S/., millones Dec-12 Inversiones Locales Gobierno Sistema Financiero y Empresas Certificados de Depósitos a Plazo Organismos Internacionales y del Exterior Bonos y Letras Hipotecarias Acciones Papeles Comerciales y Pagares Administradoras de Fondos Sociedades Titularizadoras Inversiones en el Exterior Gobierno Sistema Financiero Bonos y Deuda Certificados de Depósitos a Plazo Acciones Empresas no Financieras Bonos Corporativos Acciones Administradoras de Fondos Otros Total Fuente: SBS Sep-13 % 68,055 16,939 42,326 3,825 1,845 11,671 24,844 141 3,680 5,111 28,512 1,705 2,640 2,154 308 178 6,249 2,447 3,802 17,918 286 96,853 65,714 13,955 42,267 11,215 1,916 10,909 18,093 134 4,066 5,427 33,077 1,222 3,560 1,820 1,488 251 5,310 2,288 3,023 22,986 -697 98,094 67.0 14.2 43.1 11.4 2.0 11.1 18.4 0.1 4.1 5.5 33.7 1.2 3.6 1.9 1.5 0.3 5.4 2.3 3.1 23.4 -0.7 100.0 33
Thorne & Associates Son la clave para cubrirnos de ciertos riesgos que no queremos tener, son como un seguro Estamos circunscritos a ciertos productos que no han generado valor BVL: Desepeño de sub-índices % a/a, acumulado a septiembre 2011 2012 2013 IGBVL -16.7 5.9 -20.9 Agropecuario -13.7 -1.4 -37.9 Bancos y Financieras -21.9 38.9 1.2 Diversas -17.7 29.1 7.1 Industriales -21.9 3.9 -7.7 Mineras -20.3 -3.6 -38.2 Servicios -8.7 22.5 22.4 Alimentos y Bebidas -11.5 56.1 6.1 Electricas -3.4 34.6 18.8 Minerales No Metalicos -32.9 50.5 5.5 Telecomunicaciones -24.2 -5.0 32.8 Juniors -40.3 -17.5 -23.4 Fuente: BVL 34
Thorne & Associates # 4: La liquidez es nuestro talón de Aquiles No sorprende porque algunos emisores han salido Valor transado promedio por acción US$, Miles por día 700 596 600 500 400 300 200 64 100 0 BVL ADR* *Incluye BVN, BAP, HOC, GRAM and CPAC Fuente: BVL 35
Thorne & Associates Aun con MILA estamos muy detrás de otros mercados Juego de suma cero—si no lo hacemos, alguien lo va hacer por nosotros Renta Variable: Montos de negociados % PBI 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2005 2010 Brazil Chile Colombia 2012 Mexico Perú MILA Fuente: WFE 36
Thorne & Associates La sorpresa es la diferencia entre el mercado primario y secundario Gran mercado corporativo… …con poca liquidez Monto operado mercado primario Monto operado mercado secundario US$, Miles de millones S/., Millones 35 10 9 30 8 25 7 20 6 5 15 4 10 3 2 5 1 0 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Acciones Renta fija Inst. corto plazo Certificados de depósito negociables 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Renta variable Deuda Operaciones reporte OTC y otros 37
Thorne & Associates # 5: Con MILA deberíamos de buscar una mayor convergencia regulatoria 38
Thorne & Associates Existe un gran potencial en calificar a los clientes institucionales del Mila como nacionales. Solo el volumen de las AFPs nos hace un mercado enorme Comparación de las AFPs Junio de 2013 Afiliados Fondo Administrado Millones Miles de MM US$ México 44 147 Colombia 11 65 Chile 9 158 Perú 5 34 Mila 70 405 Bulgaria 4 4 Kazajstán 8 23 Polonia 16 82 España /1 10 114 Ucrania /1 0.6 0.3 Total 109 628 Fuente: FIAP. 1/ Sistemas Voluntarios. 39
Thorne & Associates #6. Plataforma tecnologica. El DMA ha sido un gran avance…pero falta Somos de los que menos operaciones electróniocas realizan--es el futuro Operación electrónica y capitalización 140 Cor %, operaciones electrónicas 120 Sha 100 Jap Esp Bov 80 40 0 Aus Tai 60 20 Ale Sin Col Indo San BsAs Lim 0 500 Joh Fra Sui Indi Mex 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 Capitalización de la Bolsa (US$, Miles de millones) Fuente: Banco Mundial 40
Thorne & Associates Agenda  Dónde estamos  ¿Qué queremos ser?  Lo caminado  Los retos  Conclusiones 41
Thorne & Associates Conclusiones “…Un pesimista ve dificultad en cada oportunidad; un optimista ve oportunidad en cada dificultad…” Winston Churchill, Primer Ministro del Reino Unido 42
Thorne & Associates Asesoria económica y financiera Reforma del Mercado de Capitales Alfredo Thorne* *Director Principal Thorne & Associates *Director Independiente de la BVL 7mo EXPOBOLSA 4 de noviembre de 2013 Hotel JW Marriott Lima, Perú 43

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Reforma del Mercado de Capitales

  • 1.
    Thorne & Associates Asesoria económica yfinanciera Reforma del Mercado de Capitales Alfredo Thorne* *Director Principal Thorne & Associates *Director Independiente de la BVL 7mo EXPOBOLSA 4 de noviembre de 2013 Hotel JW Marriott Lima, Perú 1
  • 2.
    Thorne & Associates * Disclaimer:The text, data, information, images and other materials contained or displayed in this e-mail or on any Thorne & Associates S.A.C. (“Thorne & Associates”) product, service, report or web site are proprietary to Thorne & Associates and constitute valuable intellectual property. No material from any part of this email may be transmitted, broadcast, transferred, assigned, reproduced or in any other way used or otherwise disseminated in any form to any person or entity, without the explicit written consent of Thorne & Associates. All unauthorized reproduction or other use of material from Thorne & Associates shall be deemed willful infringement(s) of Thorne & Associates copyright and other proprietary and intellectual property rights, including but not limited to, rights of privacy. Thorne & Associates expressly reserves all rights in connection with its intellectual property, including without limitation the right to block the transfer of its products and services and/or to track usage thereof, through electronic tracking technology, and all other lawful means, now known or hereafter devised. Thorne & Associates reserves the right, without further notice, to pursue to the fullest extent allowed by the law any and all criminal and civil remedies for the violation of its rights. While Thorne & Associates uses its reasonable commercial best efforts to provide accurate information to its clients, Thorne & Associates cannot guarantee the accuracy, relevance and/or completeness of the information used in connection therewith. Some of the data contained in this publication may have been obtained from other sources and Thorne & Associates does not make makes any express or implied warranties or representations with respect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and expressly disclaims all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to any of such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall Thorne & Associates, any of its affiliates or any third party involved in or related to compiling, computing or creating the data be liable for any loss or damage of any kind including, without limitation, any direct, special, indirect or consequential damages, even if expressly advised of the possibility of such damages, arising out of or in connection with the use of, the content or the information provided in this email or any errors, omissions or inaccuracies in connection therewith. 2
  • 3.
    Thorne & Associates Agenda  Dóndeestamos  ¿Qué queremos ser?  Lo caminado  Los retos  Conclusiones 3
  • 4.
    Thorne & Associates Tenemos algunosproblemas que resolver: (1) Nuestro desempeño no ha sido de los mejores; Nuestra Bolsa ha tenido un mal año América Latina: Desempeño bolsas Índice, 100=2011 130 120 110 100 90 80 70 60 1/1/2011 4/1/2011 7/1/2011 Perú 10/1/2011 Brasil 1/1/2012 4/1/2012 Chile 7/1/2012 10/1/2012 Colombia 1/1/2013 4/1/2013 7/1/2013 10/1/2013 México Fuente: Bloomberg 4
  • 5.
    Thorne & Associates (2) Losvolúmenes tampoco; El volumen de negociación esta dentro de los peores de la región Volumen transado en bolsas de valores US$, Millones Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Cambio % Sep 13/ Sep-13 Sep 11 Brasil 73,841 67,935 69,347 85,617 72,251 79,210 54,784 74,734 64,314 -11.0 Chile 5,325 3,983 4,068 3,914 3,821 3,652 3,316 2,900 3,571 -20.2 Colombia 2,262 2,613 1,674 2,362 2,918 1,939 1,847 1,949 2,241 -27.6 México 14,198 13,931 15,555 15,715 17,110 15,305 14,430 17,430 12,431 41.1 330 379 310 806 323 271 270 450 186 -34.8 Perú Fuente: WFE 5
  • 6.
    Thorne & Associates (3) Nuestroscapitalización esta rezagada; Poco desarrollo de nuestros mercados… Indicadores de profundidad del mercado bursátil, 2012 Suiza Sudáfrica Singapur Gran Bretaña Estados Unidos Chile Canadá Tailandia Corea Australia Colombia Francia Japón Brasil Perú Indonesia México China Alemania Turquía Fuente: Banco Mundial Deuda bancaria % del PBI 192.6 187.2 99.5 210.1 231.6 74.3 177.6 168.9 168.7 154.4 69.6 136.4 346.2 110.5 17.8 42.6 47.1 152.7 123.6 71.9 Empresas listadas Número 238 348 472 2,179 4,102 225 3,876 502 1,767 1,959 76 862 3,470 353 213 459 131 2,494 665 405 Capitalización de listadas % del PBI 170.7 159.3 150.8 124.0 119.0 116.8 110.7 104.7 104.5 84.6 70.9 69.8 61.8 54.6 49.2 45.2 44.6 44.2 43.7 39.1 6
  • 7.
    Thorne & Associates (4) lacapitalización y negociación esta muy concentrada; y Mucha concentración en unas emisoras Concentración bursátil %, por número de acciones Concentración en Capitalización Monto negociado Número de acciones 2011 2012 2013 2011 2012 2013 1 21.8 21.8 20.7 14.0 24.7 17.4 5 53.9 50.8 48.2 31.3 44.9 45.5 10 65.9 64.6 62.6 49.3 58.9 66.3 15 73.8 73.3 73.3 62.3 67.7 77.5 20 80.2 80.1 81.0 71.4 74.7 83.0 25 85.0 85.3 85.7 78.3 80.3 87.8 Fuente: BVL 7
  • 8.
    Thorne & Associates (5) Tenemospoca liquidez… Los niveles más bajos de capitalización y liquidez Indicadores de liquidez del mercado bursátil, 2012 China Corea Turquia Estados Unidos Japón Alemania Australia Gran Bretaña Tailandia Brasil Francia Suiza Canada Sudafrica Singapur Mexico Indonesia Chile Colombia Peru Fuente: Banco Mundial Capitalización de acciones listadas % del PBI 44.2 104.5 39.1 119.0 61.8 43.7 84.6 124.0 104.7 54.6 69.8 170.7 110.7 159.3 150.8 44.6 45.2 116.8 70.9 49.2 Velocidad de rotación Acciones operadas (%) 106.6 138.1 138.7 124.6 99.8 92.0 69.9 55.7 71.2 70.7 60.6 50.9 66.5 39.5 48.6 24.6 22.8 15.1 13.1 5.4 8
  • 9.
    Thorne & Associates En númerode empresas listadas no nos va mal… La liquidez es baja, pero no el número de emisoras… Velocidad de rotación y empresas listadas, 2012 160 %, Velocidad de rotación 140 Tur Cor EU 120 Chi 100 Esp Ale 80 Tai Aus Fra Bra Sui 60 GB Sin Indi Hon Sud 40 Mex 20 Col Uru 0 0 Fil Chi Per Arg Can Mal Indo 1000 2000 3000 4000 5000 6000 #, Empresas listadas Fuente: Banco Mundial 9
  • 10.
    Thorne & Associates …se hamantenido constante …el número de emisoras se han mantenido constante BVL: Emisores Número 300 282 266 281 250 200 150 100 50 22 13 12 0 -10 -6 -13 2011 -50 2012 2013 Nuevos emisores Retirados Total Fuente: BVL 10
  • 11.
    Thorne & Associates Agenda  Dóndeestamos  ¿Qué queremos ser?  Lo caminado  Los retos  Conclusiones 11
  • 12.
    Thorne & Associates Observaciones aconsiderar: (1) relación estrecha entre mercado bancario y de capitales; El desarrollo del mercado de capitales prosigue al de deuda Capitalización y deuda bancaria, 2012 % del PBI 180 160 Sin 140 Capitalización Sui Sud 120 GB Chi Can Tai 100 EU Aus 80 Col Per 60 Mex 40 Ind 20 Fra Bra Ale Tur Jap Chi 0 0 50 100 150 200 250 300 350 400 Deuda bancaria Fuente: Banco Mundial 12
  • 13.
    Thorne & Associates (2) Acierto nivel de ingreso las empresas empiezan a listarse; A partir de US$10,000 se necesita el mercado de capitales… Empresas listadas y PBI , 2012 4,500 US 4,000 Canada Empresas Listadas 3,500 Japan Spain 3,000 2,500 China UK 2,000 Korea, Rep. 1,500 1,000 South Africa Thailand Turkey Brazil 500 Chile Peru Mexico 0 Colombia 0 10 Italy 20 30 France Germany Singapore 40 Sweden Norway 50 60 70 PBI per cápita (US$, Miles) Fuente: Banco Mundial 13
  • 14.
    Thorne & Associates (3) Lomismo con la liquidez; y …y la liquidez aumenta Velocidad de rotación y PBI, 2012 180 160 Italy China Velocidad de Rotación 140 Korea, Rep. Turkey US 120 Spain 100 80 Japan Germany UK Thailand Brazil 60 France Canada Sweden Norway South Africa Singapore 40 20 Colombia Mexico Chile Peru 0 0 10 20 30 40 50 60 70 PBI per cápita (US$, Miles)) Fuente: Banco Mundial 14
  • 15.
    Thorne & Associates (4) Capitalizacióny liquidez van de la mano La relación entre liquidez y capitalización es más estrecha Velocidad de rotación y capitalización, 2012 180 Italy 160 Velocidad de Rotación 140 China Korea, Rep. Turkey US 120 100 Japan Germany Spain Thailand 80 Brazil 60 UK Sweden France Canada Norway South Africa Singapore 40 Mexico 20 Colombia Chile Peru 0 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 Capitalización del mercado bursátil (% PBI) Fuente: Banco Mundial 15
  • 16.
    Thorne & Associates El modelo Unose pregunta: ¿Qué tienen en común: Singapur, Seúl y Londres? Todas son mercados de capitales regionales ¿…y Lima? 16
  • 17.
    Thorne & Associates Agenda  Dóndeestamos  ¿Qué queremos ser?  Lo caminado  Los retos  Conclusiones 17
  • 18.
    Thorne & Associates La SMVy BVL han empezado la reforma del mercado de capitales • Reduccción de tarifas • Integración al MILA • Direct Market Access (DMA) • Nueva plataforma tecnológica Millenium • Mayores productos—tipo de cambio, letras del Tesoro y más • Nuevos índices y ETFs • Nueva figura de formadores de mercado • Préstamos de valores • Negociación de facturas • Mercado alternativo de valores 18
  • 19.
    Thorne & Associates Se acabade aprobar una dramática reducción de tarifas… La SMV y BVL han reducido sus tarifas en 70%, y Cavali un poco menos BVL: Comparación comisiones % Negociación Antigua tarifa Nueva tarifa Diferencia 0.070 0.021 -69.9 Day Trade 0.030 0.009 -70.0 Venta en Corto 0.070 0.021 -69.9 Comprador 0.070 0.021 -69.9 Vendedor 0.070 0.021 -69.9 Comprador 0.070 0.021 -69.9 Vendedor 0.070 0.021 -69.9 Comprador 0.070 0.021 -69.9 Vendedor 0.070 0.021 -69.9 0.070 0.021 -69.9 0.070 0.021 -69.9 Contado OPAS OPC y OPV OPI Subastas ADR, ADS y otros valores Fuente: BVL 19
  • 20.
    Thorne & Associates …y elMILA es una gran promesa El MILA tiene el potencial de llevarnos al nivel de Brasil, Canada y Londres Capitalización de las empresas listadas US$, Miles de millones 20,000 18,668 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 34 Arg 97 Per 262 Col 309 Tur 313 Chl 383 Tai 414 Sin 525 Mex 612 Sud 1,180 Cor 1,197 Mila 1,230 Bra 2,016 Can 3,019 GB 3,697 Chi Eu Fuente: Banco Mundial 20
  • 21.
    Thorne & Associates Agenda  Adonde estamos  ¿Qué queremos ser?  Lo caminado  Los retos  Conclusiones 21
  • 22.
    Thorne & Associates La reformadeberia incluir 6 retos #1: Nuevo modelo bancario El sistema bancario ha tenido un gran desarrollo… Sistema Financiero Nacional Empresas bancarias Empresas financieras Instituciones Microfinancieras no bancarias Cajas municipales (CM) Cajas rurales de ahorro y crédito (CRAC) Entidadades de desarrollo de la pequeña y microempresa (Edpyme) Empresas de seguros Fondos de pensiones Entidades estatales Banco de la Nación Corporación Financiera de Desarrollo Banco Agropecuario Fondo Mi Vivienda Empresas de arrendamiento financiero Otras entidades supervisadas* Total sistema financiero Fuente: SBS Número de entidades Dec-08 Jun-13 16 16 3 11 Var. Número 0 8 Activos totales (S/. Miles de Mill) Dec-08 Jun-13 147.7 248.5 1.0 11.1 Var. % 68 982 36 13 10 32 13 9 -4 0 -1 9.8 7.1 1.4 19.1 15.7 2.2 95 121 56 13 13 4 4 1 1 1 1 5 29 110 10 14 5 4 1 1 1 1 2 71 155 -3 1 1 0 0 0 0 0 -3 42 45 1.3 12.7 49.9 27.4 19.2 5.0 0.3 2.9 1.6 1.2 26.4 95.7 36.9 24.3 7.2 0.6 4.7 0.6 -5 107 92 34 27 45 98 61 -66 250.2 438.2 75 * Incluye empresas de factoring, administradoras de hipotecas, de transferencia de fondos, cajas y derramas, almacenes generales de depósito, de servicios fiduciarios, de transporte custodia y administración de numerario, afianzadora y de garantias, asociación de fondos regionales, cooperativa de ahorro y crédito, y el BCRP. Source: US Treasury 22
  • 23.
    Thorne & Associates La regulacionesta cambiando el modelo bancario… …pero necesitamos enfrentar el reto regulatorio • Basilea III. Incluye cambios en la capitalización, manejo de riesgo, y supervisión bancaria. Aumenta el nivel de capital común a un nivel máximo de 12% de activos ajustados por riesgos, recalifica los riesgos, y excluye ciertos elementos del capital que antes calificaban. • Dodd-Frank. Es la regulación aprobada en EU después de la crisis del 2008. Lo más importante es la regulación de los derivados y la obligación a registrar los derivados en una cámara de compensación encargada de hacer la liquidación y neteo de las operaciones. También crea una agencia de defensa del consumidor y regula a los bancos considerados excesivamente grandes como para quebrar. • Regla Volcker. Limita a los bancos en EU a realizar cierto tipo de inversiones que podrían afectar la estabilidad financiera de los bancos, en especifico, las inversiones propietarias y de derivados. 23
  • 24.
    Thorne & Associates …similar alque resulto después del GlassSteagall Act en 1933 Banca Comercial Banca de inversion • Sistema de pagos • Intermedia y diluye riesgo • Riesgo sistémico • Inversionistas especializados • Mayor regulación • Conflictos limitados • Mayor capitalización • Menor regulación • Intermedia duración • Ejercer control corporativo • Intermediación de riesgo • Menores costos 24
  • 25.
    Thorne & Associates Nostros deberíamosde facilitar la transición 25
  • 26.
    Thorne & Associates Tenemos loselementos— hay que conectar los puntos Hay un nuevo grupo de SAFIs… …y muchas SABs que se han sofisticado SABs: Concentración de montos negociados Indicadores de Fondo de Inversión S/., Millones Año Patrimonio Valor de la Cartera 2000 162 603 560 2006 721 809 730 2008 989 1066 2009 1140 1057 2010 1006 928 2011 1288 - 2012 1446 - Participación %, 2012 Participación % Ene-Sep 2013 1 10.5 33.2 24.9 5 22.7 71.9 77.0 10 29.1 91.9 94.0 15 30.4 96.2 97.5 20 31.6 99.8 99.6 25 31.6 100.0 100.0 697 2007 Monto Negociado % , 2012 171 2005 SABs # Fuente: SMV Fuente: SMV 26
  • 27.
    # 2: Losclientes son la clave. Hemos logrado un gran desarrollo de nuestros inversionistas institucionales… Thorne & Associates Impresiona el aumento de activos de las AFPs y Fondos Mutuos… Carteras administradas S/., Miles de millones 120 20 18 100 16 14 80 12 60 10 8 40 6 4 20 2 - ene-00 dic-00 nov-01 oct-02 sep-03 ago-04 AFP (eje izquierda) jul-05 jun-06 may-07 abr-08 mar-09 feb-10 ene-11 dic-11 nov-12 Fondos Mutuos (eje derecha) Fuente: SBS 27
  • 28.
    Thorne & Associates …pero elpotencial es mayor …aun seguimos rezagados Perú: Evolución del portafolio invertido de inversionistas institucionales US$, Miles de Millones AFPs Empresas de seguros Fondos Mutuos ONP Total Inversión Total/PBI(%) Inversión Total/Capitalización 2008 15.9 3.0 2.8 2.8 24.5 19.3 42.8 2009 24.0 3.8 4.9 3.0 35.6 28.1 33.2 2010 31.1 4.9 5.6 3.1 44.6 29 27.7 2011 30.4 5.9 5.1 3.5 44.8 25.4 36.8 2012 37.9 6.9 7.1 4.0 55.9 28.1 36.5 2013 34.7 6.9 6.3 3.9 51.9 26.7 44.7 Promedio 20102013 34.3 6.6 6.1 3.8 50.9 27.2 35.7 Fuente: BVL. Chile: Evolución del portafolio invertido de inversionistas institucionales US$, Miles de Millones 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Promedio 20102013 AFPs 92.3 118.1 148.4 135.0 162.0 158.5 151.8 Fondos Mutuos 17.9 35.2 38.3 34.4 39.4 41.3 38.4 Empresas de seguros 27.6 36.0 42.7 42.2 49.8 48.8 46.9 Total 137.9 189.2 229.5 211.5 251.2 248.6 237.1 Inversión Total/PBI(%) 76.8 109.9 105.6 84.3 93.7 88.3 88.8 Inversión Total/Capitalización 103.4 74.4 62.9 76.8 79.5 84.4 80.2 Fuente: BVL. 28
  • 29.
    Thorne & Associates Necesitamos seguiratrayendo a los extranjeros, son el complemento natural Los institucionales extranjeros son el segundo cliente más leal… BVL: Monto transado por tipo cliente S/., millones, promedio 12-meses, compra más venta 700 600 500 400 300 200 100 0 Jan-08 Jan-09 Residente natural Jan-10 Residente jurídico Jan-11 No residente natural Jan-12 Jan-13 No residente jurídico Fuente: Cavali 29
  • 30.
    Thorne & Associates La bancaprivada es el otro elemento clave Existe mucho margen para atraer a los grandes ahorristas Banca Múltiple: Depositos a plazo fijo S/., Millones Personas Jurídicas Personas Naturales Escala Número Menor a 9,290 de 23,226 de 46,452 de 92,904 de 185,808 de 371,616 de 557,424 de 743,232 de Monto promedio por cuenta 506 0.00 1,252 0.01 1,567 0.03 2,179 0.06 2,031 0.12 1,642 0.25 894 0.46 525 0.64 387 0.83 Monto Sin fines de lucro Con fines de lucro Monto Monto Número Monto promedio Número Monto promedio Número por cuenta por cuenta 2,055 5 0.00 25,963 46 0.00 208,828 647 10 0.02 1,489 23 0.02 87,027 519 17 0.03 1,197 40 0.03 49,751 441 29 0.07 1,047 71 0.07 35,061 307 40 0.13 925 126 0.14 17,495 253 66 0.26 844 226 0.27 7,573 87 39 0.45 412 191 0.46 2,462 76 48 0.64 260 170 0.65 1,162 32 26 0.83 131 110 0.84 629 Total Monto promedio por cuenta 557 0.0 1,285 0.0 1,624 0.0 2,280 0.1 2,197 0.1 1,935 0.3 1,124 0.5 743 0.6 524 0.8 Monto 9,290 23,226 46,452 92,904 185,808 371,616 557,424 743,232 929,040 180,810 84,891 48,035 33,573 16,263 6,476 1,963 826 466 de 929,040 a 1,393,560 650 731 1.12 67 75 1.11 341 391 1.15 1,058 1,196 1.1 de 1,393,560 a 1,858,080 257 406 1.58 33 53 1.61 197 315 1.60 487 774 1.6 de 1,858,080 a 4,645,200 397 1,089 2.74 93 270 2.90 556 1,650 2.97 1,046 3,009 2.9 de 4,645,200 a 9,290,400 120 754 6.29 58 376 6.48 374 2,427 6.49 552 3,557 6.4 de 9,290,400 a 54 1,102 20.40 73 3,819 52.31 728 41,698 57.28 855 46,618 54.5 374,781 15,065 0.0 4,741 4,874 1.0 34,464 47,484 1.4 413,986 67,423 0.2 Total Fuente: SBS a a a a a a a a más 30
  • 31.
    Thorne & Associates # 3:Nuestra oferta de productos es limitada para emisores e inversionistas Los mercados desarrollados son una guia de dónde esta el valor Bolsas Internacionales: Volumen transado por producto, 2012 País Acciones (% del PBI) ETFs (% del PBI) Bonos (% del PBI) Opciones Contratos, Millones Futuros Contratos, Millones Corea 148.4 37.4 0.0 16.8 244.2 EU 90.2 6.5 188.1 1,988.0 0.4 GB 131.9 0.0 106.5 6.5 153.2 Singapur 95.9 0.0 0.0 4.7 75.0 Fuente: WFE 31
  • 32.
    Thorne & Associates Estamos rezagadosen el mercado de derivados… Es incipiente… Presencia de Mercados de Derivados Opciones de acciones Futuros de acciones Optiones del índices Futuros del índice Opciones de ETFs Futuros de ETFs Opciones de materias primas Futuros de materias primas Opciones de tasas de interés Futuros de tasas de interés Fuente: World Federation of Exchanges (WFE) Bovespa Buenos Aires Lima ✓✓✓ ✓ ✓ ✓ ✓✓✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓✓ ✓ ✓✓✓ Mexico Colombia Santiago ✓✓ ✓ ✓ ✓✓ ✓ ✓ ✓✓✓ ✓✓✓ ✓ ✓✓✓ Corea ✓ ✓✓✓ ✓✓✓ ✓✓✓ ✓ ✓ ✓ ✓✓✓ Shangai Singapur Tailandia Johannesburgo ✓ ✓✓ ✓ ✓✓✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓✓ 32
  • 33.
    Thorne & Associates …la regulaciónlos permite …pero la demanda existe Sistema privado de pensiones: Cartera de Inversiones S/., millones Dec-12 Inversiones Locales Gobierno Sistema Financiero y Empresas Certificados de Depósitos a Plazo Organismos Internacionales y del Exterior Bonos y Letras Hipotecarias Acciones Papeles Comerciales y Pagares Administradoras de Fondos Sociedades Titularizadoras Inversiones en el Exterior Gobierno Sistema Financiero Bonos y Deuda Certificados de Depósitos a Plazo Acciones Empresas no Financieras Bonos Corporativos Acciones Administradoras de Fondos Otros Total Fuente: SBS Sep-13 % 68,055 16,939 42,326 3,825 1,845 11,671 24,844 141 3,680 5,111 28,512 1,705 2,640 2,154 308 178 6,249 2,447 3,802 17,918 286 96,853 65,714 13,955 42,267 11,215 1,916 10,909 18,093 134 4,066 5,427 33,077 1,222 3,560 1,820 1,488 251 5,310 2,288 3,023 22,986 -697 98,094 67.0 14.2 43.1 11.4 2.0 11.1 18.4 0.1 4.1 5.5 33.7 1.2 3.6 1.9 1.5 0.3 5.4 2.3 3.1 23.4 -0.7 100.0 33
  • 34.
    Thorne & Associates Son laclave para cubrirnos de ciertos riesgos que no queremos tener, son como un seguro Estamos circunscritos a ciertos productos que no han generado valor BVL: Desepeño de sub-índices % a/a, acumulado a septiembre 2011 2012 2013 IGBVL -16.7 5.9 -20.9 Agropecuario -13.7 -1.4 -37.9 Bancos y Financieras -21.9 38.9 1.2 Diversas -17.7 29.1 7.1 Industriales -21.9 3.9 -7.7 Mineras -20.3 -3.6 -38.2 Servicios -8.7 22.5 22.4 Alimentos y Bebidas -11.5 56.1 6.1 Electricas -3.4 34.6 18.8 Minerales No Metalicos -32.9 50.5 5.5 Telecomunicaciones -24.2 -5.0 32.8 Juniors -40.3 -17.5 -23.4 Fuente: BVL 34
  • 35.
    Thorne & Associates # 4:La liquidez es nuestro talón de Aquiles No sorprende porque algunos emisores han salido Valor transado promedio por acción US$, Miles por día 700 596 600 500 400 300 200 64 100 0 BVL ADR* *Incluye BVN, BAP, HOC, GRAM and CPAC Fuente: BVL 35
  • 36.
    Thorne & Associates Aun conMILA estamos muy detrás de otros mercados Juego de suma cero—si no lo hacemos, alguien lo va hacer por nosotros Renta Variable: Montos de negociados % PBI 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2005 2010 Brazil Chile Colombia 2012 Mexico Perú MILA Fuente: WFE 36
  • 37.
    Thorne & Associates La sorpresaes la diferencia entre el mercado primario y secundario Gran mercado corporativo… …con poca liquidez Monto operado mercado primario Monto operado mercado secundario US$, Miles de millones S/., Millones 35 10 9 30 8 25 7 20 6 5 15 4 10 3 2 5 1 0 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Acciones Renta fija Inst. corto plazo Certificados de depósito negociables 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Renta variable Deuda Operaciones reporte OTC y otros 37
  • 38.
    Thorne & Associates # 5:Con MILA deberíamos de buscar una mayor convergencia regulatoria 38
  • 39.
    Thorne & Associates Existe ungran potencial en calificar a los clientes institucionales del Mila como nacionales. Solo el volumen de las AFPs nos hace un mercado enorme Comparación de las AFPs Junio de 2013 Afiliados Fondo Administrado Millones Miles de MM US$ México 44 147 Colombia 11 65 Chile 9 158 Perú 5 34 Mila 70 405 Bulgaria 4 4 Kazajstán 8 23 Polonia 16 82 España /1 10 114 Ucrania /1 0.6 0.3 Total 109 628 Fuente: FIAP. 1/ Sistemas Voluntarios. 39
  • 40.
    Thorne & Associates #6. Plataformatecnologica. El DMA ha sido un gran avance…pero falta Somos de los que menos operaciones electróniocas realizan--es el futuro Operación electrónica y capitalización 140 Cor %, operaciones electrónicas 120 Sha 100 Jap Esp Bov 80 40 0 Aus Tai 60 20 Ale Sin Col Indo San BsAs Lim 0 500 Joh Fra Sui Indi Mex 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 Capitalización de la Bolsa (US$, Miles de millones) Fuente: Banco Mundial 40
  • 41.
    Thorne & Associates Agenda  Dóndeestamos  ¿Qué queremos ser?  Lo caminado  Los retos  Conclusiones 41
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    Thorne & Associates Conclusiones “…Un pesimistave dificultad en cada oportunidad; un optimista ve oportunidad en cada dificultad…” Winston Churchill, Primer Ministro del Reino Unido 42
  • 43.
    Thorne & Associates Asesoria económica yfinanciera Reforma del Mercado de Capitales Alfredo Thorne* *Director Principal Thorne & Associates *Director Independiente de la BVL 7mo EXPOBOLSA 4 de noviembre de 2013 Hotel JW Marriott Lima, Perú 43