La empresa experimentó un aumento significativo de su deuda a largo plazo entre 2006 y 2007, lo que elevó sus niveles de apalancamiento. Entre 2008 y 2009, la emisión de nuevas acciones aumentó el patrimonio y redujo el apalancamiento. La rentabilidad de la empresa disminuyó entre 2009 y 2010 debido a mayores gastos y menores márgenes brutos, a pesar del aumento en las ventas. La liquidez también se redujo durante este período.

1. Datos utilizados para la creación de ratios
Nota: Todas las cifras están expresadas en Miles de pesos (M$)
Año 2005 Año 2006 Año 2007 Año 2008 Año 2009 Año 2010
Deuda Largo Plazo 67579398 80215396 223598970 253286200 220999820 356775078
Patrimonio 89049023 112077849 183478361 226767887 323615211 353746346
Pasivos Totales 210836769 291975955 493374584 627961827 747335238 566056550
Activos Totales 210836769 312543878 493374584 627961827 747335238 566056550
RAII 23342297 312543878 40772438 45253985 53499982 53500000
Depreciación 15505256 19572412 27797298 39528552 47974998 9385005
Intereses 4145851 6838710 11651200 17193838 21337103 10950120
Flujo Operacional 29709877 3246572 42546990 68026166 44467255 39988000
Ingresos Financieros 5977706 1432184 2868581 3460055 4872206 1887116
Capital de Trabajo 90961153 86777831 241042579 259762922 354200384 312989951
Activo circulante 144941703 186120490 326773964 406866480 556920578 563027818
Pasivo Circulante 53980550 99342659 85731385 147103558 202720194 250037867
Existencia 23941380 31217033 33615870 41325865 36630418 43172041
Disponible 5622921 14384813 10052994 7001336 5678915 77521033
Efectivo y efectivo
equivalente 6115175 21772912 97555135 50249768 75582440 80883894
Efectivo Equivalente 492254 7388099 87502141 43248432 69903525 3362861
Ventas 240210228 303071160 379385949 445533573 440876103 540190093
Resultado Neto 96339719 111956014 149364648 185540921 158662073 161320933
Resultado Operacional 29320003 39203948 56497568 80166743 60887557 43262000
Margen Bruto 96339719 111956014 149364648 185540921 158662073 161320933
Dividendo 4135389 5786073 8162411 10147862 11250891 13463435
Utilidad por acción 0,46620776 0,54177823 0,67706614 0,84105226 0,63909635 0,64887194
$ x acción 1459 2216 3510 1126 1239 3437
Dividendo x acción 0,020012 0,028 0,037 0,046 0,04531898 0,0541532
Impuesto 4046937 5621739 6998764 7697970 7756186 1434036
Numero acciones 206645463 206645463 220605697 220605697 248260022 248617522
Apalancamiento

2. Indices de endeudamiento
Estos índices presentan información con respecto la capacidad que tiene la
empresa de endeudarse para financiar sus activos, que provienen de financiamiento
externo.
Ratios de endeudamiento
RATIOS Año 2005 Año 2006 Año 2007 Año 2008 Año 2009 Año 2010
DLP/(DLP+Patrimonio) 0,431463189 0,417151398 0,549278854 0,52762013 0,405790893 0,502131345
DLP/Patrimonio 0,758901061 0,715711416 1,218666707 1,116940336 0,682909247 1,008561875
(Pasivo Total-Patrimonio)/PT 0,577639975 0,616140141 0,628115499 0,638882688 0,566974505 0,375068894
Activos Totales/Patrimonio 2,367648312 2,788632016 2,689006929 2,769183218 2,309332851 1,600176387
(RAII+Depreciación)/Intereses 9,370224111 48,56417219 5,885208047 4,930983821 4,755799323 5,742859896
Flujo Operacional/Intereses 7,16617095 0,474734563 3,651726002 3,956427064 2,084034323 3,651832126
El alza que se observa del año 2006 al 2007,
presentado en los dos primeros gráficos, se debe al
financiamiento a través de deuda externa a largo plazo
por un monto aproximado de MM$68; el patrimonio
en ese período se mantuvo estable, ya que no hubo
emisiones de acciones, por lo tanto la empresa en esos
años tuvo un mayor apalancamiento con respecto al
2005.
La baja en la tendencia que se observa en el segundo
gráfico, del año 2008 al año 2009, se produce por una
emisión de acciones equivalente a un aumento del
48% del patrimonio con respecto al 2008.
En el tercer gráfico se observa una baja en el año 2006,
ya que los gastos financieros aumentaron producto de
la obtención del préstamo antes mencionado, esto
produjo que la proporción de los intereses con
respecto al flujo operacional disminuyera. En el año
2009, también se produce una baja; consideramos que
fue generada por la disminución de las ventas debido a
la crisis económica que hubo en el año 2009 .

3. La disminución en la tendencia que se puede
observar en el cuarto ratio, se debe a que la empresa
emitió acciones, lo que produjo un aumento en su
patrimonio total, generando una disminución en la
proporción de la deuda con terceros, es decir el
apalancamiento entre el año 2009 y el año 2010
disminuyó.
En el sexto ratio se aprecia un aumento considerable
en el año 2006, producto de una disminución
importante del RAII con respecto al periodo anterior,
y la baja en el año 2007 se explica a través de un
aumento en los gastos financieros aproximadamente
en un 70%, es decir, la empresa en el periodo
mencionado anteriormente, disminuyó su
apalancamiento.
En los años siguientes el ratio de cobertura de
intereses se mantuvo constante.

4. Liquidez
La razón de liquidez se utiliza para interpretar la capacidad que tiene una empresa
.
para satisfacer sus obligaciones de corto plazo.
Ratios de liquidez
RATIOS Año 2005 Año 2006 Año 2007 Año 2008 Año 2009 Año 2010
Capital de Trabajo/Actv
Totales 0,431429268 0,277650074 0,488558971 0,41366037 0,473951135 0,552930535
Actv. Circ./Pasivo Circulante 2,685072735 1,873520317 3,81160253 2,765850708 2,747237791 2,251770201
(Actv Circ-Exist.)/Pas. Circ. 2,241554097 1,559284386 3,419495602 2,484920283 2,566543321 2,07910819
(Disponible+Efectivo
Equivalente)/Pasivo
Circulante 0,113284785 0,219169813 1,137916237 0,341594511 0,372841198 0,323486578
La disminución en el año 2006 en los ratios
se genera por dos motivos: el primero por
un aumento en los activos totales, debido
a una mayor inversión de la empresa en
este periodo, y el alza del capital de
trabajo sobre activos totales, como en la
razón circulante se demuestra por una
disminución de los pasivos circulantes en
los periodos del 2006 al 2007.

5. La disminución que se observa en la
tendencia del tercer gráfico se explica
por el brusco aumento de los pasivos
circulantes, debido a la emisión de
bonos en el año 2007. Mientras que en
el año 2008, la baja de la prueba
acidícima, se produjo por una
disminución considerable en el efectivo
equivalente (-48%) debido al programa
de expansión de la empresa que
inauguró 5 nuevas tiendas en el país.
Por lo tanto la empresa tuvo mayor
capacidad de cubrir sus deudas a corto
plazo en el año 2007, que en los años
posteriores. Además, en el año 2009, la
compañía volvió a emitir bonos
disminuyendo aún más su capacidad de
cubrir sus obligaciones en el corto plazo.

6. Rentabilidad
La razón rentabilidad explica mediante proporciones la capacidad que la empresa
tiene de generar retornos con respecto a la rotación de activos.
Ratios de rentabilidad
RATIOS Año 2005 Año 2006 Año 2007 Año 2008 Año 2009 Año 2010
Ventas/Activos Totales 1,139318484 0,969691558 0,768961275 0,709491491 0,589930838 0,954304111
Ventas/Capital de
trabajo 2,640800167 3,49249522 1,573937478 1,715154609 1,244708145 1,725902353
(RAII-Imp)/Ventas 0,080326971 1,012706518 0,089021942 0,084294467 0,103756579 0,096384522
Resultado Neto/Ventas 0,079969243 0,089268821 0,088493059 0,083872609 0,103831502 0,00879135
Resultado
Operacional/Ventas 0,122059761 0,129355588 0,148918451 0,179934236 0,138105823 0,080086622
Margen bruto/ventas 0,401064184 0,36940504 0,393701054 0,416446554 0,35987905 0,298637341
(RAII- Impuesto)/Activos
totales 0,091518003 0,982012961 0,068454426 0,059806207 0,061209205 0,091980146
En el ratio rotación de activos totales se
puede observar una baja sostenida desde el
año 2005 al año 2009. La disminución que se
presenta hasta el año 2007, se explica por el
aumento de los activos totales como
resultado de la política de expansión de la
empresa, así también la baja que muestra el
gráfico en el año 2009, se traduce por la
crisis económica que afectó el periodo 2008
y 2009. El alza del 2009 al 2010, se produjo
por la reactivación económica de este
mercado.
Consideramos que la baja importante en la
tendencia entre los años 2006 y 2009, se
produjo por la porción corto plazo del
préstamo obtenido en el año 2006, y
además la baja en el 2009, fue producto de
la disminución de las ventas, como
consecuencia de la crisis económica. La
empresa con respecto a sus ventas los
periodos 2006 a 2009 no generó una mayor
rotación en relación a su capital de trabajo.

7. El margen de rentabilidad, demuestra una
baja significativa, ya que en el periodo 2009-
2010, los Gastos de administración y ventas
aumentaron en un 13% aproximadamente.
Por otro lado, las ventas aumentaron un 23%
lo que produjo una baja en la proporción en
el margen de rentabilidad, llegando hasta un
0.008%. Con respecto a la productividad, se
puede observar una importante baja, ya que
los GAV aumentaron, disminuyendo el
resultado operacional.

8. El ratio de productividad, según los datos
obtenidos y mostrados en la tabla, nos da a
entender que desde el año 2008, hubo una
disminución de esta proporción debido a que
se produjo un aumento en el costo de venta,
produciendo éste al mismo tiempo, un
encarecimiento de los bienes que la empresa
vende. Este encarecimiento puede estar dado
por la incertidumbre del mercado, que en esa
fecha existía. Producto del alza en el costo de
los bienes, se produjo una disminución de
productividad hasta llegar a 0.3 en esta
proporción.
La disminución del ROA, se produce
básicamente por un aumento en los activos no
corrientes, específicamente, un amento en la
cuenta “otros activos financieros no
corrientes” pertenecientes al periodo 2009 –
2010. Esta alza correspondió a un 61% entre
esos periodos.

9. Razones
Como grupo, además de tener la intención de analizar los ratios explicados en
clase, hemos querido observar cuales son las proporciones en algunas cuentas, que al
analizarlas en los estados financieros de La polar, nos llamaron mucho la atención debido
a sus considerables alzas con respecto de un año a otro. En la siguiente tabla mostraremos
los datos que consideramos importantes para crear las proporciones:
Año 2005 Año 2006 Año 2007 Año 2008 Año 2009 Año 2010
clientes 108609294 115333886 181049473 291632372 414784451 646860743
Ingresos
Financieros 5977706 1432184 2868581 3460055 4872206 1106314
Resultado
Neto 19209430 27054805 33573023 37368063 45776828 4749000
Activo
circulante 144941703 186120490 326773964 406866480 556920578 563027818
Flujo
Operacional 29709877 3246572 42546990 68026166 44467255 39988000
Ventas 240210228 303071160 379385949 445533573 440876103 540190093
Ratios
RATIOS Año 2005 Año 2006 Año 2007 Año 2008 Año 2009 Año 2010
clientes/activos
circulantes 0,749330881 0,619673234 0,554051096 0,7167766 0,744782052 0,757404479
Ingresos
financieros/Resultado
Neto 0,311186016 0,052936401 0,085443036 0,092593908 0,106433893 0,232957254
Flujo
operacional/Ventas 0,123682814 0,010712243 0,112146984 0,152684714 0,100861114 0,074025793
Ratio N°1

10. En este ratio se puede apreciar el porcentaje en que aumentó la cuenta clientes
con respecto a sus activos circulantes, llegando a alcanzar un alza de un 75% en el año
2010, siendo la cuenta clientes la parte más importante de activos circulantes, debido a
sus repactaciones, que como se narra en la memoria 2010, la política de la empresa con
respecto a clientes, es tomar los clientes que están morosos, y si sobrepasan los 12 meses
como deudores, al empresa castiga este rubro. Lo que la empresa realizó fue dejar
actualizada las deudas unilateralmente antes de cumplir los 12 meses, para no castigar la
cuenta clientes y no bajar el rubro de activos circulantes. Esto generó año a año un
aumento considerable en el rubro activos circulantes, compuesta mayormente por la
cuenta clientes.
Ratio N°2
El alza que se observa desde el año 2006, se produce porque la cuenta Ingresos
financieros fue disminuyendo. Consideramos que es irregular que si las ventas en el

11. periodo 2006 a 2009 tienden a la baja, los ingresos financieros aumenten; esto da una
señal del alto porcentaje de interés que la empresa comenzó a cobrar mendiante las
repactaciones, generando así un alza considerable en la morosidad. Además, la baja se
puede explicar por un resultado neto en disminución incluso con cifras negativas en el año
2009 (disminución de un 89% con respecto al año anterior).
Ratio N°3
Teniendo en cuenta que el flujo operacional tiene una relación directa con el rubro
principal de la empresa, que en este caso es ventas de todo tipo de artículos, se observa
que claramente las ventas disminuyen en el flujo operacional desde el año 2008. Otro
factor que afecta la disminución de este ratio es la baja del flujo operacional entre los
años 2008-2010, alcanzando una mengua del 10% en el año 2010. Analizando esta
situación, creemos que la baja en este flujo se produjo por una disminución en las
obligaciones con los proveedores, debido a que se realizaron pagos importantes, desde el
año 2009 que equivalen a una disminución de $27.462.125.000 a $17.839.145.000.
Introducción

12. Debido a los últimos acontecimientos que salieron a la luz pública sobre el caso de
repactaciones unilaterales en La polar, se explicará mediante información financiera y
variaciones entre los informes financieros desde el año 2005 al año 2010 Esta información
fue recopilada entre las memorias anuales de La polar y la información que se entrega en
la Super intendencia de Valores y Seguros. Las diferentes irregularidades, serán explicadas
mediante ratios, los cuales nos indicarán las tendencias, especialmente en cuentas que
incluyen morosidad, e intereses cobrados por parte de la empresa.
Conclusión

13. Luego de realizar el análisis de los ratios antes explicados, se encuentra que hay
tendencias bastante irregulares y bruscas en los ratios que incluyen las cuentas de clientes
e ingresos financieros. Estos cambios se explican mediante aumento del rubro clientes,
por el no pago de estos, debido a los grandes intereses que la empresa les cobró. La Polar,
al encontrar que los clientes no disminuían su morosidad, repactó las deudas, antes de
que esas deudas conllevaran a un castigo en clientes, es por esto que esta cuenta en vez
de disminuir o mantenerse constante, aumentó considerablemente todos los años, desde
el 2008 hasta el año 2010. Como ejemplo, podemos mencionar que del año 2008 al año
2009, esta cuenta aumentó un 67%.
La empresa, en algún momento tenía que castigar la cuenta clientes, y no seguir
haciendo las repactaciones, es por esto que en el presente año, la empresa disminuyó su
patrimonio, a através de la baja del estado de resultado, al castigar esta cuenta, debido a
las irregularidades que los mismos morosos notaron en sus deudas con la empresa, lo que
conllevó a una demanda realizada por SERNAC.
Además el precio de las acciones disminuyó por motivos especulativos, dado que
los accionistas, visualizaron que la empresa tendría que compensar su error, haciendo
disminuir el resultado neto, y, que la ciudadanía en general iba a castigar estas malas
prácticas con la omisión de compra en esta empresa. De estas dos formas se baja el
resultado neto, y por ende el pago de dividendos posteriores es disminuido

14. considerablemente, e incusive pudo darse la situación de que el resultado haya sido
negativo, y se hubiese descartado el pago de dividendos.
Es así que el patrimonio de la empresa disminuyó teniendo como consecuencia la
dismunición del precio de las acciones.

15. Facultad de Cs. Econ. y Adm.
ADMI 220-90
Prof. Responsable: Sr. Jorge Díaz
Análisis Financiero
Empresa La Polar
Integrantes: Paulina Cea A.
Ignacio Lehnebach
Guillermo Lehnebach
Guillermo Salazar
28 de Junio del 2011, Valdivia